论文部分内容阅读
【摘要】追求宏观经济的均衡是一个国家实现经济发展的阶梯,在金融危机下,我国央行审时度势,根据我国实体经济的运行情况,适时调整政策,实行“适度宽松的货币政策”。本文将在蒙代尔——弗莱明模型下分析我国“适度宽松的货币政策”的实施效果,认为此政策取得了一定程度的效果,推动我国经济平稳较快发展。
【关键词】蒙代尔——弗莱明模型 金融危机 适度宽松的货币政策 效果
【中图分类号】D922.25 【文献标识码】A 【文章编号】1009-8585(2011)06-00-03
前言
宏观经济平衡稳定地发展,是一个国家永恒的主题,特别是在开放经济的条件下,一国经济不仅要对内实现均衡,还要实现对外均衡(即国际收支平衡)。因此政府货币当局如何运用宏观经济政策调节本国经济,实现内外均衡成为经济学家及学术爱好者研究的重点。我国于2005年结束了加入WTO的五年过渡期,资本市场日渐开放。我国经济与世界市场的联系也越来越紧密,研究开放经济条件下宏观经济尤其是金融危机发生以后我国经济政策的有效性,更具有其现实意义。
1 经济危机下我国的经济概况
2007年3月爆发的美国次贷危机(又称次债危机)(subprime lending crisis),短时间内使全球主要金融市场相继出现流动性不足的危机,继而引发了金融危机。随着金融危机的愈演愈烈,很多国家遭受了巨大的打击,全球性的经济危机就此爆发。由于我国长期以来都是以出口导向战略为主,外贸依存度已达到了了80%,在这场危机中自然不可能独善其身。主要表现在⑴出口额的减少;消费品零售额的下降;利用外资金额减少;工业利润值减少;财政收入减少以及各项存款和基础货币减少等。研究数据显示,美国经济增长速度放缓1%,我国出口增速就会放缓6%[1]。⑵消费品零售额的下降。⑶利用外资金额减少。⑷工业利润增加值减少。⑸财政收入减少。⑹各项存款和基础货币减少。
面对国内外的压力,我国货币当局准确把握时机,随机应变,根据国内外形势的变化适时微调货币政策,2008年上半年由于我国存在着较严重的通货膨胀,货币当局以控制通货膨胀为首要目标,实行从紧的货币政策。2008年第三季度由于国际金融市场的剧烈动荡,世界经济受到了严重冲击,其对我国经济的负面影响也已经显现并日益加重。为了实现我国经济增长的目标,2009年以来央行继续贯彻落实适度宽松的货币政策,通过发行央行票据等方式扩大货币供应量,进而实现我国经济发展的目标。本文将以蒙代尔—弗莱明模型为支撑,分析经济危机下我国货币政策的执行效果。
2 蒙代尔--弗莱明模型及其对现阶段我国经济形势的适用性
2.1 蒙代尔—弗莱明模型的假设条件
蒙代尔—弗莱明模型是一个标准的国际宏观经济模型,研究对象是开放经济中的小国,即此国家只能是世界经济价格的接受者(Price taker),该国内的经济增长和政策变动都不会对世界经济指标(如商品价格)产生影响。它的假设前提是:
1).总供给具有完全弹性,即总供给曲线是一条水平线,这意味着无论总需求曲线如何变动,价格水平均保持不变,而产出却完全随着产出的变动而变动。
2).购买力平价(PPP)不存在,因此汇率完全由市场自由决定。
3).不存在人们对汇率变动的预期,投资者风险中性。
2.2 对蒙代尔—弗莱明模型的修正
修正后的蒙代尔—弗莱明模型的假设前提是:
1).我国经济长期以来存在着市场需求的短缺,供给大于需求的问题一直未解决,因此我国的产出水平基本上由总需求曲线决定,所以总供给曲线是水平的,这符合第二条假设。
2).即使在长期,购买力平价也不存在。我国无法满足购买力平价的前提条件[3]。
