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但2010年究竟是不同的一年，内外环境的纷繁复杂决定了2010年的货币政策并不是简单用“紧缩”或者“宽松”中任意两个字就可以概括的。
5月10日，央行公布《2010年第一季度中国货币政策执行报告》。这份报告指出，现阶段，我国经济面临的外部环境正在好转，国内各项政策措施正在取得成效，宏观经济回升向好的势头得到进一步巩固；但同时，当前经济发展的内外环境仍然极为复杂，货币政策的调整及执行依然重任在肩。下一阶段，央行将“继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，提高金融支持经济发展的可持续性。加强流动性管理，保持货币信贷适度增长。加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。”
自进入2010年起，国内货币政策的走向一直都是众人瞩目的焦点。尽管中央经济工作会议早已为2010年货币政策定下“适度宽松”的基调，但2009年超增的信贷以及2010年初不断攀高的CPI和快速反弹的贸易顺差都在增加着人们对于“适度宽松”如何执行的质疑。年初仅2个月时间，人民币存款准备金率两度上调，重新迫近历史高点；连续的公开市场操作带动市场实际利率明显上浮。事实上，2010年初，货币政策紧缩一度成为市场中较为大众的预期，悲观的人甚至已经开始等待信贷紧缩和加息。
或许此时，已经有人回忆起了2007年。资金对于企业有如血液，在一定程度上，货币政策便有如“输血”或是“抽血”那一纸医嘱。对于那些身心尚不足够强大的纺织企业来说，有时候，好与坏，乃至生与死，就在这一纸医嘱之间。2007年，在从紧的货币政策之下，纺织行业中也确有昔日巨擘因“断血”而轰然倒下的实例。
但2010年究竟是不同的一年，内外环境的纷繁复杂决定了2010年的货币政策并不是简单用“紧缩”或者“宽松”中任意两个字就可以概括的。尽管目前国内的流动性风险和通货膨胀预期确实存在，但“紧缩”还不是主旋律，现时替代“紧缩”和“宽松”的是另外两个字——“灵活”。
这样的信息来自央行报告中的这样几个方面：
第一，关于信贷投放。由于欧洲主权债务危机等不确定性因素的存在，全球经济走势前景仍不明朗，同时我国内需回升的基础还不平衡，民间投资和内生增长动力还有待强化，我国宏观经济虽然面临的有利因素较多，但前景并非全无变数。所谓“预防流动性过剩、经济过热”显然还不是这一阶段宏观调控所需要考虑的问题，保持经济的平稳运行，防止大起大落才是政策目标的终极所在。因此，货币政策必须紧随国内外宏观经济可能瞬息万变的前景走势保持高度灵活，才能够为我国国民经济发展起到应有的保驾护航作用。而且，由于近期房地产市场相关调控政策相继出台，占据国内新增贷款较大比重的房地产贷款将随政策效果显现而逐步下降。也就是说，国内信贷投放正在变得更为可控，这使得控制信贷规模的紧迫性相对前段时间显著下降，“紧缩”预期大大减少，也为下一阶段的货币政策发挥更多的灵活性，在促进经济健康可持续发展方面发挥更多的作用提供了空间。
第二，关于通货膨胀预期。2010年以来，国内物价指数一直维持在较高水平，这与金融危机以来全球范围内货币政策大幅宽松、流动性过于充裕关系紧密。但除了流动性的因素以外，当前外需还在恢复之中，国内工业产能仍然较为充裕，供需基本面仍然良好，通货膨胀预期基本上也仍处于政策可控范围。而轻微的通货膨胀对于经济发展是有一定促进作用的，因此，国内货币政策对于通货膨胀预期的调控力度也完全可以根据国内外宏观经济走向再做灵活性调整。此外，央行报告提出了五种手段协调配合管理通货膨胀预期，其中加快资源类产品价格改革、综合采取措施增加农产品供给等具有市场化特征的措施对于缓解通货膨胀预期和促进国民经济可持续发展均具有效果空间，也为降低货币政策的“紧缩”预期，提高灵活性提供了条件。
