最近，金融界朋友的谈资是瑞银。一个交易员绕过内部风险控制而进行的违规交易，如同一条地下暗河，给企业造成可怕的不可预见的巨大损失。实际上，在中国金融体系内也存在同样危险的暗河——影子银行。
　　影子银行不同于那些摆在台面上的风险。比如为应对金融危机，中国地方政府于2009年大规模举债。根据中国审计署上月数据，截至2010年底，中国地方政府性债务余额共计人民币10.7万亿元，占当年GDP（国内生产总值）的27%。原全国人民代表大会常务委员会副委员长成思危上周在世界经济论坛上将之比喻为“中国版次贷危机”。至少，明处的风险有数据可供分析，而分析也可能产生不那么悲观的观点。中国央行顾问周其仁上周表示，中国经济在1-2年的短期内不会因为地方融资平台债务问题出现债务性的连锁反应。而北京也在研究允许省级政府和符合条件的市级政府直接举债，从而无需依赖地方政府融资平台。
　　影子银行的最大风险，正是因为其在逃避了各种监管（甚至没有可靠的统计数据可供分析）的情况下悄悄扩大规模。中国银行业监督管理委员会已经警告银行，不要再让职员协助完成人人贷。据说有些人人贷的年化贷款利率高达25%，造成逐利资金可能大规模流入。中国银监会对现行人人贷的审核标准、还款能力以及借款个人再贷出的可能性表示担忧。此外，还存在其它形式的影子贷款，包括被再打包成信托产品和理财产品的传统贷款业务。
　　更值得注意的是，中国影子银行很大一部分不是发生在银行和企业之间，而是发生在两家企业之间。根据“Market Watch”的Craig Stephen分析，企业参与贷款活动的最大动力是非官贷款利率高于官方利率，成为影子银行的一个借贷主体非常赚钱。法兴银行强调，在中国多家非银行企业最近的半年报中，这类非主营业务贡献了三分之一的利润。SG Research在最近的报告中写道，估计有近人民币3万亿元商业贷款已渗漏至地下银行。野村证券给出的中国影子银行贷款的总额为人民币8.5万亿元。
　　影子银行会有很多副作用，一个主要的问题是较高的非官方利率使财务困难的企业雪上加霜。根据瑞士信贷的研究，很多原本财务困难的企业的不良贷款率已经从2010年上半年的1%大幅上升至2011年上半年的4.9%（这个不良贷款率指2208家A股非金融企业中，息税折旧摊销前利润低于利息支出的企业所占的比例）。一个旁证是，8月份中国内地住房项目完工数量较7月份下降，这意味着一些房地产开发商现金短缺，无法按期完成项目建设。
　　凭心而论，如果中国四大银行真有多达80%的贷款全部贷给了国有企业，私营中小企业能够从影子银行借到钱已属不易。不过，绕开了金融监管层，政府、市场和投资者都无法确定整个经济体中的真实杠杆率。之前，来自中国的IMF（国际货币基金组织）副总裁朱民称，中国新增贷款占新增国内生产总值的比例，已经从雷曼兄弟倒闭前的不到100%增加到今天的200%左右。此外，假如所有现金充足的企业都为挣快钱而向高杠杆的困难企业提供资金，系统风险会大到什么程度？
　　问题出在官方和非官方的利率差。我注意到，北京部分高官和政府智囊已经呼吁放松利率监管，希望官方利率能够适当上调。这既能改变实际利率远低于零的局面，也能够减少影子银行造成的不可控风险。
　　
　　陈序：北京网络媒体协会理事。中国经济独立观察人士，财经专栏作家。美国《新闻周刊》前中文版执行主编。曾任《麻省理工学院科技评论》出版顾问、美国《机构投资者》中文网编辑顾问。