3).修改第4条假设:市场对人民币存在着稳定的升值预期[4]。这个假设的修改将更适合我国当前篮子货币汇率制下的人民币汇率的实际情况。自2005年7月21日人民币汇率改革以来(即以市场供求为基础的,基于一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度),市场对人民币汇率存在着升值的预期,这可以从我国2005年7月21日至2009年12月11日的人民币—美元的汇率走势看出。而且当前我国的外汇储备持续增加,这在一方面也促进了人民币汇率的升值预期。在新的汇率制度下,当国际收支不平衡时,IS曲线、LM曲线和BP曲线均会移动。
4).我国存在着资本管制的不对称性。在资本流入方面,国家鼓励外商直接投资,为其制定了一系列的优惠政策,因此,在我国利率升高时,资本就会大量流入;而对于资本的流出方面,我国无论对外商长期投资或是短期资本的流出都存在着严格的管制,资本流出相当困难。但是这样的政策也是符合我国经济发展的实际情况的,而且我国利率市场化不完善,不能贸然完全开放资本市场,否则将会给我国的经济发展带来巨大的伤害。
5).以人民币篮子货币实际有效汇率作为影响贸易价格指标,因为对一国经济活动产生影响和对贸易起稳定作用的是实际有效汇率,而非名义汇率或名义有效汇率[5]。当前人民币升值,但篮子货币实际有效汇率下降,而篮子货币实际有效汇率的下降引起经常账户的顺差,因此IS曲线和BP曲线均向右移动,而非传统意义上的人民币升值IS曲线和BP曲线左移[6]。
2.3 适用我国的蒙代尔—弗莱明模型
在以上前提条件的假设下,基于篮子货币汇率制度下的M-F模型可以这样建立:
1).IS曲线(商品市场均衡):
国内产出=消费+投资+政府支出+净出口
Y=C(Y﹡)+I(e,i)+G+NX(e,Y,)
其中Y为国民收入,Y﹡为可支配收入,消费C与可支配收入Y﹡成正比;政府支出G为外生变量;投资与利率i成反比。同时在开放经济条件下,传统意义下,投资与实际汇率成正比,即汇率提高会使IS曲线向右移动;而在篮子货币汇率制度下,实际有效汇率的下降才会使IS曲线向右移动。净出口与国民收入成正比,与实际汇率也成正比,即汇率上升,本币贬值,有利于出口,不利于进口,从而净出口额增加。
2).LM曲线(货币市场均衡):
实际货币均衡供给(不考虑价格因素)=实际货币均衡需求(不考虑价格因素),其中货币供给由中国人民银行控制,为外生变量。货币需求分为满足交易动机和谨慎动机的货币需求量L1和满足投机动机的货币需求量L2。
M =L1(Y)+L2(r)
其中M为既定价格水平下的货币供应量,L1为满足交易动机和谨慎动机的货币需求量,与收入成正比;L2为满足投机需求动机的货币需求量,与利率成反比。
3).BP曲线(国际收支均衡):
国际收支差额=净出口-净资本流出BP=NX(e,Y)-F(i)
其中,净资本流出与利率成反比,当利率下降时,导致资本外逃,从而净资本流出增加。但在我国,资本管制存在着非对称性,资本流入容易,但流出却受严格管制。
对于IS、LM及BP曲线,如果要得到比较精确的曲线特征需要在分析各种宏观经济统计数据之后才能得到，由于本文欲研究在经济危机对我国产生影响后我国货币政策的执行效果,本欲采用2008-2009年10月的数据来分析,但是由于GDP等指标并无月度统计数据,如果采用季度数据,在本研究的时间范围内,数据又太少。所以本文将直接引用章和杰、陈威吏(2008)基于一篮子货币汇率制度下修正的蒙代尔-弗莱明模型来研究我国“适度宽松的货币政策”的执行效果。我国IS-LM-BP模型的图形如下图1所示。均衡点为E(Y,i),表明当前我国经济对内达到均衡,而对外却处于非均衡的状态,处于国际收支顺差的状态。
3 分析我国货币政策的有效性
当资本不完全流动时,我国在固定汇率制度下实行扩张性货币政策是无效的,无法实现货币政策的目标。而对于西方国家的浮动汇率制度来说,扩张性货币政策能有效达到货币政策的最终目标。
