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二季度经济增长只有7.6%，创下三年来的新低。机构们也纷纷下调了2012年经济增长预测，“远见杯”预测均值从之前（4月底）的8.3%下调至7.9%，如果这一预测成为现实的话，将是中国1999年以来年度经济增长首次“破八”。
6月份CPI同比增速下降到了2.2%，机构们预计三季度CPI会继续大幅下降至1.9%，比二季度低1个百分点。同时，对2012年CPI增长的预测均值从之前的3.3%下调至2.7%。
经济的低迷和通胀的下降使得政策进一步放松的必要性加大，有70%的机构认为，央行下半年至少还会降息一次，其中有两家机构预计会降息两次。上半年人民币略有贬值，但机构们并不认为这一趋势会在下半年延续，预计到2012年底人民币对美元为6.29，比6月底升值0.5%，也就是说，不会明显的利用汇率政策来应对目前的经济困局。
房产投资何时见底？
经济是如2009年那样V型反弹，还是会在底部徘徊更长时间形成U型调整，抑或是继续下行寻底？
本刊上一期封面文章《又见1997》中认为，中国经济再次面临内外交困的局面，政策刺激受到掣肘，经济低迷至少将持续到2013年底。但机构的预测要乐观一些，“远见杯”预测三季度GDP增长会有微小回升，预测均值为7.8%，比二季度实际增长高了0.2个百分点。机构们三季度经济增长的预测落在7.3%-8.1%的区间，其中，广东广晟财富投资管理中心预测7.3%最为悲观，野村证券预测8.1%最为乐观，仍有8家机构预计会低于7.6%（含7.6%）。
从对“三驾马车”的预测来看，则是投资略有回升，消费持平，出口继续下降。对投资增速的预测均值为20.6%，比二季度高了0.4个百分点；对消费增速的预测均值为13.9%，与二季度实际值基本持平；对出口增速的预测均值为9.8%，比二季度低了0.7个百分点。
2009年经济迅速反弹，除了“四万亿”的刺激和近十万亿元贷款外，房地产的复苏成为至关重要的一环。下半年房地产投资会有什么样的表现？
机构们对房产投资同比增速见底的判断分歧极大，31%的机构认为会在三季度见底；22%的机构较为乐观，甚至认为二季度底部已经形成；19%的机构预计底部会出现在四季度；但仍有28%的机构较为悲观，认为房地产投资增长要到2013年才会见底。
房地产投资能否企稳反弹与房地产调控政策是否有松动密切相关，北京天则经济研究所所长张曙光认为，“经济增长已接近政府承受的底线，房地产调控名义上不会松动，但实际上会放松。”
瑞银证券首席经济学家汪涛认为，“政府对首套房贷的放松、对房地产开发商贷款的放松以及最近的降息都有助于支持房地产销售继续企稳并逐月温和复苏，再加上正在推进的保障房建设，应将推动房地产投资和建设活动在未来几个月里企稳。”
这种“明紧暗松”的特点造成了较为矛盾的现象：一方面，地方政府对房市调控采取“擦边球”策略；另一方面，中央反复强调“调控不动摇”。国务院办公厅7月24日发出通知，决定从7月下旬开始，派出8个督查组赴16个省(市)对房地产市场调控政策措施落实情况开展专项督查。这是近两个月来中央对楼市调控第十次释放“调控不动摇”的信号。
即使政策有“暗松”，但力度会打折扣。摩根大通中国首席经济学家朱海斌判断，“中央政府下半年不会完全放松房地产市场调控，仅以微调的方式避免打击刚性需求。所以房地产市场应该不会有非常明显的反弹，许多中小城市房价可能会在下半年继续下滑。”
房产销售的回暖可能也不一定会马上带来房产投资的反弹，安信证券高级宏观分析师尤宏业认为，“历史上房地产投资回暖大概滞后销售二三个季度左右，今年一二季度房地产销售有所回暖，那么房产投资回暖可能出现在2012年年底或2013年年初。从数据基数变化角度看，同比底部出现在四季度的概率较大。”
随着经济形势的复杂多变，未来关于房产调控的争论和博弈估计会愈演愈烈。是保住之前房产调控的成果，还是放松房市拉经济一把？这一矛盾还会延续下去。
政策放松有限
虽然大部分机构预计，下半年央行仍会降息，但普遍预计只会降息一次。如果下半年央行只是这一程度的降息，显然比近期一个月内两次降息力度要小。
对央行的降息预期反映了对经济增长略微回升和CPI走势的判断。如果按照“远见杯”预测2012年CPI增长为2.7%，那么降息一次，以一年期存款利率衡量的实际利率正好为零左右，如果降息力度过大，则会出现这一实际利率为负的局面。
但是，过分看重CPI可能存在很大的偏差，毕竟从生产领域看，PPI已经连续四个月负增长。由于CPI的变化受农产品价格的影响较大，并不能很好反映经济的变化情况，以此为依据制定货币政策可能并不理想。
