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一、引言
随着资本市场的发展，企业作为追求价值最大化的一种微观经济组织，其创造价值和实现价值的功能得到了显著强化。高技术企业作为一类特殊的企业，进入21世纪以来得以大量涌现，在市场经济中的地位日益提升。
在企业资本化程度较高的美国，20世纪90年代末企业的市场价值与账面价值之比大约是2比1，相当于1945年到1990年间企业的市场价值与账面价值之比平均值的2倍。与传统企业相比，技术进步速度较快、知识密集程度较高的高新技术企业的市场价值与其账面价值的差距要大很多，某些企业的市场价值高于账面价值三倍、四倍乃至更多。于是，人们开始寻找差距的来源，高新技术企业价值问题成为学术界讨论的热点。然而，国内外大多数相关研究关注的其价值评估方法，对于高新技术企业价值的真正来源即价值驱动因素的方面的研究，相关论文及资料却很少。
高新技术企业有着不同于传统企业的特点，如高无形资产投入、产品高技术性、高成长性、高集聚性以及高风险性等。其特点决定了高新技术企业有着不同于传统企业的价值来源，其创造价值的手段和能力可能与其他类型企业大相径庭，传统的价值增值手段和思维，显然已不能完全满足其快速发展的需要。因此，本文将从高技术企业的特点入手来研究其价值驱动因素，探寻高新技术企业如何创造自身价值进而实现自身价值的最大化，其结论将加深利益相关者对高技术企业的认识，使他们更加明确地认识到高技术企业的价值源泉，有利于解决高新技术企业发展中遇到的各种瓶颈，促进其更好、更快地发展。
二、高新技术企业价值驱动因素
企业价值的提升依赖于企业的核心竞争能力。核心竞争能力是企业能够获得长期、持久净现金流的源泉，能够显著地提高企业运营效率，使企业在创造价值以及降低成本等方面做得比竞争对手更加优秀，从而长期为企业创造超过同行业平均利润水平的超额利润。对于不同类型的企业来说，其核心竞争能力的来源可能是不同的，因而其价值的核心驱动因素也并不相同。
传统企业正常运营所需要的基本经济资源主要有土地、劳动和资本（主要是指金融资产和其它有形资产），它们是决定企业价值的主要因素，企业的价值主要产生于对这三种经济资源的有效利用。在管理上，企业以“管物”为主，经营目标也服从物质资本所有者即股东的价值最大化。
高新技术企业的生产固然离不开资本、土地和劳动等基本要素的投入，但物质资本对其最终产品（或服务）的贡献远远小于另一些无形资本如品牌声誉、顾客满意度、产品创新、员工技能和道德水平、专利和商标、管理技能、经营关系、高效率的管理系统以及顾客忠诚度等。人们把这些无形资本的总和称之为智力资本。高新技术企业现有的智力资本存量决定了企业当前发现市场和配置资源的能力，智力资本的增长、更新速度及各要素发挥作用的程度则决定了企业未来的核心竞争力的大小。是否拥有独特并富有活力且不易被竞争对手仿效的智力资本是高新技术企业能否形成持久竞争优势的关键，也是其价值变动的根本驱动因素。这种非物质形态的智力资本成为高新技术企业价值的主要源泉，也就是说，智力资本正在成为企业发展的核心动力，并逐渐控制和支配物质资本。
但高新技术企业的智力资本并不能独立发挥作用，和其他各种资本要素存在着高度的耦合性和互补性。高新技术企业的技术创新能力主要取决于企业的智力资本积累情况，没有智力资本就无法支持企业的技术创新。而高新技术企业智力资本的积累和增值则需要企业培育良好的企业文化和顺畅的业务流程，以鼓励和激发高新技术企业智力资本的后发优势、成长潜力和增值能力。另外，还要有完善的激励制度提升企业员工学习的积极性和创造性。以上所有运作都要得到物质資本的支持，没有物质资本，企业就没有了流动的血脉。由此可见，高新技术企业价值最大化的实现依赖于各种资本要素的高度整合。
