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在全球金融危机的背景下,东亚各国努力寻求合作发展契机,以稳定本国货币,促进国际贸易平稳发展。区域性货币作为虚拟货币,因为其本身的优势,成为了具有相同发展目标的区域性经济合作组织研究和思考的发展方向。东亚各国具有与欧洲较类似的区域性特点,因此也在积极考虑发展区域性货币。本文首先从区域性货币发展的必要性出发,探讨东亚各国创设区域性货币带来的收益,并总结现有相关理论,以探讨中国在这场区域性货币发展的浪潮中,应当如何审视自身,如何应对。
一、创设区域性货币的必要性
一般认为,货币整合是经济整合的必然趋势,实现统一货币是一个自然的过程,是自由贸易区发展到关税同盟并最终实现共同贸易市场的产物。就亚洲而言,特别是对东亚这个特殊的经济体来说,是否有必要创设区域性货币,主要有以下几个方面的考虑:
(一)国际金融格局和发展经济的宏观层面
全世界大部分国家都有自己的本国货币,但在国际贸易中,使用单一的货币制度,由此产生了垄断的铸币税和通货膨胀税收益。目前核心货币是美元,但外围国家并没有分享到以他们对国际经济的贡献程度而应得的相应铸币收益,美国也没有因为美元的通货膨胀而为其他国家的损失买单。所以在当前国际货币体系中,亚洲地区处于不利的地位。为了改变这种不公平的国际货币制度,亚洲地区就必须加强地区间的协调与合作,创设本区域的核心货币,提升本区域在国际货币体系中的地位。
(二)交易效率和资源配置角度
统一货币可以提高各国经济开放程度,大大简化成员国之间贸易过程中的商品流通手续,缩短流通时间,从而提高商品和资金流通的速度,从而可以提高交易效率。同时,建立统一的货币后,成员国进行区域内贸易时,可以避免各种货币兑换,这一方面会提高贸易效率,另一方面也可以避免因货币兑换而发生的各种支出,降低成本。
从资源配置角度看,由于减少了货币兑换所带来的金融交易成本(如税收和汇率成本),避免了贸易摩擦,区域内的贸易和投资等经济活动将迅速发展,市场规模扩大,而市场的扩大有利于各国资源更为有效的配置,产生规模效应,从而提高各国真实收入。
(三)货币风险分摊角度
目前,世界上的高美元储备国家,大部分在亚洲国家,这些国家通过储备美元防止国际经济环境动荡对本国带来的较大风险。但从本次金融海啸看来,美元并不具备保值增值的功能,外围国家“储蓄”美元并不能规避风险。从欧元的经验来看,形成统一的区域性货币能使整个区域内国家的避险能力增强,还可以避免垄断价格风险,保证各国外汇储备安全,减少投资风险。因此,创设区域性货币可以减小汇率波动,从而减少汇率和价格的不确定性,降低资本的风险成本,避免亚洲国家因美元、欧元大幅波动而受到影响,增强抵御金融风险的能力。
二、亚洲区域性货币的提议综述
2006年,亚洲开发银行推出了“亚洲货币单位”(Asia Currency Unit,ACU)指的是一种类似于欧元的区域性货币,其基本设计概念是一篮子货币方式,其中包括人民币、日元、韩元及东盟10国的货币。后文以亚元代替亚洲区域性货币的提法。关于是否创设亚元,国内外褒贬不一。
从目前情况看,理论界对亚元的设想有这样几个方案:一是以日元为核心建立亚洲统一货币体系如Kwan(2001)等。作为世界经济强国,日本在世界经济中发挥着重要的作用,而日元目前也是除美元、欧元等货币以外最为重要的国际性货币。这一设想是最初的方案。二是以人民币为核心建立亚元体系。中国近年来经济发展速度很快,正在成为亚洲经济发展的新中心。很多人看好人民币的原因是与日本相比中国有着广大市场腹地,有能力保持长期的经济增长。三是参照欧元的发展经验发展唯一流通货币亚元,如Kim&Ryou(2001),钟伟(2001)等,首先在亚洲建立记账的“亚洲货币单位”,然后在此基础上逐渐实现亚洲单一货币的流通。其中,钟伟(2001)认为,亚洲区域性货币的演进路线主要是:
第一,建立区域内危机解救机构,如亚洲债券基金,亚洲货币基金组织(AMF)等。对成员国国际贸易和资本流动进行检测,建立有效融资渠道分担区域金融风险,担当最后贷款人角色避免区域性金融危机或经济动荡,亚洲目前正处于这一层次。
第二,建立亚洲汇率联动机制(Asian Exchange Rate Mechanism)。初始盯住美元,逐步实行盯住一篮子货币的浮动汇率制度,如联系汇率制度[如Mundell(2003)],用一篮子货币作为外部锚货币[Williamson(1999)]。
第三,最终过渡到亚洲单一货币区。
三、中国如何应对“亚元”预期?
