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摘 要：中小企业作为国民经济的组成部分，对一国经济的持续、稳定、协调发展起着重要作用。改革开放以来，我国中小企业迅速崛起发展壮大，目前己经成为我国社会主义市场经济中一支重要力量。与此同时，中小企业在发展中也面临诸多不利因素，其中最大的发展瓶颈就是融资困难。本文将从企业融资理论出发，进一步探究我国中小企业存在的融资难问题，提出相应的政策建议。
关键词：中小企业；融资结构；融资担保体系。
从中外经济发展的实践来看，中小企业在推动国民经济增长中起着举足轻重的作用，并且经济越发达，中小企业发展越活跃。从中国来看，目前全国中小企业已超过1000万家，占全国企业总数的99%，中小企业工业总产值和利税分别占全国工业总产值和利税的六成和四成左右。在流通领域，中小企业占全国零售网点的90%以上，提供的就业机会约占全社会的75%以上。中小企业在国民经济中具有举足轻重的地位，中小企业的快速发展成为我国经济发展的一大特色，也是中国经济发展中的一大亮点。然而作为经济发展的一只重要力量，中小企业在融资过程中却存在诸多困难，融资难问题已经成为制约中小企业发展的重要因素。
一、中小企业融资难：理论分析
20世纪70年代初，以爱德华·肖和罗纳德·麦金农为代表的经济学家，以发展中国家为样本，提出了"金融抑制与金融深化"理论。所谓金融抑制是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济中存在过多的金融管制措施，而受到管制的金融反过来又阻碍经济的发展。肖和麦金农认为，金融抑制是发展中国家的一个共同特征。金融抑制主要表现为政府对金融活动的强制干预，如人为地控制利率或汇率等。由于发展中国家本身资金就不充裕，而政府又规定了存贷款利率的上限，较低的贷款利率又刺激了借款人的强烈的借款需求，导致资金的需求远远大于供给，政府采取诸多信贷配给的办法来分配有限的社会资本，消除总需求的缺口。但事实上，得到资金的往往是与政府机构有密切关系的某些"特殊行业和部门"，配给制并未使急需资金的企业获得足够的"动力"，对中小企业来讲，筹资的困难更大。结果，可贷资金常常被分配给银行所熟悉的、政府所偏好的大型企业，而那些新创办的风险高的中小企业往往得不到贷款，或无法获得贷款支持。
二、中小企业融资难：外部原因
（一）相关法律法规体系不完善。我国虽然颁布了《中小企业促进法》，但尚存在很多不够完善的地方。首先是约束中小企业内部管理和市场行为的专项法律法规不完善。少数中小企业通过不正当手段损害消费者和其他企业利益，市场经济秩序有待进一步整顿；其次是金融法制不完善，贷款出现市场性风险或信用风险时，对债务人的惩罚没有，而对债权人特别是贷款签批人的责任追究却十分严厉；再次是法律执行环境差。"法律白条"大量存在，对银行债权的保护能力比较低，中小企业逃废银行债务现象难以完全杜绝，这样就加剧金融机构对中小企业的"恐贷心理"。
（二）金融体系不完善。社会主义市场经济下金融体系的建立是一个不断完善的过程，在这种渐进式的改革对中小企业融资的影响，突出表现在中小企业通过证券市场发行股票或债券融资非常困难。在正式的资本市场上发行股票，通常都有一个最低发行量的资本规模要求，该规模一般都高于中小企业的资本需求，甚至超过这些中小企业的资产总规模，而且发行费用对于中小企业来讲也是比较高的。由于国内资本市场准入的门槛高，加上管理日趋规范，中小企业已经很难像资本市场建立初期那样靠虚虚实实的"捆绑上市"获得上市资格，无法到资本市场直接融资。间接融资渠道又以银行贷款为主，就银行贷款而言又面临不公平的信贷政策影响。
