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【摘 要】 江苏中天科技股份有限公司是一家光通信、电力、新能源等业务多元化经营的通信行业公司，在行业内颇具影响力。基于5G的普及和新基建政策的落地，公司可能会迎来快速增长的契机。因此不少投资者都聚焦于中天科技的股票，本文将根据当前的宏观背景、行业现状以及公司多年来的财务报告，进行了合理分析，最终认为中天科技的股票具有投资价值。
【关键词】 中天科技 投资价值 5G 新基建
一、引言
2002年10月，江苏中天科技股份有限公司以7000万A股在上海证券交易所成功上市。中天科技公司掌握着光纤预制棒等核心技术，产品光纤电缆、特种导线等已是全球知名品牌，作为通信行业的金牌企业，中天科技受到了国家和众多投资者的肯定。2020年对于通信行业而言是悲喜交加的，一方面新冠疫情对通信行业的发展造成了重创，另一方面新基建政策的落实和5G的推广，使得通用行业的各个环节都有受益。因此，不少投资者都会对通信行业巨头中天科技股票的走势产生好奇，本文将根据当前的宏观背景，综合公司经营情况，给出合理的投资建议。
二、公司概况
（一）公司简介
江苏中天科技股份有限公司于1992年在江苏省如东县河口镇中天村设立，经过28年的变革，公司由单一的光纤通信业务已然发展为光通信、海洋设备以及新能源等多产业发展的态势。时至今日，公司已跻身中国电子信息100强，中国企业500强;拥有89家子公司，在美国、加拿大等国家设有办事处;公司科技创新能力强，累计已开发出1700多件国家级产品和专利。
中天科技从生产到销售环节秉持“精细制造”和“科技创新”的发展理念，紧跟时代潮流，用产品质量和好的服务赢取市场，获得客户，企业知名度日益提高，国际影响力日益扩大。在这样的发展理念下，中天科技的光纤光缆、特种导线已远销海内外，海缆更是获得了全球海事专业机构的认证，在美国、欧洲等高端市场都有着一席之地。中天科技让世界看到了“中国制造”的力量，并为自己赢得了“国家技术创新示范企业”、“2019年度中国装备制造业上市公司价值创造100强”等荣誉。
（二）股东构成
截止到2019年12月31日，公司的控股股东为中天科技集团有限公司（25.05%），实际控制人为公司的掌舵人薛济萍（65.00%）。公司前十大股东累计持有11.77亿股，累计占总股本比为38.39%。公司目前的发行对象为持有上证所或深交所已流通A股股票收盘市值不少于10000元的投资者。
三、宏观背景
2020年年初爆发的疫情对与中国的社会经济活动产生了很大的影响。短期内，由于人们担忧被感染，降低了线下交易的次数，一定程度上减少了人们的需求，影响了我国经济的发展，据统计，我国GDP在今年的第一季度罕见的出现了负增长，下降了6.8%。我国政府在财政和货币上采取的诸多政策措施，如降息、降准、减税等也有效减少了经济的进一步下滑。随着疫情在我国得到有效控制，而在全球范围内的扩散，我国企业的供应链和产业链得到了一定的恢复，但却有逆全球化和供应链重构的趋势，我国经济的发展和企业的走势将更多的与国内市场挂钩。
5G作为通用目的技术，是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，从线上到线下、消费到生产以及平台到生态，不断促进我国数字经济发展迈上新台阶。2019年6月6日，我国正式发布5G商用牌照，拥有着先进的技术支持，全球最大的用户规模、巨大的4G网络、移动互联网应用繁多等明显优势，我国5G商用牌照的发放十分顺利。2020年6月30日，中国电信副总经理刘桂清在相关会议上强调了5G战略是云网结合的最佳实践，再次证明了5G实施的必然性。5G的高速率、大容量的特点推动了相关行业的发展，催促着行业及时技术革新，匹配5G带来的新需求。
