近日，《人民日报》刊文表示，外汇储备不能理解成一般意义上中国老百姓的“血汗钱”，不能无偿使用，如果无偿分给民众，会导致通货膨胀、央行破产等严重后果……（详情见《人民日报》，《外储不全是百姓“血汗钱” 不适合分》）
　　 我国天量的外汇储备究竟是怎么形成的？央行干嘛要储备这么多的外汇？把外汇储备分一部分给民众，真的会导致通货膨胀、央行破产吗？
　　
　　 外汇真的不能分吗
　　 没错，外汇储备确是央行花钱“买”来的。央行最新统计显示，我国外汇储备已经高达3.2万亿美元，占全球外汇储备总额近1/3。外汇储备究竟是谁的钱？要回答这个问题，首先须了解我国的外汇储备是怎么来的。外汇储备来自于两方面：出口和外部投资。中国的企业和个人出口商品或劳务，挣回美元等外汇，然后将这些外汇的一部分或全部卖给银行获得人民币。外商对中国投资也往往需要将手中的部分或全部外汇资金换成人民币，也得将外汇卖给银行。银行在保留一定额度外汇用于日常业务后，将其余外汇在银行间外汇市场上卖出。外汇一旦被央行购买就成为国家外汇储备。
　　 看似光鲜的外汇储备其实并非央行的“净资产”，背后对应的是等量负债。“在人民银行买入外汇的时候，已经向原外汇持有人支付了相应的人民币。换句话说，外汇储备形成过程中，企业和个人不是把外汇无偿交给国家，而是卖给了国家，并获得了等值人民币。这些交易都是出于等价和自愿的原则，企业和个人的经济利益在外汇和人民币兑换时已经实现。”
　　 买外汇用的钱是借的。的确，央行要回收外汇，确实付出了等值的人民币。问题是，基本没有盈利的央行，哪來的那么多钱去购买外汇呢？央行购买外汇的资金来源，主要有增加货币发行，动用商业银行存于央行的法定准备金和超额准备金和发行“央票”（即央行对金融机构的短期融资）三种。所有这些央行购汇的支付手段，无一例外都来自央行的负债。货币发行会稀释人民币的价值，所以相当于和全体人民币持有者借债。因此央行购买外汇用的钱，全是借来的。
　　 分了外汇，央行拿什么还债？所以外汇不能分。所有耻笑“分外汇”的人，几乎都是这个理由：外汇这笔资产分了，央行借的那么多钱怎么还？这就好比你借了100万买了10根金条，如果把金条送出去，那100万咋还？所以经济学家张维迎早就提出应该分外汇，但被很多专家指责为“犯了常识错误”。从常理来看，这个指责的确没错。
　　 但若是央行借的钱根本不用还，外汇还不能分吗？指责张维迎的人忽视了一点：一般人借钱是要还的，但央行却未必。
　　 其一，央行印发货币，是和全体人民币持有者借钱，包括你我，但是你我可以要求央行还这笔钱吗？要求了它就会还吗？所以这笔钱央行可以不还。其二，央行拥有规定商业银行存央行准备金比率的法定权力。央行只要不降低法定准备金率，准备金的债务就可以锁定而无须归还。央行当然负有偿还的义务，不过只要付息足够高，那么在一个限度内，债权人就宁愿央行永不归还。“在一个相当宽的限度内”，央行也可规避储备货币的偿债压力，痛痛快快把储备金花出去就是了。其三，“央票”当然到期要还，但用于对冲流动性的“央票”，是可以到期再发，而且可以到期再增加发行的。如是，央行总可以积淀下相当一笔无需归还的负债。再说了，实在到了非还不可的时候，央行反正还有增发货币的杀手锏。
　　 所以，央行买外汇，就相当于借了100万买了10根金条，而这100万又可以不还，那么把这10根金条分了还有问题吗？不是张维迎犯了常识错误，而是指责张维迎的人只知其一不知其二。
　　
　　 说分外汇导致通货膨胀不靠谱
　　 只要央行不多印票子，就不会通货膨胀。人民日报采访的专家认为，外汇储备若是无偿分给民众，会导致通货膨胀、央行破产等严重后果。他们所言是不是危言耸听呢？通胀的表现在物价，根源在货币。通货膨胀的最主要原因是货币的超发，而央行在买外汇时，就超发了人民币，这导致了民众手中的钱贬值。这就是说，央行大笔买入外汇，已经造成通货膨胀，而且是近年中国通货膨胀的根本原因。
　　 那么，把外汇分给民众会不会导致通货膨胀呢？不会，因为分外汇并没有导致人民币超发，怎么会引发通胀呢？
　　 这就要求央行不再操控汇率。之所以人们担心分外汇会导致通胀，是因为央行一直在高价收购外汇，所以人们一拿到分下来的外汇，就会再卖给央行，而央行又需要超发人民币来买。想解决这个问题很简单：央行不再高价买外汇不就行了吗？你老百姓拿了外汇，爱咋地咋地，反正我央行是不会高价收购的，这样一来，就不存在货币超发了。