其次，专门为中小企业提供融资服务的机构不健全。一是缺乏统一的中小企业服务管理机构。二是高水平、权威性强的社会中介机构发展缓慢，社会征信系统没有建立，个人信用评估体系和企业资信评估体系不健全，存在信用歧视问题；三是担保机构发展较为缓慢。基层性中小企业担保机构不健全，目前包括一些省会等大城市尚无专门为中小企业提供信用担保服务的中介机构。另外，全国或区域性再担保机构尚未建立，担保机构的经营风险难以有效分散和化解，制约了信用担保业务的进一步发展。
（三）缺乏完整的扶持中小企业发展的政策体系。从金融政策上来看，还未形成完整的扶持中小企业发展的政策体系，大多数社会资源都通过政府的"有形之手"流向了大企业，银行的大部份贷款也是贷给大企业。这几年来，针对中小企业贷款难、担保难的问题，国家虽然颁布了一些政策，诸如要求各国有独资商业银行总行成立了中小企业信贷部，央行颁布了向中小企业倾斜的信贷政策等，但是还未形成完整的支持中小企业发展的金融政策体系，致使中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和影响。
三、中小企业融资难：内在原因
（一）企业信用度低，经营风险较高。在市场经济条件卜，企业信用能力的强弱与企业在竞争中所处的地位有关，中小企业在激烈的竞争中往往处于不利的地位，是竞争的弱者，主要是因为：一是中小企业投入资本规模小且产出规模小。二是中小企业获得信息的能力弱。限于自身实力有限，中小企业难以承担市场交易中高昂的信息费用和交易成本。三是多数中小企业研究开发投入能力有限，创新能力受到制约，科技含量大的企业在中小企业中占的比率低。四是中小企业势单力薄，缺乏与大企业竞争的物质基础。正是由于中小企业市场竞争能力不强、经营活力不足，加之我国尚未形成规范的市场竞争秩序以及存在不公平的政策环境，使中小企业与大企业相比在总体上看处于较高的经营风险之中。
（二）资本规模较小。中小企业融资困难，还表现在中小企业资本规模小，抵御经营风险的能力弱。中小企业与大企业相比具有初始资本投入不足的特征。企业的发展依赖于投资，而投资需要积累，利润是企业发展中的资金积累的主要源泉。由于中小企业总体利润水平较大企业低，加之初始资本规模较小，故资本增值无论是速度还是总量都难以满足发展的需要。由于初始资本规模和积累能力所限，在资金利润率、权益利润率、成本费用利润率等指标上，中小企业比大型企业落后很多，这使中小企业抗经营风险的能力及经营能力通常不如大企业。
（三）治理结构不规范。由于我国正在经历由计划到市场经济的转变，许多中小企业在设立就存在先天的缺陷，近年来虽然都已经历了企业改制，但大量企业的改制流于形式，其结果自然是产权不清和国有股一股独大。这样的企业在进行股权资本融资时，经常是陷入内部人为纷争，使得外部的股权资本不敢进入或无法引入，粗放式经营加剧融资矛盾。
四、解决我国中小企业融资难问题的对策
（一） 中小企业的发展，外部环境影响因素固然重要，但中小企业自身的素质和运行机制，是起决定作用的。中小企业要通过制度创新、管理创新和技术创新适应新经济的挑战和国内外市场的变化，求得生存和发展。首先，转换机制、推进制度创新，选择适合企业实际公司经营模式。公司股东、债权人、职工之间的互动性要求公司治理应是一种开放式的治理结构，而非单纯由股东和经营者来组成治理结构，这样才能提高信用水平，增强融资能力。鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司制改造。其次，大力引进高素质人才，创造一个充分发挥职工潜能、调动个人积极性和创造性的工作和人文环境，提高员工的福利待遇。再次，加强技术改造，加大对科技活动的投入力度，促进技术创新，提高企业的信息化水平，向科技型中小企业发展，提高企业的创新能力。
