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中粮信托有限责任公司（以下简称“中粮信托”）作为国内信托行业的“后起之秀”，在开拓投资新领域、探索知识产权融资新模式方面却走在了全国同行的前列。迄今为止，中粮信托联合相关机构针对中关村创新型科技企业，已成功发行了两期债权融资信托计划。
开拓知识产权融资服务新模式
中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量。而贷款难、担保难、融资难是长期以来影响和制约中小企业持续发展的一大瓶颈。为此，国务院及银监会、科技部等部门先后出台《国务院关于促进中小企业发展的若干意见》、《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》等政策措施，鼓励金融机构通过创新金融产品，探索知识产权质押等方式，加强对中小企业的融资支持。“国家十二五规划纲要”对支持中小企业融资以及鼓励实施知识产权质押等方面也做出了明确要求。
“自成立以来，中粮信托一直十分注重产品创新，积极研究开发新的信托产品类型。同时，十分重视利用信托制度的优势服务于国家政策倡导和支持的领域。长期以来，国家一直鼓励金融机构积极探索知识产权融资服务新模式。2010年，银监会刘明康主席在中关村银企座谈会上做重要讲话，要求相关金融机构根据科技型中小企业的不同发展阶段，通过设置知识产权质押等担保手段及相应的还款机制，对中关村科技园区中的科技型中小企业给予金融支持。”中粮信托有限责任公司总经理辛伟博士在接受本刊记者采访时说。
“经过充分的市场调研和反复论证，我们与合作机构共同针对中关村创新型科技企业，成功发行了两期债权融资信托计划。”辛伟介绍说，“2010年2月1日，我们与北京海辉石投资发展股份有限公司（以下简称“海辉石”）及北京富海嘉信投资顾问有限公司（以下简称“富海嘉信”）合作发行了‘创新型企业债权融资信托计划’，包括阿尔西制冷、宇思时代、宝贵石艺等3家企业获得了总额1600万元的信托贷款支持。2011年4月，我们又与中国技术交易所（以下简称“中技所”）、海辉石及富海嘉信等机构合作设立了‘中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划（一期）’，阿尔西制冷等4家中小企业以知识产权质押为主要保证方式，从信托计划获得了总额2000万元的信托贷款支持。”
据了解，“中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划”是中粮信托创新产品类型，探索知识产权融资服务新模式的重要举措。通过本信托计划，科技型中小企业不仅可以以知识产权质押方式获得债权融资，还可以借助信托平台引入社会投资人，实现股权融资。通过债权与股权相结合的方式，助推科技型中小企业持续、快速发展。
中国信托行业的发展为什么要走与知识产权相结合的道路？在谈到这一问题时，辛伟表示有多方面原因：“首先，中国经济的增长正在从传统的依靠资源、资本投入向依靠科技、智力投入转变，从劳动密集型到消费型社会转变，而在这一过程中，知识的作用是不可替代的。其次，社会财富的增长推动了资产管理行业的发展，资产管理行业的发展又带动了信托行业的飞速发展。再次，国家产业政策也开始引导社会资本和创业资本投向高科技创新型企业，鼓励中关村企业在新三板、创业板上市。最后，则是信托公司扩展业务的内在动力使然，在不断开拓业务领域的过程中，我们逐渐发现了知识产权融资服务这一业务模式。”
