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2012来了，这是一个被赋予不祥预兆的年份。在2011年的岁末，似乎就已笼罩上一层末日悲情2011年。2011年12月16日，上证指数盘间最低2170点，而在2001年6月，上证指数最高点为2245点。十年一梦，A股又回到了原点，伴着房产泡沫嘎嘎的破裂声，令人感受到一种可怕的财富轮回。
不像王亚伟总是在11月份总结年度投资业绩，也不似日本将3月作为财年的结束，《钱经》不能免俗，每逢1月份的每月趋势观察，更像是年度展望。这与绝大部分金融机构发布年度预测报告的时间保持一致，在嘈杂的市场噪音中透出自身的思考。
其实，将一月、一年还是十年作为预测的区间段并无所谓，关键是捕捉市场的脉络，探寻背后的逻辑。真的回到了原点？一个令人尴尬的设问，而为了看清未来，却无法回避。
三只黑天鹅现形之后
还记得2010年初《钱经》提出的“警惕三只黑天鹅”吗？这是一个算不上成功，但也并不失败的年度预测。之所以说算不上成功，是因为三只黑天鹅——通胀双位数、美元升值、房价崩盘，只有第一只在2010年出现了，其余两只直到2011年底才露出端倪。但既然是“黑天鹅”，就说明其超出正常的想象范围，能预测到就不算失败。
在房价如日中天、美元崩溃论甚嚣尘上、通缩阴影不散的当初，为什么会想到这三只黑天鹅呢？其实这是简单的市场逻辑规律使然。十万亿的信贷投放不可能不引发通胀，而极端不合理的租售比也表明房价泡沫非常之大，在货币紧缩和调控政策下，走向破灭是必然的结果。美国次贷危机挤破了房产泡沫后，即开始了再实业化进程，而中国的房产危机刚刚爆发，欧元体系具有自身的不稳定性，美元走强是很自然的。
经济运行的重要规律就是“没有免费的午餐”，有果必有因，所以无需为三只黑天鹅的现形表示惊讶。现在的问题是，当市场运行脱离了“常识”，下一步该怎么走？
还是要回归本质、回到原点来分析。通货膨胀本质上是一种货币现象，近十年来因外汇占款投放的货币数额惊人，并大多囤积在土地和房产上没能释放，如今随着房价下跌和土地流拍而释放出来。再考虑到劳动力成本上升的压力不减，所以即便经济放缓，外汇占款萎缩，通胀也很难降下来。2012年保持在5%左右的通胀率是个正常的水平，控制通胀的唯一办法是大幅加息，显然这是不可能的举措。
房价上涨同样源于货币信贷的扩张，但如今这一趋势已经逆转，11月M2货币供应增速大幅降至十年最低点12.7%，新增贷款环比下降5%，3.2万亿美元的外汇储备已经连续三个月出现下降，热钱正在流出中国。另一方面，房产商的资金链日趋紧张，截至三季度末，A股房地产行业上市公司平均资产负债率为63%，其中15家公司的负债高于80%，高资产负债率特征尤为明显。不用理会房产调控是否会放松，除非出台刺激房市的政策，否则房价持续下跌也是不可阻挡的。
人民币对美元即期汇率在11月底到12月中旬曾出现连续12个交易日盘中触及或接近“跌停”，人民币升值这一惯性思维也被打破。追根溯源，币值的变化取决于经济实力的此消彼长，购买力平价决定了汇率高低，很难想象，美国的房价比中国还便宜，而人均GDP却远高于中国。在中国经济被一路“捧杀”过程中，人民币汇率也推至高点，如今中国经济放缓迹象明显，而美国复苏势头不减，人民币升值预期当然也要逆转。两个月前，《钱经》曾建议换点美元，目前看来这确实是现阶段的最佳理财选择。
黄金曾被寄予厚望，如今它的吸引力不如美元。自布雷顿森林体系解体后，美元就主导着国际货币体系。只有当美元受到挑战、货币体系混乱时，黄金才会涨。如今欧债危机让欧元大伤元气，法国都被降级，美元的地位得到前所未有的巩固，这种情况下，黄金当然疲软，而这种趋势还会延续，黄金牛市已终结并非不可能。
螺旋式前进
似乎一切都在向原点回归，股指已经回归了，房价、金价也在回归，人民币汇率亦出现贬值预期，难道真的是十年一梦？显然不会，股指的回归是与中国A股特有的弊病分不开的，A股是个“圈钱市”，IPO募集额雄踞全球之冠，经理人控制企业经营，不用对股东负责，市场长期缺乏做空机制。所以在美国上市的一些中资企业会被做空机构打爆，而在国内，上市公司的原始股东们却可以从容减持，逃之夭夭。
