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【文章摘要】
随着竞争的越来越激烈，中国民营企业在产品运作中完成了资本的原始积累之后，单纯依靠生产经营的传统发展模式已经不能适应国内竞争国际化的新形势，中国民营企业要想布局全球市场，成为世界一流企业，必须依托资本运作和产业整合的融合。本文主要采用理论和案例分析相结合的研究方法，通过对复星公司资本运作和产业整合相融合的案例进行分析，指出其成功之处以及借鉴意义。
【关键词】
复星公司；资本运作；产业整合；融合路径
1 复星公司概述
复星国际有限公司（简称“复星国际”）是2007年在香港联交所主板整体上市的大型综合类民营企业，通过其全资子公司复星集团来经营旗下核心业务，已初步形成“保险、产业运营、投资、资本管理”四大业务板块，各业务板块在细分行业内都属于佼佼者，集团已连续数年稳居中国企业前100强。
2 资本运作与产业整合的关系
资本运营是符合市场规律的，良好的资本运作本身或科学的资金运动，实现资本价值，经济增长方式的操作。而产业整合是指为了谋求长期竞争优势，根据产业发展的规律，以企业为对象、区域、产业的空间整合，所有权和生产要素的重新配置，调整资本结构，建立一个新的，从而形成过程的大型企业和企业集团的领导产业核心和相应的产业结构。产业经营是民营企业立足市场的前提和根本，但企业发展到一定阶段后，仅仅依靠产业经营会导致企业经营效率底下，市场竞争力进一步削弱，束缚企业进一步的的发展壮大。因此，中国民营企业要想走出国内市场，必须通过资本运作和产业整合的融合，企业可以将自身各项资源投入到所需的地方当中，完成跨行业、跨地区的资本运作，实现产业经营的高效整合，提高其国际市场竞争力，朝着世界一流企业行列一步步迈入。
3 复星公司资本运作与产业整合的融合路径分析
复星公司一系列的资本运作只是一种手段，使得其能够高效快速整合旗下产业，从而实现其产业规划的战略目标，以及打造完整的产业链。对于复星公司，资本运作为产业整合提供了必不可少的的工具和手段，而产业整合为企业市场竞争力和资本运作效率的提升提供了源源不断的动力与源泉，但最根本的是最后在产业经营上的落实，因为产业才是根本。本案例中复星公司资本运作和产业整合的成功融合贯穿始终，其成功之处主要表现在四个方面。
（1）价值发现：把握企业并购与产业进退的最佳时机
“价值发现”是复星的核心竞争力之一，主要体现为发现拥有广大发展潜力的行业，并以此把握企业并购与产业進退的较好时机。其主要体现在以下两个方面：
第一，对中国经济基本面的把握。从2001年到2006年，受益于中国经济发展基本面的良好发展，复星集团所投资的钢铁、医药、房地产等行业，其增长率均超过了中国GDP10.1%的复合增长率。
第二，把握“中国动力”。 中国动力是创业者的肥沃土壤，创业者只有辛勤耕耘才能收获成果。复星立足快速增长的中国内需市场，加码投资于中国巨大的商业需求，选择具有极大发展潜力的产业，并进行长期投资，最终给复星带来了丰厚的投资效益回报。复星总裁梁信军在总结“中国动力”概念时指出，中国动力就是中国巨大人口带来的巨大消费市场，投资需求及个人投资品的持续增长，中国城市化，全球产业转移。
（2）企业整合：实现持续赢利与增值
复星在企业整合方面的成功，主要源于其严格的审核标准和整合流程，体现为以下两个方面：
第一，投资前严格审核。做出每笔投资决策前，复星都要完成四份报告——资本运营报告、行业趋势研究报告、投资论证报告、风险及对策报告。这四份报告是复星做出最终企业整合决策的基石。此外，复星必须根据多年来形成的“企业家精神与素质”的评价标准对所投资企业经营团队进行考察，并作出评价报告，以供投资决策参考使用。
第二，投资后管理整合。首先，每次投资完成之后，复星通常都会派两三个董事驻派到所投资企业，通过设计经营者参与价值分享的机制来激发企业活力，提高企业市场竞争力和提升发展空间。其次，根据关键指标系统各项指标对全国相关行业企业进行排名，找出全国前五的企业，进行分析研究，找出差距并进行持续改进。最后，定期对所投资企业进行投资权益审计，决定进退与否，如果决定退出，选择合适退出时机。
（3）产业与资本有机融合
复星集团先后投资复星医药、复地、豫园商城、建龙集团、南钢联、招金矿业、海南矿业、永安保险、分众传媒、Club Med、Folli Follie、复星保德信人寿等，其资本运作和产业整合相融合主要分为以下两类：