在汇率方面，机构们并不认为贬值在下半年会延续，预计到2012年底人民币对美元为6.29，比6月底升值0.5%。为什么不愿意动用汇率政策来应对经济和通胀的下行呢？毕竟主要新兴市场国家货币在二季度都大幅贬值。
理论上看，汇率的贬值有利于缓解经济下行和通缩，但人民币不仅是一个经济问题，还有国际政治的因素。中国农业银行金融市场部研究主管李刚认为，“动用汇率政策，必须在经济的收益和政治的损失上有所权衡，下半年美国面临大选，人民币升值的政治压力可能会上升。所以，人民币在下半年估计会维持稳定。另外，保持人民币的稳定也有利于人民币国际化的推进。”
在国际货币政策方面，80%的机构预计，欧央行在下半年还会降息；并预计下半年美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）的概率均值为47.4%，比二季度时候的预测概率上升了5个百分点。
M1超低谜团
伴随着经济和通胀的下行，狭义货币供给量（M1）自2011年9月份以来一直只有个位数的增长，曾在1月和4月创下3.1%的历史新低。是什么因素造就了超低的M1，它对货币政策的操作有哪些含义呢？
参与“远见杯”预测调查的机构大致认为有以下三个主要原因：首先，经济的低迷使得企业交易性需求下降，企业持有活期存款的意愿低；其次，外汇占款的大幅下降；第三，金融创新的发展使得很多活期存款转向理财产品。
2011年四季度以来，新增外汇占款大幅下降。2011年10月至2012年6月，平均每月新增外汇占款只有166亿元，9个月累计新增外汇占款不到1500亿元，这甚至不如之前的一个月新增外汇占款。从2011年1月至2011年9月，月平均新增外汇占款是3258亿元，9个月累计新增外汇占款仅3万亿元。而在金融危机最严重的时期（2008年10月至2009年6月），累计新增外汇占款也有1.5万亿元。
全球经济的下降都伴随了外汇占款的下降，但过去半年多外汇占款下降幅度大大超过了金融危机期间。如果假设外汇占款的增加能保持金融危机期间的水平的话，M1的增速也会提升至10%左右，而不是6月份的4.7%。可见，外汇占款的减少大幅拉低了M1增速，而这些可能并不是由经济的恶化所致。
随着金融创新的不断发展，“传统的货币供给量指标对经济的指示意义变弱，这种情况在美国也类似，以致美联储在2006年取消了对M3的统计。”李刚对本刊记者分析，“单纯依据货币供给量做出经济的判断误差比原来要大。”
6月份CPI同比增速下降到了2.2%，机构们预计三季度CPI会继续大幅下降至1.9%，比二季度低1个百分点。同时，对2012年CPI增长的预测均值从之前的3.3%下调至2.7%。
经济的低迷和通胀的下降使得政策进一步放松的必要性加大，有70%的机构认为，央行下半年至少还会降息一次，其中有两家机构预计会降息两次。上半年人民币略有贬值，但机构们并不认为这一趋势会在下半年延续，预计到2012年底人民币对美元为6.29，比6月底升值0.5%，也就是说，不会明显的利用汇率政策来应对目前的经济困局。
房产投资何时见底？
经济是如2009年那样V型反弹，还是会在底部徘徊更长时间形成U型调整，抑或是继续下行寻底？
本刊上一期封面文章《又见1997》中认为，中国经济再次面临内外交困的局面，政策刺激受到掣肘，经济低迷至少将持续到2013年底。但机构的预测要乐观一些，“远见杯”预测三季度GDP增长会有微小回升，预测均值为7.8%，比二季度实际增长高了0.2个百分点。机构们三季度经济增长的预测落在7.3%-8.1%的区间，其中，广东广晟财富投资管理中心预测7.3%最为悲观，野村证券预测8.1%最为乐观，仍有8家机构预计会低于7.6%（含7.6%）。
从对“三驾马车”的预测来看，则是投资略有回升，消费持平，出口继续下降。对投资增速的预测均值为20.6%，比二季度高了0.4个百分点；对消费增速的预测均值为13.9%，与二季度实际值基本持平；对出口增速的预测均值为9.8%，比二季度低了0.7个百分点。
2009年经济迅速反弹，除了“四万亿”的刺激和近十万亿元贷款外，房地产的复苏成为至关重要的一环。下半年房地产投资会有什么样的表现？
机构们对房产投资同比增速见底的判断分歧极大，31%的机构认为会在三季度见底；22%的机构较为乐观，甚至认为二季度底部已经形成；19%的机构预计底部会出现在四季度；但仍有28%的机构较为悲观，认为房地产投资增长要到2013年才会见底。
房地产投资能否企稳反弹与房地产调控政策是否有松动密切相关，北京天则经济研究所所长张曙光认为，“经济增长已接近政府承受的底线，房地产调控名义上不会松动，但实际上会放松。”