5G属于新基建的范畴，中央经济会议在2018年12月，初次提出要发展新的基础建设不再局限于过去的交通、公共事业的方面，在2019年7月政治局会议和12月的中央经济会议以及2020年1月的国常会上，提出了是关于智能相关的物联网的新的基建方向;在2月以来，多次提到新基建，并强调加强资金支持;发力新基建是疫情防控下有效稳定投资增长量、提高基建投资投入和产出效率的内在要求。2020年6月，国家发改委提出“以新发展理念为引领、以技术创新为驱动、以信息网络为基础，面向高质量发展的需要，打造产业的升级、融合、创新的基础设施体系”的目标。在政策的支持下，新基建行業将会出现一波上升的趋势，虽然疫情可能会暂缓这一趋势，但并不会阻碍它的到来。在这样的背景下，新基建相关的股票是具备投资价值的。
四、行业分析
（一）行业现状
受益于政策的推动和5G的商用，为通信行业扩大了发展的空间。2020年的疫情短期内会对行业内公司的产能及销量产生影响，但随着疫情的逐渐稳定，行业的过剩产能会逐步清除。
在光缆业务上，2019年，新修光缆线路长度434万千米，全国光缆线路总长度达4750万千米。根据《2019年通信业统计公报》显示，在过去的一年里，移动互联网接入流量消费达1220亿GB，比上年增长71.6%;全年移动互联网月户均流量达7.82GB/户/月，同期增长了1.69倍。全国净增移动电话基站174万个，总数达841万个，其中4G基站总数达到544万个。5G网络建设顺利推进，在多个城市已实现5G网络的重点市区以及室外的连续覆盖，在展览会、重要场所、商圈、机场等区域均实现了室内覆盖。随着行业5G、云计算、移动互联等ICT产业的快速发展，信息消费变得更加频繁，数据流量迅速增长，网络带宽和海外市场通讯需求也不断增加。因此，国内外对于光纤光缆市场需求旺盛。
在海洋业务上，截止至2019年10月，我国海上风电累计5.1GW，已完成“十三五”规划目标的77%。海上风电吊装容量在2019年达到2.7GW，增速达到57%，增长量接近翻番，增速也比2018年高出19%，海上风电发展呈现加速势头。而在海洋观测方面，以保障国家安全、经济活动为目的，明确海洋生态预警监测的内涵，增加航空遥感等监测手段，但目前市面上实际建设项目较少，市场需求很大。 在电力传输业务上，我国2019年用电量达7.23万亿千瓦时，同比增长4.5%。全国电网工程建设完成投资4856亿元，其中110千伏及以下电网投资占电网投资的比重为63.3%，同比提高5.9%。相关文件指出2020年电力物联网建设规划依然保留了2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，在能源互联网长期战略指引下，2020年国网信息化与智能化投资有望持续增长。新基建政策是振国兴邦的重大措施，其中，特高压是是支撑其它领域建设的关键，不仅为我国电网建设创造巨大的市场空间，并且未来电力需求较大，也直接拉动了中天科技等线缆企业的创新发展。
（二）行业地位
江苏中天科技股份有限公司是一家强调多元化经营的企业，在光通信、海洋业务及新能源等主营业务上都有所建树，是通信行业的翘楚。
在光缆业务上，公司着重科技创新，培养自己的品牌，具备自主知识产权并百分百控股的光纤预制棒工厂，中天科技产品享誉全球，国外很多电信公司都与中天科技有业务上的往来，是国内唯一一家与中国电信、中国移动等运营商开展5G合作的光通信线缆企业，凭借高端的质量、降本增效等成功成为全球十大电信基础设施品牌。在海洋业务上，捷报频传，全面向好，不断获得海上业务大单。一方面证明海洋系列板块的火爆，也反映出公司在海洋业务的竞争力充分，目前公司在该板块的发展属国内首屈一指。海缆产品线完善日趋，处国内乃至全球一流。公司的海缆产品线完善，包括从浅海到深海、从低压到特高压的产品应有尽有，在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。公司在海缆领域从业多年，随着需求爆发，在手订单充沛，未来3年有望获得大幅增长。在电力传输业务上，公司拥有行业领先的生产技术，在该领域不断发展完善，已具备了完整的产品产业链。公司产品特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金等均是世界一流品牌，是这方面的主流供应商。在新基建政策影响下，由于国家电网特高压工程再次提速以及智能电网、农网升级改造，推动公司电力产业链快速增长。
