虽然人们将大部分注意力放在银行业的风险中，专家指出，证券业更有可能爆发金融危机，因为它缺乏国有商业银行所具备的风险控制和救助机制。
　　中国金融改革的重点迄今为止一直是负债累累的银行业。然而，随着几家证券公司先后爆出丑闻，监管当局正将注意力转向证券业。中国证监会允许大型证券公司之间进行合并，鼓励更多外资进入这一行业，而正在进行的清查、破产和重组证券公司的行动有可能进一步推进中国证券业的改革。
　　
　　证券公司清理进行中
　　
　　一场清查证券公司理财的风暴正在紧锣密鼓地进行中。证券监管部门于近日向各证券公司下发文件，要求证券公司立即对资产管理业务进行全面清理规范，包括三方监管、个人业务、集合理财、占用客户资产等。
　　据报道，为了控制风险，证监会近期已在130家证券公司中确定了23家高风险名单。这23家高风险证券公司不但包括了被公开曝光、存在严重问题的“健桥”等证券公司，而且还包括一些没有公开曝光的大证券公司。目前，中国证监会的各属地监管局已开始陆续进驻这23家证券公司，对其进行严密监控。
　　自2003年起，中国监管当局开始对证券业风险进行关注，相继关闭了大连证券、珠海证券、佳木斯证券和新华证券4家证券公司，托管了富友证券、海南证券。2004年，监管力度进一步加大。6月，云南证券因严重违规经营被太平洋证券托管。9月，中国信达资产管理公司托管经营汉唐证券。
　　不过，在业界影响最大的还是老牌证券公司南方证券的陨落。1月2日，南方证券因违规委托理财以及历史遗留问题，导致巨额亏损，被政府行政接管。最近，有一家出现巨额亏损的证券公司——闽发证券被东方资产管理公司托管，证监会派人查实闽发证券目前负债是220亿元。
　　这些被接管的证券公司所带来的还有巨额赔偿的问题——在尚未建立存款保险制度、证券投资者保护制度的情况下，中国政府将不得不为他们的所作所为“买单”。由于负债涉及面广泛，这些出了问题的证券公司还牵连了不少大型国有企业。
　　中国人寿日前在香港联交所披露，由于闽发证券有限责任公司资产从10月18日收市时起，由中国东方资产管理公司托管经营，其在闽发证券的账户上有账面价值约4.46亿元的国债被暂停支付。
　　中国人寿表示，已采取积极措施以收回公司在闽发证券账户上的国债。他们将会向负责闽发证券托管经营的东方资产管理公司登记和确认公司债权，并将继续采取必要的行动，包括法律行动，以收回这些资产。
　　中国财险也称，中国信达资产管理公司托管经营汉唐证券，公司在汉唐证券的账户上有3.565亿元的国债和5685万元的现金。
　　目前，有关部门已经明确对部分违规证券公司个人债权的收购原则，但机构债权的处理还没有相关规定，中国人寿、中国财险8亿国债最终能收回多少目前还是个未知数。
　　
　　证券业更可能爆发金融危机？
　　
　　据有关媒体透露，截至去年底，整个证券行业的潜在亏损高达2200亿元人民币。分析人士指出，中国的证券公司近年出现了巨大亏损，这主要应归咎于它们在监管不力且缺乏透明度的中国股市上进行的投机性操作。有专家估计，自2001年以来，中国证券业每年的运营亏损已经超过人民币1000亿元。
　　与此同时，证券业爆出的一些丑闻更增加了公众对证券公司的不信任感，在这些丑闻中有证券公司被控盗用了客户数10亿元资金。在一些特殊情况下，一些证券公司甚至会动用其他客户账户上的资金来支付给某些客户，以“兑现”其许诺的投资回报。
　　而且，多年来，中国很多企业一直将数10亿元人民币的资金委托给证券公司进行投资。这些资金中的相当大一部分是银行贷款。但当股市处于熊市时，这些证券公司往往不能兑现它们许诺的投资回报，从而导致证券公司及其客户双双蒙受亏损。
　　根据中国证监会的统计，截至2003年11月，全国132家证券公司中管理的资产总计近700亿元。事实上，还有很多证券公司未将真实的委托理财规模计入表内。仅南方证券一家委托理财规模在高峰时期就超过200亿元，华夏证券也有30多亿元，中等规模的闽发证券有约40亿元的规模。
　　虽然人们将大部分注意力放在银行业的风险中，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军说，证券业更有可能爆发金融危机，因为它缺乏国有商业银行所具备的风险控制和救助机制。
　　
　　宽松政策助证券公司过难关
　　
