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【摘 要】截止2014年4月末，我国广义货币（M2）余额已高达116.88万亿元，其规模不仅远超欧美等国，而且大大超过国内GDP的增速。近年来，我国M2余额大幅放量增长，加之人民币的非国际化，我国货币超发所带来的一系列问题愈加突显。本文对我国货币超发的现状和成因进行了分析，探讨了其对我国宏观经济的影响，并提出了治理货币超发的一些想法和建议。
【关键词】货币超发；通货膨胀；比较分析
“货币超发”是指货币发行的增长速度超过了货币需求的增长速度，即货币发行量超过了维持经济金融正常运行所需要的货币量。随着我国经济的高速增长，我国长期存在着货币增长率高于通货膨胀率与实际GDP之和，货币供应存量高于经济总规模的经济现象。党的十八大报告明确提出要“健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”。因此，解决好因超发而带来的通货膨胀等问题，成为打造“中国经济升级版”的当务之急。
一、我国货币超发的现状及特征
一般认为，各国的货币流动数量与规模可以用流动中的货币（M0）、狭义货币（M1）和广义货币（M2）这三个指标来衡量。其中M0代表实际流通资金，M1相当于M0加上活期存款，M2则是在M1的基础上再加上城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期性质的存款、信托类存款以及其他存款。因此，相比较而言，M2更能全面而准确地反映一国的货币数量状况。通过分析，笔者发现我国M2具有绝对规模庞大、扩张速度迅猛以及与GDP偏离幅度扩大这三个特征。具体来讲，2000年我国M2规模仅为13.4万亿元，2008年已达47.5亿元，年均增长速度为17.1％，2009年M2规模猛扩至60．6万亿元，年增长幅度高达27．6％，此后几年的增速虽有所收敛，但仍以每年12万亿元的加速度连续增长，分别达19.7％、17.3％、14.4％和13.6％。2013年我国M2规模更是首破百万亿元，存量居全球第一。根据渣打银行2012年的研究报告，金融危机爆发以后的2009至2011年间，全球新增的M2中，人民币贡献了48％，这意味着我国每年贡献了全球新增货币供应量约一半的份额，如此增长规模和态势在世界各国经济发展史上当属罕见。另外，又由于M2增速持续高于GDP增速，因此我国M2/GDP一直呈现上升趋势，过去30年中我国M2年均增长率为17.2％，远超同期10.1％的GDP增长率。1978年改革初期我国M2/GDP仅为23.6％，但到了2012年M2/GDP已接近200％，超过了世界银行（WBG）给中国的190％的“指导价”，也大大超出美国63％和欧元区144％的比重。
二、我国货币超发的成因分析
（一）政府投资驱动模式是内生动力
由于我国社会主义市场经济体制还不完善，以投资特别是政府投资拉动经济增长的成长模式在我国还比较普遍。目前，包括政府在内的各类市场投资主体的所需资本主要是通过银行贷款来完成的，由于大型银行产权国有的性质，其信贷行为很难以资源配置为导向，而容易服从政府意志。因此，相比于企业和居民，政府更易获得货币资源的占有权和支配权。资料显示，在最近十年里，由政府主导的国内基础设施投资以年均22％的速度大幅增长，而伴随着政府投资规模的持续扩张，对银行的融资需求也快速上升，从而放大了注入金融体系的货币流量，相应产生了更多的商业银行贷款，并由此创造出更多的货币。可以说，政府实际上成为了货币创造的主体，政府主导的投资增长模式成为了信贷规模扩张的内生动力。
（二）宽松的货币政策和扩张性的财政政策
