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【摘要】近年来中美贸易摩擦导致美元汇率波动明显，汇率波动给国内有关联方贷款的企业带来一系列问题。文章在中美贸易摩擦大背景下，对比分析了几种降低关联方外债的方法，并从债务人视角比较了几种方法的优劣势，探讨优化债务人财务问题的最优的外债解决方案。文章通过案例研究方法得出债转股和直接偿还外债是降低关联方外债的理性选择，先减少美元外债有利于减少企业的外汇风险。以期为企业如何降低关联方外债提供参考。
【关键词】关联方外债；汇率；债转股；债务豁免
【中图分类号】F832.6
一、引言
近些年来，中国经济迅速发展，中美贸易增多，经常性的贸易摩擦使人民币汇率波动频繁。由图1可见，从2017年底，人民币兑美元汇率不断波动，从2018年初的6.3左右，到2019年8月的7，波动范围大于10%，在8月5日，人民币在岸市场十一年来第一次突破7，汇率波动对有外债的企业产生了极大的影响。因此，在中美贸易摩擦背景下，分析降低企业的关联方外债的方案，对企业有着借鉴意义。
外债与境外直接融资是境内企业利用外资开展经营活动的重要方式，根据2019年12月末的数据，我国的外债总规模为20 573亿美元，其中广义政府金额为2709亿美元，占比13.17%，中央银行金额为363亿美元，占比1.76%，其他接受存款公司金额为9180亿美元，占比为44.62%，其他接受存款公司的统计口径是指各类商业银行和政策性银行；其他部门金额为5923亿美元，占比28.79%，其他部门是指非银行金融公司、非金融公司以及住户或为住户部门服务的非营利机构。直接投资和公司间贷款金额为2398亿美元，占比为11.66%，直接投资和公司间贷款是指直接投资企业对直接投资者的债务负债、此类贷款统计境外子公司、分公司及其他关联关系于国内企业的债务关系。
由表1可见，直接投资者对直接投资企业的债务近些年来占比下降明显，其变化反映关联方外债的债权人和债务人对贸易摩擦背景下经济形势的判断以及对人民币汇率信心的变化。因此分析如何降低关联企业贷款，分析降低外债方案的优劣，具有实践意义。
二、降低关联方外债的方案
（一）关联方外债面临的问题
关联方外债具有债务的本质特征，国内企业借入关联方外债时需要面临经营风险、国际贸易风险、金融风险、期限错配风险，企业借入关联方外债带来以下问题。
1.汇率风险大。对于国内企业来说，汇率风险一般是指借取外债（经常是美元）最后必须用人民币兑换成美元外币或用海外销售产品变现的美元外汇来偿还。对企业来说，当人民币贬值时，只要有美元外债就会产生汇兑损失，在当人民币升值时又会产生汇兑收益。在中美贸易摩擦的大背景下，汇率的不稳定性对企业的利润造成较大的波动。
2.弱化企业的偿债能力。虽然关联方贷款有一定的特殊性，在偿还期限上不像第三方或外部融资要求那么严格，但是在资产负债表上仍体现为负债。然而在实务中，关联方外债的利率往往低于市场利率，有些企业往往为了追求低成本的借款金额会盲目扩大外债金额，过大的外债金额不利于资产负债率、息税前利润、流动性比率等各种长期和短期偿债能力指标。
3.降低企业的盈利能力。关联方外债除了需要负担汇兑损益外，还需要负担关联方债务的利息费用，如果外债金额不合理，那么外债的成本就会侵蚀掉经营活动的利润，对企业的盈利能力造成冲击，甚至有可能让企业亏损。
4.税务风险。由于关联方外债的特殊性，关联方借款的金额与利率是税务监管的重要方面，而且由于关联方外债的债权人往往不是境内的税收居民，债务人需要代扣代缴税金，实务中代扣代缴的税金成本一般由債务人承担，此部分税金成本增加了税务负担。另根据财税〔2008〕121号、国税发〔2009〕2号、财税2016年42号文件的规定，非金融企业债资比例2：1，一旦超过债资比，利息就不能在税前进行抵扣。
（二）降低关联方贷款的方案
降低关联方外债一般有以下几种途径：
1.归还本金。归还本金是指企业按照常规还款，走外汇渠道连本带息归还外债。实务中有些企业已经把外债投入到生产经营的过程中，没有足够的现金用来归还外债，另由于汇率的不稳定性，还款存在汇兑损失风险，如在破7后归还汇率还在6.3借入的外债，那么由于汇率造成的汇兑损益将无法转回。所以能不能直接归还本金需要企业根据自己的资金余额与资金计划定夺。
