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已经预披露的广东达志环保科技股份有限公司（下称“达志科技”）是一家不折不扣的袖珍公司。
按达志科技招股书显示的信息，公司拟发行1750万股新股，发行后总股本为7000万股。截至2013年，公司的收入不过1.3亿元，净利润不足4000万元，总资产不到两亿元、员工人数只有86人。
达志科技不但是袖珍公司，而且是家族控制下的一股独大。
《证券市场周刊》记者发现，达志科技募投项目是扩产并非新建，与原有产能所投入的资金相比，募资增长近6倍，产能却未翻番，这难免令市场质疑公司此次募资有注水之嫌。
与此同时，公司超高的毛利率也让同行业者为之侧目，并没有明显经营技术优势的达志科技毛利率又怎能超出同行如此之多？
蔡氏家族一股独大存隐忧
在重启IPO之后，年收入不到两亿元的袖珍公司在创业板的上市名单中不在少数，截至2013年年报，重启IPO之后的27家申请登陆创业板的公司中，收入不足两亿元的不下5家。但像达志科技这样收入小、一股独大的却并不多见。
达志科技主要从事表面工程化学品的研发、生产和销售，主营业务涵盖电镀添加剂、电镀中间体、电镀特殊化学品、pcb化学助剂、电子化学品、涂料添加剂、聚碳酸亚酯多元醇等化学品及配套环保设备。
达志科技的绝对控股方是蔡志华家族，控股比例超过93.46%。即使上市股权被稀释后，股权比例下降为70.08%，仍处于绝对控股地位。
招股书显示，达志科技的控股股东蔡志华与刘红霞为夫妻关系，另一名自然人股东蔡志斌与蔡志华是同胞兄弟关系，法人股股东朗酬投资的股东姚允倡为刘红霞妹妹的配偶，四人是达志科技的控制关联人。
上述四名控股股东在本次发行前所持公司股权占比超过90%，即使发行后，四人持股占比仍接近70%，仍是公司实际控制人，如果实际控制人滥用权限，则可能会损害公司以及中小股东的利益。
在家族的民营企业中，家族成员高比例持股现象比比皆是，此种现象有其一定的客观原因。
这些企业在创立初期多由家族成员共同创业而成，因此一个家族对自己的企业往往保持着绝对的控制权。但在上市之后的实践也证明，一股独大往往损害上市公司治理结构和中小股东的合法权益，助长的是“内部人控制”和大股东的“圈钱”行为。
除了家族控制，实际控制人蔡志华不但是达志科技的董事长，同时也是公司的总经理，蔡志华本就是大股东，在担任董事长的同时又掌管公司的日常经营。决策权和经营权独揽一身，将有可能为公司向大股东输送利益打开方便之门。
对此，达志科技在招股书中也表示，公司上市后蔡志华仍将拥有绝对控股地位，公司实际控制人可以通过行使表决权影响公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大决策，“如果实际控制人滥用权限，则可能会损害公司以及中小股东的利益。”达志科技称。
众所周知，自从平安入驻上海家化（600315.SH）之后，大股东与管理层的矛盾在随后激烈频发。先是董事长葛文耀无奈出局，如今总经理王茁又被罢免，其实，平安在上海家化的持股比例还不足三成。
与之相比，一家独大且控制董事会的达志科技一旦发生大股东与中小股东的利益冲突，少数股东的权益又如何保证呢？
募资再造一个达志科技？
根据招股书，达志科技拟募资1.8亿元，其中1.5亿元用于大亚湾生产基地一期建设项目，将建设年产6000吨的涂镀添加剂和年产5000吨的涂镀中间体项目；3000万元用于研发中心建设项目。对于目前总资产不过1.85亿元的达志科技来说，此次募资可谓是再造一个达志科技。
大亚湾生产基地的项目建设为扩产项目，由全资子公司惠州达志负责实施。项目达产后可年均实现销售收入2.34亿元，新增利润总额6215.22万元。这意味着项目达产后，公司的收入和利润都将实现接近翻番的增长。
