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北京东南五环外，沿地铁亦庄线，出经海路站不远处，可以看到一块已经平整完毕的空地。这个总面积4.5万平方米的地块，绕行一周大约需15分钟。不过，虽然空地四周已经围起了绿色铁架，但却看不到任何破土动工的迹象。4月中旬，记者在现场看到，空荡荡的地面上没有任何告示，只是垒着几垛红砖，一个工人正躺在上面，享受着春目的阳光。
在北京国土资源部门的网站上，这片空地被标记为“北京经济技术开发区路东区E16CI-1、E16CI-2地块”。2012年1月10日，“北京京东世纪贸易有限公司”以底价2.95拍得这块土地，用途为“商业金融”。如果一切顺利亿，若干年后，京东商城的总部和北京物流中心，将在这里拔地而起。
与此同时，在上海嘉定区娄塘镇的“工1014号地块”，京东商城占地面积近10万平方米、号称“亚洲一号”的上海物流中心，已于4月11日正式奠基。此外，在广州、武汉、成都、西安、沈阳等地，京东均有计划或已经拿下大幅土地，用于投资建设物流中心。而早在2009年，在创始人、董事局主席兼CEO刘强东的家乡江苏宿迁，京东已拿地538亩(36万平方米)。
按照京东商城的官方口径，它可以称得上是中国商业领域的又一个神话：过去5年间，其交易额从2007年的3.6亿飙升至2011年的309亿。而其近两年来频频宣称的大手笔投资(2011年8月，刘强东公开称，3年内京东将投资100亿元用于物流建设)，似乎也在努力证明，这是一家雄心与实力兼具的生猛企业。
不过，2012年3月以来，在创立14年、进军电子商务8年之后，这家声称已经融资超过15亿美元、估值高达100亿美元，但仍未展现出清晰盈利前景的B2C公司，却遭遇了来自内外部前所未有的不安与怀疑：巨额亏损、资金链紧张、管理层与投资方内讧、被迫上市融资……
而竞争对手此时也非常乐意“落井下石”。
3月下旬，一份据称来自“京东聘请的投资银行”的简报开始大规模传播。简报称，京东商城2011年的实际营业收入(不含POP平台)约为34亿美元(合210亿元人民币)，远低于京东官方宣布的309亿元(扣除POP平台交易额后，约为270亿元人民币)，而京东的毛利率仅为5.5％，当年亏损额高达1.8亿美元(合11.3亿元人民币)。虽然京东回应说“从未向任何投行人士提供过数据”，不过，一位参与爆料的人士坚称，“数据非常靠谱”。
与此同时，当当网董事局主席李国庆也公開表示，“京东的资金只能维持到8月至12月，12月是最后期限，必须抓紧时间融资或者IPO，否则会很难过”。4月17日，刘强东通过微博打破沉默，强势设下赌局，声称“可以让质疑者查看京东账户，若账上少于60亿现金，自己主动捐赠1000万，否则请质疑者捐出500万”。李国庆虽未应战，但仍指称京东“财务问题复杂”，“我想看老刘的账，可需要上百人的会计团队(当当网上市前审计只来了20多个人)”。
相比外部“谣言”，刘强东面临的更大挑战，是京东内部的“不安”。
一位前京东管理人士对记者表示，京东的估值神话缘起于六个推论：第一，电子商务前景广阔；第二，B2C发展潜力高过C2C；第三，中国一定会诞生一个类似亚马逊的B2C公司；第四，京东目前看起来最像“中国的亚马逊”；第五，B2C模式的前期需要大量的资金投入，很难一上来就盈利；第六，盈利拐点最终会出现，京东可以像亚马逊一样实现可持续发展。“你说这些观点对不对?都对。但最大的问题是，我在京东一直没看到这个拐点。”
而曾经为京东的快速扩张提供资金支持的投资方，目前也已逐渐失去耐心。据了解，一家早期入股京东的机构，已聘请独立第三方对京东各地的投资项目进行调研，以评估退出之可能。
2012年4月，不安与怀疑，充斥着京东商城内外。为了平息这一切，除了雄心和豪言，刘强东还需给出更多力证，展现出这家以“中国的亚马逊”自居的B2C公司的真实“钱途”。
投资“豪言”
似乎是为了与前述“来自投资银行的简报”呼应，4月15日，国药控股电子商务项目经理、“电子商务观察员”鲁振旺通过微博发布的一篇名为《京东商城的七大秘密》的文章推测称，“京东商城2011年毛利率为7％-8％，净亏损约15亿元”，并由此引发热议。
虽然京东方面回应称“这些数据实在很‘离谱’”，但没有人会否认京东商城的持续亏损，刘强东本人也承认这一点。
