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2004年称得上TCL的多情之年，一年之内，准确地说，几个月之内，TCL接连发生两桩涉外婚姻，而且对方都是法国公司。
就目前来看，TCL这两桩婚姻，一桩尚未证明完全成功，一桩已经证明相当失败。
前者是2004年7月，TCL与法国汤姆逊正式合资组建的合资企业TTE。据报道，新公司TTE彩电年销量可达到1850万台，TCL从此成为全球最大彩电企业。
本案说的是后者。
在进入新闻回放之前，我们不妨再看一下双方的婚前背景。
TCL：风华正茂
TCL集团：生于1981年，今年24岁，老家在广东惠州。成立之后，TCL发展速度非常之快，快到有些猛烈。
在李东生带领下，经过20多年打拼，TCL成功挤入中国工业群的领先军团。TCL集团成为中国发展最快速的公司之一，TCL品牌成为最具价值的品牌之一。
在业务方面，它从一家相对单纯的家电厂商，不断扩展到汀设备、家用设备、通讯生产、电工产品研发、生产及销售等多个领域，其中家电、通讯、信息、电工四大产品并称TCL四大王牌。
在业绩上，其历史最高销售纪录曾达到408亿人民币，2004年利润达到2，5亿元。
婚前，TCL集团旗下主要有三家公司，一家位于深圳，即TCL集团股份有限公司(000100，SZ)，两家位于香港，分别是TCL国际控股有限公司和TCL通讯科技控股有限公司(2618，HK)。
在中国市场“功成名就”之后，TCL开始进军海外。
TOL移动通讯：TCL移动通讯生于1999年3月，原来只是TCL集团进军通讯设备的通道，但后来，由于业绩好得出奇，在TCL集团中，这条通道摇身一变，成为TCL集团的大厅，
中国移动通讯产业，TCL移动通讯绝对是位佼佼者，直白地说，就是手机大户。在所谓的移动终端产品(手机)行业，其研发、设计、制造、销售和服务，样样拿得出手。
TCL移动通讯有两个生产基地，一个在惠州，个在呼和浩特。两地每年能生产手机1．5亿台。
在惠州基地，TCL移动通讯拥有更充裕的地理空间，未来TCL移动可能更上一个阶梯，全年产量达到4，2亿台。只有旺季时，由于SMT生产线有限，TCI。移动才会把一告p分产品外包。
阿尔卡特：美人失意
阿尔卡特是世界领先的通信设备供应商，原来主要致力于通信网络设计开发，相当于手机运营商的后台，为全球范围内各种运营商、企业和消费者提供设备和服务。
阿尔卡特是法国明星企业之一，在全球拥有11万名员工，2000年销售额高达310亿欧元，业务遍及130多个国家。
随着2001年的整合，阿尔卡特MPD从制造手机设备转为移动电话转包商，基本上相当于从后台跳到了前台，直接参与手机的研究、开发、生产和销售。
但与爱立信相似，阿尔卡特的这一转型也不成功。尤其是在2001年和2002年，阿尔卡特有两个手机模型发生重大质量问题，使得2003年阿尔卡特MPD的净损失达到7440万欧元。
在被TCL追求之前，这位法国美人刚好“市场失意”。
闪电成婚
媒体第一次传出TCL移动与阿尔卡特相识，始于2004年春天。
据报道，2004年4月26日，TCL通讯科技控股有限公司宣布，与阿尔卡特公司签订了一份谅解备忘录，双方有意走到一起，组建一家从事手机及相关产品和服务的研发、生产和销售的合资公司TAMP。
当时，这是国内手机行业的重大新闻，标志着中国企业首次与跨国公司在全球范围牵手，而且不是一般的牵手。根据谅解备忘录，阿尔卡特的陪嫁不仅有手机方面的客户网络、知识产权和固定资产，还有600多名研发专业人才，以及经验丰富的销售与营销管理团队。
双方感情发展非常顺利，很快就进入谈婚沦嫁的阶段。
