三季度，国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，比二季度回落三个百分点;两年平均增长4.9%，比二季度下降0.6个百分点。分产业看，前三季度第一产业增加值51430亿元，同比增长7.4%，两年平均增长4.8%;第二产业增加值320940亿元，同比增长10.6%，两年平均增长5.7%;第三产业增加值450761亿元，同比增长9.5%，两年平均增长4.9%。环比看，三季度国内生产总值增长0.2%。
　　对三季度以来的国民经济整体态势，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示：主要宏观指标总体处于合理区间，就业形势基本稳定，居民收入继续增加，国际收支保持平衡，经济结构调整优化，质量效益稳步提升，社会大局和谐稳定。
　　尽管前三季度经济数据整体表现亮丽，但是野村证券首席经济学家陆挺对《财经》记者提醒，这和去年上半年基数比较低有关，进行经济分析时，应当尽量看三季度单个季度的同比和环比数据，才能更加客观地分析当前经济运行的状况。
　　“今年三季度经济数据中，GDP同比增长4.9%，显著低于过去几年的平均增长数值。出口是最大的亮点;消费在9月有所回暖，但受疫情等因素影响，三季度零售同比增速只有5.1%，去掉通胀后只有4.3%，明显低于往年正常水平;三季度固定资产投资增速只有-0.5%，去掉通胀因素后在-11.0%以下，可以说投资是非常疲软的。这些数据表明中国经济仍面临较大的下行压力。从更能反映短期经济波动情况的环比数据来看，今年三季度GDP环比增长仅有0.2%，未来数据若有调整，我认为是很有可能降至零甚至是负数。”陆挺表示。
　　当前，受到大宗商品价格高位运行、煤炭电力供应紧张、国内自然灾害等因素的影响，中国经济复苏进程面临多重挑战。多位专家分析，下一阶段中国应当强化政府各部门的政策协调性，多管齐下、想方设法保障能源供应，并避免个别地方政府过度防疫对经济带来负面影响。
　　天风证券宏观首席分析师宋雪涛、分析师郭微微对《财经》记者表示，9月官方制造业PMI录得49.6，自2020年2月以来首次降至荣枯线50以下，环比8月回落0.5。三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，已突破此前官方预测的“十四五”期间潜在产出增速区间的下限。

固定资产投资和工业增加值偏弱

　　数据显示，1月-9月，全国固定资产投资同比上涨7.3%，涨幅较前八个月收窄1.6个百分点。
　　具体来看，1月-9月，基础设施投资同比增长1.5%，涨幅比前八个月收窄1.4个百分点;房地产开发投资同比增长8.8%，涨幅比前八个月收窄2.1个百分点;制造业投资同比增长14.8%，涨幅比前八个月收窄0.9个百分点。
　　基建投资仍可能受到地方政府资金投入意愿较低的限制，而无法在短期内有明显起色，即便地方债发行提速，也可能部分是财政存款沉积再现，近期财政存款的积累已经展现了一定的跡象。当前累计增速已经回落到2.9%，四季度进入冬季后实物工作量更难形成，全年增速预计可能比去年疫情时期稍高，全年增速在2%左右。
　　从固定资产投资变化情况看，中国政府推动国民经济转方式、调结构的力度在持续增强。由于今年国家继续贯彻“房住不炒”政策，对房地产投资影响较大。根据野村证券测算，9月当月的固定资产投资名义增速仅为-1.8%，如果剔除原材料价格上升影响，甚至可能降至-10%。而工业增加值同比增长仅为3.1%，是过去几年来的低点。
　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金告诉《财经》记者，制造业投资、房地产投资和基建投资占到了总投资近80%，但是目前这三大项投资的增速都比较缓慢，主要是因为内生动力减弱，这也将使得中国整个资本积累的速度明显减弱。
　　从制造业投资来看，当前受到投资周期影响较大。从库存看，企业存货仍然在积累，但从主动采购量减少这一现象看，目前的库存周期很可能处于被动积累库存阶段，未来的主动投资意愿也相对较小。总体看，制造业投资未来的唯一希望是外需的持续爆发。另一方面，从设备投资看，停电限产以及上游价格上涨都在压制生产活动，但需求端则受到外需拉动，目前形成了紧平衡状态，产能扩张的意愿总体不大。
　　房地产投资方面，由于融资环境越来越严格，再加上房企的债务问题以及存量房较多等，使得房企的投资热情下降。预计未来针对房企融资端的政策也不会放松，更多是在购房需求端做边际上的调整，比如部分地区会抬升房价，但这些短期内较难刺激房企增加投资。当前，房地产企业的投资热情已转为冷静，对未来前景的认识更加理性，近期土地拍卖市场的走弱即反映了这一现象，房地产投资后续增长空间较小。
　　陆挺认为，这些数据反映出中国经济的下行压力不容小视。“房地产销售数据也非常弱，9月新房销售数据同比下降13.2%，8月同比下降15.6%，预计10月可能继续恶化，同时水泥产量在9月同比大幅下跌13%，提示固定资产投资存在更大的萎缩风险。”
　　综合数据显示，高技术产业投资同比增长18.7%，两年平均增长13.8%;其中高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长25.4%、6.6%。高技术制造业中，计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资同比分别增长40.8%、38.5%，反映出国家推动和鼓励研发制造;卫生投资同比增长31.4%，反映出国家在抗击新冠肺炎疫情方面投入加大。
　　相比于投资趋弱，出口数据相对仍是亮点，净出口对经济增长的贡献率为19.5%，比上半年提高0.4个百分点。而消费数据有所回暖。前三季度，消费对经济增长的贡献率达到64.8%，比上半年提高3.1个百分点。民生银行首席经济师温彬对《财经》记者表示，全球经济的整体复苏有助于维持外需稳定，但主要国家生产能力逐渐恢复，对中国出口形成替代。整体上看，年内出口有望继续对中国经济增长形成支撑，但对经济的拉动力度或将减弱。 　　温彬认为，展望下一阶段，内需具有一定压力，“十一”期间的国内旅游人数和收入显著不及疫情前的水平，体现出消费恢复的压力较大。制造业投资在外需向好的带动下，有望延续稳步改善趋势;在房地产市场调控的大背景下，房地产投资有望回落至逐渐企稳;在财政逐渐发力、政府债券加快发行的作用下，基础设施建设投资具有一定增长空间，有望发挥托底经济的作用。
　　陶金告诉《财经》记者，三季度中国经济动能弱化，受到生产端和需求端等多重干扰因素影响。
　　从生产端来看，工业生产受到上游原材料供给紧缺、价格上涨和限电限产等影响，使得制造企业盈利和生产活动出现下降迹象，且这种现象越来越明显，直接对企业的盈利和营收产生了较大影响。
　　从需求端来看，虽然在三季度消费增速有所回暖，但是修复速度缓慢，短期内快速恢复的难度较大。需求端受到多个扰动因素影响。第一，服务业受到疫情局部散发的影响。第二，缺芯问题严重，尤其是汽车缺芯。芯片短缺造成电子等消费品价格上涨，消费者出现延迟消费，汽车消费向后延迟的影响最大。第三，居民收入增速依旧缓慢，消费的基本盘受到很大影响。除非未来收入增速有较大增长，消费才会形成持续的反弹。