房价则不一样，中国近十年的城市化进程有目共睹，人们的收入水平也确实在提高。金价亦不一样，十年来美元泛滥成灾，黄金作为历史长河中人类公认的货币之锚的价值凸显。所以房价、金价回落的“底”在哪无法预知，但不会回到原点，因为其价值内涵已经发生了变化。其实很多个股的价值也今非昔比，只是作为整体股市而言，还是那个熊样。当然，中国企业的生命周期不长，特别是上市公司比不上传统的家族企业有做百年基业的志向，找到真正有长期成长价值的股票不容易。
这有点像历史的演进过程，总是螺旋式前进。2011年是个很奇怪的年份，一系列的周年纪念让人应接不暇。先是辛亥革命百年，然后是鲁迅诞辰130周年，接着是中国加入WTO十周年，又跟着苏联解体二十年。有纪念就会有反思：辛亥百年之后，三民主义是否在中华大地生根？鲁迅已离去多年，但他所为之呐喊与彷徨的国民性又有多大改变？入世已十年，可是多大程度上推动了中国市场体制与政府治理深层次的改革，还是落入了一个陷阱？苏联解体二十年后，民主化进程是否一帆风顺，亦或诞生一个普京大帝？
在反思中，有乐观的一面更有悲观的一面，历史不会原地踏步，但往往与最初的设想相去甚远。在历史的漩涡中，有的人被远远的抛离，有的人迷失方向，有的人坚定向前。正如在螺旋式前进的金融市场中，有的人在趋势中投机成功，有的人随波逐流又回到原点，有的人坚守价值冲破漩涡。无论是哪种投资品种，从更长时间周期来看，其价格都要回归到价值本身，变化的是你的投资策略与心态，而你将选择成为哪一类人？
2012年，下一个螺旋又将启动。或许在艺术品、在PE投资领域还有大机会，或许房价、金价还将下移，但这些其实在某种程度上并不重要。最关键的是你能把握住什么？会不会迷失自己？如果是想投机一把，争取抓住像过去十年房产那样的机会，那就要愿赌服输。如果是想坚守价值、稳健投资，那就要耐得住寂寞，经得起诱惑，以做实业的心态来打理财富。但绝大多数人却处在中间的位置，这也是所谓的中产沉沦的原因吧。
2012就要来了，在历史的漩涡中、在资本的漩涡中、在生活的漩涡中，你得到了什么？又失去了什么？是不是又回到了原点？认真反思一下吧。
不像王亚伟总是在11月份总结年度投资业绩，也不似日本将3月作为财年的结束，《钱经》不能免俗，每逢1月份的每月趋势观察，更像是年度展望。这与绝大部分金融机构发布年度预测报告的时间保持一致，在嘈杂的市场噪音中透出自身的思考。
其实，将一月、一年还是十年作为预测的区间段并无所谓，关键是捕捉市场的脉络，探寻背后的逻辑。真的回到了原点？一个令人尴尬的设问，而为了看清未来，却无法回避。
三只黑天鹅现形之后
还记得2010年初《钱经》提出的“警惕三只黑天鹅”吗？这是一个算不上成功，但也并不失败的年度预测。之所以说算不上成功，是因为三只黑天鹅——通胀双位数、美元升值、房价崩盘，只有第一只在2010年出现了，其余两只直到2011年底才露出端倪。但既然是“黑天鹅”，就说明其超出正常的想象范围，能预测到就不算失败。
在房价如日中天、美元崩溃论甚嚣尘上、通缩阴影不散的当初，为什么会想到这三只黑天鹅呢？其实这是简单的市场逻辑规律使然。十万亿的信贷投放不可能不引发通胀，而极端不合理的租售比也表明房价泡沫非常之大，在货币紧缩和调控政策下，走向破灭是必然的结果。美国次贷危机挤破了房产泡沫后，即开始了再实业化进程，而中国的房产危机刚刚爆发，欧元体系具有自身的不稳定性，美元走强是很自然的。
经济运行的重要规律就是“没有免费的午餐”，有果必有因，所以无需为三只黑天鹅的现形表示惊讶。现在的问题是，当市场运行脱离了“常识”，下一步该怎么走？
还是要回归本质、回到原点来分析。通货膨胀本质上是一种货币现象，近十年来因外汇占款投放的货币数额惊人，并大多囤积在土地和房产上没能释放，如今随着房价下跌和土地流拍而释放出来。再考虑到劳动力成本上升的压力不减，所以即便经济放缓，外汇占款萎缩，通胀也很难降下来。2012年保持在5%左右的通胀率是个正常的水平，控制通胀的唯一办法是大幅加息，显然这是不可能的举措。