两个月后，即2004年6月18日，TCL与阿尔卡特在巴黎签订“合资认购协议”，这桩婚姻正式得到双方家长(股东、董事会和监管部门)的批准。 是年8月底，TAMP开始试婚，总部设于香港，开始正式投入运营，双方并未发现有不可凋和的矛盾。于是，1个月后，男方TCL通讯于2004年9月27日，在香港联交所主板上市，上市当天股票收市价较刀：市价高出近20％，说明投资者对TCL通讯的试婚相当看好。
十几天后，即2004年10月10闩，TCL和阿尔卡特举办婚礼，合资公司TAMP正式挂牌，连法国总统希拉克与中国国家主席胡锦涛都出席了签字仪式。
至此，中国手机行业最大的企业合并案尘埃落定，此案不仅成为中国手机企业走出国门的第一大步，也改变了中国手机业，乃至全球手机业的地图(参见图一)。
在开业典礼上，TCL集团总裁李东生说：“这次合并，将使TCL占全球手机市场份额的排名，从现在的第15位上升到第7位，这也是国内手机企业第一次进入全球手机行业的前10名。”
婚约三章
婚前，TCL与阿尔卡特订立婚约，内容如下。
出资与股权：在合资公司中，TCL出资5500万欧元，占股权55％，获控股权。阿尔卡特出资4500万欧元，包括现金与手机业务(上个章节中的陪嫁)，占股权45％。
各自权利：TCL：一、有权在5年后收购阿尔卡特持有的合资公司股份，也就是计划五年以后变成TCL独资；二、阿尔卡特与合资公司TAMP签订一份商标使用转让协议，将“阿尔卡特”商标使用权转让给TAMP，也就是说TCL移动通讯可以通过合资公司使用阿尔卡特的手机品牌6年。6年内，TCL拥有TCL与阿尔卡特两个独立品牌。三、阿尔卡特将它手机方面的一系列许可权、专利，外加全球移动通讯系统转移到合资公司TAMP。
阿尔卡特：一、阿尔卡特公司手机业务几年来一直负债，合资后债务全部转嫁到新公司TAMP；二、阿尔卡特有权使用4年的3G移动基础设备的许可使用权。(参见表一)
管理团队：合资公司TAMP董事会共有7名成员，TCL派出4人，李东生本人出任合资公司董事局主席，当时的TCL移动通讯总裁万明坚以CEO身份进入董事会。阿尔卡特派出3名出任董事会成员，其中此前担任阿尔卡特手机部门执行副总裁、移动电话通讯部总经理，并兼任阿尔卡特集团执行委员会委员的富克(Fouques Etienne)出任董事会副主席。 其实，这桩婚姻中的交易非常清 楚，TCL移动将全部或部分地得到阿尔卡特的品牌、专利、技术及团队，条件是替对方还债。阿尔卡特刚好倒过来。
市场反映
合资之后，新公司的第一个任务可能就是解决亏损问题，因为不停地出血，生命就很不可能持久。
在当天新闻发布会上，李东生说：“TCL的确面临尽快扭亏为盈的问题，我们目前还没有具体的时间表。我的目标是18个月，合资公司会尽量争取在此期限之内赢利，但最迟不能超过18个月的时间。”
据新浪报道，李东生说这话时信心十足。如果不是信心十足，双方根本就走不上红地毯。
市场对这个新家庭也很看好。2004年11月，合资完成后，股市受TCL向全球发展利好消息影响，股价高涨到0．94美元，成为TCL股价史上最高记录。
危机四起
但是好景不长，在随后几天里，不幸的事发生了，TCL集团股价持续下跌，不到半年，就降到历史最低点。
因为在这桩看似非常风光的婚姻中，从一开始就存在着很大的危机。
首先，交易本身未能实现各得其所。TCL本想获得所有阿尔卡特的手机业务和研发资源，但使用权被狭窄地圈在即将过时的2G或2．5G，而不是3G，而且还要收费。不仅如此TCL还没拿到所有权，只是“第一使用者”而已。像3G这样的长期关键技术，还需要TCL自己研发，使交易对TCL的潜在价值大打折扣。
阿尔卡特方面，它并不是特别想甩掉所谓的手机业务，而只是想甩掉债务包袱，想拿一些既不先进，也不过时的技术、专利换点资金，以便马上扭亏。但2003年，它的手机部门损失6．9亿元，太多太大，TCL想扭却扭不动。一方面，TCL财力有限，另一方面，TCL国际并购经验也不足，此次更是连咨询公司都未请。
