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摘 要：本文从利益相关者理论出发，结合我国交通运输行业上市公司的实际情况，运用2009年的数据实证分析了可持续增长、企业社会责任与财务绩效的关系。研究表明，其社会责任与可持续增长率之间，可持续增长视角下企业社会责任与财务绩效指标之间正相关，但不显著；不考虑可持续增长，企业社会责任与财务绩效指标之间则呈现负相关的关系。研究结果说明我国企业在履行其社会责任方面缺少自觉性和长远观念。
关键词：可持续增长；企业社会责任；财务绩效
中图分类号：F273.6 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2012）04-0089-06
一、引 言
企业的增长速度在一定程度上体现了企业自身的发展，管理层往往希望企业能够快速地成长。但是，企业增长速度却不是越快越好。过度经营使企业过快增长则可能会引发资金短缺等问题，使企业出现财务危机；而没有充分有效利用资源使企业增长过慢，则可能会因为资源的闲置造成丧失增长能力，导致生存危机。基于这个角度，我们提出了可持续增长。目前，我国经济发展模式已经从片面强调经济快速增长的发展模式逐步转变为兼顾环境和社会均衡发展的可持续增长模式，我们提倡以科学发展观为指导，构建和谐社会。在这样的社会背景下，企业社会责任（CSR）不仅成了近些年学者研究的热点问题，而且与之相关的法律制度也越来越完善。在2006年颁布实施的新《公司法》中第五条明确规定：公司应当“履行社会责任”；同年9月，深圳证券交易所发布《上市公司社会责任指引》，倡导上市公司定期对履行社会责任情况进行评估，并自觉对外公布公司社会责任报告，促使上市公司更好地履行社会责任；2007年1月，国有资产管理委员会发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》（以下简称《指导意见》），把社会责任推到了企业关注的热点［1］/。
在当今经济全球化的浪潮中，资源和能源的竞争已成为各国核心竞争力之争；在全球能源紧缺的趋势中，节能减排问题越来越受到国际社会普遍关注，也成为我国经济发展的重要内容。经济的发展离不开交通运输行业的支撑，交通运输行业是关系到民生，涉及到千家万户的基础性行业和服务性行业，必然会和国家的经济同步快速发展。同时，交通运输行业对能源的需求量会越来越大，对环境的影响也会越来越明显。因此，交通运输行业所应承担的社会责任是一项从宏观到微观的重要工作。近些年，学者们从微观角度探讨了企业社会责任的概念和与其有关的一些理论，对社会责任与公司治理之间的关系以及社会责任与企业财务绩效之间的关系也进行了深入的研究。本文旨在借鉴前人理论研究的基础上，从财务中可持续增长的视角来探讨企业社会责任与财务绩效之间的关系。
二、文献综述
1.可持续增长模型
可持续增长模型是由美国财务学家Higgins于1977年提出的，他从静态角度对公司增长与财务问题进行了深入的研究，开创了定量研究企业增长问题的先河［2］/。他给出了可持续增长的定义，即：在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率［3］/。根据定义，我们用下式表示可持续增长模型：
企业可持续增长率(SGR)=销售净利率(P)×资产周转率(A) ×权益乘数(T)×收益留存率(R)=PATR （1）
其中，P与A反映的是企业生产经营过程中的经营效率问题，而T及R则描述的是企业当前的财务结构和股利政策。
从上式中可以得知，当企业不进行权益资本筹集和不改变资本结构时，也就是T和R不变，企业的可持续增长率反映的是在不需要耗尽财务资源的情况下企业销售所能增长的最大比率。这一模型告诉我们企业的销售增长与资金的增长必须相平衡，否则，企业发展过快而资金增长不足会使企业陷入财务困境，或者企业发展过慢而财务资金闲置，造成资金利用率不高，从而降低企业价值。
2.社会责任与财务绩效之间的关系研究
