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编者按：
回顾2006、展望2007，中国已经并且将继续成为全球风险投资的“焦点”战场，众多国际大牌投资机构纷纷登陆，目光不仅紧盯引领全球潮流的新兴产业，对于潜在价值巨大的传统产业更是“野心勃勃”，这对于图谋国际化大发展的中国企业无疑是大好消息，此外，金融与产业的结合将极大促进我国产业体系的整体提升。然而，欣喜之余，值得我们深入思考的是，面对国际资本、面对全球化，无论是中国企业，还是中国创投机构都将迎来一场新的挑战，机会永远属于有准备的大脑，高价值回报需要创新型的经营模式、发展模式，实质上，比资本更重要的是让资本最大化的创意、整合、执行能力。
2006年中国风险投资盘点
2006年底，道琼斯Venture One和国际知名会计师事务所安永联合发布了2006年末全球风险投资研究报告，该报告显示：
全球风险投资金额增长，交易量呈下降趋势。2006年前三季度，美国、欧洲、中国和以色列的风险投资金额已达253．9亿美元，预计全年全球风险投资金额将突破320亿美元，创下过去5年来的新高。另一方面，报告指出，全球风险投资交易数量仍呈下降趋势，预计2006年的交易数量将略低于2005年的3931宗。以上数据表明，2006年全球风险投资呈现出稳缝发展的态势，投资活跃但成交更加谨慎。
“绿色科技”引领全球风险投资新时尚。2006年以来全球投向“绿色科技”领域的资金金额已达7．614亿美元，较2005年前三季度的5．041亿美元增长50％。有关评论指出，VC(Venture Capital)对绿色科技的垂青表明投资机构已一改此前单一沉迷于互联网等领域的做法，转而多方出击。在美国，2006年以来，已有5．856亿美元VC投向了60家绿色科技概念的公司，同比增长30％。欧洲同样，1．024亿美元的此类投资较2005年同期高出26％，中国则以9宗7400万美元的VC投资额紧随全球VC风向标。
在全球风险投资稳健增长、热点不断的大环境下，2006年的中国风险投资尤为引人注目。
创投市场表现异常火热
投资金额创历史新高。统计数据显示，2006年上半年风险投资在国内完成投资已达7．72亿美元，与2005年完成投资的3．39亿美元相比，增长128％。截至11月30日的投资金额达到16．91亿美元，比前年整年的投资金额还高出44．2％，成为中国创投历史上投资金额最高的年度。这个数字使中国可望成为仅次于美国，获得创投投资总额第二的国家。
有关研究表明，2006年中国的投资高潮是由多个原因促成的。首先，2005及2006年中国创投市场新募基金均在40亿美元左右，使创投资本有足够的本钱投资于国内各类高成长性企业；其次，中国创投退出环境的改善和良好的退出回报增强了投资商们的信心；第三，中国年轻人创业的风气十分流行，这也造就了源源不断可以投资的新企业。特别是在Web2．0产业部分，由于所需资本及技术进入门坎较低，也成了新进创业者的活跃天地；最后，因为中国经济的持续快速发展以及所处发展阶段的特色，由热门的TMT(Technology media Telecom，高科技、媒体和电信)到传统产业，由新能源到服务业，都有良好的发展机会。这也间接带动了投资人的信心及整体创业投资产业的多元化发展。如IDG对如家的成功投资、多家创投机构对江西赛维的集中投资，以及一些机构对某些行业的探索性投资等等。
北京与上海是创投的主要市场。截至2006年11月底，北京和上海吸引到的VC投资金额分别为7．3亿和3．47亿美元，均较上一年增长了1倍左右，占据了全国市场的60％以上；同时，北京和上海分别有108和81个成功案例也将其他地区远远甩在后面。
“这主要是因为北京和上海是国际化程度比较高，也是VC青睐的具有活力和创新意识的产业最集中的地区，小城市的企业很难吸引到国外投资者的目光，我相信这种局面在2007年还会继续。”对外经济贸易大学金融学院丁建臣教授表示。
初创企业投资数量大幅增加。《中国创业风险投资发展报告2006》显示，2006年初创期企业投资数量大幅增加，占总投资案例数达二分之一。2006年前11个月共计有304起投资案例，其 中初创期企业获得投资的数量为153起，不仅超过了扩张期投资案例总数，这也是自2002年以来首次上升到年度投资案例总数的二分之一左右。而扩张期企业获得投资数量仅101起，也是其自2002年以来第一次下降到年度投资总数的三分之一左右。对比2005年，初创期企业获投数量为89起，仅占该年度投资案例总数的39．0％。
分析个中原因，一方面可能是由于《关于外国投资者并购境内企业的规定》发布，阻碍了扩张期和成熟期企业海外上市的道路，使创业投资机构转而投向初创期企业，并且更加谨慎地进行选择和培养；另一方面由于进入到中国市场上的创业投资机构持续增多，特别是私募股权基金的进入，部分私募股权基金选择投资扩张期及未上市的成熟期企业，分食了传统定义上的创业投资基金的市场。
创投机构竞争日益激烈
私募股权机构大举进入，打破竞争格局。2006年，亚洲市场上的私募股权投资的活跃也带动了中国市场的发展。2006年的前11个月内，有35支可投资于中国大陆地区的亚洲基金募《集成功，募集金额高达121．61亿美元。在新募集的基金中有18支属于成长基金(Growth Capital)，占新募基金数量的51．4％。成长基金主要投资于处于扩张及扩张后期的企业，但这些企业也是创投机构重点关注的投资对象。
从2006年的投资情况看，私募股权机构和创业投资机构各自投资处于同一行业和相同发展阶段的企业的事件时有发生，而双方同时看好一家企业进行联合投资的情况也屡见不鲜。例如法国NBP亚洲投资基金与鼎晖创投和集富亚洲投资等创投机构联合投资江西赛维；高盛与光速、华登和红点联合投资的中微半导体等等。
私募股权投资在中国市场上的逐渐增多给国内创业投资机构带来了冲击，使创投市场的竞争进一步加剧；而创投基金也会将部分焦点放置在非TMT行业和成熟企业的投资上(如软银赛富投资环球雅思等)。这种情形在明年可能仍将持续。