但刘强东给出的解释是“投资未来”。2011年8月，他在接受采访时称，“我觉得，持续亏损要看你亏在哪儿。我们所有的亏是亏在固定资产上，我们把账上的现金转化到不动的固定资产，这导致我们‘暂时性财务开销成本’太大。还有一次性投入，因为任何固定资产都会变成一次性成本的产生，所以暂时性的一次性成本也过高，超出了我们的财务承受能力，由此带来了亏损。”
刘强东曾强调，京东如果不大规模投资物流，是可以轻松实现赢利的。但物流，恰恰是他认定的京东未来的价值和竞争力所在。
不过，喜欢自称“东哥”的刘强东，似乎财务知识稍有欠缺。因为，京东对仓储、配送设施的投入，只是流动资产转变为固定资产，与盈亏无关。难怪，2012年4月刘强东设下赌局后，李国庆会调侃他说“搞不清现金、资金、净资产”。
并且，至少到目前为止，京东在固定资产上的投资，与刘强东的“豪言”并不相符。
由于京东此前的高调宣传，许多人一直认为，京东商城对固定资产的投资非常之大。2011年8月，刘强东公开宣布，“3年内京东将投资100亿元用于物流建设”。不过，相比京东宣布投资计划的速度，这些项目的实际进展，却要缓慢得多。比如，京东商城早在2010年4月就已宣布上海“亚洲一号”物流中心计划，直至2011年9月，它才最终取得土地，2012年4月才开始动工建设。
据一位京东离职人员透露，京东目前运作的5个一级物流中心，土地全部是租用的，京东的“投资”，只是对个别仓库进行了改建或者扩建。
此外，2011年12月7日，刘强东还通过微博宣布，京东将购买300多辆卡车，以自建干线运输(城市间的远程运输)车队。但京东华东区一位基层物流经理向记者透露，“现在，京东的干线运输仍采用外包形式，只是在城市中的运输，采用自己的车队”。 可以说，2012年之前，在购地、建仓和购置车辆设施等大额资本支出项目方面，京东商城始终是非常节制的。刘强东的“投资”，多数仍只停留在“豪言”之中。
京东“钱紧”
但2012年，京东商城的投资项目似乎正在加速。3月，刘强东公开表示，京东2012年整体的物流投资将达到36亿，包括土地、房产和各种设备采购等。也恰在此时，对京东资金链紧张的质疑，开始纷至沓来。
4月，面对李国庆的质疑，刘强东回应称“京东账上现金至少60亿”，而在李国庆回击说“(京东)财务很复杂”后，刘强东又称，“我知道你说的是(现金中)还有供货商货款。我可以给你普华永道对京东的审计报告，可以证明京东净资产远远超过60亿!这可是剔除应付账款的!”
刘强东宣称的“京东账上现金至少60亿元”，或许反映了京东目前的真实现状。但李国庆就“应付帐款”的质疑，也并非没有道理。这就是零售业普遍存在的“类金融模式”，也即零售商利用“账期”免费占用供应商货款。
考虑到京东目前对供应商的“账期”为2个月(供应商供货后，京东在2个月内付款，实际可能长达3个月)，而其库存周转率约为11天，这就意味着，在从供应商处进货不到半个月后，京东便已完成销售、收到货款，但其向供应商支付货款，却在进货2个月之后，这些资金将在京东的账上至少停留1.5个月。也就是说，京东目前账户上的现金，包含了过去1.5个月对供应商的“应付账款”。如果京东每月的销售额为20亿元，那么，它可占用的供应商资金将高达30亿元。
当然，只要京东能够维持其销售规模，它就有可能继续“免费”占用更多的供应商货款。不过，如果京东手中的现金，不断被“经营亏损”和“固定资产投资”吞噬，其面临的风险也将持续累积。
“说实话，老刘现在确实有钱，但京东总共融资不过100亿元人民币，已经烧掉了一些，如果现有的战略继续下去，就只能寄希望于IPO成功了，可是，万一IPO失败呢?一个习惯高歌猛进的企业，一旦受挫，内部人员和供应商信心动摇了，挫败很可能是雪崩式的。”库巴网创始人、董事王治全对记者说。虽自嘲“自己或许格局不够大”，但王治全仍建议“京东应该进行战略调整”合理利用超过15亿美元的巨额融资，趁着现在资金仍有余量，适度降低增速，放缓投资节奏，同时告别持续的价格战，减少亏损。
如果说，投资物流是刘强东的自主选择，那么，京东深陷“持续的价格战”，则是身不由己。
京东总部员工杨迪对记者表示，现在电商行业有点“闹”。“苏宁和国美进军电商的势头都很大，而老刘的性格又很霸气，他的行事风格是不仅要领先，而且要把人家甩得远远的。其它企业不招惹京东也就罢了，真千起仗来，老刘丝毫不会犹豫。而且，如果不能维持高增长和高市场份额，资本市场凭什么给京东这么高的估值?”
