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近日政策面暖风频吹，保险资金入市、温总理的6条意见都属于重大利好，经历了4年熊市的投资者无不期待2005年能出现一轮波澜壮阔的牛市行情。但是股市近期对利好反应冷淡，一直难以摆脱低靡的格局。2005年以来，上证指数大部分时间在1300点之下运行，虽然曾两次突破半年线，但都很快；中高回落。3月16日沪指跌至1231点，创出近期调整行情的新低。目前部分市场人士认为春季反弹行情已经结束，很多人开始看淡后市。
面对这样的形势，投资者理智的态度应该是认知如下3个问题：近期蓝筹股为何连续下跌?主力机构是出货还是洗盘?政策春风何时能令持续低靡4年的股市复苏?
多种因素促成下跌
2月16日～3月17日，以浦发银行为代表的银行股、以武钢股份为代表的钢铁股以及以上海汽车为代表的汽车股，都出现连续震荡回落的走势。相对来讲，石化板块、电力板块并没有持续下跌，而且齐鲁石化、华能国际3月2日～8日连续稳步上涨，并引发大盘出现反弹。但是好景不长，3月10日以后，齐鲁石化、华能国际也开始迅速下跌，并带领石化板块、电力板块全线下跌。
近期蓝筹股下跌的原因很多。
基金仓位调整
投资基金进行仓位结构调整，大规模减持了周期性蓝筹股，使银行股、钢铁股、汽车股成为近期行情的主要做空动力。
原料价格上涨
原材料价格上涨影响钢铁、汽车等许多行业的赢利预期。近期国际铁矿石价格大幅度上涨，对钢铁行业形成巨大冲击。为应对铁矿石价格上涨所带来的负面影响，国内的钢铁企业纷纷提价，而钢材价格的上涨将冲击汽车、电力设备、家电等钢铁需求量比较大的行业。另外，近期原油、煤炭、纸浆等原材料价格大幅度上涨，这将对航空、造纸、汽车等行业带来直接的成本压力。
大盘股上市预期
目前市场都预期神华集团、交通银行等不久将在A股市场登陆，这一方面将影响到周期性蓝筹股的估值水平，另一方面大盘股发行上市将加剧股市资金面紧张的局面。
基金操作因股而异
虽然基金对部分钢铁股、电力股、汽车股、银行股等蓝筹股进行了减持，但并不等于投资基金就此放弃蓝筹股群体。目前基金规模已经超过3000亿，如此大规模的资金，要做到进退自如，只能将主要仓位放在流通性比较好的大盘蓝筹股上，不可能全面放弃蓝筹股。另外，有相关人士认为，周期性蓝筹股已成为投资基金积极减持的方向，从其中撤离之后，投资基金开始追逐以中集集团(000039)、海油工程(600583)为代表的优质蓝筹股。这种看法有一定的道理，但是像中集集团、海油工程这样的优质蓝筹股毕竟为数不多，因此基金在周期性蓝筹股中依然有较大的仓位，只是对不同的品种，基金采取的操作策略明显不同。
优质蓝筹股
对于中集集团、海油工程等优质蓝筹股，基金的操作策略是重仓持有和波段操作相结合。实际上中集集团、海油工程等也不是连续上涨而没有回调，只是这些品种维持进二退一的格局，这种市场表现也表明基金对中集集团、海油工程等品种已经控盘，在阶段性高点基金会减仓，在阶段性低点基金将加仓。
周期性蓝筹股
对于钢铁股、电力股、汽车股、银行股等周期性蓝筹股，基金的策略是适量持仓、波段操作，对一些质地优良的蓝筹股如宝钢股份等，基金总会保持一定的仓位。
一般蓝筹股
对一般蓝筹股，基金可能在多数人不看好的时候，逢低逐步建仓，而当涨幅较高、投资者纷纷买人的时候，基金可能逐步减仓，对少数蓝筹股可能全部抛出，但是不会抛弃所有蓝筹股。
股市有望5月转机
历史经验分析
从历次行情启动前期的走势看总有一个反复筑底的过程。近期反弹行情的夭折，主要是投资基金博弈的结果。在大盘反复筑底的过程中，主力机构将进行仓位的调整，这就是所谓的洗盘。但是，经历一个反复筑底的过程之后，未来往往有一个较大的行情。
近期走势与1999年的“5·19”行情之前的走势有些类似。1999年2月～4月上证指数从1064点上升至1210点，最大涨幅为146点，而1999年5月中旬上证指数又回调到1047点，最后终于爆发了“5·19”行情。2005年2月份上证指数从1187点上升至1328点，最大涨幅141点，3月份大盘连续回调，3月18日上证指数最低下探至1237点，后市大盘可能考验1187点的支撑。不管是否创出新低，后市股市都会出现强劲的上涨行情。
现实综合分析
从目前的政策面、基本面、技术面综合分析，2005年出现一轮牛市行情的可能性较大，在5月份可能出现转机。
政策面 目前的政策面是历史上最好的时期，国务院总理温家宝表示，他每天都关心着股市行情。总理的讲话反映出管理层高度关注着证券市场，后市管理层进一步出台利好政策的可能性很大。
基本面 自年初以来，虽然大盘宽幅震荡，但成交量一直维持较高的水平，这意味着外围资金并没有撤离市场，仍在进行着积极的市场运作，因此行情暂时还不会迅速结束。
技术面 以中集集团为代表的优质蓝筹股连续飙升，打开了蓝筹股的上涨空间。汽车、钢铁板块已经严重超跌，10倍左右的市盈率显现出较高的投资价值，近期汽车、石化、电力、金融、钢铁等5大板块已出现了一定程度的回调，后市这些蓝筹股将探底回升，大盘将由弱转强。
作者系北京证券有限责任公司高级分析师
面对这样的形势，投资者理智的态度应该是认知如下3个问题：近期蓝筹股为何连续下跌?主力机构是出货还是洗盘?政策春风何时能令持续低靡4年的股市复苏?
