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独角兽出现分化的本质原因在于，很多企业没有护城河，或者护城河没有那么深。
“每3.8天发现一家新独角兽。”
这是胡润研究院最新发布的——2018年独角兽在中国诞生的速度。
该机构发布的《2018胡润大中华区独角兽指数》还显示，独角兽企业最近一年从120家增加到186家，整体估值超过5万亿元。其中，新增97家，完成IPO退出榜单24家，与其他公司合并退出榜单3家，经营不善退出榜单4家。
毫无疑问，在中国诞生的独角兽越来越多。
不过，独角兽的日子似乎也没那么好过。
支点财经记者根据胡润研究院统计的数据计算，发现在最近一年上市的24家独角兽中，有33.33%的企业上市首日市值，要比他们退出榜单时估值范围低。
不仅如此，不少独角兽上市后股价纷纷“破发”。支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现，在上述最近一年上市的24家独角兽中，有11家企业股价“破发”，平均跌幅达34.89%。
更為严峻的是，一些独角兽因为经营不善陷入困局，甚至关门。前有估值200亿元的ofo资金链断裂，后有估值70亿元的爱屋吉屋彻底“下线”。
独角兽似乎成了“毒角兽”？
独角兽原本出现在西方神话中，是一种形似白马、头上有角、长着双翅的生物，人们赋予它美丽、高贵的内涵。
独角兽概念被运用到经济领域是在2013年，是风投界的专业术语。这一年，美国投资人AileenLee将成立10年以内、估值超过10亿美元的公司称为独角兽企业。这些企业发展速度快，蕴含的能量和价值高，就像神话里的独角兽一般稀有而珍贵，是投资者追逐的目标。
2014年，随着“大众创业、万众创新”的提出，独角兽在中国开始被频繁发现。此后几年，数量逐步上升，不少独角兽成功登陆资本市场。
然而随后，独角兽们却掀起了一股“破发”风暴。
中国平安旗下成立于2014年8月的平安好医生便是其中之一，它最初以医生资源为核心，为用户提供实时咨询和健康管理服务，后期则与多家健康机构和药店达成合作，形成了线上咨询与线上购药、线上咨询与线下就医的服务闭环。主要业务有家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理和健康互动等。
在IPO前，平安好医生共进行了两轮融资：2016年5月完成5亿美元A轮融资，彼时整体估值30亿美元；2017年12月的Pre-IPO轮融资，孙正义旗下软银愿景基金按照投后54亿美元的整体估值投了4亿美元。
这两次融资创下了互联网医疗领域的最高融资纪录，也使得平安好医生成为了中国互联网医疗领域最大的独角兽。
数据还显示，2017年平安好医生的注册用户数为1.93亿。其中，月活跃用户数为3290万，日均在线咨询量为37万次，是国内覆盖率第一的移动医疗应用。
2018年5月4日，平安好医生在港交所上市，共发行1.6亿股，发行价为54.8港元。至此，平安好医生被冠以“全球互联网医疗第一股”的称谓。
然而，有着如此美誉的平安好医生，在上市之后的表现并不亮眼。
上市首日，平安好医生开盘上涨至57.3港元，冲高58.7港元，最终却报于54.8港元跌回发行价。此后股价更是一路下跌，中间虽有回涨但总体仍呈下跌态势。
2月21日收盘时，平安好医生的股价为37.2港元，与发行价相比下跌了32.12%。
这还算好的。
支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现，在最近一年上市的24家独角兽中，有11家企业股价破发，平均跌幅达34.89%，“破发”占比接近五成。
