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权证作为证券市场的衍生创新产品，具有Ａ股无法比拟的内在特性，尤其是Ｔ＋0交易受到短线资金的青睐。特别是11月下旬以来，权证市场更是开始进入了行情爆发期，几乎每天都有单日上涨超过10％的品种。权证的火爆，自然吸引了很多投资者的关注。而事实上，目前的权证市场还存在着一个有趣的“周末效应”现象。由于周末效应的存在，投资者除了按照常规的操作获得利润外，完全还可以根据这个效应来套利，获得超额的利润。
有趣的“周末效应”现象
自权证设立以来，几次长假带来的长时间停止交易，都曾经造成市场的整体大幅下跌；而大多在假期过后又出现大幅的反弹，其中尤以2006年春节假期和五一假期最为明显。但实际上，仔细研究权证市场一年以来的历史价格走势，我们可以发现一个有趣的现象：那就是权证市场存在每逢周五以下跌为主、而周一又纷纷涨回的现象，从而导致周五平均收益率为负、周一平均收益率为正的情况。
为了更好的说明这个现象的普遍性，下图1和图2分别对2005年11月29日以来和2006年10月9日以来每周各交易日认购权证价格指数和认沽权证价格指数的变动情况进行了统计[1]。从图1中可以看到，就权证涨跌幅度的分布（横轴）来说，认购证和认沽证在周一上涨的幅度均为最高，在周五下跌的幅度则为最高，两者的差异非常明显；其余时间分布比较均匀。
图2给出的则是最近两个月的情况，可以看到这种现象仍然显著存在——周一权证以上涨为主，尤其是认购权证，在周一的涨幅明显超越其它交易日。
目前这种权证市场存在的周一收盘涨幅显著高于周内其它交易日，而周五涨幅则显著低于其它交易日，从而导致周五平均收益率为负、周一平均收益率为正的现象，我们称之为“周末效应”。
三大因素造成效应的长期存在
权证市场为什么会出现这种周末效应呢？其影响因素有哪些呢？首先，从投资者的心理看来，这种“周末效应”的出现是因为权证本身时间价值损耗的作用和投资者对周末市场心理变化的不确定性预期造成的。权证作为一种短线操作极为丰富的投资，在快进快出的操作理念指导下，很少有投资者愿意将权证从周五持有到周一——跨越周末两天，一方面让他们觉得时间价值被白白耗费掉了，另一方面则是对周末市场的不可预期感到害怕。而等到了周一时，市场预期趋于明朗，短线投资者即便操作失误也有一周的时间来修正。同时，权证市场经过周五的下跌后，其价格相对更有吸引力，直接表现为市场中有更多的买入力量，从而推动权证价格整体回升。因此，投资者更愿意在周末清仓套现，并在周一重新进入市场，也从而无形中造成了周末效应的存在。
其次，从权证交易的本质来看，造成权证的周末效应并不只是投资者的心理，还有权证的定价原理的作用。所谓权证，代表的是投资者对未来权利的要求权，这种权利是单方面的，也就是说权证持有人在股票市场价格对自己有利时可以行使权利获得收入，而当股票市场价格对自己不利时则无需承担任何义务。从统计上来讲，股票未来价格上涨或者下跌的概率是相同的，时间越久，可能形成的上涨或者下跌幅度则越大。权证市场这种持有人只从单方向获取收益，却不必在另一个方向上承担损失的特性，使得距离权证到期的剩余时间越长，对持有人来说权证价值也就越大。也就是说，这部分未来股价变化带来的额外预期，即权证的“时间价值”就越大。
在经典的布莱克-斯科尔斯期权定价模型中，剩余期限同样被赋予重要的地位。在这个模型里，权证的理论价值和到期时间正向相关。了解了这一点，权证市场的“周末效应”现象也就不难理解了。因为每个周末的两天都无法交易，如果在周五收盘时持有权证到周一，就要承担两天的时间价值损耗，对于投资者来说只能是毫无补偿的损耗。