2.债转股。债转股是指由公司作为投资的主体，将关联方企业之间的债务关系转变为股权关系，并进行工商变更。它由原来的债权债务关系转变为企业间的持股与被持股、控股与被控股的关系，由原来债务项下还本付息转变为股权项下的按股分红。债转股不影响损益，税务无需纳税。债转股由于降低了借款本金，能起到降低资金成本的作用。
3.债务豁免。债务豁免指债权人通过债务重组免除债务人偿还义务的行为，即关联方外债的债权人豁免债务人的外债本金或者应付未付的利息。在会计处理上，豁免的金额不计入资本公积，不影响损益。在税务上豁免的金额需要视同收入缴税，所以债务豁免会增加债务人企业的税收负担。
4.签订零利率合同。签订零利率合同是指债务人与债权人重新签订无利息的贷款合同，目的是降低外债的资金成本，从而降低代扣代缴税金，但是此种方案需要考虑是否有关联方转移定价的风险，需要企业和税务主管部门加强沟通。
三、降低关联方外债的案例研究
（一）业务背景
甲公司的关联方外债的来源为香港的母公司乙。甲公司的主要关键财务数据如表2所示，甲公司从其香港母公司借入的外债有美元外债和人民币外债。 甲公司的外债给甲公司带来一系列问题：主要有：
1.关联方债资比已超标，如不提供或不符合独立交易原则，超比例的利息将不允许在所得税前抵扣。目前公司债资比2.72，高于标准比例2，部分利息不能在所得税前抵扣。
2.税务负担过大，甲企业每年由于外债需要给税务部门代扣代缴对应外债的预提所得税、增值税以及相关附加税约0.29亿元，税务负担大。
3.可抵扣亏损有可能过期。《企业所得税法》第十八条规定，企业若纳税年度发生了亏损，可以向以后的年度结转，用于以后年度的所得弥补，但对结转年限做出了限制，规定最长不得超过5年。甲公司根据未来5年盈利的预测预计有无法使用的可抵扣亏损。
4.资金成本与汇率波动降低，严重影响盈利能力。目前中美贸易摩擦，汇率风险波动大，人民币对美元的贬值压力持续上升，对此汇兑损益将可能导致甲公司持续亏损。甲公司利润受汇兑损益波动的影响较大。
（二）降低外债的案例研究
1.几种方案对财务数据的影响
为解决当前甲公司面临的严峻的外债困境，分析归还本金、债转股、债务豁免、零利率这几个方案对甲公司的影响，假设减少10亿元人民币外债，测算不同方案对债资比，代扣代缴税金、利润总额、现金流和所得税的影响。结论如表3所示。
2.降低美元外债和人民币外债的先后顺序
测算降低人民币外债和降低美元外债甲公司的汇兑损益，假设未来人民币对美元的汇率分别为6.1001，6.4001，7.001，7.3001，甲公司由于外债产生的汇兑损益，如表4所示。
根据甲公司的案例发现，归还美元本金、债转股美元、债务豁免美元才能减少A公司的汇兑损益，如果归还人民币、债转股人民币、债务豁免人民币，签订零利率合同则不能降低甲公司的汇兑损益。
（三）降低關联方外债方案的结论
通过对比几种降低甲公司外债的方案，可得出以下结论：债转股是最优的降低关联方外债的方案，债务豁免由于需要缴纳所得税不推荐使用，零利率合同税务风险较大，也不降低债资比，实务中意义不大，归还本金需要有充足的现金流，且在降低债资比方面没有债转股和债务豁免明显。如果企业想要减少美元汇率变化对损益的影响，那么在降低美元外债和人民币外债中首选美元外债。几种方案的对比总结如表5所示。
四、对降低关联方外债的相关建议
企业在降低关联方外债时，还需要注意以下问题：
（一）关注税务负担
如果企业以债务豁免的方式降低外债，需要注意自身可抵扣亏损的限制，利用好可抵扣亏损降低企业的税务负担，但过多的债务豁免有可能超过可抵扣亏损金额，带来税务成本的大幅增加。
（二）关注对关联方的影响
企业在选择关联方外债的降低方案时，要统筹考虑债权人的情况，评估方案对关联方财务报表、税务负担、现金流的影响，多方考虑使关联方整体利益最大化。
（三）加强与监管部门沟通
公司外债管理需遵守外汇管理局相关管理规定，所以需积极与外管局沟通，确保外债筹划方案符合外债管理规定。此外企业还需要主动与税务局沟通外债的降低计划。
主要参考文献：
[1]高哲理，尹振涛.中国外债去杠杆的过程及微观机制分析[J].金融与经济，2017（05）：32-38.