对于货币政策而言，我国货币政策的制定很大程度上是服务于国内经济发展的需要。中国的发展模式决定了对货币的需求。据资料显示，近十年来我国的平均GDP增速达到了10％左右，超出了政府8％的既定目标。较快的货币供给以及长期的实际负利率水平等因素一方面保证了国内经济的快速增长，另一方面也導致了我国一些年份经济过热现象的发生，而过度宽松的货币政策引发了货币超发，在一定程度上影响了宏观经济的正常运行。而对于财政政策而言，近10年来我国财政收入高速增长，其中2011年增幅高达24.8％，2012年略有下降，但仍为12.8％，即便2013年预算的全国财政收入仅增长8％，但这一增速在全球也是名列前茅。值得注意的是，在财政收入构成中，土地出让收入做到了40％—60％的贡献，部分地方财政收入中土地出让收入贡献占比甚至达九成。政府如此庞大的土地进账需要相应的社会购买力作为支撑，由此拉动了国有和民营企业（主要是房地产企业）对银行的信贷需求。于是出现了“土地出让收入高增长——财政收入高增长——政府投资高增长——银行信贷高增长”的循环路线，致使更多的货币在这种闭环系统中被创造出来。
（三）出口顺差引致外汇储备的持续增加
我国长期保持着“双顺差”的对外贸易生态，即出口大于进口，导致经常项目顺差；外资流入大于本国资本输出，导致资本项目顺差。从2003年起，我国的外汇储备以每年一千亿以上的规模迅猛增长。到2010年底，中国外汇储备累计达2.85 万亿美元。截止2014年第一季度末，我国金融机构外汇储备余额为3.95万亿元美元，大体相当于当前M2总量的1/4。正是我国长期处在贸易顺差的地位，因此带来了巨额的外汇储备，这迫使央行不得不发行更多的基础货币来吸纳这些外汇。另外，我国现行的外汇管理体制是固定汇率制，外汇的持续流入会推动人民币的不断升值，央行只能抛出人民币买入美元，以人为方式来压低汇率。以上两种对冲力量的结果必然是人民币基础货币的超发。
三、我国货币超发所带来的负面冲击
不同于美国实行量化宽松（QE）政策可以让全世界来共同买单，由于人民币并未国际化，因此由于货币超发而带来的庞大流动性只能由中国自己消化。正是基于此，许多人都对超发货币所带来的影响和后果表示十分担忧。笔者认为，这主要会带来以下几个负面冲击。
（一）货币超发导致了通货膨胀
货币超发在初期表现为通货膨胀预期的形成，人们手中的货币较以前显著增加，但实际创造的财富却没有跟着增加那么多，这会使人们形成一种对价格上涨的预期。接着，货币超发在产业链前端开始表现为生产资料价格上涨、投资成本增加，进而带动了包括消费品在内的下游产业链和工资水平的提高，最终导致我国不断物价水平上升，老百姓的生活受到极大影响。数据显示，在过去10年中，我国的物价水平与M2余额总体上保持了齐头并进、迅猛攀升的态势。与2002年相比，2012年的CPI同比增长了29％，年均增速约3％，庞大的M2存量和不断扩容的增量还会进一步推高未来的物价水平。
（二）货币超发导致了资产泡沫
李克强总理曾把货币超发形象地比喻为“池子里的货币多了”，货币超发的实质就是流动性泛滥，超发的货币流动到商品市场就会引起通货膨胀，流向资本市场就会导致股市泡沫，而流到房地产市场则会导致楼市泡沫。就房地产领域来讲，一方面，政府投资主要倾向于固定资产投资，而固定资产投资又主要集中于房地产领域的投资，因此这客观上拉抬了房价；另一方面，房地产行业既存在刚性需求，又有着高达20％以上的投资回报率。因而吸引了社会资本的蜂拥而入，致使房地产行业成为M2存量最为集中的板块。基于以上缘由，国内房地产价格在过去10年间飙升了500％，泡沫风险变得十分严重，同时还直接造成了“劣币驱逐良币”的恶果，使得作为国民经济增长支柱的制造业得不到充分的资金供应，行业生产日益艰难，实体经济承受了重大打击。