（二）加强企业自身信用建设。信用是现代企业生存的基础，企业必须讲诚信。中小企业应当树立信用观，自愿、及时地向相关当事人提供真实、可靠的财务信息，以获取贷款人和投资人的了解，从多种渠道以较低的筹资成本获取企业发展所需要的资金。企业恪守信用关系，树立企业良好的形象，让银行充分了解自身的经营信息，在为银行降低信息成本的同时，为企业自身开辟获得贷款的融资渠道。企业要提高诚信意识，加强对自身债务的管理，防止资金链的断裂，确保自身在金融机构没有不良贷款的记录，从而树立良好的信用形象，为企业顺利融资创造积极的条件。
（三）拓宽直接融资渠道。我国自建立中小企业板市场以来，总体运行平稳，盈利较好，一定程度上缓解了上市中小企业的融资困难，但依然存在许多问题亟待解决。①拓宽直接融资渠道。②应适时启动创业板市场，为创业阶段的中小企业进入资本市场直接募集资金提供便利。应放宽中小企业上市的条件，让更多的有发展潜力的中小企业挂牌上市交易。③加大力度，采取优惠政策来鼓励成立可提供信托投资和咨询等服务的专业性中小企业投资公司，对中小企业进行风险投资，推动中小企业在转型升级和资产重组方面的发展。我国目前证券市场的结构与发达国家相比，缺少专门为中小企业融资的二板市场。而银行作为资源配置的重要机构，存在放贷行为上的逆向选择，中小企业的融资需求使得二板市场的设立变得非常重要。
（四）完善我国中小企业信用担保体系
首先，尽快出台信用担保行业的法律法规，填补信用担保机构的市场准入、监督管理、风险处置、市场退出等方面法律规范的空白。其次，尽快建立再担保制度。中小企业信用担保机构应该依靠再担保体系来分散和规避企业风险，降低担保损失的实际代偿率，提高担保倍率。适时组建作为"最后担保人"的全国性再担保机构，使我国中小企业置身于结构合理、层次分明、功能完善的信用安全保障网中。再次，加强担保业务规范，提升业务运营能力。要实现担保业的持续、健康发展，归根结底还是取决于担保业自身的素质和能力，关键是要拥有一套完善的识别、防范和控制风险的评价体系和管理制度。最后，建立担保机构风险补偿机制。担保机构应建立风险准备金制度，根据业务的进展，按比例逐步提取准备，用于冲抵代偿支出和弥补呆帐、坏账损失。担保行业是高风险行业，只靠收取少量担保费无力维持担保机构的生存和发展。对于政策性担保机构财政应给予一定的资金补偿。
（五）建立一批专门为中小企业服务的金融机构。我国四大商业银行的主要服务对象是大中型企业。这种大银行管理层次较多，贷款的成本也比较高，让这种大银行给小企业贷款，贷款的比较效益就差。如果是小银行，它们自然就会以小企业作为服务对象。几十万乃至几万元的贷款项目，他们也会做，也会盈利。我国原有的城市信用社本来是为小企业服务的金融机构，但将这些小企业合并成合作银行后，他们的服务对象也作了调整，由小企业转向较大的企业，由民营企业转向国有企业。因此，适当保留一些规模较小、机制灵活、管理健全、主要是为小企业服务的金融机构，是十分必要的。
参考文献：
[1]Berger, A.N., Udell,G.F., 1995:Relationship lending and lines of credit in small firm
finance. Journal of Business 68, 351-382.
