论文部分内容阅读
摘要:黄金作为一种特殊的贵金属,具有货币和商品的双重功能。近几年来,黄金价格经历了大幅的波动,稀缺性使其保值增值功能得到巨大的体现,因此研究黄金价格变化的决定性因素变得非常重要。黄金价格的变化是多重因素共同作用下的结果,本文通过对国际原油价格、美元指数、道琼斯指数与黄金价格的关系进行分析,建立黄金价格与这些影响因素的数量模型,将各因素对黄金价格的影响程度进行量化分析,从而为研究黄金价格的变化提供依据。
关键词:黄金价格;美元指数; 道琼斯指数
一、引言
自20世纪70年代以来,世界黄金价格出现了剧烈的变动。20世纪70年代初,每盎司黄金价格仅为30多美元;80年代初,黄金价格暴涨到每盎司近700美元;90年代初则在370美元/盎司附近徘徊。本世纪初,黄金价格下跌至每盎司270美元左右,此后逐年攀升,到2008年2月20日达到了历年最高点,每盎司约1005美元,此后又出现暴跌,仅一个月时间就下跌了约160美元,跌幅高达15.9%。在短短的几十年间,黄金价格出现如此大幅度的波动,引起众多学者的关注。
国内外多名学者对国际黄金价格进行了多角度研究,从中得出的结论表明,黄金价格的波动和各影响因素之间的关系并不是确定的。究竟是什么因素导致了黄金价格的波动? 这是值得我们关注的一个重要问题。为了将诸因素对黄金价格变化的影响作用数量化,分析黄金价格变化的趋势,本文根据金融市场相关数据资料,通过实证分析来建立了黄金价格的数量模型,以期确定黄金价格波动与各相关因素之间的具体联系。
二、国际黄金价格及其影响因素的关系分析
黄金价格通常也被作为通胀程度的信号,其价格变化与诸多因素之间存在相关性,包括:
1、黄金价格与美元的关系。国际黄金市场主要以美元标价,美元走势与黄金价格具有反向联动关系。在美元疲软时,投资者为了避免美元下跌的风险,就会买入黄金对冲,从而导致金价上涨;反之,美元走强则金价下跌。
2、石油价格因素。石油是重要的战略和经济资源,是衡量世界经济发展的指标。石油价格过高往往会引发通货膨胀,投资者就会买入黄金进行保值,从而使得金价上涨。此外,石油价格波动也会影响美国经济乃至世界经济,从而引发美元的涨跌,反过来对金价产生影响。
3、美元指数。由于美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度。
4、道琼斯指数。道琼斯指数是反映美国股票市场情况的一个指数,也是众多投资者投资股票的一个参考指标,它是衡量美国经济发展的市场指标,因为股市的变化最终会对黄金价格产生一定影响。
5、长期债券。长期债券是企业或者国家筹资的一种方式,与利率之间具有密切的关系,也可以作为市场衡量通货膨胀情况的指标。在通货膨胀严重时,人们更愿意持有黄金,从而影响黄金的需求量,进而对黄金价格的变化产生作用。所以,长期债券的价格从一定程度上可以对黄金价格波动具有影响力。
6、CPI指数。CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标,众多学者的相关研究表明,CPI短期内对黄金的决定作用很弱,如果CPI上涨,在黄金供应量不变的情况下,黄金价格必然会上涨。
7、其他因素:主要是是国际政局局势的变动,一般来说,国际上重大的政治事件或者局部战争都将影响金价,原因是政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求,刺激金价上扬。
三、黄金价格模型的实证分析
由于受到搜集数据的限制,在以下的分析中只采用了影响国际黄金价格的三个最重要的变量,分别是国际原油期货价格、美元指数和道琼斯指数。各变量均采用1987年11月至2008年12月的月度数据。目前国际黄金价格都是用美元表示的,因此模型中以美元价格代表黄金现价,黄金价格采用各月份的收盘价格表示;美元指数和琼斯指数用各个月份的收盘价格表示。
(一)建立多元回归模型
从长期来说,有经验表明国际原油期货价格和国际黄金期货价格的走势是基本同步的,而美元指数和道琼斯指数的走势则与国际黄金期货价格的走势相反。可到底情况是不是这样呢?接下来将通过以上指标的历年数据来进行多元回归分析。
