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◆ 中国在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（以下简称《安排》）中提出的自由化程度比我们预期的大得多。它显示出中央政府支持香港经济复苏的强烈愿望，及其利用香港作为向台湾展示与内地经济进一步融合带来的经济益处的期望。
◆ 零关税政策将使香港制造企业，尤其是那些制造高附加值产品和名牌产品的企业立即从中受益。与基线相比，零关税政策将在2006年前使香港年GDP增长率提高0.4个百分点，并创造5000至10000个职位。对内地的塑胶、纸制品、电子机械、化妆品、钟表和珠宝首饰出口将是主要受益者。
◆从长期来看，进一步进入内地服务业将对香港经济产生更为深远的影响，因为受益者对香港GDP的贡献比例大于制造业，提前进入内地市场将有助于他们在未来多年内在中国夺取并维持市场份额。公路运输、分销、旅游和金融业可能会成为赢家，投资者可通过上市公司进入这些行业。
《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》已在6月底签署，该协议中的许多条款将在2004年1月1日生效。尽管《安排》的整体架构此前已被公开，但最终敲定的协议中规定的2004年关税削减幅度以及中国服务业（尤其是分销业和金融业）的自由化步伐，比我们预期的大得多。它显示了中央政府协助香港进行结构改革的强烈愿望，以及中央新领导班子有效协调涉及多个不同利益方的复杂贸易谈判的能力。
《安排》涉及三个贸易和投资合作领域：商品贸易、服务贸易以及贸易和投资促进。
商品贸易方面
从2004年1月1日开始，内地将对符合《安排》规定的原产于香港的273个税目商品实行零进口关税，其他商品从2006年1月开始实施。根据协议，从2004年开始，香港对内地的出口中90%将免征关税（详见附表）。自由化步伐比我们预期的更大。中国商务部表示，详细的产地规则将于今年10月完成。目前讨论的有几个方案。有的提出本地成分比例要达到25%，其他人则提出从2004年起为30%，2006年后降至25%。
服务贸易方面
17个行业将因进一步的市场准入或内地市场特定投资限制的取消而受益。这些行业包括：管理咨询服务、展览及会议、广告、法律服务、会计服务、医药及牙科服务、房地产和建筑服务、运输服务、分销、物流、托运、仓储服务、旅游、视听、金融、证券和保险。一家公司要享受到《安排》规定的服务自由化的优惠，必须符合“香港公司”的定义。其标准包括：（1）该公司必须在香港注册；（2）该公司必须在香港缴纳利润税（或法律规定可免缴该税）；（3）该公司在香港的业务性质及范围；（4）该公司在香港的实际经营年限（0至5年，视行业而定）；（5）该公司必须在香港拥有或租有营业场所；（6）该公司的香港员工必须相当于其员工总数的50%以上（含）。
物流服务业 香港公司可在内地设立独资企业提供物流服务及为普通公路货运提供相关咨询服务，并通过电子手段从事物流服务管理和经营。
货运代理服务 香港公司可比中国WTO时间表提前两年以独资方式在内地经营，并在最低注册资本金方面享受国民待遇。
仓储服务 香港公司可比中国WTO时间表提前一年以独资方式在内地经营，并在最低注册资本金方面享受国民待遇。
运输服务、公路运输服务 香港公司可比中国WTO时间表提前一年以独资方式在内地经营。此外，香港公司还可提供在香港和内地省份之间的直接直通公路货运服务，并可在内地西部地区设立独资企业提供公路客运服务。
海运服务 香港公司不再受中国世贸承诺规定的必须成立合资企业的限制。它们可在内地设立独资企业经营国际海运管理服务、为国际海运公司提供的仓储服务、集装箱站及仓库服务及为本公司拥有或经营的船只提供的一般性服务。也可使用主航线班轮自由安排空集装箱。