其中，跌幅最高的是2018年6月15日在纽交所上市的朴新教育。相比发行价，它的股价下跌了62.24%，即从17美元跌至6.42美元。在IPO之前，它的估值为70亿元。
朴新教育由新东方集团前副总裁沙云龙于2014年7月创办，主营业务包含K12培训、出国留学考试培训、留学申请等。通过投资、收购和自建的方式，在北上广深等30多个城市拥有50多所分校。
最为有名的收购有两宗。一是2017年7月收购了专注美国留学解决方案的啄木鸟教育，二是同年8月收购了拥有环球雅思的环球教育。这两次收购使得朴新教育的营业收入大幅增长，即从2016年的4.39亿元上涨至12.83亿元。
和平安好医生的股价走势一样，上市后的朴新教育股价也是高开低走。上市后的三日里，其股价暴涨逾40%，但在达到35美元的顶端之后，便进入下行通道且连跌不止。
不到四年时间，“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”。
2015年6月，国内首个共享单车项目ofo诞生。虽然当时仅能在北大校园内骑行，还要交199元的押金，但由于随取随用、足够方便，能够解决短途出行的特性，很陕就在全国各大高校复制、流行开来。后来，ofo走出校园，服务于全国各地城市，甚至还服务于美国旧金山、英国伦敦和新加坡等海外市场。
2017年10月，ofo在全球连接了超过1000万辆共享单车，日订单超过3200万，总共为全球20多个国家250座城市2亿用户，提供了超过40亿次出行服务。2016年和2017年，ofo连续两年被公认为独角兽，最高估值达200亿元。
自成立以来，ofo共获得了9轮融资，融资总额超过21.46亿美元。其中，最后一轮融资是在2018年3月13日，由阿里巴巴领投8.66亿美元。
危机在2017年底有了苗头。彼时，媒体曝出ofo资金链紧张，并挪用用户押金救急。 2018年9月，ofo与上海凤凰自行车有限公司的欠款风波被曝出后，又引发了押金退款潮，线上退押金排队用户迅速增至千万。同年10月，ofo又被曝出整体负债64.96亿元。其中，用户押金为36.5亿元，供应链欠款为10.2亿元。
今年2月20日，与天津飞鸽车业发展有限公司欠款案的判决结果，使得ofo资金进一步吃紧。判决书显示，ofo应于判决生效后十日内向对方支付7271.02万元货款及违约金778.95万元。同时，对方申请对ofo实行财产保全，法院对ofo价值8082.75万元的财产进行查封、冻结和扣款。
天眼查数据显示，运营ofo的主体公司东峡大通（北京）管理咨询有限公司的司法风险提示已经多达154条。
另有数据显示，截至2019年2月21日21时，ofo线上排队等待押金退款的用户超过1517万人。即便以ofo后来推出的最低押金99元计算，需要退回的押金至少15亿元。
ofo创始人戴威表示，“跪着也要活下去”。
ofo还不算最惨的。
比ofo早一年成立的爱屋吉屋，已于今年2月19日被曝“停运”。
2月22日，支点财经记者登陆爱屋吉屋官网（www.jwjw.com），发现其主页仅显示“一楼房东”单纯页面，且已无功能服务。而爱屋吉屋APP，则显示“服务器迷路”。
爱屋吉屋联合创始人邓薇日前在接受媒体采访时表示，“爱屋吉屋的整租、二手房业务经过两年调整已经全部结束，目前集中运营‘一楼’分租房平台项目。”
爱屋吉屋定位为互联网房产中介，声称要打破传统中介被线下门店绑定的重资产模式，用当时风头正劲的互联网模式搭建房产中介平台以降低成本，同时给予经纪人远超行业水平65%的高佣金，以及房客1%低佣金的方式快速促成交易，最初以租房业务进行试水。
很快，爱屋吉屋仅用了几个月便把租房成交率做到了行业前几名。爱屋吉屋的租房业务，在上海及北京的市场份额分别为28%和10%。2015年，爱屋吉屋以同样的手法上线了二手房业务，并将业务扩展到了武汉等全国10多个城市。