外资创投机构仍处主导地位。2007年的投资资金中，外资创投机构仍然占绝对主导：74．2％的资金是外资创投机构投资的，剩下不到30％的资金中，仅有18．3％的资金完全是本土的。
美国全国风险投资协会(NVCA)总裁马克·哈森认为，随着内地知识产权状况的改善、企业财务系统的健全、越来越多具有商业眼光和意识的创业者的涌现，内地市场对美国风险投资机构的吸引力会越来越大。其中原因，“不仅在于中国本身是个大市场，也因为未来中国在很多行业的全球价值链中占据重要地位。”
在资本规模方面占有绝对优势的外资创投机构对刚刚发展起来的本土创投机构形成巨大威胁，而本土机构的优势主要在对国情、行情、企情和本土文化的把握和理解上，此外具有本土经验的创投人才也是一个重要砝码，是资本雇佣智力，还是智力统驭资本，成为未来中国创投行业的主要看点。
中国天使投资人部落逐渐成型。2006年中国创投市场活跃异常，各类投资者纷纷出现在这个市场上。除了私募股权投资抢摊创业投资者的风头外，原来为少数的天使投资人逐渐开始增加并活跃在各个投资案例中，其中闪耀着不少创投市场上的知名人物。例如红杉资本的初始合伙人沈南鹏、空中网CEO周云帆、北极光高级顾问杨镭等，原3721创始人周鸿神也积极加入了天使投资人的行列。
天使投资人在国内市场上的发展，将进一步促进创投市场的活跃。更多处于创业初期尚无法获得创业投资机构青睐的企业可以借助天使投资而逐步发展壮大。
政府支持力度不断加大
政府大力改善国内资本退出环境。2005年4月29日，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，2006年股权分置改革逐步完成，大力推动了深圳中小企业板的发展，为创业投资商们在资本市场上的退出提供了新的管道。今年重启
IPO后，中小板的上市标准做了调整，审查效率明显提高。
在2006年由创业投资商或私募股权投资商支持的39家IPO公司中，有10家企业是在深圳中小板上市，较过去大幅增加，有1家在上海证交所挂牌上市，合计共占全部39家公司的四分之一强。特别引人关注的是由IDGVC投资的广东远光软件公司于8月23日在深圳中小板挂牌上市，成为其将投资企业从国内资本市场退出的第一单，也创下外资创投投资企业在中国资本市场上市先例。
有关分析评论称，由于国家有关文件对海外资本市场的限制，加上国内资本市场的逐步完善，将来可能会吸引一些外资创投机构尝试以人民币代替美元直接在中国市场上进行募资和投资。
政府设立创投引导基金支持创投企业发展。根据2005年发布、2006年正式施行的《创业投资企业管理暂行办法》规定：“国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展”。同时2006年国务院发布的《关于实施(国家中长期科学和技术发展规划纲要)若干配套政策的通知》也提出：“鼓励有关部门和地方政府设立创业投资基金，引导社会资金流向创业投资企业。”
由国外发展的例子来看，由政府引导基金所主导的创业投资，由于政府的资金投入而对其他投资人有很好的示范效果，并加强其投资信心。此外，这对于整体产业的发展也起到很好的引导作用，这是因为政府引导基金所投入的企业一般是国家重点发展的前瞻性企业或是需要高技术、高资本含量的企业，也因此这样的投资项目一般具有高风险且不易为投资人所了解等特性。目前，政府设立创业投资引导基金的基本模式是：政府财政先拿出一部分资金设立一个专门基金，然后将这个基金作为垫底资金，采取入股的方式与社会资本结合，形成创业投资企业，再由这个企业独立对外投资。
2006年国内已经出现的创业投资引导基金包括：2006年3月，国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同组建的“苏州工业园区创业投资引导基金”，总规模为10亿元；2006年9月，北京市海淀区设立创业投资引导基金，该基金初期投资全部为财政性资金，每年财政拨款不少于7000万；2006年10月，“上海浦东新区创业风险投资引导基金”正式启动，规模也是10亿元。引导基金的成立，可以吸引社会资金参与创业投资，有助于推动我国重点产业的发展。
政府进一步完善中国创业投资产业法律体系。2006年8月27日，《中华人民共和国合伙企业法》修订完成，进一步完善了中国创业投资产业法律体系。新法在三个方面做了重要调整：扩大了合伙人范围，明确了法人可以参与合伙；增加了有限责任合伙的内容，即增设“特殊的普通合伙”制度；增加 了有限合伙企业形式。新的《中华人民共和国合伙企业法》主要在两个方面
对国内的创业投资行业有所促进：
第一，对有限合伙企业的承认，使投资者和资金管理者能够更好地并且是合法地结合起来。管理者作为普通合伙人，对合伙企业债务承担无限连带责任；投资者则作为有限合伙人，以其认缴的出资额为限对合伙债务承担责任；第二，实行有限合伙企业制度后，有限合伙企业不必缴纳企业所得税，仅由合伙人分别缴纳所得税。这样避免了对公司制下创业投资机构的双重征税。
这部修订后的《中华人民共和国合伙企业法》与2005年修订的《公司法》、《证券法》，以及今年施行的《创业投资管理暂行办法》一起，进一步完善了中国创业投资产业的法律体系。
点评：2006年，中国风险投资融入全球化的进程大幅提速，国内经济的高速、稳健发展使中国风险投资成为全球增长最快、最具增长潜力的市场，众多大牌外资创投机构纷纷登陆中国，并在行业中占据主导地位，不仅引领着新的投资方向，并且向整个投资产业链渗透。政府的支持引导以及政策环境的不断完善，也为高速发展的中国风险投资提供了有利条件。然而，在一派繁荣的景象背后，还有一些深层次的问题值得思考：第一，无论是新兴产业，还是传统领域，中国企业跻身全球舞台都离不开资本的大力支持，而吸引优质资本，最重要的是创新型的思维，在创新体系中，理念创新、模式创新先于技术创新、产品创新，吸引国际资本需要国际化的经营理念、架构和执行能力，这是中国企业当前最欠缺，也是最需要补的重要一课；第二，如何发展、壮大本土创投机构成为非常紧迫的问题。正如张维迎教授所说，当前中国风险投资业的“暴利”大部分上都被国外创投机构抢走了。实质上，中国不缺资本，但仍然存在一些体制性的障碍，限制了中国本土金融机构的大发展，当前活跃在创投市场的本土机构大多数还是一些资本规模有限的民间、民营企业，远远不能满足我国庞大的产业资本需求，改变这一市场格局，将更多的投资利润留在本土，有待本土“主力军”迅速培植和壮大。