旅游服务 香港公司可比中国WTO时间表提前两年以独资方式修建、翻修和经营内地的宾馆饭店。取消对香港旅行社在内地成立合资旅行社的地域限制。
视听服务 香港公司可在内地成立持有多数股（不超过70%）的合资企业，从事视听产品（包括中国WTO承诺没有涉及的电影制品）。香港公司制作的汉语影片可进口到内地销售，并且不受中国WTO承诺规定的每年20部外国影片的配额限制。香港与内地共同制作的影片在内地销售时将被视为内地影片。对于与内地共同制作的影片，香港人员所占比例不设上限。取消影片故事必须在内地发生的限制，但情节和主角必须与内地有关。香港公司可通过持多数股的合资企业或合作修建及/或翻修电影院，不再像中国的WTO承诺所规定的只能持少数股。
法律服务 香港律师事务所内地办事处所有香港办事员在港居住时间每年最低为两个月（比中国的WTO承诺短4个月）。在深圳和广州的办事处的香港办事员不受此限制。已获得内地律师执业资格的15名香港律师可见习或从事非诉讼法律工作。此类要求比中国的WTO承诺规定的要宽松得多。中国籍香港永久居民可参加内地的律师资格考试，考试合格者可在内地律师事务所从事非诉讼性法律工作。在内地设有办事处的香港律师事务所可与内地律师事务所联合经营，伙伴形式除外（但在内地的香港律师不得从事中国法律活动）。
金融业 香港银行和金融公司在设立分支机构或法人团体时的注册资产要求将放宽（60亿美元）。在成立合资银行或合资金融公司前，香港银行或金融公司必须设立办事处的现行规定被取消。香港银行的内地分支机构在最低预先经营年限要求方面也降低了（由3年降至2年）。盈利评估将根据所有分支机构的总体盈利情况，而非个别分支机构的盈利情况。
证券 香港交易与结算有限公司获准在京设立一个办事处。香港专业人员可根据相关程序申请在内地从业。
管理咨询服务 除少数种类的管理咨询服务外，香港公司可比中国的世贸时间表提前4年在内地设立独资企业。
会务服务 除中国入世承诺之外，香港公司可以独资方式提供会务服务。
广告服务 香港公司可比中国的世贸时间表提前两年在内地设立独资广告公司。
会计服务 已获得中国会计师资格并在内地执业（包括合伙人）的香港会计师在内地年工作时间要求方面与内地会计师同等对待。针对香港会计事务所在内地进行审计服务的《临时审计业务许可办法》有效期由6个月延长至1年。
建筑和房地产 香港公司可（1）以独资经营方式，从事高档房地产项目的自有或出租相关的活动（不在中国的世贸承诺之中）；（2）除了中国的世贸承诺外，还可在内地以独资经营方式，以收费或承包的形式提供房地产服务。香港咨询公司获准比中国的世贸时间表提前3年成立独资企业。在审查在内地的建筑企业资质时，将通盘考虑在香港的企业及香港公司在内地成立的企业的业绩。在进行中外合资建筑项目时，香港在内地投资的建筑公司不受外国投资限制。这些企业获得资质证书后，可在内地各地投标建筑项目。香港公司可完全收购在内地的建筑企业。
医药及牙科服务 香港与内地合资的医院或诊所聘请的大部分医务人员可以是香港永久居民。符合条件的香港医生可在内地提供短期医疗服务，最长可达3年，比目前规定的长两年。符合一定专业资格或从业条件的香港永久居民可参加内地的资格考试，考试合格后将获得医疗从业人员资格证书。
分销服务 香港企业可以独资方式在内地提供分销服务（包括佣金代理、批发、零售和特许经营），并可设立独资外贸公司，这比中国的世贸时间表提前一年。香港企业可在内地所有地级市和广东省的县级市设立零售公司。
香港服务提供商在内地设立外贸公司、批发贸易企业或零售贸易企业的准入条件降低。香港公司可成立最多有30个商店的独资零售企业从事机动车的销售。中国籍香港永久居民可在广东省开设私人零售店。
保险 中国籍香港居民在获得内地保险从业人员资格证书后，不必经过事先批准即可在内地执业。根据中国的世贸承诺提出的市场准入条件，香港保险公司可通过战略合并进入内地市场。香港保险公司参股内地保险公司的最大资本比例由10%提高到15%。