第一、通过旗下主营业务的上市公司发展壮大其主营业务，实现资本市场和产业整合相融合。医药领域，复星医药于1998年8月在上海证券交易所挂牌上市。此后，复星医药在资本市场上完成了数十起并购，逐步完善其在医药工业、医药流通、医疗服务、医学诊断及医疗器械方面的产业布局。钢铁领域，从2002年8月开始，复星先后对唐山建龙、南钢联合、宁波钢铁、海南钢铁、以色列（阿尔玛激光）有限公司等多家企业完成了并购整合。
第二、通过复星产业投资有限公司完成金融服务及策略性投资。及成功案例包括豫园广场、采矿业德邦证券、工业发展、投资海南矿业企业。复星实业集金融服务和战略投资方向的严格标准，在金融服务行业的高进入壁垒主要投资方向，与之相关的上游和下游产业，主要企业矿产资源的企业，因为这些企业基本上是一个垄断资源、高增长的行业，可以带来过度的投资回报。
（4）资金链条的完整性和现金流的通畅
资本扩张不仅应该迅速的，而且更应该相对稳健，对于产业整合更是需要充足、稳健的资金链供应，因此企业必须注重打造稳固的资金链条。复星公司在扩大投资规模、进行资本运作和产业整合的同时，一如既往的保持稳健的财务状况，利用资本运作手段保持资金的充足供应和现金流动性。
复星公司所投资公司的最大特点：要么投资收购已上市的公司（豫园商城、南钢股份等）、要么投资具有上市潜力的公司，未来在合时时机上市。上市的最大目的是资产证券化实现流动，能够保证现金流快速的流动性。
产业整合需要资金，复星公司几次资本市场的融资，包括定性增发股票在内，都是为下一步在产业上的运作而准备，即前期的资本运作与后期的产业整合有着一一对应的因果关系。
总之，复星集团依托优秀的管理团队和发展理念，发现价值、把握机会，在资本运作和产业整合相融合方面取得了较大的成功，实现了其在钢铁、医药、房地产、零售等主要业务领域的布局，一步步走向海外，逐步迈进世界一流企业行列，其发展模式值得国内民营企业深思和借鉴。
【参考文献】
[1]芮明杰，刘明宇，任江波.论产业链整合[M].上海：复旦大学出版社，2006
[2]赵红岩.产业链整合的演进与中国企业的发展[J].当代财经，2008（9）
[3]程宏伟，冯茜颖，张永海.资本与知识驱动的产业链整合研究.中国工业经济，2008 （3）
随着竞争的越来越激烈，中国民营企业在产品运作中完成了资本的原始积累之后，单纯依靠生产经营的传统发展模式已经不能适应国内竞争国际化的新形势，中国民营企业要想布局全球市场，成为世界一流企业，必须依托资本运作和产业整合的融合。本文主要采用理论和案例分析相结合的研究方法，通过对复星公司资本运作和产业整合相融合的案例进行分析，指出其成功之处以及借鉴意义。
【关键词】
复星公司；资本运作；产业整合；融合路径
1 复星公司概述
复星国际有限公司（简称“复星国际”）是2007年在香港联交所主板整体上市的大型综合类民营企业，通过其全资子公司复星集团来经营旗下核心业务，已初步形成“保险、产业运营、投资、资本管理”四大业务板块，各业务板块在细分行业内都属于佼佼者，集团已连续数年稳居中国企业前100强。
2 资本运作与产业整合的关系
资本运营是符合市场规律的，良好的资本运作本身或科学的资金运动，实现资本价值，经济增长方式的操作。而产业整合是指为了谋求长期竞争优势，根据产业发展的规律，以企业为对象、区域、产业的空间整合，所有权和生产要素的重新配置，调整资本结构，建立一个新的，从而形成过程的大型企业和企业集团的领导产业核心和相应的产业结构。产业经营是民营企业立足市场的前提和根本，但企业发展到一定阶段后，仅仅依靠产业经营会导致企业经营效率底下，市场竞争力进一步削弱，束缚企业进一步的的发展壮大。因此，中国民营企业要想走出国内市场，必须通过资本运作和产业整合的融合，企业可以将自身各项资源投入到所需的地方当中，完成跨行业、跨地区的资本运作，实现产业经营的高效整合，提高其国际市场竞争力，朝着世界一流企业行列一步步迈入。
3 复星公司资本运作与产业整合的融合路径分析
复星公司一系列的资本运作只是一种手段，使得其能够高效快速整合旗下产业，从而实现其产业规划的战略目标，以及打造完整的产业链。对于复星公司，资本运作为产业整合提供了必不可少的的工具和手段，而产业整合为企业市场竞争力和资本运作效率的提升提供了源源不断的动力与源泉，但最根本的是最后在产业经营上的落实，因为产业才是根本。本案例中复星公司资本运作和产业整合的成功融合贯穿始终，其成功之处主要表现在四个方面。