五、财务分析
以下数据来源是山西证券汇通启富APP及中天科技历年财务报告。
（一）主要产品
江苏中天科技股份有限公司作为老牌的通信行业公司，公司业务包含了商品贸易、电力传输、光通信网络等，并都取得了不错的成绩。公司电力传输的产品已是世界一流，2019年该方面主营业务收入94.49亿，相比2018年增长17.33%，铜产品今年收入21.74亿元，比去年增加了6.16亿元，说明中天科技的产品越来越受到了市场的欢迎。而公司的光通信网络产品2019年收入70.36亿元，同期减少了6.67%，说明在这方面市场竞争逐渐加大，公司虽然在该领域已经很有影响力，但仍需积极应对，获取销量。以下图1为2019年收入比例。
（二）公司核心竞争力
中天科技的核心竞争力就体现在其科技创新、人才基础和广阔市场上。
1.科技创新。中天科技拥有1700多件国家级产品和专利，有完全知识产权的技术路线，参与了许多国家级的科研项目，在行业内有很强的影响力。
图1 2019年产品收入比例
2.人才基础。公司多年来不断引进技术、销售、管理等不同专业的人才，与浙江大学等高等院校和科研单位建立了紧密的合作关系。
3.广阔市场。中天科技的产品在国内外都有一定的知名度，公司在国内各省均设有办事处、分公司，在国外设有6个营销中心，48个代表处，4家生产基地，市场覆盖面广。
（三）主要指标分析
盈利能力是反映企业获取利润的能力，可用毛利率和利润率等描述。中天科技2016至2019年四年中毛利率均在14%左右（见图2），但每年都有一些下降，营业利润率由2016年的8.4%下降了2019年的6%，通过分析，原因是4G末期光缆收入逐渐减少和5G的逐渐普及，这属于正常现象。公司的下降比例不是很大，并且也掌握着先进技术，公司未来前景光明。
图2中天科技销售毛利率和营业利润率
企业营运能力是指企业营运资产的效益，可以用总资产周转率和存货周转率等表示。2016年至2019年，中天科技的总资产周转率（见图3）较为稳定，维持在0.7左右，说明企业销售能力较强，资产的投资效益较好。
今年年初疫情的爆发给通信行业造成了重创，而随着疫情在国内的好转，许多企业也迎来了发展的契机，这一过程考验了企业的营运能力。在考虑存货周转率的变化时（见图4），公司2020年第一季度的存货周转率与过往四年的存货周转率相比，下降了一点，说明疫情对公司库存产生了消极影响，货物卖出的时间周期变长了，但幅度不是很大，相信疫情过去后，随着新基建政策和5G的普及，会迎来新一轮的发展契机。
图3 中天科技总資产收益率
图4 中天科技存货周转率
企业的偿债能力是衡量企业是否能够生存和健康发展的关键，是反映企业财务状况的核心要素。这一要素可以靠流动比率及速动比率（见图5）等来衡量。公司的速动比率四年来均大于1，而且公司的流动比率四年来在2左右，并且浮动不大，说明中天科技有足够的能力偿还短期负债，企业运营较为健康。
图5 中天科技流动比率和速动比率
六、小结
中天科技是我国光电缆巨头，海洋业务与光通信业务都处于国内领先地位，而公司这种多元业务布局，强化了公司在行业内的竞争力。中天科技的产品海缆世界领先，海洋施工交付能力迅速，会不断获得海内外业务订单;光纤光缆布局全产业链，客户认可度较高，销量有可靠保证。目前海外疫情近期比较严重，对于公司的海外贸易等业务的收入可能产生一定影响，但由于业务类型和公司的及时调整，疫情对于公司整体利润端的影响较小。而公司业务又将得益于5G、风电以及特高压新基建，可谓发展前景广阔，伴随未来公司的三大业务行业景气上行，以及公司所具备的核心竞争力和行业地位，中天科技公司是一个好的投资对象。
【参考文献】
[1] 陈信华.财务报表分析技巧[M].上海：立信会计出版社，2018
[2] 舒文琼.大概率思维应对小概率事件 中天科技稳健前行[J].通信世界，2020（18）：22-23.
[3] 中天科技工业互联网平台为“战疫复工”护航[J].现代传输，2020（01）：19-20.