　　 不过这样一来，汇率也就守不住了，以前靠央行出高价买外汇固定下来的汇率，现在自由了，由市场决定，也许3元人民币就能买一美元也说不定。
　　 外汇储备理应用之于民。事实上，人民日报也不完全否认外汇可以分，人民日报称，“外汇储备原则上不能无偿使用，但由于央行发行的货币流通时，有很大一部分沉淀下来，不存在偿付压力，拿出资产方即外汇储备的一部分，用于支持国内经济发展和改善民生，不会带来太大的风险。未来可在这方面作些尝试”。
　　 这一段话说的很好，尽管具体操作有这样那样的问题需要克服，但这都是“如何分”的问题了，“可以分”是毫无疑问的。
　　
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　　 外汇储备内用的三种渠道
　　 投资于美国国债的巨额中国外储面临着越来越大的挑战。如何在当前的环境之下，实现中国外汇储备的保值与增值，成为业界广泛关注的焦点。下文是上海证券报对著名经济学家陈志武的采访。
　　 上海证券报：温家宝总理近期也提出，可以考虑拿出部分外汇储备来用作刺激国内经济。您觉得是否具可行性？具体应如何操作？
　　 陈志武：从技术上讲，因为这些外汇不能拿到国内买卖东西，所以，外汇储备被直接用来刺激国内经济的途径受到的限制较多。这些外汇储备已经被用来发行过不同形式但等值的人民币流动性，所以，如果国家为了刺激国内经济而把这些外汇再用来换一次人民币，那等于是变相转移老百姓手中的财富，让他们手中的人民币财富实际贬值，这反而会降低老百姓的消费需求，给国内经济帮倒忙。
　　 剩下的差不多只有三种可能的做法。
　　 一种是由国家拿这些外汇去国外买基础设施建筑材料、厂房车间设备、能源和其他自然资源等等。用这些直接提供给国家建设项目，以此减少政府为公家项目融资的必要性，这间接把更多银行贷款、民间储蓄留给民营企业和家庭个人，增加对后者的资金支持。也就是说，如果目前的这4万亿元经济救助开支都来自国内人民币资金，那必然会吸走太多的社会资金，让民企、中小企业融资更加雪上加霜；而如果国家能用一些外汇去进口这些项目的材料、设备需求，会减少这4万亿元经济刺激计划对中小企业的融资挤压。
　　 第二种办法，对于需要进口设备、物资、能源的国内企业特别是中小企业，国家用外汇给它们提供低息贷款，这些企业以后用人民币或者外汇还款。这样，在中小企业融资难的局面下，外汇储备可以按这种不造成人民币贬值的方式在国内流动起来，给中小企业带来资金支持，保障或增加国内就业。我个人觉得，这是利用外汇储备保就业、增就业、刺激国内经济的最好办法。
　　 第三种办法，把外汇储备分给老百姓，让他们自己去国外买东西，或者去旅游，这是张维迎教授的建议。从还富于民的角度讲，我当然同意，因为这些外汇储备实际上是中国人的劳动、资源、环境、权利被变现的结果。如果要让这种做法刺激国内的经济、尤其是国内消费，就必须允许其他人、企业和银行从老百姓手里购买分下去的外汇，然后让老百姓拿人民币在国内消费。否则，如果老百姓拿到外汇只能在境外购物，短期内，这不会刺激国内经济或保障国内就业。
　　 上海证券报：是否可以将上述部分外汇储备用于设置相应的投资基金？在规模、资本金分配、投资产业方向等问题上，您如何看？
　　 陈志武：关于战略性的、具体产业性的投资，国家开发银行、不同的大型国企以及民企都在相应行业进行选择性的投资，这种布局也正在成形之中，没必要再由国家成立境外产业基金。至于财务性投资方面，中投公司就能够胜任这种工作，他们已经对海外各类专业投资基金，包括私人股权基金、避险基金、公众股权基金、债权基金、资源基金，进行了多方面的分析和尽职调查等等。由于刚才我们讲到的原因，管理层前段时间增加了对中投公司新投资的限制，但是，我觉得，现在应该放开中投公司的手脚，由他们去挑选不同的基金管理公司，将部分投资外包给那些有多年经验的基金公司。相比于美国国债市场下跌的前景，从中长期看其他投资品种的回报会更好。
　　
　　 【本刊结语】巨额的外汇储备无疑是综合国力的体现，但若不为民众分享，也就仅仅是一个数字而已。
　　
　　 摘编自《上海证券报》《话题》等