论文部分内容阅读
摘 要： 本文通过对沪深300指数期货形成与发展的阐述，及其正式上市交易而对股票市场所起到的影响的研究，从反正两方面分析了股指期货对我国股票市场所起的作用以及可能存在的问题，并提出了相应的解决对策与建议。
关键词： 股指期货；沪深300指数股指期货；股票市场
股票指数期货（Stock Index Futures）是以股票价格指数为交易标的物的金融期货品种，是买卖双方根据事先约定在未来的某个特定日期，可以按照事先约定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有相同的特征和流程。股指期货是人们为管理股市风险而创造的一种衍生金融工具。股指期货交易与股票期货交易都是转移股票价格风险的手段。二者的不同之处在于，股票期货交易转移的是单个股票的价格风险，侧重非系统性风险。而股指期货交易转移的则是整个标的股票的价格风险，侧重系统性风险。
一、股指期货及其特征
（一）股指期货
股票价格指数期货是以股票价格指数为基础变量的金融衍生品期货交易，为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。
1982年，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）首先推出价值线指数期货，此后全球股票价格指数期货品种不断涌现，几乎覆盖了所有的基准指数。其中比较重要的有：芝加哥商业交易所的标准普尔指数期货系列、纽约期货交易所的纽约证券交易所综合指数期货系列、芝加哥交易所的道—琼斯指数期货系列、伦敦国际期货金融期权期货交易的富时100种股票价格指数期货系列、新加坡期货交易所的日经225指数期货、中国香港交易所的恒生指数期货、中国台湾证券交易所的台湾股票指数期货。
（二）股指期货的特征
第一，交易对象为标的股票的综合价格指数，而非股票。金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具。而股指期货交易的则是无形的股票价格指数，从而可以节省仓储费用等。
第二，股指期货交易不能创造价值，不是投资工具而是一种风险管理工具。股指期货作为一种期货，与一般的期货交易一样，是一种风险管理工具，采用保证金制度。投资者只需交纳合约金额的10%，就可以买入股指期货，这样就产生了高杠杆效应。当投资者对股市未来走势预测准确时，可以获得高额利润。但是，如果对股市走势预测错误，其损失也是巨大的。尤其在我国，股指期货的保证金最少要50万元人民币，这种大额交易使得获利或损失额更大。风险厌恶者可以利用它进行套期保值、规避风险，风险喜好者则利用它承担更大的风险。而金融现货交易的首要目的是筹资或投资，即为生产和经营筹集必要的资金，或为闲置的货币资金寻找生息获利的投资机会。
第三，能够规避系统性风险。股票市场上的风险分为系统性风险与非系统性风险。非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，可以通过构建投资组合消除。而系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响，一般很难通过投资组合降低或消除。股指期货可以同时规避系统性风险和非系统性风险：一方面，股指期货以一揽子股票的价格为标的，从而实现了用投资组合的方式规避非系统性风险的目的；另一方面，股指期货以合约的方式确定未来某一天股票的价格，这样当股价因系统性风险而波动时，投资者就可以用期货市场上的收益来弥补现货市场上的损失。
第四，可以进行套期保值。期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同。股票价格与股票价格指数是同方向、同幅度变动的。基于这一原理，若投资者想在将来某一天买入股票， 但又担心未来股价上涨，就可以在现在买入股指期货，当股价真的上涨时，可以用期货市场的收益来弥补现货市场的亏损；若投资者想在将来某一天卖出股票，但又担心未来股价下降，其可以在现在卖出股指期货以实现套期保值。
第五，投机功能。与所有有价证券交易相同，期货市场上的投资者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投资交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。投机者的存在对维持市场流动性具有重大意义，当然，过度的投机必须受到限制。
另外，股指期货为投资者提供了更多的投资工具，提高了股市交易的活跃程度，减轻集中抛售对股市价格的冲击，有利于稳定股票市场。
二、我国沪深300指数的形成与发展