三、高新技术企业价值管理的建议
（一）重视资本的协同管理
智力资本在社会经济发展中的作用日益凸显，已成为继劳动力和资本之后的用来推动企业发展和经济增长的“第三资源”，是企业（尤其是高新技术企业）价值创造的核心动力。企业必须重视智力资本的投入、建设与管理，并将其与传统资本的管理相结合，提高企业创造价值的能力。
（二）重视智力资本所有者的价值
企业所有者、管理人员以及普通员工都是企业智力资本的所有者，都参与了公司价值创造的活动。企业的价值管理应体现合理开发、配置和使用智力资本并使其最优的目标。企业可以通过实施管理层持股、职工持股和股票期权等激励机制，调动所有人的工作热情，将所有的利益相关者纳入到公司价值的分配体系中来，体现其作为智力资本所有者的价值。
（三）变革企业的治理结构
智力资本所有者和非智力资本所有者一样，都为企业价值的创造做出了贡献，而且智力资本已经成为高新技术企业资本要素中不可或缺的一部分，理应具有分享企业剩余价值的权利。而在传统的治理结构，企业片面追求股东价值最大化，是一种股东价值至上的单边管理模式。与高新技术企业的特殊情况相适应，企业的治理结构应做出相应变的革，其治理结构应该体现为利益相关者对企业的共同治理。
【参考文献】
[1] 陈志斌、韩飞畴.基于价值创造的现金流管理[J].会计研究.2002:45-50.
[2] 帕特里克·沙利文.价值驱动的智力资本[M].北京:华夏出版社.2002:53-68.
[3] 李海舰、冯丽.企业价值来源及其理论研究[J].中国工业经济.2004:52-60.
[4] 李银满.企业经营价值与企业核心竞争力[J].价值工程.2002:29-32.
[5] 孙洪庆.智力资本论:对企业核心价值的一个认识框架[J].财经研究.2002:23-28.
随着资本市场的发展，企业作为追求价值最大化的一种微观经济组织，其创造价值和实现价值的功能得到了显著强化。高技术企业作为一类特殊的企业，进入21世纪以来得以大量涌现，在市场经济中的地位日益提升。
在企业资本化程度较高的美国，20世纪90年代末企业的市场价值与账面价值之比大约是2比1，相当于1945年到1990年间企业的市场价值与账面价值之比平均值的2倍。与传统企业相比，技术进步速度较快、知识密集程度较高的高新技术企业的市场价值与其账面价值的差距要大很多，某些企业的市场价值高于账面价值三倍、四倍乃至更多。于是，人们开始寻找差距的来源，高新技术企业价值问题成为学术界讨论的热点。然而，国内外大多数相关研究关注的其价值评估方法，对于高新技术企业价值的真正来源即价值驱动因素的方面的研究，相关论文及资料却很少。
高新技术企业有着不同于传统企业的特点，如高无形资产投入、产品高技术性、高成长性、高集聚性以及高风险性等。其特点决定了高新技术企业有着不同于传统企业的价值来源，其创造价值的手段和能力可能与其他类型企业大相径庭，传统的价值增值手段和思维，显然已不能完全满足其快速发展的需要。因此，本文将从高技术企业的特点入手来研究其价值驱动因素，探寻高新技术企业如何创造自身价值进而实现自身价值的最大化，其结论将加深利益相关者对高技术企业的认识，使他们更加明确地认识到高技术企业的价值源泉，有利于解决高新技术企业发展中遇到的各种瓶颈，促进其更好、更快地发展。
二、高新技术企业价值驱动因素
企业价值的提升依赖于企业的核心竞争能力。核心竞争能力是企业能够获得长期、持久净现金流的源泉，能够显著地提高企业运营效率，使企业在创造价值以及降低成本等方面做得比竞争对手更加优秀，从而长期为企业创造超过同行业平均利润水平的超额利润。对于不同类型的企业来说，其核心竞争能力的来源可能是不同的，因而其价值的核心驱动因素也并不相同。