其次，根据双方分工，TCL侧重中国市场，阿尔卡特侧重国际市场。但两个市场竞争都很激烈。TCL移动正是因为国内市场竞争过于激烈，才想通过并购、合资走出国门。而阿尔卡特正是因为国际市场竞争过于激烈，不敌三星、诺基亚、摩托罗拉等，才导致出现巨额亏损。两者倒是非常互补，但并未补出什么优势。
在合资公司准备突围的国际市场，2005年气候条件不太好。手机市场一改前几年猛升势头，增势放缓。据国际数据公司统计，2004年，全球手机订货较去年增长21％，合6．5亿台，原因是来自巴西、俄罗斯、印度和中国四个新兴市场的需求增加。2005年，全球增长速度变慢，增长率较去年比只有8％，7．03亿台手机。此外，2003年至2008年，全球订货量预计将以年复合成长率12％增长，最多达到9．45亿件。(参见图二)
在不太好的大环境中，几位领头羊争得更凶。在全球手机市场，前三位仍是诺基亚、摩托罗拉和三星，摩托罗拉与三星、LG及索尼爱立信连诺基亚的市场份额都不放过，更不要说立足未稳的TCL、阿尔卡特，或者新合资的TAMP。(参见表二)
中国市场的激烈程度也不亚于国际市场。如今，所有世界重要的名牌手机制造商已经进入中国市场，比如诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、三星、西门子、迪比特、飞利普、LG、京瓷、NEC、三菱、松下等，再加上波导、厦新、中兴、熊猫东方通讯，波导，海尔、中电通信、南方高科、首信、科健、康佳、海信等中国本土品牌，这个战场已经有超过50个品牌和成千上万种型号。国内手机生产量已经达到2．2亿部，占全球容量1／3，而每年真正的消费者只有6000万一7000万。
生产能力过剩的第一副产品就是行业利润率下滑，整个中国手机市场的一般利润率和净资产回报率普遍下降。(参看表三)
最后，人事纷争。2004年12月，仅仅合资正式完成之后两个月，TCL通讯首席执行官、TCL移动总经理兼合资公司TAMP的CEO万明坚辞职。重要的不是他的职位由数人接手，而是他是TCL移动及通讯的功臣。自从1999年以来，万明坚带领着TCL移动电话部门东拼西杀，战功卓著。
万明坚走后，TCL不仅失去一员大将，还失去一个团队，因为很多追随者也先后离去。(参见表四)
财务困境
上述对TCL移动困境的分析并没有停留于理论上，而是落实到了财务上。
在分析中，我们采用已经公开，但未被审计的2004年前三个季度报告，从TCL移动的财务报表中，发现以下几点。
在损益表里，尽管2004年，TCL大力削减中间商的数量，减少销售与分销成本(20％)，但无奈销售额下降更快(24．47％)，速度明显高于销售成本的下降，结果自然就是利润总额减少，占总利润额的26．4％。当然，这里还有两个原因，那就是管理费用和研发费用异常高，分别达到96。94％和36．66％。
在资产负债表上，我们发现两个异常账户，一个是应收账款，一个是应付税金。与2003年前9个月比较，2004年，大概由于JV与阿尔卡特移动电话部对海外订单进行客户定制，TCL移动的应收账款严重超标，达271％。应付税金看上去更奇怪，利润下降，税金应该减少，但TCL几乎相反。利润下降到2．8亿欧元，降50％左右，税金却升高到3500万欧元，升大约162％。最终，所有净利润从2003年的8％降到2004年的5．2％。
在收益报表里，2004年，TCL移动其它收入和赢利占总资产1．89％，比前一年增长1．6％，这些大部分来自政府津贴。第三个季度，公司获得政府津贴补助达8400万欧元，用于先进技术风险投资。这种津贴今后很难再有。
