企业“另类”融资渠道或被堵
　　
　　根据央行公布的6月末货币信贷数据，广义货币供应量（M2）余额67.39万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点，但增长仍然超过预期，7月中旬之前，央行连续8周进行货币净投放。紧随其后，在公开市场再次净回笼货币860亿元，这是流动性急剧增加的信号之一，加上外汇占款被动释放至国有银行产生的基础货币，有理由相信，未来流动性将步入宽松期，加上通胀数据高企，下半年，紧缩的货币政策会否持续又再次成为市场关心的问题。
　　
　　差别准备金重启
　　
　　紧缩的货币政策已经持续了18个月，大型银行的存款准备金率已经上升到21.5%，中小商业银行也上升到了19.5%。以今年5 月末的存款数据76.73 万亿元计算，迄今为止，6次存款准备金率的上调已经冻结了2.3万亿元。
　　
　　除韩国等少数实行边际准备金制度国家之外，目前我国成为全球存款准备金率最高的国家之一。针对资金面相对宽松的情况，我预测，央行还将继续调控，但是一刀切上调存款准备金的方式，此前已经给市场造成了短期恐慌，资金面急剧吃紧，最后的结果是央行又紧急投放双倍货币缓解流动性，对过于紧缩的短期措施进行修正。虽然M2增长并未达到预期，但是整体货币增量并未超过政策底线。因此，针对个别信贷投放量大的金融机构进行差别准备金率动态调整是比较理想的方法。
　　
　　所谓差别准备金率动态调整，是指依据每个月银行机构信贷增速情况，通过有区别地上调准备金率，对其起到警戒和惩罚作用。与此类似的是，在银行间市场，央行还可以采用定向央票方式，对某些存款量过高、有超量放贷苗头的银行头寸加以回收。
　　
　　对企业并非好消息
　　
　　2011年6月的制造业PMI指数继续下滑至50.9%，创28个月以来最低，距50%的景气分水岭也仅有一步之遥。从信贷数据来看，M1-M2倒剪刀差还在继续扩大，这说明企业经营活跃程度还在持续下降。另一方面，2011年6月新增的企业中长期贷款仅945亿，创2008年10月以来新低。从逻辑上说，这一数据走低一则反映出企业长期预期不佳；二则反映银行在中长期信贷上存在严重惜贷现象。
　　
　　差别准备金率的实施对于急于从银行融资的企业来说未必是个好消息。
　　
　　为控制信贷投放，6月，银监会加大了对银行表外业务的清理。有的银行为了规避信贷调控，与信托等金融机构合作，通过设计发行信贷资产类理财产品转出表外，这些产品，正是许多企业的非信贷融资渠道，而据相关机构统计的理财产品募集资金累计值也颇为惊人，说明了这条另类融资渠道的活跃程度。
　　
　　若差别准备金率得以重新实施，可部分解决“保增长”和调控货币总量之间的矛盾，实现定向调控，但是，由于银监会加大了对银行一对一监控的力度，许多信贷资产类的理财产品面临夭折的风险。