如图2,浮动汇率制度下,E0(Y0,i0)为初始均衡点。当央行采取扩张性货币政策,增加货币供给量时,LM0向右平移至LM1曲线处与IS(e0)曲线交于E1(Y1,i1),落在了BP(e0)曲线的下方,产生国际收支逆差。这是由于一方面汇率自由浮动,汇率便会上升,致使本国产品出口竞争力下降,而外国产品在本国市场的竞争力提高,造成净出口下降;另一方面,利率下降使得资本外逃,两股力量的共同作用使得国际收支产生逆差。而由于汇率上升推动了IS(e0)IS0和BP(e0)同时向右移动,并与LM1交于E2(Y2,i2),实现新的内外均衡水平,且Y2＞Y1。但在我国还未实现完全的浮动汇率制度。
当前我国实行的是篮子货币汇率制度,人民币汇率已呈现出一定程度的浮动,以下将对金融危机发生以后,我国在此制度下实行适度宽松的货币政策水平有效性作出分析。
如图3,E0(Y0,i0)为初始均衡点,位于BP(e0)上方,这是由于我国国际收支在这几年一直处于顺差的状态。金融危机的影响波及我国以后,我国出口贸易额急速下滑,严重影响了出口依存度高的我国。货币当局为了保证我国经济增长速度,实施了适度宽松的货币政策,主要有下调存款准备金率,下调存款利息率,以及在公开市场上直接操作基础货币。从央行第三季度的货币政策执行报告可知,仅就公开市场操作而言,当局第三季度共发行央行票据1.3万亿元,开展正回购操作8700亿元;9月末,央行票据余额为3.9万亿元;公开市场操作利率由小步上行到逐步企稳,有效的引导了市场预期,帮助市场利率发挥调节资金供求关系的作用。这一系列扩张性货币政策的实施,使中介目标货币供应量持续快速扩张,增强了货币流动性。截止9月末,我国广义货币供应量M2余额为58.5万亿元,同比增长29.3%,增速比上年同期高14.1个百分点。狭义货币供应量M1余额为20.2万亿元,同比增长29.5%,增速比上年同期高20.1个百分点。这些表现在图上就是LM0向右平移至LM1曲线处与IS0曲线交于E1(Y1,i1),点E1(Y1,i1)落于BP曲线的下方,这表明国际收支将产生逆差。
但是由于我国实行的是有管理的浮动汇率制度,央行为了防止人民币的大幅度贬值,便会买入本币,抛售外汇,如我国今年6月首度较大规模减持美国国债。根据美国财政部17日公布的数据,截至6月末我国持有美国国债7764亿美元,相比较5月份8015亿美元的持有量,减少了251亿美元,减持幅度超过3%。这将导致LM1曲线向左回移,但又不会使其达到LM0这一原始位置,而是与IS(e0)交于新的一点,此时国际收支继续保持在顺差状态。这从我国2008年9月-2009年9月进出口情况可以得到证实,在这段时间里,出口额一直是大于进口额的,但是这个顺差较原始状态来得小,这便是适度宽松的货币政策的含义所在。
另一方面,人民币升值,实际有效汇率下降,而篮子货币实际有效汇率的下降会引起经常账户顺差,这个时候,人民币又处于升值状态,根据前述假设条件,人民币升值,实际有效汇率下降,表明人民币对篮子货币实际贬值,这意味着我国的产品在国际市场上相对于外国产品的竞争能力上升,从而经常账户出现顺差, IS(e0)和BP(e0)均会向右移动,而不是传统意义上的人民币升值IS曲线和BP曲线向左移。从而国内市场达到一个新的均衡点为E2(Y2,i2),从图中可看到,E2依然位于BP曲线的上方,表明国际收支仍处于顺差状态,这符合我国当前的情况。
这个结果其实又加大了人民币升值的压力,而且当前国内市场也已显露出了些许通货膨胀的迹象,要想使国内市场保持健康发展,货币当局要在实施货币政策的时候把握好力度,加强政策实施的针对性和灵活性,综合运用各种政策工具。
从图形的分析可知Y2＜Y1,这说明了在篮子货币汇率制度下,扩张性货币政策效果比在浮动汇率制下的低;但是相比于固定汇率制下的无效果的货币政策,篮子货币汇率制下的货币政策取得了一定程度的扩大产出的效果。这也符合我国的实际,从我国央行第三季度的货币政策执行报告得知,我国适度扩张的货币政策及应对金融危机的一揽子计划已显现出成效,各项经济指标显示出我国经济已呈现出企稳回升的势头。