再次，从市场交易的角度来看，T+0的交易制度使权证市场吸引了大批投机资金。其中，很大一部分投资者以超短线操作为主，赚取日内微小波动带来的利润。这类资金的投资人一般都不愿意持有权证过夜，更别谈过一个周末了。而周末很多时候恰恰又是各种消息集中释放的时间，权证作为高杠杆的品种，自然也极有可能受到剧烈的冲击。这个因素意味着持有者将面临比正股更高的不确定性，风险也更高。因此，基于以上的三个因素，很多投资者选择在周五抛出手中的权证，周一重新进入市场，造成权证价格在周五下跌、周一上涨的“周末效应”。
巧用权证的周末效应来套利
由于周末效应的存在，投资者除了按照常规的操作来获得利润外，完全还可以根据这个效应来套利，获得超额的利润。而从2006年3月13日到2006年10月9日共29周交易日内的权证进行投资模拟，利用“周末效应”套利可以累积收益率65.1%。具体的策略为：投资者可以在每周五临近收盘时，按照当时权证市场各品种流通总量（发行量加上券商创设余额）的比例购入所有认购权证，并持有至周一临近收盘时全部卖出。根据图1的统计，投资者如果从2005年11月29日开始按照这一策略进行操作，就可以获得平均每周3%的收益率。由于权证具备时间价值这一内在属性，而目前A股权证市场高涨的投机氛围又加大了这一效应，该策略很可能在相当长一段时间内继续生效。
假定投资者持有10万元左右来进行权证“周末效应”的投资策略。以12月22日收盘时的价格和流通总量为例（如下表3），投资者可以先通过计算来决定买入各种权证的数量和成本（见表4）。当投资者持有导下周一，也就是12月25日临近收盘时，市场上各权证品种的价格（见表5）在周一都出现了不同程度的上涨。此时，按市场价格出售投资者所持有的权证，即可获得100401.2元。扣除千分之五的交易成本500元，投资者还可以获利3058.3元，其收益率仍高达3.05%。
很显然，按照以上的投资策略，投资者巧妙利用权证的“周末效应”，就能在2天内获得了3.05%的投资收益率，充分体现了其良好的收益特征。通过进一步的研究，我们还可以把这一利用“周末效应”的策略更加细化，比如分析权证周五的表现和周一的走势之间的关系，然后买入周一上涨可能性最大的权证组合；或者改变买入和卖出的时间，通过在一天之内均匀交易来实现在日内均价水平上的买卖等等。灵活运用这些方法的组合，将可以在风云变幻的权证市场把握获利的良机。
有趣的“周末效应”现象
自权证设立以来，几次长假带来的长时间停止交易，都曾经造成市场的整体大幅下跌；而大多在假期过后又出现大幅的反弹，其中尤以2006年春节假期和五一假期最为明显。但实际上，仔细研究权证市场一年以来的历史价格走势，我们可以发现一个有趣的现象：那就是权证市场存在每逢周五以下跌为主、而周一又纷纷涨回的现象，从而导致周五平均收益率为负、周一平均收益率为正的情况。
为了更好的说明这个现象的普遍性，下图1和图2分别对2005年11月29日以来和2006年10月9日以来每周各交易日认购权证价格指数和认沽权证价格指数的变动情况进行了统计[1]。从图1中可以看到，就权证涨跌幅度的分布（横轴）来说，认购证和认沽证在周一上涨的幅度均为最高，在周五下跌的幅度则为最高，两者的差异非常明显；其余时间分布比较均匀。
图2给出的则是最近两个月的情况，可以看到这种现象仍然显著存在——周一权证以上涨为主，尤其是认购权证，在周一的涨幅明显超越其它交易日。
目前这种权证市场存在的周一收盘涨幅显著高于周内其它交易日，而周五涨幅则显著低于其它交易日，从而导致周五平均收益率为负、周一平均收益率为正的现象，我们称之为“周末效应”。
三大因素造成效应的长期存在