一位电商分析人士指出，作为京东的竞争对手，苏宁和国美最大的“死穴”就是已经上市，需要向投资者交出合格的财务业绩，但客观而言，在持续的价格战方面，它们均比京东更有实力。在其看来，如果电商行业停止惨烈的“价格战”，京东将会是最大的受益者。
但这只能是一个美好的愿望。在京东身处舆论风口浪尖之时，3月，国美网上商城与当当网合作的“国美电器城”，宣称打造“全网最低价”。4月苏宁易购也启动了“全网底价日”促销，并称为此投入了10亿元的货源，让利上亿元。面对后来者的挑战，在未来相当长时间内，为了提高市场地位，京东将难以走出“价格战”泥潭。
上市迷途
对于如今内外交困的京东来说，如果能够在短期内实现IPO，或者是完成新一轮融资，所有的问题都将迎刃而解。事实上，被京东视为榜样的亚马逊，1997年上市时也仅刚刚创立两年，而其首度实现盈利，则要等到6年之后的2003年。
但近期，京东所遭遇的来自竞争对手的“公关战”，恰恰与其日渐清晰的上市计划有关。
早在2010年6月，刘强东就称京东2011年有望登陆纳斯达克或香港资本市场，“不会有第三个地方”，但这一计划最终未能成行。之后，刘强东多次强调“2013年前京东绝对不会上市”，不过，2012年4月6日，有消息称，京东已经圈定美林、高盛和摩根士丹利担任IPO承销商。
而据了解，京东的IPO计划的确去年就已启动，但具体的上市时间曾几经变更。一位知情人士向记者透露，京东聘请的会计师事务所普华永道，2011年6月前就已进驻京东，当时，京东对普华永道传递的信号是，希望在2011年下半年上市，不过，“京东内部关于上市时间的说法一直在变，最近的说法是2013年上市”。
上述知情人士还称，虽然未看到京东合并后的财务报表，不清楚具体的经营状况，但据其了解，“除了不挣钱，京东其他运营层面都不错。”
虽然京东的持续亏损路人皆知，但时至今日，其“亏损额”仍是一个秘密。对京东来说，1997年亚马逊在“营业收入仅1.47亿美元、净亏损0.27亿美元”的情况下仍能成功上市，已是一个很难复制的奇迹。在今天的资本市场，“不挣钱”并且无法展现清晰的“钱途”，已成为京东上市计划中最大的硬伤。2011年之后，刘强东已经采取了一系列举措，以增强京东的造血能力，至少是减少出血点。 在“节流”方面，据媒体公开报道，2011年11月，京东宣布对39元以下订单收取5元运费，结束了多年来“全场免运费”的政策；2012年4月，京东又宣布对误购商品的上门取件服务收取最高为50元的运费。 在“开源”方面，京东首先要做的就是提高“毛利率”。一位京东内部人士向记者透露，2012年，京东对采购人员“毛利率的考核要求”普遍上调了。在京东，对采购人员进行绩效考核的核心指标就是“规模”和“毛利”。
“2011年下半年，公司特别强调规模，有两三个月，毛利在‘绩效考核指标’中的占比，甚至被调整至10％以下。”上述人士称，“但今年，对毛利指标强调多了，目前是规模占比60％，毛利占比40％”，“公司希望采购人员能多与供应商协调，以京东的规模增长优势，将毛利率水平提高15％-20％，比如，大家电的毛利率能从6％提高到8％”。
而进一步做大规模，从供应商处争取更多的资源，被京东视为改善经营业绩的最有力举措。因为，京东目前获得的支持，还远不及苏宁、国美。
4月，京东新任CMO蓝烨亲自登场，主導了与家电厂商800亿元采购订单的签署。此举的目的，无非是告诉家电制造商，京东就是个现实的重要渠道，希望它们能给予一样的资源和政策。曾在联想任职15年的蓝烨称，他的使命之一就是“帮助京东构建与供应商的战略合作伙伴，因为我非常了解它们的想法和操作思路。”