“中粮信托作为项目的发起方，设计信托计划分层结构及担保方式，对贷款企业实施尽职调查，募集资金，并实施后续的贷款管理工作。”辛伟说，“为此，我们与中技所、海辉石投资及富海嘉信等合作机构做了大量的准备研究工作，对产品结构、分层比例等问题进行了多次论证。同时，对申请贷款企业展开尽职调查，合理评估、控制项目风险。”
另据中粮信托总经理助理张勇博士介绍，中粮信托对信托项目采取了全流程的风险控制措施。在项目启动之初，中粮信托利用信托制度的优势，设计分层信托产品，平滑风险因素。在贷前，中粮信托对贷款企业进行了深入、细致的尽职调查和风险评估，保证入选企业符合信托贷款要求。同时，采用以知识产权质押为主的担保措施，并引入社会投资机构为贷款企业提供担保，建立了较为完善风控措施。在贷后，中粮信托将对贷款企业实施持续的贷后管理工作，监控贷款企业经营情况，评估贷款风险，实施持续、有效的项目风险控制。
“在贷款审批前，通过三方合作建立的风险评估委员会，从专利与技术、债权融资和股权融资三个角度分析和评价项目风险，从源头上控制了贷款项目的风险。在结构上我们也进行了风险控制，包括信托计划总额及单个企业融资额度控制、单个项目风险额度和总体风险额度控制、项目组合与风险高低搭配等等。”张勇说。
企业需要具备怎样的条件才能入选信托计划？此次入选企业又是如何被筛选出来的？“总的标准是：企业经营情况稳定，具有持续、稳定的现金流，具有较强的自主创新能力，拥有可供质押的知识产权，同时知识产权在企业经营中发挥较为重要的作用。在中技所、海辉石和富海嘉信的支持和配合下，中粮信托对申请贷款企业进行了筛选，并对拟贷款企业进行了深入、细致的尽职调查，最终选出入选企业。”中粮信托项目负责人张骞向本刊记者介绍说，“具体的条件包括：(1)在北京市注册的、具有独立承担民事责任能力的独立法人实体；(2)在经营和履行义务方面无不良信用记录；(3)符合国家现行的中小企业认定标准（参照国经贸中小企[2003]143号）；(4)符合国家产业政策、北京市国民经济和社会发展规划、北京城市功能定位和产业发展规划的要求；(5)创新型、高增长企业，自有净流动资产1000万以上,资产负债率不高于70%，本行业细分市场名列前位；(6)主营业务清晰并具有较好的成长性，近两年营业收入或净利润持续增长。”
“企业筛选流程是：企业先填报申请书，由中技所进行初审，再由中技所与信托公司，投资公司和担保人组成的评审委员会进行复审，复审通过合格的方可最终入选信托计划。”中粮信托项目负责人李哲表示。
充分发挥信托制度的优势
辛伟称：“从投融资的角度，信托制度的优势主要体现在以下几个方面：（1）资金来源的多样性，可以吸引具有不同风险与收益偏好的投资主体参与信托计划，这对于高风险的科技型中小企业尤为重要；（2）结构化的安排，通过设置优先级受益人与劣后级受益人的分层安排，可以平滑风险因素，使得不同投资人根据自身特点和需求选择不同的投资方式，承担不同的风险和收益；（3）除债权融资外，信托制度还可提供夹层融资和股权融资等多种融资选择；（4）与银行信贷、VC及其它融资工具结合，引入社会资本，丰富和完善了科技型中小企业的融资渠道。”
辛伟认为：“本信托计划充分利用了信托制度的优势，在产品设计理念和运作模式等方面进行了多方面的创新。首先，引入了中关村管委会、中技所、海辉石等社会资源，分别提供财政贴息、知识产权的价值发现与价值实现以及劣后投资等功能，分工配合、分担风险；第二，通过信托分层解决不同市场主体对风险和收益的差异化需求，引入风险投资机构作为信托产品劣后受益人并承担担保责任，平滑了风险因素；第三，债权与股权投入的方式相结合，为社会投资者参与自主创新知识产权信托计划提供了可持续的商业盈利模式。”
