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摘要：在我国改革开放以来，随着国民经济的蓬勃发展，国有企业的垄断局面在逐渐被打破，以民营为主的中小企业逐渐登上时代的舞台，对我国国民经济的增长起着至关重要的作用。但中小企业融资难一直是制约中小企业进一步发展的瓶颈，如何解决中小企业融资难的问题以成为现阶段经济研究的重要课题。
关键词：不对称信息；交易费用；无限责任制
一、中小民营企业融资难现状
近年来，国务院出台了一系列支持中小民营企业进行产品结构调整和技术改造的政策，这些政策在一定程度上缓解了部分中小民营企业目前融资难问题。但由于种种因素的影响，中小民营企业融资仍受到诸多限制，其融资难的问题并未得到解决，主要表现在以下几个方面：
(一)间接融资方面：部分商业银行对中小民营企业信贷管理的要求高于对大型企业，特别是对不发达地区的信贷管理的条件更高。能符合这些条件、具有合格资信等级的中小民营企业为数很少，这实际上将大多数中小民营企业排除在支持对象之外，同时也限制了基层银行支持中小民营企业发展的积极性。目前中小民营企业获得的银行贷款期限一般不超过半年。只能用于填补流动资金的缺口。
(二)直接融资方面：由于国内资本市场准入的门槛高，加上管理日趋规范，中小民营企业已很难像资本市场建立初期那样靠虚虚实实的“捆绑上市”获得上市资格，民营中小民营企业更被政策性地排斥在资本市场之外，无法到资本市场直接融资。我国的二板市场虽早在筹划之中，却迟迟未能开辟，多数高科技型中小民营企业仍难以筹措发展所需的资金。而可为广大中小型企业提供融资服务的地方证券交易市场和风险资本市场则尚未列上议事日程，这类小型资本市场的缺失，使中小民营企业失去了直接融资的主要渠道。由于中小民营企业特别是民营中小民营企业借贷无门，不得不从非正式的金融市场上寻找融资渠道。这些渠道有民间借贷市场、私募股本、企业互保加债转股等，有的企业甚至全部靠拖欠贷款来周转资金。
二、中小民营企业融资难的原因分析
信息的不对称是广大中小企业难以融资的主要原因。从威廉姆森的交易成本理论来看，由于我国信用制度、信息传递机制、金融市场体制的不完善与中小企业自身的缺陷大大加大了中小企业融资过程中发生的交易成本。交易成本费用的过高主要又是由信息的不对称所引起。所以由于不对称信息的存在，在融资的过程引发“逆向选择”与“道德风险”问题的发生，导致中小企业陷入融资的困境。
(一)信息的不对称导致的逆向选择
中小企业的信息不对称程度及其潜在的逆向选择较大企业严重，正因为如此，中小企业要从正规渠道获得债务融资较为困难，并在银行贷款市场上成为银行信贷配给的主要对象。Stiglitz和Weiss在“关于信息不对称和信贷配给的研究中”提出了一个模型，该模型假定在银行和借款人之间存在信息不对称，即借款人知道项目的具体风险，银行可以了解整个借款人集团的风险统计分布情况但不能准确地判断这种风险。在上述前提下。银行提供贷款的预期利率E(ρ)取决于贷款回报R和借款人的风险分布σ，即E(ρ)=ρ(R，σ)
如果银行对企业的信息完全了解，银行就可以通过对不同企业面临的风险确定不同的利率使E(ρ)最大化，即对风险最小为σmin的贷款收取Rmin的利息，而对风险最高为σmax收取高于Rmin的利息。但在信息不对称条件下，由于银行只能判断贷款人的集体风险σ，此时银行采用增加利息的方法，它将面临逆向选择问题，如上图所示。在信息不对称情况下，银行无法无成本地区分出各类借款者尤其是中小企业的风险状况，利率的提高(利率从R1提高到R2)将使那些风险中性的潜在借款者或者风险度较低的项目退出市场，而那些风险偏好的投资者或风险较大的劣质企业与项目却不受此影响，利率的提高所产生的逆向选择使贷款的风险增加了，从而银行的预期收益将下降，其结果在高利率下银行将减少其信贷量。模型非常直观的表明在现实经济环境中，信息不对称程度较高的中小企业存在融资困境是一种必然。