在财务结构上，我们通过衡量2004年TCL的短期流动性，长期清偿能力和盈利业绩，并与2003年相比，发现现有资产负债率降低到152％，下降15．85％。权益负债率增加54．35％，最多曾达到166．74％。长此以往，利息费用会削减股东净收益。另外，政府和中国商业银行不会永远提供低利率的服务，潜在融资成本很可能增加。
尤其是资产周转率，TCL在2004年执行的特别差，与2003年1．63比较，2004年只有0．8，波导公司的资产周转率则达到2，8。
通过分析这些财务数据，专业人土很容易看得出，TCL可以进行收购，但不宜进行大规模收购，尤其是对方负债严重的收购。而TCL在同一年竟然开展两次大的并购活动。
其它风险
除了竞争风险、整合风险、人事变动，以及财务困境之外，TCL移动及合 资公司TAMP还面临其它问题和风险。
首先是技术问题让TCL手机不好对付。TCL合资之后，并没有得到多少新技术，尤其是尖端技术，只有2G到2．5G，而真正有价值的3G并没有得到。TCL移动今后必须动用自己的研发力量。
这里还有一个问题，就是以研发为主，加快转型，从手机生产商过渡到原始设备生产商，还是以销售为主，仍着力于开发手机品牌，这是一个矛盾。万明坚辞职在很大程度是因为过于坚持自主开发新产品，延误合资进程及市场份额。TCL通讯新主席袁信成发誓要变得更弹性化，但他仍难处理好销售下降，亏损加大与加大研发之间的矛盾。
其次是执行风险。TCL必须整合新来的阿尔卡特，但在整合对方之前，自己先乱了阵脚。万明坚辞职，团队出走之后，TCL马上组建一个新团队，但市场并不看好。2004年12月，订货量下降47％，1月份仍比去年下降10％。
再次是政策风险。TAMP虽然志在打开国际市场，但中国市场仍是主战场之一。随着中国市场自由化不断深入，除了原来的国际手机巨头之外，来自台湾和韩国的二级品牌会越来越多，与中国本地晶牌展开更激烈的竞争。
同时，国家发改委已公布投资移动通信系统的具体细节，为新来的玩家们降低了门槛。新玩家只要投入资金2亿元人民币，有3年的经营历史和合格的研发资历，就可以向国家发改委报批。如今，中国已经授予30个全球移动通讯系统的手机特许权和20个无线通讯技术的手机特许权，卖家数目已达37个。
最后还有外汇风险。现在，TAMP有30％的原材料采购用欧元，余下70％用美元。但是，欧元和美元收入对等。这种错误搭配会给盈利带来危险，欧元和美元的兑换比率将是影响公司收入的另一个因素。
好聚好散
综合上述的因素，TAMP要想顺利地销售发展到海外，需要一个新的奇迹。我们希望它能利用阿尔卡特MPD已经与60个移动电话经营商在80个国家建立的客户关系，包括在西欧和中欧的奥兰治(Orange)和沃达丰(Vodafone)。在西班牙和拉丁美洲的西班牙电话公司(Tdef 6 nica)和意大利的意大利电信移动公司(TIM)，将TAMP打造成一个能与三星、摩托罗拉、诺基亚媲美的国际品牌。
但梦想基于现实，而现实是无情的。
2005年5月17日，香港联交所有这样一条公告：TCL通讯将通过增发约1．41亿股新股给阿尔卡特，换取阿尔卡特持有的45％合资公司TAMP的股份，加上TCL通讯持有的55％合资公司股份，TAMP将成为TCL的全资子公司，而阿尔卡特则成为TCL通讯的战略投资股东。
此时，距李东生在新闻发布会上的扭亏时间底线还有一年，距当初成立合资公司时，法方执行合资股份的选择权的时间还有三年多。
一桩风光的婚姻匆匆收场。
根据我们的分析，在接下来2—3年里，我们预测TCL移动最差的剧情应该是整个手机项目的倒闭。如果经营条件和利润继续恶化，没有一个外部投资人或公司会对它有兼并的兴趣，所以倒闭可能成为最坏的结局。