而刘强东本人，则对开发京东的“平台价值”寄予了厚望。这是一种类似于淘宝商城(天猫，平台式B2C)的业务模式，即，京东不自主销售，而是向其它零售商提供B2C平台(POP平台)，并收取相应的“管理服务费”。2011年，POP平台为京东贡献了10％的交易额(近30亿元)，而2012年，刘强东的目标是150亿元。 甚至，将京东作为一个“广告平台”，也能够带来不少收入。记者获得的一份京东广告报价单显示，其首页焦点图一天的“刊例价”为4万元。
不过，随着京东业务规模的扩大，其刚性支出也将大幅增长。其中最显而易见的是人力成本。前述前京东管理人士指出：“京东的人均产值一直在150万元左右徘徊，销售收入和雇员数量基本保持正比例关系。比如，仓储人员税前工资大概是3000至3200元，不含四险一金，配送人员基本在4000块钱以上。这些人占公司总人数的60％以上，这部分成本未来会刚性增长。”
截至2012年2月，京东商城员工总数超过2.4万人。刘强东宣称，2012年，京东还计划招聘2.5万人。而据鲁振旺估算，京东2011年的人力成本已高达15亿元。
那么，京东能够按照刘强东设定的路线继续高歌猛进吗?
在王治全看来，京东当然有“取得成功的可能”，但这依赖于一系列“概率性事件”同时发生：市场环境相对理性，京东自营业务大体盈亏平衡或者微利；POP平台发展顺利，贡献盈利；供应商维持信心，账期是持续而稳定的；人员规模激增的同时，内部管理是可控的；最后，资本市场回暖，京东的高估值能够兑现，在有资金需求的时候，能够顺利IPO。
但是，所有的好事，京东都能赶上吗?
(原载《21世纪商业评论》，有删节)
在北京国土资源部门的网站上，这片空地被标记为“北京经济技术开发区路东区E16CI-1、E16CI-2地块”。2012年1月10日，“北京京东世纪贸易有限公司”以底价2.95拍得这块土地，用途为“商业金融”。如果一切顺利亿，若干年后，京东商城的总部和北京物流中心，将在这里拔地而起。
与此同时，在上海嘉定区娄塘镇的“工1014号地块”，京东商城占地面积近10万平方米、号称“亚洲一号”的上海物流中心，已于4月11日正式奠基。此外，在广州、武汉、成都、西安、沈阳等地，京东均有计划或已经拿下大幅土地，用于投资建设物流中心。而早在2009年，在创始人、董事局主席兼CEO刘强东的家乡江苏宿迁，京东已拿地538亩(36万平方米)。
按照京东商城的官方口径，它可以称得上是中国商业领域的又一个神话：过去5年间，其交易额从2007年的3.6亿飙升至2011年的309亿。而其近两年来频频宣称的大手笔投资(2011年8月，刘强东公开称，3年内京东将投资100亿元用于物流建设)，似乎也在努力证明，这是一家雄心与实力兼具的生猛企业。
不过，2012年3月以来，在创立14年、进军电子商务8年之后，这家声称已经融资超过15亿美元、估值高达100亿美元，但仍未展现出清晰盈利前景的B2C公司，却遭遇了来自内外部前所未有的不安与怀疑：巨额亏损、资金链紧张、管理层与投资方内讧、被迫上市融资……
而竞争对手此时也非常乐意“落井下石”。
3月下旬，一份据称来自“京东聘请的投资银行”的简报开始大规模传播。简报称，京东商城2011年的实际营业收入(不含POP平台)约为34亿美元(合210亿元人民币)，远低于京东官方宣布的309亿元(扣除POP平台交易额后，约为270亿元人民币)，而京东的毛利率仅为5.5％，当年亏损额高达1.8亿美元(合11.3亿元人民币)。虽然京东回应说“从未向任何投行人士提供过数据”，不过，一位参与爆料的人士坚称，“数据非常靠谱”。
与此同时，当当网董事局主席李国庆也公開表示，“京东的资金只能维持到8月至12月，12月是最后期限，必须抓紧时间融资或者IPO，否则会很难过”。4月17日，刘强东通过微博打破沉默，强势设下赌局，声称“可以让质疑者查看京东账户，若账上少于60亿现金，自己主动捐赠1000万，否则请质疑者捐出500万”。李国庆虽未应战，但仍指称京东“财务问题复杂”，“我想看老刘的账，可需要上百人的会计团队(当当网上市前审计只来了20多个人)”。