资本也开始追捧爱屋吉屋。从成立到2015年11月的最后一轮融资，爱屋吉屋共融资5轮，总共吸引投资约3.5亿美元。2016年和2017年，爱屋吉屋连续两年被公认为独角兽，估值超过70亿元。
不过，最后一轮融资后，爱屋吉屋开始“自打脸”了。不仅开设了线下门店，还降低了经纪人的佣金，并提高了房客的佣金。
这一转变使得爱屋吉屋的经营数据遭遇了滑铁卢。截至2017年7月，爱屋吉屋在上海和北京两地的总成交量只有1400套，是历史最高成交数据的1/10。同年底，邓薇等人新做了“一楼房东”项目。
继续死撑一年多后，爱屋吉屋凉了。
在前文提及的《2018胡润大中华区独角兽指数》中，ofo和爱屋吉屋均已被除名。同时被除名的还有曾经估值达300亿元的魅族，以及曾经估值为100亿元的团贷网。
事实上，除了以上4家独角兽之外，还有不少独角兽身处“负面旋涡”，就连估值高达3000亿元的滴滴出行，也于2月15日宣布将裁员2000人。
难道，独角兽真的“有毒”？
长城战略咨询参与了“2016年和2017年中国独角兽企业发展报告”的编写和发布，董事长王德禄认为，应该客观看待这个问题。
“首先应该承认独角兽的鲶鱼效应，他们让中国经济的活力大大增加。”王德禄对支点财经记者说，“而且确实也产生了不少优秀企业，这使得创业者和投资者都看到了希望。”
“从市场竞争机制来说，一些独角兽出现问题是市场选择的结果，也是市场运行客观规律作用的结果。”他继续补充说，“从总体上来看，独角兽的贡献远远大于他们出现的问题，大家应持一种包容心态。”
的确，支点财经记者统计最近一年上市的24家独角兽股市表现的数据显示，相比发行价，股价上涨的企业有13家，平均涨幅为52.62%。
此外，在独角兽整体榜单中，因为经营不善陷入困局和凉了的独角兽，占比并不算高。也有不少独角兽稳居在榜单中，且排名在不断上升。譬如，蚂蚁金服以1万亿元的估值稳居排行榜第一；今日头条以5000亿元的估值上升到了榜单第二名。
那么，区别是如何产生的？
先说独角兽“破发”。
诚然，这里面有着市场大环境不景气的背景。
不过，在投资过同程艺龙、齐屹科技等10多家独角兽的顺融资本董事长王亚雄看来，一定程度上，创投界的过度热情造成了这种局面。
王亚雄展示了一组数据：2018年，包括独角兽在内，上市企业破发比例为80%；因此导致投资人前轮浮亏比例为50%，再前轮浮亏比例为25%。
“之所以会出现这种现象，是因為创投界的泡沫太大，也就是项目估值过高，而市场终究会趋于理性。”王亚雄对支点财经记者解释说，比如某个独角兽实际估值为10亿美元，但是创投界给它的估值远远超过了这个数字。独角兽的概念甚至有点被滥用，一些项目的估值也不应该有10亿美元。
独角兽经营不善陷入困局，过剩的资本同样难辞其咎。
以共享单车为例，ofo受到资本青睐后，摩拜、哈罗单车、小蓝单车、酷骑单车、悟空单车等共享单车品牌纷纷上线，人们一度调侃赤橙黄绿青蓝紫颜色不够用了。其间，仅ofo和摩拜两家融资额就超过了250亿元。
获得大量投资的他们，纷纷新增投放共享单车以抢占市场，仅2017年国内就新增了2300万辆。同时，为了争夺市场，补贴战、价格战持续进行着。然而，需求量就那么多。当投资热情过后，剩下的只是堆积成山且布满灰尘的共享单车。
“好在，创投界也意识到了这个问题，最明显的表现是2018年前三季度募资总额同比下降了57%。”王亚雄说，“预计今年创投界投出去的钱会更少。”
关于独角兽出现“分化”的本质原因，王亚雄认为还是在于企业自身，共性是很多企业没有护城河，或者护城河没有那么深。
反映到平安好医生上，则是它自成立以来就没有盈利过。2015年至2017年累计亏损20.84亿元，2018年上半年亏损4.4亿元。