国外学者对于企业社会责任与财务绩效之间的关系的实证研究可以分为两类：一类是把企业具体的行为作为衡量其履行社会责任的依据。通过研究企业具体行为——履行社会责任行为或者是违背社会责任行为，分析其在短期内对企业财务状况造成什么样的影响，把其影响作为评价依据来判定社会责任与财务绩效之间的关系。另外一类则以企业的社会表现作为评价依据，研究其履行社会责任的情况，分析企业的社会责任表现和企业的财务绩效之间的关系。目前在针对企业社会责任和财务绩效之间的关系研究方面，第二类研究为研究热点［4］/。而这些研究得出的结论却是互相矛盾的，有的认为两者正相关，有的认为两者负相关，有的认为两者之间不存在相关关系。
我国学者对企业社会责任和财务绩效之间的关系研究起步较晚。温素彬和方苑以46家上市公司2003—2007年的数据为样本数据，应用面板数据模型研究上市公司社会责任与其财务绩效之间的关系。研究得出的结论有以下几点：虽然我国上市公司逐步重视企业社会责任对其自身的影响，但是能够做到主动披露有关企业社会责任信息的公司仍然很少，从短期看，多数企业的社会责任和其财务绩效之间的关系是负相关的关系；从长期看，企业的社会责任和其财务绩效之间的关系是正相关的关系［5］/。沈洪涛结合利益相关者理论，设计了一系列指标来评价我国企业社会责任，并且还针对我国企业社会责任和其财务绩效之间的关系进行了实证检验，得到的结论是我国企业社会责任和其财务绩效两者呈显著正相关关系［6］/。李心合认为主流的公司财务理论是社会责任外生型，其理论基础是新古典范式的主流经济学，由需要嵌入社会责任的制度内生的理论扩展了公司财务理论，但并没有具体讨论社会责任与财务绩效之间的关系［7］/。
上述文献在各自探讨的领域做出了明显的贡献。但是这些文献研究要么仅研究企业的可持续增长问题，要么是从另外一些角度研究企业的社会责任问题，没有结合可持续增长来探讨社会责任的问题，对交通运输行业的研究几乎没有。虽然这些研究对于企业的发展有一定的帮助作用，但从长远看，仍然解决不了企业社会责任与财务绩效之间的关系。本文将在可持续增长理论的基础上，研究交通运输行业上市公司的企业社会责任与其财务绩效之间的关系。
三、研究设计
1.样本选择与数据来源
本文选定交通运输行业，以2009年在上海交易所和深圳交易所上市交易的64家交通运输行业A股公司作为样本。经整理，剔除2家ST类上市公司和13家公开报告信息不全或财务数据缺失的交通运输行业上市公司，最后取得49家上市公司的数据作为有效样本进行研究。
所有数据均来源于新浪财经网以及中国上市公司资讯网，并经作者手工录入，数据处理采用SPSS16.0 软件进行。
2.变量设计
（1）可持续增长变量
可持续增长率
=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率
=销售净利率×资产周转率×（期末资产/ 期初权益）×收益留存率
=（净利/销售）×（销售/资产）×（期末资产/期初权益）×（收益留存/净利）
=（净利/期初权益）×（收益留存/净利）
=收益留存/期初权益（2）
因此，可以用权益的增长率来衡量可持续增长率，用SGR表示。
（2）社会责任变量
根据利益相关者理论，企业社会责任主要表现为企业处理与其利益相关者关系过程中的各项责任，主要包括对员工、债权人、股东、消费者、社区、政府和可持续发展等方面的责任。关于企业社会责任方面的信息，国外有专门的机构来进行统计，但目前我国还没有专门的机构或部门对有关信息进行统计、整理和分析，所以需要从现有的数据库中提取一些能够有关企业社会责任信息的数据作为评价社会责任的依据。通常选取上市公司公开的财务报表的数据作为我国上市公司社会责任信息的数据来源，但在财务报表中，很难找到反映企业对社区以及环境和可持续发展等方面的责任的数据，因此最终从财务报表中选取的是反映企业对股东、债权人、员工、供应商、政府和消费者等6个方面社会责任状况的财务数据，其中在财务报表中反映与这些利益相关者相关的社会责任是关注的重点。
①对股东的责任：每股收益和每股净资产。这两项指标值越大，说明企业发展越好，对股东越有利，也就是对股东的社会责任表现越好。
②对债权人的责任：流动比率、速动比率和资产负债率。流动比率、速动比率越大，说明债权人越有保障，资产负债率则相反。
③对员工的责任：员工工资及福利率。该指标越大，同样代表企业对员工的责任表现越好。
④对供应商的责任：现金应付账款比和应付账款周转率。该指标越大，表明企业不拖欠供应商的账款，同样代表企业对供应商的责任表现越好。