（三）货币超发扩大了贫富差距
前文提到，超发货币会引起房地产价格的上升以及房地产行业收益的大幅增加，但这并不意味着所有行业都因此获得了同等好处。货币增发所带来的通货膨胀恰恰导致了财富的重新分配。当通货膨胀大于名义利率时，实际利率为负。货币超发给一些人剥夺他人收入和财富提供了可乘之机。事实上，货币超发是一种比个人收入分配所得税还强烈的财富分配效应。通过比较各类企业的平均利润，笔者发现通胀中私人企业的受益增加少，而国有大型企业的受益增加多。另外，这些收入增加幅度最多的行业人群本来就是这个社会上持有财富比重较多的群体，这些人资产的大幅增加，会加剧“富者愈富，穷者愈穷”的现象。
（四）货币超发损害了政府信用
在市场经济中，市场在资源配置中起决定性作用，信用在其中扮演着构建经济活动的纽带。市场经济是一种信用经济，作为货币发行主体的央行和制定宏观经济政策的政府负有稳定币值、稳定物价的责任。如果失去了货币的穩定性，就会丧失企业间资金流动的借贷标准，社会信用体系就会遭到破坏，政府、企业和个人行为也都会受到扭曲，而人们最终只会将之归咎于政府。以钢铁行业为例，尽管工信部已将其列为淘汰落后产能的重点行业，但2013年全国依然投产了38台炼钢炉，新增粗钢产能达约4000万吨，重复性的建设和投资使得银行信贷无节制扩张，这种扭曲的供求连接恶化了国内产业布局，加剧了经济结构的失衡风险。另外，货币超发还引发了收入分配不均、信息不对称以及资产泡沫等问题，这都严重影响了政府的信誉。
四、我国货币超发的治理路径
城镇化和信息化将是我国经济新的增长点，土地制度和金融市场改革也需要适宜的货币环境来予以配合。笔者认为，从中长期来看，为了进一步激发“三驾马车”之一投资的内生活力，货币需求的持续增长将仍是经济发展的基本支撑。但鉴于M2存量规模过多所带来的风险和威胁，相关部门要强调制度创新，抓紧研究优化方针政策，以实现经济增长与经济稳定的协调和平衡。
（一）加强政府自身管控能力
货币是国家的债务凭证，也是财政赤字的票据表现，政府必须努力寻求货币与财政关系的平衡。笔者认为，要想控制和降低M2扩张的风险，从根本上讲要对分权制进行改革，要理清政府间的财权和事权，改变政绩考核机制，由单一对的经济增长指标变为更具综合性的指标体系，其中可包括产品缺口的变异系数、通货膨胀率的变异系数以及居民对政府施政的满意度等考核标准。另外，政府要加强预算，注意保障更多的金融信贷资源向公共设施、社会福利以及环境保护等公共领域进行配置。同时，政府要构建覆盖银行、保险、资产管理及各类融资主体的统计监测平台，完善跨部门的货币信息共享工作机制，掌握社会融资规模、杠杆率等信息，定期评估各类融资主体的偿债能力和金融机构流动性状况，及时防范化解系统性、区域性的金融风险。
（二）继续实施稳健的货币政策
我国继续实行稳中有进的货币政策是由我国国情以及所处环境所决定的。一方面，从人均资本存量这一指标来看，我国远远落后于发达国家，未来还需要保持较大的投资规模，因此采取紧缩性货币政策是没有依据的。但另一方面，我国的M2存量已经非常巨大了，若继续毫无休止地放量扩张，则会直接影响我国实体经济，加重百姓负担。因此，从中长期来看，我们要坚持稳健的货币政策取向，促进信贷合理增长、保持相对中性的货币环境；从短期来看则要考虑外部环境的变化，积极推动利率市场化进程，引导银行业规范发展，为稳定价格总水平、管理通胀预期营造稳定的货币环境。
（三）重构信贷资源的功能和配置
我国经济结构与产业结构升级的关键在于要充分发挥信贷、价格等市场机制的重要作用。一方面应实行差别化利率管理，如抬高一些淘汰行业的利率成本、抑制信贷资源继续向产能过剩行业流动等。另一方面要利用税收优惠、减税让利以及信贷定向投放等方式，激励民间投资绕开产能过剩行业，引导其向边际效益较高的第三产业与新型服务业投资。在此基础上，要打破行业经营垄断格局，放松民间投资的市场管制，积极培植民间金融和加强利率市场化步伐，为民营资本释放出更为广阔的投资空间。
