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编者按：6月26日，贵州茅台的市值突破6000亿元，市场看多声音不断，更有人提出：“懂不懂价值投资就看他敢不敢在480元加仓茅台！敢在480买茅台的是懂行的、功力深境界高，480元强调价格有泡沫的是不懂行的、功力浅境界低。”
对于贵州茅台股价的争论，市场中一直没有停止过，尤其是今年上半年。本期，价值投资拥趸者、茅台持有者董宝珍再此提示贵州茅台的风险，并指出贵州茅台的股价可能已经走向泡沫，贵州茅台股价估值突破30倍，是很危险的事情，作为价值投资者要始终保持理性。这个观点有一定代表性，但同时也有不少声音反对，本刊的博股市栏目也对此进行了关注，同时也欢迎更多的投资者加入茅台的讨论。文章原标题《从茅台泡沫之争看保持理性的不易》
2017年6月26日茅台的总市值突破了6000亿，也就是说在过去的4年时间里，茅台的总市值从1000多亿已经涨到6000亿。当这一现象发生之后，我在微博上提醒投资者要理性，不要被股价上涨冲昏了头脑。我对茅台股价存在着泡沫化倾向的担忧，我希望茅台的股价能够与客观的内在价值保持一致，不要出现急速的泡沫化上涨。
茅台股价维持在30倍市盈率最好
以下是我微博内容的截取。
“平平常常才是真，慢即是快，从长治久安的角度看，股价和基本面变化保持平行是最有利于理性投资人的。当股价急速飙升大幅偏离基本面时，急速飙升所带来的短期利益，最后谁也得不到。且急速飙升后的急速下跌反而会使参与者受到重大的损失。若贵州茅台股价继续按现在的势头走下去，必然和当年的中小创一样。今天大部分中小创的投资人哀鸿遍野，都是因为投资时觉得急速暴涨会带来无限美好。价值投资者对中小创持明显批评态度，那有什么理由让大白马沿着中小创路径走呢？贵州茅台股价如果再上涨就会失控，股价维持在30倍市盈率以下，是对所有人最有利的，一旦突破30倍市盈率，危险就接踵而至。我们不可能通过制造泡沫获得更多的利益和幸福，相反，制造泡沫必定付出更大的代价。因此，理性投资者应该意识到这一点。当茅台总市值突破6000亿，有投资者在持续上涨面前被冲昏了头脑，不能再保持客观了！”
观点发表后，市场中有很多人表示质疑，其中不乏茅台投资人。但笔者坚持饭要一口一口地吃，好日子要一天一天地过，在长期持有的过程中真正的挑战不是下跌，下跌是给你送钱，真正的挑战是泡沫化，别陷入非理性。
不要被胜利冲昏了头脑
不要说普通投资人，连巴菲特这样的大师也曾在持续上涨前失去理性！巴菲特当初买入中国石油时曾表示，他觉得这家公司当时值1000亿美元，可公司当时的核心业务的市值只有350亿美元，所以觉得非常值得投资，就买了。后来，巴菲特对卖出中国石油也做了说明，“中石油价格上升后，我觉得这个价格并不是被低估了。尽管实际上它本身仍然是一个很好的公司，但是我们还是卖掉了”。巴菲特投资中国石油很理性，但接着巴菲特在另外一只石油股上犯了严重错误。
在石油价格突破100美元时，巴菲特高价买入康菲石油，最后被套在山顶。后来有研究者问巴菲特：“到了2008年，油价非常高、股市也非常牛时，您却大量买入了康菲石油，然后随着金融危机发生，康菲石油也在不断地下跌，下跌超过40%，您却把康菲石油卖掉了一大部分。为什么这么做？”巴菲特说：“在康菲石油上，我犯了很大的错误。在油价和天然气价格接近最高点时，我购买了大量的康菲石油公司股票。我们损失了很多钱，这是我自己犯下的错误。”