1、首先,令国际黄金期货价格为Y,国际原油期货价格为X1,美元指数为X2,道琼斯指数为X3,令回归模型为Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β3X3i+Ui,应用Eview的最小二乘法程序,输出的结果见表1所示:
资料来源:其中黄金价格、原油价格、美元指数、道琼斯指数来源于MetaTrader 4外汇交易看盘软件的数据中心;ui 代表随机扰动项。
得估计的回归方程为:
y= 617.3312503 + 5.391374949*X1i- 3.558123264*X2i - 0.007279906162*X3i。 ----方程(1)
2、其次,进行统计检验。
(1)拟合优度检验
由上表得到样本可决系数为:R-squared=0.879838,修正样本可决系数为:Adjusted R-squared=0.878379。计算结果表明,估计的样本回归方程较好地拟合了样本观测值。
(2)F检验
提出检验的原假设为H0:β1=β2=β3=0,对立假设为H1:至少有一个βi不等于零(i=1,2,3)。由上表得F统计量为F-statistic=602.8552,对于显著性水平α=0.05,查出分子自由度为3,分母自由度为200(实际值为247)的F分布上侧分位数为F0.05(3,200)=2.65。因为F=602.8552>2.65,所以否定H0,总体回归方程是显著的。
(3)T检验
提出检验的原假设为H0:β1=β2=β3=0,由上表得t统计量为:β1的t-Statistic=21.83420;β2的t-Statistic=8.269197;β3的t-Statistic=5.308220。对于显著性水平α=0.05,查出自由度为247的t分布双侧分位数T0.05/2(247)=1.96。因为 t1= 21.83420>1.96;t2=8.269197>1.96;t3=5.308220>1.96。所以否定原假设,国际原油期货价格、美元指数和道琼斯指数这三个因素对国际黄金期货价格的影响是显著的。
(二)变量的格朗杰因果关系检验(见表2)
从以上格朗杰因果检验的结果可以看出,国际原油期货价格与国际黄金价格之间是互为Granger因果关系;美元指数对金价存在明显的Granger因果关系,美元指数反映了市场的通胀程度,而通货膨胀是推动金价走高的原因之一;金价对美元指数之间存在Granger因果关系,金价坚挺的直接表现就是美元指数走弱。
(三)各因素对黄金价格影响分析
由以上回归方程数据及相关检验得出各个变量与黄金价格的变动关系:石油价格和与黄金价格呈正向变动关系,而美元指数和道琼斯指数对黄金价格的影响则是反方向的;其中,石油价格对黄金价格的影响程度大于美元指数的影响,而美元指数的影响又要大于道琼斯指数的影响。可以说石油价格是黄金最为重要的决定因素,原因是主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价,石油价格的涨落一方面反映了通货膨胀率的变化,另一方面反映出美元汇率的变化,石油价格就与黄金价格间接地相互影响。
四、结论
本文通过Eviews计量软件,分析建立了黄金价格与石油价格、美元指数和道琼斯指数等相关影响因素的简单数量模型。黄金价格的变化虽然取决于多种因素的共同影响,如制度因素、政治经济环境,甚至连黄金的替代品白银等价格的变化也会对黄金价格的变化具有影响作用。但是由于某些原因,无法完整地将每一因素都引入模型中进行分析;而且有些变量虽然对黄金价格有影响,但是从变量的经济关系来考虑,这种关系并没有必然性,所以本文只考虑了这几个主要因素的影响作用。根据前文的分析可知,方程(1)建立的回归模型较好地反映了黄金价格的变化,可以用该模型大致研究黄金价格的变化。
参考文献:
[1]周华林.黄金价格影响因素的实证分析[J].重庆交通大学学报, 2008,(12).
[2]赵冰.息息相关——美国经济指标与黄金价格的内在联系[J].中国外汇,2008(2).
[3]张莹,胥莉. 石油与黄金产业价格联动关系研究[J]. 财经问题研究, 2007,(7).
[4] 东篱.深度分析黄金价格的影响因素[N].期货日报,2008-04-09.
[5]王军,周华,林李昶.黄金价格影响因素的实证分析[N].期货日报,2008-03-20.
