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近期爆雷的白马股中，以大存大贷、利息收入低而财务费用高为特征的ST康美、*ST康得、辅仁药业为市场敲响了警钟。
上市公司在信息披露的文字陈述中会倾向于使用对管理层有利的描述，巧妙避开产品竞争力下降、财务杠杆提升、高溢价收购、向关联方让利等实质内容，把失败归咎于外部环境，美化尚未成熟业务的优势，表达对未来效益的美好憧憬，甚至经常发布一些对股价有利的非强制性自愿披露。
这些文字陈述虽不违反法规，但会给投资者带来心理暗示，如果把偏颇的内容当成公司经营状况的全貌，势必无法看清一家公司的基本面。财务报表作为全面记录经济活动的工具，能够较为全面地反映一家公司的经营状况，财务数据与客观规律的相互印证能够揭示一些被公司刻意隐藏的经营事项，帮助投资人分清价值创造者与价值毁灭者，避免踩雷。
资产=负债+所有者权益，任何一个科目做了手脚，都会产生牵一发而动全身的效应。上市公司财务舞弊的目的通常是虚增利润，利润表的异常主要体现为收入异常、毛利率异常及期间费用率异常。由财务报表间的勾稽关系可知，虚增利润必然会影响到资产负债表的相关科目，通过分析资产负债表科目的异常，能够找到舞弊线索，甚至可以断定舞弊的方式。舞弊公司可能通过支付往来款、购买原材料、长期资本支出等方式将大额资金转出，再设法将该资金转交给客户，最终以虚构销售交易的方式将资金转回。舞弊公司还可能利用关联交易中的阴阳合同虚增收入，使账面销售金额高于实际销售金额，或者使用大量的现金交易、利用银行承兑汇票掩盖资金流转痕迹。
常见的流动资产虚增有货币资金虚增和存货虚增。货币资金虚增体现为银行流水和银行存款余额直接作假;存货虚增包括数量虚增和单位成本虚增，数量虚增可以减少存货的单位成本而使销售成本虚减，将采购转出的资金包装为销售回款则可实现单位成本的虚增。其他应收款、预付账款等往来款虚增可能是舞弊公司虚增了收入而没有收到相应回款，也可能是流出的资金在其他应收款或预付账款挂账，实际上已包装为销售回款重新流回上市公司。例如，*ST美丽于2015年11月将八达园林纳入了财务报表合并范围，八达园林盘盈生物资产全部形成于2014年以前。会计准则规定存货的盘盈属于前期差错，企业应当采用追溯重述法更正重要的前期差错，*ST美丽却将相应金额计入了2015年度营业外收入，导致公司2015年度合并利润总额虚增1247万元，占当年经审计的合并利润总额的21.32%，该操作构成虚假记载。
与流动资产虚增相比，在建工程、无形资产、生产性生物资产等非流动资产虚增更具有隐蔽性，因为购建支出较大，购建过程专业性高，真实成本难以判断，舞弊公司可能利用部分资产不存在公开活躍市场、难以取得公允价值的弱点，随意虚增资产购买时的价格。较常见的是，新建工厂实际已投入运营，舞弊公司仍对其按未完工状态进行会计核算，不仅可以少计提固定资产折旧，还可以减少当期损益，因为根据会计准则，对于完工投入使用前的新建工厂，其工人工资等各项费用、贷款利息均计入固定资产价值而非当期损益。借款费用及研发费用的不当资本化也可导致非流动资产虚增，舞弊公司还可能将非流动资产包装成投资性现金流出，流出后再通过客户包装为经营活动现金流入。负债或权益的虚减也是舞弊的手段，通过少计采购额从而少计成本或费用，不仅可以虚增利润，还可以虚减对供应商的负债，不过这种供应商的利益输送只是暂时的，舞弊公司往往要向供应商许诺期后加价;而舞弊公司以远高于公允价值的价格向关联方销售，以远低于公允价值的价格向关联方采购，可以把关联方代付的成本和费用包装为收入回款。
以ST康美为例，2018年12月，ST康美被中国证监会立案调查，公司2018年之前的营业收入、营业成本、费用及款项收付方面存在账实不符的情况，通过企业自查，对2017年财务报表进行重述，公司应收账款少计6.41亿元，存货少计195.46亿元，在建工程少计6.32亿元，货币资金多计299.44亿元;公司营业收入多计88.98亿元，营业成本多计76.62亿元，销售费用少计4.97亿元，财务费用少计2.28亿元;公司合并现金流量表销售商品、提供劳务收到的现金，购买商品、接受劳务支付的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金项目出现不同数额的多计，收到其他与经营活动有关的现金、支付其他与经营活动有关的现金以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金项目出现不同数额的少计。立案调查结果尚未揭晓，但在《证券市场周刊》2012年12月发布的《康美谎言》系列报道中，调查人员发现了康美不存在的土地、注水的项目以及隐瞒的关联交易。
