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摘 要 近年来，由于我国经济的快速发展，有相当大比重的“热钱”不断涌入国内，给我国经济安全构成了一定的威胁。本文分析了热钱流入我国的途径以及给我国经济发展带来的风险，并提出了防治热钱大规模流入我国的应对措施。
关键词 国际“热钱” 现状 途径 影响 应对措施
一、国际热钱概念简介
热钱（ Hot Money） ，是由延伸到国际间从事谋利活动的国内短期资金、跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金、国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金、各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金、大量涌现的各种投资基金及其他专项基金等共同构成的、无特定用途的流动资金， 即我们通常所说的”游资”。它具有高敏感性；高收益性与高风险性与短期性的特征，此外，还具有投资的虚拟性与投机性。
对于国际热钱流入我国的具体数额， 国家统计局倾向使用的主要统计方法是”热钱” = 新增外汇储备- （ 贸易顺差+ 外商直接投资） 。
二、导致热钱流入中国的因素
响热钱流入我国境内的主要因素有以下3个。
（一）人民币升值预期是最直接的因素
人民币升值预期也是热钱流入的主要原因。2005年7月汇改前到2012年5月， 人民币兑美元汇率从1美元兑8.128元人民币上升到1美元兑6.2928元人民币左右， 人民币相对美元升值近20% ，这给热钱流入境内创造了很大的套利空间。
（二）以人民币计价的资产价格的上涨
在人民币升值的背景下， 以人民币计价的资产价格持续上涨。而西方股市和房地产， 以及大宗商品的价格已经非常高， 因此热钱流入到资产价格相对安全的中国。
（三）中国良好的宏观经济环境
中国经济持续高速增长， 同时贸易顺差屡创新高、外商直接投资大量流入。相比之下， 部分欧美国家的经济正在步入衰退的过程中。这些因素致使热钱流入境内的机会成本相应变小， 从而刺激热钱流入。
三、国际热钱流入中国的途径
（一）经常项目渠道
国际游资通过经常项目渠道进入我国主要由以下途径。
1、提前错后。由于预期人民币会升值， 很多外贸公司或进出口企业在进行国际贸易收支时， 提前收到销售款， 形成预收销售款， 并将收到的外币换成人民币； 也有的在国际贸易中延期支付采购款， 推迟人民币转换成外币的时间， 这都构成了国际游资的流人。
2、转移定价。转移定价是指跨国公司内部企业之间所制定的交易价格。转移定价对象包括固定资产、零部件、原材料、半成品、成品等有形商品， 以及贷款、专利、商标、技术、管理、咨询等无形商品。
3、侨汇。在人民币升值争论产生之前的2 0 0 1 年， 经常转移（主要指侨汇）的净收人为8 4. 92 亿美元， 而到了20 04 年， 则达到了2 289 日亿美元。可以肯定， 相当数量的套利资金通过侨汇的方式进入了我国， 等待人民币升值。
（二）资本项目渠道
虽然我国的资本项目还有很多管制， 但目前仍然有一部分国际游资通过资本项目进入我国。这些方式主要有：
1 、直接投资， 国际游资为了在形式上成为直接投资， 一般通过假合资合同， 将资金转移到国内。它们形式上是股权投资， 但实际上却要求中方合作者保证固定回报率， 实际上成为债权投资。
2 、借贷资本。主要指企业， 包括金融机构， 通过负债（特别是短期负债）的方式突击性的借人外债。不过， 由于中国实行严格的资本管制， 同时借贷资本操作方式比较透明， 这部分资金流动控制起来要容易些。
3、货币走私。按照《中华人民共和国人民币管理条例》和《中华人民共和国国家货币出人境管理办法》的有关规定， 中国公民出人境、外国人出人境每人每次携带的人民币限额为2 万元。同时， 各种人民币信用卡业务也给人民币出境提供了便捷的方式。
4、貨币互换。货币互换指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，国际游资通过对货币互换进行变通后， 达到了进入中国的目的。
（三）地下钱庄渠道
地下钱庄是民间对从事地下非法金融业务的一类组织的俗称， 是一种犯罪行为，它们的主要业务有： 非法吸收公众存款、非法借贷拆借、非法高利转贷， 非法买卖外汇以及非法典当、私募基金等。