(二)信息不对称导致的道德风险
道德风险又称为“隐蔽的行为”，指的是在达成交易之后，交易的一方可能做出的不被对方知道的行为。由于我国中小企业的财务信息、经营信息披露不充分和自身经营素质较低等原因，银行很难进行有效监管，融资者就有可能利用这种隐蔽性为自身谋利益，从而使银行承担较高的风险与代价。
三、中小企业融资难现象的性质分析
中小企业融资难是现金融市场体制中的一种市场错位stiglitz-weiss模型已经表明，在信息不对称情况下，银行为避免逆向选择与道德风险的问题，只会和那些信息对称下的企业(现实中就是大中型企业或国有企业)进行供需博弈，在极端情况下，如果银行对前一类企业的贷款能够满足银行的利润最大化要求，那么就会实现这个市场的均衡；而与信息不对称下的企业(现实中就是中小企业或私营企业)之间不是市场竞争均衡关系，这些类型的企业因信息不对称问题被排斥在信贷市场竞争之外，那么后一类企业无论他们愿支付多高的贷款利息都不能得到贷款，在此姑且把这种现象称作为“市场错位“。但市场经济的本质是讲究供给与需求。有需求必然会产生出相对的供给。中小企业由于自身的局限性无法像大型成熟企业一样拥有良好的信用与优质的抵押资产，高昂的交易成本费用使得中小企业与现在以国有银行为主体的金融供给市场隔离开来，所以中小企业必须寻找适合自身特点的融资市场。具体什么样的融资渠道与方式适合中小企业融资就要看其融资过程中发生的交易成本高低来衡量。
四、中小企业融资难的解决方案分析
就我国目前的金融市场而言，建立社区银行、民营银行已经成为我国解决中小企业融资难问题的首选方案，下面就社区银行、民营银行的影响因素与可行性进行分析。
(一)交易内部化机制对交易费用的影响
交易的内部化，或者说把道德问题所引致的交易费用转化为一个可控变量，则交易费用的问题可以得到比较好的解决。由于中小型民营银行的范围往往只局限于较小的地区，这使其贷款行为有条件通过类似于关系贷款的形式，基于长期和多种渠道接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息做出。信息的内容可以包括借款企业的财务和经营状况，企业主的社会信誉和个人品行。信息的来源有多个方面：平时办理企业的各种贷款融资咨询业务而附带取得；企业的利害相关者；企业所在的社区、社团。由于这种民营银行的地区性、民间性，投资者往往即为这些信息的提供人，从而使贷款交易在一定程度上内部化了。而此时在这种银行与企业间形成的特殊地缘与经济关系纽带下，企业会向民间金融机构披露比在其他融资方式下更多的信息，比如各种私有、生产信息，这些信息借款人不愿散布到金融市场中去，因为这 会使竞争对手收益，而民间金融机构基于其长久的主要贷款人角色，从投资于借款人信息生产的角度衡量，不会散布这些信息，随着其对中小企业经营状况的了解程度逐渐增强，由此减少了双方之间的信息不对称，降低了交易成本，改善了中小企业贷款的可得性和贷款条件。这种制度安排使企业的各种问题能够在早期发现和解决，避免了民营银行陷入成本高昂的企业亏损、破产程序。而这种关系也使得银行倾向于与中小企业建立长期关系，从而有着共同的长期利益。
(二)无限责任下的长期合作制对交易费用的影响