如前所述，对平安好医生来说，护城河在于医生、医院和药店等机构。然而，平安好医生自聘的医生仅有干人规模，大部分是传统医疗体系的外部医生入驻。同时，医院和药店等机构也都是第三方合作形式。
这种模式和很多移动医疗平台并无太大差别。作为第三方的医生、医院和药店等机构，不少都是同时和多家移动医疗平台合作。一旦某家平台为抢占市场推出各种补贴政策，用户很容易流失，要想留住和吸引用户便只能不断补贴。
一个明显的表现是，平安好医生的营业收入确实连年增长，但销售成本增幅却超过了营业收入增幅。2016年，平安好医生的营业收入为6.02亿元，到2017年时有18.68亿元。但销售成本也水涨船高，从3.48亿元增至12.56亿元。
朴新教育的护城河在教育资产上，它主要是通过收购来构建。目前已并购了48个教育项目。然而，即便是它最为有名的两宗收购，在业界看来也没有构建合格。
啄木鸟教育和环球教育均成立得较早，早期在市场竞争没那么激烈时发展得还不错。但是，随着英语和留学培训机构越来越多，他们的日子也就没那么好过了。
在朴新教育收购他们之前的2016年，啄木鸟教育和环球教育均处于亏损状态。前者营业收入为1.97亿元，净亏损0.64亿元；后者营业收入为6.53亿元，净亏损0.83亿元。
尽管被收购之后，亏损在收窄，但仍未摆脱亏损泥潭。同时，降亏的主要功臣是“节流”而非业绩增长，2017年啄木鸟教育和环球教育的营业收入均略有下滑。
不仅如此，在朴新教育收购的标的中，他们被收购时约有2/3处于亏损状态。正因如此，有分析指出朴新教育的商业逻辑，选择以较低价格收购处于亏损的中小培训机构，并将其包装上市再卖给二级市场投资者，借此从中获利。因此，朴新教育对收购后的品牌欠缺课程研发、品牌建设、师资队伍建设等方面的持续投入。
支点财经记者统计数据发现，从2016年至2018年前三季度，朴新教育累计亏损超过了10亿元。
ofo的护城河既不深也不宽。
共享单车这种模式是ofo创新性提出的，但很容易被复制。激情补贴过后，真正决定用户去留的是体验好不好。要想给用户好的体验，一定投放量是必须，但更重要的是车能不能骑，以及好不好骑。
比如，ofo最初使用的是机械滚动锁，需要用户手动调节以输入密码，过程相对麻烦和复杂。又因为被骑行的次数多了，共享单车很容易出现故障，而早期的ofo没有定位功能，无法及时掌握车辆损耗情况。
相对复杂加车损便因此降低了ofo的用户体验，用户流失也就不足为怪。后期的按键锁也是有点换汤不换药，依然无法比拟扫码即开的用户体验。当然，最后定位功能也有了，却被吐槽是披“智能外衣”的机械锁。
ofo被吐槽最多的还是“难骑”。不少用户调侃，“骑一圈都好费力，消耗卡路里一定是普通单车的三倍。”
入不了用户的法眼，又何来市场？
作为一家房产中介，爱屋吉屋需要有足够多的房源和房客。
以互联网为武器的它，最初通过狂砸线上广告，以及经纪人高佣金和房客低佣金的玩法，确实吸引了不少经纪人带房源加入进来，房客也乐得便宜。
然而，当经纪人现有资源消耗殆尽时，弊端也就凸显出来。
线上平台只能依靠大規模投放广告来吸引用户，在近年来线上流量越来越贵的情况下，转化效果呈现逐渐递减趋势。
后期的爱屋吉屋在吸引房源和用户上不算顺利，特别是拿不到好的房源。因为好的房源很多都被有线下门店的品牌拦截了，这是因为门店一般就开在小区附近，与业主更近也能更好地触达他们。从某种程度上来说，门店是房产中介的一部分护城河。
对此，有分析称不是所有的行业都能用互联网去颠覆，有些只能去做加法而不是减法。房产中介便是如此，回过头来看那些拥有线下门店的老牌房产中介品牌，却通过020的方式壮大了规模。
反应过来的爱屋吉屋也开始走这条路，却为时已晚。为了降低亏损，爱屋吉屋还降低了经纪人的佣金，并提高了房客的佣金。然而，这些举措却让其在经纪人和房客中的形象大打折扣，就算巧妇也难为无米之炊。