[4] 中天科技[J].智慧中国，2019（10）：44.
作者简介：王晓东（1996-）性别， 男，汉，山西省阳泉市矿区香河苑，硕士研究生在读，山西财经大学，研究方向：金融投资
【关键词】 中天科技 投资价值 5G 新基建
一、引言
2002年10月，江苏中天科技股份有限公司以7000万A股在上海证券交易所成功上市。中天科技公司掌握着光纤预制棒等核心技术，产品光纤电缆、特种导线等已是全球知名品牌，作为通信行业的金牌企业，中天科技受到了国家和众多投资者的肯定。2020年对于通信行业而言是悲喜交加的，一方面新冠疫情对通信行业的发展造成了重创，另一方面新基建政策的落实和5G的推广，使得通用行业的各个环节都有受益。因此，不少投资者都会对通信行业巨头中天科技股票的走势产生好奇，本文将根据当前的宏观背景，综合公司经营情况，给出合理的投资建议。
二、公司概况
（一）公司简介
江苏中天科技股份有限公司于1992年在江苏省如东县河口镇中天村设立，经过28年的变革，公司由单一的光纤通信业务已然发展为光通信、海洋设备以及新能源等多产业发展的态势。时至今日，公司已跻身中国电子信息100强，中国企业500强;拥有89家子公司，在美国、加拿大等国家设有办事处;公司科技创新能力强，累计已开发出1700多件国家级产品和专利。
中天科技从生产到销售环节秉持“精细制造”和“科技创新”的发展理念，紧跟时代潮流，用产品质量和好的服务赢取市场，获得客户，企业知名度日益提高，国际影响力日益扩大。在这样的发展理念下，中天科技的光纤光缆、特种导线已远销海内外，海缆更是获得了全球海事专业机构的认证，在美国、欧洲等高端市场都有着一席之地。中天科技让世界看到了“中国制造”的力量，并为自己赢得了“国家技术创新示范企业”、“2019年度中国装备制造业上市公司价值创造100强”等荣誉。
（二）股东构成
截止到2019年12月31日，公司的控股股东为中天科技集团有限公司（25.05%），实际控制人为公司的掌舵人薛济萍（65.00%）。公司前十大股东累计持有11.77亿股，累计占总股本比为38.39%。公司目前的发行对象为持有上证所或深交所已流通A股股票收盘市值不少于10000元的投资者。
三、宏观背景
2020年年初爆发的疫情对与中国的社会经济活动产生了很大的影响。短期内，由于人们担忧被感染，降低了线下交易的次数，一定程度上减少了人们的需求，影响了我国经济的发展，据统计，我国GDP在今年的第一季度罕见的出现了负增长，下降了6.8%。我国政府在财政和货币上采取的诸多政策措施，如降息、降准、减税等也有效减少了经济的进一步下滑。随着疫情在我国得到有效控制，而在全球范围内的扩散，我国企业的供应链和产业链得到了一定的恢复，但却有逆全球化和供应链重构的趋势，我国经济的发展和企业的走势将更多的与国内市场挂钩。
5G作为通用目的技术，是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，从线上到线下、消费到生产以及平台到生态，不断促进我国数字经济发展迈上新台阶。2019年6月6日，我国正式发布5G商用牌照，拥有着先进的技术支持，全球最大的用户规模、巨大的4G网络、移动互联网应用繁多等明显优势，我国5G商用牌照的发放十分顺利。2020年6月30日，中国电信副总经理刘桂清在相关会议上强调了5G战略是云网结合的最佳实践，再次证明了5G实施的必然性。5G的高速率、大容量的特点推动了相关行业的发展，催促着行业及时技术革新，匹配5G带来的新需求。
5G属于新基建的范畴，中央经济会议在2018年12月，初次提出要发展新的基础建设不再局限于过去的交通、公共事业的方面，在2019年7月政治局会议和12月的中央经济会议以及2020年1月的国常会上，提出了是关于智能相关的物联网的新的基建方向;在2月以来，多次提到新基建，并强调加强资金支持;发力新基建是疫情防控下有效稳定投资增长量、提高基建投资投入和产出效率的内在要求。2020年6月，国家发改委提出“以新发展理念为引领、以技术创新为驱动、以信息网络为基础，面向高质量发展的需要，打造产业的升级、融合、创新的基础设施体系”的目标。在政策的支持下，新基建行業将会出现一波上升的趋势，虽然疫情可能会暂缓这一趋势，但并不会阻碍它的到来。在这样的背景下，新基建相关的股票是具备投资价值的。