4 结论
由以上基于篮子货币汇率制下的蒙代尔—弗莱明模型的分析可知,金融危机下,我国“适度宽松的货币政策”在一定程度上起到了促进国民经济增长的作用,我国经济已出现好转的势头。但是由于世界经济复苏是一个曲折缓慢的过程,而我国自身经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡,产业结构等结构性问题突出,经济增长的内生动力不足,民间投资意愿不强等。这些问题及矛盾的增加都意味着我国要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,着力提高政策的灵活性、针对性,把握好政策实施的力度、节奏和重点,防范化解金融风险,促进国民经济平稳较快发展。
参考文献
[1] 朱江.美国次贷危机对中国经济的影响[J].科技情报开发与经济.2008,30:116-118
[3] 杨玉凤.从蒙代尔—弗莱明模型看我国财政政策与货币政策的配合[J].金融与经济.2002,11.
[4] 章和杰,陈威吏．《扩张性财政政策对内外均衡的影响分析——基于一篮子货币汇率制度下的蒙代尔—弗莱明模型》[J].统计研究.2008,10.
[5] 章和杰.人民币一篮子货币汇率制度中权重的建构[M].中国社会科学出版社.2005:16-112
[6] 章和杰,陈威吏．《扩张性财政政策对内外均衡的影响分析——基于一篮子货币汇率制度下的蒙代尔—弗莱明模型》[J].统计研究.2008,10.
[7] 胡庆康.现代货币银行学教程(第三版)[M].复旦大学出版社.2007:195-198.
[8] 朱君.经济企稳回升期中国的宏观经济政策研究[J].经济与管理研究.2009,9:17-23.
[9] 闫坤,张鹏.当前我国宏观经济形势与财政政策取向[J].财经问题研究.2009,7:3-10.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
【关键词】蒙代尔——弗莱明模型 金融危机 适度宽松的货币政策 效果
【中图分类号】D922.25 【文献标识码】A 【文章编号】1009-8585(2011)06-00-03
前言
宏观经济平衡稳定地发展,是一个国家永恒的主题,特别是在开放经济的条件下,一国经济不仅要对内实现均衡,还要实现对外均衡(即国际收支平衡)。因此政府货币当局如何运用宏观经济政策调节本国经济,实现内外均衡成为经济学家及学术爱好者研究的重点。我国于2005年结束了加入WTO的五年过渡期,资本市场日渐开放。我国经济与世界市场的联系也越来越紧密,研究开放经济条件下宏观经济尤其是金融危机发生以后我国经济政策的有效性,更具有其现实意义。
1 经济危机下我国的经济概况
2007年3月爆发的美国次贷危机(又称次债危机)(subprime lending crisis),短时间内使全球主要金融市场相继出现流动性不足的危机,继而引发了金融危机。随着金融危机的愈演愈烈,很多国家遭受了巨大的打击,全球性的经济危机就此爆发。由于我国长期以来都是以出口导向战略为主,外贸依存度已达到了了80%,在这场危机中自然不可能独善其身。主要表现在⑴出口额的减少;消费品零售额的下降;利用外资金额减少;工业利润值减少;财政收入减少以及各项存款和基础货币减少等。研究数据显示,美国经济增长速度放缓1%,我国出口增速就会放缓6%[1]。⑵消费品零售额的下降。⑶利用外资金额减少。⑷工业利润增加值减少。⑸财政收入减少。⑹各项存款和基础货币减少。