房价上涨同样源于货币信贷的扩张，但如今这一趋势已经逆转，11月M2货币供应增速大幅降至十年最低点12.7%，新增贷款环比下降5%，3.2万亿美元的外汇储备已经连续三个月出现下降，热钱正在流出中国。另一方面，房产商的资金链日趋紧张，截至三季度末，A股房地产行业上市公司平均资产负债率为63%，其中15家公司的负债高于80%，高资产负债率特征尤为明显。不用理会房产调控是否会放松，除非出台刺激房市的政策，否则房价持续下跌也是不可阻挡的。
人民币对美元即期汇率在11月底到12月中旬曾出现连续12个交易日盘中触及或接近“跌停”，人民币升值这一惯性思维也被打破。追根溯源，币值的变化取决于经济实力的此消彼长，购买力平价决定了汇率高低，很难想象，美国的房价比中国还便宜，而人均GDP却远高于中国。在中国经济被一路“捧杀”过程中，人民币汇率也推至高点，如今中国经济放缓迹象明显，而美国复苏势头不减，人民币升值预期当然也要逆转。两个月前，《钱经》曾建议换点美元，目前看来这确实是现阶段的最佳理财选择。
黄金曾被寄予厚望，如今它的吸引力不如美元。自布雷顿森林体系解体后，美元就主导着国际货币体系。只有当美元受到挑战、货币体系混乱时，黄金才会涨。如今欧债危机让欧元大伤元气，法国都被降级，美元的地位得到前所未有的巩固，这种情况下，黄金当然疲软，而这种趋势还会延续，黄金牛市已终结并非不可能。
螺旋式前进
似乎一切都在向原点回归，股指已经回归了，房价、金价也在回归，人民币汇率亦出现贬值预期，难道真的是十年一梦？显然不会，股指的回归是与中国A股特有的弊病分不开的，A股是个“圈钱市”，IPO募集额雄踞全球之冠，经理人控制企业经营，不用对股东负责，市场长期缺乏做空机制。所以在美国上市的一些中资企业会被做空机构打爆，而在国内，上市公司的原始股东们却可以从容减持，逃之夭夭。
房价则不一样，中国近十年的城市化进程有目共睹，人们的收入水平也确实在提高。金价亦不一样，十年来美元泛滥成灾，黄金作为历史长河中人类公认的货币之锚的价值凸显。所以房价、金价回落的“底”在哪无法预知，但不会回到原点，因为其价值内涵已经发生了变化。其实很多个股的价值也今非昔比，只是作为整体股市而言，还是那个熊样。当然，中国企业的生命周期不长，特别是上市公司比不上传统的家族企业有做百年基业的志向，找到真正有长期成长价值的股票不容易。
这有点像历史的演进过程，总是螺旋式前进。2011年是个很奇怪的年份，一系列的周年纪念让人应接不暇。先是辛亥革命百年，然后是鲁迅诞辰130周年，接着是中国加入WTO十周年，又跟着苏联解体二十年。有纪念就会有反思：辛亥百年之后，三民主义是否在中华大地生根？鲁迅已离去多年，但他所为之呐喊与彷徨的国民性又有多大改变？入世已十年，可是多大程度上推动了中国市场体制与政府治理深层次的改革，还是落入了一个陷阱？苏联解体二十年后，民主化进程是否一帆风顺，亦或诞生一个普京大帝？
在反思中，有乐观的一面更有悲观的一面，历史不会原地踏步，但往往与最初的设想相去甚远。在历史的漩涡中，有的人被远远的抛离，有的人迷失方向，有的人坚定向前。正如在螺旋式前进的金融市场中，有的人在趋势中投机成功，有的人随波逐流又回到原点，有的人坚守价值冲破漩涡。无论是哪种投资品种，从更长时间周期来看，其价格都要回归到价值本身，变化的是你的投资策略与心态，而你将选择成为哪一类人？
2012年，下一个螺旋又将启动。或许在艺术品、在PE投资领域还有大机会，或许房价、金价还将下移，但这些其实在某种程度上并不重要。最关键的是你能把握住什么？会不会迷失自己？如果是想投机一把，争取抓住像过去十年房产那样的机会，那就要愿赌服输。如果是想坚守价值、稳健投资，那就要耐得住寂寞，经得起诱惑，以做实业的心态来打理财富。但绝大多数人却处在中间的位置，这也是所谓的中产沉沦的原因吧。
2012就要来了，在历史的漩涡中、在资本的漩涡中、在生活的漩涡中，你得到了什么？又失去了什么？是不是又回到了原点？认真反思一下吧。