最好的结局当然是TCL移动手机能实现它的发展目标；将目前消极的情形扭转过来，不仅再创一个销售及利润奇迹，而且创立一个转型奇迹加品牌奇迹。
就目前来看，TCL这两桩婚姻，一桩尚未证明完全成功，一桩已经证明相当失败。
前者是2004年7月，TCL与法国汤姆逊正式合资组建的合资企业TTE。据报道，新公司TTE彩电年销量可达到1850万台，TCL从此成为全球最大彩电企业。
本案说的是后者。
在进入新闻回放之前，我们不妨再看一下双方的婚前背景。
TCL：风华正茂
TCL集团：生于1981年，今年24岁，老家在广东惠州。成立之后，TCL发展速度非常之快，快到有些猛烈。
在李东生带领下，经过20多年打拼，TCL成功挤入中国工业群的领先军团。TCL集团成为中国发展最快速的公司之一，TCL品牌成为最具价值的品牌之一。
在业务方面，它从一家相对单纯的家电厂商，不断扩展到汀设备、家用设备、通讯生产、电工产品研发、生产及销售等多个领域，其中家电、通讯、信息、电工四大产品并称TCL四大王牌。
在业绩上，其历史最高销售纪录曾达到408亿人民币，2004年利润达到2，5亿元。
婚前，TCL集团旗下主要有三家公司，一家位于深圳，即TCL集团股份有限公司(000100，SZ)，两家位于香港，分别是TCL国际控股有限公司和TCL通讯科技控股有限公司(2618，HK)。
在中国市场“功成名就”之后，TCL开始进军海外。
TOL移动通讯：TCL移动通讯生于1999年3月，原来只是TCL集团进军通讯设备的通道，但后来，由于业绩好得出奇，在TCL集团中，这条通道摇身一变，成为TCL集团的大厅，
中国移动通讯产业，TCL移动通讯绝对是位佼佼者，直白地说，就是手机大户。在所谓的移动终端产品(手机)行业，其研发、设计、制造、销售和服务，样样拿得出手。
TCL移动通讯有两个生产基地，一个在惠州，个在呼和浩特。两地每年能生产手机1．5亿台。
在惠州基地，TCL移动通讯拥有更充裕的地理空间，未来TCL移动可能更上一个阶梯，全年产量达到4，2亿台。只有旺季时，由于SMT生产线有限，TCI。移动才会把一告p分产品外包。
阿尔卡特：美人失意
阿尔卡特是世界领先的通信设备供应商，原来主要致力于通信网络设计开发，相当于手机运营商的后台，为全球范围内各种运营商、企业和消费者提供设备和服务。
阿尔卡特是法国明星企业之一，在全球拥有11万名员工，2000年销售额高达310亿欧元，业务遍及130多个国家。
随着2001年的整合，阿尔卡特MPD从制造手机设备转为移动电话转包商，基本上相当于从后台跳到了前台，直接参与手机的研究、开发、生产和销售。
但与爱立信相似，阿尔卡特的这一转型也不成功。尤其是在2001年和2002年，阿尔卡特有两个手机模型发生重大质量问题，使得2003年阿尔卡特MPD的净损失达到7440万欧元。
在被TCL追求之前，这位法国美人刚好“市场失意”。
闪电成婚
媒体第一次传出TCL移动与阿尔卡特相识，始于2004年春天。
据报道，2004年4月26日，TCL通讯科技控股有限公司宣布，与阿尔卡特公司签订了一份谅解备忘录，双方有意走到一起，组建一家从事手机及相关产品和服务的研发、生产和销售的合资公司TAMP。
当时，这是国内手机行业的重大新闻，标志着中国企业首次与跨国公司在全球范围牵手，而且不是一般的牵手。根据谅解备忘录，阿尔卡特的陪嫁不仅有手机方面的客户网络、知识产权和固定资产，还有600多名研发专业人才，以及经验丰富的销售与营销管理团队。
双方感情发展非常顺利，很快就进入谈婚沦嫁的阶段。