第三，关于加息。央行在报告中对“套利交易”设专栏论述，这表明，为了避免因套利活动活跃加大国内的流动性风险，央行会多方参考世界主要国家的货币政策走向灵活调控国内的利率政策。虽然2010年初，央行多次通过发行央票回购流动性，引导市场利率上浮，但随着房地产业新增贷款减少，信贷增长逐步减速，流动性进入更加可控的范围，加息的预期将随市场变化逐步下降。二季度以来，央行已近开始通过发行三年期央票引导市场利率下浮，以确保国民经济不因受地产业影响而大起大落，利率调控政策的灵活性得以体现。
由央行报告中传递出的上述信息可见，2010年的货币政策以“灵活”为特征，而决定这一特征的根本原因还是在于金融危机的影响仍未彻底消除，且其前途至今仍可谓扑朔迷离，难以彻底参透。在这样的情形之下，货币政策很难十分清晰地呈现出“紧缩”或者“宽松”的确定走势，参考内外形势变化进行适应性调整才是主旋律，也就是所谓的“灵活性”。
因此，想准确解读2010年全年货币政策的走势将是困难的。但从央行的报告当中，对于短期内的下一个阶段，货币政策的基本立足点仍然依稀可见，那就是信贷投放和适当的流动性对于我国宏观经济继续实现回升向好意义依然重大。至少目前看来，从实体产业入手大规模调控货币流动性的时点并没有真正到来，在这样的情况下，如果国内外经济环境仍处于目前的上行轨迹而没有意外情况发生，那么，最大限度的保持货币信贷适度增长，相对均衡地安排全年贷款投放节奏，以及维持适当的市场利率应当是信贷政策所追求的理想目标。而在此前提之下，为了提高资金使用效率，降低信贷投放风险，信贷政策将更多的与产业政策、环保政策协调配合，更多地在促进经济结构调整中发挥作用，这也是灵活性所在。
对于纺织行业而言，这份报告所传递的信息或许只能称为不好不坏。虽然相对于前一段时间，货币政策紧缩的风险已经有所下降，对于“断血”的担忧可以或多或少减轻一些。但受制于行业特点，纺织企业在受惠于货币政策支持方面历来也不占优势，很难谈得上有实质性的利好。但这份报告所传递的信息对于行业仍然是有价值的。一方面是，我们正处在一个外部环境格外复杂的发展阶段，具备自己的灵活性，具备灵活应变的能力正是决定成与败的重要一环。而另一方面恰恰是，无论环境如何复杂，加快调整变革，寻求更具可持续性的发展方式可以称得上是一条以不变应万变的良策，把握这一点就等于把握住了现时经济环境发展和宏观政策调整的走势。
(本文作者为中国纺织经济研究中心经济分析师)
5月10日，央行公布《2010年第一季度中国货币政策执行报告》。这份报告指出，现阶段，我国经济面临的外部环境正在好转，国内各项政策措施正在取得成效，宏观经济回升向好的势头得到进一步巩固；但同时，当前经济发展的内外环境仍然极为复杂，货币政策的调整及执行依然重任在肩。下一阶段，央行将“继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，提高金融支持经济发展的可持续性。加强流动性管理，保持货币信贷适度增长。加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。”
自进入2010年起，国内货币政策的走向一直都是众人瞩目的焦点。尽管中央经济工作会议早已为2010年货币政策定下“适度宽松”的基调，但2009年超增的信贷以及2010年初不断攀高的CPI和快速反弹的贸易顺差都在增加着人们对于“适度宽松”如何执行的质疑。年初仅2个月时间，人民币存款准备金率两度上调，重新迫近历史高点；连续的公开市场操作带动市场实际利率明显上浮。事实上，2010年初，货币政策紧缩一度成为市场中较为大众的预期，悲观的人甚至已经开始等待信贷紧缩和加息。
或许此时，已经有人回忆起了2007年。资金对于企业有如血液，在一定程度上，货币政策便有如“输血”或是“抽血”那一纸医嘱。对于那些身心尚不足够强大的纺织企业来说，有时候，好与坏，乃至生与死，就在这一纸医嘱之间。2007年，在从紧的货币政策之下，纺织行业中也确有昔日巨擘因“断血”而轰然倒下的实例。
但2010年究竟是不同的一年，内外环境的纷繁复杂决定了2010年的货币政策并不是简单用“紧缩”或者“宽松”中任意两个字就可以概括的。尽管目前国内的流动性风险和通货膨胀预期确实存在，但“紧缩”还不是主旋律，现时替代“紧缩”和“宽松”的是另外两个字——“灵活”。
这样的信息来自央行报告中的这样几个方面：