中国VC市场已成“三分天下”的格局
目前中国VC市场已形成了三分天下的格局，他们分别是：公司(机构)型基金，私募基金(PE)，天使投资人。
私事基金
与封闭基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点。首先，通过非公开方式募集资金；其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者；第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投人基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。
看100个项目，最终成功投资的只有3个，这是私募基金内部统计的比例，投资前必须经过大量的筛选和调查，工作量非常大。从概率的角度来看，VC的回报平均值是负的，还不如做债券。但在分布上是少数的VC(10％，20％)赚到大部分的钱(80％，90％)，即所谓的“二八定律”。
私募基金的募集是一个持续的过程。但首期募集可能只有10％，以后的资金根据项目的滚动情况来酌情增加。一般募集的基金存续期限是10年，前五年是一个播种、培育的过程，而后五年就要逐渐开始选择合适的时机，准备退出。上市是私募基金最为青睐的退出方式。
国外的私募基金业已经发展得非常成熟，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务。私募基金是市场上最活跃的VC，这些基金的规模之大超出人们的想象，动辄数亿美元。在中国，业界比较有名的私募基金包括IDG技术创业投资基金和红杉资本(Sequoia Capital)等。
公司(机构)型基金
2006年6月21日，西门子创投公司(SVC)总裁兼首席执行官Ralf Schnell博士在北京宣布西门子创投正式进入中国，分别在北京成立办事处，在上海设立了办公室。
西门子创投就是是典型的公司型基金，这种类型的基金的全部资金均来源于母公司。它是作为母公司的一个投资部门而设立的，主要有两个目标：一是从投资活动中取得丰厚的回报，二是选中的企业要能够为整个集团带来价值。其中后者是公司性投资基金与其他基金的最主要的区别，他们不只看重投资回报率，还要看这样的企业是否能为整个集团所用。
Ralf Schnell博士称，西门子创投的主要目标是找出可支持西门子核心业务发展的创新型企业和技术，并为其提供资金，尤其是在信息和通信、医疗解决方案、自动化与控制、能源、汽车技术和交通系统以及照明等领域。
这些都是西门子集团重点发展的业务领域，投资这些领域里的初创企业，如果成功的话，对于西门子来说无疑会“近水楼台先得月”。所以像西门子这样的公司型基金的退出机制也与其他的基金稍有不同，其中最主要的退出方式是卖出，但是也有一部分由他们投资的初创企业最终被西门子集团收购，这在其他类型的风险基金中非常少见。
天使投资人
天使投资(Angel Investment)最初是指具有一定公益捐款性质的投资行为，后来被运用到风险投资领域。“天使投资人”目前指的是用自有资金投资初创公司的富裕的个人投资者。
与公司型基金以及私募基金比起来，天使投资人的实力要小得多。他们瞄准的一般都是一些小型的种子期或者早期初创项目。一笔典型的天使投资往往只是区区几十万美元，可能还不到风险资本家随后可能投入资金的零头。不过，天使投资人更倾向于利用自身的知识和才能为企业提供增值服务。他们的一个很重要的目的就是为企业的成长出谋划策以获得成就感，而且其获取高额回报的初衷也促使他们尽力为企业的发展壮大助一臂之力。由于他们使用自己的钱去投资，而且投资了很多种子期的项目，帮助企业成长，所以才被人们尊称为“天使投资人”。
在美国，天使投资人经常是成功的企业家、大企业的CEO、富有的演员、体育明星、医生、律师，或其他自由职业者。他们大多受过高等教育，普遍具有较高的素质和良好的社会背景，具有为所投企业提供服务的先天条件。从我国天使投资人的构成上看，除职业投资者外，还包括：外资公司的代表、高管人员、海外华侨和海归人士，以及国内成功的民营企业家和先富起来的一部分人。
天使投资人在中国已经存在多年，大部分都是一些富人之间的松散网络。但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于十几年前股市大牛市期间美国工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些。
2007年中国风险投资展望
近日，美国风险投资协会(NVCA)发布了2007年全球风险投资 预测报告。通过调查采访200多个VC机构，报告以概率的形势分析了全球风险投资动向。
报告显示，2007年全球风险投资规模最有可能在270亿美元的水平。美国研究机构指出，鉴于全球流动性好转的势头有望延续，2007年全球总体投资水平将随之增长。
报告还显示，能源、媒体、互联网投资将成为明年VC重点关注的行业，“2006年中，能源、互联网和媒体娱乐板块的风险投资已经呈现出明显上扬态势，而该趋势在2007年有望得以保持。”据预测，在2007年的一年中，有关能源板块的风险投资增长额度有望达到90％，与此同时，有关媒体和互联网领域的风险投资增长幅度将达到70％。近来兴起的半导体芯片、医疗器械以及生物化学行业并不会在明年出现投资井喷的现象。此外，一直以来就十分热门的风险投资项目，也将持续之前的温度。