四、行业分析
（一）行业现状
受益于政策的推动和5G的商用，为通信行业扩大了发展的空间。2020年的疫情短期内会对行业内公司的产能及销量产生影响，但随着疫情的逐渐稳定，行业的过剩产能会逐步清除。
在光缆业务上，2019年，新修光缆线路长度434万千米，全国光缆线路总长度达4750万千米。根据《2019年通信业统计公报》显示，在过去的一年里，移动互联网接入流量消费达1220亿GB，比上年增长71.6%;全年移动互联网月户均流量达7.82GB/户/月，同期增长了1.69倍。全国净增移动电话基站174万个，总数达841万个，其中4G基站总数达到544万个。5G网络建设顺利推进，在多个城市已实现5G网络的重点市区以及室外的连续覆盖，在展览会、重要场所、商圈、机场等区域均实现了室内覆盖。随着行业5G、云计算、移动互联等ICT产业的快速发展，信息消费变得更加频繁，数据流量迅速增长，网络带宽和海外市场通讯需求也不断增加。因此，国内外对于光纤光缆市场需求旺盛。
在海洋业务上，截止至2019年10月，我国海上风电累计5.1GW，已完成“十三五”规划目标的77%。海上风电吊装容量在2019年达到2.7GW，增速达到57%，增长量接近翻番，增速也比2018年高出19%，海上风电发展呈现加速势头。而在海洋观测方面，以保障国家安全、经济活动为目的，明确海洋生态预警监测的内涵，增加航空遥感等监测手段，但目前市面上实际建设项目较少，市场需求很大。 在电力传输业务上，我国2019年用电量达7.23万亿千瓦时，同比增长4.5%。全国电网工程建设完成投资4856亿元，其中110千伏及以下电网投资占电网投资的比重为63.3%，同比提高5.9%。相关文件指出2020年电力物联网建设规划依然保留了2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，在能源互联网长期战略指引下，2020年国网信息化与智能化投资有望持续增长。新基建政策是振国兴邦的重大措施，其中，特高压是是支撑其它领域建设的关键，不仅为我国电网建设创造巨大的市场空间，并且未来电力需求较大，也直接拉动了中天科技等线缆企业的创新发展。
（二）行业地位
江苏中天科技股份有限公司是一家强调多元化经营的企业，在光通信、海洋业务及新能源等主营业务上都有所建树，是通信行业的翘楚。
在光缆业务上，公司着重科技创新，培养自己的品牌，具备自主知识产权并百分百控股的光纤预制棒工厂，中天科技产品享誉全球，国外很多电信公司都与中天科技有业务上的往来，是国内唯一一家与中国电信、中国移动等运营商开展5G合作的光通信线缆企业，凭借高端的质量、降本增效等成功成为全球十大电信基础设施品牌。在海洋业务上，捷报频传，全面向好，不断获得海上业务大单。一方面证明海洋系列板块的火爆，也反映出公司在海洋业务的竞争力充分，目前公司在该板块的发展属国内首屈一指。海缆产品线完善日趋，处国内乃至全球一流。公司的海缆产品线完善，包括从浅海到深海、从低压到特高压的产品应有尽有，在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。公司在海缆领域从业多年，随着需求爆发，在手订单充沛，未来3年有望获得大幅增长。在电力传输业务上，公司拥有行业领先的生产技术，在该领域不断发展完善，已具备了完整的产品产业链。公司产品特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金等均是世界一流品牌，是这方面的主流供应商。在新基建政策影响下，由于国家电网特高压工程再次提速以及智能电网、农网升级改造，推动公司电力产业链快速增长。
五、财务分析
以下数据来源是山西证券汇通启富APP及中天科技历年财务报告。
（一）主要产品
