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【摘 要】有限责任公司所要面对的一个主要问题就是经理人和股东之间的利益冲突，一般被称为“代理问题”。经理人和股东的利益一致化或者缩小利益的差距，是非常重要的。本文通过对公司采用前后的一些财务指标进行比较发现，基于奖金计划的EVA，将促使经营者更有效的利用一家公司的资产，并且有助于降低经理人和股东之间的利益差异。
【关键词】EVA；绩效评价；应用研究
中图分类号：TP18 文献标识码：A 文章编号：1009-8283(2009)03-0234-01
1 引言
EVA是20世纪80年代在美国兴起的一种业绩评价指标，最初由美国学者Stern定义，并由美国著名的咨询公司Stern Stewart&Co注册。EVA并不是一个新概念，只不过是对经济学家定义的“剩余收益”概念的发展，但它却更具有可操作性和高度灵活性。它的基本理念是投入资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资的平均收益率，因此又被称为“经济利润”。
2 传统的绩效评价指标的缺陷
企业业绩的财务评价是利用公开的财务报表和会计数据，设计适当的评价指标并通过指标的比较来提示企业经营业绩状况，因此，财务评价指标的选择与设计在企业经营业绩评价中起着相当关键的作用，传统评价指标主要有净利润、投入资本回报率和净资产收益率三种。
2.1 净利润
如果我们将净利润作为绩效评价的标准是很有问题的。例如一个雄心勃勃的经理人，就可能因为预期将会跳槽，而努力赚取更多的短期利润，从而减少或延迟研发、维修、人员培训等费用，导致公司的长远利益被损害。
2.2 投入资本回报率
投入资本回报率与每股收益相比是一种进步，因为它将效益和雇用资本紧密的连接在一起。但它不包括像雇用资本这类的费用。例如：两种投资，除非这些投资融资的成本都是相等的，否则即使他们有相同的投入资本回报率，也不能认为它们是同样优良的。作为管理绩效衡量，当这样的回报率预计将低于目前的平均投入资本回报率，投入资本回报率可能会鼓励经理人拒绝那些甚至是良好的投资(其预期的回报超过WACC)。
3.3 净资产收益率
净资产收益率是比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标。按其计算方法净资产收益率就像投入资本回报率那样不包括资本成本。净资产收益率作为业绩衡量可能会鼓励经理接受一些增加了收入的投资项目，即使他们没有支付费用的资本或不能赚取必要的回报。此外，净资产收益率受资本结构变化的影响很大，并且因此可能会不能显示经理人的经营效率。
综上所述，传统的绩效衡量指标常会误导投资决策，造成采用传统指标衡量业绩的企业在追求传统财务指标最大化的同时，偏离“股东价值最大化”的目标。
3 EVA一个新的业绩计量方式
正如我们所知，是一种新的行之有效的业绩评价方法。如果经理人被告知他们的表现是由EVA来衡量的，奖金也与此息息相关，那么他们将设法做以下的一个或多个方面来改善EVA。
3.1 以现行资本提高效益
从EVA的方程(EVA=NOPAT-WACC*TC)看。如果经营者能够赚取更多的收益而没有增加资本及营运成本的话，EVA会有所好转。
3.2 已投资资本富有成效
如果他们使用较少的资本赚取既定回报，EVA也会有所好转。这迫使他们卓有成效地运用资金。这也将激励经理人调回用在没有积极的净现值项目上的资金。
3.3 降低资本成本
当我们运用既定水平的资本，以赚取既定水平的利润时；若资金成本可以降低，EVA也会改善。这个迫使经理人在投资资金时要小心谨慎。当经理人做上述的一种或一种以上时，公司的价值将会增加。所以改善从EVA理论上提高了公司的价值，对管理绩效是一种很好的计量。是否正进入新的市场，如何确定产品价格，是否要增加新的服务项目，以及是否收购，经理们需要一种方式，去选择那些能够为公司创造最大价值的方案。现金流量分析，可以帮助他们要做到这一点，而EVA可以更有效地帮助他们。