“每3.8天发现一家新独角兽。”
这是胡润研究院最新发布的——2018年独角兽在中国诞生的速度。
该机构发布的《2018胡润大中华区独角兽指数》还显示，独角兽企业最近一年从120家增加到186家，整体估值超过5万亿元。其中，新增97家，完成IPO退出榜单24家，与其他公司合并退出榜单3家，经营不善退出榜单4家。
毫无疑问，在中国诞生的独角兽越来越多。
不过，独角兽的日子似乎也没那么好过。
支点财经记者根据胡润研究院统计的数据计算，发现在最近一年上市的24家独角兽中，有33.33%的企业上市首日市值，要比他们退出榜单时估值范围低。
不仅如此，不少独角兽上市后股价纷纷“破发”。支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现，在上述最近一年上市的24家独角兽中，有11家企业股价“破发”，平均跌幅达34.89%。
更為严峻的是，一些独角兽因为经营不善陷入困局，甚至关门。前有估值200亿元的ofo资金链断裂，后有估值70亿元的爱屋吉屋彻底“下线”。
独角兽似乎成了“毒角兽”？
接近五成独角兽“破发”
独角兽原本出现在西方神话中，是一种形似白马、头上有角、长着双翅的生物，人们赋予它美丽、高贵的内涵。
独角兽概念被运用到经济领域是在2013年，是风投界的专业术语。这一年，美国投资人AileenLee将成立10年以内、估值超过10亿美元的公司称为独角兽企业。这些企业发展速度快，蕴含的能量和价值高，就像神话里的独角兽一般稀有而珍贵，是投资者追逐的目标。
2014年，随着“大众创业、万众创新”的提出，独角兽在中国开始被频繁发现。此后几年，数量逐步上升，不少独角兽成功登陆资本市场。
然而随后，独角兽们却掀起了一股“破发”风暴。
中国平安旗下成立于2014年8月的平安好医生便是其中之一，它最初以医生资源为核心，为用户提供实时咨询和健康管理服务，后期则与多家健康机构和药店达成合作，形成了线上咨询与线上购药、线上咨询与线下就医的服务闭环。主要业务有家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理和健康互动等。
在IPO前，平安好医生共进行了两轮融资：2016年5月完成5亿美元A轮融资，彼时整体估值30亿美元；2017年12月的Pre-IPO轮融资，孙正义旗下软银愿景基金按照投后54亿美元的整体估值投了4亿美元。
这两次融资创下了互联网医疗领域的最高融资纪录，也使得平安好医生成为了中国互联网医疗领域最大的独角兽。
数据还显示，2017年平安好医生的注册用户数为1.93亿。其中，月活跃用户数为3290万，日均在线咨询量为37万次，是国内覆盖率第一的移动医疗应用。
2018年5月4日，平安好医生在港交所上市，共发行1.6亿股，发行价为54.8港元。至此，平安好医生被冠以“全球互联网医疗第一股”的称谓。
然而，有着如此美誉的平安好医生，在上市之后的表现并不亮眼。
上市首日，平安好医生开盘上涨至57.3港元，冲高58.7港元，最终却报于54.8港元跌回发行价。此后股价更是一路下跌，中间虽有回涨但总体仍呈下跌态势。
2月21日收盘时，平安好医生的股价为37.2港元，与发行价相比下跌了32.12%。
这还算好的。
支点财经记者以2月21日的收盘价统计发现，在最近一年上市的24家独角兽中，有11家企业股价破发，平均跌幅达34.89%，“破发”占比接近五成。
其中，跌幅最高的是2018年6月15日在纽交所上市的朴新教育。相比发行价，它的股价下跌了62.24%，即从17美元跌至6.42美元。在IPO之前，它的估值为70亿元。