贸易与投资便利化方面
双方将加强在通关、检疫、商品检验、质量保证和食品安全、中小企业、中药和医疗产品、电子商务、贸易与投资促进，以及法律法规透明度方面的合作。但具体措施还有待细化。
宏观经济意义
我们的计算机一般均衡模型显示，零关税政策在2006年完全实施后，将使香港的年GDP增长率提高0.4%。大部分利益将在2004年实现，但其后该政策创造更多增长的能力将逐渐减弱。零关税政策产生的0.4个百分点的GDP增长将创造5000至10000个工作，或使失业率降低0.2至0.3个百分点。作为自由贸易安排的结果，香港对内地的直接出口估计在2004年将增加5亿美元。
增长率的提高来自几个方面：香港出口商向中国政府缴纳的关税的减少、出口数量的增加及销售收入的增加，在《安排》下将更具竞争力的行业投资的增长，以及因《安排》而实现收入增长的人增加的消费支出。
服务业自由化对香港经济增长的影响非常难于量化，因为这依赖于这17个行业中的具体公司对新措施的反应。然而，我们认为它对香港的影响可能比自由贸易政策更为深远和持久，因为这些措施涉及到更加广泛的经济领域——约占香港GDP和就业的40%（相反，零关税政策的主要受益行业制造业仅占香港GDP的5%）。这些服务业自由化措施给予香港公司甚至个人一些重要的“捷足先登”优势。一旦这些优势转化为在中国内地的市场份额，他们将在未来多年里受益。
另外，与将制造转移到低成本的中国地区的趋势相比，香港服务公司向内地的拓展导致本地经济“空心化”的可能性极低。实际上，服务业自由化措施将使香港公司将其业务“扩展”到内地，而不是“转移”到内地。比如，根据《安排》，当香港制造的影片可不受配额限制在内地销售时，它将极大地扩大制片商可进入的市场，而不会影响到他们在香港的客户基础。同样地，本地对法律、会计、金融、物流、旅游、分销、咨询行业服务的需求将会继续与香港的经济活动一起增长，但它们比其他外国竞争者提前打入中国市场将极大地提高其可选市场的规模。
《安排》能否使香港吸引更多投资？
《安排》也有助于刺激香港的投资——包括来自本地的和海外的，原因有几个。首先，部分投资者可能会被吸引到香港，在香港建立新厂或将现有制造公司转移到香港，以享受《安排》规定的零关税政策。只要对本地成分要求不是特别严格，这就是明智的。比如，如果本地成分的比例要求为25%，从中国内地（特别是珠江三角洲地区）进口部分高附加值产品的原材料和零部件到香港，以最低的增加成本将其加工并包装为成品后，再贴上“香港制造”的标签出口到内地。这些产品——特别是消费品，如钟表、珠宝首饰、时尚产品、礼品和电子产品——由于香港品牌形象，其售价将有较大提高。香港生产力促进局最近进行的调查表明，49%的制造企业有兴趣将部分生产转回香港，以享受自由贸易的优惠。
其次，对于那些无法满足某些国籍标准（或“香港公司”的定义）但希望向内地市场扩张的服务公司，《安排》可能激励它们增加投资（比如，为了符合拥有或租有营业场所，本地雇员数量超过雇员总数的50%）。
第三，部分不符合“香港公司”定义的外国（地区）公司可能会收购符合标准的当地公司以提前进入中国市场。比如，渴望进入内地金融业的部分中型台湾银行，可能有意控股香港一些二线银行。作为《安排》的结果，并购活动可能增加的其他行业包括物流、运输、媒体和分销行业。
对具体行业的影响
制造业 目前中国对273种税目（根据《安排》将于2004年取消关税）的名义算术平均关税为13.1%。据海关统计，2002年中国对所有产品的名义加权平均关税为9.1%，2003年为7.7%。行业名义加权平均关税如下：
273种税目关税的取消将提高香港出口商品在内地市场与其他国家同类产品的竞争力。我们的计算机一般均衡模型显示，在2004年，《安排》能使纸制品、塑胶和电子产品（或零部件）对内地的出口增加约20%以上。