传统企业正常运营所需要的基本经济资源主要有土地、劳动和资本（主要是指金融资产和其它有形资产），它们是决定企业价值的主要因素，企业的价值主要产生于对这三种经济资源的有效利用。在管理上，企业以“管物”为主，经营目标也服从物质资本所有者即股东的价值最大化。
高新技术企业的生产固然离不开资本、土地和劳动等基本要素的投入，但物质资本对其最终产品（或服务）的贡献远远小于另一些无形资本如品牌声誉、顾客满意度、产品创新、员工技能和道德水平、专利和商标、管理技能、经营关系、高效率的管理系统以及顾客忠诚度等。人们把这些无形资本的总和称之为智力资本。高新技术企业现有的智力资本存量决定了企业当前发现市场和配置资源的能力，智力资本的增长、更新速度及各要素发挥作用的程度则决定了企业未来的核心竞争力的大小。是否拥有独特并富有活力且不易被竞争对手仿效的智力资本是高新技术企业能否形成持久竞争优势的关键，也是其价值变动的根本驱动因素。这种非物质形态的智力资本成为高新技术企业价值的主要源泉，也就是说，智力资本正在成为企业发展的核心动力，并逐渐控制和支配物质资本。
但高新技术企业的智力资本并不能独立发挥作用，和其他各种资本要素存在着高度的耦合性和互补性。高新技术企业的技术创新能力主要取决于企业的智力资本积累情况，没有智力资本就无法支持企业的技术创新。而高新技术企业智力资本的积累和增值则需要企业培育良好的企业文化和顺畅的业务流程，以鼓励和激发高新技术企业智力资本的后发优势、成长潜力和增值能力。另外，还要有完善的激励制度提升企业员工学习的积极性和创造性。以上所有运作都要得到物质資本的支持，没有物质资本，企业就没有了流动的血脉。由此可见，高新技术企业价值最大化的实现依赖于各种资本要素的高度整合。
三、高新技术企业价值管理的建议
（一）重视资本的协同管理
智力资本在社会经济发展中的作用日益凸显，已成为继劳动力和资本之后的用来推动企业发展和经济增长的“第三资源”，是企业（尤其是高新技术企业）价值创造的核心动力。企业必须重视智力资本的投入、建设与管理，并将其与传统资本的管理相结合，提高企业创造价值的能力。
（二）重视智力资本所有者的价值
企业所有者、管理人员以及普通员工都是企业智力资本的所有者，都参与了公司价值创造的活动。企业的价值管理应体现合理开发、配置和使用智力资本并使其最优的目标。企业可以通过实施管理层持股、职工持股和股票期权等激励机制，调动所有人的工作热情，将所有的利益相关者纳入到公司价值的分配体系中来，体现其作为智力资本所有者的价值。
（三）变革企业的治理结构
智力资本所有者和非智力资本所有者一样，都为企业价值的创造做出了贡献，而且智力资本已经成为高新技术企业资本要素中不可或缺的一部分，理应具有分享企业剩余价值的权利。而在传统的治理结构，企业片面追求股东价值最大化，是一种股东价值至上的单边管理模式。与高新技术企业的特殊情况相适应，企业的治理结构应做出相应变的革，其治理结构应该体现为利益相关者对企业的共同治理。
【参考文献】
[1] 陈志斌、韩飞畴.基于价值创造的现金流管理[J].会计研究.2002:45-50.
[2] 帕特里克·沙利文.价值驱动的智力资本[M].北京:华夏出版社.2002:53-68.
[3] 李海舰、冯丽.企业价值来源及其理论研究[J].中国工业经济.2004:52-60.
[4] 李银满.企业经营价值与企业核心竞争力[J].价值工程.2002:29-32.
[5] 孙洪庆.智力资本论:对企业核心价值的一个认识框架[J].财经研究.2002:23-28.