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资本结构作为企业经营决策的重要组成部分，受到众多学者关注，税收作为一项宏观调控手段，对债务融资所产生的利息允许进行税前扣除，因此企业在进行融资决策时会考虑债务融资利息支出的抵税作用，而不同产权性质的企业所表现出的行为具有一定的差异。本文以2012-2017年我国A股上市公司为研究样本，回归结果表明：企业的所得税与其资本结构存在显著正相关关系;在区分产权性质后发现所得税对企业资本结构的影响在非国有企业中更显著。
一、引言
企业的经营发展离不开资金，因此融资决策的制定成为企业经营管理的重要组成部分，而债务融资作为企业融资决策的重要分支，受到众多学者关注。由于债务所产生的利息支出可在税前扣除，因此企业在进行融资决策时，倾向于发挥债务的抵税作用，从而使企业融资成本降低。基于我国产权的特殊性，不同产权性质的企业在所得税与债务融资的关系上存在较大差异。
二、文献回顾与研究假说
（一）企业所得税与资本结构
所得税对资本结构产生影响的相关理论最初是由西方学者针对MM理论完全资本市场的局限性进一步提出的，在我国所得税对资本结构产生影响的依据是我国税法对于合理且不予资本化的相关债务利息允许进行税前扣除。因此企业在进行融资决策时，倾向于具有抵税功能的债务融资，从而影响企业资本结构。朱莹（2014）通过相关实证研究指出企业实际税率会影响企业对于融资决策的选择，企业资本结构与税率间存在显著正相关性。基于以上分析，本文提出假设1。
假设1：企业所得税将对企业资本结构产生影响，二者呈正相关关系。
（二）不同产权性质下所得税对资本结构的影响
不同产权性质的企业进行税收筹划的动机存在差异，因此所得税对资本结构的影响也存在差异。国有企业基于与政府的密切关系使得国有银行更倾向于向其提供贷款，但国有企业通常不会利用债务融资进行抵税而放弃政府给予的税收目标。相比之下，非国有企业产权明晰，且管理者薪酬通常基于企业绩效，因此无论是所有者还是经营者，其目标均是使企业利润达到最大化。谢建（2016）在研究中指出，非国有企业的管理者具有较强的动机实施盈余管理进行避税，减少税费支出，提高企业经营绩效。基于以上分析，提出假设2。
假设2：与非国有企业相比，国有企业所得税对资本结构的影响相对较弱。
三、研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文选取2012-2017年沪深两市A股上市公司作为实证研究对象，有关数据的选取主要来自于CSMAR数据库，并删除了存在财务困境的ST，*ST类公司和财务核算较为特殊的金融保险类公司，以及为了确保获得有效数据，对样本中的残缺值或不符合标准的数据进行相应剔除，最终选取了5266个观测值。
（二）变量设计
1.因变量与自变量。参考国内外相关学者的研究，本文使用资产负债率衡量企业资本结构;选取企业实际缴纳的所得税与税前利润的比值衡量实际税率。
2.控制变量。为避免所得税与资本结构的关系受其他相关因素的影响，本文分别对非债务税盾、企业的规模、盈利能力、资产担保价值和成长性进行控制。
（三）模型建立
根据以上分析，为了验证所得税对企业资本结构的影响，建立模型1。
LEV=α+β1ETR+β2NDTS+β3Size+β4Roa+β5CV+β6Growth+ε （1）
四、实证研究
（一）描述性统计分析
由表1可知上市企业资本结构（Lev）的均值为0.51，且企业间存在一定差异。实际税率（ETR）的均值为0.20，小于我国税法对众多企业规定的法定税率，由此可知我国大部分企业均存在避税现象以及国家的税收优惠政策执行较为广泛，其中极值相差较大，表明我国上市企业的税负存在较大的不平衡性。在区分产权性质后可知，国有企业资本结构（Lev）高于非国有企业，主要原因是国有银行在对其进行贷款业务时的相关要求较为宽松。但国有企业的實际税率远高于非国有企业，主要原因是国有企业进行税收筹划的动机较弱。