另一方面，分析家表示，风险投资家惯用的获利手段，即帮助公司IPO公开上市募集资金，已经不再是投资家唯一的盈利手段。投资机构现在寄希望于其他机构的购买来获取利润。不过在一份调查中，仍然有一半以上的风险投资机构认为，IPO上市是把手中投资机构早日脱手的最佳途径。而71％的风险投资公司则钟情于把手中股份抛售给其他私营股票公司。2007年，套利基金等形式的投资机构，将成为风险投资的竞争对手。
特别令中国企业兴奋的消息是，该项调查表明，风险投资家对非美国公司的兴趣直线上升，尤其以中国和印度为代表。包括中印在内的亚洲以及东欧地区风险投资总额在2007年将持续增长，以色列、加拿大、西欧等发达地区风险投资总额则将维持在2006年水平。在接受其调查的200多个美国VC机构中，93％的机构认为中国2007年风险投资将会继续增长，持平的为5％，仅有2％的机构认为会下降。
2007，中国风险投资仍然是全球焦点，这已毋庸置疑。除了新能源、媒体、互联网这三个全球VC关注的重点行业外，传统产业将成为风险投资的又一热点领域。
有关数据表明，从2006年11月份开始，TMT行业在融资数量和金额上开始大幅下降；11月份，获得风险投资的TMT行业融资额为1．232亿美元，占当月已披露融资额的49％，非TMT企业则达到融资金额的51％，首次超过了TMT行业。以此推断，传统产业在2007年将超过高科技产业成为新的热点。
有关评论称，盈利模式的不稳定与有关政策变动使风险投资对高科技企业却步。“最近国家六部委出台的关于红筹模式的规定，使得高科技企业通过红筹模式快速在境外上市的这条路走起来异常艰难，很多风险投资企业为此坐立不安，开始将投资方向转向传统产业倾斜。”英联、霸菱投资了蒙牛、李宁，华平基金给国美投资1．5亿美元等，这些似乎都是投资方向转变的信号。
另一方面，传统领域因需求强烈、成本低、回报高、风险小受到风险投资格外青睐。有关业内人士称，传统领域开始吸引VC是双方面的，一方面是传统行业企业开始意识到风险资本在企业发展中的重要作用；另一方面，中国的消费水平和消费档次正在逐步提高，由此涉及到的衣食住行领域的盈利也吸引了VC的注意。
此外，传统行业另一个更大的优势是有完整的产业链结构，可以通过产业链衍生出相关产业群，产生巨大的产业聚合效应，风险投资还可以据此向衍生产业投资，通过这种投资组合降低所投资企业的风险，又可以通过产业链投资延展新的利润空间。
由于很多传统行业因为未引起风险投资的足够重视，因此其介入的成本非常低，风险也相对较低，一旦通过风投将企业发展壮大，其投资回报远高于高科技行业。据一位从事风投的业内人士介绍，在同样的投资周期内，传统行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5～20倍左右。
据预测，2007年，能源、化工、机械、电力、汽车零配件、餐饮以及加工等有巨大的市场发展空间和独特优势的传统行业都将是风险投资的重点目标。
点评：如上所述，2007年，风险投资将在中国新兴产业与传统产业两个领域全面开花。结合国家“十一五”时期发展规划，新能源、文化创意、绿色科技、健康科技等新兴产业将在未来几年得到极大发展；而消费、公共基础设施、电力、装备制造业等传统产业同样蕴藏着巨大的发展空间。前者主要发挥新增附加值的效应，后者更多是产业的聚合效应，充分挖掘不同领域的“价值”、扮演好产业触媒的角色将成为下个十年国内风险投资发展的新模式。风险投资对产业契入的越深，风险越小、回报越高、联功效应越大，这为风险投资提出了更高的要求，不仅仅是资本的投入，还需要专业的知识、广博的信息，以洞悉产业的发展规律、经济社会发展的主脉，从而站在更高、更远的思想层面，与企业共同制定战略图景，创新经营模式，科学、系统推进共同的事业规划。2007年，资本与智力结合，将开辟中国风险投资的新天地。
创业投资的一般流程
·产生创业灵感
一个新企业诞生往往是伴随一种灵感或创意而开始的。所谓创意，是指在创造性思维活动过程中所创造的独特设想与构思。对于创业者来说，这个创意应该具备独特的思路、可行的理念，有一定规模的市场容量，可转化为现实的生产力，也就是说，此创意经过努力是可以实现的，必须能保证有一定规模的未来收入。
·建立合作班子
一个平衡的和有能力的班子，应当包括有管理和技术经验的经理和财务、销售、工程以及软件开发、产品设计等其它领域的专家。为建立一个精诚合作、具有献身精神的班子，这位创业家必须使其他人相信跟他一起干是有价值和利益(包括精神与物质两个方面)。
·企业初步定型
通过获得现有的关于顾客需要和潜在市场的信息，一班人马着手开发某种新产品。这期间，创业者往往没有任何报酬，主要靠自己的积蓄过活。风险资本公司很少在这个阶段就向该企业投资(这种最原始的创业资本叫“种子”资金)，在这个阶段，支撑创业者奋斗的主要动力是创业者的创业冲动和对未来的美好向往。
·制定企业计划
一份企业计划书，既是开办一个新公司的发展计划，也是风险资本家评估一个新公司的主要依据。一份有吸引力的企业计划书要能使一个创业家认识到潜在的障碍，并制订克服这些障碍的战略对策。
·寻找资本支持
创业家往往通过朋友或业务伙伴把企业计划书送给一家或更多的风险资本公司。如果风险家认为企业计划书有前途，就与这个企业班子举行会谈。同时，风险资本家还通过各种正式或非正式渠道，了解这些创业家以及他们的发明情况。
·企业开张
如果创业家的企业计划书(一般是经过某种修正之后)被风险资本家所认可，风险投资家就会向该创业者投资，这时，创业者和风险投资者的“真正”联合就开始了(风险资本家不仅是这个新成立公司董事会的成员，而且要参与新企业的经营管理)，一个新的企业也就诞生了。
·上市
在这家公司开办五、六年后，如果获得成功，风险资本家就会帮助它“走向社会”，办法是将它的股票广为销售。大多数风险资本家都希望在五年内能得到相当于初始投资的10倍收益。当然，这种希望并不总是能够实现的。在新创办的企业中，大约有20-30％会夭折，60-70％会获得一定程度的成功，只有5％的新企业大发其财。