为何民间借贷的模式却能避免逆向选择与道德风险的问题，而成为中小企业融资的主要来源的?原因应该归功于民间借贷的无限责任机制，迫使民营企业无法通过破产来强制结束双方的债权、债务关系，取而代之的是以个人的全部财产的无形抵押，从而极大地加强的融资者的违约成本。同时虽然私人放贷者的信用无法与国有银行相比，但在融资者方面由于其对资金需求的压力，在其不能保证借款者是否发生道德问题时，它就有必要采取合作的长期化，以尽量降低道德风险。这也就意味着此时的融资方与贷款方可以通过长期合作的方式排除社会道德观念的负面影响。因此，双方基于对交易的风险程度相当的重视，从而倾向于形成一种固定的交易团体，达到无限次博弈的状态，双方可以达成合作解。而此时道德风险发生可能性的降低对于交易费用的意义在于：交易主体可以提高对交易对象的信任度来减少交易费用。这种合作模式对中小企业而言，不仅可以解决初次融资的问题，还可解决再融资问题，为未来发展建立了资金保证。因此我们可以说，正是由于交易双方的无限责任下的长期合作使得借款者和贷款者之间形成的新的博弈矩阵，在双方的违约成本都提高的情况下，可以达到令社会资源最优配置的合作解。在企业方面，全民信用缺失使得交易费用的提高是正规金融机构的“高门槛”的一项重要原因。建立和完善全民信用体系，可以提高企业违约成本，在一定程度上缓解信息不对称所造成的逆向选择风险，从而降低中小企业融资行为中的交易成本。而在银行方面，由于其作为有限责任主体，同样存在道德风险和逆向选择的可能，这就要求为民间金融机构的存款人提供与国家银行同等的社会担保。其重要途径之一，就是建立存款担保制度。存款担保制度是指符合条件的存款金融机构，按照一定比例向专门的存款保险机构交纳保费，在这些金融机构出现危机或破产清盘时，存款保险机构通过提供贷款、紧急资金援助、赔偿保险金等方式，在一定程度上保证银行的清偿能力，使民间金融机构具有稳定的资金来源，不致产生新的逆向选择问题。只有这两方面共同作用，才能使中小金融机构与中小企业形成新的市场秩序，实现一种新的市场均衡。
(三)因信息不对称所导致的中小企业融资款难，其本质是金融市场中的供给方与需求方的一种错位，民营银行具有准市场、准一体化的交易特征，通过民营银行引入内部交易化机制与无限责任式的长期合作机制实际上正是为克服这种市场错位而构建的一种新的制度安排。在我国现行金融体制下，国有大银行进军散户市场的信息获取成本太高、获得信息的准确性也较差，但其资金实力雄厚，具备为大客户提供服务的能力，所以应该调整市场定位，逐步退出散户市场和贫困地区，主攻大客户，发挥他的服务和产品优势，主攻大客户，发挥他的服务和产品优势，以提高其资产质量和经营利润；同时，建立区域性的股份制民营性金融机构，发挥它们的灵活性和信息优势，努力定位散户市场，使区域内的金融机构与中小企业在一定程度上内部化。这既可以积极吸纳社会的闲散资金，也可以满足社会对资金的需求，还可以加大金融市场的竞争程度。另一方面，人民银行要继续扩大金融机构的存贷款利率浮动范围，提高中小金融机构利率的灵活性，使其存款利率更能够实际反映本地区资金市场供求，防止出现银行民有不民营而成为编外国有银行的状况以及出现储蓄存款增幅下降较多、民间融资规模过大造成的金融体系“脱媒”现象，并最终加大金融市场的竞争力度，提高整个社会资源配置效率，促进经济发展。
参考文献：
[1]赵丛敏.中小企业融资困境的原因与性质分析[J].金融经济，2006，(6)
[2]黄聪，朱波.中小企业融资分析[J].特区经济.2005，(7)
[3]李俊明，刘英章。民营企业融资环境透析[J].金融与保险,2002，(12)