在其他行业，我们认为时尚产品、化妆品、钟表和珠宝首饰产品整体上的受益程度也会超过制造业，尽管由于我们行业分类更广泛，《安排》对它们的影响在模型中无法量化。
公路运输 我们预期，由于《安排》的实施，香港的年贸易额将增加约10亿美元，增加的大部分贸易发生在香港和广东省之间。香港与珠三角地区之间的公路运输是主要受益者，航空运输受益较少。《安排》中的服务贸易条款也将允许运输公司在WTO开放时间表之前在中国经营外资独资的公路运输公司。我们的运输业分析师莫利·陈认为，在上市公司中，合和基建公司和越秀交通 两家公司受益更为明显。
分销 目前外国分销公司必须成立合资企业在中国从事批发零售业务，而且不得在内地省级以下城市经营。因此，许多香港公司不得不以其制造企业的零售点名义或以特许经营店的形式开设零售商店。根据《安排》，香港分销公司可在内地经营独资批发及零售业务，并在地级和县级市开设商店。这些条款将大大减少政策障碍，并促使香港投资者在内地扩大独资业务。比如，佐丹奴已表示，可能会改变在内地的特许经营策略，进行独资经营。《安排》给香港分销公司创造的更大益处是，允许香港服务供应商在内地设立独资外贸公司。根据中国的世贸承诺，在2004年前，外国公司只能成立合资贸易公司。因此，《安排》成为香港公司在内地外贸行业的一个机会之窗。请注意，在批发、零售和外贸三个分销行业，香港公司对内地公司的主要竞争优势在于其全球资源能力。我们预期，这项《安排》条款会促使许多香港贸易公司在内地设立进出口公司。
媒体 根据《安排》，从香港进口影片到内地将不受每年20部影片配额的限制。这一条款将极大地扩大香港制片商的市场。协议也允许香港公司成立持股比例最高可达70%的合资公司，销售VCD和DVD等音像制品。然而，在中国有效解决盗版问题前，这些条款不可能让原创音像制作公司享受到全部益处。在广告领域，《安排》允许香港公司在内地设立独资公司，这可能会促使更多的香港公司进入内地。此前，这些公司对内地要求的合资结构下的公司治理和财务控制感到担心。
银行业 根据《安排》，最低资本金达到60亿美元的香港银行可在内地开设分支机构，而其他外国银行的最低资本金要达到200亿美元。对香港银行的进入壁垒的大幅下降出乎我们和大多数银行的预料，因为我们认为内地对于降低最低准入条件产生的系统风险一开始会非常关注。我们的银行业分析师赫伯特·Herbert Hui认为，由于《安排》的出台，目前符合新的最低资本金标准的香港二线银行（如道亨、中信金融、工行亚洲、永隆、大新、南洋商业银行和上海商业银行）中有三家（如大新）可能计划在近期向内地扩张。然而，由于竞争加剧，东亚银行和永亨银行等中型银行在内地的市场份额可能会下降。
房地产 《安排》允许香港公司以独资经营方式，参加中国的WTO承诺排除在外的高档房地产工程（如公寓和写字楼）。除中国世贸承诺的之外，还可以独资经营的方式，在内地提供房地产管理和代理服务。然而，我们认为这些条款对于香港房地产开发商来说并非重大突破。目前，尽管规定外国开发商必须成立合资企业在内地开发项目，但他们在合资企业中的持股比例最高已可达到99%。因此，取消对合资的规定只是表面改变。
旅游 从今年7月开始，广东省三个城市——东莞、中山和江门的居民可以个人身份赴港旅游。这一政策将在2004年7月1日前扩大到整个广东省。我们预期，2004年该政策将使内地赴港游客数量上升10%至20%，因此旅行社、宾馆、零售业将从中受益。在这项更加宽松的政策扩大到中国其他地方时，几年后航空业可能受益，因为大部分广东居民通过公路或火车入港。
其他服务业 在其余17个服务性行业，尽管上市大公司很少，但许多《安排》条款对于香港人的特定行业会相当重要。最引人注目的一项政策是，香港永久居民可在广东省成立个人拥有的零售店。在香港政府的培训和财政政策帮助下（如小企业贷款），对于技能相对低的——包括部分失业的香港居民（占香港人口的相当大一部分）来说， 这使他们获得一个重要机会，自己做老板。相对而言，尽管有关法律、会计、医疗服务的《安排》条款对这些行业的专业人士是重要的，但总体上它们对经济和劳动市场的影响要小得多。最后，《安排》为香港证券和保险公司提供的进一步市场准入极少，但我们预期，几个月后，QDII会另行公布。