回顾2006、展望2007，中国已经并且将继续成为全球风险投资的“焦点”战场，众多国际大牌投资机构纷纷登陆，目光不仅紧盯引领全球潮流的新兴产业，对于潜在价值巨大的传统产业更是“野心勃勃”，这对于图谋国际化大发展的中国企业无疑是大好消息，此外，金融与产业的结合将极大促进我国产业体系的整体提升。然而，欣喜之余，值得我们深入思考的是，面对国际资本、面对全球化，无论是中国企业，还是中国创投机构都将迎来一场新的挑战，机会永远属于有准备的大脑，高价值回报需要创新型的经营模式、发展模式，实质上，比资本更重要的是让资本最大化的创意、整合、执行能力。
2006年中国风险投资盘点
2006年底，道琼斯Venture One和国际知名会计师事务所安永联合发布了2006年末全球风险投资研究报告，该报告显示：
全球风险投资金额增长，交易量呈下降趋势。2006年前三季度，美国、欧洲、中国和以色列的风险投资金额已达253．9亿美元，预计全年全球风险投资金额将突破320亿美元，创下过去5年来的新高。另一方面，报告指出，全球风险投资交易数量仍呈下降趋势，预计2006年的交易数量将略低于2005年的3931宗。以上数据表明，2006年全球风险投资呈现出稳缝发展的态势，投资活跃但成交更加谨慎。
“绿色科技”引领全球风险投资新时尚。2006年以来全球投向“绿色科技”领域的资金金额已达7．614亿美元，较2005年前三季度的5．041亿美元增长50％。有关评论指出，VC(Venture Capital)对绿色科技的垂青表明投资机构已一改此前单一沉迷于互联网等领域的做法，转而多方出击。在美国，2006年以来，已有5．856亿美元VC投向了60家绿色科技概念的公司，同比增长30％。欧洲同样，1．024亿美元的此类投资较2005年同期高出26％，中国则以9宗7400万美元的VC投资额紧随全球VC风向标。
在全球风险投资稳健增长、热点不断的大环境下，2006年的中国风险投资尤为引人注目。
创投市场表现异常火热
投资金额创历史新高。统计数据显示，2006年上半年风险投资在国内完成投资已达7．72亿美元，与2005年完成投资的3．39亿美元相比，增长128％。截至11月30日的投资金额达到16．91亿美元，比前年整年的投资金额还高出44．2％，成为中国创投历史上投资金额最高的年度。这个数字使中国可望成为仅次于美国，获得创投投资总额第二的国家。
有关研究表明，2006年中国的投资高潮是由多个原因促成的。首先，2005及2006年中国创投市场新募基金均在40亿美元左右，使创投资本有足够的本钱投资于国内各类高成长性企业；其次，中国创投退出环境的改善和良好的退出回报增强了投资商们的信心；第三，中国年轻人创业的风气十分流行，这也造就了源源不断可以投资的新企业。特别是在Web2．0产业部分，由于所需资本及技术进入门坎较低，也成了新进创业者的活跃天地；最后，因为中国经济的持续快速发展以及所处发展阶段的特色，由热门的TMT(Technology media Telecom，高科技、媒体和电信)到传统产业，由新能源到服务业，都有良好的发展机会。这也间接带动了投资人的信心及整体创业投资产业的多元化发展。如IDG对如家的成功投资、多家创投机构对江西赛维的集中投资，以及一些机构对某些行业的探索性投资等等。
北京与上海是创投的主要市场。截至2006年11月底，北京和上海吸引到的VC投资金额分别为7．3亿和3．47亿美元，均较上一年增长了1倍左右，占据了全国市场的60％以上；同时，北京和上海分别有108和81个成功案例也将其他地区远远甩在后面。
“这主要是因为北京和上海是国际化程度比较高，也是VC青睐的具有活力和创新意识的产业最集中的地区，小城市的企业很难吸引到国外投资者的目光，我相信这种局面在2007年还会继续。”对外经济贸易大学金融学院丁建臣教授表示。
初创企业投资数量大幅增加。《中国创业风险投资发展报告2006》显示，2006年初创期企业投资数量大幅增加，占总投资案例数达二分之一。2006年前11个月共计有304起投资案例，其 中初创期企业获得投资的数量为153起，不仅超过了扩张期投资案例总数，这也是自2002年以来首次上升到年度投资案例总数的二分之一左右。而扩张期企业获得投资数量仅101起，也是其自2002年以来第一次下降到年度投资总数的三分之一左右。对比2005年，初创期企业获投数量为89起，仅占该年度投资案例总数的39．0％。
分析个中原因，一方面可能是由于《关于外国投资者并购境内企业的规定》发布，阻碍了扩张期和成熟期企业海外上市的道路，使创业投资机构转而投向初创期企业，并且更加谨慎地进行选择和培养；另一方面由于进入到中国市场上的创业投资机构持续增多，特别是私募股权基金的进入，部分私募股权基金选择投资扩张期及未上市的成熟期企业，分食了传统定义上的创业投资基金的市场。
创投机构竞争日益激烈
私募股权机构大举进入，打破竞争格局。2006年，亚洲市场上的私募股权投资的活跃也带动了中国市场的发展。2006年的前11个月内，有35支可投资于中国大陆地区的亚洲基金募《集成功，募集金额高达121．61亿美元。在新募集的基金中有18支属于成长基金(Growth Capital)，占新募基金数量的51．4％。成长基金主要投资于处于扩张及扩张后期的企业，但这些企业也是创投机构重点关注的投资对象。
从2006年的投资情况看，私募股权机构和创业投资机构各自投资处于同一行业和相同发展阶段的企业的事件时有发生，而双方同时看好一家企业进行联合投资的情况也屡见不鲜。例如法国NBP亚洲投资基金与鼎晖创投和集富亚洲投资等创投机构联合投资江西赛维；高盛与光速、华登和红点联合投资的中微半导体等等。
私募股权投资在中国市场上的逐渐增多给国内创业投资机构带来了冲击，使创投市场的竞争进一步加剧；而创投基金也会将部分焦点放置在非TMT行业和成熟企业的投资上(如软银赛富投资环球雅思等)。这种情形在明年可能仍将持续。
