论文部分内容阅读
浪花淘尽英雄，一时的成败得失并不能消磨掉私募精英们的进取豪情。展望2012，尽管他们大多表示难言乐观，但对市场前景均有着明确的系统思考和战略布局。也许，深度熊市会让他们冷静思考更多，对中国阳光私募业的发展也是一个有力促进。
但斌：市场会更残酷 看好消费和中药
但斌，东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理，被业内人士誉为中国巴菲特
2011年的行情只能用绞肉机来形容，而2012年可能会更加残酷。目前很多私募基金、公募基金的净值都面临着生死线，如果股市再下一台阶，生存危机就会更加严重。第一波下跌一般不容易死人，但二次探底一般情况下时间维持得比较长，钝刀子割肉伤害更大。对未来行情应保持谨慎，小心为上。
长期看，我们关注那些方向明确增长稳定的行业。从经济结构看，投资、消费、出口中，投资和出口面临很大的问题，只有消费可能会有更大的发展，泛消费板块还是具有长期投資机会的。
今年是中国人口红利的转折年，人口老龄化的问题会越来越突出，医药行业中某些企业会有机会。但中国药企改革到底走日本路线还是美国路线，目前有很大的分歧，所以医药行业会出现分化。我们主要看好中药，生物医药由于搞不懂，我们不去赚搞不懂的钱。
另外，TMT行业中的部分企业，互联网导致生活方式出现深层次的变化，但TMT行业国内没有投资标的，主要在中国香港和美国。
常士杉：进入价值投资元年 经济转型需3～5年缓冲期
常士杉，南京世通资产管理有限公司董事长，2010年阳光私募冠军
2011年A股下跌是经济转型期的阵痛。从当年日本、中国台湾、欧美等股市看，在经济转型期间，市场都经历了非常大的调整，市场永远都存在不确定，这也是市场的魅力所在。而从较长时间看，未来两三年，A股市场可能都不太乐观。因为经济转型期要解决很多问题，如产业资本和二级市场对接。
郭树清上任后提出的创业板退市、严查ST借壳等都会引起A股的地震，中国从此会进入理性投资时代。以往坐庄式、题材式投资的跟随者会越来越少，创业板甚至主板，在不久的将来会出现低于一块钱的“仙股”。投机时代基本宣告结束，2012年是中国股市真正价值投资时代的开始。
我国经济下行势不可挡，改革开放30年来，每年都保持9%以上的高速增长，但这一趋势难以为继。目前，依靠外贸的模式已经行不通了，投资增速在下降，PMI低于临界点，都已经说明了我国经济增速的下降，经济转型势在必行。
在产业升级和经济转型期间，不可能再维持之前的高速增长，因为经济转型是有期限的，不可能一蹴而就，需要一个缓冲过程。如中国台湾、美国等地都经过3～5年的缓冲期，中国可能也不会低于这个期限。
中国经济已经从高速增长转入调整期，需要培养新的经济增长点。新的经济增长点的方向也比较明确，就是新兴产业、文化传媒等，这是一个巨大的产业，而这些都是以消费为驱动的。
我国经济转型可能需要3～5年时间，国家扶持的新兴产业等上市公司的盈利开始得到体现，才会出现超级产业和超级公司，诞生如微软、谷歌等大市值公司。
钟兆民：私募发展进下半场 历史性投资机会再现
钟兆民，深圳东方港湾资产管理公司董事长
以2004年赵丹阳设立“赤子之心”作为阳光私募开端的标志，已经走过了8年时间，私募发展已经进入了下半场。机构和投资者越来越成熟，私募从原来“单枪匹马”机会型，转向要依靠团队和系统竞争力。研究要靠团队，决策依靠核心人员，先民主再集中。同时，私募风格开始出现分化，量化、对冲、高频交易及价值等不同风格的私募将涌现。
从2007年下跌以来，股市调整已经进入第5年，经济层面看上去虽然存在许多值得担忧的地方，但股市是提前反映经济基本面的，2012和2013年，专业的投资者需要从防守转为进攻。现在从估值、国家政策和产业资本增持各方面看，历史性的投资机会再现。
以下几种商业模式有超额投资回报的机会：长期复利型企业、拐点型企业、垄断型企业、免费高杠杆、物流以及光速经营类型的企业。我们主要集中在非周期性行业，周期性行业不是我们研究的主要方向，一个研究员专注于一个细分领域，在投研上懂得放弃，有舍才有得，“小舍小得，大舍大得”。
过去几年，我们曾经对巴菲特的价值投资产生教条主义和本本主义的倾向。投资风格和策略要和管理资金的性质和周期相匹配，不能短钱长投，也不能长钱短投。
根据我们近年对价值投资的反复实践和研究，长期投资是价值投资最重要的方法，但不是价值投资的“全部内涵”。假如短期内，市场使上市公司的股价从低估到太高估，投资者及时获利了结，这仍然是经典价值投资的一种类型。
仇天镝：中小市值个股估值回归 操作上以防范风险为主
仇天镝，深圳市海润达资产管理有限公司总经理兼投资总监