◆ 零关税政策将使香港制造企业，尤其是那些制造高附加值产品和名牌产品的企业立即从中受益。与基线相比，零关税政策将在2006年前使香港年GDP增长率提高0.4个百分点，并创造5000至10000个职位。对内地的塑胶、纸制品、电子机械、化妆品、钟表和珠宝首饰出口将是主要受益者。
◆从长期来看，进一步进入内地服务业将对香港经济产生更为深远的影响，因为受益者对香港GDP的贡献比例大于制造业，提前进入内地市场将有助于他们在未来多年内在中国夺取并维持市场份额。公路运输、分销、旅游和金融业可能会成为赢家，投资者可通过上市公司进入这些行业。
《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》已在6月底签署，该协议中的许多条款将在2004年1月1日生效。尽管《安排》的整体架构此前已被公开，但最终敲定的协议中规定的2004年关税削减幅度以及中国服务业（尤其是分销业和金融业）的自由化步伐，比我们预期的大得多。它显示了中央政府协助香港进行结构改革的强烈愿望，以及中央新领导班子有效协调涉及多个不同利益方的复杂贸易谈判的能力。
《安排》涉及三个贸易和投资合作领域：商品贸易、服务贸易以及贸易和投资促进。
商品贸易方面
从2004年1月1日开始，内地将对符合《安排》规定的原产于香港的273个税目商品实行零进口关税，其他商品从2006年1月开始实施。根据协议，从2004年开始，香港对内地的出口中90%将免征关税（详见附表）。自由化步伐比我们预期的更大。中国商务部表示，详细的产地规则将于今年10月完成。目前讨论的有几个方案。有的提出本地成分比例要达到25%，其他人则提出从2004年起为30%，2006年后降至25%。
服务贸易方面
17个行业将因进一步的市场准入或内地市场特定投资限制的取消而受益。这些行业包括：管理咨询服务、展览及会议、广告、法律服务、会计服务、医药及牙科服务、房地产和建筑服务、运输服务、分销、物流、托运、仓储服务、旅游、视听、金融、证券和保险。一家公司要享受到《安排》规定的服务自由化的优惠，必须符合“香港公司”的定义。其标准包括：（1）该公司必须在香港注册；（2）该公司必须在香港缴纳利润税（或法律规定可免缴该税）；（3）该公司在香港的业务性质及范围；（4）该公司在香港的实际经营年限（0至5年，视行业而定）；（5）该公司必须在香港拥有或租有营业场所；（6）该公司的香港员工必须相当于其员工总数的50%以上（含）。
物流服务业 香港公司可在内地设立独资企业提供物流服务及为普通公路货运提供相关咨询服务，并通过电子手段从事物流服务管理和经营。
货运代理服务 香港公司可比中国WTO时间表提前两年以独资方式在内地经营，并在最低注册资本金方面享受国民待遇。
仓储服务 香港公司可比中国WTO时间表提前一年以独资方式在内地经营，并在最低注册资本金方面享受国民待遇。
运输服务、公路运输服务 香港公司可比中国WTO时间表提前一年以独资方式在内地经营。此外，香港公司还可提供在香港和内地省份之间的直接直通公路货运服务，并可在内地西部地区设立独资企业提供公路客运服务。
海运服务 香港公司不再受中国世贸承诺规定的必须成立合资企业的限制。它们可在内地设立独资企业经营国际海运管理服务、为国际海运公司提供的仓储服务、集装箱站及仓库服务及为本公司拥有或经营的船只提供的一般性服务。也可使用主航线班轮自由安排空集装箱。
旅游服务 香港公司可比中国WTO时间表提前两年以独资方式修建、翻修和经营内地的宾馆饭店。取消对香港旅行社在内地成立合资旅行社的地域限制。