面对国内外的压力,我国货币当局准确把握时机,随机应变,根据国内外形势的变化适时微调货币政策,2008年上半年由于我国存在着较严重的通货膨胀,货币当局以控制通货膨胀为首要目标,实行从紧的货币政策。2008年第三季度由于国际金融市场的剧烈动荡,世界经济受到了严重冲击,其对我国经济的负面影响也已经显现并日益加重。为了实现我国经济增长的目标,2009年以来央行继续贯彻落实适度宽松的货币政策,通过发行央行票据等方式扩大货币供应量,进而实现我国经济发展的目标。本文将以蒙代尔—弗莱明模型为支撑,分析经济危机下我国货币政策的执行效果。
2 蒙代尔--弗莱明模型及其对现阶段我国经济形势的适用性
2.1 蒙代尔—弗莱明模型的假设条件
蒙代尔—弗莱明模型是一个标准的国际宏观经济模型,研究对象是开放经济中的小国,即此国家只能是世界经济价格的接受者(Price taker),该国内的经济增长和政策变动都不会对世界经济指标(如商品价格)产生影响。它的假设前提是:
1).总供给具有完全弹性,即总供给曲线是一条水平线,这意味着无论总需求曲线如何变动,价格水平均保持不变,而产出却完全随着产出的变动而变动。
2).购买力平价(PPP)不存在,因此汇率完全由市场自由决定。
3).不存在人们对汇率变动的预期,投资者风险中性。
2.2 对蒙代尔—弗莱明模型的修正
修正后的蒙代尔—弗莱明模型的假设前提是:
1).我国经济长期以来存在着市场需求的短缺,供给大于需求的问题一直未解决,因此我国的产出水平基本上由总需求曲线决定,所以总供给曲线是水平的,这符合第二条假设。
2).即使在长期,购买力平价也不存在。我国无法满足购买力平价的前提条件[3]。
3).修改第4条假设:市场对人民币存在着稳定的升值预期[4]。这个假设的修改将更适合我国当前篮子货币汇率制下的人民币汇率的实际情况。自2005年7月21日人民币汇率改革以来(即以市场供求为基础的,基于一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度),市场对人民币汇率存在着升值的预期,这可以从我国2005年7月21日至2009年12月11日的人民币—美元的汇率走势看出。而且当前我国的外汇储备持续增加,这在一方面也促进了人民币汇率的升值预期。在新的汇率制度下,当国际收支不平衡时,IS曲线、LM曲线和BP曲线均会移动。
4).我国存在着资本管制的不对称性。在资本流入方面,国家鼓励外商直接投资,为其制定了一系列的优惠政策,因此,在我国利率升高时,资本就会大量流入;而对于资本的流出方面,我国无论对外商长期投资或是短期资本的流出都存在着严格的管制,资本流出相当困难。但是这样的政策也是符合我国经济发展的实际情况的,而且我国利率市场化不完善,不能贸然完全开放资本市场,否则将会给我国的经济发展带来巨大的伤害。
5).以人民币篮子货币实际有效汇率作为影响贸易价格指标,因为对一国经济活动产生影响和对贸易起稳定作用的是实际有效汇率,而非名义汇率或名义有效汇率[5]。当前人民币升值,但篮子货币实际有效汇率下降,而篮子货币实际有效汇率的下降引起经常账户的顺差,因此IS曲线和BP曲线均向右移动,而非传统意义上的人民币升值IS曲线和BP曲线左移[6]。
2.3 适用我国的蒙代尔—弗莱明模型
在以上前提条件的假设下,基于篮子货币汇率制度下的M-F模型可以这样建立:
1).IS曲线(商品市场均衡):
国内产出=消费+投资+政府支出+净出口
Y=C(Y﹡)+I(e,i)+G+NX(e,Y,)
其中Y为国民收入,Y﹡为可支配收入,消费C与可支配收入Y﹡成正比;政府支出G为外生变量;投资与利率i成反比。同时在开放经济条件下,传统意义下,投资与实际汇率成正比,即汇率提高会使IS曲线向右移动;而在篮子货币汇率制度下,实际有效汇率的下降才会使IS曲线向右移动。净出口与国民收入成正比,与实际汇率也成正比,即汇率上升,本币贬值,有利于出口,不利于进口,从而净出口额增加。
2).LM曲线(货币市场均衡):