朴新教育由新东方集团前副总裁沙云龙于2014年7月创办，主营业务包含K12培训、出国留学考试培训、留学申请等。通过投资、收购和自建的方式，在北上广深等30多个城市拥有50多所分校。
最为有名的收购有两宗。一是2017年7月收购了专注美国留学解决方案的啄木鸟教育，二是同年8月收购了拥有环球雅思的环球教育。这两次收购使得朴新教育的营业收入大幅增长，即从2016年的4.39亿元上涨至12.83亿元。
和平安好医生的股价走势一样，上市后的朴新教育股价也是高开低走。上市后的三日里，其股价暴涨逾40%，但在达到35美元的顶端之后，便进入下行通道且连跌不止。
不到四年时间，“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”。
2015年6月，国内首个共享单车项目ofo诞生。虽然当时仅能在北大校园内骑行，还要交199元的押金，但由于随取随用、足够方便，能够解决短途出行的特性，很陕就在全国各大高校复制、流行开来。后来，ofo走出校园，服务于全国各地城市，甚至还服务于美国旧金山、英国伦敦和新加坡等海外市场。
2017年10月，ofo在全球连接了超过1000万辆共享单车，日订单超过3200万，总共为全球20多个国家250座城市2亿用户，提供了超过40亿次出行服务。2016年和2017年，ofo连续两年被公认为独角兽，最高估值达200亿元。
自成立以来，ofo共获得了9轮融资，融资总额超过21.46亿美元。其中，最后一轮融资是在2018年3月13日，由阿里巴巴领投8.66亿美元。
危机在2017年底有了苗头。彼时，媒体曝出ofo资金链紧张，并挪用用户押金救急。 2018年9月，ofo与上海凤凰自行车有限公司的欠款风波被曝出后，又引发了押金退款潮，线上退押金排队用户迅速增至千万。同年10月，ofo又被曝出整体负债64.96亿元。其中，用户押金为36.5亿元，供应链欠款为10.2亿元。
今年2月20日，与天津飞鸽车业发展有限公司欠款案的判决结果，使得ofo资金进一步吃紧。判决书显示，ofo应于判决生效后十日内向对方支付7271.02万元货款及违约金778.95万元。同时，对方申请对ofo实行财产保全，法院对ofo价值8082.75万元的财产进行查封、冻结和扣款。
天眼查数据显示，运营ofo的主体公司东峡大通（北京）管理咨询有限公司的司法风险提示已经多达154条。
另有数据显示，截至2019年2月21日21时，ofo线上排队等待押金退款的用户超过1517万人。即便以ofo后来推出的最低押金99元计算，需要退回的押金至少15亿元。
ofo创始人戴威表示，“跪着也要活下去”。
ofo还不算最惨的。
比ofo早一年成立的爱屋吉屋，已于今年2月19日被曝“停运”。
2月22日，支点财经记者登陆爱屋吉屋官网（www.jwjw.com），发现其主页仅显示“一楼房东”单纯页面，且已无功能服务。而爱屋吉屋APP，则显示“服务器迷路”。
爱屋吉屋联合创始人邓薇日前在接受媒体采访时表示，“爱屋吉屋的整租、二手房业务经过两年调整已经全部结束，目前集中运营‘一楼’分租房平台项目。”
爱屋吉屋定位为互联网房产中介，声称要打破传统中介被线下门店绑定的重资产模式，用当时风头正劲的互联网模式搭建房产中介平台以降低成本，同时给予经纪人远超行业水平65%的高佣金，以及房客1%低佣金的方式快速促成交易，最初以租房业务进行试水。
很快，爱屋吉屋仅用了几个月便把租房成交率做到了行业前几名。爱屋吉屋的租房业务，在上海及北京的市场份额分别为28%和10%。2015年，爱屋吉屋以同样的手法上线了二手房业务，并将业务扩展到了武汉等全国10多个城市。