外资创投机构仍处主导地位。2007年的投资资金中，外资创投机构仍然占绝对主导：74．2％的资金是外资创投机构投资的，剩下不到30％的资金中，仅有18．3％的资金完全是本土的。
美国全国风险投资协会(NVCA)总裁马克·哈森认为，随着内地知识产权状况的改善、企业财务系统的健全、越来越多具有商业眼光和意识的创业者的涌现，内地市场对美国风险投资机构的吸引力会越来越大。其中原因，“不仅在于中国本身是个大市场，也因为未来中国在很多行业的全球价值链中占据重要地位。”
在资本规模方面占有绝对优势的外资创投机构对刚刚发展起来的本土创投机构形成巨大威胁，而本土机构的优势主要在对国情、行情、企情和本土文化的把握和理解上，此外具有本土经验的创投人才也是一个重要砝码，是资本雇佣智力，还是智力统驭资本，成为未来中国创投行业的主要看点。
中国天使投资人部落逐渐成型。2006年中国创投市场活跃异常，各类投资者纷纷出现在这个市场上。除了私募股权投资抢摊创业投资者的风头外，原来为少数的天使投资人逐渐开始增加并活跃在各个投资案例中，其中闪耀着不少创投市场上的知名人物。例如红杉资本的初始合伙人沈南鹏、空中网CEO周云帆、北极光高级顾问杨镭等，原3721创始人周鸿神也积极加入了天使投资人的行列。
天使投资人在国内市场上的发展，将进一步促进创投市场的活跃。更多处于创业初期尚无法获得创业投资机构青睐的企业可以借助天使投资而逐步发展壮大。
政府支持力度不断加大
政府大力改善国内资本退出环境。2005年4月29日，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，2006年股权分置改革逐步完成，大力推动了深圳中小企业板的发展，为创业投资商们在资本市场上的退出提供了新的管道。今年重启
IPO后，中小板的上市标准做了调整，审查效率明显提高。
在2006年由创业投资商或私募股权投资商支持的39家IPO公司中，有10家企业是在深圳中小板上市，较过去大幅增加，有1家在上海证交所挂牌上市，合计共占全部39家公司的四分之一强。特别引人关注的是由IDGVC投资的广东远光软件公司于8月23日在深圳中小板挂牌上市，成为其将投资企业从国内资本市场退出的第一单，也创下外资创投投资企业在中国资本市场上市先例。
有关分析评论称，由于国家有关文件对海外资本市场的限制，加上国内资本市场的逐步完善，将来可能会吸引一些外资创投机构尝试以人民币代替美元直接在中国市场上进行募资和投资。
政府设立创投引导基金支持创投企业发展。根据2005年发布、2006年正式施行的《创业投资企业管理暂行办法》规定：“国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展”。同时2006年国务院发布的《关于实施(国家中长期科学和技术发展规划纲要)若干配套政策的通知》也提出：“鼓励有关部门和地方政府设立创业投资基金，引导社会资金流向创业投资企业。”
由国外发展的例子来看，由政府引导基金所主导的创业投资，由于政府的资金投入而对其他投资人有很好的示范效果，并加强其投资信心。此外，这对于整体产业的发展也起到很好的引导作用，这是因为政府引导基金所投入的企业一般是国家重点发展的前瞻性企业或是需要高技术、高资本含量的企业，也因此这样的投资项目一般具有高风险且不易为投资人所了解等特性。目前，政府设立创业投资引导基金的基本模式是：政府财政先拿出一部分资金设立一个专门基金，然后将这个基金作为垫底资金，采取入股的方式与社会资本结合，形成创业投资企业，再由这个企业独立对外投资。
2006年国内已经出现的创业投资引导基金包括：2006年3月，国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同组建的“苏州工业园区创业投资引导基金”，总规模为10亿元；2006年9月，北京市海淀区设立创业投资引导基金，该基金初期投资全部为财政性资金，每年财政拨款不少于7000万；2006年10月，“上海浦东新区创业风险投资引导基金”正式启动，规模也是10亿元。引导基金的成立，可以吸引社会资金参与创业投资，有助于推动我国重点产业的发展。
政府进一步完善中国创业投资产业法律体系。2006年8月27日，《中华人民共和国合伙企业法》修订完成，进一步完善了中国创业投资产业法律体系。新法在三个方面做了重要调整：扩大了合伙人范围，明确了法人可以参与合伙；增加了有限责任合伙的内容，即增设“特殊的普通合伙”制度；增加 了有限合伙企业形式。新的《中华人民共和国合伙企业法》主要在两个方面
对国内的创业投资行业有所促进：
第一，对有限合伙企业的承认，使投资者和资金管理者能够更好地并且是合法地结合起来。管理者作为普通合伙人，对合伙企业债务承担无限连带责任；投资者则作为有限合伙人，以其认缴的出资额为限对合伙债务承担责任；第二，实行有限合伙企业制度后，有限合伙企业不必缴纳企业所得税，仅由合伙人分别缴纳所得税。这样避免了对公司制下创业投资机构的双重征税。
这部修订后的《中华人民共和国合伙企业法》与2005年修订的《公司法》、《证券法》，以及今年施行的《创业投资管理暂行办法》一起，进一步完善了中国创业投资产业的法律体系。
点评：2006年，中国风险投资融入全球化的进程大幅提速，国内经济的高速、稳健发展使中国风险投资成为全球增长最快、最具增长潜力的市场，众多大牌外资创投机构纷纷登陆中国，并在行业中占据主导地位，不仅引领着新的投资方向，并且向整个投资产业链渗透。政府的支持引导以及政策环境的不断完善，也为高速发展的中国风险投资提供了有利条件。然而，在一派繁荣的景象背后，还有一些深层次的问题值得思考：第一，无论是新兴产业，还是传统领域，中国企业跻身全球舞台都离不开资本的大力支持，而吸引优质资本，最重要的是创新型的思维，在创新体系中，理念创新、模式创新先于技术创新、产品创新，吸引国际资本需要国际化的经营理念、架构和执行能力，这是中国企业当前最欠缺，也是最需要补的重要一课；第二，如何发展、壮大本土创投机构成为非常紧迫的问题。正如张维迎教授所说，当前中国风险投资业的“暴利”大部分上都被国外创投机构抢走了。实质上，中国不缺资本，但仍然存在一些体制性的障碍，限制了中国本土金融机构的大发展，当前活跃在创投市场的本土机构大多数还是一些资本规模有限的民间、民营企业，远远不能满足我国庞大的产业资本需求，改变这一市场格局，将更多的投资利润留在本土，有待本土“主力军”迅速培植和壮大。