4 EVA的小缺陷及改进
EVA也并非是一个十全十美的计量方法，它还存在一些小的缺陷：
4.1 资本、成本和利润的定义的问题
如果它的净资产或“资本”，在EVA的计算中反映了当前公司价值的资产，并且如果“回报率”反映了真正的回报，那么有不会有太大的疑问。当作为其账面价值时，资本的价值并不反映当前资产的价值，因为资本是基于历史价值，而历史价值往往是忽视通货膨胀和其他因素的影响而定。
4.2 无力反映未来
EVA是一个单周期的计量方法，并以事后为依据。因此，当前的对于未来的来说并不意味着什么，因而是没有任何显示今后的业绩的迹象。除此之外；前期高投资，但未来具有巨大的增长可能性的项目，在最初几年，呈现EVA为负。这是因为EVA以事先进行的事项为基础。本人认为，之所以出现上述问题主要在于，EVA缺乏经济学动态定义。EVA本意应该是要激励经营者做出更有利于企业持续发展的财务方式，使企业能够有效地组织和利用自身资源来创造价值。从EVA的实施过程和目的上来看，EVA的处理过程严密按照有利于衡量超额利润的方式，而企业采用EVA只是为了提高对关键人力资源的有效激励。所以EVA的概念只是一个静态的概念.所以考虑EVA是要从时间上，，将其扩展为一个动态的概念去考虑，以如何有利于企业未来发展的角度去看待EVA。
5 结论
在西方的成功事例，是相当令人鼓舞的。虽然不是灵丹妙药，但是以奖金计划为基础的，将推动经营者更有效的运用一家公司的资产，而且在经理人和股东的利益不能达成一致的情况下，EVA有助于减少分歧，并建立一种有效的激励约束机制，实现股东的价值增值。EVA与传统的评价指标相比，尽管EVA具有一定优势，但我们也不能就此否定传统的评价指标，要将EVA和传统指标相结合，以弥补传统指标的不足，共同致力于为企业创造价值。
参考文献：
[1]S·戴维扬，斯蒂芬·F·奥伯恩，李丽萍，史璐译.EVA与价值管理：实用指南[M].北京：社会科学文献出版社，2002
[2]张纯.EVA业绩评价体系研究[M].北京：中国财政经济出版社，2003
[3]张欣哲，赵璐.EVA理论应用初探[J].商场现代化，2006(12)：113
[4]孙铮，吴茜.经济增加值：盛誉下的思索[J].会计研究，003(3)：8-14
【关键词】EVA；绩效评价；应用研究
中图分类号：TP18 文献标识码：A 文章编号：1009-8283(2009)03-0234-01
1 引言
EVA是20世纪80年代在美国兴起的一种业绩评价指标，最初由美国学者Stern定义，并由美国著名的咨询公司Stern Stewart&Co注册。EVA并不是一个新概念，只不过是对经济学家定义的“剩余收益”概念的发展，但它却更具有可操作性和高度灵活性。它的基本理念是投入资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资的平均收益率，因此又被称为“经济利润”。
2 传统的绩效评价指标的缺陷
企业业绩的财务评价是利用公开的财务报表和会计数据，设计适当的评价指标并通过指标的比较来提示企业经营业绩状况，因此，财务评价指标的选择与设计在企业经营业绩评价中起着相当关键的作用，传统评价指标主要有净利润、投入资本回报率和净资产收益率三种。
2.1 净利润
如果我们将净利润作为绩效评价的标准是很有问题的。例如一个雄心勃勃的经理人，就可能因为预期将会跳槽，而努力赚取更多的短期利润，从而减少或延迟研发、维修、人员培训等费用，导致公司的长远利益被损害。
2.2 投入资本回报率
投入资本回报率与每股收益相比是一种进步，因为它将效益和雇用资本紧密的连接在一起。但它不包括像雇用资本这类的费用。例如：两种投资，除非这些投资融资的成本都是相等的，否则即使他们有相同的投入资本回报率，也不能认为它们是同样优良的。作为管理绩效衡量，当这样的回报率预计将低于目前的平均投入资本回报率，投入资本回报率可能会鼓励经理人拒绝那些甚至是良好的投资(其预期的回报超过WACC)。
3.3 净资产收益率