视听服务 香港公司可在内地成立持有多数股（不超过70%）的合资企业，从事视听产品（包括中国WTO承诺没有涉及的电影制品）。香港公司制作的汉语影片可进口到内地销售，并且不受中国WTO承诺规定的每年20部外国影片的配额限制。香港与内地共同制作的影片在内地销售时将被视为内地影片。对于与内地共同制作的影片，香港人员所占比例不设上限。取消影片故事必须在内地发生的限制，但情节和主角必须与内地有关。香港公司可通过持多数股的合资企业或合作修建及/或翻修电影院，不再像中国的WTO承诺所规定的只能持少数股。
法律服务 香港律师事务所内地办事处所有香港办事员在港居住时间每年最低为两个月（比中国的WTO承诺短4个月）。在深圳和广州的办事处的香港办事员不受此限制。已获得内地律师执业资格的15名香港律师可见习或从事非诉讼法律工作。此类要求比中国的WTO承诺规定的要宽松得多。中国籍香港永久居民可参加内地的律师资格考试，考试合格者可在内地律师事务所从事非诉讼性法律工作。在内地设有办事处的香港律师事务所可与内地律师事务所联合经营，伙伴形式除外（但在内地的香港律师不得从事中国法律活动）。
金融业 香港银行和金融公司在设立分支机构或法人团体时的注册资产要求将放宽（60亿美元）。在成立合资银行或合资金融公司前，香港银行或金融公司必须设立办事处的现行规定被取消。香港银行的内地分支机构在最低预先经营年限要求方面也降低了（由3年降至2年）。盈利评估将根据所有分支机构的总体盈利情况，而非个别分支机构的盈利情况。
证券 香港交易与结算有限公司获准在京设立一个办事处。香港专业人员可根据相关程序申请在内地从业。
管理咨询服务 除少数种类的管理咨询服务外，香港公司可比中国的世贸时间表提前4年在内地设立独资企业。
会务服务 除中国入世承诺之外，香港公司可以独资方式提供会务服务。
广告服务 香港公司可比中国的世贸时间表提前两年在内地设立独资广告公司。
会计服务 已获得中国会计师资格并在内地执业（包括合伙人）的香港会计师在内地年工作时间要求方面与内地会计师同等对待。针对香港会计事务所在内地进行审计服务的《临时审计业务许可办法》有效期由6个月延长至1年。
建筑和房地产 香港公司可（1）以独资经营方式，从事高档房地产项目的自有或出租相关的活动（不在中国的世贸承诺之中）；（2）除了中国的世贸承诺外，还可在内地以独资经营方式，以收费或承包的形式提供房地产服务。香港咨询公司获准比中国的世贸时间表提前3年成立独资企业。在审查在内地的建筑企业资质时，将通盘考虑在香港的企业及香港公司在内地成立的企业的业绩。在进行中外合资建筑项目时，香港在内地投资的建筑公司不受外国投资限制。这些企业获得资质证书后，可在内地各地投标建筑项目。香港公司可完全收购在内地的建筑企业。
医药及牙科服务 香港与内地合资的医院或诊所聘请的大部分医务人员可以是香港永久居民。符合条件的香港医生可在内地提供短期医疗服务，最长可达3年，比目前规定的长两年。符合一定专业资格或从业条件的香港永久居民可参加内地的资格考试，考试合格后将获得医疗从业人员资格证书。
分销服务 香港企业可以独资方式在内地提供分销服务（包括佣金代理、批发、零售和特许经营），并可设立独资外贸公司，这比中国的世贸时间表提前一年。香港企业可在内地所有地级市和广东省的县级市设立零售公司。
香港服务提供商在内地设立外贸公司、批发贸易企业或零售贸易企业的准入条件降低。香港公司可成立最多有30个商店的独资零售企业从事机动车的销售。中国籍香港永久居民可在广东省开设私人零售店。
保险 中国籍香港居民在获得内地保险从业人员资格证书后，不必经过事先批准即可在内地执业。根据中国的世贸承诺提出的市场准入条件，香港保险公司可通过战略合并进入内地市场。香港保险公司参股内地保险公司的最大资本比例由10%提高到15%。
贸易与投资便利化方面
双方将加强在通关、检疫、商品检验、质量保证和食品安全、中小企业、中药和医疗产品、电子商务、贸易与投资促进，以及法律法规透明度方面的合作。但具体措施还有待细化。