笔者对这个案例做过研究，认为真正导致巴菲特高位买入康菲石油的根本原因是被胜利冲昏了头脑。在中国石油上的巨额回报后巴菲特还想再下一城。而市场的涨跌功能，会导致人在涨跌面前丧失理性。过度上涨，会让人们认为永远会上涨，比如当下的白酒股。过度下跌后人们又认为永远会下跌，比如2013年的茅台。
投资者在自己所投公司股价连续上涨后，一般情况下会信心满满，此时容易忘乎所以，走向非理性！
过去4年没有人比茅台股东更幸福了，我们应该压制一下自己的欲望，甚至在绝大多数不挣钱的中国投资人面前把自己的尾巴夹得紧一些！如果不知适可而止，虚火上升内心膨胀！就会适得其反！巴菲特在这个问题上犯过错误，普通投资人更容易犯同样的错误！当茅台突破6000亿市值后，很多人已经不理性不客观了，已经在持续上涨面前冲昏了头脑，不能再保持客观了！
价值投资者始终应保持理性投资
什么叫理性投资？理性投资就是始终保持客观，实事求是看待眼前的局势。看待眼前局势的原则和判断依据是永恒不变的。当贵州茅台股价跌到一百块钱，绝对低估，但当涨到六七百块钱必然不是低估。这是同一原则决定的！是由永远不变的基本投资原理和估值原理决定的。真正的投资能力，真正能在股市里面长期活下去的能力是永远保持理性和客观！
在持续上涨的现实面前，依旧保持那亘古不变的基本估值原理和规律是真正理性投资者新的挑战和课题！一个人在一件事情上保持客观理性并不难，难的是一辈子保持理性客观。”永远保持理性和客观性是真正的投资难度，在困难中保持客观性、理性容易，但在乐观状态上保持客观和理性则不容易，永远在任何情况下保持客观和理性才算是合格投资者。想要在波涛汹涌的股市中长治久安，必须把理性和客观性永远在任何场合下贯彻始终。作为理性投资者，股价的快涨、慢涨有什么差别呢？慢慢涨是一种可持续的健康状态，急速暴涨搞出泡沫，旁观者和当事人心惊肉跳只是空欢喜！理性投资者是要避免这种状况出现。
作为茅台的投资人，我发表茅台股价可能已经走向泡沫的观点，是希望不要出现泡沫，不要出现非理性，因为一旦出现泡沫和非理性，大家都是受害者，没有人能从泡沫中获利。
说句老实话，笔者一开始也是喜欢泡沫的，也是喜欢急速上涨、不停息地上涨，享受那种短期刺激的快感。但是呆得时间久了，我最终清醒地认识到泡沫终究不会对任何人有好处，泡沫化后所有人经过一场空欢喜后都要付出沉重的代价。想一想创业板投资人的现状，并不是谁伤害了他们，而是他们在创业板股票2015年泡沫大规模爆发的时候，没有保持理性，他们误以为自己投资股票泡沫化上涨对自己有利，结果受到了沉重的伤害。
一个理性的投资人，在自己所投资的股票大幅上涨之后，哪怕是还没有出现高估值，也要想办法让股价尽早停下来。假设现在茅台的合理估值比500元高，让股价停止快速上涨对人们保持理性、防止泡沫化才是至关重要的，这有利于让人们保持冷静和理性。因为股价如果不停息地上涨，所有的人都会被刺激的忘乎所以陷入非理性。巴菲特在康菲石油上都犯下重大错误，我们普通人怎么可能比巴菲特做得更好？
投资之路“路漫漫其修遠兮，需上下求索”。通过艰苦努力让自己始终保持理性、保持客观！投资在本质上是一种人性博弈。这场博弈的最终结果是那些始终坚持理性的人从非理性的人身上赚到钱。但人毕竟是一个动物，包含贪婪恐惧和其他情绪，每一个人都是既有情绪又有一定理性，人不能自动无条件保持理性，需要先克服自己的人性和缺陷才能保持理性。投资者需要始终如一、时时刻刻在每一件事情上都保持理性，这是投资能力的重要内容。笔者基于自身的投资经历认为，所谓的价值就是没有被大众所发现的真相，你发现了别人没有发现的真相就得到了价值。在这里价值的获得依赖于发现者的发现能力，所谓的价值发现能力就是始终保持理性的能力。保持理性是价值发现、价值投资的基础前提，没有了理性一切都无从谈起。