[4]梅强.中小企业信用担保理论、模式及政策[M].北京：经济管理出版社，2002
[5]王婷.浅谈中小民营企业融资难[M].管理科学文摘，2005.(7)
关键词：不对称信息；交易费用；无限责任制
一、中小民营企业融资难现状
近年来，国务院出台了一系列支持中小民营企业进行产品结构调整和技术改造的政策，这些政策在一定程度上缓解了部分中小民营企业目前融资难问题。但由于种种因素的影响，中小民营企业融资仍受到诸多限制，其融资难的问题并未得到解决，主要表现在以下几个方面：
(一)间接融资方面：部分商业银行对中小民营企业信贷管理的要求高于对大型企业，特别是对不发达地区的信贷管理的条件更高。能符合这些条件、具有合格资信等级的中小民营企业为数很少，这实际上将大多数中小民营企业排除在支持对象之外，同时也限制了基层银行支持中小民营企业发展的积极性。目前中小民营企业获得的银行贷款期限一般不超过半年。只能用于填补流动资金的缺口。
(二)直接融资方面：由于国内资本市场准入的门槛高，加上管理日趋规范，中小民营企业已很难像资本市场建立初期那样靠虚虚实实的“捆绑上市”获得上市资格，民营中小民营企业更被政策性地排斥在资本市场之外，无法到资本市场直接融资。我国的二板市场虽早在筹划之中，却迟迟未能开辟，多数高科技型中小民营企业仍难以筹措发展所需的资金。而可为广大中小型企业提供融资服务的地方证券交易市场和风险资本市场则尚未列上议事日程，这类小型资本市场的缺失，使中小民营企业失去了直接融资的主要渠道。由于中小民营企业特别是民营中小民营企业借贷无门，不得不从非正式的金融市场上寻找融资渠道。这些渠道有民间借贷市场、私募股本、企业互保加债转股等，有的企业甚至全部靠拖欠贷款来周转资金。
二、中小民营企业融资难的原因分析
信息的不对称是广大中小企业难以融资的主要原因。从威廉姆森的交易成本理论来看，由于我国信用制度、信息传递机制、金融市场体制的不完善与中小企业自身的缺陷大大加大了中小企业融资过程中发生的交易成本。交易成本费用的过高主要又是由信息的不对称所引起。所以由于不对称信息的存在，在融资的过程引发“逆向选择”与“道德风险”问题的发生，导致中小企业陷入融资的困境。
(一)信息的不对称导致的逆向选择
中小企业的信息不对称程度及其潜在的逆向选择较大企业严重，正因为如此，中小企业要从正规渠道获得债务融资较为困难，并在银行贷款市场上成为银行信贷配给的主要对象。Stiglitz和Weiss在“关于信息不对称和信贷配给的研究中”提出了一个模型，该模型假定在银行和借款人之间存在信息不对称，即借款人知道项目的具体风险，银行可以了解整个借款人集团的风险统计分布情况但不能准确地判断这种风险。在上述前提下。银行提供贷款的预期利率E(ρ)取决于贷款回报R和借款人的风险分布σ，即E(ρ)=ρ(R，σ)
如果银行对企业的信息完全了解，银行就可以通过对不同企业面临的风险确定不同的利率使E(ρ)最大化，即对风险最小为σmin的贷款收取Rmin的利息，而对风险最高为σmax收取高于Rmin的利息。但在信息不对称条件下，由于银行只能判断贷款人的集体风险σ，此时银行采用增加利息的方法，它将面临逆向选择问题，如上图所示。在信息不对称情况下，银行无法无成本地区分出各类借款者尤其是中小企业的风险状况，利率的提高(利率从R1提高到R2)将使那些风险中性的潜在借款者或者风险度较低的项目退出市场，而那些风险偏好的投资者或风险较大的劣质企业与项目却不受此影响，利率的提高所产生的逆向选择使贷款的风险增加了，从而银行的预期收益将下降，其结果在高利率下银行将减少其信贷量。模型非常直观的表明在现实经济环境中，信息不对称程度较高的中小企业存在融资困境是一种必然。
