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如同市场预料的那样，7月20日，加息的另一只“靴子”终于落地了。人民银行宣布再次提高人民币的存贷款基准利率27个基点，同时国务院将利息税从20％下调为5％。这两项措施实施以后，一年期税后的存款利率将由原先的2.45％上升到3.16％，提高了71个基点，一年期贷款的基准利率由6.57％上升到6.84％。
马照跑 舞照跳
加息和减税，两大政策同步实施，对上市公司的盈利究竟有多少影响?
从目前的反应来看，多数分析师对此持中性的看法。国金证券的分析师杨帆认为，政府出台加息政策调控，目前来看难以损伤到经济增长的内生机制，也难以遏制企业利润的高速增长。
他说：“事实上，我们看到从去年4月份加息以来，央行已经加息5次了，但是工业企业的利润增速是在不断创出新高的，从去年全年的30％已经增长到目前的42.1％。因此，我们对利率上升对企业盈利能力的影响持中性态度，尤其是在目前企业较高的息税前利润率背景下。”
和此前的加息政策不同，本次调控措施是加息和减税双管齐下。两个政策同时出台，相当于居民的实际存款利率上升71个基点，上升幅度较大。换言之，这将提高市场的“无风险收益率”水平，从而增大居民投资股票的机会成本。
不过，不少分析师认为，对于上证综指年内超过50％的涨幅而言，机会成本提高的幅度毕竟有限，作为重要的资产配置品种，居民实际流入股市的资金量应不会有很大变化，尤其是在近期基金表现优异的情况下，居民购买基金的热情应该不会受到多大影响，但其直接购买股票的动力可能有所减弱。
加息的同时，人民币资产的吸引力也同时提高了。在外部市场利率保持平稳的情况下，国内存款实际利率上升71个基点，这将显著增大对套利资金的吸引力。国金证券的杨帆预计，未来外汇储备迅猛增长的步伐还将延续，这将为国内市场带来新的流动性。
杨帆同时认为，加息减税对市场的影响有限，而且即使存在负面影响，其实质性发生的可能尚需时日。在目前上市公司中报业绩超预期释放的背景下，市场可能更多地受到中报业绩的影响。
他说：“根据我们的不完全统计，全市场和沪深300已经预告业绩的公司，其业绩增长超越市场预期都在10个百分点以上，沪深300以及进行了业绩预告的上市公司按照其业绩增长下限的利润同比增长达到65％，远高于此前预期的48％。上市公司业绩的超预期释放将极大地降低市场估值，增强市场的信心，对市场形成较强支撑。目前沪深300滚动4个季度的市盈率为35.5倍，在中报公布完毕后市盈率将降低至30倍以下。在这种背景下，我们认为加息减税后市场仍将维持震荡上行态势。”
银行股：存贷差扩大
银行股在加息和下调利息税的双重作用下，并未如想象中那样受到太大的影响。
东方证券的邓宏光认为，加息从短期来讲有利于金融行业的价值提升。虽然央行此次上调了活期存款的利率，但上调幅度相对较小。根据测算的结果，此次加息轻微地扩大了银行的存贷差，同时加息也有利于提高保险股的理论价值。
国金证券的李伟奇也持同样看法。李伟奇认为，此次上调活期存款的利率，根据测算的结果，加息轻微扩大银行的存贷差幅度约为0.02％。而取消利息税有利于银行，一方面不以提高银行的存款成本达到调控效果，对银行是一个福音。另外一方面，由于期限长的存款的加息效应更为明显，有利于银行吸纳稳定的储蓄存款。从这个角度说，银行股“业绩高增长预期以及估值相对安全”的增持理由并没有改变。
从时间上来说，加息对银行盈利的影响不是立竿见影的。安信证券的高源认为，由于中、国银行的贷款多为浮息(floating-rate)，即便是中长期贷款受加息的影响也大多会在短时间内体现，这是很多人容易忽略的一个事实。不过高源同时判断，贷款受加息的体现要晚于存款。存款利率受加息影响的体现大约会在2～3个月左右完成，而贷款约需3～4个月的时间，但大致都不会影响到三季度的盈利。
从银行个股的选择上来看，如果考虑加息的因素，高源认为应当选择高贷存比、存款加权期限短、贷款加权期限长的银行股。尤其值得推荐的是第一梯队的股份制银行，比如浦发、招行、兴业。
地产：加息影响轻微
和资产膨胀对房产企业的正面效应相比，加息对地产公司的影响可说是轻微。