（本文只代表个人立均，不代表红刊观点）
对于贵州茅台股价的争论，市场中一直没有停止过，尤其是今年上半年。本期，价值投资拥趸者、茅台持有者董宝珍再此提示贵州茅台的风险，并指出贵州茅台的股价可能已经走向泡沫，贵州茅台股价估值突破30倍，是很危险的事情，作为价值投资者要始终保持理性。这个观点有一定代表性，但同时也有不少声音反对，本刊的博股市栏目也对此进行了关注，同时也欢迎更多的投资者加入茅台的讨论。文章原标题《从茅台泡沫之争看保持理性的不易》
2017年6月26日茅台的总市值突破了6000亿，也就是说在过去的4年时间里，茅台的总市值从1000多亿已经涨到6000亿。当这一现象发生之后，我在微博上提醒投资者要理性，不要被股价上涨冲昏了头脑。我对茅台股价存在着泡沫化倾向的担忧，我希望茅台的股价能够与客观的内在价值保持一致，不要出现急速的泡沫化上涨。
茅台股价维持在30倍市盈率最好
以下是我微博内容的截取。
“平平常常才是真，慢即是快，从长治久安的角度看，股价和基本面变化保持平行是最有利于理性投资人的。当股价急速飙升大幅偏离基本面时，急速飙升所带来的短期利益，最后谁也得不到。且急速飙升后的急速下跌反而会使参与者受到重大的损失。若贵州茅台股价继续按现在的势头走下去，必然和当年的中小创一样。今天大部分中小创的投资人哀鸿遍野，都是因为投资时觉得急速暴涨会带来无限美好。价值投资者对中小创持明显批评态度，那有什么理由让大白马沿着中小创路径走呢？贵州茅台股价如果再上涨就会失控，股价维持在30倍市盈率以下，是对所有人最有利的，一旦突破30倍市盈率，危险就接踵而至。我们不可能通过制造泡沫获得更多的利益和幸福，相反，制造泡沫必定付出更大的代价。因此，理性投资者应该意识到这一点。当茅台总市值突破6000亿，有投资者在持续上涨面前被冲昏了头脑，不能再保持客观了！”
观点发表后，市场中有很多人表示质疑，其中不乏茅台投资人。但笔者坚持饭要一口一口地吃，好日子要一天一天地过，在长期持有的过程中真正的挑战不是下跌，下跌是给你送钱，真正的挑战是泡沫化，别陷入非理性。
不要被胜利冲昏了头脑
不要说普通投资人，连巴菲特这样的大师也曾在持续上涨前失去理性！巴菲特当初买入中国石油时曾表示，他觉得这家公司当时值1000亿美元，可公司当时的核心业务的市值只有350亿美元，所以觉得非常值得投资，就买了。后来，巴菲特对卖出中国石油也做了说明，“中石油价格上升后，我觉得这个价格并不是被低估了。尽管实际上它本身仍然是一个很好的公司，但是我们还是卖掉了”。巴菲特投资中国石油很理性，但接着巴菲特在另外一只石油股上犯了严重错误。
在石油价格突破100美元时，巴菲特高价买入康菲石油，最后被套在山顶。后来有研究者问巴菲特：“到了2008年，油价非常高、股市也非常牛时，您却大量买入了康菲石油，然后随着金融危机发生，康菲石油也在不断地下跌，下跌超过40%，您却把康菲石油卖掉了一大部分。为什么这么做？”巴菲特说：“在康菲石油上，我犯了很大的错误。在油价和天然气价格接近最高点时，我购买了大量的康菲石油公司股票。我们损失了很多钱，这是我自己犯下的错误。”
笔者对这个案例做过研究，认为真正导致巴菲特高位买入康菲石油的根本原因是被胜利冲昏了头脑。在中国石油上的巨额回报后巴菲特还想再下一城。而市场的涨跌功能，会导致人在涨跌面前丧失理性。过度上涨，会让人们认为永远会上涨，比如当下的白酒股。过度下跌后人们又认为永远会下跌，比如2013年的茅台。