2012年将会是中小板创业板整体价值回归的一年，会出现分化，部分能体现出业绩的新兴产业的上市公司股票会独立于市场走强。有危就有机，中小市值的价值回归也会提供机会，等水落石出后，投资机会也会明朗。我们将回避高估值的中小市值个股，重点关注一二线蓝筹，目前市场上估值比较低的板块如银行、石化、煤炭等，有色金属的业绩弹性比较大，比较难以估值。
2011年A股可以说是硬着陆，但未来经济是否硬着陆不好说。2012年会是波段行情，存在大机会的可能性不大，存在局部性机会，驱动性事件会带来局部行情，估计只能做波段操作，整体策略是以防范风险为主。
从基本面上看，我国货币政策不会出现根本性的变化，会谨慎松动，处于一个微调的状态。我国经济增速仍处于回落的过程，经济转型需要付出一定的代价，对未来经济短期相对悲观。
2012年市场难出现系统性机会，但会存在局部性机会，驱动性事件会带来局部行情，例如南海局势紧张，会带来军工股、钢铁股、医药股的机会。这些驱动性的机会是不确定的，我们将密切关注。真正对市场起决定作用的是经济的走势，经济转型成功，产生内生性增长，股市才会出现好的行情，才有可能出现牛市。国家将重点放在结构调整上，就需要出台相应的优惠政策来扶持新兴行业，带动新一轮消费。
王林：股市宽幅震荡 养老金入市雷声大雨点小
王林，上海富晶资产管理中心（有限合伙）总经理
2011年A股全年抵抗性下跌，表明了形势、大势和趋势这些股市内在的东西是比人强的，势来如山倒，逆市而行肯定不可取。
A股的走势由经济走势决定。目前市场走势和基本面的结合越来越紧密，如果经济不好，即使银根放松，出现阶段性的炒作，也难以长期偏离实体经济的基本面。2012年，A股应该还是一个宽幅震荡反复震荡的过程，毕竟经济走势现在还不明朗，存在比较大的不确定性。
2012年货币政策应该趋于中性，不会如市场预期乐观；房地产调控既是结构问题，也是总量问题，这两者需要结合起来做，应该打掉高价房、大力发展低价房。
养老金入市是否能成立还需要观察，即将召开两会，人大代表是否同意也不确定，所以我觉得养老金入市短期内可能雷声大雨点小。
长期来说养老金入市是一个大趋势，但短期而言数量不会大，管理养老金的地方政府不会乐意。同时，新股发行三高的问题没有解决，养老金入市也难说就能安全。养老金不是为了救市托市的，其次，不能开小灶，否则对其他投资者就不公平了。只有改革新股发行制度，解决了三高问题，养老金入市才会比较安全，最重要的改革是新股发行审批权和监管权分开，杜绝新股发行寻租。
但斌：市场会更残酷 看好消费和中药
但斌，东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理，被业内人士誉为中国巴菲特
2011年的行情只能用绞肉机来形容，而2012年可能会更加残酷。目前很多私募基金、公募基金的净值都面临着生死线，如果股市再下一台阶，生存危机就会更加严重。第一波下跌一般不容易死人，但二次探底一般情况下时间维持得比较长，钝刀子割肉伤害更大。对未来行情应保持谨慎，小心为上。
长期看，我们关注那些方向明确增长稳定的行业。从经济结构看，投资、消费、出口中，投资和出口面临很大的问题，只有消费可能会有更大的发展，泛消费板块还是具有长期投資机会的。
今年是中国人口红利的转折年，人口老龄化的问题会越来越突出，医药行业中某些企业会有机会。但中国药企改革到底走日本路线还是美国路线，目前有很大的分歧，所以医药行业会出现分化。我们主要看好中药，生物医药由于搞不懂，我们不去赚搞不懂的钱。
另外，TMT行业中的部分企业，互联网导致生活方式出现深层次的变化，但TMT行业国内没有投资标的，主要在中国香港和美国。
常士杉：进入价值投资元年 经济转型需3～5年缓冲期
常士杉，南京世通资产管理有限公司董事长，2010年阳光私募冠军
2011年A股下跌是经济转型期的阵痛。从当年日本、中国台湾、欧美等股市看，在经济转型期间，市场都经历了非常大的调整，市场永远都存在不确定，这也是市场的魅力所在。而从较长时间看，未来两三年，A股市场可能都不太乐观。因为经济转型期要解决很多问题，如产业资本和二级市场对接。
郭树清上任后提出的创业板退市、严查ST借壳等都会引起A股的地震，中国从此会进入理性投资时代。以往坐庄式、题材式投资的跟随者会越来越少，创业板甚至主板，在不久的将来会出现低于一块钱的“仙股”。投机时代基本宣告结束，2012年是中国股市真正价值投资时代的开始。
我国经济下行势不可挡，改革开放30年来，每年都保持9%以上的高速增长，但这一趋势难以为继。目前，依靠外贸的模式已经行不通了，投资增速在下降，PMI低于临界点，都已经说明了我国经济增速的下降，经济转型势在必行。