实际货币均衡供给(不考虑价格因素)=实际货币均衡需求(不考虑价格因素),其中货币供给由中国人民银行控制,为外生变量。货币需求分为满足交易动机和谨慎动机的货币需求量L1和满足投机动机的货币需求量L2。
M =L1(Y)+L2(r)
其中M为既定价格水平下的货币供应量,L1为满足交易动机和谨慎动机的货币需求量,与收入成正比;L2为满足投机需求动机的货币需求量,与利率成反比。
3).BP曲线(国际收支均衡):
国际收支差额=净出口-净资本流出BP=NX(e,Y)-F(i)
其中,净资本流出与利率成反比,当利率下降时,导致资本外逃,从而净资本流出增加。但在我国,资本管制存在着非对称性,资本流入容易,但流出却受严格管制。
对于IS、LM及BP曲线,如果要得到比较精确的曲线特征需要在分析各种宏观经济统计数据之后才能得到，由于本文欲研究在经济危机对我国产生影响后我国货币政策的执行效果,本欲采用2008-2009年10月的数据来分析,但是由于GDP等指标并无月度统计数据,如果采用季度数据,在本研究的时间范围内,数据又太少。所以本文将直接引用章和杰、陈威吏(2008)基于一篮子货币汇率制度下修正的蒙代尔-弗莱明模型来研究我国“适度宽松的货币政策”的执行效果。我国IS-LM-BP模型的图形如下图1所示。均衡点为E(Y,i),表明当前我国经济对内达到均衡,而对外却处于非均衡的状态,处于国际收支顺差的状态。
3 分析我国货币政策的有效性
当资本不完全流动时,我国在固定汇率制度下实行扩张性货币政策是无效的,无法实现货币政策的目标。而对于西方国家的浮动汇率制度来说,扩张性货币政策能有效达到货币政策的最终目标。
如图2,浮动汇率制度下,E0(Y0,i0)为初始均衡点。当央行采取扩张性货币政策,增加货币供给量时,LM0向右平移至LM1曲线处与IS(e0)曲线交于E1(Y1,i1),落在了BP(e0)曲线的下方,产生国际收支逆差。这是由于一方面汇率自由浮动,汇率便会上升,致使本国产品出口竞争力下降,而外国产品在本国市场的竞争力提高,造成净出口下降;另一方面,利率下降使得资本外逃,两股力量的共同作用使得国际收支产生逆差。而由于汇率上升推动了IS(e0)IS0和BP(e0)同时向右移动,并与LM1交于E2(Y2,i2),实现新的内外均衡水平,且Y2＞Y1。但在我国还未实现完全的浮动汇率制度。
当前我国实行的是篮子货币汇率制度,人民币汇率已呈现出一定程度的浮动,以下将对金融危机发生以后,我国在此制度下实行适度宽松的货币政策水平有效性作出分析。
如图3,E0(Y0,i0)为初始均衡点,位于BP(e0)上方,这是由于我国国际收支在这几年一直处于顺差的状态。金融危机的影响波及我国以后,我国出口贸易额急速下滑,严重影响了出口依存度高的我国。货币当局为了保证我国经济增长速度,实施了适度宽松的货币政策,主要有下调存款准备金率,下调存款利息率,以及在公开市场上直接操作基础货币。从央行第三季度的货币政策执行报告可知,仅就公开市场操作而言,当局第三季度共发行央行票据1.3万亿元,开展正回购操作8700亿元;9月末,央行票据余额为3.9万亿元;公开市场操作利率由小步上行到逐步企稳,有效的引导了市场预期,帮助市场利率发挥调节资金供求关系的作用。这一系列扩张性货币政策的实施,使中介目标货币供应量持续快速扩张,增强了货币流动性。截止9月末,我国广义货币供应量M2余额为58.5万亿元,同比增长29.3%,增速比上年同期高14.1个百分点。狭义货币供应量M1余额为20.2万亿元,同比增长29.5%,增速比上年同期高20.1个百分点。这些表现在图上就是LM0向右平移至LM1曲线处与IS0曲线交于E1(Y1,i1),点E1(Y1,i1)落于BP曲线的下方,这表明国际收支将产生逆差。