中国VC市场已成“三分天下”的格局
目前中国VC市场已形成了三分天下的格局，他们分别是：公司(机构)型基金，私募基金(PE)，天使投资人。
私事基金
与封闭基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点。首先，通过非公开方式募集资金；其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者；第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投人基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。
看100个项目，最终成功投资的只有3个，这是私募基金内部统计的比例，投资前必须经过大量的筛选和调查，工作量非常大。从概率的角度来看，VC的回报平均值是负的，还不如做债券。但在分布上是少数的VC(10％，20％)赚到大部分的钱(80％，90％)，即所谓的“二八定律”。
私募基金的募集是一个持续的过程。但首期募集可能只有10％，以后的资金根据项目的滚动情况来酌情增加。一般募集的基金存续期限是10年，前五年是一个播种、培育的过程，而后五年就要逐渐开始选择合适的时机，准备退出。上市是私募基金最为青睐的退出方式。
国外的私募基金业已经发展得非常成熟，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务。私募基金是市场上最活跃的VC，这些基金的规模之大超出人们的想象，动辄数亿美元。在中国，业界比较有名的私募基金包括IDG技术创业投资基金和红杉资本(Sequoia Capital)等。
公司(机构)型基金
2006年6月21日，西门子创投公司(SVC)总裁兼首席执行官Ralf Schnell博士在北京宣布西门子创投正式进入中国，分别在北京成立办事处，在上海设立了办公室。
西门子创投就是是典型的公司型基金，这种类型的基金的全部资金均来源于母公司。它是作为母公司的一个投资部门而设立的，主要有两个目标：一是从投资活动中取得丰厚的回报，二是选中的企业要能够为整个集团带来价值。其中后者是公司性投资基金与其他基金的最主要的区别，他们不只看重投资回报率，还要看这样的企业是否能为整个集团所用。
Ralf Schnell博士称，西门子创投的主要目标是找出可支持西门子核心业务发展的创新型企业和技术，并为其提供资金，尤其是在信息和通信、医疗解决方案、自动化与控制、能源、汽车技术和交通系统以及照明等领域。
这些都是西门子集团重点发展的业务领域，投资这些领域里的初创企业，如果成功的话，对于西门子来说无疑会“近水楼台先得月”。所以像西门子这样的公司型基金的退出机制也与其他的基金稍有不同，其中最主要的退出方式是卖出，但是也有一部分由他们投资的初创企业最终被西门子集团收购，这在其他类型的风险基金中非常少见。
天使投资人
天使投资(Angel Investment)最初是指具有一定公益捐款性质的投资行为，后来被运用到风险投资领域。“天使投资人”目前指的是用自有资金投资初创公司的富裕的个人投资者。
与公司型基金以及私募基金比起来，天使投资人的实力要小得多。他们瞄准的一般都是一些小型的种子期或者早期初创项目。一笔典型的天使投资往往只是区区几十万美元，可能还不到风险资本家随后可能投入资金的零头。不过，天使投资人更倾向于利用自身的知识和才能为企业提供增值服务。他们的一个很重要的目的就是为企业的成长出谋划策以获得成就感，而且其获取高额回报的初衷也促使他们尽力为企业的发展壮大助一臂之力。由于他们使用自己的钱去投资，而且投资了很多种子期的项目，帮助企业成长，所以才被人们尊称为“天使投资人”。
在美国，天使投资人经常是成功的企业家、大企业的CEO、富有的演员、体育明星、医生、律师，或其他自由职业者。他们大多受过高等教育，普遍具有较高的素质和良好的社会背景，具有为所投企业提供服务的先天条件。从我国天使投资人的构成上看，除职业投资者外，还包括：外资公司的代表、高管人员、海外华侨和海归人士，以及国内成功的民营企业家和先富起来的一部分人。
天使投资人在中国已经存在多年，大部分都是一些富人之间的松散网络。但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于十几年前股市大牛市期间美国工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些。
2007年中国风险投资展望
近日，美国风险投资协会(NVCA)发布了2007年全球风险投资 预测报告。通过调查采访200多个VC机构，报告以概率的形势分析了全球风险投资动向。
报告显示，2007年全球风险投资规模最有可能在270亿美元的水平。美国研究机构指出，鉴于全球流动性好转的势头有望延续，2007年全球总体投资水平将随之增长。
报告还显示，能源、媒体、互联网投资将成为明年VC重点关注的行业，“2006年中，能源、互联网和媒体娱乐板块的风险投资已经呈现出明显上扬态势，而该趋势在2007年有望得以保持。”据预测，在2007年的一年中，有关能源板块的风险投资增长额度有望达到90％，与此同时，有关媒体和互联网领域的风险投资增长幅度将达到70％。近来兴起的半导体芯片、医疗器械以及生物化学行业并不会在明年出现投资井喷的现象。此外，一直以来就十分热门的风险投资项目，也将持续之前的温度。