资本也开始追捧爱屋吉屋。从成立到2015年11月的最后一轮融资，爱屋吉屋共融资5轮，总共吸引投资约3.5亿美元。2016年和2017年，爱屋吉屋连续两年被公认为独角兽，估值超过70亿元。
不过，最后一轮融资后，爱屋吉屋开始“自打脸”了。不仅开设了线下门店，还降低了经纪人的佣金，并提高了房客的佣金。
这一转变使得爱屋吉屋的经营数据遭遇了滑铁卢。截至2017年7月，爱屋吉屋在上海和北京两地的总成交量只有1400套，是历史最高成交数据的1/10。同年底，邓薇等人新做了“一楼房东”项目。
继续死撑一年多后，爱屋吉屋凉了。
在前文提及的《2018胡润大中华区独角兽指数》中，ofo和爱屋吉屋均已被除名。同时被除名的还有曾经估值达300亿元的魅族，以及曾经估值为100亿元的团贷网。
事实上，除了以上4家独角兽之外，还有不少独角兽身处“负面旋涡”，就连估值高达3000亿元的滴滴出行，也于2月15日宣布将裁员2000人。
难道，独角兽真的“有毒”？
创投界难辞其咎
长城战略咨询参与了“2016年和2017年中国独角兽企业发展报告”的编写和发布，董事长王德禄认为，应该客观看待这个问题。
“首先应该承认独角兽的鲶鱼效应，他们让中国经济的活力大大增加。”王德禄对支点财经记者说，“而且确实也产生了不少优秀企业，这使得创业者和投资者都看到了希望。”
“从市场竞争机制来说，一些独角兽出现问题是市场选择的结果，也是市场运行客观规律作用的结果。”他继续补充说，“从总体上来看，独角兽的贡献远远大于他们出现的问题，大家应持一种包容心态。”
的确，支点财经记者统计最近一年上市的24家独角兽股市表现的数据显示，相比发行价，股价上涨的企业有13家，平均涨幅为52.62%。
此外，在独角兽整体榜单中，因为经营不善陷入困局和凉了的独角兽，占比并不算高。也有不少独角兽稳居在榜单中，且排名在不断上升。譬如，蚂蚁金服以1万亿元的估值稳居排行榜第一；今日头条以5000亿元的估值上升到了榜单第二名。
那么，区别是如何产生的？
先说独角兽“破发”。
诚然，这里面有着市场大环境不景气的背景。
不过，在投资过同程艺龙、齐屹科技等10多家独角兽的顺融资本董事长王亚雄看来，一定程度上，创投界的过度热情造成了这种局面。
王亚雄展示了一组数据：2018年，包括独角兽在内，上市企业破发比例为80%；因此导致投资人前轮浮亏比例为50%，再前轮浮亏比例为25%。
“之所以会出现这种现象，是因為创投界的泡沫太大，也就是项目估值过高，而市场终究会趋于理性。”王亚雄对支点财经记者解释说，比如某个独角兽实际估值为10亿美元，但是创投界给它的估值远远超过了这个数字。独角兽的概念甚至有点被滥用，一些项目的估值也不应该有10亿美元。
独角兽经营不善陷入困局，过剩的资本同样难辞其咎。
以共享单车为例，ofo受到资本青睐后，摩拜、哈罗单车、小蓝单车、酷骑单车、悟空单车等共享单车品牌纷纷上线，人们一度调侃赤橙黄绿青蓝紫颜色不够用了。其间，仅ofo和摩拜两家融资额就超过了250亿元。
获得大量投资的他们，纷纷新增投放共享单车以抢占市场，仅2017年国内就新增了2300万辆。同时，为了争夺市场，补贴战、价格战持续进行着。然而，需求量就那么多。当投资热情过后，剩下的只是堆积成山且布满灰尘的共享单车。
“好在，创投界也意识到了这个问题，最明显的表现是2018年前三季度募资总额同比下降了57%。”王亚雄说，“预计今年创投界投出去的钱会更少。”
真正的独角兽有自我造血能力
关于独角兽出现“分化”的本质原因，王亚雄认为还是在于企业自身，共性是很多企业没有护城河，或者护城河没有那么深。
反映到平安好医生上，则是它自成立以来就没有盈利过。2015年至2017年累计亏损20.84亿元，2018年上半年亏损4.4亿元。