两个月后，即2004年6月18日，TCL与阿尔卡特在巴黎签订“合资认购协议”，这桩婚姻正式得到双方家长(股东、董事会和监管部门)的批准。 是年8月底，TAMP开始试婚，总部设于香港，开始正式投入运营，双方并未发现有不可凋和的矛盾。于是，1个月后，男方TCL通讯于2004年9月27日，在香港联交所主板上市，上市当天股票收市价较刀：市价高出近20％，说明投资者对TCL通讯的试婚相当看好。
十几天后，即2004年10月10闩，TCL和阿尔卡特举办婚礼，合资公司TAMP正式挂牌，连法国总统希拉克与中国国家主席胡锦涛都出席了签字仪式。
至此，中国手机行业最大的企业合并案尘埃落定，此案不仅成为中国手机企业走出国门的第一大步，也改变了中国手机业，乃至全球手机业的地图(参见图一)。
在开业典礼上，TCL集团总裁李东生说：“这次合并，将使TCL占全球手机市场份额的排名，从现在的第15位上升到第7位，这也是国内手机企业第一次进入全球手机行业的前10名。”
婚约三章
婚前，TCL与阿尔卡特订立婚约，内容如下。
出资与股权：在合资公司中，TCL出资5500万欧元，占股权55％，获控股权。阿尔卡特出资4500万欧元，包括现金与手机业务(上个章节中的陪嫁)，占股权45％。
各自权利：TCL：一、有权在5年后收购阿尔卡特持有的合资公司股份，也就是计划五年以后变成TCL独资；二、阿尔卡特与合资公司TAMP签订一份商标使用转让协议，将“阿尔卡特”商标使用权转让给TAMP，也就是说TCL移动通讯可以通过合资公司使用阿尔卡特的手机品牌6年。6年内，TCL拥有TCL与阿尔卡特两个独立品牌。三、阿尔卡特将它手机方面的一系列许可权、专利，外加全球移动通讯系统转移到合资公司TAMP。
阿尔卡特：一、阿尔卡特公司手机业务几年来一直负债，合资后债务全部转嫁到新公司TAMP；二、阿尔卡特有权使用4年的3G移动基础设备的许可使用权。(参见表一)
管理团队：合资公司TAMP董事会共有7名成员，TCL派出4人，李东生本人出任合资公司董事局主席，当时的TCL移动通讯总裁万明坚以CEO身份进入董事会。阿尔卡特派出3名出任董事会成员，其中此前担任阿尔卡特手机部门执行副总裁、移动电话通讯部总经理，并兼任阿尔卡特集团执行委员会委员的富克(Fouques Etienne)出任董事会副主席。 其实，这桩婚姻中的交易非常清 楚，TCL移动将全部或部分地得到阿尔卡特的品牌、专利、技术及团队，条件是替对方还债。阿尔卡特刚好倒过来。
市场反映
合资之后，新公司的第一个任务可能就是解决亏损问题，因为不停地出血，生命就很不可能持久。
在当天新闻发布会上，李东生说：“TCL的确面临尽快扭亏为盈的问题，我们目前还没有具体的时间表。我的目标是18个月，合资公司会尽量争取在此期限之内赢利，但最迟不能超过18个月的时间。”
据新浪报道，李东生说这话时信心十足。如果不是信心十足，双方根本就走不上红地毯。
市场对这个新家庭也很看好。2004年11月，合资完成后，股市受TCL向全球发展利好消息影响，股价高涨到0．94美元，成为TCL股价史上最高记录。
危机四起
但是好景不长，在随后几天里，不幸的事发生了，TCL集团股价持续下跌，不到半年，就降到历史最低点。
因为在这桩看似非常风光的婚姻中，从一开始就存在着很大的危机。
首先，交易本身未能实现各得其所。TCL本想获得所有阿尔卡特的手机业务和研发资源，但使用权被狭窄地圈在即将过时的2G或2．5G，而不是3G，而且还要收费。不仅如此TCL还没拿到所有权，只是“第一使用者”而已。像3G这样的长期关键技术，还需要TCL自己研发，使交易对TCL的潜在价值大打折扣。
阿尔卡特方面，它并不是特别想甩掉所谓的手机业务，而只是想甩掉债务包袱，想拿一些既不先进，也不过时的技术、专利换点资金，以便马上扭亏。但2003年，它的手机部门损失6．9亿元，太多太大，TCL想扭却扭不动。一方面，TCL财力有限，另一方面，TCL国际并购经验也不足，此次更是连咨询公司都未请。