[2]肖龙，祝玲琳，杨亚星.中美贸易摩擦下人民币汇率变动对我国外贸的影响——以中国对美出口贸易为例[J].福建金融，2019（07）：22-28.
[3]邵若，马舒.债转股对于我国国企去杠杆的历史经验及理论研究[J].商业经济，2019（09）：167-168.
【关键词】关联方外债；汇率；债转股；债务豁免
【中图分类号】F832.6
一、引言
近些年来，中国经济迅速发展，中美贸易增多，经常性的贸易摩擦使人民币汇率波动频繁。由图1可见，从2017年底，人民币兑美元汇率不断波动，从2018年初的6.3左右，到2019年8月的7，波动范围大于10%，在8月5日，人民币在岸市场十一年来第一次突破7，汇率波动对有外债的企业产生了极大的影响。因此，在中美贸易摩擦背景下，分析降低企业的关联方外债的方案，对企业有着借鉴意义。
外债与境外直接融资是境内企业利用外资开展经营活动的重要方式，根据2019年12月末的数据，我国的外债总规模为20 573亿美元，其中广义政府金额为2709亿美元，占比13.17%，中央银行金额为363亿美元，占比1.76%，其他接受存款公司金额为9180亿美元，占比为44.62%，其他接受存款公司的统计口径是指各类商业银行和政策性银行；其他部门金额为5923亿美元，占比28.79%，其他部门是指非银行金融公司、非金融公司以及住户或为住户部门服务的非营利机构。直接投资和公司间贷款金额为2398亿美元，占比为11.66%，直接投资和公司间贷款是指直接投资企业对直接投资者的债务负债、此类贷款统计境外子公司、分公司及其他关联关系于国内企业的债务关系。
由表1可见，直接投资者对直接投资企业的债务近些年来占比下降明显，其变化反映关联方外债的债权人和债务人对贸易摩擦背景下经济形势的判断以及对人民币汇率信心的变化。因此分析如何降低关联企业贷款，分析降低外债方案的优劣，具有实践意义。
二、降低关联方外债的方案
（一）关联方外债面临的问题
关联方外债具有债务的本质特征，国内企业借入关联方外债时需要面临经营风险、国际贸易风险、金融风险、期限错配风险，企业借入关联方外债带来以下问题。
1.汇率风险大。对于国内企业来说，汇率风险一般是指借取外债（经常是美元）最后必须用人民币兑换成美元外币或用海外销售产品变现的美元外汇来偿还。对企业来说，当人民币贬值时，只要有美元外债就会产生汇兑损失，在当人民币升值时又会产生汇兑收益。在中美贸易摩擦的大背景下，汇率的不稳定性对企业的利润造成较大的波动。
2.弱化企业的偿债能力。虽然关联方贷款有一定的特殊性，在偿还期限上不像第三方或外部融资要求那么严格，但是在资产负债表上仍体现为负债。然而在实务中，关联方外债的利率往往低于市场利率，有些企业往往为了追求低成本的借款金额会盲目扩大外债金额，过大的外债金额不利于资产负债率、息税前利润、流动性比率等各种长期和短期偿债能力指标。
3.降低企业的盈利能力。关联方外债除了需要负担汇兑损益外，还需要负担关联方债务的利息费用，如果外债金额不合理，那么外债的成本就会侵蚀掉经营活动的利润，对企业的盈利能力造成冲击，甚至有可能让企业亏损。
4.税务风险。由于关联方外债的特殊性，关联方借款的金额与利率是税务监管的重要方面，而且由于关联方外债的债权人往往不是境内的税收居民，债务人需要代扣代缴税金，实务中代扣代缴的税金成本一般由債务人承担，此部分税金成本增加了税务负担。另根据财税〔2008〕121号、国税发〔2009〕2号、财税2016年42号文件的规定，非金融企业债资比例2：1，一旦超过债资比，利息就不能在税前进行抵扣。
（二）降低关联方贷款的方案
降低关联方外债一般有以下几种途径：
1.归还本金。归还本金是指企业按照常规还款，走外汇渠道连本带息归还外债。实务中有些企业已经把外债投入到生产经营的过程中，没有足够的现金用来归还外债，另由于汇率的不稳定性，还款存在汇兑损失风险，如在破7后归还汇率还在6.3借入的外债，那么由于汇率造成的汇兑损益将无法转回。所以能不能直接归还本金需要企业根据自己的资金余额与资金计划定夺。
2.债转股。债转股是指由公司作为投资的主体，将关联方企业之间的债务关系转变为股权关系，并进行工商变更。它由原来的债权债务关系转变为企业间的持股与被持股、控股与被控股的关系，由原来债务项下还本付息转变为股权项下的按股分红。债转股不影响损益，税务无需纳税。债转股由于降低了借款本金，能起到降低资金成本的作用。