2013年达志科技表面工程化学品产能为6000吨，募投合计产能11000万吨/年。在这1.5亿元的投资中，建筑工程投资4500万元，设备购置及安装费用7414.84万元，土地费用1280.01万元，铺底流动资金1819万元。
不得不提的是，与原有产能相比，达志科技此次新增产能涨幅不到一倍，公司现有的固定资产原值仅有2210.25万元，募投产能的新投资比现有固定资产将暴增近6倍。
考虑到设备涨价、技术升级和通货膨胀等因素，增加相同产能所需要的新投资必然要高于现有固定资产的原值。但让市场咋舌的是，达志科技新增产能还未翻番，投资涨幅已经近6倍，公司需要这么多投资吗？
以资金投资最多的设备为例，在大亚湾项目1.5亿元的投资中，设备购置及安装费用为7414.84万元，几乎占到了项目投资的一半左右。而在招股书中披露，达志科技固定资产中机器设备的原值只有818.49万元，涨幅达到了8.06倍。
在监管部门控制上市公司超募资金的情况下，IPO企业通过放大项目投资资金从而实现隐性超募，可以达到获取更多资金的目的。对于一家只有86名员工、生产工人更是只有23名员工的达志科技来说，公司募投项目真实的资金需求到底有多少，市场难以考究。
不管项目未来的盈利如何，建成后，达志科技每年将新增1059.84万元的固定资产折旧费用，而公司净利润只有不足4000万元，这显然不是一个小数字，而达志科技则面临增长乏力的困境。
达志科技高毛利之谜
根据达志科技在招股书中的介绍，据中国表面工程协会统计，2010年表面工程化学品产值已经达到3000亿元，到2015年行业产值将超过5000亿元。这其中，表面涂镀化学品在行业中占据了80%以上的份额，且增长最为迅速，到2015年，表面涂镀化学品产值将超过4000亿元。
与行业欣欣向荣的数字相比，达志科技的营收增速难言乐观。招股书显示，2011年-2013年，公司的收入从1亿元增长至1.3亿元，复合增长率只有14.02%；净利润从0.3亿元增加至0.38亿元，复合增长率同样只有14%左右，与创业板所要求的高增长相去甚远。
事实上，与达志科技预期不同的是，表面工程化学行业最近几年一直表现低迷，不止是达志科技，行业内的其他企业同样业绩不佳。
在介绍自己的行业地位时，达志科技表示，上市公司中并没有业务相同的企业，与之业务相同的是武汉风帆电镀技术股份有限公司（下称“风帆电镀”）、广东鸿葳科技股份有限公司和上海永生助剂厂等6家企业。
这其中，风帆电镀（新三板代码430221：OC）虽然没有登陆A股，但已经于2013年7月份在新三板成功挂牌，公司的营收情况更不理想。数据显示，2011年-2013年风帆电镀的收入不但没有增长，反而从0.73亿元下降至0.66亿元，归属母公司净利润降至不足200万元。
按照达志科技在招股书中的介绍，风帆电镀是目前国内最大的涂镀中间体、涂镀添加剂生产企业之一，但令市场奇怪的是，业务相同的两家企业却有着天壤之别的毛利率。
2011年-2013年，达志科技的毛利率分别为47.18%、44.65%和46.23%，与之相对应风帆电镀相应的毛利率分别为23.65%、24.3%和26.67%。两者之间毛利率的差距竟达近20个百分点。
一般来说，在竞争行业中，毛利率具有一定的稳定性，并且与行业平均值相差不大。著名会计师马靖昊在其认证微博中表示，判断一家上市公司的财报造没造假，分析其毛利率的真实性非常重要。毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波动大，就要具体分析了。
比如有些上市公司在没有足够合理理由的情况下，如拥有先进技术、行业领导或垄断地位，取得了远高于同行业的毛利率，这种业绩就好得让人难以相信。
在中国表面工程化学品行业中，外资企业占据了行业一半以上的市场份额。大部分国内企业规模小、产品附加值低，还处于低层次、低价格的竞争格局之中。
在不具备垄断优势和龙头地位的情况下，达志科技的毛利率却能取得超过同行业公司20个百分点的优势，公司获得较高毛利率的秘诀在哪里呢？