第一，关于信贷投放。由于欧洲主权债务危机等不确定性因素的存在，全球经济走势前景仍不明朗，同时我国内需回升的基础还不平衡，民间投资和内生增长动力还有待强化，我国宏观经济虽然面临的有利因素较多，但前景并非全无变数。所谓“预防流动性过剩、经济过热”显然还不是这一阶段宏观调控所需要考虑的问题，保持经济的平稳运行，防止大起大落才是政策目标的终极所在。因此，货币政策必须紧随国内外宏观经济可能瞬息万变的前景走势保持高度灵活，才能够为我国国民经济发展起到应有的保驾护航作用。而且，由于近期房地产市场相关调控政策相继出台，占据国内新增贷款较大比重的房地产贷款将随政策效果显现而逐步下降。也就是说，国内信贷投放正在变得更为可控，这使得控制信贷规模的紧迫性相对前段时间显著下降，“紧缩”预期大大减少，也为下一阶段的货币政策发挥更多的灵活性，在促进经济健康可持续发展方面发挥更多的作用提供了空间。
第二，关于通货膨胀预期。2010年以来，国内物价指数一直维持在较高水平，这与金融危机以来全球范围内货币政策大幅宽松、流动性过于充裕关系紧密。但除了流动性的因素以外，当前外需还在恢复之中，国内工业产能仍然较为充裕，供需基本面仍然良好，通货膨胀预期基本上也仍处于政策可控范围。而轻微的通货膨胀对于经济发展是有一定促进作用的，因此，国内货币政策对于通货膨胀预期的调控力度也完全可以根据国内外宏观经济走向再做灵活性调整。此外，央行报告提出了五种手段协调配合管理通货膨胀预期，其中加快资源类产品价格改革、综合采取措施增加农产品供给等具有市场化特征的措施对于缓解通货膨胀预期和促进国民经济可持续发展均具有效果空间，也为降低货币政策的“紧缩”预期，提高灵活性提供了条件。
第三，关于加息。央行在报告中对“套利交易”设专栏论述，这表明，为了避免因套利活动活跃加大国内的流动性风险，央行会多方参考世界主要国家的货币政策走向灵活调控国内的利率政策。虽然2010年初，央行多次通过发行央票回购流动性，引导市场利率上浮，但随着房地产业新增贷款减少，信贷增长逐步减速，流动性进入更加可控的范围，加息的预期将随市场变化逐步下降。二季度以来，央行已近开始通过发行三年期央票引导市场利率下浮，以确保国民经济不因受地产业影响而大起大落，利率调控政策的灵活性得以体现。
由央行报告中传递出的上述信息可见，2010年的货币政策以“灵活”为特征，而决定这一特征的根本原因还是在于金融危机的影响仍未彻底消除，且其前途至今仍可谓扑朔迷离，难以彻底参透。在这样的情形之下，货币政策很难十分清晰地呈现出“紧缩”或者“宽松”的确定走势，参考内外形势变化进行适应性调整才是主旋律，也就是所谓的“灵活性”。
因此，想准确解读2010年全年货币政策的走势将是困难的。但从央行的报告当中，对于短期内的下一个阶段，货币政策的基本立足点仍然依稀可见，那就是信贷投放和适当的流动性对于我国宏观经济继续实现回升向好意义依然重大。至少目前看来，从实体产业入手大规模调控货币流动性的时点并没有真正到来，在这样的情况下，如果国内外经济环境仍处于目前的上行轨迹而没有意外情况发生，那么，最大限度的保持货币信贷适度增长，相对均衡地安排全年贷款投放节奏，以及维持适当的市场利率应当是信贷政策所追求的理想目标。而在此前提之下，为了提高资金使用效率，降低信贷投放风险，信贷政策将更多的与产业政策、环保政策协调配合，更多地在促进经济结构调整中发挥作用，这也是灵活性所在。
对于纺织行业而言，这份报告所传递的信息或许只能称为不好不坏。虽然相对于前一段时间，货币政策紧缩的风险已经有所下降，对于“断血”的担忧可以或多或少减轻一些。但受制于行业特点，纺织企业在受惠于货币政策支持方面历来也不占优势，很难谈得上有实质性的利好。但这份报告所传递的信息对于行业仍然是有价值的。一方面是，我们正处在一个外部环境格外复杂的发展阶段，具备自己的灵活性，具备灵活应变的能力正是决定成与败的重要一环。而另一方面恰恰是，无论环境如何复杂，加快调整变革，寻求更具可持续性的发展方式可以称得上是一条以不变应万变的良策，把握这一点就等于把握住了现时经济环境发展和宏观政策调整的走势。
(本文作者为中国纺织经济研究中心经济分析师)