国金证券的曹旭特认为，加息对重点房产公司的上市公司税前利润影响轻微，并且相关公司的利息收入也会因利息税的降低而增加，综合影响更为有限。由于是小幅上调利率，对居民按揭购房成本影响幅度不大，如20年贷款成本增加约1.23％，对需求的抑制作用也较为有限。行业内优质公司今明两年都将保持高增长，投资价值十分明显。
中金公司也在其房产行业报告中指出，政府对房地产行业的调控将是长期的。未来行业调控方式将是行政调控结合市场调控，调控的重点是集约利用土地，增加有效供应量。但预计调控的效果最终难以调低房价，只是加大房价短期波动而已。在供应量难以增加的情况下，房价上涨将是长期趋势。所以对投资者来说，每次调控政策出台引致股价下跌都是较好的投资机会。
至于投资品种选择，首先推荐的是房产龙头企业，比如万科、保利地产等，买入并长期持有是最佳的投资选择。其次是区域性龙头公司，包括华发股份、中华企业等，仍有较好的发展机会。除此以外还有重组类股票可以重点关注，尤其是那些具有实质性重组动作的公司，比如泛海建设、华业地产。
中金公司的白宏炜认为，在众多房地产股中，高增长的开发类企业是选择的重点，因为可以预期其2008、2009年业绩将出现大幅增长。因而持有这类公司相对风险较小，但这类公司目前的估值往往已经并不便宜。
其他行业影响不一
加息对资产负债率较高的企业，或多或少都有些影响，但程度不一。
比如铁路行业。国金证券的储海认为，虽然从计算数字上来看，本次加息对铁路行业的盈利影响较大，但是铁路行业负债基本上都是享受优惠利率和固定利率，实际上影响并不是很大。其中重点公司大秦铁路资产负债率较低，公司盈利能力强，现金流充裕，加息对大秦铁路负面影响小，而取消利息税对大秦正面影响较大。
元器件、集成电路制造业的财务费用也占利润总额比重较大。国金证券的程兵认为，虽然利息税降低将增加公司的利息收入，但是国内半导体行业上市公司的利息支出远大于利息收入，因此，加息将显著影响企业利润水平。
不过值得注意的是法拉电子、航天电器、莱宝高科，这3家重点公司没有负债，财务费用没有利息支出，但有利息收入。从静态看，加息对这几家有利。目前大部分半导体企业均有再融资项目需要执行，加息将会加快上市公司的融资行为。而随着市场交投活跃，上市公司再融资项目有望超额完成，例如长电科技。
近一段时间备受关注的纺织行业，也将部分受到加息的影响。国金证券的张斌认为，由于内销平稳增长而出口增幅回落，未来纺织行业将平稳发展，但全行业效益增速回落，固定资产投资增速也有所回落。越来越多的纺织企业已经意识到单纯依靠规模扩张实现效益增长模式的风险。再加上纺织行业中小企业众多，它们本来就很难获得银行贷款，因而加息不会改变行业整体的运行趋势，对企业的实际影响有限。
张斌认为，从静态的角度来看，本次加息对纺织全行业以及主要上市公司常山股份、孚日股份和山东海龙2007年、2008年净利润有一定的影响。孚日股份和山东海龙由于前期利用银行借款快速扩张产能，因而负债较高，但两家公司都公告了再融资方案，如果得到实施，影响将大大低于计算结果。
相对而言，受加息影响较大的是造纸行业。国金证券的万有林认为，从静态的角度来看，本次加息对造纸全行业以及主要上市公司2007、2008年净利润有一定的影响。造纸行业主要上市公司中，华泰股份、银鸽投资、博汇纸业由于近期产能扩张较少，影响相对较小，而美利纸业由于正处于利用银行借款快速扩张产能，因而影响较大。
水泥行业也是受加息影响较大的行业。国金证券贺国文认为，从静态的角度来看，本次加息对水泥行业以及主要上市公司海螺水泥、华新水泥、冀东水泥2007、2008年净利润有一定的影响。尤其是华新水泥，由于HOLCIM收购事宜一直未落实，导致了公司有息负债偏高。从结构性来看，加息将会加大落后水泥、小水泥以及经营不善目前处于亏损边缘的水泥企业的淘汰力度，有助于行业结构加速优化。
除此以外，化工行业也受到影响。国金证券莱目荣认为，本次加息对纯碱行业以及主要上市公司山东海化和双环科技净利润有一定的影响。不过考虑到活期存款利率提升以及利息税降低，对行业及企业的影响程度有一定的降低作用。
马照跑 舞照跳
加息和减税，两大政策同步实施，对上市公司的盈利究竟有多少影响?
