杨天南
　　美国圣地亚哥大学金融MBA，加拿大专业金融规划师（PFP）。
　　出身金融世家，19年资本市场投资经验，长于资产管理。目前管理的投资覆盖中、港、美、 加四个市场。
　　
　　春天来了，与同道朋友们相约赏樱，谈及资本市场上热议的阿里巴巴私有化话题。入行有深浅，观点各不一。
　　通常说的上市（Go Public）是一间公司由少数股东拥有变为公众公司；与此相反，私有化（Go Private）就是将一个公众公司退市，回归非公开状态。前者是将公司卖给大众，后者是将公司从大众手里买回来。私有化通常发生在熊市，即股价低迷期，俗语“买的没有卖的精”在这里上恐怕需要反过来说。
　　近来著名的私有化案例有盛大、复星地产、小肥羊，稍远些有段永基的四通，再远如刘銮雄经常狙击小股东等。相对于大股东的合算买卖，通常却彻底终结了中小股东东山再起的希望。例如2011年复地（HK02337）私有化，对于停牌前2.79港元/股的价格，大股东提出3.50港元的价格私有化，并称合理公平，因为此价高出复地3.255港元的每股净资产，并溢价25%。虽然有人计算其实际每股净值为16.11港元，将来复地如能在A股上市，大股东翻手赚个上百亿轻而易举。复星的口号要做“中国的伯克希尔”，对此，有人指出：如果巴菲特也在自己公司股价大跌后玩私有化，恐怕伯克希尔的投资者多会以亏损而告终，不复今日之胜景。
　　阿里巴巴集团子公司阿里巴巴B2B于2007年11月股市巅峰时在港骑牛上市，代码为吉利无比的1688。2012年2月公司宣布以IPO原价13.50港元私有化，慷慨溢价46%。受此消息影响，复牌之后，该股由停牌前的9.25港元爆升43%。
　　一行的年轻人说道，这次马云在公开信中提到“所有程序都将是公开、透明和合法”，还说私有化“看起来是个赔本的生意”，由于对于股东心存感激，所以溢价很高，最后的“阿里人，准备干活！”看来阿里巴巴将来能成为互联网第一巨头。
　　同行的资深人士莞尔：这些都是事实，但事实还有另外一面，刚看了一个铁杆粉丝投资者在过去四年多的经历。当年在“错过谷歌，不要再错过阿里”的热闹中，感召于马云的伟大信仰，申购阿里的资金破纪录冻结4500亿，超额认购240倍，即在同等金额的情况下，99.5%的投资者无法以13.50港元IPO价买到，只能以上市后市场价购买。粉丝在开盘首日（2007年11月06日）以35.00港元买入，当日收盘39.50港元，较发行价上涨192%。此后数年间领取过0.42港元的股息，以现在私有化价计算累计亏损60.96%（-60.96%）。
　　或有人说：遇到金融危机了，跌了这么多，谁也没办法。那就请看另一部分事实。
　　在上述同期的2007年11月06日到2012年02月24日期间，香港恒生指数下跌了27%（-27%），同样著名的互联网公司腾讯上升207%（+207%）、百度上升221%（+221%）。彼时腾讯、百度加在一起也抵不上一个1688， 今天反过来1688还不及对手的零头，腾讯市值3700亿港元、百度3600亿港元。阿里巴巴以上市首日收盘价计，总市值约2000亿港元。在此次停牌前市值为463亿港元，即便以私有化价格计算市值约660亿港元。人们看到的事实是：全体阿里人在马云的领导下，经过四年多后努力地干活，跑输同业、跑输大市，令全体股东少了1000多亿港元的市值。
　　有人豪情满怀地评价：马云此次以退为进，为了谋求整体上市，将来可能成为全球互联网第一枭雄！但将淘宝、支付宝注入上市公司，同样可以实现整体上市。马云曾公开表示：我们把顾客排在第一位，员工第二位，股东在最后。坚默多年的粉丝们在芝麻关门的此刻，恐怕只能感叹：这是个想做“小三”而不得的时代！这些伟大与我何干？