虽然端午期间监管层发布减持新规等一系列利好政策，但本周市场依然延续弱势筑底，个股继续呈现一九格局，以上证50成份股为代表的白马蓝筹强者恒强，次新股为代表的高估值和题材股持续调整。笔者认为，经过短暂反弹后，前期市场的恐慌性杀跌气氛一度有所缓解，但在沪指接近3150点密集成交压力区域后，资金的观望气氛明显浓重，前期市场主流热点雄安新区剧烈分化，且目前没有新的持续性热点出现。未来制约反弹的不确定因素依然存在，市场短期仍将以抵抗式反弹为主基调，个股机会依然将以价值和业绩为主导。
　　6月份探底和筑底是主基调
　　消息面上，短期利好消息再度出现，有助于缓解市场恐慌，提振市场信心，但不确定因素制约反弹力度，也将拉长构造底部的时间。首先，减持新规的紧急出台无疑给处于弱市之中的A股注入了一支强心剂，使万亿定增解禁洪峰延期到来。再加上IPO发行也出现了罕见的降速；其次，4月以来利率水平震荡走高，短期央行释放缓和信号。上周央行表示关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作。这有助于缓和市场对于季末资金面紧张的预期，短端利率水平将会保持平稳，A股市场资金仍然维持紧平衡状态；再次，继4月份回落后，5月份PMI指数持平，且连续10个月保持在荣枯线以上，表明经济增长走稳态势进一步明确。订单类指数提高或持平，国内外市场需求大体平稳。价格类指数继续回落，表明市场供求缺口正在较快弥合。产成品库存指数下降，原材料库存指数提高、生产指数下降、生产活动预期指数上升，表明生产和库存趋稳。整体来看，经济增长正由短期冲高回落态势转为总体稳定态势，修正了之前市场对于经济阶段见顶的担忧。
　　不过，6月市场还面临美联储加息预期、银行年中考核等负面因素干扰，而近日中长期shibor利率的持续攀升，以及管理层稳健中性货币政策的基调，也意味着中长期资金面继续承压的概率较大。如果从企业盈利的角度看，当前盈利因子与利率因子之间的博弈已经向利率因子倾斜，上游企业补库存已经结束，并且已经进入主动去库存阶段，导致上游资源品价格出现大幅回落。同时监管环境依然趋严，利率中枢易上难下，整个市场估值水平难以提升，风险偏好处于较低水平。因此从6月的资金面、经济数据转弱和监管趋严这几个角度来看，6月份股市仍将维持探底和筑底格局。综上所述，笔者认为，市场过度悲观的预期得到修复，市场将逐渐回归自身的运行轨跡，市场短期大幅调整空间有限。但由于持续的调整和金融去杠杆带来的心理层面影响，场外资金大幅进场仍需等待，资金的风险偏好依旧维持在低位，市场仍将在修复式反弹后，重归区域震荡走势。不过随着市场恐慌心态有所缓解，局部的结构性机会将增多。
　　机构资金抱团取暖“漂亮50”
　　投资主线上，目前A股分化格局愈演愈烈。在多数股票陷入低迷之际，以贵州茅台、中国平安、招商银行等为代表的大盘蓝筹股却高歌猛进，纷纷创出历史或阶段新高，“漂亮50”再次成为市场热词。而上证50成分股作为沪市规模大、流动性好的50只股票，与“漂亮50”类似，很多都是国民经济的中流砥柱，如中国石化与中国石油、工农中建四大银行及招商银行、中国平安等巨头，还有贵州茅台、中国联通、中国中车、中国重工、东方明珠等各细分行业龙头，具有很高的市场占有率，大部分业绩稳定。在目前的市场环境和中小创稀缺性不再的背景下，只要市场没有出现反转行情，机构资金抱团取暖的策略仍将持续。虽然部分白马股估值已处于历史相对高位，但中国版“漂亮50”行情整体仍在进行之中。
　　笔者认为，目前A股市场的投资理念正在发生潜移默化的变革。从去年证监会出台重组新规，加上今年二月份出台的再融资新规，今年五个月的时间里，高达上百起的重组失败表明这些公司未来或许会面临更大麻烦，主营业务经营不善，谋求通过资本市场并购、借壳等外延方式发展的企业都面临巨大困难。因此就出现了ST墨龙、ST匹凸匹、新都退等多家被警示的公司，也是给中小创中业绩较差、被恶炒的高价次新股强烈的警示。而“漂亮50”行情就是场内的机构们和聪明资金已经提前感受到市场变革的声音，快速地从讲故事的个股中撤退，加紧布局各行业龙头公司。在6月行情大概率延续筑底格局的背景下，白马蓝筹仍然是市场中的避风港，而板块内具备行业龙头位置、业绩稳定增长、前期滞涨类品种尤其值得关注。