（二）相关性分析
由相关性分析结果可知，实际税率与企业资本结构的相关系数显著为正，对假设1进行了初步验证，而且变量间的相关系数大体上均远小于0.5，因此认为模型中的各变量之间不存在多重共线性问题，限于篇幅原因相关结果不在此列示。
（三）回归分析
通过回归结果可知企业实际税率（ETR）确实会对企业资本结构产生影响，二者在1%水平上呈显著正相关关系，即随着企业实际税率的提高，企业在融资决策上更倾向于进行债务融资，充分发挥债务利息的抵税效应，为企业带来节税收益，假设1得到验证。
基于产权性质分析的回归结果显示企业实际税率与资本结构的正向关系在非国有企业中更显著，即面对较高的实际税率，由于国有企业的盈利和税收均归属于政府，且对于管理者的评价多与相关政绩和税收的实现程度挂钩，导致国有企业进行税收筹划的动机减弱，相比之下非国有企业的盈利归股东所有，且管理者薪酬多基于在职期间企业的绩效，因此非国有企业的所有者与经营者具有一致的目标，更倾向于选取债务融资来进行避税，假设2得到验证。
五、结论与建议
（一）研究结论
本篇论文以资本结构相关理论为基础，对企业实际税率与资本结构的关系进行实证分析，并基于产权性质对二者关系进行回归分析，最终本文的研究结果显示：企业的实际税率与其资本结构存在显著正相关关系;在区分产权性质后发现所得税对企业资本结构的影响在非国有企业中更显著，造成这种现象的主要原因在于企业所有权的不同使企业与政府的关联度存在差异，且企业内部相关的治理水平和薪酬制度也具有一定的差别。
（二）建议
通过本篇论文的研究针对税收征管和企业资本结构的选择提供相关的建议。
首先，经研究发现，我国部分公司由于享有国家不同幅度的相关税收优惠政策导致税率降低，但上市公司整体均表现出了偏低的实际税率，因此政府在税收征管方面应加大力度，提高检察人员的能力与努力水平，针对实施优惠政策的企业进行严格审查，对于一些判定界限模糊的优惠政策应加以详细描述或进行去除。
其次，企业应结合自身经营发展需要以及相关现状，参考行业内各企业的融资方式，选择适合自身经营及战略规划的融资方式，尤其对于非国有企业，应避免为了发挥债务融资的抵税作用而采取激进的融资策略，为企业带来较高的风险。（作者单位：延边大学）
一、引言
企业的经营发展离不开资金，因此融资决策的制定成为企业经营管理的重要组成部分，而债务融资作为企业融资决策的重要分支，受到众多学者关注。由于债务所产生的利息支出可在税前扣除，因此企业在进行融资决策时，倾向于发挥债务的抵税作用，从而使企业融资成本降低。基于我国产权的特殊性，不同产权性质的企业在所得税与债务融资的关系上存在较大差异。
二、文献回顾与研究假说
（一）企业所得税与资本结构
所得税对资本结构产生影响的相关理论最初是由西方学者针对MM理论完全资本市场的局限性进一步提出的，在我国所得税对资本结构产生影响的依据是我国税法对于合理且不予资本化的相关债务利息允许进行税前扣除。因此企业在进行融资决策时，倾向于具有抵税功能的债务融资，从而影响企业资本结构。朱莹（2014）通过相关实证研究指出企业实际税率会影响企业对于融资决策的选择，企业资本结构与税率间存在显著正相关性。基于以上分析，本文提出假设1。
假设1：企业所得税将对企业资本结构产生影响，二者呈正相关关系。
（二）不同产权性质下所得税对资本结构的影响
不同产权性质的企业进行税收筹划的动机存在差异，因此所得税对资本结构的影响也存在差异。国有企业基于与政府的密切关系使得国有银行更倾向于向其提供贷款，但国有企业通常不会利用债务融资进行抵税而放弃政府给予的税收目标。相比之下，非国有企业产权明晰，且管理者薪酬通常基于企业绩效，因此无论是所有者还是经营者，其目标均是使企业利润达到最大化。谢建（2016）在研究中指出，非国有企业的管理者具有较强的动机实施盈余管理进行避税，减少税费支出，提高企业经营绩效。基于以上分析，提出假设2。
