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摘要：资本结构理论是财务理论体系的一大重要组成模块，同时资本结构理论也是构成金融理论体系中的重要部分。恰当的资本结构对于每个企业组织都是举足轻重的，上市公司的资本研究问题对降低公司融资成本及经营成本，帮助公司的资金结构最优化，提高公司的市场竞争力甚至对经济发展具有一定的意义。公司管理者应该对资本结构这方面的问题加以重视。
关键词：上市公司；资本结构；资本结构影响因素
一、资本结构有关理论
资本结构理论虽然发展的历史只有六十年左右，但是这个理论对于我们现在的经济问题有一定程度的影响，不能轻视资本结构理论的发展。无论是西方的经济学者还是我国的经济学者，都在不断地为资本結构理论扩大范围。
1、MM资本结构理论观点
1958年，Modigliani和Miller联合发表关于资本结构领域的开篇理论，由于两位作者的名字故简称为MM理论。从比较深的层面上阐述了上市公司资本结构与上市公司价值之间的联系，创立了MM资本结构理论，并开创了现代资本结构的研究。
2、代理成本理论
根据詹森和梅克林（Jensen and Meckling，1996）所提出的，是研究代理成本与资本结构的相互作用关系。以此理论的表述可以得知，出于股东层和管理层的利益落脚点不相同的考虑，致使管理层的经营策略未必对股东层完全有利，所以公司会对管理层进行一定监督，这样就产生了代理成本。
3、优序融资理论
优序融资理论是在MM理论的假设上进行拓宽。主要是对于企业获取融资的难易程度和信息不对称角度考虑。优序融资理论论述融资顺序应该是：先内部融资后发行债券，最后股权融资。这个理论是由迈尔斯和马杰鲁夫提出的。按照理论所提出的融资顺序，获利能力强的公司可以优先利用公司的留存收益进行融资，从而减少公司的负债数额， 因此资产负债率也会降低，此时，公司的资本结构与其获利能力呈负相关的关系。
二、上市公司资本结构影响因素分析
上市公司的资本结构是被多种不同的因素共同作用下的结果。根据因素的来源分类，总体大致可以分为内部因素和外部因素。内部因素指上市公司自身内部因素，比如上市公司的缴纳所得税和公司规模，盈利能力等等。外部因素即为非企业自身的因素，来源于企业外部的因素。举例为行业环境，行业生命周期所处阶段，行业的收付款习惯等等。
（一）影响上市公司资本结构的外部因素
每个行业的具体情况都是不同的，外部环境，行业结构和行业内上市公司的行为方式，兴旺衰竭，平均绩效水平，竞争程度，利润潜力等等都有很大的不同。甚至包括国家和政府的政策扶持。例如，国家现在大力支持节能环保类行业及城市园林绿化行业等新兴行业的发展。就钢铁类上市公司和轻纺织上市公司而言，钢铁类上市公司大多是国有上市公司，并且此类上市公司对于资金的稳定性有着较高的要求，因此就资本结构而言，此类上市公司不会倾向于股权结构而更多的是依赖于债券结构，相反，轻纺织品类上市上市公司对资金的需求和稳定性较低，所以就资本结构而言自然是倾向于股权结构。由此看来行业因素是上市上市公司资本结构的影响因素中不可忽视的因素之一① 。
（二）上市公司自身因素
1、上市公司规模
上市公司规模越大，代表可抵押资产越多，能获取的债务资金也越多。银行等金融机构也会愿意提供资金或者借贷。所以资产负债率会提高。但规模也在不断地发展。不过上市公司规模对资本结构的影响具有很大的不确定性，因为债务的多和少有很大的一部分是取决于管理层的意志。
2、上市公司的盈利能力
只有税前利润稳定且经营风险低的上市公司会考虑在整体风险变化不大的情况下，选用较高的负债率，而负债的增加将导致财务风险和破产风险的增加，影响上市公司的稳定。因此上市公司应该稳重的看待负资产负债率的改变，也就是说上市公司的盈利能力是影响资本结构的重要因素。
三、优化上市公司资本结构的相关建议
资本结构的不同阶段在一定的程度上可以反映上市公司此时的经营状况，处在合理的比例范围内的资本结构可以提升公司的盈利。作为公司管理者应该对这方面问题加以重视，努力优化本公司的资本结构，维系资本结构的最优化。
（一）注重上市公司的行业性
上市公司在做资本结构决策时要充分考虑上市公司所处行业的竞争程度，生命周期，经营特征等行业特征，要对行业的分析和认识要彻底、透彻，了解清楚行业所适合的资本结构类型，知道资本结构如何进行调整时，然后结合自身实际情况来选择合理的资本结构，才能让上市公司的盈利状况达到最佳。