对于市场中的疑问，直到记者发稿时，达志科技并未回复《证券市场周刊》的采访。
按达志科技招股书显示的信息，公司拟发行1750万股新股，发行后总股本为7000万股。截至2013年，公司的收入不过1.3亿元，净利润不足4000万元，总资产不到两亿元、员工人数只有86人。
达志科技不但是袖珍公司，而且是家族控制下的一股独大。
《证券市场周刊》记者发现，达志科技募投项目是扩产并非新建，与原有产能所投入的资金相比，募资增长近6倍，产能却未翻番，这难免令市场质疑公司此次募资有注水之嫌。
与此同时，公司超高的毛利率也让同行业者为之侧目，并没有明显经营技术优势的达志科技毛利率又怎能超出同行如此之多？
蔡氏家族一股独大存隐忧
在重启IPO之后，年收入不到两亿元的袖珍公司在创业板的上市名单中不在少数，截至2013年年报，重启IPO之后的27家申请登陆创业板的公司中，收入不足两亿元的不下5家。但像达志科技这样收入小、一股独大的却并不多见。
达志科技主要从事表面工程化学品的研发、生产和销售，主营业务涵盖电镀添加剂、电镀中间体、电镀特殊化学品、pcb化学助剂、电子化学品、涂料添加剂、聚碳酸亚酯多元醇等化学品及配套环保设备。
达志科技的绝对控股方是蔡志华家族，控股比例超过93.46%。即使上市股权被稀释后，股权比例下降为70.08%，仍处于绝对控股地位。
招股书显示，达志科技的控股股东蔡志华与刘红霞为夫妻关系，另一名自然人股东蔡志斌与蔡志华是同胞兄弟关系，法人股股东朗酬投资的股东姚允倡为刘红霞妹妹的配偶，四人是达志科技的控制关联人。
上述四名控股股东在本次发行前所持公司股权占比超过90%，即使发行后，四人持股占比仍接近70%，仍是公司实际控制人，如果实际控制人滥用权限，则可能会损害公司以及中小股东的利益。
在家族的民营企业中，家族成员高比例持股现象比比皆是，此种现象有其一定的客观原因。
这些企业在创立初期多由家族成员共同创业而成，因此一个家族对自己的企业往往保持着绝对的控制权。但在上市之后的实践也证明，一股独大往往损害上市公司治理结构和中小股东的合法权益，助长的是“内部人控制”和大股东的“圈钱”行为。
除了家族控制，实际控制人蔡志华不但是达志科技的董事长，同时也是公司的总经理，蔡志华本就是大股东，在担任董事长的同时又掌管公司的日常经营。决策权和经营权独揽一身，将有可能为公司向大股东输送利益打开方便之门。
对此，达志科技在招股书中也表示，公司上市后蔡志华仍将拥有绝对控股地位，公司实际控制人可以通过行使表决权影响公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大决策，“如果实际控制人滥用权限，则可能会损害公司以及中小股东的利益。”达志科技称。
众所周知，自从平安入驻上海家化（600315.SH）之后，大股东与管理层的矛盾在随后激烈频发。先是董事长葛文耀无奈出局，如今总经理王茁又被罢免，其实，平安在上海家化的持股比例还不足三成。
与之相比，一家独大且控制董事会的达志科技一旦发生大股东与中小股东的利益冲突，少数股东的权益又如何保证呢？
募资再造一个达志科技？
根据招股书，达志科技拟募资1.8亿元，其中1.5亿元用于大亚湾生产基地一期建设项目，将建设年产6000吨的涂镀添加剂和年产5000吨的涂镀中间体项目；3000万元用于研发中心建设项目。对于目前总资产不过1.85亿元的达志科技来说，此次募资可谓是再造一个达志科技。
大亚湾生产基地的项目建设为扩产项目，由全资子公司惠州达志负责实施。项目达产后可年均实现销售收入2.34亿元，新增利润总额6215.22万元。这意味着项目达产后，公司的收入和利润都将实现接近翻番的增长。
2013年达志科技表面工程化学品产能为6000吨，募投合计产能11000万吨/年。在这1.5亿元的投资中，建筑工程投资4500万元，设备购置及安装费用7414.84万元，土地费用1280.01万元，铺底流动资金1819万元。