前文介绍的舞弊手段虽然能保证财报的勾稽关系正确，但往往会导致不同科目数据所反映的逻辑关系异常，从而露出马脚。异常的客户或异常的运营模式会导致收入异常，在获取信息的渠道多样的情况下，可以将一家公司的营收与其他来源的数据相互印证，若一家公司的营收与行业特征相背离，与可比公司、经营指标相矛盾，便会显得十分可疑;在营收规模未有增长的情况下，如果经营性现金流与净利润大幅背离，甚至经营性现金流持续为负，则公司收入的真实性存疑。
回款困难的公司可能会利用保理或贴现加速变现，美化经营性现金流，其实票据贴现或应收账款保理会产生较大的成本损失，有悖商业常理，不具有可持续性。对于缺乏造血能力而长期依靠融资输血的公司，需要关注其财务风险和持续经营能力，一旦资金链断裂，公司会陷入经营困难。
应收账款占营业收入的比例过高代表赊销占比过高，而应收账款周转率下降，便是一个危险的信号，如果公司放宽了信用政策或者对应收账款的计提比例低于可比公司，便有操纵利润的嫌疑。例如，辅仁药业于2017年收购了开药集团，审计报告显示，开药集团2015年和2016年的营业收入分别为40.07亿元和45.34亿元，增幅分别为12.18%和13.13%，2015年和2016年的应收项目分别为13.50亿元和19.81亿元，增幅分别为16.26%和46.73%，大幅高于营业收入的增幅，这意味着该公司的赊销比例增多，回款严重不足。 存货占资产的比例过高、存货余额暴增而存货跌价计提不充分也是公司不健康的标志。检验存货余额的标准除计算存货占总资产或流动资产的比例外，还可计算期末存货占当期营业收入和营业成本的比例，若该比例亦出现增长则说明存货周转能力欠缺。以拉夏贝尔为例，2019年半年度业绩预告显示，公司上半年归属扣非净利润为-4.9亿元至-5.9亿元，上年同期为盈利1.85亿元，亏损的主要原因为2019年上半年营业收入同比下降超过20%，公司加速过季品销售，导致商品平均毛利率同比下降，上半年期间费用的减少未能抵消毛利下降的影响。事实上，拉夏贝尔的存货问题在2018年已有所体现。根据Wind数据，公司2018年的存货周转率为1.45次，较2017年明显下滑，森马服饰、太平鸟和美邦服饰的存货周转率分别为2.78次、1.96次和1.73次，均高于拉夏贝尔。
毛利率异常大致分为毛利率偏离同行、毛利率呈下降趋势、分类毛利率差异异常和交易中的毛利率异常，不同行业的公司因总体费用结构中营业成本和期间费用占比不同而导致毛利率不同。一般来说，研发费用、销售费用等期间费用支出越高的行业，为覆盖相关费用，对毛利率的水平要求越高。在充分竞争的市场环境中，异常的高毛利率往往是难以持续的。毛利率远高于同行或行业上下游、波动趋势与行业特征不一致、与可比公司的差异无法解释等都是财务操纵的信号，涉及到收入确认与成本核算的准确性、配比是否合理等问题。
以*ST康得为例，2016年和2017年，公司的毛利率出现异常。2016年一季度至前三季度，毛利率保持在36.09%至38.82%，而2016年度销售毛利率忽然升至40.45%;2017年一季度至前三季度，毛利率保持在37.59%至38.07%，而2017年度毛利率忽然升至39.92%。公司却在回复2017年年报问询函中表示，总体而言，公司产品的核心原材料如BOPP、PET等近年来价格整体较为平稳，但也存在不同季度根据市场情况的波动情况。根据招股说明书，公司产品的原材料主要为BOPP和EVA，分别占成本的40%以上和35%左右。事实上，2016年，BOPP价格经历了3月份、6月份及12月份的三波上涨，2017年上半年BOPP价格一路下滑，三季度起逆势上涨，全年呈V形走势。Wind数据显示，2016年和2017年，EVA的进口平均单价每吨在1424-1582美元。那么，*ST康得在上述两年末毛利率的陡升背离了原料价格走势的规律。