2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立，计划推出以沪深300指数为基础资产的首个中国内地股票价格指数期货，并于2006年10月开始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日推出以新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货。
2010年1月12日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所组织股票指数期货交易，至此长期筹备的沪深300股指期货开始逐步推出。沪深300指数期货简称沪深300，成分股数量为300只，指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。
沪深300指数是由中证指数有限公司编制的流通市值加权型指数，该公司系由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资设立。沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。之所以选择沪深300指数作为中国金融期货交易所首个股票指数期货标的，主要考虑了一下三个方面：
第一，沪深300指数市场覆盖率高，主要成分股权重比较分散，有利于防范指数操纵行为。截止2009年12月31日，沪深300指数的总市值覆盖率和流通市值覆盖率约为72%；前10大成分股累计权重约为25%，前20大成分股累计权重约为37%。
第二，沪深300指数成分股涵盖能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯服务、公共事业等10个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡，使得该指数能够较好地对抗行业的周期性波动。
第三，沪深300指数的编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念，采用自由流通股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术，具有较强的市场代表性和较高的可投资性，有利于市场功能发挥和后续产品创新。
合约乘数定为每点价值300元人民币，也就是说，假设期货报价为5000点，则每张合约名义金额为5000×300=1500000元人民币。
沪深300指数按规定采用除数修正法修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值。由此公式得出新除数即修正后的除数，又称新基期，并據此计算以后的指数。
沪深300指数规定作定期调整。原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为1月初和7月初实施调
整，每次调整单比例规定不超过10%。
三、沪深300指数对我国股票市场的影响
通过中外学者的研究可以表明，股指期货可能在短期内会影响现货市场的波动性，但是从长期来看，这样的影响并不是很明显。当然，我国推出股指期货的时间仅仅一年，再加上中国资本市场并不是很成熟，股指期货的推出可能短时间内对现货市场的波动性有较大的影响。
（一）积极影响
第一，有利于稳定股市，提高现货市场流动性。这是股指期货对证券市场最主要的影响。90年代以来，虽然我国的证券市场获得了强劲地发展，市场质量持续提高。但是，我国证券市场仍处在转轨阶段，市场还不成熟，股价暴涨暴跌现象普遍存在，其中的主要原因之一就是我国股市的对冲平衡机制不够完善。长期以来，我国股市只允许做多，不允许做空。而股指期货的推出，使做空成为了可能。这样，做多者与做空者就有了平等表达对市场预期的机会，增加了市场平衡的制约力量，有利于加速股票价格向其内在价值回归。如当股票价格高于其价值时，投资者就可以通过做空来获得超额收益，并使价格回落到其价值水平；当股票价格低于其价值时，投资者就可以通过做多来获得超额收益，并使价格上升到其价值水平，使价格真实地反映价值。
第二，有利于拓宽证券市场的广度。股指期货的推出，丰富了投资者的投资工具，使投资者可以利用更多的投资工具进行投机套利和套期保值。同时，随着股指期货的推出，与股指期货相关的产品也会相继产生，从而增加证券市场产品。而且，由于股指期货的高杠杆性和允许做空， 将会吸引大量的机构投资者和风险偏好者进入市场，同时，还会吸引大量的QFⅡ进入国内市场。投资工具的增加以及众多的投资者的入场，将会大大拓宽国内证券市场的广度。
第三，有利于拓展证券市场的深度。如前所述，股指期货的推出将提高股市交易的活跃程度，扩大交易量，增加“庄家”操纵股市的难度，缓解集中抛售对股票价格的冲击，提高市场承接大宗交易的能力，从而拓展证券市场的深度。另外，目前，我国的股市是一个典型的“单边”市场，就是市场参与者只能从股市上涨中赚钱，跌的时候大家只能无可奈何的赔钱。而股指期货有利于实现股票现货市场的“双向”交易，从而强化了市场的竞争机制，使市场估值更加合理，營造更为有效的市场机制。
