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美国第五大投资银行贝尔斯登终结85年独立营运历史。它曾因抵押贷款业务荣膺全球最赚钱的投行，也因此在次贷危机爆发时深陷漩涡，被贱价收购。这家一年前市值还有170亿美元的投资银行，如今值的价钱，还不如它在纽约曼哈顿的一栋总部大楼。
贝尔斯登终于把自己卖了。
3月16日，在美国联邦储备局300亿美元的担保下，摩根大通银行(JP Morgan)宣布以2.36亿美元(即每股2美元)的超低价收购深陷次贷泥潭的贝尔斯登(Bear Steams)。这个价格，相比一年前贝尔斯登股价170美元时，整整缩水了100多亿。
在贝尔斯登大股东和员工们的强烈反对下，3月24日，摩根大通修改了收购协议。收购报价由之前的每股2美元提高到每股10美元。这一出价在贝尔斯登董事会议上获得通过，整个收购于4月8日完成。
尽管提高了4倍，10美元一股的卖身，还是太残酷了。损失最惨重的，是持股近10％的第一大股东，英国富翁约瑟夫·刘易斯(Joseph Lewis)。去年7月起，刘易斯逐级买入跌价中的贝尔斯登股份，目前一共持有1214万股，平均股价为103美元。现在，他的投资缩水了90％。
但即便如此，仍没有人敢说，摩根大通捡了便宜。“贝尔斯登5000亿美元的资产里还有多少坏账你根本不知道。会不会消化不良?肯定会。最坏的情况，摩根大通自己也会被拖累破产。”独立经济师、前摩根斯坦利亚洲区首席经济学家谢国忠说。
这就是次贷漩涡的可怕之处：深不见底，而且逐级扩散。
继新世纪金融公司(New Century Financial Corp.)、美国国家金融服务公司(Countrywide Financial Corp.)之后，贝尔斯登是第一个淹没在漩涡里的华尔街大鳄。如果说高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登这五大投行定义了今日的华尔街，那么，随着次贷危机从房贷市场蔓延到投行，华尔街的危险。也许才刚刚开始。
贝尔斯登前世今生
贝尔斯登成立于1923年，经历过大萧条和两次世界大战，因投资积极大胆闻名。2003年，贝尔斯登因占领抵押贷款业务的主要市场，税前利润超过高盛和摩根斯坦利，成为全球盈利最高的投资银行。
当市场欣欣向荣时，抵押贷款的证券化产品让投行获利丰厚，因为投资银行家们在这方面的专业知识令其占尽优势；但是，一旦周期逆转，市场陷入衰退，这些高风险易减值的资产，则可能瞬间蒸发。
2007年1月，贝尔斯登股价还曾冲到历史高点171美元；但到了6月，次贷危机加深，它旗下两只对冲基金即因损失惨重停止赎回，成为当时的标志性事件。8月，贝尔斯登宣布上述两只基金倒闭，公司联席总裁沃伦·斯佩克辞职。股价随之大跌，5月到8月。公司账面资产缩水就达420亿美元。2008年一开头，被寄予重望的贝尔斯登新CEO施瓦茨上任，却已无力回天。滚雪球般的债务袭来，市场失去信心，客户出现挤兑。几乎是一夜之间，贝尔斯登就垮了。
查过贝尔斯登的账目之后，摩根大通宣布，贝尔斯登资不抵债。谢国忠说：“尽管摩根大通有低估贝尔斯登价值的动机，但在美联储眼皮底下，如果贝尔斯登还有偿付能力，摩根大通是不敢谎称的。所以，贝尔斯登事实上已经破产了。”
可对贝尔斯登来说，摩根大通必定不是救市的“君子”。自去年6月股价缩水以来，贝尔斯登就一直提防恶意收购。在华尔街流传的买家名单中，摩根大通、美国银行、花旗银行早在其列。谢国忠幽默评价：“如果我是贝尔斯登，我会在路上吞下毒药，如果能让摩根大通消化不良，也许我感觉会更好些。”
而对风雨飘摇的华尔街来讲，美联储注资300亿美元，同时把窗口贴现利率由3.5％下调至3.25％。这种空前积极的拯救行动或许可称“君子”，却未见得是喜事。