毛利率大幅下降的公司可能遇到了行业环境变化或竞争优势下降，将影响其持续盈利能力。产品按不同类别划分会产生不同的毛利率，但如果毛利率的差异不符合商业逻辑，便有财务操纵的可能。
此外，存货周轉率逐年下降而毛利率逐年上升属于异常现象，因为毛利率逐年上升反映出的是产品热销、市场竞争力强;相应地，存货周转率也应该提升，两者若出现背离，则隐含的财务风险较大，需进一步分析背后的驱动因素。例如，东阿阿胶预计2019年上半年归属净利润较上年同期下降75%至79%，公司称伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素的影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，下游传统客户主动消减库存，导致上半年产品销售同比下降;公司曾连续12年保持持续增长、净利润年复合增长率20%以上，如今进入了一个良性盘整期。然而，从之前的财务数据来看，东阿阿胶2018年收入基本没有增长，但应收账款和应收票据的金额却较年初分别增长78.77%和172.65%;存货周转率从2017年的0.78次降至2018年的0.72次，销售毛利率却从2017年的65.05%上升至65.99%，这些信号预示着公司在2019年很难维持业绩增长。
2019年春节前夕，多家上市公司因计提巨额商誉减值而业绩爆雷。一般来说，商誉占净资产的比例超过30%便应引起投资者的关注，对于该比例在同行业中较高的公司，投资者更需谨慎。2018年11月，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》（下称“第8号”），对商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计以及与商誉减值事项相关的评估做了详细规定。第8号提出，对因企业合并所形成的商誉，不论其是否存在减值迹象，都应当至少在每年年度终了进行减值测试;当商誉所在资产组或资产组组合出现特定减值迹象时，公司应及时进行商誉减值测试，并恰当考虑该减值迹象的影响;公司应合理区分并分别处理商誉减值事项和并购重组相关方的业绩补偿事项，不得以业绩补偿承诺为由，不进行商誉减值测试。
第8号列举了与商誉减值相关的减值迹象，给投资者识别商誉减值风险提供了参考。当现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期，特别是被收购方未实现承诺业绩的情况下，相关商誉带有减值风险。收购标的的业绩一般在中报中会有所披露，剔除业绩季节波动性较大的行业，通常来说，若金额大幅小于承诺净利润的一半，可以预测年末该标的的商誉很可能要遭到减值。常见的迹象还有标的公司所处行业产能过剩，相关产业政策、产品与服务的市场状况或市场竞争程度发生明显不利变化，意味着相关商誉面临减值。例如，随着锂电池技术的成熟，行业竞争加剧，电池企业的利润被不断压缩，产能逐渐过剩。坚瑞沃能于2017年对沃特玛全额计提了商誉减值准备，2018年年初，沃特玛出现了现金流极度紧张的局面，无法偿还银行、供应商及非银金融机构等债权人的欠款，出现债务逾期的情况，大规模债务逾期致使坚瑞沃能及沃特玛大量银行账户被冻结，大量经营性资产被查封，人员流失严重，生产经营受到严重影响。
此外，如果相关业务技术壁垒较低或技术快速进步，产品与服务易被模仿或已升级换代，盈利现状难以维持，这时商誉减值再所难免。例如，2017年和2018年，手机销量增速放缓，中国信通院数据显示，2018年国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比下降15.6%，降幅较上年扩大3.4个百分点。在此背景下，银禧科技、永贵电器、江粉磁材和安洁科技收购标的的商誉均出现不同程度的减值。
第8号还列举了其他减值迹象，包括核心团队发生明显不利变化，且短期内难以恢复;与特定行政许可、特许经营资格、特定合同项目等资质存在密切关联的商誉，相关资质的市场惯例已发生变化，出现如放开经营资质的行政许可、特许经营或特定合同到期无法接续等情况;客观环境的变化导致市场投资报酬率在当期已经明显提高，且没有证据表明短期内会下降;经营所处国家或地区的风险突出，如面临外汇管制、恶性通货膨胀、宏观经济恶化等。