⑤对政府的责任：就业人数和所得税税率。指标越大，说明企业对政府履行的社会责任表现越好。
⑥对消费者的责任：营业成本率。该指标越低，表明企业为客户提供的产品和服务越好，与客户的关系越稳定，对客户也越有利。
在我国，不像国外有专门的机构来对企业社会责任方面的信息进行统计，目前还没有独立的机构或部门对有关企业社会责任的信息进行统计和分析。这就需要我们从现有的数据平台中提取能够间接衡量企业社会责任的数据。因此，本研究选择上市公司公开年报中的财务报表作为衡量我国企业社会责任的数据来源，主要就是找出能够反映的与这些利益相关者相关的社会责任的数据。
（3）财务绩效变量
用资产收益率（ROE）一个指标来衡量公司的财务绩效是不全面的，不能真实地反映出公司的财务状况，应该使用一组财务指标。因此，本文选用净资产收益率（ROEt）、总资产收益率（ROA）和净利润的实际增长率（SGRa）来衡量企业的财务绩效，用CFP表示。CFP主要衡量权益和资产的收益状况以及利润的增长状况。
（4）控制变量
国外学者的研究结论表明，企业年龄在企业履行社会责任过程中也起着重要的作用，年龄越大的企业对社会责任的履行则越为重视［8］/。此外，由于我国企业具有特殊的性质，国有企业占据了很大的比例，因此企业性质变量对企业履行社会责任也有很大影响。综合以上原因，本文将企业年龄和企业性质作为控制变量。
（5）变量总表
本文的研究变量如表1所示。
3.研究假设与模型
（1）研究假设
假设1 交通运输行业上市公司的社会责任水平与可持续增长正相关。
企业要实现可持续增长就需要注意企业行为对环境造成的影响和对社会造成的影响，统筹可持续增长、环境效益和社会效益三者之间的协调，打造共赢局面。作为国民经济支柱的交通运输行业上市公司，其可持续增长应以履行社会责任为基础。可持续增长企业与其他企业相比更加具有履行社会责任能力的优势，因为可持续增长为企业履行社会责任提供了有利的物质支撑。也就是说，企业社会责任水平与可持续增长正相关。
假设2 交通运输行业上市公司的企业社会责任水平与财务绩效正相关。
如果企业履行社会责任，则可以提升企业的声誉。良好的企业形象，有助于提升客户对企业的评价，有利于增强企业的市场竞争力，提升企业财务业绩。同时，具有良好的财务绩效水平也可以为企业履行社会责任提供一定的资金支持，可以更好地保障企业利益相关者的权益。也就是说，企业社会责任与财务绩效正相关。
假设3 基于可持续增长的交通运输行业上市公司履行社会责任有利于提升公司业绩。
可持续增长的交通运输行业上市公司如果履行社会责任，比如增加绿色经济、低碳节能以及人员培训等方面的投入比例，增加高新技术的研发比例，这样不仅不会减少企业的盈利能力，反而会为企业提供更多的获利机会，由此增强企业的竞争力，以此来提升公司业绩。因此，基于可持续增长视角的公司社会责任与财务绩效正相关。
（2）研究模型
为了验证假设1，构建模型1：
CSR=α+β1SGR+β2AGE+β3OWNER +ε （3）
为了验证假设2，构建模型2：
CFP=α+β1CSR+β2AGE+β3OWNER +ε （4）
为了验证假设3，构建模型3：
CFP=α+β1CSR+β2 SGR +β3 AGE
+β4 OWNER +ε（5）
其中，βi是回归系数，ε是随机扰动项。
四、实证分析
1.描述性统计
本文选取我国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的交通运输行业49家上市公司2009年的财务数据作为研究变量。首先对本文所选定的研究变量进行描述性统计分析（如表2所示）。
从表2可以看出，2009年交通运输行业上市公司每股盈利平均为0.28元，每股净资产平均为3.32元，流动比率平均为2.92，速动比率平均为2.72，资产负债率平均为0.44，员工工资及福利率平均为0.03，现金应付账款比平均为30.93，应付账款周转率平均为22.75，员工总数平均为9 672.96人，所得税税率平均为0.18，营业成本率平均为72.71%，企业平均年龄为13年，约84%为国有控股公司。社会责任各指标的最小值与最大值之间、均值与标准差普遍偏离较大，这与目前我国社会责任实际背景相符合。
2.因子分析和相关性分析
（1）因子分析