[2]麦金农：金融自由化的秩序[M]，上海三联出版社.1998
[3]林毅夫、李永军：中小金融机构发展与中小企业融资[J]，经济研究2001（1）
[4]王召：我国中小企业融资难问题解析与对策[J] .经济学动态，2005（2）：47-50
[5]（日）青木昌彦（周黎安 译）：比较制度分析[M] .上海：上海远东出版社，2001
[6]高正平：中小企业融资新论[M].北京: 中国金融出版社,2004
[7]陈乃醒、傅贤治：中国中小企业发展与预测[M].北京：中国财政经济出版社，2005
关键词：中小企业；融资结构；融资担保体系。
从中外经济发展的实践来看，中小企业在推动国民经济增长中起着举足轻重的作用，并且经济越发达，中小企业发展越活跃。从中国来看，目前全国中小企业已超过1000万家，占全国企业总数的99%，中小企业工业总产值和利税分别占全国工业总产值和利税的六成和四成左右。在流通领域，中小企业占全国零售网点的90%以上，提供的就业机会约占全社会的75%以上。中小企业在国民经济中具有举足轻重的地位，中小企业的快速发展成为我国经济发展的一大特色，也是中国经济发展中的一大亮点。然而作为经济发展的一只重要力量，中小企业在融资过程中却存在诸多困难，融资难问题已经成为制约中小企业发展的重要因素。
一、中小企业融资难：理论分析
20世纪70年代初，以爱德华·肖和罗纳德·麦金农为代表的经济学家，以发展中国家为样本，提出了"金融抑制与金融深化"理论。所谓金融抑制是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济中存在过多的金融管制措施，而受到管制的金融反过来又阻碍经济的发展。肖和麦金农认为，金融抑制是发展中国家的一个共同特征。金融抑制主要表现为政府对金融活动的强制干预，如人为地控制利率或汇率等。由于发展中国家本身资金就不充裕，而政府又规定了存贷款利率的上限，较低的贷款利率又刺激了借款人的强烈的借款需求，导致资金的需求远远大于供给，政府采取诸多信贷配给的办法来分配有限的社会资本，消除总需求的缺口。但事实上，得到资金的往往是与政府机构有密切关系的某些"特殊行业和部门"，配给制并未使急需资金的企业获得足够的"动力"，对中小企业来讲，筹资的困难更大。结果，可贷资金常常被分配给银行所熟悉的、政府所偏好的大型企业，而那些新创办的风险高的中小企业往往得不到贷款，或无法获得贷款支持。
二、中小企业融资难：外部原因
（一）相关法律法规体系不完善。我国虽然颁布了《中小企业促进法》，但尚存在很多不够完善的地方。首先是约束中小企业内部管理和市场行为的专项法律法规不完善。少数中小企业通过不正当手段损害消费者和其他企业利益，市场经济秩序有待进一步整顿；其次是金融法制不完善，贷款出现市场性风险或信用风险时，对债务人的惩罚没有，而对债权人特别是贷款签批人的责任追究却十分严厉；再次是法律执行环境差。"法律白条"大量存在，对银行债权的保护能力比较低，中小企业逃废银行债务现象难以完全杜绝，这样就加剧金融机构对中小企业的"恐贷心理"。
（二）金融体系不完善。社会主义市场经济下金融体系的建立是一个不断完善的过程，在这种渐进式的改革对中小企业融资的影响，突出表现在中小企业通过证券市场发行股票或债券融资非常困难。在正式的资本市场上发行股票，通常都有一个最低发行量的资本规模要求，该规模一般都高于中小企业的资本需求，甚至超过这些中小企业的资产总规模，而且发行费用对于中小企业来讲也是比较高的。由于国内资本市场准入的门槛高，加上管理日趋规范，中小企业已经很难像资本市场建立初期那样靠虚虚实实的"捆绑上市"获得上市资格，无法到资本市场直接融资。间接融资渠道又以银行贷款为主，就银行贷款而言又面临不公平的信贷政策影响。