（四）合理拓展外汇储备的功能
相比于其他国家，我国拥有大规模的外汇储备，数据显示，2014年一季度末，我国外汇储备达到3.95万亿美元，而2006年底，我国的外汇储备余额才刚刚突破1万亿美元大关，仅仅7年时间，我国外汇储备就增长了近3倍。这在一定程度上证明了我国的经济实力，但也为我国带来了较大的外汇风险。因此，笔者认为当务之急是把外储转化为投资，将资金转换为资本，推动人民币国际化，进一步放宽对个人外汇限制，促进国内企业“走出去”，并考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化战略结合起来。另外，要学会盘活外汇储备，鼓励进口先进设备和技术，尝试利用外汇购进石油、天然气等战略性物资的储备，以降低风险积聚。
【参考文献】
[1]周其仁.被动超发货币的教训[A].货币的教训：汇率与货币系列评论[M].北京;北京大学出版社,2012．
[2]邹东涛.中国经济发展和体制改革报告:中国改革开放30年(1978--2008)[M].北京;社会科学文献出版社,2009．
[3]弗雷德里克.米什金(Frederic S．Mish．kin).郑艳文,荆国勇译.货币金融学(第九版)[M].北京;中国人民大学出版社,2011．
[4]李健,邓瑛.推动房价上涨的货币因素研究——基于美国、日本、中国泡沫积聚时期的实证比较分析[J].金融研究,2011(6)．
[5]黄桂田,何石军.结构扭曲与中国货币之谜——基于转型经济金融抑制的视角[J].金融研究,2011,(7)．
[6]谢家智,张明.中国的物价上涨是货币超发引发的吗?[J].经济管理,2012(2).
[7]刘国亮,陈达飞.内生货币视角下通货膨胀与货币供应量关系分析[J].经济学动态,2012(8).
作者简介：
宋利斌，副教授，四川夹江人，研究方向：经济管理、教育管理
【关键词】货币超发；通货膨胀；比较分析
“货币超发”是指货币发行的增长速度超过了货币需求的增长速度，即货币发行量超过了维持经济金融正常运行所需要的货币量。随着我国经济的高速增长，我国长期存在着货币增长率高于通货膨胀率与实际GDP之和，货币供应存量高于经济总规模的经济现象。党的十八大报告明确提出要“健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”。因此，解决好因超发而带来的通货膨胀等问题，成为打造“中国经济升级版”的当务之急。
一、我国货币超发的现状及特征
一般认为，各国的货币流动数量与规模可以用流动中的货币（M0）、狭义货币（M1）和广义货币（M2）这三个指标来衡量。其中M0代表实际流通资金，M1相当于M0加上活期存款，M2则是在M1的基础上再加上城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期性质的存款、信托类存款以及其他存款。因此，相比较而言，M2更能全面而准确地反映一国的货币数量状况。通过分析，笔者发现我国M2具有绝对规模庞大、扩张速度迅猛以及与GDP偏离幅度扩大这三个特征。具体来讲，2000年我国M2规模仅为13.4万亿元，2008年已达47.5亿元，年均增长速度为17.1％，2009年M2规模猛扩至60．6万亿元，年增长幅度高达27．6％，此后几年的增速虽有所收敛，但仍以每年12万亿元的加速度连续增长，分别达19.7％、17.3％、14.4％和13.6％。2013年我国M2规模更是首破百万亿元，存量居全球第一。