(二)信息不对称导致的道德风险
道德风险又称为“隐蔽的行为”，指的是在达成交易之后，交易的一方可能做出的不被对方知道的行为。由于我国中小企业的财务信息、经营信息披露不充分和自身经营素质较低等原因，银行很难进行有效监管，融资者就有可能利用这种隐蔽性为自身谋利益，从而使银行承担较高的风险与代价。
三、中小企业融资难现象的性质分析
中小企业融资难是现金融市场体制中的一种市场错位stiglitz-weiss模型已经表明，在信息不对称情况下，银行为避免逆向选择与道德风险的问题，只会和那些信息对称下的企业(现实中就是大中型企业或国有企业)进行供需博弈，在极端情况下，如果银行对前一类企业的贷款能够满足银行的利润最大化要求，那么就会实现这个市场的均衡；而与信息不对称下的企业(现实中就是中小企业或私营企业)之间不是市场竞争均衡关系，这些类型的企业因信息不对称问题被排斥在信贷市场竞争之外，那么后一类企业无论他们愿支付多高的贷款利息都不能得到贷款，在此姑且把这种现象称作为“市场错位“。但市场经济的本质是讲究供给与需求。有需求必然会产生出相对的供给。中小企业由于自身的局限性无法像大型成熟企业一样拥有良好的信用与优质的抵押资产，高昂的交易成本费用使得中小企业与现在以国有银行为主体的金融供给市场隔离开来，所以中小企业必须寻找适合自身特点的融资市场。具体什么样的融资渠道与方式适合中小企业融资就要看其融资过程中发生的交易成本高低来衡量。
四、中小企业融资难的解决方案分析
就我国目前的金融市场而言，建立社区银行、民营银行已经成为我国解决中小企业融资难问题的首选方案，下面就社区银行、民营银行的影响因素与可行性进行分析。
(一)交易内部化机制对交易费用的影响
交易的内部化，或者说把道德问题所引致的交易费用转化为一个可控变量，则交易费用的问题可以得到比较好的解决。由于中小型民营银行的范围往往只局限于较小的地区，这使其贷款行为有条件通过类似于关系贷款的形式，基于长期和多种渠道接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息做出。信息的内容可以包括借款企业的财务和经营状况，企业主的社会信誉和个人品行。信息的来源有多个方面：平时办理企业的各种贷款融资咨询业务而附带取得；企业的利害相关者；企业所在的社区、社团。由于这种民营银行的地区性、民间性，投资者往往即为这些信息的提供人，从而使贷款交易在一定程度上内部化了。而此时在这种银行与企业间形成的特殊地缘与经济关系纽带下，企业会向民间金融机构披露比在其他融资方式下更多的信息，比如各种私有、生产信息，这些信息借款人不愿散布到金融市场中去，因为这 会使竞争对手收益，而民间金融机构基于其长久的主要贷款人角色，从投资于借款人信息生产的角度衡量，不会散布这些信息，随着其对中小企业经营状况的了解程度逐渐增强，由此减少了双方之间的信息不对称，降低了交易成本，改善了中小企业贷款的可得性和贷款条件。这种制度安排使企业的各种问题能够在早期发现和解决，避免了民营银行陷入成本高昂的企业亏损、破产程序。而这种关系也使得银行倾向于与中小企业建立长期关系，从而有着共同的长期利益。
(二)无限责任下的长期合作制对交易费用的影响