由于本文采用净资产收益率（ROEt）、总资产收益率（ROA）和净利润的实际增长率（SGRa）来衡量企业的财务绩效，用CFP表示。因此，运用因子分析的方法具体算出每个公司在财务绩效上的综合得分。具体方法如下：首先，通过回归估计法，分别得到三个因子在每一样本上的因子得分；其次，计算各因子的方差贡献率，以方差贡献率和各因子累计方差贡献率之商作为该因子的权重；最后，对这三个因子的得分进行加权汇总，由各因子的线性组合得到综合评价指标函数，得到样本公司财务绩效的因子总得分。
运用同样的方法，具体算出每个公司在社会责任上的综合得分。
（2）相关性分析
在多元回归模型中，如果模型中的解释变量之间存在多重共线性，会使模型估计失真，那么对参数估计和统计检验的可靠性有不利影响。为了判别多元回归模型中是否存在多重共线性问题以及为了预检验解释变量与被解释变量之间的关联程度和方向，对各变量进行相关性检验。由于各特征值均大于0，因此，判断多元回归模型不存在多重共线性问题。
3.回归分析
为了进一步分析企业社会责任和其财务绩效之间的关系，并验证本文的假设，本文进行相关的回归分析。
（1）企业社会责任与可持续增长的关系
根据上述因子得分，将CSR作为自变量，得出模型1的回归结果，见表3所示。
由表3可以看出，企业社会责任与可持续增长指标正相关，也就是说履行社会责任不会给企业可持续增长带来负面影响，但统计检验不显著。说明我国交通运输行业上市公司在履行其社会责任时，没有充分考虑可持续增长指标，这也是我国公司不能自主地去履行社会责任的一个表现。而企业年龄对社会责任与可持续增长指标之间关系没有控制作用，但国有控股公司则起到一定的作用。综上，交通运输行业上市公司在履行社会责任方面还需进一步转变观念，把企业所履行的社会责任提升到一个高的战略层次，深刻认识到企业社会责任和可持续增长正相关的关系，从而提高其履行社会责任的自觉性。
（2）模型2的回归结果
根据模型（2），本文进行回归分析，结果见表4所示。
由表4可以看出，企业社会责任与财务绩效指标负相关，即履行社会责任会导致企业财务绩效水平的减少，假设2没有通过检验。这一方面是因为公司要增加财务成本来表现良好的社会责任，从而导致支出的增加和收益率的降低；另一方面是由于企业并不是自愿，更多的是外界的压力迫使其履行社会责任。公司规模和企业性质并没有显著改变公司社会责任与财务绩效之间的关系。
（3）模型3的回归结果
根据模型（3），本文进行回归分析，结果见表5所示。
由表5可以看出，考虑了可持续增长指标的上市公司，其社会责任与财务绩效指标正相关，假设3通过检验。说明在可持续增长的基础上，企业应该重视其履行的社会责任，应协调好社会责任与财务绩效之间的关系。公司社会责任与财务绩效与可持续增长之间的关系没有受到公司规模和企业性质的显著影响。
五、结 论
本研究从财务中可持续增长视角出发，结合我国交通运输行业上市公司的实际情况，对企业社会责任与财务绩效之间的关系进行了实证研究。根据本文的研究结果，公司社会责任指标与可持续增长指标之间正相关，与财务绩效负相关；考虑了可持续增长指标之后，公司社会责任指标与财务绩效正相关。从长远来看，企业履行社会责任和财务目标两者是相辅相成，并不是相互矛盾的。企业应该把社会责任纳入到企业可持续增长战略中来，与企业利益相关者建立良好关系，保障他们的利益。
未来的研究应集中在选取前几年的财务绩效指标上，因为这些指标可以检验社会责任与前期财务绩效的关系，得出的结论对完善企业社会责任的建设更加有意义，对构建社会责任指标体系有重要的指导作用，也能在一定程度上推动企业自主履行社会责任。
参考文献：
［1］ 杨汉明，邓启稳.国有企业社会责任与业绩研究［J］.中南财经政法大学学报，2011，(1):120.
［2］ Higgins，R.C.How Much Growth Can a Firm Afford ［J］. Financial Management，1977，(3):7-16.
［3］ 罗伯特·C.希金斯.财务管理分析(第6版)［M］.沈艺峰等译，北京：北京大学出版社，2004.84-98.
［4］ 刘录敬，陈晓明.社会责任对财务绩效的影响研究［J］.统计与决策，2010，（14）:149.
［5］ 温素彬，方苑.企业社会责任与财务绩效关系的实证研究［J］.中国工业经济，2008，（10）：150-160.