相比外部“谣言”，刘强东面临的更大挑战，是京东内部的“不安”。
一位前京东管理人士对记者表示，京东的估值神话缘起于六个推论：第一，电子商务前景广阔；第二，B2C发展潜力高过C2C；第三，中国一定会诞生一个类似亚马逊的B2C公司；第四，京东目前看起来最像“中国的亚马逊”；第五，B2C模式的前期需要大量的资金投入，很难一上来就盈利；第六，盈利拐点最终会出现，京东可以像亚马逊一样实现可持续发展。“你说这些观点对不对?都对。但最大的问题是，我在京东一直没看到这个拐点。”
而曾经为京东的快速扩张提供资金支持的投资方，目前也已逐渐失去耐心。据了解，一家早期入股京东的机构，已聘请独立第三方对京东各地的投资项目进行调研，以评估退出之可能。
2012年4月，不安与怀疑，充斥着京东商城内外。为了平息这一切，除了雄心和豪言，刘强东还需给出更多力证，展现出这家以“中国的亚马逊”自居的B2C公司的真实“钱途”。
投资“豪言”
似乎是为了与前述“来自投资银行的简报”呼应，4月15日，国药控股电子商务项目经理、“电子商务观察员”鲁振旺通过微博发布的一篇名为《京东商城的七大秘密》的文章推测称，“京东商城2011年毛利率为7％-8％，净亏损约15亿元”，并由此引发热议。
虽然京东方面回应称“这些数据实在很‘离谱’”，但没有人会否认京东商城的持续亏损，刘强东本人也承认这一点。
但刘强东给出的解释是“投资未来”。2011年8月，他在接受采访时称，“我觉得，持续亏损要看你亏在哪儿。我们所有的亏是亏在固定资产上，我们把账上的现金转化到不动的固定资产，这导致我们‘暂时性财务开销成本’太大。还有一次性投入，因为任何固定资产都会变成一次性成本的产生，所以暂时性的一次性成本也过高，超出了我们的财务承受能力，由此带来了亏损。”
刘强东曾强调，京东如果不大规模投资物流，是可以轻松实现赢利的。但物流，恰恰是他认定的京东未来的价值和竞争力所在。
不过，喜欢自称“东哥”的刘强东，似乎财务知识稍有欠缺。因为，京东对仓储、配送设施的投入，只是流动资产转变为固定资产，与盈亏无关。难怪，2012年4月刘强东设下赌局后，李国庆会调侃他说“搞不清现金、资金、净资产”。
并且，至少到目前为止，京东在固定资产上的投资，与刘强东的“豪言”并不相符。
由于京东此前的高调宣传，许多人一直认为，京东商城对固定资产的投资非常之大。2011年8月，刘强东公开宣布，“3年内京东将投资100亿元用于物流建设”。不过，相比京东宣布投资计划的速度，这些项目的实际进展，却要缓慢得多。比如，京东商城早在2010年4月就已宣布上海“亚洲一号”物流中心计划，直至2011年9月，它才最终取得土地，2012年4月才开始动工建设。
据一位京东离职人员透露，京东目前运作的5个一级物流中心，土地全部是租用的，京东的“投资”，只是对个别仓库进行了改建或者扩建。
此外，2011年12月7日，刘强东还通过微博宣布，京东将购买300多辆卡车，以自建干线运输(城市间的远程运输)车队。但京东华东区一位基层物流经理向记者透露，“现在，京东的干线运输仍采用外包形式，只是在城市中的运输，采用自己的车队”。 可以说，2012年之前，在购地、建仓和购置车辆设施等大额资本支出项目方面，京东商城始终是非常节制的。刘强东的“投资”，多数仍只停留在“豪言”之中。
京东“钱紧”
但2012年，京东商城的投资项目似乎正在加速。3月，刘强东公开表示，京东2012年整体的物流投资将达到36亿，包括土地、房产和各种设备采购等。也恰在此时，对京东资金链紧张的质疑，开始纷至沓来。
4月，面对李国庆的质疑，刘强东回应称“京东账上现金至少60亿”，而在李国庆回击说“(京东)财务很复杂”后，刘强东又称，“我知道你说的是(现金中)还有供货商货款。我可以给你普华永道对京东的审计报告，可以证明京东净资产远远超过60亿!这可是剔除应付账款的!”