笔者认为,中国对“亚元”的应对就是人民币区域化、国际化的道路。虽然目前在境外流通的人民币相对于美元、欧元和日元等货币还微不足道,但不可否认的是人民币国际化是必然的趋势。人民币从本币走向区域化货币,进而走向国际储备货币,将是人民币国际化的最终目标。因此,笔者建议:
(一)首要任务应该是提高人民币的可自由兑换
要推进人民币的国际化和区域化,必须要提高人民币的可自由兑换。然而,当前,我国政府出于国内金融体系还不够完善,资本市场还受到很大程度管制,从而不会实现人民币自由化。因此,我国还需要加快国内金融体系的建设,加快经济结构的转变,逐步放松资本管制,最终实现人民币的可自由兑换。
(二)加快中国内地和港澳台的货币一体化进程
创建以上四区统一货币体系具备一定基础,一是经过二十多年的改革开放,香港、澳门与中国内地经济一体化已稳步推进,并建立了很强的经济互补性。二是港元与人民币都与美元挂钩,澳元也与港元实行联系汇率制度。三是他们都以美元做基准,彼此之间汇率相当稳定。人民币若能与港元、澳元加强合作并最终实现本国货币的统一,无疑对东亚地区货币联盟的形成提供基础和有力支持。四区建立统一货币符合“一个中国原则”,比起德国以西德马克收购东德马克的方式更具可行性。
(三)积极加强中日两国的协调与合作
现阶段,中日两国这两个亚洲最大的经济体,尚不具备单独主导区域货币金融合作的能力,为推进区域货币合作,中日两国需要达成高度的共识并开展紧密协调与合作,通过联合共同主导区域货币金融合作。
(万亿,1987年生,西南财经大学金融学院09级研究生。研究方向:国际金融、公司治理、房地产。银河,1987年生,西南财经大学金融学院09级研究生,研究方向:商业银行管理)
一、创设区域性货币的必要性
一般认为,货币整合是经济整合的必然趋势,实现统一货币是一个自然的过程,是自由贸易区发展到关税同盟并最终实现共同贸易市场的产物。就亚洲而言,特别是对东亚这个特殊的经济体来说,是否有必要创设区域性货币,主要有以下几个方面的考虑:
(一)国际金融格局和发展经济的宏观层面
全世界大部分国家都有自己的本国货币,但在国际贸易中,使用单一的货币制度,由此产生了垄断的铸币税和通货膨胀税收益。目前核心货币是美元,但外围国家并没有分享到以他们对国际经济的贡献程度而应得的相应铸币收益,美国也没有因为美元的通货膨胀而为其他国家的损失买单。所以在当前国际货币体系中,亚洲地区处于不利的地位。为了改变这种不公平的国际货币制度,亚洲地区就必须加强地区间的协调与合作,创设本区域的核心货币,提升本区域在国际货币体系中的地位。
(二)交易效率和资源配置角度
统一货币可以提高各国经济开放程度,大大简化成员国之间贸易过程中的商品流通手续,缩短流通时间,从而提高商品和资金流通的速度,从而可以提高交易效率。同时,建立统一的货币后,成员国进行区域内贸易时,可以避免各种货币兑换,这一方面会提高贸易效率,另一方面也可以避免因货币兑换而发生的各种支出,降低成本。
从资源配置角度看,由于减少了货币兑换所带来的金融交易成本(如税收和汇率成本),避免了贸易摩擦,区域内的贸易和投资等经济活动将迅速发展,市场规模扩大,而市场的扩大有利于各国资源更为有效的配置,产生规模效应,从而提高各国真实收入。
(三)货币风险分摊角度
目前,世界上的高美元储备国家,大部分在亚洲国家,这些国家通过储备美元防止国际经济环境动荡对本国带来的较大风险。但从本次金融海啸看来,美元并不具备保值增值的功能,外围国家“储蓄”美元并不能规避风险。从欧元的经验来看,形成统一的区域性货币能使整个区域内国家的避险能力增强,还可以避免垄断价格风险,保证各国外汇储备安全,减少投资风险。因此,创设区域性货币可以减小汇率波动,从而减少汇率和价格的不确定性,降低资本的风险成本,避免亚洲国家因美元、欧元大幅波动而受到影响,增强抵御金融风险的能力。