［6］ 沈洪涛.公司特征与公司社会责任信息披露——来自我国上市公司的经营证据［J］.会计研究，2007，（2）：9-16.
［7］ 李心合.嵌入社会责任与扩展公司财务理论［J］.会计研究，2009，（1）:31-39．
［8］ Robert，R.W. Determinants of Corporate Social Responsibility Disclosure：An Application of Stakeholder［J］.Theory Organizations & Society，1992，17(6)：595-612.
［9］ 韩文海.德鲁克的企业目的观：追求企业利润最大化的更高境界［J］.东北财经大学学报，2012，（1）：11-16.
［10］ 刘建秋，宋献中.社会责任维度对企业价值影响的差异化研究［J］.贵州财经学院学报，2011，（5）.
（责任编辑：孟 耀）
收稿日期：2012-02-15
作者简介：李 伟（1981-），女，辽宁大连人，讲师，博士，主要从事财务管理和企业社会责任等方面的研究。E-mail：liwei6020@sina.com
关键词：可持续增长；企业社会责任；财务绩效
中图分类号：F273.6 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2012）04-0089-06
一、引 言
企业的增长速度在一定程度上体现了企业自身的发展，管理层往往希望企业能够快速地成长。但是，企业增长速度却不是越快越好。过度经营使企业过快增长则可能会引发资金短缺等问题，使企业出现财务危机；而没有充分有效利用资源使企业增长过慢，则可能会因为资源的闲置造成丧失增长能力，导致生存危机。基于这个角度，我们提出了可持续增长。目前，我国经济发展模式已经从片面强调经济快速增长的发展模式逐步转变为兼顾环境和社会均衡发展的可持续增长模式，我们提倡以科学发展观为指导，构建和谐社会。在这样的社会背景下，企业社会责任（CSR）不仅成了近些年学者研究的热点问题，而且与之相关的法律制度也越来越完善。在2006年颁布实施的新《公司法》中第五条明确规定：公司应当“履行社会责任”；同年9月，深圳证券交易所发布《上市公司社会责任指引》，倡导上市公司定期对履行社会责任情况进行评估，并自觉对外公布公司社会责任报告，促使上市公司更好地履行社会责任；2007年1月，国有资产管理委员会发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》（以下简称《指导意见》），把社会责任推到了企业关注的热点［1］/。
在当今经济全球化的浪潮中，资源和能源的竞争已成为各国核心竞争力之争；在全球能源紧缺的趋势中，节能减排问题越来越受到国际社会普遍关注，也成为我国经济发展的重要内容。经济的发展离不开交通运输行业的支撑，交通运输行业是关系到民生，涉及到千家万户的基础性行业和服务性行业，必然会和国家的经济同步快速发展。同时，交通运输行业对能源的需求量会越来越大，对环境的影响也会越来越明显。因此，交通运输行业所应承担的社会责任是一项从宏观到微观的重要工作。近些年，学者们从微观角度探讨了企业社会责任的概念和与其有关的一些理论，对社会责任与公司治理之间的关系以及社会责任与企业财务绩效之间的关系也进行了深入的研究。本文旨在借鉴前人理论研究的基础上，从财务中可持续增长的视角来探讨企业社会责任与财务绩效之间的关系。
二、文献综述
1.可持续增长模型
可持续增长模型是由美国财务学家Higgins于1977年提出的，他从静态角度对公司增长与财务问题进行了深入的研究，开创了定量研究企业增长问题的先河［2］/。他给出了可持续增长的定义，即：在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率［3］/。根据定义，我们用下式表示可持续增长模型：
企业可持续增长率(SGR)=销售净利率(P)×资产周转率(A) ×权益乘数(T)×收益留存率(R)=PATR （1）
其中，P与A反映的是企业生产经营过程中的经营效率问题，而T及R则描述的是企业当前的财务结构和股利政策。