投资者在自己所投公司股价连续上涨后，一般情况下会信心满满，此时容易忘乎所以，走向非理性！
过去4年没有人比茅台股东更幸福了，我们应该压制一下自己的欲望，甚至在绝大多数不挣钱的中国投资人面前把自己的尾巴夹得紧一些！如果不知适可而止，虚火上升内心膨胀！就会适得其反！巴菲特在这个问题上犯过错误，普通投资人更容易犯同样的错误！当茅台突破6000亿市值后，很多人已经不理性不客观了，已经在持续上涨面前冲昏了头脑，不能再保持客观了！
价值投资者始终应保持理性投资
什么叫理性投资？理性投资就是始终保持客观，实事求是看待眼前的局势。看待眼前局势的原则和判断依据是永恒不变的。当贵州茅台股价跌到一百块钱，绝对低估，但当涨到六七百块钱必然不是低估。这是同一原则决定的！是由永远不变的基本投资原理和估值原理决定的。真正的投资能力，真正能在股市里面长期活下去的能力是永远保持理性和客观！
在持续上涨的现实面前，依旧保持那亘古不变的基本估值原理和规律是真正理性投资者新的挑战和课题！一个人在一件事情上保持客观理性并不难，难的是一辈子保持理性客观。”永远保持理性和客观性是真正的投资难度，在困难中保持客观性、理性容易，但在乐观状态上保持客观和理性则不容易，永远在任何情况下保持客观和理性才算是合格投资者。想要在波涛汹涌的股市中长治久安，必须把理性和客观性永远在任何场合下贯彻始终。作为理性投资者，股价的快涨、慢涨有什么差别呢？慢慢涨是一种可持续的健康状态，急速暴涨搞出泡沫，旁观者和当事人心惊肉跳只是空欢喜！理性投资者是要避免这种状况出现。
作为茅台的投资人，我发表茅台股价可能已经走向泡沫的观点，是希望不要出现泡沫，不要出现非理性，因为一旦出现泡沫和非理性，大家都是受害者，没有人能从泡沫中获利。
说句老实话，笔者一开始也是喜欢泡沫的，也是喜欢急速上涨、不停息地上涨，享受那种短期刺激的快感。但是呆得时间久了，我最终清醒地认识到泡沫终究不会对任何人有好处，泡沫化后所有人经过一场空欢喜后都要付出沉重的代价。想一想创业板投资人的现状，并不是谁伤害了他们，而是他们在创业板股票2015年泡沫大规模爆发的时候，没有保持理性，他们误以为自己投资股票泡沫化上涨对自己有利，结果受到了沉重的伤害。
一个理性的投资人，在自己所投资的股票大幅上涨之后，哪怕是还没有出现高估值，也要想办法让股价尽早停下来。假设现在茅台的合理估值比500元高，让股价停止快速上涨对人们保持理性、防止泡沫化才是至关重要的，这有利于让人们保持冷静和理性。因为股价如果不停息地上涨，所有的人都会被刺激的忘乎所以陷入非理性。巴菲特在康菲石油上都犯下重大错误，我们普通人怎么可能比巴菲特做得更好？
投资之路“路漫漫其修遠兮，需上下求索”。通过艰苦努力让自己始终保持理性、保持客观！投资在本质上是一种人性博弈。这场博弈的最终结果是那些始终坚持理性的人从非理性的人身上赚到钱。但人毕竟是一个动物，包含贪婪恐惧和其他情绪，每一个人都是既有情绪又有一定理性，人不能自动无条件保持理性，需要先克服自己的人性和缺陷才能保持理性。投资者需要始终如一、时时刻刻在每一件事情上都保持理性，这是投资能力的重要内容。笔者基于自身的投资经历认为，所谓的价值就是没有被大众所发现的真相，你发现了别人没有发现的真相就得到了价值。在这里价值的获得依赖于发现者的发现能力，所谓的价值发现能力就是始终保持理性的能力。保持理性是价值发现、价值投资的基础前提，没有了理性一切都无从谈起。
（本文只代表个人立均，不代表红刊观点）