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投资最难的是从优秀的企业中选出最终成为巨人的公司，并一路持有，但更难的是在成长不再时，坚决地卖出。
2001年8月上市的贵州茅台，到2012年7月股价历史高点时已经上涨了41倍，成为过去十多年成长股价值投资的标杆。但成长股的辉煌最终都会落幕。不到一年的时间，贵州茅台从266元的历史高点跌落到了133元，跌幅过半。现在的茅台还是成长股么？答案当然是：NO。出厂价819元/500毫升，零售价更高的飞天茅台，年销量近2万吨（也就是4000万瓶）在限制三公消费之下，下一个十年继续保持30%以上的高成长，要么价格继续疯涨，要么产量继续疯涨，还都能让非公款消费的消费者掏腰包高价卖出去，难度之大显而易见。
1 成长股从起步到衰退
每个行业都有一定的周期，它包括起步期，成长期，成熟期，衰退期，根据行业的不同，会出现不同的周期。起步期行业数量少，市场需求狭窄，利润不稳定甚至没有利润。成长期行业数量大量增加出现百家争鸣的形态，行业利润增加，市场需求持续扩大，利润甚至暴增。成熟期的特征是行业已经出现饱和，市场需求稳定或增长变慢，企业利润相对稳定，大部分企业都是赚钱的，出现几个巨型企业占据行业较大市场份额。衰退期的特征是市场需求不断萎缩或者被新产品代替，行业利润持续萎缩，企业进入微利时代。
按照中国酿酒产业的“十二五”规划，到2015年，全国白酒总产量将达到960万千升。不过实际情况却是，这一目标已经提前数年超额完成。2012年，全国白酒全年累计产量达到1153.16万千升，按500毫升计算，相当于13亿中国人人均一年喝16瓶白酒。对于爱酒之人来说一年16瓶白酒不算什么，但白酒行业除了限制三公支出，还面临一个更为重要的影响因素，即年轻一代消费习惯的改变，年轻一代偏向于红酒、洋酒，甚至无酒精更健康的果汁、酸奶等替代性产品。在白酒股不断下跌的一年之中，不含酒精的承德露露股价就翻了一番。
产能扩张超过需求扩张的中国白酒行业已经跨在成熟期的门槛上，特别是作为股价跌幅过半但仍为两市第一高价股的贵州茅台，1400亿元市值，再也没有了10倍的成长空间，要知道两市第一巨无霸的中国石油市值也才1.4万亿元。成长股一要看业绩增长，明显优于大盘股；二要看成长股的规模，不能太大。成长到一定规模，从成长期跨越到成熟期增速就会放缓，这两条就会都不符合，在你的投资组合中也就从贡献高额利润的成长股变成了提供稳定股利的普通价值股。
2 成长还是价值？
成长股一定是价值投资，但价值投资的股票很多不是成长股。成长股是因某一生产要素领先而形成垄断，并且有持续成长潜力的股票，通常需要不断进行评估。“成长股”实际上就是扩大再生产的过程，表现在生产能力和规模的扩张，区域横向渗透能力以及自身组织结构的变革。这个时期又被称为“投资机会时期”，这一时期企业的利润增长较快，但所面临的竞争风险也相对较大，破产率和被兼并率相对较高。就像美国的纳斯达克、中国的创业板，虽然上市的小企业投资风险较高，但成长股多从其中而来。
而价值股一般都是因为具备某项领先的竞争力从而形成垄断，并且公司一般已经停止快速增长，进入稳步发展时期，业绩稳定，产品成熟。企业具有相对的规模和垄断实力，行业被少数资本雄厚、技术先进的大厂商控制，整个市场的生产布局和份额在相当长的时期处于稳定阶段，一般给投资者带来稳定回报的公司，如可口可乐、IBM、通用电气。要选出成长股，首先要对上市公司的财务进行详细的分析，然后再对筛选出的公司和其所在行业的未来进行判断，这个过程较复杂，而选出成长股之后，该如何投资呢？答案是买人，持有，长期持有到高成长结束。
3 成长股的时间“暴利”
如果一个企业每年的利润始终维持不变，这在中国也是不错的企业了。但这样的企业让你以10倍的市盈率买下一直持有，你干吗？答案是：一般人不会干。
因为股市投资的本质是投资未来，以相对较高的风险来获取与高风险对应的可能的高利润，业绩一直零增长的股票更像是低风险的债券。投资者愿意付出20倍甚至30倍乃至更高的市盈率去投资一只股票，是看重企业未来的业绩的持续成长。给出几组简单的数据，让我们看看成长（复利）的魅力。