多种因素促成下跌
2月16日～3月17日，以浦发银行为代表的银行股、以武钢股份为代表的钢铁股以及以上海汽车为代表的汽车股，都出现连续震荡回落的走势。相对来讲，石化板块、电力板块并没有持续下跌，而且齐鲁石化、华能国际3月2日～8日连续稳步上涨，并引发大盘出现反弹。但是好景不长，3月10日以后，齐鲁石化、华能国际也开始迅速下跌，并带领石化板块、电力板块全线下跌。
近期蓝筹股下跌的原因很多。
基金仓位调整
投资基金进行仓位结构调整，大规模减持了周期性蓝筹股，使银行股、钢铁股、汽车股成为近期行情的主要做空动力。
原料价格上涨
原材料价格上涨影响钢铁、汽车等许多行业的赢利预期。近期国际铁矿石价格大幅度上涨，对钢铁行业形成巨大冲击。为应对铁矿石价格上涨所带来的负面影响，国内的钢铁企业纷纷提价，而钢材价格的上涨将冲击汽车、电力设备、家电等钢铁需求量比较大的行业。另外，近期原油、煤炭、纸浆等原材料价格大幅度上涨，这将对航空、造纸、汽车等行业带来直接的成本压力。
大盘股上市预期
目前市场都预期神华集团、交通银行等不久将在A股市场登陆，这一方面将影响到周期性蓝筹股的估值水平，另一方面大盘股发行上市将加剧股市资金面紧张的局面。
基金操作因股而异
虽然基金对部分钢铁股、电力股、汽车股、银行股等蓝筹股进行了减持，但并不等于投资基金就此放弃蓝筹股群体。目前基金规模已经超过3000亿，如此大规模的资金，要做到进退自如，只能将主要仓位放在流通性比较好的大盘蓝筹股上，不可能全面放弃蓝筹股。另外，有相关人士认为，周期性蓝筹股已成为投资基金积极减持的方向，从其中撤离之后，投资基金开始追逐以中集集团(000039)、海油工程(600583)为代表的优质蓝筹股。这种看法有一定的道理，但是像中集集团、海油工程这样的优质蓝筹股毕竟为数不多，因此基金在周期性蓝筹股中依然有较大的仓位，只是对不同的品种，基金采取的操作策略明显不同。
优质蓝筹股
对于中集集团、海油工程等优质蓝筹股，基金的操作策略是重仓持有和波段操作相结合。实际上中集集团、海油工程等也不是连续上涨而没有回调，只是这些品种维持进二退一的格局，这种市场表现也表明基金对中集集团、海油工程等品种已经控盘，在阶段性高点基金会减仓，在阶段性低点基金将加仓。
周期性蓝筹股
对于钢铁股、电力股、汽车股、银行股等周期性蓝筹股，基金的策略是适量持仓、波段操作，对一些质地优良的蓝筹股如宝钢股份等，基金总会保持一定的仓位。
一般蓝筹股
对一般蓝筹股，基金可能在多数人不看好的时候，逢低逐步建仓，而当涨幅较高、投资者纷纷买人的时候，基金可能逐步减仓，对少数蓝筹股可能全部抛出，但是不会抛弃所有蓝筹股。
股市有望5月转机
历史经验分析
从历次行情启动前期的走势看总有一个反复筑底的过程。近期反弹行情的夭折，主要是投资基金博弈的结果。在大盘反复筑底的过程中，主力机构将进行仓位的调整，这就是所谓的洗盘。但是，经历一个反复筑底的过程之后，未来往往有一个较大的行情。
近期走势与1999年的“5·19”行情之前的走势有些类似。1999年2月～4月上证指数从1064点上升至1210点，最大涨幅为146点，而1999年5月中旬上证指数又回调到1047点，最后终于爆发了“5·19”行情。2005年2月份上证指数从1187点上升至1328点，最大涨幅141点，3月份大盘连续回调，3月18日上证指数最低下探至1237点，后市大盘可能考验1187点的支撑。不管是否创出新低，后市股市都会出现强劲的上涨行情。
现实综合分析
从目前的政策面、基本面、技术面综合分析，2005年出现一轮牛市行情的可能性较大，在5月份可能出现转机。
政策面 目前的政策面是历史上最好的时期，国务院总理温家宝表示，他每天都关心着股市行情。总理的讲话反映出管理层高度关注着证券市场，后市管理层进一步出台利好政策的可能性很大。
基本面 自年初以来，虽然大盘宽幅震荡，但成交量一直维持较高的水平，这意味着外围资金并没有撤离市场，仍在进行着积极的市场运作，因此行情暂时还不会迅速结束。
技术面 以中集集团为代表的优质蓝筹股连续飙升，打开了蓝筹股的上涨空间。汽车、钢铁板块已经严重超跌，10倍左右的市盈率显现出较高的投资价值，近期汽车、石化、电力、金融、钢铁等5大板块已出现了一定程度的回调，后市这些蓝筹股将探底回升，大盘将由弱转强。
作者系北京证券有限责任公司高级分析师