如前所述，对平安好医生来说，护城河在于医生、医院和药店等机构。然而，平安好医生自聘的医生仅有干人规模，大部分是传统医疗体系的外部医生入驻。同时，医院和药店等机构也都是第三方合作形式。
这种模式和很多移动医疗平台并无太大差别。作为第三方的医生、医院和药店等机构，不少都是同时和多家移动医疗平台合作。一旦某家平台为抢占市场推出各种补贴政策，用户很容易流失，要想留住和吸引用户便只能不断补贴。
一个明显的表现是，平安好医生的营业收入确实连年增长，但销售成本增幅却超过了营业收入增幅。2016年，平安好医生的营业收入为6.02亿元，到2017年时有18.68亿元。但销售成本也水涨船高，从3.48亿元增至12.56亿元。
朴新教育的护城河在教育资产上，它主要是通过收购来构建。目前已并购了48个教育项目。然而，即便是它最为有名的两宗收购，在业界看来也没有构建合格。
啄木鸟教育和环球教育均成立得较早，早期在市场竞争没那么激烈时发展得还不错。但是，随着英语和留学培训机构越来越多，他们的日子也就没那么好过了。
在朴新教育收购他们之前的2016年，啄木鸟教育和环球教育均处于亏损状态。前者营业收入为1.97亿元，净亏损0.64亿元；后者营业收入为6.53亿元，净亏损0.83亿元。
尽管被收购之后，亏损在收窄，但仍未摆脱亏损泥潭。同时，降亏的主要功臣是“节流”而非业绩增长，2017年啄木鸟教育和环球教育的营业收入均略有下滑。
不仅如此，在朴新教育收购的标的中，他们被收购时约有2/3处于亏损状态。正因如此，有分析指出朴新教育的商业逻辑，选择以较低价格收购处于亏损的中小培训机构，并将其包装上市再卖给二级市场投资者，借此从中获利。因此，朴新教育对收购后的品牌欠缺课程研发、品牌建设、师资队伍建设等方面的持续投入。
支点财经记者统计数据发现，从2016年至2018年前三季度，朴新教育累计亏损超过了10亿元。
ofo的护城河既不深也不宽。
共享单车这种模式是ofo创新性提出的，但很容易被复制。激情补贴过后，真正决定用户去留的是体验好不好。要想给用户好的体验，一定投放量是必须，但更重要的是车能不能骑，以及好不好骑。
比如，ofo最初使用的是机械滚动锁，需要用户手动调节以输入密码，过程相对麻烦和复杂。又因为被骑行的次数多了，共享单车很容易出现故障，而早期的ofo没有定位功能，无法及时掌握车辆损耗情况。
相对复杂加车损便因此降低了ofo的用户体验，用户流失也就不足为怪。后期的按键锁也是有点换汤不换药，依然无法比拟扫码即开的用户体验。当然，最后定位功能也有了，却被吐槽是披“智能外衣”的机械锁。
ofo被吐槽最多的还是“难骑”。不少用户调侃，“骑一圈都好费力，消耗卡路里一定是普通单车的三倍。”
入不了用户的法眼，又何来市场？
作为一家房产中介，爱屋吉屋需要有足够多的房源和房客。
以互联网为武器的它，最初通过狂砸线上广告，以及经纪人高佣金和房客低佣金的玩法，确实吸引了不少经纪人带房源加入进来，房客也乐得便宜。
然而，当经纪人现有资源消耗殆尽时，弊端也就凸显出来。
线上平台只能依靠大規模投放广告来吸引用户，在近年来线上流量越来越贵的情况下，转化效果呈现逐渐递减趋势。
后期的爱屋吉屋在吸引房源和用户上不算顺利，特别是拿不到好的房源。因为好的房源很多都被有线下门店的品牌拦截了，这是因为门店一般就开在小区附近，与业主更近也能更好地触达他们。从某种程度上来说，门店是房产中介的一部分护城河。
对此，有分析称不是所有的行业都能用互联网去颠覆，有些只能去做加法而不是减法。房产中介便是如此，回过头来看那些拥有线下门店的老牌房产中介品牌，却通过020的方式壮大了规模。
反应过来的爱屋吉屋也开始走这条路，却为时已晚。为了降低亏损，爱屋吉屋还降低了经纪人的佣金，并提高了房客的佣金。然而，这些举措却让其在经纪人和房客中的形象大打折扣，就算巧妇也难为无米之炊。