上市公司应考虑相关影响因素，并采用适当的方法确定最佳资本结构。可以从以下几方面入手：①行业的资金需求，资金的需求很大的程度上决定了上市公司的资本结构，因为不同的资本结构所带来的资金支援力度会有所差别。②行业的风险。由于上市公司的发展依赖于上市公司的财务状况的稳定，所以上市公司要根据行业的风险对资本结构进行调整。
（二）充分利用负债融资的税盾效应
上市公司提高经营成果可以降低费用类科目的支出，例如加大债务融资比例。因为负债融资具有“税盾效应”，可以在计算应交税款前扣除一部分。上市公司应充分利用“税盾效应”使得上市公司的税后利润增长。为此，上市公司必须慎重对待资本结构问题，使得负债融资和权益融资比例处在一个恰当的范围内。
（三）关注对本行业上市公司资本结构显著影响的其他因素
除上述对大多数行业上市上市公司资本结构影响程度较大的几个因素外，对不同点行业还有其他不同点显著影响因素。以上因素都是比较书面化的，在上市公司实际的运转下，一定会有其他因素对上市公司的资本结构产生影响。作为上市公司的决策者，应该认真关注本行业其他上市公司的资本结构等问题。影响资本结构因素并不是稳定不变的，因此用绝对的态度看待资本结构的优化问题是有问题的。在一定的程度上，影响资本结构的因素是不够稳定的，与已有的研究理论出现相互闹顿的现象可能是吻合的，因此用一种理论解释上市公司资本结构影响因素是不现实的。
所以，公司在现实经济活动中进行资本结构优化时，管理者应该考虑综合多方面的因素，从多角度多层次来看待优化过程。切实根据自身特点来选择最适合的资本结构组合。不能忽视任何一点，力求公司的效益最大化。
参考文献：
[1]夏天.：《资本结构理论发展历程述评》，《商业经济研究》2014年出版第62页
[2]齐纯：《上市公司资本结构的影响因素分析》，《上市公司导报》2014年出版12月21页
[3]胡吉亚：《基于产业生命周期理论的战略性新兴产业资金需求分析》，《金融教育研究》2015年第3页
[4]夏兴芹：《饮料制造行业资本结构与上市公司盈利能力实证分析》，《上市公司家天地旬刊》2013年11月28版
[5]闻卫：《我国房地产上市公司资本结构的影响因素研究》，云南大学2015年
注释：
①齐纯：《上市公司资本结构的影响因素分析》，《上市公司导报》2014年出版12月21页
关键词：上市公司；资本结构；资本结构影响因素
一、资本结构有关理论
资本结构理论虽然发展的历史只有六十年左右，但是这个理论对于我们现在的经济问题有一定程度的影响，不能轻视资本结构理论的发展。无论是西方的经济学者还是我国的经济学者，都在不断地为资本結构理论扩大范围。
1、MM资本结构理论观点
1958年，Modigliani和Miller联合发表关于资本结构领域的开篇理论，由于两位作者的名字故简称为MM理论。从比较深的层面上阐述了上市公司资本结构与上市公司价值之间的联系，创立了MM资本结构理论，并开创了现代资本结构的研究。
2、代理成本理论
根据詹森和梅克林（Jensen and Meckling，1996）所提出的，是研究代理成本与资本结构的相互作用关系。以此理论的表述可以得知，出于股东层和管理层的利益落脚点不相同的考虑，致使管理层的经营策略未必对股东层完全有利，所以公司会对管理层进行一定监督，这样就产生了代理成本。
3、优序融资理论
优序融资理论是在MM理论的假设上进行拓宽。主要是对于企业获取融资的难易程度和信息不对称角度考虑。优序融资理论论述融资顺序应该是：先内部融资后发行债券，最后股权融资。这个理论是由迈尔斯和马杰鲁夫提出的。按照理论所提出的融资顺序，获利能力强的公司可以优先利用公司的留存收益进行融资，从而减少公司的负债数额， 因此资产负债率也会降低，此时，公司的资本结构与其获利能力呈负相关的关系。
二、上市公司资本结构影响因素分析
上市公司的资本结构是被多种不同的因素共同作用下的结果。根据因素的来源分类，总体大致可以分为内部因素和外部因素。内部因素指上市公司自身内部因素，比如上市公司的缴纳所得税和公司规模，盈利能力等等。外部因素即为非企业自身的因素，来源于企业外部的因素。举例为行业环境，行业生命周期所处阶段，行业的收付款习惯等等。
（一）影响上市公司资本结构的外部因素