瑞银证券首席经济学家汪涛认为，“政府对首套房贷的放松、对房地产开发商贷款的放松以及最近的降息都有助于支持房地产销售继续企稳并逐月温和复苏，再加上正在推进的保障房建设，应将推动房地产投资和建设活动在未来几个月里企稳。”
这种“明紧暗松”的特点造成了较为矛盾的现象：一方面，地方政府对房市调控采取“擦边球”策略；另一方面，中央反复强调“调控不动摇”。国务院办公厅7月24日发出通知，决定从7月下旬开始，派出8个督查组赴16个省(市)对房地产市场调控政策措施落实情况开展专项督查。这是近两个月来中央对楼市调控第十次释放“调控不动摇”的信号。
即使政策有“暗松”，但力度会打折扣。摩根大通中国首席经济学家朱海斌判断，“中央政府下半年不会完全放松房地产市场调控，仅以微调的方式避免打击刚性需求。所以房地产市场应该不会有非常明显的反弹，许多中小城市房价可能会在下半年继续下滑。”
房产销售的回暖可能也不一定会马上带来房产投资的反弹，安信证券高级宏观分析师尤宏业认为，“历史上房地产投资回暖大概滞后销售二三个季度左右，今年一二季度房地产销售有所回暖，那么房产投资回暖可能出现在2012年年底或2013年年初。从数据基数变化角度看，同比底部出现在四季度的概率较大。”
随着经济形势的复杂多变，未来关于房产调控的争论和博弈估计会愈演愈烈。是保住之前房产调控的成果，还是放松房市拉经济一把？这一矛盾还会延续下去。
政策放松有限
虽然大部分机构预计，下半年央行仍会降息，但普遍预计只会降息一次。如果下半年央行只是这一程度的降息，显然比近期一个月内两次降息力度要小。
对央行的降息预期反映了对经济增长略微回升和CPI走势的判断。如果按照“远见杯”预测2012年CPI增长为2.7%，那么降息一次，以一年期存款利率衡量的实际利率正好为零左右，如果降息力度过大，则会出现这一实际利率为负的局面。
但是，过分看重CPI可能存在很大的偏差，毕竟从生产领域看，PPI已经连续四个月负增长。由于CPI的变化受农产品价格的影响较大，并不能很好反映经济的变化情况，以此为依据制定货币政策可能并不理想。
在汇率方面，机构们并不认为贬值在下半年会延续，预计到2012年底人民币对美元为6.29，比6月底升值0.5%。为什么不愿意动用汇率政策来应对经济和通胀的下行呢？毕竟主要新兴市场国家货币在二季度都大幅贬值。
理论上看，汇率的贬值有利于缓解经济下行和通缩，但人民币不仅是一个经济问题，还有国际政治的因素。中国农业银行金融市场部研究主管李刚认为，“动用汇率政策，必须在经济的收益和政治的损失上有所权衡，下半年美国面临大选，人民币升值的政治压力可能会上升。所以，人民币在下半年估计会维持稳定。另外，保持人民币的稳定也有利于人民币国际化的推进。”
在国际货币政策方面，80%的机构预计，欧央行在下半年还会降息；并预计下半年美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）的概率均值为47.4%，比二季度时候的预测概率上升了5个百分点。
M1超低谜团
伴随着经济和通胀的下行，狭义货币供给量（M1）自2011年9月份以来一直只有个位数的增长，曾在1月和4月创下3.1%的历史新低。是什么因素造就了超低的M1，它对货币政策的操作有哪些含义呢？
参与“远见杯”预测调查的机构大致认为有以下三个主要原因：首先，经济的低迷使得企业交易性需求下降，企业持有活期存款的意愿低；其次，外汇占款的大幅下降；第三，金融创新的发展使得很多活期存款转向理财产品。
2011年四季度以来，新增外汇占款大幅下降。2011年10月至2012年6月，平均每月新增外汇占款只有166亿元，9个月累计新增外汇占款不到1500亿元，这甚至不如之前的一个月新增外汇占款。从2011年1月至2011年9月，月平均新增外汇占款是3258亿元，9个月累计新增外汇占款仅3万亿元。而在金融危机最严重的时期（2008年10月至2009年6月），累计新增外汇占款也有1.5万亿元。
全球经济的下降都伴随了外汇占款的下降，但过去半年多外汇占款下降幅度大大超过了金融危机期间。如果假设外汇占款的增加能保持金融危机期间的水平的话，M1的增速也会提升至10%左右，而不是6月份的4.7%。可见，外汇占款的减少大幅拉低了M1增速，而这些可能并不是由经济的恶化所致。
随着金融创新的不断发展，“传统的货币供给量指标对经济的指示意义变弱，这种情况在美国也类似，以致美联储在2006年取消了对M3的统计。”李刚对本刊记者分析，“单纯依据货币供给量做出经济的判断误差比原来要大。”