在产业升级和经济转型期间，不可能再维持之前的高速增长，因为经济转型是有期限的，不可能一蹴而就，需要一个缓冲过程。如中国台湾、美国等地都经过3～5年的缓冲期，中国可能也不会低于这个期限。
中国经济已经从高速增长转入调整期，需要培养新的经济增长点。新的经济增长点的方向也比较明确，就是新兴产业、文化传媒等，这是一个巨大的产业，而这些都是以消费为驱动的。
我国经济转型可能需要3～5年时间，国家扶持的新兴产业等上市公司的盈利开始得到体现，才会出现超级产业和超级公司，诞生如微软、谷歌等大市值公司。
钟兆民：私募发展进下半场 历史性投资机会再现
钟兆民，深圳东方港湾资产管理公司董事长
以2004年赵丹阳设立“赤子之心”作为阳光私募开端的标志，已经走过了8年时间，私募发展已经进入了下半场。机构和投资者越来越成熟，私募从原来“单枪匹马”机会型，转向要依靠团队和系统竞争力。研究要靠团队，决策依靠核心人员，先民主再集中。同时，私募风格开始出现分化，量化、对冲、高频交易及价值等不同风格的私募将涌现。
从2007年下跌以来，股市调整已经进入第5年，经济层面看上去虽然存在许多值得担忧的地方，但股市是提前反映经济基本面的，2012和2013年，专业的投资者需要从防守转为进攻。现在从估值、国家政策和产业资本增持各方面看，历史性的投资机会再现。
以下几种商业模式有超额投资回报的机会：长期复利型企业、拐点型企业、垄断型企业、免费高杠杆、物流以及光速经营类型的企业。我们主要集中在非周期性行业，周期性行业不是我们研究的主要方向，一个研究员专注于一个细分领域，在投研上懂得放弃，有舍才有得，“小舍小得，大舍大得”。
过去几年，我们曾经对巴菲特的价值投资产生教条主义和本本主义的倾向。投资风格和策略要和管理资金的性质和周期相匹配，不能短钱长投，也不能长钱短投。
根据我们近年对价值投资的反复实践和研究，长期投资是价值投资最重要的方法，但不是价值投资的“全部内涵”。假如短期内，市场使上市公司的股价从低估到太高估，投资者及时获利了结，这仍然是经典价值投资的一种类型。
仇天镝：中小市值个股估值回归 操作上以防范风险为主
仇天镝，深圳市海润达资产管理有限公司总经理兼投资总监
2012年将会是中小板创业板整体价值回归的一年，会出现分化，部分能体现出业绩的新兴产业的上市公司股票会独立于市场走强。有危就有机，中小市值的价值回归也会提供机会，等水落石出后，投资机会也会明朗。我们将回避高估值的中小市值个股，重点关注一二线蓝筹，目前市场上估值比较低的板块如银行、石化、煤炭等，有色金属的业绩弹性比较大，比较难以估值。
2011年A股可以说是硬着陆，但未来经济是否硬着陆不好说。2012年会是波段行情，存在大机会的可能性不大，存在局部性机会，驱动性事件会带来局部行情，估计只能做波段操作，整体策略是以防范风险为主。
从基本面上看，我国货币政策不会出现根本性的变化，会谨慎松动，处于一个微调的状态。我国经济增速仍处于回落的过程，经济转型需要付出一定的代价，对未来经济短期相对悲观。
2012年市场难出现系统性机会，但会存在局部性机会，驱动性事件会带来局部行情，例如南海局势紧张，会带来军工股、钢铁股、医药股的机会。这些驱动性的机会是不确定的，我们将密切关注。真正对市场起决定作用的是经济的走势，经济转型成功，产生内生性增长，股市才会出现好的行情，才有可能出现牛市。国家将重点放在结构调整上，就需要出台相应的优惠政策来扶持新兴行业，带动新一轮消费。
王林：股市宽幅震荡 养老金入市雷声大雨点小
王林，上海富晶资产管理中心（有限合伙）总经理
2011年A股全年抵抗性下跌，表明了形势、大势和趋势这些股市内在的东西是比人强的，势来如山倒，逆市而行肯定不可取。
A股的走势由经济走势决定。目前市场走势和基本面的结合越来越紧密，如果经济不好，即使银根放松，出现阶段性的炒作，也难以长期偏离实体经济的基本面。2012年，A股应该还是一个宽幅震荡反复震荡的过程，毕竟经济走势现在还不明朗，存在比较大的不确定性。
2012年货币政策应该趋于中性，不会如市场预期乐观；房地产调控既是结构问题，也是总量问题，这两者需要结合起来做，应该打掉高价房、大力发展低价房。
养老金入市是否能成立还需要观察，即将召开两会，人大代表是否同意也不确定，所以我觉得养老金入市短期内可能雷声大雨点小。
长期来说养老金入市是一个大趋势，但短期而言数量不会大，管理养老金的地方政府不会乐意。同时，新股发行三高的问题没有解决，养老金入市也难说就能安全。养老金不是为了救市托市的，其次，不能开小灶，否则对其他投资者就不公平了。只有改革新股发行制度，解决了三高问题，养老金入市才会比较安全，最重要的改革是新股发行审批权和监管权分开，杜绝新股发行寻租。