根据渣打银行2012年的研究报告，金融危机爆发以后的2009至2011年间，全球新增的M2中，人民币贡献了48％，这意味着我国每年贡献了全球新增货币供应量约一半的份额，如此增长规模和态势在世界各国经济发展史上当属罕见。另外，又由于M2增速持续高于GDP增速，因此我国M2/GDP一直呈现上升趋势，过去30年中我国M2年均增长率为17.2％，远超同期10.1％的GDP增长率。1978年改革初期我国M2/GDP仅为23.6％，但到了2012年M2/GDP已接近200％，超过了世界银行（WBG）给中国的190％的“指导价”，也大大超出美国63％和欧元区144％的比重。
二、我国货币超发的成因分析
（一）政府投资驱动模式是内生动力
由于我国社会主义市场经济体制还不完善，以投资特别是政府投资拉动经济增长的成长模式在我国还比较普遍。目前，包括政府在内的各类市场投资主体的所需资本主要是通过银行贷款来完成的，由于大型银行产权国有的性质，其信贷行为很难以资源配置为导向，而容易服从政府意志。因此，相比于企业和居民，政府更易获得货币资源的占有权和支配权。资料显示，在最近十年里，由政府主导的国内基础设施投资以年均22％的速度大幅增长，而伴随着政府投资规模的持续扩张，对银行的融资需求也快速上升，从而放大了注入金融体系的货币流量，相应产生了更多的商业银行贷款，并由此创造出更多的货币。可以说，政府实际上成为了货币创造的主体，政府主导的投资增长模式成为了信贷规模扩张的内生动力。
（二）宽松的货币政策和扩张性的财政政策
对于货币政策而言，我国货币政策的制定很大程度上是服务于国内经济发展的需要。中国的发展模式决定了对货币的需求。据资料显示，近十年来我国的平均GDP增速达到了10％左右，超出了政府8％的既定目标。较快的货币供给以及长期的实际负利率水平等因素一方面保证了国内经济的快速增长，另一方面也導致了我国一些年份经济过热现象的发生，而过度宽松的货币政策引发了货币超发，在一定程度上影响了宏观经济的正常运行。而对于财政政策而言，近10年来我国财政收入高速增长，其中2011年增幅高达24.8％，2012年略有下降，但仍为12.8％，即便2013年预算的全国财政收入仅增长8％，但这一增速在全球也是名列前茅。值得注意的是，在财政收入构成中，土地出让收入做到了40％—60％的贡献，部分地方财政收入中土地出让收入贡献占比甚至达九成。政府如此庞大的土地进账需要相应的社会购买力作为支撑，由此拉动了国有和民营企业（主要是房地产企业）对银行的信贷需求。于是出现了“土地出让收入高增长——财政收入高增长——政府投资高增长——银行信贷高增长”的循环路线，致使更多的货币在这种闭环系统中被创造出来。
（三）出口顺差引致外汇储备的持续增加
我国长期保持着“双顺差”的对外贸易生态，即出口大于进口，导致经常项目顺差；外资流入大于本国资本输出，导致资本项目顺差。从2003年起，我国的外汇储备以每年一千亿以上的规模迅猛增长。到2010年底，中国外汇储备累计达2.85 万亿美元。截止2014年第一季度末，我国金融机构外汇储备余额为3.95万亿元美元，大体相当于当前M2总量的1/4。正是我国长期处在贸易顺差的地位，因此带来了巨额的外汇储备，这迫使央行不得不发行更多的基础货币来吸纳这些外汇。另外，我国现行的外汇管理体制是固定汇率制，外汇的持续流入会推动人民币的不断升值，央行只能抛出人民币买入美元，以人为方式来压低汇率。以上两种对冲力量的结果必然是人民币基础货币的超发。
三、我国货币超发所带来的负面冲击
不同于美国实行量化宽松（QE）政策可以让全世界来共同买单，由于人民币并未国际化，因此由于货币超发而带来的庞大流动性只能由中国自己消化。正是基于此，许多人都对超发货币所带来的影响和后果表示十分担忧。笔者认为，这主要会带来以下几个负面冲击。