第一家企业每年保持30%的增长，10年后利润增长到13.8倍。第二家企业每年保持25%的增长，10年后利润增长到9.3倍。第三家企业每年保持20%的增长，10年后利润增长到6.2倍。第四家企业每年保持15%的增长，10年后利润增长到4倍。第五家企业每年保持10%的增长，10年后利润增长到2.6倍。
假如我们用30倍的市盈率购买了第一家每年成长30%的企业，持有10年，即使以20倍的市盈率卖出，那么仍然可以获得9倍的利润。假如我们以10倍的市盈率买入第五家每年成长10%的企业，10年后以20倍的市盈率卖出，获利为5倍。结论很简单，时间是优势企业的朋友，是劣势企业的敌人。尽管短期看股价好像与业绩不匹配，这刚好给价值投资者介入的机会。长期看，股价一定与业绩是匹配的。可以这么说，投资持续成长股是获取超额利润的最佳选择，但在成长不再时要及时作出判断，勇于放弃，寻找下一只成长股。
4 五指标初筛成长股
成长股的最重要的筛选条件就是业绩持续快速增长，这样的企业多为快速增长行业的龙头。而分解到财务指标上来看，就是营业额、净利润、股价节节攀升，账面现金不断增长，这样的公司才可能是成长股。
季度数据比年度数据更能反映企业经营状况的走向和波动，我们按以下五个指标来排除筛选可能的成长股：1.每季度营业总收入同比增长率都高于30%；2.每季度净利润同比增长率都高于30%；3.每季度经营活动产生的现金流量净额均为正；4.市值200亿元以下，在所属行业有十倍的增长空间；5.市盈率60倍以下，不要为高增长付出太高的溢价。
成长股的高速成长多在5年左右，而通过财务指标筛选出的是已经高速成长一到两年的成长股，为避免被短期的业绩爆发所蒙骗，指标1、2、3的筛选应在4个季度以上，设定季度数越长，筛选出来的准成长股越少。
通过五个指标筛选出来的企业，还并不一定是成长股，而且可能还处于你不熟悉的行业，所以你还要问自己几个问题。1.筛选出企业的核心竞争力在哪里，核心产品未来两三年内是否不可替代仍会高速增长？2.该企业所在的细分行业，是否符合产业政策的导向，是所谓的朝阳产业？3.企业规模还有没有三到五倍的成长空间？4.你会不会长期持有这个企业几年？
如果答案都是YES，那么你可能找到了属于你的成长股。
2001年8月上市的贵州茅台，到2012年7月股价历史高点时已经上涨了41倍，成为过去十多年成长股价值投资的标杆。但成长股的辉煌最终都会落幕。不到一年的时间，贵州茅台从266元的历史高点跌落到了133元，跌幅过半。现在的茅台还是成长股么？答案当然是：NO。出厂价819元/500毫升，零售价更高的飞天茅台，年销量近2万吨（也就是4000万瓶）在限制三公消费之下，下一个十年继续保持30%以上的高成长，要么价格继续疯涨，要么产量继续疯涨，还都能让非公款消费的消费者掏腰包高价卖出去，难度之大显而易见。
1 成长股从起步到衰退
每个行业都有一定的周期，它包括起步期，成长期，成熟期，衰退期，根据行业的不同，会出现不同的周期。起步期行业数量少，市场需求狭窄，利润不稳定甚至没有利润。成长期行业数量大量增加出现百家争鸣的形态，行业利润增加，市场需求持续扩大，利润甚至暴增。成熟期的特征是行业已经出现饱和，市场需求稳定或增长变慢，企业利润相对稳定，大部分企业都是赚钱的，出现几个巨型企业占据行业较大市场份额。衰退期的特征是市场需求不断萎缩或者被新产品代替，行业利润持续萎缩，企业进入微利时代。
按照中国酿酒产业的“十二五”规划，到2015年，全国白酒总产量将达到960万千升。不过实际情况却是，这一目标已经提前数年超额完成。2012年，全国白酒全年累计产量达到1153.16万千升，按500毫升计算，相当于13亿中国人人均一年喝16瓶白酒。对于爱酒之人来说一年16瓶白酒不算什么，但白酒行业除了限制三公支出，还面临一个更为重要的影响因素，即年轻一代消费习惯的改变，年轻一代偏向于红酒、洋酒，甚至无酒精更健康的果汁、酸奶等替代性产品。在白酒股不断下跌的一年之中，不含酒精的承德露露股价就翻了一番。