针对目前国内银行业普遍开展的知识产权质押贷款效果不佳的情况，辛伟表示，银行所做的是传统的债权融资业务，这主要是因为银行的委托人是一个风险承能力比较低的群体，这一特点决定了银行在安全性、流动性和收入性三大指标中，首先选择了安全性，而信托制度由于其自身所具有的优势，在信托产品设计过程中，可以在三大指标之间做出灵活安排。但是知识产权融资模式目前尚存在多方面不完善之处，包括社会法制环境以及知识产权本身定价机制等等。
积极寻求差异化发展模式
据辛伟介绍，目前，国内各大信托投资公司都在寻找适合自己的发展模式，比如在行业中的几家领先公司当中，中信属于类投行模式，平安属于金融混业+PE投资模式，华宝属于自主证券投资模式，华润属于阳光私募模式等等。面对行业竞争，中粮信托也一直在努力探求差异化的发展模式。
“中粮集团进入信托行业，是为了通过金融手段的丰富，推动主业的发展，或者说实现‘产融结合’。集团对我们的战略定位是：做金融股权的投资管理平台、农业金融的实践平台、社会化的财富管理平台。”辛伟表示，“中粮信托对内的功能是农业金融的服务和实践平台，对外的功能是社会化的财富管理。中粮信托作为金融企业，首先要为委托人负责，为受益人的利益最大化服务；也要基于中粮集团农业食品的产业背景，服务于全产业链的战略目标。对我们来讲，在符合法律法规和监管规定的前提下与集团内部全产业链的合作，也给中粮信托提供了一个农业金融业务的实践和探索的平台，有利于树立中粮信托的行业特色和竞争优势。”
据了解，自成立以来，中粮信托按照“依托中粮集团行业优势，发挥信托制度优势，把中粮信托建设成有产业特色的金融股权投资管理平台、农业金融服务平台和财富管理平台”的企业愿景，发展十分迅速，目前信托资产管理规模已超400亿元，在农业金融服务、资产证券化、知识产权融资服务等领域均开展了卓有成效的工作，先后开发出土地流转信托、供应链融资信托、自主创新知识产权融资信托等特色信托产品。
“尊重行业特点，结合自身的产业优势，是我们在开拓信托业务新领域时所遵循的原则。我们拥有一个由财经、法学背景博士、硕士组成的优秀团队，在保持传统优势的同时，通过不断加强对新兴领域的认知，我们相信，一定可以在知识产权融资服务等领域有所作为。”辛伟表示。
从债权投资向股权投资过渡
据介绍，在本信托计划首期成功发行的基础上，中粮信托将逐步发行针对科技型中小企业的债权和股权投资混合的信托计划，对具有自主创新能力和增长潜力的高新技术产业化项目，予以贷款支持和股权跟进投资。
辛伟指出：“由偏向债权的安排，朝偏向股权的安排是我们下一步的发展方向。初期先以相对安全的债权投资，为投资者提供相对稳定的收益。随着我们对投资者培育的日益加深，逐步从债权转向股权，处于二者之间的夹层融资可以作为一种过渡性安排，比如可转债融资就是一种典型的夹层融资。”
“作为一个投资人，在保证其基本金安全的前提下，他可能放弃短期的收益，而去追求分享企业未来高增长所带来的机会。通过我们对企业持续不断的挖掘、寻找，将传统产业与资本市场相结合，把信托的制度优势与企业自身的发展需求结合起来，从而帮助投资者分享企业的价值成长，推动企业的价值成长，进而获取更大的收益。”辛伟说，“在此过程中，作为信托公司来讲，其盈利点也会从信托报酬等固定收益模式，发展为固定收益加上超额分配模式。当然，这必须是一个‘小步快走’的过程，千万不能搞‘大跃进’，而要循序渐进地开展工作。”
在谈到这一点时，辛伟强调，中国目前的VC也好，PE也好，更多的是在将目光集中于被投资企业上市前的利益获取，而没有真正去思考如何去帮助被投资企业实现更高的价值成长。而在国外则恰恰相反，比如美国的很多投资机构，对于其所参与的行业技术都有着十分透彻的理解，这也是为什么像Facebook这样一个以5万美金从车库起家的小公司，能在极短的时间内迅速成长为数百亿资产大公司的原因。