3.债务豁免。债务豁免指债权人通过债务重组免除债务人偿还义务的行为，即关联方外债的债权人豁免债务人的外债本金或者应付未付的利息。在会计处理上，豁免的金额不计入资本公积，不影响损益。在税务上豁免的金额需要视同收入缴税，所以债务豁免会增加债务人企业的税收负担。
4.签订零利率合同。签订零利率合同是指债务人与债权人重新签订无利息的贷款合同，目的是降低外债的资金成本，从而降低代扣代缴税金，但是此种方案需要考虑是否有关联方转移定价的风险，需要企业和税务主管部门加强沟通。
三、降低关联方外债的案例研究
（一）业务背景
甲公司的关联方外债的来源为香港的母公司乙。甲公司的主要关键财务数据如表2所示，甲公司从其香港母公司借入的外债有美元外债和人民币外债。 甲公司的外债给甲公司带来一系列问题：主要有：
1.关联方债资比已超标，如不提供或不符合独立交易原则，超比例的利息将不允许在所得税前抵扣。目前公司债资比2.72，高于标准比例2，部分利息不能在所得税前抵扣。
2.税务负担过大，甲企业每年由于外债需要给税务部门代扣代缴对应外债的预提所得税、增值税以及相关附加税约0.29亿元，税务负担大。
3.可抵扣亏损有可能过期。《企业所得税法》第十八条规定，企业若纳税年度发生了亏损，可以向以后的年度结转，用于以后年度的所得弥补，但对结转年限做出了限制，规定最长不得超过5年。甲公司根据未来5年盈利的预测预计有无法使用的可抵扣亏损。
4.资金成本与汇率波动降低，严重影响盈利能力。目前中美贸易摩擦，汇率风险波动大，人民币对美元的贬值压力持续上升，对此汇兑损益将可能导致甲公司持续亏损。甲公司利润受汇兑损益波动的影响较大。
（二）降低外债的案例研究
1.几种方案对财务数据的影响
为解决当前甲公司面临的严峻的外债困境，分析归还本金、债转股、债务豁免、零利率这几个方案对甲公司的影响，假设减少10亿元人民币外债，测算不同方案对债资比，代扣代缴税金、利润总额、现金流和所得税的影响。结论如表3所示。
2.降低美元外债和人民币外债的先后顺序
测算降低人民币外债和降低美元外债甲公司的汇兑损益，假设未来人民币对美元的汇率分别为6.1001，6.4001，7.001，7.3001，甲公司由于外债产生的汇兑损益，如表4所示。
根据甲公司的案例发现，归还美元本金、债转股美元、债务豁免美元才能减少A公司的汇兑损益，如果归还人民币、债转股人民币、债务豁免人民币，签订零利率合同则不能降低甲公司的汇兑损益。
（三）降低關联方外债方案的结论
通过对比几种降低甲公司外债的方案，可得出以下结论：债转股是最优的降低关联方外债的方案，债务豁免由于需要缴纳所得税不推荐使用，零利率合同税务风险较大，也不降低债资比，实务中意义不大，归还本金需要有充足的现金流，且在降低债资比方面没有债转股和债务豁免明显。如果企业想要减少美元汇率变化对损益的影响，那么在降低美元外债和人民币外债中首选美元外债。几种方案的对比总结如表5所示。
四、对降低关联方外债的相关建议
企业在降低关联方外债时，还需要注意以下问题：
（一）关注税务负担
如果企业以债务豁免的方式降低外债，需要注意自身可抵扣亏损的限制，利用好可抵扣亏损降低企业的税务负担，但过多的债务豁免有可能超过可抵扣亏损金额，带来税务成本的大幅增加。
（二）关注对关联方的影响
企业在选择关联方外债的降低方案时，要统筹考虑债权人的情况，评估方案对关联方财务报表、税务负担、现金流的影响，多方考虑使关联方整体利益最大化。
（三）加强与监管部门沟通
公司外债管理需遵守外汇管理局相关管理规定，所以需积极与外管局沟通，确保外债筹划方案符合外债管理规定。此外企业还需要主动与税务局沟通外债的降低计划。
主要参考文献：
[1]高哲理，尹振涛.中国外债去杠杆的过程及微观机制分析[J].金融与经济，2017（05）：32-38.
[2]肖龙，祝玲琳，杨亚星.中美贸易摩擦下人民币汇率变动对我国外贸的影响——以中国对美出口贸易为例[J].福建金融，2019（07）：22-28.
[3]邵若，马舒.债转股对于我国国企去杠杆的历史经验及理论研究[J].商业经济，2019（09）：167-168.