宏观经济意义
我们的计算机一般均衡模型显示，零关税政策在2006年完全实施后，将使香港的年GDP增长率提高0.4%。大部分利益将在2004年实现，但其后该政策创造更多增长的能力将逐渐减弱。零关税政策产生的0.4个百分点的GDP增长将创造5000至10000个工作，或使失业率降低0.2至0.3个百分点。作为自由贸易安排的结果，香港对内地的直接出口估计在2004年将增加5亿美元。
增长率的提高来自几个方面：香港出口商向中国政府缴纳的关税的减少、出口数量的增加及销售收入的增加，在《安排》下将更具竞争力的行业投资的增长，以及因《安排》而实现收入增长的人增加的消费支出。
服务业自由化对香港经济增长的影响非常难于量化，因为这依赖于这17个行业中的具体公司对新措施的反应。然而，我们认为它对香港的影响可能比自由贸易政策更为深远和持久，因为这些措施涉及到更加广泛的经济领域——约占香港GDP和就业的40%（相反，零关税政策的主要受益行业制造业仅占香港GDP的5%）。这些服务业自由化措施给予香港公司甚至个人一些重要的“捷足先登”优势。一旦这些优势转化为在中国内地的市场份额，他们将在未来多年里受益。
另外，与将制造转移到低成本的中国地区的趋势相比，香港服务公司向内地的拓展导致本地经济“空心化”的可能性极低。实际上，服务业自由化措施将使香港公司将其业务“扩展”到内地，而不是“转移”到内地。比如，根据《安排》，当香港制造的影片可不受配额限制在内地销售时，它将极大地扩大制片商可进入的市场，而不会影响到他们在香港的客户基础。同样地，本地对法律、会计、金融、物流、旅游、分销、咨询行业服务的需求将会继续与香港的经济活动一起增长，但它们比其他外国竞争者提前打入中国市场将极大地提高其可选市场的规模。
《安排》能否使香港吸引更多投资？
《安排》也有助于刺激香港的投资——包括来自本地的和海外的，原因有几个。首先，部分投资者可能会被吸引到香港，在香港建立新厂或将现有制造公司转移到香港，以享受《安排》规定的零关税政策。只要对本地成分要求不是特别严格，这就是明智的。比如，如果本地成分的比例要求为25%，从中国内地（特别是珠江三角洲地区）进口部分高附加值产品的原材料和零部件到香港，以最低的增加成本将其加工并包装为成品后，再贴上“香港制造”的标签出口到内地。这些产品——特别是消费品，如钟表、珠宝首饰、时尚产品、礼品和电子产品——由于香港品牌形象，其售价将有较大提高。香港生产力促进局最近进行的调查表明，49%的制造企业有兴趣将部分生产转回香港，以享受自由贸易的优惠。
其次，对于那些无法满足某些国籍标准（或“香港公司”的定义）但希望向内地市场扩张的服务公司，《安排》可能激励它们增加投资（比如，为了符合拥有或租有营业场所，本地雇员数量超过雇员总数的50%）。
第三，部分不符合“香港公司”定义的外国（地区）公司可能会收购符合标准的当地公司以提前进入中国市场。比如，渴望进入内地金融业的部分中型台湾银行，可能有意控股香港一些二线银行。作为《安排》的结果，并购活动可能增加的其他行业包括物流、运输、媒体和分销行业。
对具体行业的影响
制造业 目前中国对273种税目（根据《安排》将于2004年取消关税）的名义算术平均关税为13.1%。据海关统计，2002年中国对所有产品的名义加权平均关税为9.1%，2003年为7.7%。行业名义加权平均关税如下：
273种税目关税的取消将提高香港出口商品在内地市场与其他国家同类产品的竞争力。我们的计算机一般均衡模型显示，在2004年，《安排》能使纸制品、塑胶和电子产品（或零部件）对内地的出口增加约20%以上。
在其他行业，我们认为时尚产品、化妆品、钟表和珠宝首饰产品整体上的受益程度也会超过制造业，尽管由于我们行业分类更广泛，《安排》对它们的影响在模型中无法量化。