“我们认为，如何科学评估知识产权的市场价值，恰当认定知识产权在企业价值中的比重和作用需要做进一步的研究。但有一点是可以肯定的，知识产权信托的前景是十分广阔的，具有较好的推广价值。中粮信托将继续在这一领域开展工作，逐步推出后续信托产品。”辛伟说。
开拓知识产权融资服务新模式
中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量。而贷款难、担保难、融资难是长期以来影响和制约中小企业持续发展的一大瓶颈。为此，国务院及银监会、科技部等部门先后出台《国务院关于促进中小企业发展的若干意见》、《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》等政策措施，鼓励金融机构通过创新金融产品，探索知识产权质押等方式，加强对中小企业的融资支持。“国家十二五规划纲要”对支持中小企业融资以及鼓励实施知识产权质押等方面也做出了明确要求。
“自成立以来，中粮信托一直十分注重产品创新，积极研究开发新的信托产品类型。同时，十分重视利用信托制度的优势服务于国家政策倡导和支持的领域。长期以来，国家一直鼓励金融机构积极探索知识产权融资服务新模式。2010年，银监会刘明康主席在中关村银企座谈会上做重要讲话，要求相关金融机构根据科技型中小企业的不同发展阶段，通过设置知识产权质押等担保手段及相应的还款机制，对中关村科技园区中的科技型中小企业给予金融支持。”中粮信托有限责任公司总经理辛伟博士在接受本刊记者采访时说。
“经过充分的市场调研和反复论证，我们与合作机构共同针对中关村创新型科技企业，成功发行了两期债权融资信托计划。”辛伟介绍说，“2010年2月1日，我们与北京海辉石投资发展股份有限公司（以下简称“海辉石”）及北京富海嘉信投资顾问有限公司（以下简称“富海嘉信”）合作发行了‘创新型企业债权融资信托计划’，包括阿尔西制冷、宇思时代、宝贵石艺等3家企业获得了总额1600万元的信托贷款支持。2011年4月，我们又与中国技术交易所（以下简称“中技所”）、海辉石及富海嘉信等机构合作设立了‘中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划（一期）’，阿尔西制冷等4家中小企业以知识产权质押为主要保证方式，从信托计划获得了总额2000万元的信托贷款支持。”
据了解，“中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划”是中粮信托创新产品类型，探索知识产权融资服务新模式的重要举措。通过本信托计划，科技型中小企业不仅可以以知识产权质押方式获得债权融资，还可以借助信托平台引入社会投资人，实现股权融资。通过债权与股权相结合的方式，助推科技型中小企业持续、快速发展。
中国信托行业的发展为什么要走与知识产权相结合的道路？在谈到这一问题时，辛伟表示有多方面原因：“首先，中国经济的增长正在从传统的依靠资源、资本投入向依靠科技、智力投入转变，从劳动密集型到消费型社会转变，而在这一过程中，知识的作用是不可替代的。其次，社会财富的增长推动了资产管理行业的发展，资产管理行业的发展又带动了信托行业的飞速发展。再次，国家产业政策也开始引导社会资本和创业资本投向高科技创新型企业，鼓励中关村企业在新三板、创业板上市。最后，则是信托公司扩展业务的内在动力使然，在不断开拓业务领域的过程中，我们逐渐发现了知识产权融资服务这一业务模式。”
“中粮信托作为项目的发起方，设计信托计划分层结构及担保方式，对贷款企业实施尽职调查，募集资金，并实施后续的贷款管理工作。”辛伟说，“为此，我们与中技所、海辉石投资及富海嘉信等合作机构做了大量的准备研究工作，对产品结构、分层比例等问题进行了多次论证。同时，对申请贷款企业展开尽职调查，合理评估、控制项目风险。”