本文部分内容参考了叶金福的《从报表看舞弊：财务报表分析与风险识别》
上市公司在信息披露的文字陈述中会倾向于使用对管理层有利的描述，巧妙避开产品竞争力下降、财务杠杆提升、高溢价收购、向关联方让利等实质内容，把失败归咎于外部环境，美化尚未成熟业务的优势，表达对未来效益的美好憧憬，甚至经常发布一些对股价有利的非强制性自愿披露。
这些文字陈述虽不违反法规，但会给投资者带来心理暗示，如果把偏颇的内容当成公司经营状况的全貌，势必无法看清一家公司的基本面。财务报表作为全面记录经济活动的工具，能够较为全面地反映一家公司的经营状况，财务数据与客观规律的相互印证能够揭示一些被公司刻意隐藏的经营事项，帮助投资人分清价值创造者与价值毁灭者，避免踩雷。
围绕会计恒等式的舞弊
资产=负债+所有者权益，任何一个科目做了手脚，都会产生牵一发而动全身的效应。上市公司财务舞弊的目的通常是虚增利润，利润表的异常主要体现为收入异常、毛利率异常及期间费用率异常。由财务报表间的勾稽关系可知，虚增利润必然会影响到资产负债表的相关科目，通过分析资产负债表科目的异常，能够找到舞弊线索，甚至可以断定舞弊的方式。舞弊公司可能通过支付往来款、购买原材料、长期资本支出等方式将大额资金转出，再设法将该资金转交给客户，最终以虚构销售交易的方式将资金转回。舞弊公司还可能利用关联交易中的阴阳合同虚增收入，使账面销售金额高于实际销售金额，或者使用大量的现金交易、利用银行承兑汇票掩盖资金流转痕迹。
常见的流动资产虚增有货币资金虚增和存货虚增。货币资金虚增体现为银行流水和银行存款余额直接作假;存货虚增包括数量虚增和单位成本虚增，数量虚增可以减少存货的单位成本而使销售成本虚减，将采购转出的资金包装为销售回款则可实现单位成本的虚增。其他应收款、预付账款等往来款虚增可能是舞弊公司虚增了收入而没有收到相应回款，也可能是流出的资金在其他应收款或预付账款挂账，实际上已包装为销售回款重新流回上市公司。例如，*ST美丽于2015年11月将八达园林纳入了财务报表合并范围，八达园林盘盈生物资产全部形成于2014年以前。会计准则规定存货的盘盈属于前期差错，企业应当采用追溯重述法更正重要的前期差错，*ST美丽却将相应金额计入了2015年度营业外收入，导致公司2015年度合并利润总额虚增1247万元，占当年经审计的合并利润总额的21.32%，该操作构成虚假记载。
与流动资产虚增相比，在建工程、无形资产、生产性生物资产等非流动资产虚增更具有隐蔽性，因为购建支出较大，购建过程专业性高，真实成本难以判断，舞弊公司可能利用部分资产不存在公开活躍市场、难以取得公允价值的弱点，随意虚增资产购买时的价格。较常见的是，新建工厂实际已投入运营，舞弊公司仍对其按未完工状态进行会计核算，不仅可以少计提固定资产折旧，还可以减少当期损益，因为根据会计准则，对于完工投入使用前的新建工厂，其工人工资等各项费用、贷款利息均计入固定资产价值而非当期损益。借款费用及研发费用的不当资本化也可导致非流动资产虚增，舞弊公司还可能将非流动资产包装成投资性现金流出，流出后再通过客户包装为经营活动现金流入。负债或权益的虚减也是舞弊的手段，通过少计采购额从而少计成本或费用，不仅可以虚增利润，还可以虚减对供应商的负债，不过这种供应商的利益输送只是暂时的，舞弊公司往往要向供应商许诺期后加价;而舞弊公司以远高于公允价值的价格向关联方销售，以远低于公允价值的价格向关联方采购，可以把关联方代付的成本和费用包装为收入回款。
以ST康美为例，2018年12月，ST康美被中国证监会立案调查，公司2018年之前的营业收入、营业成本、费用及款项收付方面存在账实不符的情况，通过企业自查，对2017年财务报表进行重述，公司应收账款少计6.41亿元，存货少计195.46亿元，在建工程少计6.32亿元，货币资金多计299.44亿元;公司营业收入多计88.98亿元，营业成本多计76.62亿元，销售费用少计4.97亿元，财务费用少计2.28亿元;公司合并现金流量表销售商品、提供劳务收到的现金，购买商品、接受劳务支付的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金项目出现不同数额的多计，收到其他与经营活动有关的现金、支付其他与经营活动有关的现金以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金项目出现不同数额的少计。立案调查结果尚未揭晓，但在《证券市场周刊》2012年12月发布的《康美谎言》系列报道中，调查人员发现了康美不存在的土地、注水的项目以及隐瞒的关联交易。