刘强东宣称的“京东账上现金至少60亿元”，或许反映了京东目前的真实现状。但李国庆就“应付帐款”的质疑，也并非没有道理。这就是零售业普遍存在的“类金融模式”，也即零售商利用“账期”免费占用供应商货款。
考虑到京东目前对供应商的“账期”为2个月(供应商供货后，京东在2个月内付款，实际可能长达3个月)，而其库存周转率约为11天，这就意味着，在从供应商处进货不到半个月后，京东便已完成销售、收到货款，但其向供应商支付货款，却在进货2个月之后，这些资金将在京东的账上至少停留1.5个月。也就是说，京东目前账户上的现金，包含了过去1.5个月对供应商的“应付账款”。如果京东每月的销售额为20亿元，那么，它可占用的供应商资金将高达30亿元。
当然，只要京东能够维持其销售规模，它就有可能继续“免费”占用更多的供应商货款。不过，如果京东手中的现金，不断被“经营亏损”和“固定资产投资”吞噬，其面临的风险也将持续累积。
“说实话，老刘现在确实有钱，但京东总共融资不过100亿元人民币，已经烧掉了一些，如果现有的战略继续下去，就只能寄希望于IPO成功了，可是，万一IPO失败呢?一个习惯高歌猛进的企业，一旦受挫，内部人员和供应商信心动摇了，挫败很可能是雪崩式的。”库巴网创始人、董事王治全对记者说。虽自嘲“自己或许格局不够大”，但王治全仍建议“京东应该进行战略调整”合理利用超过15亿美元的巨额融资，趁着现在资金仍有余量，适度降低增速，放缓投资节奏，同时告别持续的价格战，减少亏损。
如果说，投资物流是刘强东的自主选择，那么，京东深陷“持续的价格战”，则是身不由己。
京东总部员工杨迪对记者表示，现在电商行业有点“闹”。“苏宁和国美进军电商的势头都很大，而老刘的性格又很霸气，他的行事风格是不仅要领先，而且要把人家甩得远远的。其它企业不招惹京东也就罢了，真千起仗来，老刘丝毫不会犹豫。而且，如果不能维持高增长和高市场份额，资本市场凭什么给京东这么高的估值?”
一位电商分析人士指出，作为京东的竞争对手，苏宁和国美最大的“死穴”就是已经上市，需要向投资者交出合格的财务业绩，但客观而言，在持续的价格战方面，它们均比京东更有实力。在其看来，如果电商行业停止惨烈的“价格战”，京东将会是最大的受益者。
但这只能是一个美好的愿望。在京东身处舆论风口浪尖之时，3月，国美网上商城与当当网合作的“国美电器城”，宣称打造“全网最低价”。4月苏宁易购也启动了“全网底价日”促销，并称为此投入了10亿元的货源，让利上亿元。面对后来者的挑战，在未来相当长时间内，为了提高市场地位，京东将难以走出“价格战”泥潭。
上市迷途
对于如今内外交困的京东来说，如果能够在短期内实现IPO，或者是完成新一轮融资，所有的问题都将迎刃而解。事实上，被京东视为榜样的亚马逊，1997年上市时也仅刚刚创立两年，而其首度实现盈利，则要等到6年之后的2003年。
但近期，京东所遭遇的来自竞争对手的“公关战”，恰恰与其日渐清晰的上市计划有关。
早在2010年6月，刘强东就称京东2011年有望登陆纳斯达克或香港资本市场，“不会有第三个地方”，但这一计划最终未能成行。之后，刘强东多次强调“2013年前京东绝对不会上市”，不过，2012年4月6日，有消息称，京东已经圈定美林、高盛和摩根士丹利担任IPO承销商。
而据了解，京东的IPO计划的确去年就已启动，但具体的上市时间曾几经变更。一位知情人士向记者透露，京东聘请的会计师事务所普华永道，2011年6月前就已进驻京东，当时，京东对普华永道传递的信号是，希望在2011年下半年上市，不过，“京东内部关于上市时间的说法一直在变，最近的说法是2013年上市”。