江苏中天科技股份有限公司作为老牌的通信行业公司，公司业务包含了商品贸易、电力传输、光通信网络等，并都取得了不错的成绩。公司电力传输的产品已是世界一流，2019年该方面主营业务收入94.49亿，相比2018年增长17.33%，铜产品今年收入21.74亿元，比去年增加了6.16亿元，说明中天科技的产品越来越受到了市场的欢迎。而公司的光通信网络产品2019年收入70.36亿元，同期减少了6.67%，说明在这方面市场竞争逐渐加大，公司虽然在该领域已经很有影响力，但仍需积极应对，获取销量。以下图1为2019年收入比例。
（二）公司核心竞争力
中天科技的核心竞争力就体现在其科技创新、人才基础和广阔市场上。
1.科技创新。中天科技拥有1700多件国家级产品和专利，有完全知识产权的技术路线，参与了许多国家级的科研项目，在行业内有很强的影响力。
图1 2019年产品收入比例
2.人才基础。公司多年来不断引进技术、销售、管理等不同专业的人才，与浙江大学等高等院校和科研单位建立了紧密的合作关系。
3.广阔市场。中天科技的产品在国内外都有一定的知名度，公司在国内各省均设有办事处、分公司，在国外设有6个营销中心，48个代表处，4家生产基地，市场覆盖面广。
（三）主要指标分析
盈利能力是反映企业获取利润的能力，可用毛利率和利润率等描述。中天科技2016至2019年四年中毛利率均在14%左右（见图2），但每年都有一些下降，营业利润率由2016年的8.4%下降了2019年的6%，通过分析，原因是4G末期光缆收入逐渐减少和5G的逐渐普及，这属于正常现象。公司的下降比例不是很大，并且也掌握着先进技术，公司未来前景光明。
图2中天科技销售毛利率和营业利润率
企业营运能力是指企业营运资产的效益，可以用总资产周转率和存货周转率等表示。2016年至2019年，中天科技的总资产周转率（见图3）较为稳定，维持在0.7左右，说明企业销售能力较强，资产的投资效益较好。
今年年初疫情的爆发给通信行业造成了重创，而随着疫情在国内的好转，许多企业也迎来了发展的契机，这一过程考验了企业的营运能力。在考虑存货周转率的变化时（见图4），公司2020年第一季度的存货周转率与过往四年的存货周转率相比，下降了一点，说明疫情对公司库存产生了消极影响，货物卖出的时间周期变长了，但幅度不是很大，相信疫情过去后，随着新基建政策和5G的普及，会迎来新一轮的发展契机。
图3 中天科技总資产收益率
图4 中天科技存货周转率
企业的偿债能力是衡量企业是否能够生存和健康发展的关键，是反映企业财务状况的核心要素。这一要素可以靠流动比率及速动比率（见图5）等来衡量。公司的速动比率四年来均大于1，而且公司的流动比率四年来在2左右，并且浮动不大，说明中天科技有足够的能力偿还短期负债，企业运营较为健康。
图5 中天科技流动比率和速动比率
六、小结
中天科技是我国光电缆巨头，海洋业务与光通信业务都处于国内领先地位，而公司这种多元业务布局，强化了公司在行业内的竞争力。中天科技的产品海缆世界领先，海洋施工交付能力迅速，会不断获得海内外业务订单;光纤光缆布局全产业链，客户认可度较高，销量有可靠保证。目前海外疫情近期比较严重，对于公司的海外贸易等业务的收入可能产生一定影响，但由于业务类型和公司的及时调整，疫情对于公司整体利润端的影响较小。而公司业务又将得益于5G、风电以及特高压新基建，可谓发展前景广阔，伴随未来公司的三大业务行业景气上行，以及公司所具备的核心竞争力和行业地位，中天科技公司是一个好的投资对象。
【参考文献】
[1] 陈信华.财务报表分析技巧[M].上海：立信会计出版社，2018
[2] 舒文琼.大概率思维应对小概率事件 中天科技稳健前行[J].通信世界，2020（18）：22-23.
[3] 中天科技工业互联网平台为“战疫复工”护航[J].现代传输，2020（01）：19-20.
[4] 中天科技[J].智慧中国，2019（10）：44.
作者简介：王晓东（1996-）性别， 男，汉，山西省阳泉市矿区香河苑，硕士研究生在读，山西财经大学，研究方向：金融投资