从财务分析出发
前文介绍的舞弊手段虽然能保证财报的勾稽关系正确，但往往会导致不同科目数据所反映的逻辑关系异常，从而露出马脚。异常的客户或异常的运营模式会导致收入异常，在获取信息的渠道多样的情况下，可以将一家公司的营收与其他来源的数据相互印证，若一家公司的营收与行业特征相背离，与可比公司、经营指标相矛盾，便会显得十分可疑;在营收规模未有增长的情况下，如果经营性现金流与净利润大幅背离，甚至经营性现金流持续为负，则公司收入的真实性存疑。
回款困难的公司可能会利用保理或贴现加速变现，美化经营性现金流，其实票据贴现或应收账款保理会产生较大的成本损失，有悖商业常理，不具有可持续性。对于缺乏造血能力而长期依靠融资输血的公司，需要关注其财务风险和持续经营能力，一旦资金链断裂，公司会陷入经营困难。
应收账款占营业收入的比例过高代表赊销占比过高，而应收账款周转率下降，便是一个危险的信号，如果公司放宽了信用政策或者对应收账款的计提比例低于可比公司，便有操纵利润的嫌疑。例如，辅仁药业于2017年收购了开药集团，审计报告显示，开药集团2015年和2016年的营业收入分别为40.07亿元和45.34亿元，增幅分别为12.18%和13.13%，2015年和2016年的应收项目分别为13.50亿元和19.81亿元，增幅分别为16.26%和46.73%，大幅高于营业收入的增幅，这意味着该公司的赊销比例增多，回款严重不足。 存货占资产的比例过高、存货余额暴增而存货跌价计提不充分也是公司不健康的标志。检验存货余额的标准除计算存货占总资产或流动资产的比例外，还可计算期末存货占当期营业收入和营业成本的比例，若该比例亦出现增长则说明存货周转能力欠缺。以拉夏贝尔为例，2019年半年度业绩预告显示，公司上半年归属扣非净利润为-4.9亿元至-5.9亿元，上年同期为盈利1.85亿元，亏损的主要原因为2019年上半年营业收入同比下降超过20%，公司加速过季品销售，导致商品平均毛利率同比下降，上半年期间费用的减少未能抵消毛利下降的影响。事实上，拉夏贝尔的存货问题在2018年已有所体现。根据Wind数据，公司2018年的存货周转率为1.45次，较2017年明显下滑，森马服饰、太平鸟和美邦服饰的存货周转率分别为2.78次、1.96次和1.73次，均高于拉夏贝尔。
毛利率背后的故事
毛利率异常大致分为毛利率偏离同行、毛利率呈下降趋势、分类毛利率差异异常和交易中的毛利率异常，不同行业的公司因总体费用结构中营业成本和期间费用占比不同而导致毛利率不同。一般来说，研发费用、销售费用等期间费用支出越高的行业，为覆盖相关费用，对毛利率的水平要求越高。在充分竞争的市场环境中，异常的高毛利率往往是难以持续的。毛利率远高于同行或行业上下游、波动趋势与行业特征不一致、与可比公司的差异无法解释等都是财务操纵的信号，涉及到收入确认与成本核算的准确性、配比是否合理等问题。
以*ST康得为例，2016年和2017年，公司的毛利率出现异常。2016年一季度至前三季度，毛利率保持在36.09%至38.82%，而2016年度销售毛利率忽然升至40.45%;2017年一季度至前三季度，毛利率保持在37.59%至38.07%，而2017年度毛利率忽然升至39.92%。公司却在回复2017年年报问询函中表示，总体而言，公司产品的核心原材料如BOPP、PET等近年来价格整体较为平稳，但也存在不同季度根据市场情况的波动情况。根据招股说明书，公司产品的原材料主要为BOPP和EVA，分别占成本的40%以上和35%左右。事实上，2016年，BOPP价格经历了3月份、6月份及12月份的三波上涨，2017年上半年BOPP价格一路下滑，三季度起逆势上涨，全年呈V形走势。Wind数据显示，2016年和2017年，EVA的进口平均单价每吨在1424-1582美元。那么，*ST康得在上述两年末毛利率的陡升背离了原料价格走势的规律。
毛利率大幅下降的公司可能遇到了行业环境变化或竞争优势下降，将影响其持续盈利能力。产品按不同类别划分会产生不同的毛利率，但如果毛利率的差异不符合商业逻辑，便有财务操纵的可能。
