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摘 要：本文搜集了2009年山东省72家上市公司样本，实证检验了高管薪酬水平、高管持股比例与公司绩效之间的关系，以期探讨出更为有效的高管薪酬激励机制。
关键词：高管薪酬；企业绩效；持股比例
中图分类号：F272 文献标识码：A
一、文献回顾
关于高管薪酬与企业绩效两者之间的关系研究，由于样本选择的关系研究结论不尽相同。目前，国外的研究较为成熟。Coughlan and Schmidt、Mehran、Hall and Liebman等人认为两者之间存在正相关关系；而Jensen and Murphy、Belliveau则认为这种相关关系十分微弱。就国内研究来看，魏刚、李增泉对我国上市公司进行研究，发现两者之间不存在显著关系；张晖明、刘斌、杜兴强等人则发现两者之间存在正相关性。研究结论不同，除了跟我国逐渐实行薪酬与绩效挂钩的体制有关外，与研究企业所处的地域、规模都有很大关系。因此，本文试图采用实证的方法，对正在处于经济高速增长时期的山东省高管薪酬激励机制进行分析，以探究山东省目前的激励机制是否有效。
二、研究设计
（一）研究假设
假设1：高管薪酬水平与企业经营绩效正相关
委托代理理论认为，高管人员与股东分别追求自身利益最大化，当经营绩效提高时，给予高管较多的报酬会促使高管人员更加努力地工作，为股东创造更多的利益。
假设2：高管持股比例与公司经营绩效正相关
给予高管一定的股份，将高管的切身利益与公司的长期经营发展紧密结合，从而有利于高管做出提高公司经营业绩的决策。
（二）数据和指标选取
本文所使用的数据选自国泰安数据库，以2009年山东省上市公司为研究样本，剔除ST公司和信息披露不全的公司，得到研究样本72家。本文选取净资产收益率、每股收益以及净利润作为衡量企业绩效的指标；以董事、监事及高管薪酬总额、董事、监事及高管前3名的平均薪酬以及董事、监事及高管持股数量作为管理者薪酬激励指标。使用spss16.0对数据进行处理。
三、实证分析
（一）描述性统计
对72家上市公司进行描述性统计，发现山东省前3名高管的平均薪酬约为45.88万元，董事、监事及高管的平均持股数量总额约为1394.52万股，每股收益平均约为0.42元，净资产收益率为9.75%，平均净利润约为3.04亿元。
（二）相关性分析
1.高管薪酬水平与公司经营绩效之间的相关性
从表1可以看出，董事、监事及高管薪酬总额与每股收益、净资产收益率以及净利润的相关系数分别为0.541、0.267、0.699；董事、监事及高管前3名平均薪酬与每股收益、净资产收益率以及净利润的相关系数分别为0.383、0.265、0.527。即高管薪酬指标与企业经营业绩指标之间存在显著的正相关关系。
2.高管持股比例与公司经营绩效之间的相关性
山东省72家上市公司中，有23家零持股，8家上市公司持股数量超过一万股。由表2可以看出，董事、监事及高管持股数量与公司经营绩效指标之间不存在相关性。
注：**代表在0.01水平（双侧）上显著相关；*代表在0.05水平（双侧）上显著相关。
四、研究结论及建议
高管薪酬与公司经营业绩之间关系显著性水平提高。这表明我国实行年薪制的业绩激励制度取得了一定效果；高管薪酬主要是以货币型薪酬为主，长期激励制度很少被采用。但是欧洲国家实施的多元薪酬激励有效促进了公司经营，山东省要在实践中探讨多元激励制度；高管薪酬水平整体状况与当地的经济发展水平相适应，但是72家上市公司中，高管前3名平均薪酬最低5.59万元，最高达到233万元，这说明薪酬不仅受地域以及经济周期的影响，受行业特征影响也较大。
参考文献：
[1] 杜兴强、王丽华.高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究[J].会计研究，2007，（01）.