另据中粮信托总经理助理张勇博士介绍，中粮信托对信托项目采取了全流程的风险控制措施。在项目启动之初，中粮信托利用信托制度的优势，设计分层信托产品，平滑风险因素。在贷前，中粮信托对贷款企业进行了深入、细致的尽职调查和风险评估，保证入选企业符合信托贷款要求。同时，采用以知识产权质押为主的担保措施，并引入社会投资机构为贷款企业提供担保，建立了较为完善风控措施。在贷后，中粮信托将对贷款企业实施持续的贷后管理工作，监控贷款企业经营情况，评估贷款风险，实施持续、有效的项目风险控制。
“在贷款审批前，通过三方合作建立的风险评估委员会，从专利与技术、债权融资和股权融资三个角度分析和评价项目风险，从源头上控制了贷款项目的风险。在结构上我们也进行了风险控制，包括信托计划总额及单个企业融资额度控制、单个项目风险额度和总体风险额度控制、项目组合与风险高低搭配等等。”张勇说。
企业需要具备怎样的条件才能入选信托计划？此次入选企业又是如何被筛选出来的？“总的标准是：企业经营情况稳定，具有持续、稳定的现金流，具有较强的自主创新能力，拥有可供质押的知识产权，同时知识产权在企业经营中发挥较为重要的作用。在中技所、海辉石和富海嘉信的支持和配合下，中粮信托对申请贷款企业进行了筛选，并对拟贷款企业进行了深入、细致的尽职调查，最终选出入选企业。”中粮信托项目负责人张骞向本刊记者介绍说，“具体的条件包括：(1)在北京市注册的、具有独立承担民事责任能力的独立法人实体；(2)在经营和履行义务方面无不良信用记录；(3)符合国家现行的中小企业认定标准（参照国经贸中小企[2003]143号）；(4)符合国家产业政策、北京市国民经济和社会发展规划、北京城市功能定位和产业发展规划的要求；(5)创新型、高增长企业，自有净流动资产1000万以上,资产负债率不高于70%，本行业细分市场名列前位；(6)主营业务清晰并具有较好的成长性，近两年营业收入或净利润持续增长。”
“企业筛选流程是：企业先填报申请书，由中技所进行初审，再由中技所与信托公司，投资公司和担保人组成的评审委员会进行复审，复审通过合格的方可最终入选信托计划。”中粮信托项目负责人李哲表示。
充分发挥信托制度的优势
辛伟称：“从投融资的角度，信托制度的优势主要体现在以下几个方面：（1）资金来源的多样性，可以吸引具有不同风险与收益偏好的投资主体参与信托计划，这对于高风险的科技型中小企业尤为重要；（2）结构化的安排，通过设置优先级受益人与劣后级受益人的分层安排，可以平滑风险因素，使得不同投资人根据自身特点和需求选择不同的投资方式，承担不同的风险和收益；（3）除债权融资外，信托制度还可提供夹层融资和股权融资等多种融资选择；（4）与银行信贷、VC及其它融资工具结合，引入社会资本，丰富和完善了科技型中小企业的融资渠道。”
辛伟认为：“本信托计划充分利用了信托制度的优势，在产品设计理念和运作模式等方面进行了多方面的创新。首先，引入了中关村管委会、中技所、海辉石等社会资源，分别提供财政贴息、知识产权的价值发现与价值实现以及劣后投资等功能，分工配合、分担风险；第二，通过信托分层解决不同市场主体对风险和收益的差异化需求，引入风险投资机构作为信托产品劣后受益人并承担担保责任，平滑了风险因素；第三，债权与股权投入的方式相结合，为社会投资者参与自主创新知识产权信托计划提供了可持续的商业盈利模式。”
针对目前国内银行业普遍开展的知识产权质押贷款效果不佳的情况，辛伟表示，银行所做的是传统的债权融资业务，这主要是因为银行的委托人是一个风险承能力比较低的群体，这一特点决定了银行在安全性、流动性和收入性三大指标中，首先选择了安全性，而信托制度由于其自身所具有的优势，在信托产品设计过程中，可以在三大指标之间做出灵活安排。但是知识产权融资模式目前尚存在多方面不完善之处，包括社会法制环境以及知识产权本身定价机制等等。