权证市场为什么会出现这种周末效应呢？其影响因素有哪些呢？首先，从投资者的心理看来，这种“周末效应”的出现是因为权证本身时间价值损耗的作用和投资者对周末市场心理变化的不确定性预期造成的。权证作为一种短线操作极为丰富的投资，在快进快出的操作理念指导下，很少有投资者愿意将权证从周五持有到周一——跨越周末两天，一方面让他们觉得时间价值被白白耗费掉了，另一方面则是对周末市场的不可预期感到害怕。而等到了周一时，市场预期趋于明朗，短线投资者即便操作失误也有一周的时间来修正。同时，权证市场经过周五的下跌后，其价格相对更有吸引力，直接表现为市场中有更多的买入力量，从而推动权证价格整体回升。因此，投资者更愿意在周末清仓套现，并在周一重新进入市场，也从而无形中造成了周末效应的存在。
其次，从权证交易的本质来看，造成权证的周末效应并不只是投资者的心理，还有权证的定价原理的作用。所谓权证，代表的是投资者对未来权利的要求权，这种权利是单方面的，也就是说权证持有人在股票市场价格对自己有利时可以行使权利获得收入，而当股票市场价格对自己不利时则无需承担任何义务。从统计上来讲，股票未来价格上涨或者下跌的概率是相同的，时间越久，可能形成的上涨或者下跌幅度则越大。权证市场这种持有人只从单方向获取收益，却不必在另一个方向上承担损失的特性，使得距离权证到期的剩余时间越长，对持有人来说权证价值也就越大。也就是说，这部分未来股价变化带来的额外预期，即权证的“时间价值”就越大。
在经典的布莱克-斯科尔斯期权定价模型中，剩余期限同样被赋予重要的地位。在这个模型里，权证的理论价值和到期时间正向相关。了解了这一点，权证市场的“周末效应”现象也就不难理解了。因为每个周末的两天都无法交易，如果在周五收盘时持有权证到周一，就要承担两天的时间价值损耗，对于投资者来说只能是毫无补偿的损耗。
再次，从市场交易的角度来看，T+0的交易制度使权证市场吸引了大批投机资金。其中，很大一部分投资者以超短线操作为主，赚取日内微小波动带来的利润。这类资金的投资人一般都不愿意持有权证过夜，更别谈过一个周末了。而周末很多时候恰恰又是各种消息集中释放的时间，权证作为高杠杆的品种，自然也极有可能受到剧烈的冲击。这个因素意味着持有者将面临比正股更高的不确定性，风险也更高。因此，基于以上的三个因素，很多投资者选择在周五抛出手中的权证，周一重新进入市场，造成权证价格在周五下跌、周一上涨的“周末效应”。
巧用权证的周末效应来套利
由于周末效应的存在，投资者除了按照常规的操作来获得利润外，完全还可以根据这个效应来套利，获得超额的利润。而从2006年3月13日到2006年10月9日共29周交易日内的权证进行投资模拟，利用“周末效应”套利可以累积收益率65.1%。具体的策略为：投资者可以在每周五临近收盘时，按照当时权证市场各品种流通总量（发行量加上券商创设余额）的比例购入所有认购权证，并持有至周一临近收盘时全部卖出。根据图1的统计，投资者如果从2005年11月29日开始按照这一策略进行操作，就可以获得平均每周3%的收益率。由于权证具备时间价值这一内在属性，而目前A股权证市场高涨的投机氛围又加大了这一效应，该策略很可能在相当长一段时间内继续生效。
假定投资者持有10万元左右来进行权证“周末效应”的投资策略。以12月22日收盘时的价格和流通总量为例（如下表3），投资者可以先通过计算来决定买入各种权证的数量和成本（见表4）。当投资者持有导下周一，也就是12月25日临近收盘时，市场上各权证品种的价格（见表5）在周一都出现了不同程度的上涨。此时，按市场价格出售投资者所持有的权证，即可获得100401.2元。扣除千分之五的交易成本500元，投资者还可以获利3058.3元，其收益率仍高达3.05%。
很显然，按照以上的投资策略，投资者巧妙利用权证的“周末效应”，就能在2天内获得了3.05%的投资收益率，充分体现了其良好的收益特征。通过进一步的研究，我们还可以把这一利用“周末效应”的策略更加细化，比如分析权证周五的表现和周一的走势之间的关系，然后买入周一上涨可能性最大的权证组合；或者改变买入和卖出的时间，通过在一天之内均匀交易来实现在日内均价水平上的买卖等等。灵活运用这些方法的组合，将可以在风云变幻的权证市场把握获利的良机。