警惕四季度宏观经济惯性回落

　　多位受访专家对《财经》记者表示，中国经济复苏存在不均衡不稳固现象。
　　一是内需与外需复苏不均衡。近期，随着主要国家疫情形势好转，经济逐渐恢复，外需保持了较旺态势，带动中国出口增速较快增长。然而，从景气指数、高频数据、实物量指标等角度看，内需呈现逐渐放缓的态势。
　　二是CPI与PPI走势不均衡。在煤炭、能源等价格较快上涨带动下，9月PPI同比上涨10.7%，创有数据记录以来的新高。CPI受食品价格持续回落影响涨幅回落至0.7%。PPI和CPI剪刀差达到10个百分点，比上月扩大1.3个百分点，体现了价格传导仍不通畅。
　　三是企业之间复苏不均衡。大型企业景气指数改善，9月大型企业PMI指数环比回升0.1个百分点至50.4%。中型企业和小型企业景气回落至荣枯线之下，9月中型企业PMI指数回落1.5个百分点至49.7%，小型企业PMI指数环比回落0.7个百分点至47.5%。
　　值得关注的是，国家统计局最新数据显示，9月CPI环比持平，同比上涨0.7%，同比回落0.1个百分点;PPI环比上涨1.2%，同比上涨10.7%，同比涨幅创历史高位。
　　植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对《财经》记者表示，物价上下游分化加剧。“双控”限产、煤炭短缺造成的供给约束使PPI再创高位。预计10月PPI仍将继续上行，大概率突破11%高位。10月部分地区限产压力有所放松，但总体产能将低于历史同期。保供措施拉动煤炭库存小幅回升，但仍处于相对低位，叠加供暖期囤货需求，煤炭价格易涨难跌。电价机制改革将提升工业生产成本，价格传导效应或将有所体现。
　　宋雪涛、郭微微分析，今年四季度经济走势能否改善，取决于诸多因素：外生因素能否消退、供给约束能否缓解、需求潜力能否释放。乐观情形下，外生因素消退（疫情恢复平稳，自然灾害轻微）、供给约束缓解（主要是煤炭供应改善和电价上调后的电力供应修复，预计能耗“双控”的政策宽容度较低）、需求潜力释放（财政支出年底发力、货币政策协同配合、房地产政策压力阶段性缓和、消费出台针对性政策），在短期出口继续保持较高景气度的情况下，四季度经济有望较三季度改善，实际GDP两年同比增速有望回归5%之上。
　　针对经济内生动力继续走弱的背景，多位专家预测，后续相关宏观政策或将进一步加码。
　　宋雪涛、郭微微认为，需求端，随着政府债券发行提速、部分到期MLF被分批置换;生产端，可能通过放宽煤矿生产限制、提升审批效率、提升电价等方式抑制煤价飙升、改善电力供应，保证正常的企业生产和居民用电，能耗“双控”的政策宽容度可能不高。
　　植信投资研究院高级研究员罗奂劼告诉《财经》记者，随着传统消费旺季的到来，四季度依然是消费复苏的重要窗口期。三季度单季居民收入增速6.6%，较二季度有所回落，且地产销售冷清均对消费复苏形成制约。应继续加大力度提振内需，进一步挖掘消费的增长点，出台相关促消费政策，并持续提高居民收入增速。
　　罗奂劼表示，一方面，鉴于中国对疫情反弹的防控效果，部分商品消费有望出现回补，或将继续带动整体消费回暖以及服务类消费的改善，消费复苏的动能有望延续，但复苏斜率预计偏缓。另一方面，仍需关注收入增速放缓、防御性储蓄导致消费倾向降低等两方面因素對消费的压制作用。
　　多重挑战和风险下，中国经济亮点犹存。
　　毕马威中国首席经济学家康勇认为，当前中国经济仍在复苏进程中，制造业投资的恢复显示出制造业企业的中长期信心改善，预计今年四季度中国经济环比增速将提高，今年全年经济增速达到8.2%左右，体现出中国经济仍然具有足够的韧性和动力。