假设2：与非国有企业相比，国有企业所得税对资本结构的影响相对较弱。
三、研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文选取2012-2017年沪深两市A股上市公司作为实证研究对象，有关数据的选取主要来自于CSMAR数据库，并删除了存在财务困境的ST，*ST类公司和财务核算较为特殊的金融保险类公司，以及为了确保获得有效数据，对样本中的残缺值或不符合标准的数据进行相应剔除，最终选取了5266个观测值。
（二）变量设计
1.因变量与自变量。参考国内外相关学者的研究，本文使用资产负债率衡量企业资本结构;选取企业实际缴纳的所得税与税前利润的比值衡量实际税率。
2.控制变量。为避免所得税与资本结构的关系受其他相关因素的影响，本文分别对非债务税盾、企业的规模、盈利能力、资产担保价值和成长性进行控制。
（三）模型建立
根据以上分析，为了验证所得税对企业资本结构的影响，建立模型1。
LEV=α+β1ETR+β2NDTS+β3Size+β4Roa+β5CV+β6Growth+ε （1）
四、实证研究
（一）描述性统计分析
由表1可知上市企业资本结构（Lev）的均值为0.51，且企业间存在一定差异。实际税率（ETR）的均值为0.20，小于我国税法对众多企业规定的法定税率，由此可知我国大部分企业均存在避税现象以及国家的税收优惠政策执行较为广泛，其中极值相差较大，表明我国上市企业的税负存在较大的不平衡性。在区分产权性质后可知，国有企业资本结构（Lev）高于非国有企业，主要原因是国有银行在对其进行贷款业务时的相关要求较为宽松。但国有企业的實际税率远高于非国有企业，主要原因是国有企业进行税收筹划的动机较弱。
（二）相关性分析
由相关性分析结果可知，实际税率与企业资本结构的相关系数显著为正，对假设1进行了初步验证，而且变量间的相关系数大体上均远小于0.5，因此认为模型中的各变量之间不存在多重共线性问题，限于篇幅原因相关结果不在此列示。
（三）回归分析
通过回归结果可知企业实际税率（ETR）确实会对企业资本结构产生影响，二者在1%水平上呈显著正相关关系，即随着企业实际税率的提高，企业在融资决策上更倾向于进行债务融资，充分发挥债务利息的抵税效应，为企业带来节税收益，假设1得到验证。
基于产权性质分析的回归结果显示企业实际税率与资本结构的正向关系在非国有企业中更显著，即面对较高的实际税率，由于国有企业的盈利和税收均归属于政府，且对于管理者的评价多与相关政绩和税收的实现程度挂钩，导致国有企业进行税收筹划的动机减弱，相比之下非国有企业的盈利归股东所有，且管理者薪酬多基于在职期间企业的绩效，因此非国有企业的所有者与经营者具有一致的目标，更倾向于选取债务融资来进行避税，假设2得到验证。
五、结论与建议
（一）研究结论
本篇论文以资本结构相关理论为基础，对企业实际税率与资本结构的关系进行实证分析，并基于产权性质对二者关系进行回归分析，最终本文的研究结果显示：企业的实际税率与其资本结构存在显著正相关关系;在区分产权性质后发现所得税对企业资本结构的影响在非国有企业中更显著，造成这种现象的主要原因在于企业所有权的不同使企业与政府的关联度存在差异，且企业内部相关的治理水平和薪酬制度也具有一定的差别。
（二）建议
通过本篇论文的研究针对税收征管和企业资本结构的选择提供相关的建议。
首先，经研究发现，我国部分公司由于享有国家不同幅度的相关税收优惠政策导致税率降低，但上市公司整体均表现出了偏低的实际税率，因此政府在税收征管方面应加大力度，提高检察人员的能力与努力水平，针对实施优惠政策的企业进行严格审查，对于一些判定界限模糊的优惠政策应加以详细描述或进行去除。
其次，企业应结合自身经营发展需要以及相关现状，参考行业内各企业的融资方式，选择适合自身经营及战略规划的融资方式，尤其对于非国有企业，应避免为了发挥债务融资的抵税作用而采取激进的融资策略，为企业带来较高的风险。（作者单位：延边大学）