此外，存货周轉率逐年下降而毛利率逐年上升属于异常现象，因为毛利率逐年上升反映出的是产品热销、市场竞争力强;相应地，存货周转率也应该提升，两者若出现背离，则隐含的财务风险较大，需进一步分析背后的驱动因素。例如，东阿阿胶预计2019年上半年归属净利润较上年同期下降75%至79%，公司称伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素的影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，下游传统客户主动消减库存，导致上半年产品销售同比下降;公司曾连续12年保持持续增长、净利润年复合增长率20%以上，如今进入了一个良性盘整期。然而，从之前的财务数据来看，东阿阿胶2018年收入基本没有增长，但应收账款和应收票据的金额却较年初分别增长78.77%和172.65%;存货周转率从2017年的0.78次降至2018年的0.72次，销售毛利率却从2017年的65.05%上升至65.99%，这些信号预示着公司在2019年很难维持业绩增长。
警惕商誉隐患
2019年春节前夕，多家上市公司因计提巨额商誉减值而业绩爆雷。一般来说，商誉占净资产的比例超过30%便应引起投资者的关注，对于该比例在同行业中较高的公司，投资者更需谨慎。2018年11月，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》（下称“第8号”），对商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计以及与商誉减值事项相关的评估做了详细规定。第8号提出，对因企业合并所形成的商誉，不论其是否存在减值迹象，都应当至少在每年年度终了进行减值测试;当商誉所在资产组或资产组组合出现特定减值迹象时，公司应及时进行商誉减值测试，并恰当考虑该减值迹象的影响;公司应合理区分并分别处理商誉减值事项和并购重组相关方的业绩补偿事项，不得以业绩补偿承诺为由，不进行商誉减值测试。
第8号列举了与商誉减值相关的减值迹象，给投资者识别商誉减值风险提供了参考。当现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期，特别是被收购方未实现承诺业绩的情况下，相关商誉带有减值风险。收购标的的业绩一般在中报中会有所披露，剔除业绩季节波动性较大的行业，通常来说，若金额大幅小于承诺净利润的一半，可以预测年末该标的的商誉很可能要遭到减值。常见的迹象还有标的公司所处行业产能过剩，相关产业政策、产品与服务的市场状况或市场竞争程度发生明显不利变化，意味着相关商誉面临减值。例如，随着锂电池技术的成熟，行业竞争加剧，电池企业的利润被不断压缩，产能逐渐过剩。坚瑞沃能于2017年对沃特玛全额计提了商誉减值准备，2018年年初，沃特玛出现了现金流极度紧张的局面，无法偿还银行、供应商及非银金融机构等债权人的欠款，出现债务逾期的情况，大规模债务逾期致使坚瑞沃能及沃特玛大量银行账户被冻结，大量经营性资产被查封，人员流失严重，生产经营受到严重影响。
此外，如果相关业务技术壁垒较低或技术快速进步，产品与服务易被模仿或已升级换代，盈利现状难以维持，这时商誉减值再所难免。例如，2017年和2018年，手机销量增速放缓，中国信通院数据显示，2018年国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比下降15.6%，降幅较上年扩大3.4个百分点。在此背景下，银禧科技、永贵电器、江粉磁材和安洁科技收购标的的商誉均出现不同程度的减值。
第8号还列举了其他减值迹象，包括核心团队发生明显不利变化，且短期内难以恢复;与特定行政许可、特许经营资格、特定合同项目等资质存在密切关联的商誉，相关资质的市场惯例已发生变化，出现如放开经营资质的行政许可、特许经营或特定合同到期无法接续等情况;客观环境的变化导致市场投资报酬率在当期已经明显提高，且没有证据表明短期内会下降;经营所处国家或地区的风险突出，如面临外汇管制、恶性通货膨胀、宏观经济恶化等。
本文部分内容参考了叶金福的《从报表看舞弊：财务报表分析与风险识别》