其次，根据双方分工，TCL侧重中国市场，阿尔卡特侧重国际市场。但两个市场竞争都很激烈。TCL移动正是因为国内市场竞争过于激烈，才想通过并购、合资走出国门。而阿尔卡特正是因为国际市场竞争过于激烈，不敌三星、诺基亚、摩托罗拉等，才导致出现巨额亏损。两者倒是非常互补，但并未补出什么优势。
在合资公司准备突围的国际市场，2005年气候条件不太好。手机市场一改前几年猛升势头，增势放缓。据国际数据公司统计，2004年，全球手机订货较去年增长21％，合6．5亿台，原因是来自巴西、俄罗斯、印度和中国四个新兴市场的需求增加。2005年，全球增长速度变慢，增长率较去年比只有8％，7．03亿台手机。此外，2003年至2008年，全球订货量预计将以年复合成长率12％增长，最多达到9．45亿件。(参见图二)
在不太好的大环境中，几位领头羊争得更凶。在全球手机市场，前三位仍是诺基亚、摩托罗拉和三星，摩托罗拉与三星、LG及索尼爱立信连诺基亚的市场份额都不放过，更不要说立足未稳的TCL、阿尔卡特，或者新合资的TAMP。(参见表二)
中国市场的激烈程度也不亚于国际市场。如今，所有世界重要的名牌手机制造商已经进入中国市场，比如诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、三星、西门子、迪比特、飞利普、LG、京瓷、NEC、三菱、松下等，再加上波导、厦新、中兴、熊猫东方通讯，波导，海尔、中电通信、南方高科、首信、科健、康佳、海信等中国本土品牌，这个战场已经有超过50个品牌和成千上万种型号。国内手机生产量已经达到2．2亿部，占全球容量1／3，而每年真正的消费者只有6000万一7000万。
生产能力过剩的第一副产品就是行业利润率下滑，整个中国手机市场的一般利润率和净资产回报率普遍下降。(参看表三)
最后，人事纷争。2004年12月，仅仅合资正式完成之后两个月，TCL通讯首席执行官、TCL移动总经理兼合资公司TAMP的CEO万明坚辞职。重要的不是他的职位由数人接手，而是他是TCL移动及通讯的功臣。自从1999年以来，万明坚带领着TCL移动电话部门东拼西杀，战功卓著。
万明坚走后，TCL不仅失去一员大将，还失去一个团队，因为很多追随者也先后离去。(参见表四)
财务困境
上述对TCL移动困境的分析并没有停留于理论上，而是落实到了财务上。
在分析中，我们采用已经公开，但未被审计的2004年前三个季度报告，从TCL移动的财务报表中，发现以下几点。
在损益表里，尽管2004年，TCL大力削减中间商的数量，减少销售与分销成本(20％)，但无奈销售额下降更快(24．47％)，速度明显高于销售成本的下降，结果自然就是利润总额减少，占总利润额的26．4％。当然，这里还有两个原因，那就是管理费用和研发费用异常高，分别达到96。94％和36．66％。
在资产负债表上，我们发现两个异常账户，一个是应收账款，一个是应付税金。与2003年前9个月比较，2004年，大概由于JV与阿尔卡特移动电话部对海外订单进行客户定制，TCL移动的应收账款严重超标，达271％。应付税金看上去更奇怪，利润下降，税金应该减少，但TCL几乎相反。利润下降到2．8亿欧元，降50％左右，税金却升高到3500万欧元，升大约162％。最终，所有净利润从2003年的8％降到2004年的5．2％。
在收益报表里，2004年，TCL移动其它收入和赢利占总资产1．89％，比前一年增长1．6％，这些大部分来自政府津贴。第三个季度，公司获得政府津贴补助达8400万欧元，用于先进技术风险投资。这种津贴今后很难再有。