[2] 陈旭东、谷静.上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性研究[J].财会通讯，2008，（06）.
关键词：高管薪酬；企业绩效；持股比例
中图分类号：F272 文献标识码：A
一、文献回顾
关于高管薪酬与企业绩效两者之间的关系研究，由于样本选择的关系研究结论不尽相同。目前，国外的研究较为成熟。Coughlan and Schmidt、Mehran、Hall and Liebman等人认为两者之间存在正相关关系；而Jensen and Murphy、Belliveau则认为这种相关关系十分微弱。就国内研究来看，魏刚、李增泉对我国上市公司进行研究，发现两者之间不存在显著关系；张晖明、刘斌、杜兴强等人则发现两者之间存在正相关性。研究结论不同，除了跟我国逐渐实行薪酬与绩效挂钩的体制有关外，与研究企业所处的地域、规模都有很大关系。因此，本文试图采用实证的方法，对正在处于经济高速增长时期的山东省高管薪酬激励机制进行分析，以探究山东省目前的激励机制是否有效。
二、研究设计
（一）研究假设
假设1：高管薪酬水平与企业经营绩效正相关
委托代理理论认为，高管人员与股东分别追求自身利益最大化，当经营绩效提高时，给予高管较多的报酬会促使高管人员更加努力地工作，为股东创造更多的利益。
假设2：高管持股比例与公司经营绩效正相关
给予高管一定的股份，将高管的切身利益与公司的长期经营发展紧密结合，从而有利于高管做出提高公司经营业绩的决策。
（二）数据和指标选取
本文所使用的数据选自国泰安数据库，以2009年山东省上市公司为研究样本，剔除ST公司和信息披露不全的公司，得到研究样本72家。本文选取净资产收益率、每股收益以及净利润作为衡量企业绩效的指标；以董事、监事及高管薪酬总额、董事、监事及高管前3名的平均薪酬以及董事、监事及高管持股数量作为管理者薪酬激励指标。使用spss16.0对数据进行处理。
三、实证分析
（一）描述性统计
对72家上市公司进行描述性统计，发现山东省前3名高管的平均薪酬约为45.88万元，董事、监事及高管的平均持股数量总额约为1394.52万股，每股收益平均约为0.42元，净资产收益率为9.75%，平均净利润约为3.04亿元。
（二）相关性分析
1.高管薪酬水平与公司经营绩效之间的相关性
从表1可以看出，董事、监事及高管薪酬总额与每股收益、净资产收益率以及净利润的相关系数分别为0.541、0.267、0.699；董事、监事及高管前3名平均薪酬与每股收益、净资产收益率以及净利润的相关系数分别为0.383、0.265、0.527。即高管薪酬指标与企业经营业绩指标之间存在显著的正相关关系。
2.高管持股比例与公司经营绩效之间的相关性
山东省72家上市公司中，有23家零持股，8家上市公司持股数量超过一万股。由表2可以看出，董事、监事及高管持股数量与公司经营绩效指标之间不存在相关性。
注：**代表在0.01水平（双侧）上显著相关；*代表在0.05水平（双侧）上显著相关。
四、研究结论及建议
高管薪酬与公司经营业绩之间关系显著性水平提高。这表明我国实行年薪制的业绩激励制度取得了一定效果；高管薪酬主要是以货币型薪酬为主，长期激励制度很少被采用。但是欧洲国家实施的多元薪酬激励有效促进了公司经营，山东省要在实践中探讨多元激励制度；高管薪酬水平整体状况与当地的经济发展水平相适应，但是72家上市公司中，高管前3名平均薪酬最低5.59万元，最高达到233万元，这说明薪酬不仅受地域以及经济周期的影响，受行业特征影响也较大。
参考文献：
[1] 杜兴强、王丽华.高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究[J].会计研究，2007，（01）.
[2] 陈旭东、谷静.上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性研究[J].财会通讯，2008，（06）.