从上式中可以得知，当企业不进行权益资本筹集和不改变资本结构时，也就是T和R不变，企业的可持续增长率反映的是在不需要耗尽财务资源的情况下企业销售所能增长的最大比率。这一模型告诉我们企业的销售增长与资金的增长必须相平衡，否则，企业发展过快而资金增长不足会使企业陷入财务困境，或者企业发展过慢而财务资金闲置，造成资金利用率不高，从而降低企业价值。
2.社会责任与财务绩效之间的关系研究
国外学者对于企业社会责任与财务绩效之间的关系的实证研究可以分为两类：一类是把企业具体的行为作为衡量其履行社会责任的依据。通过研究企业具体行为——履行社会责任行为或者是违背社会责任行为，分析其在短期内对企业财务状况造成什么样的影响，把其影响作为评价依据来判定社会责任与财务绩效之间的关系。另外一类则以企业的社会表现作为评价依据，研究其履行社会责任的情况，分析企业的社会责任表现和企业的财务绩效之间的关系。目前在针对企业社会责任和财务绩效之间的关系研究方面，第二类研究为研究热点［4］/。而这些研究得出的结论却是互相矛盾的，有的认为两者正相关，有的认为两者负相关，有的认为两者之间不存在相关关系。
我国学者对企业社会责任和财务绩效之间的关系研究起步较晚。温素彬和方苑以46家上市公司2003—2007年的数据为样本数据，应用面板数据模型研究上市公司社会责任与其财务绩效之间的关系。研究得出的结论有以下几点：虽然我国上市公司逐步重视企业社会责任对其自身的影响，但是能够做到主动披露有关企业社会责任信息的公司仍然很少，从短期看，多数企业的社会责任和其财务绩效之间的关系是负相关的关系；从长期看，企业的社会责任和其财务绩效之间的关系是正相关的关系［5］/。沈洪涛结合利益相关者理论，设计了一系列指标来评价我国企业社会责任，并且还针对我国企业社会责任和其财务绩效之间的关系进行了实证检验，得到的结论是我国企业社会责任和其财务绩效两者呈显著正相关关系［6］/。李心合认为主流的公司财务理论是社会责任外生型，其理论基础是新古典范式的主流经济学，由需要嵌入社会责任的制度内生的理论扩展了公司财务理论，但并没有具体讨论社会责任与财务绩效之间的关系［7］/。
上述文献在各自探讨的领域做出了明显的贡献。但是这些文献研究要么仅研究企业的可持续增长问题，要么是从另外一些角度研究企业的社会责任问题，没有结合可持续增长来探讨社会责任的问题，对交通运输行业的研究几乎没有。虽然这些研究对于企业的发展有一定的帮助作用，但从长远看，仍然解决不了企业社会责任与财务绩效之间的关系。本文将在可持续增长理论的基础上，研究交通运输行业上市公司的企业社会责任与其财务绩效之间的关系。
三、研究设计
1.样本选择与数据来源
本文选定交通运输行业，以2009年在上海交易所和深圳交易所上市交易的64家交通运输行业A股公司作为样本。经整理，剔除2家ST类上市公司和13家公开报告信息不全或财务数据缺失的交通运输行业上市公司，最后取得49家上市公司的数据作为有效样本进行研究。
所有数据均来源于新浪财经网以及中国上市公司资讯网，并经作者手工录入，数据处理采用SPSS16.0 软件进行。
2.变量设计
（1）可持续增长变量
可持续增长率
=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率
=销售净利率×资产周转率×（期末资产/ 期初权益）×收益留存率
=（净利/销售）×（销售/资产）×（期末资产/期初权益）×（收益留存/净利）
=（净利/期初权益）×（收益留存/净利）
=收益留存/期初权益（2）
因此，可以用权益的增长率来衡量可持续增长率，用SGR表示。
（2）社会责任变量
根据利益相关者理论，企业社会责任主要表现为企业处理与其利益相关者关系过程中的各项责任，主要包括对员工、债权人、股东、消费者、社区、政府和可持续发展等方面的责任。关于企业社会责任方面的信息，国外有专门的机构来进行统计，但目前我国还没有专门的机构或部门对有关信息进行统计、整理和分析，所以需要从现有的数据库中提取一些能够有关企业社会责任信息的数据作为评价社会责任的依据。通常选取上市公司公开的财务报表的数据作为我国上市公司社会责任信息的数据来源，但在财务报表中，很难找到反映企业对社区以及环境和可持续发展等方面的责任的数据，因此最终从财务报表中选取的是反映企业对股东、债权人、员工、供应商、政府和消费者等6个方面社会责任状况的财务数据，其中在财务报表中反映与这些利益相关者相关的社会责任是关注的重点。