（一）货币超发导致了通货膨胀
货币超发在初期表现为通货膨胀预期的形成，人们手中的货币较以前显著增加，但实际创造的财富却没有跟着增加那么多，这会使人们形成一种对价格上涨的预期。接着，货币超发在产业链前端开始表现为生产资料价格上涨、投资成本增加，进而带动了包括消费品在内的下游产业链和工资水平的提高，最终导致我国不断物价水平上升，老百姓的生活受到极大影响。数据显示，在过去10年中，我国的物价水平与M2余额总体上保持了齐头并进、迅猛攀升的态势。与2002年相比，2012年的CPI同比增长了29％，年均增速约3％，庞大的M2存量和不断扩容的增量还会进一步推高未来的物价水平。
（二）货币超发导致了资产泡沫
李克强总理曾把货币超发形象地比喻为“池子里的货币多了”，货币超发的实质就是流动性泛滥，超发的货币流动到商品市场就会引起通货膨胀，流向资本市场就会导致股市泡沫，而流到房地产市场则会导致楼市泡沫。就房地产领域来讲，一方面，政府投资主要倾向于固定资产投资，而固定资产投资又主要集中于房地产领域的投资，因此这客观上拉抬了房价；另一方面，房地产行业既存在刚性需求，又有着高达20％以上的投资回报率。因而吸引了社会资本的蜂拥而入，致使房地产行业成为M2存量最为集中的板块。基于以上缘由，国内房地产价格在过去10年间飙升了500％，泡沫风险变得十分严重，同时还直接造成了“劣币驱逐良币”的恶果，使得作为国民经济增长支柱的制造业得不到充分的资金供应，行业生产日益艰难，实体经济承受了重大打击。
（三）货币超发扩大了贫富差距
前文提到，超发货币会引起房地产价格的上升以及房地产行业收益的大幅增加，但这并不意味着所有行业都因此获得了同等好处。货币增发所带来的通货膨胀恰恰导致了财富的重新分配。当通货膨胀大于名义利率时，实际利率为负。货币超发给一些人剥夺他人收入和财富提供了可乘之机。事实上，货币超发是一种比个人收入分配所得税还强烈的财富分配效应。通过比较各类企业的平均利润，笔者发现通胀中私人企业的受益增加少，而国有大型企业的受益增加多。另外，这些收入增加幅度最多的行业人群本来就是这个社会上持有财富比重较多的群体，这些人资产的大幅增加，会加剧“富者愈富，穷者愈穷”的现象。
（四）货币超发损害了政府信用
在市场经济中，市场在资源配置中起决定性作用，信用在其中扮演着构建经济活动的纽带。市场经济是一种信用经济，作为货币发行主体的央行和制定宏观经济政策的政府负有稳定币值、稳定物价的责任。如果失去了货币的穩定性，就会丧失企业间资金流动的借贷标准，社会信用体系就会遭到破坏，政府、企业和个人行为也都会受到扭曲，而人们最终只会将之归咎于政府。以钢铁行业为例，尽管工信部已将其列为淘汰落后产能的重点行业，但2013年全国依然投产了38台炼钢炉，新增粗钢产能达约4000万吨，重复性的建设和投资使得银行信贷无节制扩张，这种扭曲的供求连接恶化了国内产业布局，加剧了经济结构的失衡风险。另外，货币超发还引发了收入分配不均、信息不对称以及资产泡沫等问题，这都严重影响了政府的信誉。
四、我国货币超发的治理路径
城镇化和信息化将是我国经济新的增长点，土地制度和金融市场改革也需要适宜的货币环境来予以配合。笔者认为，从中长期来看，为了进一步激发“三驾马车”之一投资的内生活力，货币需求的持续增长将仍是经济发展的基本支撑。但鉴于M2存量规模过多所带来的风险和威胁，相关部门要强调制度创新，抓紧研究优化方针政策，以实现经济增长与经济稳定的协调和平衡。
（一）加强政府自身管控能力