上述知情人士还称，虽然未看到京东合并后的财务报表，不清楚具体的经营状况，但据其了解，“除了不挣钱，京东其他运营层面都不错。”
虽然京东的持续亏损路人皆知，但时至今日，其“亏损额”仍是一个秘密。对京东来说，1997年亚马逊在“营业收入仅1.47亿美元、净亏损0.27亿美元”的情况下仍能成功上市，已是一个很难复制的奇迹。在今天的资本市场，“不挣钱”并且无法展现清晰的“钱途”，已成为京东上市计划中最大的硬伤。2011年之后，刘强东已经采取了一系列举措，以增强京东的造血能力，至少是减少出血点。 在“节流”方面，据媒体公开报道，2011年11月，京东宣布对39元以下订单收取5元运费，结束了多年来“全场免运费”的政策；2012年4月，京东又宣布对误购商品的上门取件服务收取最高为50元的运费。 在“开源”方面，京东首先要做的就是提高“毛利率”。一位京东内部人士向记者透露，2012年，京东对采购人员“毛利率的考核要求”普遍上调了。在京东，对采购人员进行绩效考核的核心指标就是“规模”和“毛利”。
“2011年下半年，公司特别强调规模，有两三个月，毛利在‘绩效考核指标’中的占比，甚至被调整至10％以下。”上述人士称，“但今年，对毛利指标强调多了，目前是规模占比60％，毛利占比40％”，“公司希望采购人员能多与供应商协调，以京东的规模增长优势，将毛利率水平提高15％-20％，比如，大家电的毛利率能从6％提高到8％”。
而进一步做大规模，从供应商处争取更多的资源，被京东视为改善经营业绩的最有力举措。因为，京东目前获得的支持，还远不及苏宁、国美。
4月，京东新任CMO蓝烨亲自登场，主導了与家电厂商800亿元采购订单的签署。此举的目的，无非是告诉家电制造商，京东就是个现实的重要渠道，希望它们能给予一样的资源和政策。曾在联想任职15年的蓝烨称，他的使命之一就是“帮助京东构建与供应商的战略合作伙伴，因为我非常了解它们的想法和操作思路。”
而刘强东本人，则对开发京东的“平台价值”寄予了厚望。这是一种类似于淘宝商城(天猫，平台式B2C)的业务模式，即，京东不自主销售，而是向其它零售商提供B2C平台(POP平台)，并收取相应的“管理服务费”。2011年，POP平台为京东贡献了10％的交易额(近30亿元)，而2012年，刘强东的目标是150亿元。 甚至，将京东作为一个“广告平台”，也能够带来不少收入。记者获得的一份京东广告报价单显示，其首页焦点图一天的“刊例价”为4万元。
不过，随着京东业务规模的扩大，其刚性支出也将大幅增长。其中最显而易见的是人力成本。前述前京东管理人士指出：“京东的人均产值一直在150万元左右徘徊，销售收入和雇员数量基本保持正比例关系。比如，仓储人员税前工资大概是3000至3200元，不含四险一金，配送人员基本在4000块钱以上。这些人占公司总人数的60％以上，这部分成本未来会刚性增长。”
截至2012年2月，京东商城员工总数超过2.4万人。刘强东宣称，2012年，京东还计划招聘2.5万人。而据鲁振旺估算，京东2011年的人力成本已高达15亿元。
那么，京东能够按照刘强东设定的路线继续高歌猛进吗?
在王治全看来，京东当然有“取得成功的可能”，但这依赖于一系列“概率性事件”同时发生：市场环境相对理性，京东自营业务大体盈亏平衡或者微利；POP平台发展顺利，贡献盈利；供应商维持信心，账期是持续而稳定的；人员规模激增的同时，内部管理是可控的；最后，资本市场回暖，京东的高估值能够兑现，在有资金需求的时候，能够顺利IPO。
但是，所有的好事，京东都能赶上吗?
(原载《21世纪商业评论》，有删节)