每个行业的具体情况都是不同的，外部环境，行业结构和行业内上市公司的行为方式，兴旺衰竭，平均绩效水平，竞争程度，利润潜力等等都有很大的不同。甚至包括国家和政府的政策扶持。例如，国家现在大力支持节能环保类行业及城市园林绿化行业等新兴行业的发展。就钢铁类上市公司和轻纺织上市公司而言，钢铁类上市公司大多是国有上市公司，并且此类上市公司对于资金的稳定性有着较高的要求，因此就资本结构而言，此类上市公司不会倾向于股权结构而更多的是依赖于债券结构，相反，轻纺织品类上市上市公司对资金的需求和稳定性较低，所以就资本结构而言自然是倾向于股权结构。由此看来行业因素是上市上市公司资本结构的影响因素中不可忽视的因素之一① 。
（二）上市公司自身因素
1、上市公司规模
上市公司规模越大，代表可抵押资产越多，能获取的债务资金也越多。银行等金融机构也会愿意提供资金或者借贷。所以资产负债率会提高。但规模也在不断地发展。不过上市公司规模对资本结构的影响具有很大的不确定性，因为债务的多和少有很大的一部分是取决于管理层的意志。
2、上市公司的盈利能力
只有税前利润稳定且经营风险低的上市公司会考虑在整体风险变化不大的情况下，选用较高的负债率，而负债的增加将导致财务风险和破产风险的增加，影响上市公司的稳定。因此上市公司应该稳重的看待负资产负债率的改变，也就是说上市公司的盈利能力是影响资本结构的重要因素。
三、优化上市公司资本结构的相关建议
资本结构的不同阶段在一定的程度上可以反映上市公司此时的经营状况，处在合理的比例范围内的资本结构可以提升公司的盈利。作为公司管理者应该对这方面问题加以重视，努力优化本公司的资本结构，维系资本结构的最优化。
（一）注重上市公司的行业性
上市公司在做资本结构决策时要充分考虑上市公司所处行业的竞争程度，生命周期，经营特征等行业特征，要对行业的分析和认识要彻底、透彻，了解清楚行业所适合的资本结构类型，知道资本结构如何进行调整时，然后结合自身实际情况来选择合理的资本结构，才能让上市公司的盈利状况达到最佳。
上市公司应考虑相关影响因素，并采用适当的方法确定最佳资本结构。可以从以下几方面入手：①行业的资金需求，资金的需求很大的程度上决定了上市公司的资本结构，因为不同的资本结构所带来的资金支援力度会有所差别。②行业的风险。由于上市公司的发展依赖于上市公司的财务状况的稳定，所以上市公司要根据行业的风险对资本结构进行调整。
（二）充分利用负债融资的税盾效应
上市公司提高经营成果可以降低费用类科目的支出，例如加大债务融资比例。因为负债融资具有“税盾效应”，可以在计算应交税款前扣除一部分。上市公司应充分利用“税盾效应”使得上市公司的税后利润增长。为此，上市公司必须慎重对待资本结构问题，使得负债融资和权益融资比例处在一个恰当的范围内。
（三）关注对本行业上市公司资本结构显著影响的其他因素
除上述对大多数行业上市上市公司资本结构影响程度较大的几个因素外，对不同点行业还有其他不同点显著影响因素。以上因素都是比较书面化的，在上市公司实际的运转下，一定会有其他因素对上市公司的资本结构产生影响。作为上市公司的决策者，应该认真关注本行业其他上市公司的资本结构等问题。影响资本结构因素并不是稳定不变的，因此用绝对的态度看待资本结构的优化问题是有问题的。在一定的程度上，影响资本结构的因素是不够稳定的，与已有的研究理论出现相互闹顿的现象可能是吻合的，因此用一种理论解释上市公司资本结构影响因素是不现实的。
所以，公司在现实经济活动中进行资本结构优化时，管理者应该考虑综合多方面的因素，从多角度多层次来看待优化过程。切实根据自身特点来选择最适合的资本结构组合。不能忽视任何一点，力求公司的效益最大化。
参考文献：
[1]夏天.：《资本结构理论发展历程述评》，《商业经济研究》2014年出版第62页
[2]齐纯：《上市公司资本结构的影响因素分析》，《上市公司导报》2014年出版12月21页
[3]胡吉亚：《基于产业生命周期理论的战略性新兴产业资金需求分析》，《金融教育研究》2015年第3页
[4]夏兴芹：《饮料制造行业资本结构与上市公司盈利能力实证分析》，《上市公司家天地旬刊》2013年11月28版
[5]闻卫：《我国房地产上市公司资本结构的影响因素研究》，云南大学2015年
注释：
①齐纯：《上市公司资本结构的影响因素分析》，《上市公司导报》2014年出版12月21页