第四，有利于优化投资者结构。目前，我国证券市场上的投资者仍以中小投资者为主，机构投资者仅占30%。而中小投资者的投机性强，且资金实力弱，抗风险能力差，不利于证券市场的长期持续健康发展。股指期货交易的门槛较高，资金账户至少要有50万元人民币，显然更有利于机构投资者，中小投资者难以进入。这有利于促进证券市场的机构化进程，有利于我国尽快进入机构投资者主导的时代。
（二）可能存在的问题
第一，卖空机制可能放大证券市场的风险。卖空机制在经济繁荣时期固然可以提高经济的增长，但在危机时期也存在放大市场风险的可能。股指期货作为一种期货产品， 决定了其与融资融券业务的风险程度，操作难度和对市场影响力度的不同。股指期货推出后，股票市场的卖空力量会大肆利用期货合约进行卖空操作进而获利，这将使股票市场的下跌超过预期，造成悲观情绪蔓延打击市场信心，指数乃至市场可能一落千丈，风险不可估量。
第二，政策因素。对于一个成功的衍生交易合约而言，其标的物的价格确定必须带来竞争性，而不受非竞争性力量（如政府干预）的影响，从而吸引大量的参与者为满足供与求进行连续不断的交易，增加市场的流动性。一方面，与西方股市自然演进的发展方式不同，我国股票市场的发展呈现出强烈的“政府驱动型”特征，政府干预对股市的价格运行具有非常大的影响。另一方面，在经济体制从计划向市场转轨的过程中，股票市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾性日益突出，这集中表现为管理层对股市的历次“打压”和“救市”。
四、对我国发展股指期货的建议
第一，建立严密的风险管理制度。应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上，必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，以加强风险控制。在结算制度上，采用保证金与每日无负债结算制度，投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算与一次性资金划拨。同时完善市场准入、标准化期货合约和对冲机制、大户持仓报告、限仓制度、每日价格波动限制及断路器规则等风险管理制度， 并采用先进的风险实时监控技术，以防范与控制股指期货市场风险。
第二，打破证券市场与期货市场间的壁垒。金融业的混业经营是当前国际市场发展的趋势，分析其原因：一是科技发展使技术手段对金融的监管能够严格实施；二是由于金融业竞争的需要。目前国际金融市场上，机构投资者大力发展投资银行业务，可在期货市场、证券市场及其他市场间进行有效的投资组合，而我国期货市场与证券市场相隔离，如金融机构不得为期货交易融资或提供担保，不利于机构投资者开展股指期货，因此，应打破证券市场与期货交易间的壁垒，加强两者的合作。
第三，加强对市场交易主体的监管。完善的股指期货市场应具备三类交易主体，即套期保值者、套利者和投机者。套期保值者主要是为了降低已经面临的风险，投机者通过预期资产价格的变动来获取收益，并承担相应风险。而套利者则通过瞬间进入两个市场的交易，锁定一个无风险的收益。加强对市场交易主体的监管体现在以下两个方面：一是市场准入条件的设置。二是在套期保值者、套利者、投机者三类交易主体中，应加强股指期货套期保值者的培育，把大型证券公司、基金管理公司和保险公司等发展为套期保值交易的主体，同时积极发展各种套利交易，引导投机者进行理性交易以促进股指期货功能的发挥。
第四，加强风险意识与投资技巧的教育和培养。在金融市场，风险是必然存在的。尤其是在股指期货市场，最重要的就是做好风险的防范和控制。从期货公司的角度来看，应规范其在开发客户过程中的宣传介绍行为，即应坚持原则、遵守纪律，不能向客户做盈利保证，以致误导客户。从交易者的角度来看，应积极学习股指期货的相关知识、期货交易法规和条例等，熟悉规则，掌握投资技巧。参与股指期货的交易者要做到理性、谨慎，按照自己的市场判断能力和风险承受能力，严格控制仓位。
参考文献：
［1］王广勤.股指期货对股票市场的影响［J］.当代经济,2008（2）
［2］林煊.股指期货推出的市场影响［J］.现代商业,2009（9）
［3］李强.股指期货对股票市场影响的研究综述［J］.武汉金融,2007（4）
［4］梁威.浅析推出股指期货对我国的影响［J］.商品与质量,2010（5）
［5］张淼,易璇,陈高峰.论股指期货对我国证券市场的影响及建议［J］.商场现代化，2010（9）
［6］王沛英.股指期货市场发展问题研究［J］.武汉金融,2007（9）