谢国忠说：“如果美国敢让贝尔斯登破产清算，投资者会清楚大量非流动性债券的真实价格，那么标志着熊市已经触底，经济也许会以短痛的方式解决问题。日本调整持续了10年，是因为日本政府没有强制银行清算不良资产，而是允许银行用经营收入逐渐抵消不良资产。这一渐进路线曾在相当长时间内使得日本信贷紧缩，经济增长停滞。美国正在做同样的事情。”
与“中信”有缘无份
2007年10月22日，贝尔斯登宣布，将与中国的中信证券协议建立“全面战略性联盟”。根据协议，双方各出资10亿美元交叉持股。共享管理经验和技术，并将在香港建立一家合资公司，整合两家公司在亚洲其余地区的现有业务。
当时，这条新闻在中国相当振奋人心：获得相当于贝尔斯登6％的股权，将令中信证券在华尔街拥有董事席位和发言权。在中国国家投资公司(中投)收购黑石、国家开发银行收购巴克莱银行之后，这将是中国公司第一次获得华尔街的入场券。
美国银行的研究报告乐观认为。中信证券的投资，可以立刻得到贝尔斯登股价上涨带来的好处——因为过去一年，贝尔斯登的股价已跌去1/3。华尔街也同意，引进中信证券可以让贝尔斯登确保6％的股份不会出售，在潜在的收购战中赢得一个坚定的盟军。
只是谁都没想到，大潮退得这么快。
“中信”与贝尔斯登开始具体合作谈判的时候，它的股价还有113美元。半年间，股价跳水，主体易人，合作谈判还没结束，就被迫终止。此时的中信证券，除了庆幸逃脱一劫，也只能暗自遗憾，走进华尔街的精密计划，竟然这样突兀地落空了。
次贷危机比人们预想的更严重。它不只破坏了次贷市场和关联的衍生市场，而且蔓延到美国其它的金融市场，甚至覆盖到海外多层次的投资群体。这种瘟疫式的扩散，打乱了国际金融市场的投资环境。
次贷到底何时见底?谁会是下一个贝尔斯登?激流直下的华尔街，想踏足进去的人，都不得不再三掂量。
谢国忠认为，贝尔斯登的崩盘已经暴露，次贷危机已从流动性问题转移到其它领域。“接下来是房地产市场崩盘，然后许多地方银行破产，它们的房地产贷款占资产比重很大。这会引起另一轮恐慌，这种情形，可能一两个月后就出现。”
(责任编辑 袁 红)
贝尔斯登终于把自己卖了。
3月16日，在美国联邦储备局300亿美元的担保下，摩根大通银行(JP Morgan)宣布以2.36亿美元(即每股2美元)的超低价收购深陷次贷泥潭的贝尔斯登(Bear Steams)。这个价格，相比一年前贝尔斯登股价170美元时，整整缩水了100多亿。
在贝尔斯登大股东和员工们的强烈反对下，3月24日，摩根大通修改了收购协议。收购报价由之前的每股2美元提高到每股10美元。这一出价在贝尔斯登董事会议上获得通过，整个收购于4月8日完成。
尽管提高了4倍，10美元一股的卖身，还是太残酷了。损失最惨重的，是持股近10％的第一大股东，英国富翁约瑟夫·刘易斯(Joseph Lewis)。去年7月起，刘易斯逐级买入跌价中的贝尔斯登股份，目前一共持有1214万股，平均股价为103美元。现在，他的投资缩水了90％。
但即便如此，仍没有人敢说，摩根大通捡了便宜。“贝尔斯登5000亿美元的资产里还有多少坏账你根本不知道。会不会消化不良?肯定会。最坏的情况，摩根大通自己也会被拖累破产。”独立经济师、前摩根斯坦利亚洲区首席经济学家谢国忠说。
这就是次贷漩涡的可怕之处：深不见底，而且逐级扩散。
继新世纪金融公司(New Century Financial Corp.)、美国国家金融服务公司(Countrywide Financial Corp.)之后，贝尔斯登是第一个淹没在漩涡里的华尔街大鳄。如果说高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登这五大投行定义了今日的华尔街，那么，随着次贷危机从房贷市场蔓延到投行，华尔街的危险。也许才刚刚开始。