公路运输 我们预期，由于《安排》的实施，香港的年贸易额将增加约10亿美元，增加的大部分贸易发生在香港和广东省之间。香港与珠三角地区之间的公路运输是主要受益者，航空运输受益较少。《安排》中的服务贸易条款也将允许运输公司在WTO开放时间表之前在中国经营外资独资的公路运输公司。我们的运输业分析师莫利·陈认为，在上市公司中，合和基建公司和越秀交通 两家公司受益更为明显。
分销 目前外国分销公司必须成立合资企业在中国从事批发零售业务，而且不得在内地省级以下城市经营。因此，许多香港公司不得不以其制造企业的零售点名义或以特许经营店的形式开设零售商店。根据《安排》，香港分销公司可在内地经营独资批发及零售业务，并在地级和县级市开设商店。这些条款将大大减少政策障碍，并促使香港投资者在内地扩大独资业务。比如，佐丹奴已表示，可能会改变在内地的特许经营策略，进行独资经营。《安排》给香港分销公司创造的更大益处是，允许香港服务供应商在内地设立独资外贸公司。根据中国的世贸承诺，在2004年前，外国公司只能成立合资贸易公司。因此，《安排》成为香港公司在内地外贸行业的一个机会之窗。请注意，在批发、零售和外贸三个分销行业，香港公司对内地公司的主要竞争优势在于其全球资源能力。我们预期，这项《安排》条款会促使许多香港贸易公司在内地设立进出口公司。
媒体 根据《安排》，从香港进口影片到内地将不受每年20部影片配额的限制。这一条款将极大地扩大香港制片商的市场。协议也允许香港公司成立持股比例最高可达70%的合资公司，销售VCD和DVD等音像制品。然而，在中国有效解决盗版问题前，这些条款不可能让原创音像制作公司享受到全部益处。在广告领域，《安排》允许香港公司在内地设立独资公司，这可能会促使更多的香港公司进入内地。此前，这些公司对内地要求的合资结构下的公司治理和财务控制感到担心。
银行业 根据《安排》，最低资本金达到60亿美元的香港银行可在内地开设分支机构，而其他外国银行的最低资本金要达到200亿美元。对香港银行的进入壁垒的大幅下降出乎我们和大多数银行的预料，因为我们认为内地对于降低最低准入条件产生的系统风险一开始会非常关注。我们的银行业分析师赫伯特·Herbert Hui认为，由于《安排》的出台，目前符合新的最低资本金标准的香港二线银行（如道亨、中信金融、工行亚洲、永隆、大新、南洋商业银行和上海商业银行）中有三家（如大新）可能计划在近期向内地扩张。然而，由于竞争加剧，东亚银行和永亨银行等中型银行在内地的市场份额可能会下降。
房地产 《安排》允许香港公司以独资经营方式，参加中国的WTO承诺排除在外的高档房地产工程（如公寓和写字楼）。除中国世贸承诺的之外，还可以独资经营的方式，在内地提供房地产管理和代理服务。然而，我们认为这些条款对于香港房地产开发商来说并非重大突破。目前，尽管规定外国开发商必须成立合资企业在内地开发项目，但他们在合资企业中的持股比例最高已可达到99%。因此，取消对合资的规定只是表面改变。
旅游 从今年7月开始，广东省三个城市——东莞、中山和江门的居民可以个人身份赴港旅游。这一政策将在2004年7月1日前扩大到整个广东省。我们预期，2004年该政策将使内地赴港游客数量上升10%至20%，因此旅行社、宾馆、零售业将从中受益。在这项更加宽松的政策扩大到中国其他地方时，几年后航空业可能受益，因为大部分广东居民通过公路或火车入港。
其他服务业 在其余17个服务性行业，尽管上市大公司很少，但许多《安排》条款对于香港人的特定行业会相当重要。最引人注目的一项政策是，香港永久居民可在广东省成立个人拥有的零售店。在香港政府的培训和财政政策帮助下（如小企业贷款），对于技能相对低的——包括部分失业的香港居民（占香港人口的相当大一部分）来说， 这使他们获得一个重要机会，自己做老板。相对而言，尽管有关法律、会计、医疗服务的《安排》条款对这些行业的专业人士是重要的，但总体上它们对经济和劳动市场的影响要小得多。最后，《安排》为香港证券和保险公司提供的进一步市场准入极少，但我们预期，几个月后，QDII会另行公布。