①对股东的责任：每股收益和每股净资产。这两项指标值越大，说明企业发展越好，对股东越有利，也就是对股东的社会责任表现越好。
②对债权人的责任：流动比率、速动比率和资产负债率。流动比率、速动比率越大，说明债权人越有保障，资产负债率则相反。
③对员工的责任：员工工资及福利率。该指标越大，同样代表企业对员工的责任表现越好。
④对供应商的责任：现金应付账款比和应付账款周转率。该指标越大，表明企业不拖欠供应商的账款，同样代表企业对供应商的责任表现越好。
⑤对政府的责任：就业人数和所得税税率。指标越大，说明企业对政府履行的社会责任表现越好。
⑥对消费者的责任：营业成本率。该指标越低，表明企业为客户提供的产品和服务越好，与客户的关系越稳定，对客户也越有利。
在我国，不像国外有专门的机构来对企业社会责任方面的信息进行统计，目前还没有独立的机构或部门对有关企业社会责任的信息进行统计和分析。这就需要我们从现有的数据平台中提取能够间接衡量企业社会责任的数据。因此，本研究选择上市公司公开年报中的财务报表作为衡量我国企业社会责任的数据来源，主要就是找出能够反映的与这些利益相关者相关的社会责任的数据。
（3）财务绩效变量
用资产收益率（ROE）一个指标来衡量公司的财务绩效是不全面的，不能真实地反映出公司的财务状况，应该使用一组财务指标。因此，本文选用净资产收益率（ROEt）、总资产收益率（ROA）和净利润的实际增长率（SGRa）来衡量企业的财务绩效，用CFP表示。CFP主要衡量权益和资产的收益状况以及利润的增长状况。
（4）控制变量
国外学者的研究结论表明，企业年龄在企业履行社会责任过程中也起着重要的作用，年龄越大的企业对社会责任的履行则越为重视［8］/。此外，由于我国企业具有特殊的性质，国有企业占据了很大的比例，因此企业性质变量对企业履行社会责任也有很大影响。综合以上原因，本文将企业年龄和企业性质作为控制变量。
（5）变量总表
本文的研究变量如表1所示。
3.研究假设与模型
（1）研究假设
假设1 交通运输行业上市公司的社会责任水平与可持续增长正相关。
企业要实现可持续增长就需要注意企业行为对环境造成的影响和对社会造成的影响，统筹可持续增长、环境效益和社会效益三者之间的协调，打造共赢局面。作为国民经济支柱的交通运输行业上市公司，其可持续增长应以履行社会责任为基础。可持续增长企业与其他企业相比更加具有履行社会责任能力的优势，因为可持续增长为企业履行社会责任提供了有利的物质支撑。也就是说，企业社会责任水平与可持续增长正相关。
假设2 交通运输行业上市公司的企业社会责任水平与财务绩效正相关。
如果企业履行社会责任，则可以提升企业的声誉。良好的企业形象，有助于提升客户对企业的评价，有利于增强企业的市场竞争力，提升企业财务业绩。同时，具有良好的财务绩效水平也可以为企业履行社会责任提供一定的资金支持，可以更好地保障企业利益相关者的权益。也就是说，企业社会责任与财务绩效正相关。
假设3 基于可持续增长的交通运输行业上市公司履行社会责任有利于提升公司业绩。
可持续增长的交通运输行业上市公司如果履行社会责任，比如增加绿色经济、低碳节能以及人员培训等方面的投入比例，增加高新技术的研发比例，这样不仅不会减少企业的盈利能力，反而会为企业提供更多的获利机会，由此增强企业的竞争力，以此来提升公司业绩。因此，基于可持续增长视角的公司社会责任与财务绩效正相关。
（2）研究模型
为了验证假设1，构建模型1：
CSR=α+β1SGR+β2AGE+β3OWNER +ε （3）
为了验证假设2，构建模型2：
CFP=α+β1CSR+β2AGE+β3OWNER +ε （4）
为了验证假设3，构建模型3：
CFP=α+β1CSR+β2 SGR +β3 AGE
+β4 OWNER +ε（5）
其中，βi是回归系数，ε是随机扰动项。
四、实证分析
1.描述性统计
本文选取我国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的交通运输行业49家上市公司2009年的财务数据作为研究变量。首先对本文所选定的研究变量进行描述性统计分析（如表2所示）。