［7］夏丽华,李中秋.沪深300指数期货引弓待发［N］.中国证券报,2006(9)
（作者通讯地址：辽宁师范大学会计学系 辽宁 大连 116029）
关键词： 股指期货；沪深300指数股指期货；股票市场
股票指数期货（Stock Index Futures）是以股票价格指数为交易标的物的金融期货品种，是买卖双方根据事先约定在未来的某个特定日期，可以按照事先约定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有相同的特征和流程。股指期货是人们为管理股市风险而创造的一种衍生金融工具。股指期货交易与股票期货交易都是转移股票价格风险的手段。二者的不同之处在于，股票期货交易转移的是单个股票的价格风险，侧重非系统性风险。而股指期货交易转移的则是整个标的股票的价格风险，侧重系统性风险。
一、股指期货及其特征
（一）股指期货
股票价格指数期货是以股票价格指数为基础变量的金融衍生品期货交易，为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。
1982年，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）首先推出价值线指数期货，此后全球股票价格指数期货品种不断涌现，几乎覆盖了所有的基准指数。其中比较重要的有：芝加哥商业交易所的标准普尔指数期货系列、纽约期货交易所的纽约证券交易所综合指数期货系列、芝加哥交易所的道—琼斯指数期货系列、伦敦国际期货金融期权期货交易的富时100种股票价格指数期货系列、新加坡期货交易所的日经225指数期货、中国香港交易所的恒生指数期货、中国台湾证券交易所的台湾股票指数期货。
（二）股指期货的特征
第一，交易对象为标的股票的综合价格指数，而非股票。金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具。而股指期货交易的则是无形的股票价格指数，从而可以节省仓储费用等。
第二，股指期货交易不能创造价值，不是投资工具而是一种风险管理工具。股指期货作为一种期货，与一般的期货交易一样，是一种风险管理工具，采用保证金制度。投资者只需交纳合约金额的10%，就可以买入股指期货，这样就产生了高杠杆效应。当投资者对股市未来走势预测准确时，可以获得高额利润。但是，如果对股市走势预测错误，其损失也是巨大的。尤其在我国，股指期货的保证金最少要50万元人民币，这种大额交易使得获利或损失额更大。风险厌恶者可以利用它进行套期保值、规避风险，风险喜好者则利用它承担更大的风险。而金融现货交易的首要目的是筹资或投资，即为生产和经营筹集必要的资金，或为闲置的货币资金寻找生息获利的投资机会。
第三，能够规避系统性风险。股票市场上的风险分为系统性风险与非系统性风险。非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，可以通过构建投资组合消除。而系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响，一般很难通过投资组合降低或消除。股指期货可以同时规避系统性风险和非系统性风险：一方面，股指期货以一揽子股票的价格为标的，从而实现了用投资组合的方式规避非系统性风险的目的；另一方面，股指期货以合约的方式确定未来某一天股票的价格，这样当股价因系统性风险而波动时，投资者就可以用期货市场上的收益来弥补现货市场上的损失。
第四，可以进行套期保值。期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同。股票价格与股票价格指数是同方向、同幅度变动的。基于这一原理，若投资者想在将来某一天买入股票， 但又担心未来股价上涨，就可以在现在买入股指期货，当股价真的上涨时，可以用期货市场的收益来弥补现货市场的亏损；若投资者想在将来某一天卖出股票，但又担心未来股价下降，其可以在现在卖出股指期货以实现套期保值。
第五，投机功能。与所有有价证券交易相同，期货市场上的投资者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投资交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。投机者的存在对维持市场流动性具有重大意义，当然，过度的投机必须受到限制。
另外，股指期货为投资者提供了更多的投资工具，提高了股市交易的活跃程度，减轻集中抛售对股市价格的冲击，有利于稳定股票市场。
二、我国沪深300指数的形成与发展
2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立，计划推出以沪深300指数为基础资产的首个中国内地股票价格指数期货，并于2006年10月开始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日推出以新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货。