产能扩张超过需求扩张的中国白酒行业已经跨在成熟期的门槛上，特别是作为股价跌幅过半但仍为两市第一高价股的贵州茅台，1400亿元市值，再也没有了10倍的成长空间，要知道两市第一巨无霸的中国石油市值也才1.4万亿元。成长股一要看业绩增长，明显优于大盘股；二要看成长股的规模，不能太大。成长到一定规模，从成长期跨越到成熟期增速就会放缓，这两条就会都不符合，在你的投资组合中也就从贡献高额利润的成长股变成了提供稳定股利的普通价值股。
2 成长还是价值？
成长股一定是价值投资，但价值投资的股票很多不是成长股。成长股是因某一生产要素领先而形成垄断，并且有持续成长潜力的股票，通常需要不断进行评估。“成长股”实际上就是扩大再生产的过程，表现在生产能力和规模的扩张，区域横向渗透能力以及自身组织结构的变革。这个时期又被称为“投资机会时期”，这一时期企业的利润增长较快，但所面临的竞争风险也相对较大，破产率和被兼并率相对较高。就像美国的纳斯达克、中国的创业板，虽然上市的小企业投资风险较高，但成长股多从其中而来。
而价值股一般都是因为具备某项领先的竞争力从而形成垄断，并且公司一般已经停止快速增长，进入稳步发展时期，业绩稳定，产品成熟。企业具有相对的规模和垄断实力，行业被少数资本雄厚、技术先进的大厂商控制，整个市场的生产布局和份额在相当长的时期处于稳定阶段，一般给投资者带来稳定回报的公司，如可口可乐、IBM、通用电气。要选出成长股，首先要对上市公司的财务进行详细的分析，然后再对筛选出的公司和其所在行业的未来进行判断，这个过程较复杂，而选出成长股之后，该如何投资呢？答案是买人，持有，长期持有到高成长结束。
3 成长股的时间“暴利”
如果一个企业每年的利润始终维持不变，这在中国也是不错的企业了。但这样的企业让你以10倍的市盈率买下一直持有，你干吗？答案是：一般人不会干。
因为股市投资的本质是投资未来，以相对较高的风险来获取与高风险对应的可能的高利润，业绩一直零增长的股票更像是低风险的债券。投资者愿意付出20倍甚至30倍乃至更高的市盈率去投资一只股票，是看重企业未来的业绩的持续成长。给出几组简单的数据，让我们看看成长（复利）的魅力。
第一家企业每年保持30%的增长，10年后利润增长到13.8倍。第二家企业每年保持25%的增长，10年后利润增长到9.3倍。第三家企业每年保持20%的增长，10年后利润增长到6.2倍。第四家企业每年保持15%的增长，10年后利润增长到4倍。第五家企业每年保持10%的增长，10年后利润增长到2.6倍。
假如我们用30倍的市盈率购买了第一家每年成长30%的企业，持有10年，即使以20倍的市盈率卖出，那么仍然可以获得9倍的利润。假如我们以10倍的市盈率买入第五家每年成长10%的企业，10年后以20倍的市盈率卖出，获利为5倍。结论很简单，时间是优势企业的朋友，是劣势企业的敌人。尽管短期看股价好像与业绩不匹配，这刚好给价值投资者介入的机会。长期看，股价一定与业绩是匹配的。可以这么说，投资持续成长股是获取超额利润的最佳选择，但在成长不再时要及时作出判断，勇于放弃，寻找下一只成长股。
4 五指标初筛成长股
成长股的最重要的筛选条件就是业绩持续快速增长，这样的企业多为快速增长行业的龙头。而分解到财务指标上来看，就是营业额、净利润、股价节节攀升，账面现金不断增长，这样的公司才可能是成长股。
季度数据比年度数据更能反映企业经营状况的走向和波动，我们按以下五个指标来排除筛选可能的成长股：1.每季度营业总收入同比增长率都高于30%；2.每季度净利润同比增长率都高于30%；3.每季度经营活动产生的现金流量净额均为正；4.市值200亿元以下，在所属行业有十倍的增长空间；5.市盈率60倍以下，不要为高增长付出太高的溢价。
成长股的高速成长多在5年左右，而通过财务指标筛选出的是已经高速成长一到两年的成长股，为避免被短期的业绩爆发所蒙骗，指标1、2、3的筛选应在4个季度以上，设定季度数越长，筛选出来的准成长股越少。
通过五个指标筛选出来的企业，还并不一定是成长股，而且可能还处于你不熟悉的行业，所以你还要问自己几个问题。1.筛选出企业的核心竞争力在哪里，核心产品未来两三年内是否不可替代仍会高速增长？2.该企业所在的细分行业，是否符合产业政策的导向，是所谓的朝阳产业？3.企业规模还有没有三到五倍的成长空间？4.你会不会长期持有这个企业几年？
如果答案都是YES，那么你可能找到了属于你的成长股。