在过去的两周时间里,美元指数从高点已经下挫超过了4%,目前位于85整数关口的上方。这种外汇走势上的变化也体现在了外汇市场的氛围变化上。前期,只要欧洲市场一有负面消息爆出,非美货币就会迅速大跌,即使欧盟推出了援助计划这样的大利好,市场做多的动力也是非常虚弱。最近,情况则刚好相反,一有利好,大家马上做多非美货币,即使有负面消息传出,非美货币也只是象征性的下挫后而再拾升势。
　　市场发生这样的转变,主要还是由于资金面的影响。随着做空非美货币特别是欧元的空头头寸不断累积,非美货币的汇价也是在不断的下行,而且空头头寸连续创下新高,汇价连续创下新低。但是随着空头头寸的不断累积创出新高,边际效用其实是在递减的,也就是空头继续增加,从而推动汇价继续下行的动能是在不断减弱的。加之汇价的大幅下挫给空头带来了巨额利润,空头头寸便获利了结。这两方面都使得近期非美货币做空动能不足,非美货币在反向资金的推动下,演绎了一场轧空行情。
　　近期一系列的利好数据和言论也助推了轧空行情的上演。从商品出口国来看,新西兰央行在近期加息25个基点,澳大利亚公布的失业率低于预期,这些都带动了市场对商品货币的追逐。
　　但是,近期并非没有利空的消息面和数据。数据上来看,美国就业以及零售数据均不及预期,表明经济复苏的根基还是不够牢靠。消息面上,因欧盟/IMF对希腊的救助方案存在风险,穆迪将希腊国债评级大幅下调4个级距至垃圾级,有消息称西班牙已和欧盟/IMF达成2500亿欧元的援助协议,但随后被西班牙政府辟谣,法国巴黎银行被惠誉下调评级至AA-。
　　这些负面消息并没有导致非美货币特别是欧元的大幅下挫,而是很快企稳,并且反弹创出近期新高。这主要是由于经过连续的大幅下挫,目前欧元等非美货币的汇率水平已经处于阶段性的合理水平,市场已经消化了诸如希腊评级调降以及经济数据波动的预期。这也就意味着,如果市场没有再爆出实质有别于前期的利空消息,当前的做空动能不足以支撑汇价再次下行。
　　那么非美货币此次的连续上行,到底是反转还是反弹呢?其实目前判断非美货币已经反转还是为时尚早,而将此次上行定义为反弹比较合适。从基本面来看,欧洲债务危机的长期性决定了欧元在较长的时间内都将受到困扰,而市场对坏消息仍会非常敏感,避险情绪也将继续带动其他非美货币的疲弱。从技术面上来看,其实欧元、英镑等非美货币的中期下跌趋势仍然保持完好,中期技术指标告诉我们,非美货币的下跌仍未到转世的时候。而从资金面来看,目前虽然美元做多动能逐步在削减,但是仍然在历史的高位,随着获利头寸的了结,美元多头仍有继续上行的动力。
　　对于近期外汇市场走势,仍然维持非美货币将呈现震荡运行的态势的判断。交易策略上,对非美货币采取逢高做空的策略还是较为适宜的,毕竟非美货币大的下跌趋势没有改变。由于目前汇价波动较大,做空过程中一定要注意止损位的设置。而在做空币种的选择顺序上,我更偏向于英镑——欧元——澳元这样一个顺序。目前英镑挑战前期的下降趋势线失败,而且英国基本面和欧元区大体相似,英镑自然成为做空的首选目标。
　　*作者系中信银行资金资本市场部分析师