[6]许浩帆,杨强.黄金价格影响因素分析[N]. 期货日报, 2007-09-26.
[7]章程. 黄金价格和美元的相关性分析[N]. 金融时报, 2006-09-15.
(作者单位:北京物资学院)
关键词:黄金价格;美元指数; 道琼斯指数
一、引言
自20世纪70年代以来,世界黄金价格出现了剧烈的变动。20世纪70年代初,每盎司黄金价格仅为30多美元;80年代初,黄金价格暴涨到每盎司近700美元;90年代初则在370美元/盎司附近徘徊。本世纪初,黄金价格下跌至每盎司270美元左右,此后逐年攀升,到2008年2月20日达到了历年最高点,每盎司约1005美元,此后又出现暴跌,仅一个月时间就下跌了约160美元,跌幅高达15.9%。在短短的几十年间,黄金价格出现如此大幅度的波动,引起众多学者的关注。
国内外多名学者对国际黄金价格进行了多角度研究,从中得出的结论表明,黄金价格的波动和各影响因素之间的关系并不是确定的。究竟是什么因素导致了黄金价格的波动? 这是值得我们关注的一个重要问题。为了将诸因素对黄金价格变化的影响作用数量化,分析黄金价格变化的趋势,本文根据金融市场相关数据资料,通过实证分析来建立了黄金价格的数量模型,以期确定黄金价格波动与各相关因素之间的具体联系。
二、国际黄金价格及其影响因素的关系分析
黄金价格通常也被作为通胀程度的信号,其价格变化与诸多因素之间存在相关性,包括:
1、黄金价格与美元的关系。国际黄金市场主要以美元标价,美元走势与黄金价格具有反向联动关系。在美元疲软时,投资者为了避免美元下跌的风险,就会买入黄金对冲,从而导致金价上涨;反之,美元走强则金价下跌。
2、石油价格因素。石油是重要的战略和经济资源,是衡量世界经济发展的指标。石油价格过高往往会引发通货膨胀,投资者就会买入黄金进行保值,从而使得金价上涨。此外,石油价格波动也会影响美国经济乃至世界经济,从而引发美元的涨跌,反过来对金价产生影响。
3、美元指数。由于美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度。
4、道琼斯指数。道琼斯指数是反映美国股票市场情况的一个指数,也是众多投资者投资股票的一个参考指标,它是衡量美国经济发展的市场指标,因为股市的变化最终会对黄金价格产生一定影响。
5、长期债券。长期债券是企业或者国家筹资的一种方式,与利率之间具有密切的关系,也可以作为市场衡量通货膨胀情况的指标。在通货膨胀严重时,人们更愿意持有黄金,从而影响黄金的需求量,进而对黄金价格的变化产生作用。所以,长期债券的价格从一定程度上可以对黄金价格波动具有影响力。
6、CPI指数。CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标,众多学者的相关研究表明,CPI短期内对黄金的决定作用很弱,如果CPI上涨,在黄金供应量不变的情况下,黄金价格必然会上涨。
7、其他因素:主要是是国际政局局势的变动,一般来说,国际上重大的政治事件或者局部战争都将影响金价,原因是政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求,刺激金价上扬。
三、黄金价格模型的实证分析
由于受到搜集数据的限制,在以下的分析中只采用了影响国际黄金价格的三个最重要的变量,分别是国际原油期货价格、美元指数和道琼斯指数。各变量均采用1987年11月至2008年12月的月度数据。目前国际黄金价格都是用美元表示的,因此模型中以美元价格代表黄金现价,黄金价格采用各月份的收盘价格表示;美元指数和琼斯指数用各个月份的收盘价格表示。
(一)建立多元回归模型
从长期来说,有经验表明国际原油期货价格和国际黄金期货价格的走势是基本同步的,而美元指数和道琼斯指数的走势则与国际黄金期货价格的走势相反。可到底情况是不是这样呢?接下来将通过以上指标的历年数据来进行多元回归分析。
1、首先,令国际黄金期货价格为Y,国际原油期货价格为X1,美元指数为X2,道琼斯指数为X3,令回归模型为Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β3X3i+Ui,应用Eview的最小二乘法程序,输出的结果见表1所示:
资料来源:其中黄金价格、原油价格、美元指数、道琼斯指数来源于MetaTrader 4外汇交易看盘软件的数据中心;ui 代表随机扰动项。
得估计的回归方程为:
y= 617.3312503 + 5.391374949*X1i- 3.558123264*X2i - 0.007279906162*X3i。 ----方程(1)
2、其次,进行统计检验。
(1)拟合优度检验
由上表得到样本可决系数为:R-squared=0.879838,修正样本可决系数为:Adjusted R-squared=0.878379。计算结果表明,估计的样本回归方程较好地拟合了样本观测值。
(2)F检验
提出检验的原假设为H0:β1=β2=β3=0,对立假设为H1:至少有一个βi不等于零(i=1,2,3)。由上表得F统计量为F-statistic=602.8552,对于显著性水平α=0.05,查出分子自由度为3,分母自由度为200(实际值为247)的F分布上侧分位数为F0.05(3,200)=2.65。因为F=602.8552>2.65,所以否定H0,总体回归方程是显著的。
(3)T检验
提出检验的原假设为H0:β1=β2=β3=0,由上表得t统计量为:β1的t-Statistic=21.83420;β2的t-Statistic=8.269197;β3的t-Statistic=5.308220。对于显著性水平α=0.05,查出自由度为247的t分布双侧分位数T0.05/2(247)=1.96。因为 t1= 21.83420>1.96;t2=8.269197>1.96;t3=5.308220>1.96。所以否定原假设,国际原油期货价格、美元指数和道琼斯指数这三个因素对国际黄金期货价格的影响是显著的。
(二)变量的格朗杰因果关系检验(见表2)
从以上格朗杰因果检验的结果可以看出,国际原油期货价格与国际黄金价格之间是互为Granger因果关系;美元指数对金价存在明显的Granger因果关系,美元指数反映了市场的通胀程度,而通货膨胀是推动金价走高的原因之一;金价对美元指数之间存在Granger因果关系,金价坚挺的直接表现就是美元指数走弱。
(三)各因素对黄金价格影响分析
由以上回归方程数据及相关检验得出各个变量与黄金价格的变动关系:石油价格和与黄金价格呈正向变动关系,而美元指数和道琼斯指数对黄金价格的影响则是反方向的;其中,石油价格对黄金价格的影响程度大于美元指数的影响,而美元指数的影响又要大于道琼斯指数的影响。可以说石油价格是黄金最为重要的决定因素,原因是主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价,石油价格的涨落一方面反映了通货膨胀率的变化,另一方面反映出美元汇率的变化,石油价格就与黄金价格间接地相互影响。
四、结论
本文通过Eviews计量软件,分析建立了黄金价格与石油价格、美元指数和道琼斯指数等相关影响因素的简单数量模型。黄金价格的变化虽然取决于多种因素的共同影响,如制度因素、政治经济环境,甚至连黄金的替代品白银等价格的变化也会对黄金价格的变化具有影响作用。但是由于某些原因,无法完整地将每一因素都引入模型中进行分析;而且有些变量虽然对黄金价格有影响,但是从变量的经济关系来考虑,这种关系并没有必然性,所以本文只考虑了这几个主要因素的影响作用。根据前文的分析可知,方程(1)建立的回归模型较好地反映了黄金价格的变化,可以用该模型大致研究黄金价格的变化。
参考文献:
[1]周华林.黄金价格影响因素的实证分析[J].重庆交通大学学报, 2008,(12).
[2]赵冰.息息相关——美国经济指标与黄金价格的内在联系[J].中国外汇,2008(2).
[3]张莹,胥莉. 石油与黄金产业价格联动关系研究[J]. 财经问题研究, 2007,(7).
[4] 东篱.深度分析黄金价格的影响因素[N].期货日报,2008-04-09.
[5]王军,周华,林李昶.黄金价格影响因素的实证分析[N].期货日报,2008-03-20.
[6]许浩帆,杨强.黄金价格影响因素分析[N]. 期货日报, 2007-09-26.
[7]章程. 黄金价格和美元的相关性分析[N]. 金融时报, 2006-09-15.
(作者单位:北京物资学院)