2010年1月12日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所组织股票指数期货交易，至此长期筹备的沪深300股指期货开始逐步推出。沪深300指数期货简称沪深300，成分股数量为300只，指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。
沪深300指数是由中证指数有限公司编制的流通市值加权型指数，该公司系由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资设立。沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。之所以选择沪深300指数作为中国金融期货交易所首个股票指数期货标的，主要考虑了一下三个方面：
第一，沪深300指数市场覆盖率高，主要成分股权重比较分散，有利于防范指数操纵行为。截止2009年12月31日，沪深300指数的总市值覆盖率和流通市值覆盖率约为72%；前10大成分股累计权重约为25%，前20大成分股累计权重约为37%。
第二，沪深300指数成分股涵盖能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯服务、公共事业等10个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡，使得该指数能够较好地对抗行业的周期性波动。
第三，沪深300指数的编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念，采用自由流通股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术，具有较强的市场代表性和较高的可投资性，有利于市场功能发挥和后续产品创新。
合约乘数定为每点价值300元人民币，也就是说，假设期货报价为5000点，则每张合约名义金额为5000×300=1500000元人民币。
沪深300指数按规定采用除数修正法修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值。由此公式得出新除数即修正后的除数，又称新基期，并據此计算以后的指数。
沪深300指数规定作定期调整。原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为1月初和7月初实施调
整，每次调整单比例规定不超过10%。
三、沪深300指数对我国股票市场的影响
通过中外学者的研究可以表明，股指期货可能在短期内会影响现货市场的波动性，但是从长期来看，这样的影响并不是很明显。当然，我国推出股指期货的时间仅仅一年，再加上中国资本市场并不是很成熟，股指期货的推出可能短时间内对现货市场的波动性有较大的影响。
（一）积极影响
第一，有利于稳定股市，提高现货市场流动性。这是股指期货对证券市场最主要的影响。90年代以来，虽然我国的证券市场获得了强劲地发展，市场质量持续提高。但是，我国证券市场仍处在转轨阶段，市场还不成熟，股价暴涨暴跌现象普遍存在，其中的主要原因之一就是我国股市的对冲平衡机制不够完善。长期以来，我国股市只允许做多，不允许做空。而股指期货的推出，使做空成为了可能。这样，做多者与做空者就有了平等表达对市场预期的机会，增加了市场平衡的制约力量，有利于加速股票价格向其内在价值回归。如当股票价格高于其价值时，投资者就可以通过做空来获得超额收益，并使价格回落到其价值水平；当股票价格低于其价值时，投资者就可以通过做多来获得超额收益，并使价格上升到其价值水平，使价格真实地反映价值。
第二，有利于拓宽证券市场的广度。股指期货的推出，丰富了投资者的投资工具，使投资者可以利用更多的投资工具进行投机套利和套期保值。同时，随着股指期货的推出，与股指期货相关的产品也会相继产生，从而增加证券市场产品。而且，由于股指期货的高杠杆性和允许做空， 将会吸引大量的机构投资者和风险偏好者进入市场，同时，还会吸引大量的QFⅡ进入国内市场。投资工具的增加以及众多的投资者的入场，将会大大拓宽国内证券市场的广度。
第三，有利于拓展证券市场的深度。如前所述，股指期货的推出将提高股市交易的活跃程度，扩大交易量，增加“庄家”操纵股市的难度，缓解集中抛售对股票价格的冲击，提高市场承接大宗交易的能力，从而拓展证券市场的深度。另外，目前，我国的股市是一个典型的“单边”市场，就是市场参与者只能从股市上涨中赚钱，跌的时候大家只能无可奈何的赔钱。而股指期货有利于实现股票现货市场的“双向”交易，从而强化了市场的竞争机制，使市场估值更加合理，營造更为有效的市场机制。