国际游资流入我国，会使得我国货币供给增加，国内物价上涨，并导致房地产泡沫，加剧股市震荡，影响货币政策的有效性。
四、对国际游资的流入的应对策略
（一）加大对热钱流动的监测力度
国际游资的特点是投机性、追求盈利性和高度的流动性，无论是热钱的流入还是流出，都会使经济剧烈波动，因此必须加大监测力度，加强对外汇收支账户的监管，认真审查各种进出口的真实性，了解资金流动的意图，重点跟踪大额、频繁异常流动的资金，建立专门的外汇短期资金信息监测网络，设置预警系统。具体可通过监测银行的存款科目中各账户存、流量变动情况，并通过账户卡、计算机网络等途径向外管局汇总账户信息，及时掌握外汇账户的开立、特别是非居民和个人账户、账户性质等及收支、包括交易性质、来源、流向等情况。
（二）改革结售汇制度
在人民币存在巨大升值压力的背景下，应当藏汇于民，将强制结售汇制转变成为向意愿结售汇制。为了避免外汇市场的剧烈波动，可以通过实施渐进式改革来实现这一转变，建议在现有的账户限额5 万元的基础上逐渐扩大，直到最终开立意愿外汇账户，放宽、最终取消账户限额。这样有助于平衡外汇市场的供求结构，使央行能够在公开市场上自由吞吐外汇，弱化“热钱”侵袭对货币政策独立性的冲击。
（三）审慎开放资本项目
对资本项目的开放进程应谨慎。如果一国在条件不成熟的情况下，过早地开放资本项目，必然会导致国际游资的套汇、套利性冲击。虽然我国已于1996 年12 月1 日实现了经营项目的自由兑换，但在开放资本项目上必须慎重行事，不能急于求成。必须循序渐进，为资本项目的开放创造条件。
参考文献：
[1]宋勃，高波. 国际资本流动对房地产价格的影响——基于我国的实证检验（1998-2006 年）[J]. 财经问题研究， 2007， （3）：55-61.
[2]彭菲娅， 刘兵权. 国际游资引发资产泡沫[J]. 经济导刊，2007，（11）：74-75.
[3]王自力. 投机资本如何搅动中国房地产市场？[N]. 21 世纪经济报道， 2005-03-17.
[4]梅新育. 是什么推动外资涌入中国房地产市场[J].城市开发，2006，（10）：49-50.
[5]李俊. 投机“国际短期资本”规模被高估人民币升值压力在缓解[N]. 证券时报， 2005-01-21.
关键词 国际“热钱” 现状 途径 影响 应对措施
一、国际热钱概念简介
热钱（ Hot Money） ，是由延伸到国际间从事谋利活动的国内短期资金、跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金、国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金、各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金、大量涌现的各种投资基金及其他专项基金等共同构成的、无特定用途的流动资金， 即我们通常所说的”游资”。它具有高敏感性；高收益性与高风险性与短期性的特征，此外，还具有投资的虚拟性与投机性。
对于国际热钱流入我国的具体数额， 国家统计局倾向使用的主要统计方法是”热钱” = 新增外汇储备- （ 贸易顺差+ 外商直接投资） 。
二、导致热钱流入中国的因素
响热钱流入我国境内的主要因素有以下3个。
（一）人民币升值预期是最直接的因素
人民币升值预期也是热钱流入的主要原因。2005年7月汇改前到2012年5月， 人民币兑美元汇率从1美元兑8.128元人民币上升到1美元兑6.2928元人民币左右， 人民币相对美元升值近20% ，这给热钱流入境内创造了很大的套利空间。
（二）以人民币计价的资产价格的上涨
在人民币升值的背景下， 以人民币计价的资产价格持续上涨。而西方股市和房地产， 以及大宗商品的价格已经非常高， 因此热钱流入到资产价格相对安全的中国。
（三）中国良好的宏观经济环境
中国经济持续高速增长， 同时贸易顺差屡创新高、外商直接投资大量流入。相比之下， 部分欧美国家的经济正在步入衰退的过程中。这些因素致使热钱流入境内的机会成本相应变小， 从而刺激热钱流入。
三、国际热钱流入中国的途径
（一）经常项目渠道
国际游资通过经常项目渠道进入我国主要由以下途径。