在财务结构上，我们通过衡量2004年TCL的短期流动性，长期清偿能力和盈利业绩，并与2003年相比，发现现有资产负债率降低到152％，下降15．85％。权益负债率增加54．35％，最多曾达到166．74％。长此以往，利息费用会削减股东净收益。另外，政府和中国商业银行不会永远提供低利率的服务，潜在融资成本很可能增加。
尤其是资产周转率，TCL在2004年执行的特别差，与2003年1．63比较，2004年只有0．8，波导公司的资产周转率则达到2，8。
通过分析这些财务数据，专业人土很容易看得出，TCL可以进行收购，但不宜进行大规模收购，尤其是对方负债严重的收购。而TCL在同一年竟然开展两次大的并购活动。
其它风险
除了竞争风险、整合风险、人事变动，以及财务困境之外，TCL移动及合 资公司TAMP还面临其它问题和风险。
首先是技术问题让TCL手机不好对付。TCL合资之后，并没有得到多少新技术，尤其是尖端技术，只有2G到2．5G，而真正有价值的3G并没有得到。TCL移动今后必须动用自己的研发力量。
这里还有一个问题，就是以研发为主，加快转型，从手机生产商过渡到原始设备生产商，还是以销售为主，仍着力于开发手机品牌，这是一个矛盾。万明坚辞职在很大程度是因为过于坚持自主开发新产品，延误合资进程及市场份额。TCL通讯新主席袁信成发誓要变得更弹性化，但他仍难处理好销售下降，亏损加大与加大研发之间的矛盾。
其次是执行风险。TCL必须整合新来的阿尔卡特，但在整合对方之前，自己先乱了阵脚。万明坚辞职，团队出走之后，TCL马上组建一个新团队，但市场并不看好。2004年12月，订货量下降47％，1月份仍比去年下降10％。
再次是政策风险。TAMP虽然志在打开国际市场，但中国市场仍是主战场之一。随着中国市场自由化不断深入，除了原来的国际手机巨头之外，来自台湾和韩国的二级品牌会越来越多，与中国本地晶牌展开更激烈的竞争。
同时，国家发改委已公布投资移动通信系统的具体细节，为新来的玩家们降低了门槛。新玩家只要投入资金2亿元人民币，有3年的经营历史和合格的研发资历，就可以向国家发改委报批。如今，中国已经授予30个全球移动通讯系统的手机特许权和20个无线通讯技术的手机特许权，卖家数目已达37个。
最后还有外汇风险。现在，TAMP有30％的原材料采购用欧元，余下70％用美元。但是，欧元和美元收入对等。这种错误搭配会给盈利带来危险，欧元和美元的兑换比率将是影响公司收入的另一个因素。
好聚好散
综合上述的因素，TAMP要想顺利地销售发展到海外，需要一个新的奇迹。我们希望它能利用阿尔卡特MPD已经与60个移动电话经营商在80个国家建立的客户关系，包括在西欧和中欧的奥兰治(Orange)和沃达丰(Vodafone)。在西班牙和拉丁美洲的西班牙电话公司(Tdef 6 nica)和意大利的意大利电信移动公司(TIM)，将TAMP打造成一个能与三星、摩托罗拉、诺基亚媲美的国际品牌。
但梦想基于现实，而现实是无情的。
2005年5月17日，香港联交所有这样一条公告：TCL通讯将通过增发约1．41亿股新股给阿尔卡特，换取阿尔卡特持有的45％合资公司TAMP的股份，加上TCL通讯持有的55％合资公司股份，TAMP将成为TCL的全资子公司，而阿尔卡特则成为TCL通讯的战略投资股东。
此时，距李东生在新闻发布会上的扭亏时间底线还有一年，距当初成立合资公司时，法方执行合资股份的选择权的时间还有三年多。
一桩风光的婚姻匆匆收场。
根据我们的分析，在接下来2—3年里，我们预测TCL移动最差的剧情应该是整个手机项目的倒闭。如果经营条件和利润继续恶化，没有一个外部投资人或公司会对它有兼并的兴趣，所以倒闭可能成为最坏的结局。
最好的结局当然是TCL移动手机能实现它的发展目标；将目前消极的情形扭转过来，不仅再创一个销售及利润奇迹，而且创立一个转型奇迹加品牌奇迹。