第四，有利于优化投资者结构。目前，我国证券市场上的投资者仍以中小投资者为主，机构投资者仅占30%。而中小投资者的投机性强，且资金实力弱，抗风险能力差，不利于证券市场的长期持续健康发展。股指期货交易的门槛较高，资金账户至少要有50万元人民币，显然更有利于机构投资者，中小投资者难以进入。这有利于促进证券市场的机构化进程，有利于我国尽快进入机构投资者主导的时代。
（二）可能存在的问题
第一，卖空机制可能放大证券市场的风险。卖空机制在经济繁荣时期固然可以提高经济的增长，但在危机时期也存在放大市场风险的可能。股指期货作为一种期货产品， 决定了其与融资融券业务的风险程度，操作难度和对市场影响力度的不同。股指期货推出后，股票市场的卖空力量会大肆利用期货合约进行卖空操作进而获利，这将使股票市场的下跌超过预期，造成悲观情绪蔓延打击市场信心，指数乃至市场可能一落千丈，风险不可估量。
第二，政策因素。对于一个成功的衍生交易合约而言，其标的物的价格确定必须带来竞争性，而不受非竞争性力量（如政府干预）的影响，从而吸引大量的参与者为满足供与求进行连续不断的交易，增加市场的流动性。一方面，与西方股市自然演进的发展方式不同，我国股票市场的发展呈现出强烈的“政府驱动型”特征，政府干预对股市的价格运行具有非常大的影响。另一方面，在经济体制从计划向市场转轨的过程中，股票市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾性日益突出，这集中表现为管理层对股市的历次“打压”和“救市”。
四、对我国发展股指期货的建议
第一，建立严密的风险管理制度。应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上，必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，以加强风险控制。在结算制度上，采用保证金与每日无负债结算制度，投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算与一次性资金划拨。同时完善市场准入、标准化期货合约和对冲机制、大户持仓报告、限仓制度、每日价格波动限制及断路器规则等风险管理制度， 并采用先进的风险实时监控技术，以防范与控制股指期货市场风险。
第二，打破证券市场与期货市场间的壁垒。金融业的混业经营是当前国际市场发展的趋势，分析其原因：一是科技发展使技术手段对金融的监管能够严格实施；二是由于金融业竞争的需要。目前国际金融市场上，机构投资者大力发展投资银行业务，可在期货市场、证券市场及其他市场间进行有效的投资组合，而我国期货市场与证券市场相隔离，如金融机构不得为期货交易融资或提供担保，不利于机构投资者开展股指期货，因此，应打破证券市场与期货交易间的壁垒，加强两者的合作。
第三，加强对市场交易主体的监管。完善的股指期货市场应具备三类交易主体，即套期保值者、套利者和投机者。套期保值者主要是为了降低已经面临的风险，投机者通过预期资产价格的变动来获取收益，并承担相应风险。而套利者则通过瞬间进入两个市场的交易，锁定一个无风险的收益。加强对市场交易主体的监管体现在以下两个方面：一是市场准入条件的设置。二是在套期保值者、套利者、投机者三类交易主体中，应加强股指期货套期保值者的培育，把大型证券公司、基金管理公司和保险公司等发展为套期保值交易的主体，同时积极发展各种套利交易，引导投机者进行理性交易以促进股指期货功能的发挥。
第四，加强风险意识与投资技巧的教育和培养。在金融市场，风险是必然存在的。尤其是在股指期货市场，最重要的就是做好风险的防范和控制。从期货公司的角度来看，应规范其在开发客户过程中的宣传介绍行为，即应坚持原则、遵守纪律，不能向客户做盈利保证，以致误导客户。从交易者的角度来看，应积极学习股指期货的相关知识、期货交易法规和条例等，熟悉规则，掌握投资技巧。参与股指期货的交易者要做到理性、谨慎，按照自己的市场判断能力和风险承受能力，严格控制仓位。
参考文献：
［1］王广勤.股指期货对股票市场的影响［J］.当代经济,2008（2）
［2］林煊.股指期货推出的市场影响［J］.现代商业,2009（9）
［3］李强.股指期货对股票市场影响的研究综述［J］.武汉金融,2007（4）
［4］梁威.浅析推出股指期货对我国的影响［J］.商品与质量,2010（5）
［5］张淼,易璇,陈高峰.论股指期货对我国证券市场的影响及建议［J］.商场现代化，2010（9）
［6］王沛英.股指期货市场发展问题研究［J］.武汉金融,2007（9）
［7］夏丽华,李中秋.沪深300指数期货引弓待发［N］.中国证券报,2006(9)
（作者通讯地址：辽宁师范大学会计学系 辽宁 大连 116029）