1、提前错后。由于预期人民币会升值， 很多外贸公司或进出口企业在进行国际贸易收支时， 提前收到销售款， 形成预收销售款， 并将收到的外币换成人民币； 也有的在国际贸易中延期支付采购款， 推迟人民币转换成外币的时间， 这都构成了国际游资的流人。
2、转移定价。转移定价是指跨国公司内部企业之间所制定的交易价格。转移定价对象包括固定资产、零部件、原材料、半成品、成品等有形商品， 以及贷款、专利、商标、技术、管理、咨询等无形商品。
3、侨汇。在人民币升值争论产生之前的2 0 0 1 年， 经常转移（主要指侨汇）的净收人为8 4. 92 亿美元， 而到了20 04 年， 则达到了2 289 日亿美元。可以肯定， 相当数量的套利资金通过侨汇的方式进入了我国， 等待人民币升值。
（二）资本项目渠道
虽然我国的资本项目还有很多管制， 但目前仍然有一部分国际游资通过资本项目进入我国。这些方式主要有：
1 、直接投资， 国际游资为了在形式上成为直接投资， 一般通过假合资合同， 将资金转移到国内。它们形式上是股权投资， 但实际上却要求中方合作者保证固定回报率， 实际上成为债权投资。
2 、借贷资本。主要指企业， 包括金融机构， 通过负债（特别是短期负债）的方式突击性的借人外债。不过， 由于中国实行严格的资本管制， 同时借贷资本操作方式比较透明， 这部分资金流动控制起来要容易些。
3、货币走私。按照《中华人民共和国人民币管理条例》和《中华人民共和国国家货币出人境管理办法》的有关规定， 中国公民出人境、外国人出人境每人每次携带的人民币限额为2 万元。同时， 各种人民币信用卡业务也给人民币出境提供了便捷的方式。
4、貨币互换。货币互换指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，国际游资通过对货币互换进行变通后， 达到了进入中国的目的。
（三）地下钱庄渠道
地下钱庄是民间对从事地下非法金融业务的一类组织的俗称， 是一种犯罪行为，它们的主要业务有： 非法吸收公众存款、非法借贷拆借、非法高利转贷， 非法买卖外汇以及非法典当、私募基金等。
国际游资流入我国，会使得我国货币供给增加，国内物价上涨，并导致房地产泡沫，加剧股市震荡，影响货币政策的有效性。
四、对国际游资的流入的应对策略
（一）加大对热钱流动的监测力度
国际游资的特点是投机性、追求盈利性和高度的流动性，无论是热钱的流入还是流出，都会使经济剧烈波动，因此必须加大监测力度，加强对外汇收支账户的监管，认真审查各种进出口的真实性，了解资金流动的意图，重点跟踪大额、频繁异常流动的资金，建立专门的外汇短期资金信息监测网络，设置预警系统。具体可通过监测银行的存款科目中各账户存、流量变动情况，并通过账户卡、计算机网络等途径向外管局汇总账户信息，及时掌握外汇账户的开立、特别是非居民和个人账户、账户性质等及收支、包括交易性质、来源、流向等情况。
（二）改革结售汇制度
在人民币存在巨大升值压力的背景下，应当藏汇于民，将强制结售汇制转变成为向意愿结售汇制。为了避免外汇市场的剧烈波动，可以通过实施渐进式改革来实现这一转变，建议在现有的账户限额5 万元的基础上逐渐扩大，直到最终开立意愿外汇账户，放宽、最终取消账户限额。这样有助于平衡外汇市场的供求结构，使央行能够在公开市场上自由吞吐外汇，弱化“热钱”侵袭对货币政策独立性的冲击。
（三）审慎开放资本项目
对资本项目的开放进程应谨慎。如果一国在条件不成熟的情况下，过早地开放资本项目，必然会导致国际游资的套汇、套利性冲击。虽然我国已于1996 年12 月1 日实现了经营项目的自由兑换，但在开放资本项目上必须慎重行事，不能急于求成。必须循序渐进，为资本项目的开放创造条件。
参考文献：
[1]宋勃，高波. 国际资本流动对房地产价格的影响——基于我国的实证检验（1998-2006 年）[J]. 财经问题研究， 2007， （3）：55-61.
[2]彭菲娅， 刘兵权. 国际游资引发资产泡沫[J]. 经济导刊，2007，（11）：74-75.
[3]王自力. 投机资本如何搅动中国房地产市场？[N]. 21 世纪经济报道， 2005-03-17.
[4]梅新育. 是什么推动外资涌入中国房地产市场[J].城市开发，2006，（10）：49-50.
[5]李俊. 投机“国际短期资本”规模被高估人民币升值压力在缓解[N]. 证券时报， 2005-01-21.