从表2可以看出，2009年交通运输行业上市公司每股盈利平均为0.28元，每股净资产平均为3.32元，流动比率平均为2.92，速动比率平均为2.72，资产负债率平均为0.44，员工工资及福利率平均为0.03，现金应付账款比平均为30.93，应付账款周转率平均为22.75，员工总数平均为9 672.96人，所得税税率平均为0.18，营业成本率平均为72.71%，企业平均年龄为13年，约84%为国有控股公司。社会责任各指标的最小值与最大值之间、均值与标准差普遍偏离较大，这与目前我国社会责任实际背景相符合。
2.因子分析和相关性分析
（1）因子分析
由于本文采用净资产收益率（ROEt）、总资产收益率（ROA）和净利润的实际增长率（SGRa）来衡量企业的财务绩效，用CFP表示。因此，运用因子分析的方法具体算出每个公司在财务绩效上的综合得分。具体方法如下：首先，通过回归估计法，分别得到三个因子在每一样本上的因子得分；其次，计算各因子的方差贡献率，以方差贡献率和各因子累计方差贡献率之商作为该因子的权重；最后，对这三个因子的得分进行加权汇总，由各因子的线性组合得到综合评价指标函数，得到样本公司财务绩效的因子总得分。
运用同样的方法，具体算出每个公司在社会责任上的综合得分。
（2）相关性分析
在多元回归模型中，如果模型中的解释变量之间存在多重共线性，会使模型估计失真，那么对参数估计和统计检验的可靠性有不利影响。为了判别多元回归模型中是否存在多重共线性问题以及为了预检验解释变量与被解释变量之间的关联程度和方向，对各变量进行相关性检验。由于各特征值均大于0，因此，判断多元回归模型不存在多重共线性问题。
3.回归分析
为了进一步分析企业社会责任和其财务绩效之间的关系，并验证本文的假设，本文进行相关的回归分析。
（1）企业社会责任与可持续增长的关系
根据上述因子得分，将CSR作为自变量，得出模型1的回归结果，见表3所示。
由表3可以看出，企业社会责任与可持续增长指标正相关，也就是说履行社会责任不会给企业可持续增长带来负面影响，但统计检验不显著。说明我国交通运输行业上市公司在履行其社会责任时，没有充分考虑可持续增长指标，这也是我国公司不能自主地去履行社会责任的一个表现。而企业年龄对社会责任与可持续增长指标之间关系没有控制作用，但国有控股公司则起到一定的作用。综上，交通运输行业上市公司在履行社会责任方面还需进一步转变观念，把企业所履行的社会责任提升到一个高的战略层次，深刻认识到企业社会责任和可持续增长正相关的关系，从而提高其履行社会责任的自觉性。
（2）模型2的回归结果
根据模型（2），本文进行回归分析，结果见表4所示。
由表4可以看出，企业社会责任与财务绩效指标负相关，即履行社会责任会导致企业财务绩效水平的减少，假设2没有通过检验。这一方面是因为公司要增加财务成本来表现良好的社会责任，从而导致支出的增加和收益率的降低；另一方面是由于企业并不是自愿，更多的是外界的压力迫使其履行社会责任。公司规模和企业性质并没有显著改变公司社会责任与财务绩效之间的关系。
（3）模型3的回归结果
根据模型（3），本文进行回归分析，结果见表5所示。
由表5可以看出，考虑了可持续增长指标的上市公司，其社会责任与财务绩效指标正相关，假设3通过检验。说明在可持续增长的基础上，企业应该重视其履行的社会责任，应协调好社会责任与财务绩效之间的关系。公司社会责任与财务绩效与可持续增长之间的关系没有受到公司规模和企业性质的显著影响。
五、结 论
本研究从财务中可持续增长视角出发，结合我国交通运输行业上市公司的实际情况，对企业社会责任与财务绩效之间的关系进行了实证研究。根据本文的研究结果，公司社会责任指标与可持续增长指标之间正相关，与财务绩效负相关；考虑了可持续增长指标之后，公司社会责任指标与财务绩效正相关。从长远来看，企业履行社会责任和财务目标两者是相辅相成，并不是相互矛盾的。企业应该把社会责任纳入到企业可持续增长战略中来，与企业利益相关者建立良好关系，保障他们的利益。
未来的研究应集中在选取前几年的财务绩效指标上，因为这些指标可以检验社会责任与前期财务绩效的关系，得出的结论对完善企业社会责任的建设更加有意义，对构建社会责任指标体系有重要的指导作用，也能在一定程度上推动企业自主履行社会责任。
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（责任编辑：孟 耀）
收稿日期：2012-02-15
作者简介：李 伟（1981-），女，辽宁大连人，讲师，博士，主要从事财务管理和企业社会责任等方面的研究。E-mail：liwei6020@sina.com