贝尔斯登前世今生
贝尔斯登成立于1923年，经历过大萧条和两次世界大战，因投资积极大胆闻名。2003年，贝尔斯登因占领抵押贷款业务的主要市场，税前利润超过高盛和摩根斯坦利，成为全球盈利最高的投资银行。
当市场欣欣向荣时，抵押贷款的证券化产品让投行获利丰厚，因为投资银行家们在这方面的专业知识令其占尽优势；但是，一旦周期逆转，市场陷入衰退，这些高风险易减值的资产，则可能瞬间蒸发。
2007年1月，贝尔斯登股价还曾冲到历史高点171美元；但到了6月，次贷危机加深，它旗下两只对冲基金即因损失惨重停止赎回，成为当时的标志性事件。8月，贝尔斯登宣布上述两只基金倒闭，公司联席总裁沃伦·斯佩克辞职。股价随之大跌，5月到8月。公司账面资产缩水就达420亿美元。2008年一开头，被寄予重望的贝尔斯登新CEO施瓦茨上任，却已无力回天。滚雪球般的债务袭来，市场失去信心，客户出现挤兑。几乎是一夜之间，贝尔斯登就垮了。
查过贝尔斯登的账目之后，摩根大通宣布，贝尔斯登资不抵债。谢国忠说：“尽管摩根大通有低估贝尔斯登价值的动机，但在美联储眼皮底下，如果贝尔斯登还有偿付能力，摩根大通是不敢谎称的。所以，贝尔斯登事实上已经破产了。”
可对贝尔斯登来说，摩根大通必定不是救市的“君子”。自去年6月股价缩水以来，贝尔斯登就一直提防恶意收购。在华尔街流传的买家名单中，摩根大通、美国银行、花旗银行早在其列。谢国忠幽默评价：“如果我是贝尔斯登，我会在路上吞下毒药，如果能让摩根大通消化不良，也许我感觉会更好些。”
而对风雨飘摇的华尔街来讲，美联储注资300亿美元，同时把窗口贴现利率由3.5％下调至3.25％。这种空前积极的拯救行动或许可称“君子”，却未见得是喜事。
谢国忠说：“如果美国敢让贝尔斯登破产清算，投资者会清楚大量非流动性债券的真实价格，那么标志着熊市已经触底，经济也许会以短痛的方式解决问题。日本调整持续了10年，是因为日本政府没有强制银行清算不良资产，而是允许银行用经营收入逐渐抵消不良资产。这一渐进路线曾在相当长时间内使得日本信贷紧缩，经济增长停滞。美国正在做同样的事情。”
与“中信”有缘无份
2007年10月22日，贝尔斯登宣布，将与中国的中信证券协议建立“全面战略性联盟”。根据协议，双方各出资10亿美元交叉持股。共享管理经验和技术，并将在香港建立一家合资公司，整合两家公司在亚洲其余地区的现有业务。
当时，这条新闻在中国相当振奋人心：获得相当于贝尔斯登6％的股权，将令中信证券在华尔街拥有董事席位和发言权。在中国国家投资公司(中投)收购黑石、国家开发银行收购巴克莱银行之后，这将是中国公司第一次获得华尔街的入场券。
美国银行的研究报告乐观认为。中信证券的投资，可以立刻得到贝尔斯登股价上涨带来的好处——因为过去一年，贝尔斯登的股价已跌去1/3。华尔街也同意，引进中信证券可以让贝尔斯登确保6％的股份不会出售，在潜在的收购战中赢得一个坚定的盟军。
只是谁都没想到，大潮退得这么快。
“中信”与贝尔斯登开始具体合作谈判的时候，它的股价还有113美元。半年间，股价跳水，主体易人，合作谈判还没结束，就被迫终止。此时的中信证券，除了庆幸逃脱一劫，也只能暗自遗憾，走进华尔街的精密计划，竟然这样突兀地落空了。
次贷危机比人们预想的更严重。它不只破坏了次贷市场和关联的衍生市场，而且蔓延到美国其它的金融市场，甚至覆盖到海外多层次的投资群体。这种瘟疫式的扩散，打乱了国际金融市场的投资环境。
次贷到底何时见底?谁会是下一个贝尔斯登?激流直下的华尔街，想踏足进去的人，都不得不再三掂量。
谢国忠认为，贝尔斯登的崩盘已经暴露，次贷危机已从流动性问题转移到其它领域。“接下来是房地产市场崩盘，然后许多地方银行破产，它们的房地产贷款占资产比重很大。这会引起另一轮恐慌，这种情形，可能一两个月后就出现。”
(责任编辑 袁 红)