　　在处理问题证券公司时，中国的监管当局采取的思路主要是依靠证券公司重组来引入新的资金，而不是通过注资来解决。据业内人士称，通常做法是：先由地方政府及监管层主导，为其创造宽松的外围环境，其后与各大债权人协商债转股方案，最后寻找增资扩股的途径，来彻底改善问题证券公司的资产质量。同时，央行须垫付证券保证金，不得已会在最后进行注资。对于负债太多或当地政府无力挽救的证券公司，最终只能破产。
　　被新兴证券公司整合将是他们的另一个出路。目前一些迹象表明，部分证券公司开始通过并购重组的方式来走出困境。值得关注的是，当那些老牌证券公司的命运落败之际，资本新势力开始崭露头角，中信证券日前宣布将收购广发证券的部分股权，但是对于转让股份的数量以及转让价格等问题并没有详细的披露。
　　目前中国有证券公司133家，但是大部分都是中小型证券公司。中信证券收购广发股权，显示新一轮证券公司的并购重组将拉开序幕。
　　同时，监管当局也开始对部分较优秀证券公司放松政策，以帮助整个行业度过难关。不久前，中国证监会发布通知，允许创新试点证券公司先行开展集合资产管理业务；中信、光大、中金三公司相关方案将于近日上报中国证监会。
　　另外，为拓宽证券公司融资渠道，中国人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》，允许符合条件的证券公司在银行间债券市场向合格机构投资人发行短期融资券。办法将于2004年11月1日实施。
　　央行有关人士介绍说，该办法采用市场化方式解决证券公司短期融资问题，通过引入标准化、市场化的货币市场产品，在货币市场的发展过程中，逐步满足证券公司合理的短期融资需求。
　　几乎与此同时，中国证监会还发布了修订后的《证券公司债券管理暂行办法》，大幅度降低证券公司发行债券筹集资金的门槛。该办法自2003年10月8日施行以来，共有14家证券公司递交了申请，中国证监会今年已经先后核准长城、中信、海通、光大、国泰君安5家公司发债。
　　修订后的证券公司发债管理办法，取消了发债最高期限的规定，取消了拟公开发债公司最近一年盈利的要求，将债券上市的最低面值由2亿元改为5千万元，并规定可以不提供担保。这些对那些较为优质的证券公司来说，无疑是好消息。
　　
　　券商风险缘何越来越大
　　在近年已出事的券商中，牵涉到公司内部人员犯案的现象越来越多，金额也越来越大。2003年4月，在世纪中天（000540）崩盘之前，招商证券杭州营业部负责人把将近3个多亿的国债回购资金，私下挪用给深圳一家房地产公司炒作世纪中天（000540）股票，造成重大经济损失；2003年8月号称中国头号证券大案和最大个人经济犯罪案的"余卉案件"中，原国泰证券公司昆明营业部总经理余卉，为其情夫利益而与之共同策划挪用、贪污公款总计达22亿元人民币之巨；申银万国证券股份有限公司金华证券交易营业部原负责人章志成涉嫌集资诈骗、挪用资金8158.9万元，被判处死缓；2004年2月中旬，爱建证券出事与爱建证券董事长刘顺新涉嫌经济犯罪有关，刘顺新涉及15亿元的资金黑洞；国洪起能够从广东证券卷走巨额资金，就因为他的同谋者都是广东证券营业部的高层。
　　近年券商风险大多与其内部经营管理制度有关。众所周知，近年来券商间的竞争越来越激烈。为了应付股东和自身利益需要，各券商都制订了根本不能实现的目标，而这些目标又量化为各种数字指标落实到人，尤其是营业部负责人和经纪业务部负责人。在正常途经根本不可能完成任务的情况下，他们只能寄希望于外面的能人（大客户）或自身违规经营。这就是与游离在市场内外的私募基金勾结，做大做强自身业务。
　　据统计，目前游离在市场内外的私募基金规模在4000亿元左右。实际上，那些已出事的证券公司人员大都是证券公司的能人。一些证券公司近年大规模招聘这样的能人，尤其是新券商。据有关人员透露，这些能人在证券公司的待遇是相当高的，而这些能人又大多是拉资金的。有券商为了拉资金，回报是很高的。给能人的回报大多是其所拉资金额的1%-2%，且费用全部报销。假如一个能人一年能拉到10个亿的资金，光提成就有1000多万。
　　有的券商给一个地区的老总下达的任务每年就是10个亿，完不成就走人。这样一来，一家注册资金10亿的券商，其手中掌控的资金就有100多亿。为何近年出事的券商所牵涉的资金数额巨大，就与此有关。(民营经济报)