但是由于我国实行的是有管理的浮动汇率制度,央行为了防止人民币的大幅度贬值,便会买入本币,抛售外汇,如我国今年6月首度较大规模减持美国国债。根据美国财政部17日公布的数据,截至6月末我国持有美国国债7764亿美元,相比较5月份8015亿美元的持有量,减少了251亿美元,减持幅度超过3%。这将导致LM1曲线向左回移,但又不会使其达到LM0这一原始位置,而是与IS(e0)交于新的一点,此时国际收支继续保持在顺差状态。这从我国2008年9月-2009年9月进出口情况可以得到证实,在这段时间里,出口额一直是大于进口额的,但是这个顺差较原始状态来得小,这便是适度宽松的货币政策的含义所在。
另一方面,人民币升值,实际有效汇率下降,而篮子货币实际有效汇率的下降会引起经常账户顺差,这个时候,人民币又处于升值状态,根据前述假设条件,人民币升值,实际有效汇率下降,表明人民币对篮子货币实际贬值,这意味着我国的产品在国际市场上相对于外国产品的竞争能力上升,从而经常账户出现顺差, IS(e0)和BP(e0)均会向右移动,而不是传统意义上的人民币升值IS曲线和BP曲线向左移。从而国内市场达到一个新的均衡点为E2(Y2,i2),从图中可看到,E2依然位于BP曲线的上方,表明国际收支仍处于顺差状态,这符合我国当前的情况。
这个结果其实又加大了人民币升值的压力,而且当前国内市场也已显露出了些许通货膨胀的迹象,要想使国内市场保持健康发展,货币当局要在实施货币政策的时候把握好力度,加强政策实施的针对性和灵活性,综合运用各种政策工具。
从图形的分析可知Y2＜Y1,这说明了在篮子货币汇率制度下,扩张性货币政策效果比在浮动汇率制下的低;但是相比于固定汇率制下的无效果的货币政策,篮子货币汇率制下的货币政策取得了一定程度的扩大产出的效果。这也符合我国的实际,从我国央行第三季度的货币政策执行报告得知,我国适度扩张的货币政策及应对金融危机的一揽子计划已显现出成效,各项经济指标显示出我国经济已呈现出企稳回升的势头。
4 结论
由以上基于篮子货币汇率制下的蒙代尔—弗莱明模型的分析可知,金融危机下,我国“适度宽松的货币政策”在一定程度上起到了促进国民经济增长的作用,我国经济已出现好转的势头。但是由于世界经济复苏是一个曲折缓慢的过程,而我国自身经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡,产业结构等结构性问题突出,经济增长的内生动力不足,民间投资意愿不强等。这些问题及矛盾的增加都意味着我国要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,着力提高政策的灵活性、针对性,把握好政策实施的力度、节奏和重点,防范化解金融风险,促进国民经济平稳较快发展。
参考文献
[1] 朱江.美国次贷危机对中国经济的影响[J].科技情报开发与经济.2008,30:116-118
[3] 杨玉凤.从蒙代尔—弗莱明模型看我国财政政策与货币政策的配合[J].金融与经济.2002,11.
[4] 章和杰,陈威吏．《扩张性财政政策对内外均衡的影响分析——基于一篮子货币汇率制度下的蒙代尔—弗莱明模型》[J].统计研究.2008,10.
[5] 章和杰.人民币一篮子货币汇率制度中权重的建构[M].中国社会科学出版社.2005:16-112
[6] 章和杰,陈威吏．《扩张性财政政策对内外均衡的影响分析——基于一篮子货币汇率制度下的蒙代尔—弗莱明模型》[J].统计研究.2008,10.
[7] 胡庆康.现代货币银行学教程(第三版)[M].复旦大学出版社.2007:195-198.
[8] 朱君.经济企稳回升期中国的宏观经济政策研究[J].经济与管理研究.2009,9:17-23.
[9] 闫坤,张鹏.当前我国宏观经济形势与财政政策取向[J].财经问题研究.2009,7:3-10.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文