货币是国家的债务凭证，也是财政赤字的票据表现，政府必须努力寻求货币与财政关系的平衡。笔者认为，要想控制和降低M2扩张的风险，从根本上讲要对分权制进行改革，要理清政府间的财权和事权，改变政绩考核机制，由单一对的经济增长指标变为更具综合性的指标体系，其中可包括产品缺口的变异系数、通货膨胀率的变异系数以及居民对政府施政的满意度等考核标准。另外，政府要加强预算，注意保障更多的金融信贷资源向公共设施、社会福利以及环境保护等公共领域进行配置。同时，政府要构建覆盖银行、保险、资产管理及各类融资主体的统计监测平台，完善跨部门的货币信息共享工作机制，掌握社会融资规模、杠杆率等信息，定期评估各类融资主体的偿债能力和金融机构流动性状况，及时防范化解系统性、区域性的金融风险。
（二）继续实施稳健的货币政策
我国继续实行稳中有进的货币政策是由我国国情以及所处环境所决定的。一方面，从人均资本存量这一指标来看，我国远远落后于发达国家，未来还需要保持较大的投资规模，因此采取紧缩性货币政策是没有依据的。但另一方面，我国的M2存量已经非常巨大了，若继续毫无休止地放量扩张，则会直接影响我国实体经济，加重百姓负担。因此，从中长期来看，我们要坚持稳健的货币政策取向，促进信贷合理增长、保持相对中性的货币环境；从短期来看则要考虑外部环境的变化，积极推动利率市场化进程，引导银行业规范发展，为稳定价格总水平、管理通胀预期营造稳定的货币环境。
（三）重构信贷资源的功能和配置
我国经济结构与产业结构升级的关键在于要充分发挥信贷、价格等市场机制的重要作用。一方面应实行差别化利率管理，如抬高一些淘汰行业的利率成本、抑制信贷资源继续向产能过剩行业流动等。另一方面要利用税收优惠、减税让利以及信贷定向投放等方式，激励民间投资绕开产能过剩行业，引导其向边际效益较高的第三产业与新型服务业投资。在此基础上，要打破行业经营垄断格局，放松民间投资的市场管制，积极培植民间金融和加强利率市场化步伐，为民营资本释放出更为广阔的投资空间。
（四）合理拓展外汇储备的功能
相比于其他国家，我国拥有大规模的外汇储备，数据显示，2014年一季度末，我国外汇储备达到3.95万亿美元，而2006年底，我国的外汇储备余额才刚刚突破1万亿美元大关，仅仅7年时间，我国外汇储备就增长了近3倍。这在一定程度上证明了我国的经济实力，但也为我国带来了较大的外汇风险。因此，笔者认为当务之急是把外储转化为投资，将资金转换为资本，推动人民币国际化，进一步放宽对个人外汇限制，促进国内企业“走出去”，并考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化战略结合起来。另外，要学会盘活外汇储备，鼓励进口先进设备和技术，尝试利用外汇购进石油、天然气等战略性物资的储备，以降低风险积聚。
【参考文献】
[1]周其仁.被动超发货币的教训[A].货币的教训：汇率与货币系列评论[M].北京;北京大学出版社,2012．
[2]邹东涛.中国经济发展和体制改革报告:中国改革开放30年(1978--2008)[M].北京;社会科学文献出版社,2009．
[3]弗雷德里克.米什金(Frederic S．Mish．kin).郑艳文,荆国勇译.货币金融学(第九版)[M].北京;中国人民大学出版社,2011．
[4]李健,邓瑛.推动房价上涨的货币因素研究——基于美国、日本、中国泡沫积聚时期的实证比较分析[J].金融研究,2011(6)．
[5]黄桂田,何石军.结构扭曲与中国货币之谜——基于转型经济金融抑制的视角[J].金融研究,2011,(7)．
[6]谢家智,张明.中国的物价上涨是货币超发引发的吗?[J].经济管理,2012(2).
[7]刘国亮,陈达飞.内生货币视角下通货膨胀与货币供应量关系分析[J].经济学动态,2012(8).
作者简介：
宋利斌，副教授，四川夹江人，研究方向：经济管理、教育管理