这是一个令人绝望的冬天，也是一个充满希望的春天。当人们因股市大跌而萌生退意时，债券市场却否极泰来。源于资金面的紧张，债券收益率不断走高，信用债等品种一扫大半年前的阴霾，回报率较为可观。吴晨认为，应把握债市尤其是信用债的投资机会。
　　
　　信贷逐步放松的迹象已现
　　吴晨指出，海外方面，欧元区及德国公布的经济数据显示欧洲经济继续回落。欧元区11月Sentix投资者信心指数为-21.2，较10月回落2.7个百分点。市场对意大利的债务问题关注程度直线上升，担心债务问题向意大利蔓延的情绪进一步抬头。
　　国内来看，已经可以看到信贷逐步放松的迹象，其后将逐步转变为货币放松，包括公开市场发行量萎缩、公开市场发行利率下降、甚至不排除降低法定存款准备金率。吴晨认为，上述放松状态均应在接下来一段时间内依次展开，以保证综合性的货币政策放松状态，综合效应于债券市场为利好。
　　11月15日央行在公开市场放量发行1年期中央银行票据520亿元。从当前市场对于该期限品种的供需对比状况来看，吴晨认为，1年期票据发行利率在继上周小幅度下行1bp后，今天出现显著下行局面，预计发行利率下行幅度将达到10bp附近，和二级市场收益率水平基本接近。
　　吴晨指出，本轮利率下行可以划分为如下阶段：10年期国债利率从4.10%回落到3.70%附近，这应该属于基本面行情的推动，而10年期利率下行突破3.70%至今已经隐约显露出政策面放松行情的推动，标志性事件则是1年期中央银行票据发行利率出现了松动。
　　“政策面放松行情有望向纵深化发展。政策面明确松动的典型标志有公开市场1年期票据暂停发行或隔周发行、其发行利率显著下行，甚至不排除降低法定存款准备金率。基于当前宏观经济基本面判断，我们认为上述标志性事件都有可能出现，这种政策明确转向将继续深化初露端倪的政策面放松行情，再配合最近陆续出现的主流利率品即5～10年期利率品的发行招标，我们认为一级发行市场将再度超越二级交易市场，引领利率曲线下行。”吴晨说。
　　
　　首选信用债
　　CPI向下拐点已明朗，货币政策松动预期升温，已带动债券价格上涨（到期收益率回落），国债等利率产品已经上涨。吴晨认为，经过近1年政策紧缩，信用债估值极低，目前高利差再次进入收窄区间，由于到期收益率回落，将带动信用债价格上涨。
　　近日信用债在利率震荡行情中走出一波相对独立的活跃走势。银行间短融/中票成交持续放量，中票收益率下行态势更显坚决。例如11电网MTN2、11南网MTN1等超AAA继续下行5bp突破5%，其他AAA/AA+也呈现较好交易波段特征；交易所信用产品同样大涨，低等级的城投债和公司债收益率下行幅度超过了分离债，交易所更明显的投机性特征使得低等级在与高等级债的比价效果下收益率更容易产生大幅下行波动。值得注意的是，当前交易所城投收益率已经逐渐落在7.8%～8.5%区间，近期发行的新城投（例如11海城债、11溧城发债）票面区间也相对落在8%～8.5%区间，后期城投供应已在恢复之中。
　　
　　吴晨，2001年6月加入国泰基金管理有限公司，历任股票交易员、债券交易员、基金经理助理、投资经理；2010年4月起担任国泰金龙债券的基金经理、2010年9月起担任国泰金鹿保本增值混合证券投资基金的基金经理