为何民间借贷的模式却能避免逆向选择与道德风险的问题，而成为中小企业融资的主要来源的?原因应该归功于民间借贷的无限责任机制，迫使民营企业无法通过破产来强制结束双方的债权、债务关系，取而代之的是以个人的全部财产的无形抵押，从而极大地加强的融资者的违约成本。同时虽然私人放贷者的信用无法与国有银行相比，但在融资者方面由于其对资金需求的压力，在其不能保证借款者是否发生道德问题时，它就有必要采取合作的长期化，以尽量降低道德风险。这也就意味着此时的融资方与贷款方可以通过长期合作的方式排除社会道德观念的负面影响。因此，双方基于对交易的风险程度相当的重视，从而倾向于形成一种固定的交易团体，达到无限次博弈的状态，双方可以达成合作解。而此时道德风险发生可能性的降低对于交易费用的意义在于：交易主体可以提高对交易对象的信任度来减少交易费用。这种合作模式对中小企业而言，不仅可以解决初次融资的问题，还可解决再融资问题，为未来发展建立了资金保证。因此我们可以说，正是由于交易双方的无限责任下的长期合作使得借款者和贷款者之间形成的新的博弈矩阵，在双方的违约成本都提高的情况下，可以达到令社会资源最优配置的合作解。在企业方面，全民信用缺失使得交易费用的提高是正规金融机构的“高门槛”的一项重要原因。建立和完善全民信用体系，可以提高企业违约成本，在一定程度上缓解信息不对称所造成的逆向选择风险，从而降低中小企业融资行为中的交易成本。而在银行方面，由于其作为有限责任主体，同样存在道德风险和逆向选择的可能，这就要求为民间金融机构的存款人提供与国家银行同等的社会担保。其重要途径之一，就是建立存款担保制度。存款担保制度是指符合条件的存款金融机构，按照一定比例向专门的存款保险机构交纳保费，在这些金融机构出现危机或破产清盘时，存款保险机构通过提供贷款、紧急资金援助、赔偿保险金等方式，在一定程度上保证银行的清偿能力，使民间金融机构具有稳定的资金来源，不致产生新的逆向选择问题。只有这两方面共同作用，才能使中小金融机构与中小企业形成新的市场秩序，实现一种新的市场均衡。
(三)因信息不对称所导致的中小企业融资款难，其本质是金融市场中的供给方与需求方的一种错位，民营银行具有准市场、准一体化的交易特征，通过民营银行引入内部交易化机制与无限责任式的长期合作机制实际上正是为克服这种市场错位而构建的一种新的制度安排。在我国现行金融体制下，国有大银行进军散户市场的信息获取成本太高、获得信息的准确性也较差，但其资金实力雄厚，具备为大客户提供服务的能力，所以应该调整市场定位，逐步退出散户市场和贫困地区，主攻大客户，发挥他的服务和产品优势，主攻大客户，发挥他的服务和产品优势，以提高其资产质量和经营利润；同时，建立区域性的股份制民营性金融机构，发挥它们的灵活性和信息优势，努力定位散户市场，使区域内的金融机构与中小企业在一定程度上内部化。这既可以积极吸纳社会的闲散资金，也可以满足社会对资金的需求，还可以加大金融市场的竞争程度。另一方面，人民银行要继续扩大金融机构的存贷款利率浮动范围，提高中小金融机构利率的灵活性，使其存款利率更能够实际反映本地区资金市场供求，防止出现银行民有不民营而成为编外国有银行的状况以及出现储蓄存款增幅下降较多、民间融资规模过大造成的金融体系“脱媒”现象，并最终加大金融市场的竞争力度，提高整个社会资源配置效率，促进经济发展。
参考文献：
[1]赵丛敏.中小企业融资困境的原因与性质分析[J].金融经济，2006，(6)
[2]黄聪，朱波.中小企业融资分析[J].特区经济.2005，(7)
[3]李俊明，刘英章。民营企业融资环境透析[J].金融与保险,2002，(12)
[4]梅强.中小企业信用担保理论、模式及政策[M].北京：经济管理出版社，2002
[5]王婷.浅谈中小民营企业融资难[M].管理科学文摘，2005.(7)