净资产收益率是比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标。按其计算方法净资产收益率就像投入资本回报率那样不包括资本成本。净资产收益率作为业绩衡量可能会鼓励经理接受一些增加了收入的投资项目，即使他们没有支付费用的资本或不能赚取必要的回报。此外，净资产收益率受资本结构变化的影响很大，并且因此可能会不能显示经理人的经营效率。
综上所述，传统的绩效衡量指标常会误导投资决策，造成采用传统指标衡量业绩的企业在追求传统财务指标最大化的同时，偏离“股东价值最大化”的目标。
3 EVA一个新的业绩计量方式
正如我们所知，是一种新的行之有效的业绩评价方法。如果经理人被告知他们的表现是由EVA来衡量的，奖金也与此息息相关，那么他们将设法做以下的一个或多个方面来改善EVA。
3.1 以现行资本提高效益
从EVA的方程(EVA=NOPAT-WACC*TC)看。如果经营者能够赚取更多的收益而没有增加资本及营运成本的话，EVA会有所好转。
3.2 已投资资本富有成效
如果他们使用较少的资本赚取既定回报，EVA也会有所好转。这迫使他们卓有成效地运用资金。这也将激励经理人调回用在没有积极的净现值项目上的资金。
3.3 降低资本成本
当我们运用既定水平的资本，以赚取既定水平的利润时；若资金成本可以降低，EVA也会改善。这个迫使经理人在投资资金时要小心谨慎。当经理人做上述的一种或一种以上时，公司的价值将会增加。所以改善从EVA理论上提高了公司的价值，对管理绩效是一种很好的计量。是否正进入新的市场，如何确定产品价格，是否要增加新的服务项目，以及是否收购，经理们需要一种方式，去选择那些能够为公司创造最大价值的方案。现金流量分析，可以帮助他们要做到这一点，而EVA可以更有效地帮助他们。
4 EVA的小缺陷及改进
EVA也并非是一个十全十美的计量方法，它还存在一些小的缺陷：
4.1 资本、成本和利润的定义的问题
如果它的净资产或“资本”，在EVA的计算中反映了当前公司价值的资产，并且如果“回报率”反映了真正的回报，那么有不会有太大的疑问。当作为其账面价值时，资本的价值并不反映当前资产的价值，因为资本是基于历史价值，而历史价值往往是忽视通货膨胀和其他因素的影响而定。
4.2 无力反映未来
EVA是一个单周期的计量方法，并以事后为依据。因此，当前的对于未来的来说并不意味着什么，因而是没有任何显示今后的业绩的迹象。除此之外；前期高投资，但未来具有巨大的增长可能性的项目，在最初几年，呈现EVA为负。这是因为EVA以事先进行的事项为基础。本人认为，之所以出现上述问题主要在于，EVA缺乏经济学动态定义。EVA本意应该是要激励经营者做出更有利于企业持续发展的财务方式，使企业能够有效地组织和利用自身资源来创造价值。从EVA的实施过程和目的上来看，EVA的处理过程严密按照有利于衡量超额利润的方式，而企业采用EVA只是为了提高对关键人力资源的有效激励。所以EVA的概念只是一个静态的概念.所以考虑EVA是要从时间上，，将其扩展为一个动态的概念去考虑，以如何有利于企业未来发展的角度去看待EVA。
5 结论
在西方的成功事例，是相当令人鼓舞的。虽然不是灵丹妙药，但是以奖金计划为基础的，将推动经营者更有效的运用一家公司的资产，而且在经理人和股东的利益不能达成一致的情况下，EVA有助于减少分歧，并建立一种有效的激励约束机制，实现股东的价值增值。EVA与传统的评价指标相比，尽管EVA具有一定优势，但我们也不能就此否定传统的评价指标，要将EVA和传统指标相结合，以弥补传统指标的不足，共同致力于为企业创造价值。
参考文献：
[1]S·戴维扬，斯蒂芬·F·奥伯恩，李丽萍，史璐译.EVA与价值管理：实用指南[M].北京：社会科学文献出版社，2002
[2]张纯.EVA业绩评价体系研究[M].北京：中国财政经济出版社，2003
[3]张欣哲，赵璐.EVA理论应用初探[J].商场现代化，2006(12)：113
[4]孙铮，吴茜.经济增加值：盛誉下的思索[J].会计研究，003(3)：8-14