不得不提的是，与原有产能相比，达志科技此次新增产能涨幅不到一倍，公司现有的固定资产原值仅有2210.25万元，募投产能的新投资比现有固定资产将暴增近6倍。
考虑到设备涨价、技术升级和通货膨胀等因素，增加相同产能所需要的新投资必然要高于现有固定资产的原值。但让市场咋舌的是，达志科技新增产能还未翻番，投资涨幅已经近6倍，公司需要这么多投资吗？
以资金投资最多的设备为例，在大亚湾项目1.5亿元的投资中，设备购置及安装费用为7414.84万元，几乎占到了项目投资的一半左右。而在招股书中披露，达志科技固定资产中机器设备的原值只有818.49万元，涨幅达到了8.06倍。
在监管部门控制上市公司超募资金的情况下，IPO企业通过放大项目投资资金从而实现隐性超募，可以达到获取更多资金的目的。对于一家只有86名员工、生产工人更是只有23名员工的达志科技来说，公司募投项目真实的资金需求到底有多少，市场难以考究。
不管项目未来的盈利如何，建成后，达志科技每年将新增1059.84万元的固定资产折旧费用，而公司净利润只有不足4000万元，这显然不是一个小数字，而达志科技则面临增长乏力的困境。
达志科技高毛利之谜
根据达志科技在招股书中的介绍，据中国表面工程协会统计，2010年表面工程化学品产值已经达到3000亿元，到2015年行业产值将超过5000亿元。这其中，表面涂镀化学品在行业中占据了80%以上的份额，且增长最为迅速，到2015年，表面涂镀化学品产值将超过4000亿元。
与行业欣欣向荣的数字相比，达志科技的营收增速难言乐观。招股书显示，2011年-2013年，公司的收入从1亿元增长至1.3亿元，复合增长率只有14.02%；净利润从0.3亿元增加至0.38亿元，复合增长率同样只有14%左右，与创业板所要求的高增长相去甚远。
事实上，与达志科技预期不同的是，表面工程化学行业最近几年一直表现低迷，不止是达志科技，行业内的其他企业同样业绩不佳。
在介绍自己的行业地位时，达志科技表示，上市公司中并没有业务相同的企业，与之业务相同的是武汉风帆电镀技术股份有限公司（下称“风帆电镀”）、广东鸿葳科技股份有限公司和上海永生助剂厂等6家企业。
这其中，风帆电镀（新三板代码430221：OC）虽然没有登陆A股，但已经于2013年7月份在新三板成功挂牌，公司的营收情况更不理想。数据显示，2011年-2013年风帆电镀的收入不但没有增长，反而从0.73亿元下降至0.66亿元，归属母公司净利润降至不足200万元。
按照达志科技在招股书中的介绍，风帆电镀是目前国内最大的涂镀中间体、涂镀添加剂生产企业之一，但令市场奇怪的是，业务相同的两家企业却有着天壤之别的毛利率。
2011年-2013年，达志科技的毛利率分别为47.18%、44.65%和46.23%，与之相对应风帆电镀相应的毛利率分别为23.65%、24.3%和26.67%。两者之间毛利率的差距竟达近20个百分点。
一般来说，在竞争行业中，毛利率具有一定的稳定性，并且与行业平均值相差不大。著名会计师马靖昊在其认证微博中表示，判断一家上市公司的财报造没造假，分析其毛利率的真实性非常重要。毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波动大，就要具体分析了。
比如有些上市公司在没有足够合理理由的情况下，如拥有先进技术、行业领导或垄断地位，取得了远高于同行业的毛利率，这种业绩就好得让人难以相信。
在中国表面工程化学品行业中，外资企业占据了行业一半以上的市场份额。大部分国内企业规模小、产品附加值低，还处于低层次、低价格的竞争格局之中。
在不具备垄断优势和龙头地位的情况下，达志科技的毛利率却能取得超过同行业公司20个百分点的优势，公司获得较高毛利率的秘诀在哪里呢？
对于市场中的疑问，直到记者发稿时，达志科技并未回复《证券市场周刊》的采访。