另一方面，分析家表示，风险投资家惯用的获利手段，即帮助公司IPO公开上市募集资金，已经不再是投资家唯一的盈利手段。投资机构现在寄希望于其他机构的购买来获取利润。不过在一份调查中，仍然有一半以上的风险投资机构认为，IPO上市是把手中投资机构早日脱手的最佳途径。而71％的风险投资公司则钟情于把手中股份抛售给其他私营股票公司。2007年，套利基金等形式的投资机构，将成为风险投资的竞争对手。
特别令中国企业兴奋的消息是，该项调查表明，风险投资家对非美国公司的兴趣直线上升，尤其以中国和印度为代表。包括中印在内的亚洲以及东欧地区风险投资总额在2007年将持续增长，以色列、加拿大、西欧等发达地区风险投资总额则将维持在2006年水平。在接受其调查的200多个美国VC机构中，93％的机构认为中国2007年风险投资将会继续增长，持平的为5％，仅有2％的机构认为会下降。
2007，中国风险投资仍然是全球焦点，这已毋庸置疑。除了新能源、媒体、互联网这三个全球VC关注的重点行业外，传统产业将成为风险投资的又一热点领域。
有关数据表明，从2006年11月份开始，TMT行业在融资数量和金额上开始大幅下降；11月份，获得风险投资的TMT行业融资额为1．232亿美元，占当月已披露融资额的49％，非TMT企业则达到融资金额的51％，首次超过了TMT行业。以此推断，传统产业在2007年将超过高科技产业成为新的热点。
有关评论称，盈利模式的不稳定与有关政策变动使风险投资对高科技企业却步。“最近国家六部委出台的关于红筹模式的规定，使得高科技企业通过红筹模式快速在境外上市的这条路走起来异常艰难，很多风险投资企业为此坐立不安，开始将投资方向转向传统产业倾斜。”英联、霸菱投资了蒙牛、李宁，华平基金给国美投资1．5亿美元等，这些似乎都是投资方向转变的信号。
另一方面，传统领域因需求强烈、成本低、回报高、风险小受到风险投资格外青睐。有关业内人士称，传统领域开始吸引VC是双方面的，一方面是传统行业企业开始意识到风险资本在企业发展中的重要作用；另一方面，中国的消费水平和消费档次正在逐步提高，由此涉及到的衣食住行领域的盈利也吸引了VC的注意。
此外，传统行业另一个更大的优势是有完整的产业链结构，可以通过产业链衍生出相关产业群，产生巨大的产业聚合效应，风险投资还可以据此向衍生产业投资，通过这种投资组合降低所投资企业的风险，又可以通过产业链投资延展新的利润空间。
由于很多传统行业因为未引起风险投资的足够重视，因此其介入的成本非常低，风险也相对较低，一旦通过风投将企业发展壮大，其投资回报远高于高科技行业。据一位从事风投的业内人士介绍，在同样的投资周期内，传统行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5～20倍左右。
据预测，2007年，能源、化工、机械、电力、汽车零配件、餐饮以及加工等有巨大的市场发展空间和独特优势的传统行业都将是风险投资的重点目标。
点评：如上所述，2007年，风险投资将在中国新兴产业与传统产业两个领域全面开花。结合国家“十一五”时期发展规划，新能源、文化创意、绿色科技、健康科技等新兴产业将在未来几年得到极大发展；而消费、公共基础设施、电力、装备制造业等传统产业同样蕴藏着巨大的发展空间。前者主要发挥新增附加值的效应，后者更多是产业的聚合效应，充分挖掘不同领域的“价值”、扮演好产业触媒的角色将成为下个十年国内风险投资发展的新模式。风险投资对产业契入的越深，风险越小、回报越高、联功效应越大，这为风险投资提出了更高的要求，不仅仅是资本的投入，还需要专业的知识、广博的信息，以洞悉产业的发展规律、经济社会发展的主脉，从而站在更高、更远的思想层面，与企业共同制定战略图景，创新经营模式，科学、系统推进共同的事业规划。2007年，资本与智力结合，将开辟中国风险投资的新天地。
创业投资的一般流程
·产生创业灵感
一个新企业诞生往往是伴随一种灵感或创意而开始的。所谓创意，是指在创造性思维活动过程中所创造的独特设想与构思。对于创业者来说，这个创意应该具备独特的思路、可行的理念，有一定规模的市场容量，可转化为现实的生产力，也就是说，此创意经过努力是可以实现的，必须能保证有一定规模的未来收入。
·建立合作班子
一个平衡的和有能力的班子，应当包括有管理和技术经验的经理和财务、销售、工程以及软件开发、产品设计等其它领域的专家。为建立一个精诚合作、具有献身精神的班子，这位创业家必须使其他人相信跟他一起干是有价值和利益(包括精神与物质两个方面)。
·企业初步定型
通过获得现有的关于顾客需要和潜在市场的信息，一班人马着手开发某种新产品。这期间，创业者往往没有任何报酬，主要靠自己的积蓄过活。风险资本公司很少在这个阶段就向该企业投资(这种最原始的创业资本叫“种子”资金)，在这个阶段，支撑创业者奋斗的主要动力是创业者的创业冲动和对未来的美好向往。
·制定企业计划
一份企业计划书，既是开办一个新公司的发展计划，也是风险资本家评估一个新公司的主要依据。一份有吸引力的企业计划书要能使一个创业家认识到潜在的障碍，并制订克服这些障碍的战略对策。
·寻找资本支持
创业家往往通过朋友或业务伙伴把企业计划书送给一家或更多的风险资本公司。如果风险家认为企业计划书有前途，就与这个企业班子举行会谈。同时，风险资本家还通过各种正式或非正式渠道，了解这些创业家以及他们的发明情况。
·企业开张
如果创业家的企业计划书(一般是经过某种修正之后)被风险资本家所认可，风险投资家就会向该创业者投资，这时，创业者和风险投资者的“真正”联合就开始了(风险资本家不仅是这个新成立公司董事会的成员，而且要参与新企业的经营管理)，一个新的企业也就诞生了。
·上市
在这家公司开办五、六年后，如果获得成功，风险资本家就会帮助它“走向社会”，办法是将它的股票广为销售。大多数风险资本家都希望在五年内能得到相当于初始投资的10倍收益。当然，这种希望并不总是能够实现的。在新创办的企业中，大约有20-30％会夭折，60-70％会获得一定程度的成功，只有5％的新企业大发其财。