（1）价值发现：把握企业并购与产业进退的最佳时机
“价值发现”是复星的核心竞争力之一，主要体现为发现拥有广大发展潜力的行业，并以此把握企业并购与产业進退的较好时机。其主要体现在以下两个方面：
第一，对中国经济基本面的把握。从2001年到2006年，受益于中国经济发展基本面的良好发展，复星集团所投资的钢铁、医药、房地产等行业，其增长率均超过了中国GDP10.1%的复合增长率。
第二，把握“中国动力”。 中国动力是创业者的肥沃土壤，创业者只有辛勤耕耘才能收获成果。复星立足快速增长的中国内需市场，加码投资于中国巨大的商业需求，选择具有极大发展潜力的产业，并进行长期投资，最终给复星带来了丰厚的投资效益回报。复星总裁梁信军在总结“中国动力”概念时指出，中国动力就是中国巨大人口带来的巨大消费市场，投资需求及个人投资品的持续增长，中国城市化，全球产业转移。
（2）企业整合：实现持续赢利与增值
复星在企业整合方面的成功，主要源于其严格的审核标准和整合流程，体现为以下两个方面：
第一，投资前严格审核。做出每笔投资决策前，复星都要完成四份报告——资本运营报告、行业趋势研究报告、投资论证报告、风险及对策报告。这四份报告是复星做出最终企业整合决策的基石。此外，复星必须根据多年来形成的“企业家精神与素质”的评价标准对所投资企业经营团队进行考察，并作出评价报告，以供投资决策参考使用。
第二，投资后管理整合。首先，每次投资完成之后，复星通常都会派两三个董事驻派到所投资企业，通过设计经营者参与价值分享的机制来激发企业活力，提高企业市场竞争力和提升发展空间。其次，根据关键指标系统各项指标对全国相关行业企业进行排名，找出全国前五的企业，进行分析研究，找出差距并进行持续改进。最后，定期对所投资企业进行投资权益审计，决定进退与否，如果决定退出，选择合适退出时机。
（3）产业与资本有机融合
复星集团先后投资复星医药、复地、豫园商城、建龙集团、南钢联、招金矿业、海南矿业、永安保险、分众传媒、Club Med、Folli Follie、复星保德信人寿等，其资本运作和产业整合相融合主要分为以下两类：
第一、通过旗下主营业务的上市公司发展壮大其主营业务，实现资本市场和产业整合相融合。医药领域，复星医药于1998年8月在上海证券交易所挂牌上市。此后，复星医药在资本市场上完成了数十起并购，逐步完善其在医药工业、医药流通、医疗服务、医学诊断及医疗器械方面的产业布局。钢铁领域，从2002年8月开始，复星先后对唐山建龙、南钢联合、宁波钢铁、海南钢铁、以色列（阿尔玛激光）有限公司等多家企业完成了并购整合。
第二、通过复星产业投资有限公司完成金融服务及策略性投资。及成功案例包括豫园广场、采矿业德邦证券、工业发展、投资海南矿业企业。复星实业集金融服务和战略投资方向的严格标准，在金融服务行业的高进入壁垒主要投资方向，与之相关的上游和下游产业，主要企业矿产资源的企业，因为这些企业基本上是一个垄断资源、高增长的行业，可以带来过度的投资回报。
（4）资金链条的完整性和现金流的通畅
资本扩张不仅应该迅速的，而且更应该相对稳健，对于产业整合更是需要充足、稳健的资金链供应，因此企业必须注重打造稳固的资金链条。复星公司在扩大投资规模、进行资本运作和产业整合的同时，一如既往的保持稳健的财务状况，利用资本运作手段保持资金的充足供应和现金流动性。
复星公司所投资公司的最大特点：要么投资收购已上市的公司（豫园商城、南钢股份等）、要么投资具有上市潜力的公司，未来在合时时机上市。上市的最大目的是资产证券化实现流动，能够保证现金流快速的流动性。
产业整合需要资金，复星公司几次资本市场的融资，包括定性增发股票在内，都是为下一步在产业上的运作而准备，即前期的资本运作与后期的产业整合有着一一对应的因果关系。
总之，复星集团依托优秀的管理团队和发展理念，发现价值、把握机会，在资本运作和产业整合相融合方面取得了较大的成功，实现了其在钢铁、医药、房地产、零售等主要业务领域的布局，一步步走向海外，逐步迈进世界一流企业行列，其发展模式值得国内民营企业深思和借鉴。
【参考文献】
[1]芮明杰，刘明宇，任江波.论产业链整合[M].上海：复旦大学出版社，2006
[2]赵红岩.产业链整合的演进与中国企业的发展[J].当代财经，2008（9）
[3]程宏伟，冯茜颖，张永海.资本与知识驱动的产业链整合研究.中国工业经济，2008 （3）