积极寻求差异化发展模式
据辛伟介绍，目前，国内各大信托投资公司都在寻找适合自己的发展模式，比如在行业中的几家领先公司当中，中信属于类投行模式，平安属于金融混业+PE投资模式，华宝属于自主证券投资模式，华润属于阳光私募模式等等。面对行业竞争，中粮信托也一直在努力探求差异化的发展模式。
“中粮集团进入信托行业，是为了通过金融手段的丰富，推动主业的发展，或者说实现‘产融结合’。集团对我们的战略定位是：做金融股权的投资管理平台、农业金融的实践平台、社会化的财富管理平台。”辛伟表示，“中粮信托对内的功能是农业金融的服务和实践平台，对外的功能是社会化的财富管理。中粮信托作为金融企业，首先要为委托人负责，为受益人的利益最大化服务；也要基于中粮集团农业食品的产业背景，服务于全产业链的战略目标。对我们来讲，在符合法律法规和监管规定的前提下与集团内部全产业链的合作，也给中粮信托提供了一个农业金融业务的实践和探索的平台，有利于树立中粮信托的行业特色和竞争优势。”
据了解，自成立以来，中粮信托按照“依托中粮集团行业优势，发挥信托制度优势，把中粮信托建设成有产业特色的金融股权投资管理平台、农业金融服务平台和财富管理平台”的企业愿景，发展十分迅速，目前信托资产管理规模已超400亿元，在农业金融服务、资产证券化、知识产权融资服务等领域均开展了卓有成效的工作，先后开发出土地流转信托、供应链融资信托、自主创新知识产权融资信托等特色信托产品。
“尊重行业特点，结合自身的产业优势，是我们在开拓信托业务新领域时所遵循的原则。我们拥有一个由财经、法学背景博士、硕士组成的优秀团队，在保持传统优势的同时，通过不断加强对新兴领域的认知，我们相信，一定可以在知识产权融资服务等领域有所作为。”辛伟表示。
从债权投资向股权投资过渡
据介绍，在本信托计划首期成功发行的基础上，中粮信托将逐步发行针对科技型中小企业的债权和股权投资混合的信托计划，对具有自主创新能力和增长潜力的高新技术产业化项目，予以贷款支持和股权跟进投资。
辛伟指出：“由偏向债权的安排，朝偏向股权的安排是我们下一步的发展方向。初期先以相对安全的债权投资，为投资者提供相对稳定的收益。随着我们对投资者培育的日益加深，逐步从债权转向股权，处于二者之间的夹层融资可以作为一种过渡性安排，比如可转债融资就是一种典型的夹层融资。”
“作为一个投资人，在保证其基本金安全的前提下，他可能放弃短期的收益，而去追求分享企业未来高增长所带来的机会。通过我们对企业持续不断的挖掘、寻找，将传统产业与资本市场相结合，把信托的制度优势与企业自身的发展需求结合起来，从而帮助投资者分享企业的价值成长，推动企业的价值成长，进而获取更大的收益。”辛伟说，“在此过程中，作为信托公司来讲，其盈利点也会从信托报酬等固定收益模式，发展为固定收益加上超额分配模式。当然，这必须是一个‘小步快走’的过程，千万不能搞‘大跃进’，而要循序渐进地开展工作。”
在谈到这一点时，辛伟强调，中国目前的VC也好，PE也好，更多的是在将目光集中于被投资企业上市前的利益获取，而没有真正去思考如何去帮助被投资企业实现更高的价值成长。而在国外则恰恰相反，比如美国的很多投资机构，对于其所参与的行业技术都有着十分透彻的理解，这也是为什么像Facebook这样一个以5万美金从车库起家的小公司，能在极短的时间内迅速成长为数百亿资产大公司的原因。
“我们认为，如何科学评估知识产权的市场价值，恰当认定知识产权在企业价值中的比重和作用需要做进一步的研究。但有一点是可以肯定的，知识产权信托的前景是十分广阔的，具有较好的推广价值。中粮信托将继续在这一领域开展工作，逐步推出后续信托产品。”辛伟说。