从目前的反应来看，多数分析师对此持中性的看法。国金证券的分析师杨帆认为，政府出台加息政策调控，目前来看难以损伤到经济增长的内生机制，也难以遏制企业利润的高速增长。
他说：“事实上，我们看到从去年4月份加息以来，央行已经加息5次了，但是工业企业的利润增速是在不断创出新高的，从去年全年的30％已经增长到目前的42.1％。因此，我们对利率上升对企业盈利能力的影响持中性态度，尤其是在目前企业较高的息税前利润率背景下。”
和此前的加息政策不同，本次调控措施是加息和减税双管齐下。两个政策同时出台，相当于居民的实际存款利率上升71个基点，上升幅度较大。换言之，这将提高市场的“无风险收益率”水平，从而增大居民投资股票的机会成本。
不过，不少分析师认为，对于上证综指年内超过50％的涨幅而言，机会成本提高的幅度毕竟有限，作为重要的资产配置品种，居民实际流入股市的资金量应不会有很大变化，尤其是在近期基金表现优异的情况下，居民购买基金的热情应该不会受到多大影响，但其直接购买股票的动力可能有所减弱。
加息的同时，人民币资产的吸引力也同时提高了。在外部市场利率保持平稳的情况下，国内存款实际利率上升71个基点，这将显著增大对套利资金的吸引力。国金证券的杨帆预计，未来外汇储备迅猛增长的步伐还将延续，这将为国内市场带来新的流动性。
杨帆同时认为，加息减税对市场的影响有限，而且即使存在负面影响，其实质性发生的可能尚需时日。在目前上市公司中报业绩超预期释放的背景下，市场可能更多地受到中报业绩的影响。
他说：“根据我们的不完全统计，全市场和沪深300已经预告业绩的公司，其业绩增长超越市场预期都在10个百分点以上，沪深300以及进行了业绩预告的上市公司按照其业绩增长下限的利润同比增长达到65％，远高于此前预期的48％。上市公司业绩的超预期释放将极大地降低市场估值，增强市场的信心，对市场形成较强支撑。目前沪深300滚动4个季度的市盈率为35.5倍，在中报公布完毕后市盈率将降低至30倍以下。在这种背景下，我们认为加息减税后市场仍将维持震荡上行态势。”
银行股：存贷差扩大
银行股在加息和下调利息税的双重作用下，并未如想象中那样受到太大的影响。
东方证券的邓宏光认为，加息从短期来讲有利于金融行业的价值提升。虽然央行此次上调了活期存款的利率，但上调幅度相对较小。根据测算的结果，此次加息轻微地扩大了银行的存贷差，同时加息也有利于提高保险股的理论价值。
国金证券的李伟奇也持同样看法。李伟奇认为，此次上调活期存款的利率，根据测算的结果，加息轻微扩大银行的存贷差幅度约为0.02％。而取消利息税有利于银行，一方面不以提高银行的存款成本达到调控效果，对银行是一个福音。另外一方面，由于期限长的存款的加息效应更为明显，有利于银行吸纳稳定的储蓄存款。从这个角度说，银行股“业绩高增长预期以及估值相对安全”的增持理由并没有改变。
从时间上来说，加息对银行盈利的影响不是立竿见影的。安信证券的高源认为，由于中、国银行的贷款多为浮息(floating-rate)，即便是中长期贷款受加息的影响也大多会在短时间内体现，这是很多人容易忽略的一个事实。不过高源同时判断，贷款受加息的体现要晚于存款。存款利率受加息影响的体现大约会在2～3个月左右完成，而贷款约需3～4个月的时间，但大致都不会影响到三季度的盈利。
从银行个股的选择上来看，如果考虑加息的因素，高源认为应当选择高贷存比、存款加权期限短、贷款加权期限长的银行股。尤其值得推荐的是第一梯队的股份制银行，比如浦发、招行、兴业。
地产：加息影响轻微
和资产膨胀对房产企业的正面效应相比，加息对地产公司的影响可说是轻微。
国金证券的曹旭特认为，加息对重点房产公司的上市公司税前利润影响轻微，并且相关公司的利息收入也会因利息税的降低而增加，综合影响更为有限。由于是小幅上调利率，对居民按揭购房成本影响幅度不大，如20年贷款成本增加约1.23％，对需求的抑制作用也较为有限。行业内优质公司今明两年都将保持高增长，投资价值十分明显。