二、亚洲区域性货币的提议综述
2006年,亚洲开发银行推出了“亚洲货币单位”(Asia Currency Unit,ACU)指的是一种类似于欧元的区域性货币,其基本设计概念是一篮子货币方式,其中包括人民币、日元、韩元及东盟10国的货币。后文以亚元代替亚洲区域性货币的提法。关于是否创设亚元,国内外褒贬不一。
从目前情况看,理论界对亚元的设想有这样几个方案:一是以日元为核心建立亚洲统一货币体系如Kwan(2001)等。作为世界经济强国,日本在世界经济中发挥着重要的作用,而日元目前也是除美元、欧元等货币以外最为重要的国际性货币。这一设想是最初的方案。二是以人民币为核心建立亚元体系。中国近年来经济发展速度很快,正在成为亚洲经济发展的新中心。很多人看好人民币的原因是与日本相比中国有着广大市场腹地,有能力保持长期的经济增长。三是参照欧元的发展经验发展唯一流通货币亚元,如Kim&Ryou(2001),钟伟(2001)等,首先在亚洲建立记账的“亚洲货币单位”,然后在此基础上逐渐实现亚洲单一货币的流通。其中,钟伟(2001)认为,亚洲区域性货币的演进路线主要是:
第一,建立区域内危机解救机构,如亚洲债券基金,亚洲货币基金组织(AMF)等。对成员国国际贸易和资本流动进行检测,建立有效融资渠道分担区域金融风险,担当最后贷款人角色避免区域性金融危机或经济动荡,亚洲目前正处于这一层次。
第二,建立亚洲汇率联动机制(Asian Exchange Rate Mechanism)。初始盯住美元,逐步实行盯住一篮子货币的浮动汇率制度,如联系汇率制度[如Mundell(2003)],用一篮子货币作为外部锚货币[Williamson(1999)]。
第三,最终过渡到亚洲单一货币区。
三、中国如何应对“亚元”预期?
笔者认为,中国对“亚元”的应对就是人民币区域化、国际化的道路。虽然目前在境外流通的人民币相对于美元、欧元和日元等货币还微不足道,但不可否认的是人民币国际化是必然的趋势。人民币从本币走向区域化货币,进而走向国际储备货币,将是人民币国际化的最终目标。因此,笔者建议:
(一)首要任务应该是提高人民币的可自由兑换
要推进人民币的国际化和区域化,必须要提高人民币的可自由兑换。然而,当前,我国政府出于国内金融体系还不够完善,资本市场还受到很大程度管制,从而不会实现人民币自由化。因此,我国还需要加快国内金融体系的建设,加快经济结构的转变,逐步放松资本管制,最终实现人民币的可自由兑换。
(二)加快中国内地和港澳台的货币一体化进程
创建以上四区统一货币体系具备一定基础,一是经过二十多年的改革开放,香港、澳门与中国内地经济一体化已稳步推进,并建立了很强的经济互补性。二是港元与人民币都与美元挂钩,澳元也与港元实行联系汇率制度。三是他们都以美元做基准,彼此之间汇率相当稳定。人民币若能与港元、澳元加强合作并最终实现本国货币的统一,无疑对东亚地区货币联盟的形成提供基础和有力支持。四区建立统一货币符合“一个中国原则”,比起德国以西德马克收购东德马克的方式更具可行性。
(三)积极加强中日两国的协调与合作
现阶段,中日两国这两个亚洲最大的经济体,尚不具备单独主导区域货币金融合作的能力,为推进区域货币合作,中日两国需要达成高度的共识并开展紧密协调与合作,通过联合共同主导区域货币金融合作。
(万亿,1987年生,西南财经大学金融学院09级研究生。研究方向:国际金融、公司治理、房地产。银河,1987年生,西南财经大学金融学院09级研究生,研究方向:商业银行管理)