中金公司也在其房产行业报告中指出，政府对房地产行业的调控将是长期的。未来行业调控方式将是行政调控结合市场调控，调控的重点是集约利用土地，增加有效供应量。但预计调控的效果最终难以调低房价，只是加大房价短期波动而已。在供应量难以增加的情况下，房价上涨将是长期趋势。所以对投资者来说，每次调控政策出台引致股价下跌都是较好的投资机会。
至于投资品种选择，首先推荐的是房产龙头企业，比如万科、保利地产等，买入并长期持有是最佳的投资选择。其次是区域性龙头公司，包括华发股份、中华企业等，仍有较好的发展机会。除此以外还有重组类股票可以重点关注，尤其是那些具有实质性重组动作的公司，比如泛海建设、华业地产。
中金公司的白宏炜认为，在众多房地产股中，高增长的开发类企业是选择的重点，因为可以预期其2008、2009年业绩将出现大幅增长。因而持有这类公司相对风险较小，但这类公司目前的估值往往已经并不便宜。
其他行业影响不一
加息对资产负债率较高的企业，或多或少都有些影响，但程度不一。
比如铁路行业。国金证券的储海认为，虽然从计算数字上来看，本次加息对铁路行业的盈利影响较大，但是铁路行业负债基本上都是享受优惠利率和固定利率，实际上影响并不是很大。其中重点公司大秦铁路资产负债率较低，公司盈利能力强，现金流充裕，加息对大秦铁路负面影响小，而取消利息税对大秦正面影响较大。
元器件、集成电路制造业的财务费用也占利润总额比重较大。国金证券的程兵认为，虽然利息税降低将增加公司的利息收入，但是国内半导体行业上市公司的利息支出远大于利息收入，因此，加息将显著影响企业利润水平。
不过值得注意的是法拉电子、航天电器、莱宝高科，这3家重点公司没有负债，财务费用没有利息支出，但有利息收入。从静态看，加息对这几家有利。目前大部分半导体企业均有再融资项目需要执行，加息将会加快上市公司的融资行为。而随着市场交投活跃，上市公司再融资项目有望超额完成，例如长电科技。
近一段时间备受关注的纺织行业，也将部分受到加息的影响。国金证券的张斌认为，由于内销平稳增长而出口增幅回落，未来纺织行业将平稳发展，但全行业效益增速回落，固定资产投资增速也有所回落。越来越多的纺织企业已经意识到单纯依靠规模扩张实现效益增长模式的风险。再加上纺织行业中小企业众多，它们本来就很难获得银行贷款，因而加息不会改变行业整体的运行趋势，对企业的实际影响有限。
张斌认为，从静态的角度来看，本次加息对纺织全行业以及主要上市公司常山股份、孚日股份和山东海龙2007年、2008年净利润有一定的影响。孚日股份和山东海龙由于前期利用银行借款快速扩张产能，因而负债较高，但两家公司都公告了再融资方案，如果得到实施，影响将大大低于计算结果。
相对而言，受加息影响较大的是造纸行业。国金证券的万有林认为，从静态的角度来看，本次加息对造纸全行业以及主要上市公司2007、2008年净利润有一定的影响。造纸行业主要上市公司中，华泰股份、银鸽投资、博汇纸业由于近期产能扩张较少，影响相对较小，而美利纸业由于正处于利用银行借款快速扩张产能，因而影响较大。
水泥行业也是受加息影响较大的行业。国金证券贺国文认为，从静态的角度来看，本次加息对水泥行业以及主要上市公司海螺水泥、华新水泥、冀东水泥2007、2008年净利润有一定的影响。尤其是华新水泥，由于HOLCIM收购事宜一直未落实，导致了公司有息负债偏高。从结构性来看，加息将会加大落后水泥、小水泥以及经营不善目前处于亏损边缘的水泥企业的淘汰力度，有助于行业结构加速优化。
除此以外，化工行业也受到影响。国金证券莱目荣认为，本次加息对纯碱行业以及主要上市公司山东海化和双环科技净利润有一定的影响。不过考虑到活期存款利率提升以及利息税降低，对行业及企业的影响程度有一定的降低作用。