其次，专门为中小企业提供融资服务的机构不健全。一是缺乏统一的中小企业服务管理机构。二是高水平、权威性强的社会中介机构发展缓慢，社会征信系统没有建立，个人信用评估体系和企业资信评估体系不健全，存在信用歧视问题；三是担保机构发展较为缓慢。基层性中小企业担保机构不健全，目前包括一些省会等大城市尚无专门为中小企业提供信用担保服务的中介机构。另外，全国或区域性再担保机构尚未建立，担保机构的经营风险难以有效分散和化解，制约了信用担保业务的进一步发展。
（三）缺乏完整的扶持中小企业发展的政策体系。从金融政策上来看，还未形成完整的扶持中小企业发展的政策体系，大多数社会资源都通过政府的"有形之手"流向了大企业，银行的大部份贷款也是贷给大企业。这几年来，针对中小企业贷款难、担保难的问题，国家虽然颁布了一些政策，诸如要求各国有独资商业银行总行成立了中小企业信贷部，央行颁布了向中小企业倾斜的信贷政策等，但是还未形成完整的支持中小企业发展的金融政策体系，致使中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和影响。
三、中小企业融资难：内在原因
（一）企业信用度低，经营风险较高。在市场经济条件卜，企业信用能力的强弱与企业在竞争中所处的地位有关，中小企业在激烈的竞争中往往处于不利的地位，是竞争的弱者，主要是因为：一是中小企业投入资本规模小且产出规模小。二是中小企业获得信息的能力弱。限于自身实力有限，中小企业难以承担市场交易中高昂的信息费用和交易成本。三是多数中小企业研究开发投入能力有限，创新能力受到制约，科技含量大的企业在中小企业中占的比率低。四是中小企业势单力薄，缺乏与大企业竞争的物质基础。正是由于中小企业市场竞争能力不强、经营活力不足，加之我国尚未形成规范的市场竞争秩序以及存在不公平的政策环境，使中小企业与大企业相比在总体上看处于较高的经营风险之中。
（二）资本规模较小。中小企业融资困难，还表现在中小企业资本规模小，抵御经营风险的能力弱。中小企业与大企业相比具有初始资本投入不足的特征。企业的发展依赖于投资，而投资需要积累，利润是企业发展中的资金积累的主要源泉。由于中小企业总体利润水平较大企业低，加之初始资本规模较小，故资本增值无论是速度还是总量都难以满足发展的需要。由于初始资本规模和积累能力所限，在资金利润率、权益利润率、成本费用利润率等指标上，中小企业比大型企业落后很多，这使中小企业抗经营风险的能力及经营能力通常不如大企业。
（三）治理结构不规范。由于我国正在经历由计划到市场经济的转变，许多中小企业在设立就存在先天的缺陷，近年来虽然都已经历了企业改制，但大量企业的改制流于形式，其结果自然是产权不清和国有股一股独大。这样的企业在进行股权资本融资时，经常是陷入内部人为纷争，使得外部的股权资本不敢进入或无法引入，粗放式经营加剧融资矛盾。
四、解决我国中小企业融资难问题的对策
（一） 中小企业的发展，外部环境影响因素固然重要，但中小企业自身的素质和运行机制，是起决定作用的。中小企业要通过制度创新、管理创新和技术创新适应新经济的挑战和国内外市场的变化，求得生存和发展。首先，转换机制、推进制度创新，选择适合企业实际公司经营模式。公司股东、债权人、职工之间的互动性要求公司治理应是一种开放式的治理结构，而非单纯由股东和经营者来组成治理结构，这样才能提高信用水平，增强融资能力。鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司制改造。其次，大力引进高素质人才，创造一个充分发挥职工潜能、调动个人积极性和创造性的工作和人文环境，提高员工的福利待遇。再次，加强技术改造，加大对科技活动的投入力度，促进技术创新，提高企业的信息化水平，向科技型中小企业发展，提高企业的创新能力。
（二）加强企业自身信用建设。信用是现代企业生存的基础，企业必须讲诚信。中小企业应当树立信用观，自愿、及时地向相关当事人提供真实、可靠的财务信息，以获取贷款人和投资人的了解，从多种渠道以较低的筹资成本获取企业发展所需要的资金。企业恪守信用关系，树立企业良好的形象，让银行充分了解自身的经营信息，在为银行降低信息成本的同时，为企业自身开辟获得贷款的融资渠道。企业要提高诚信意识，加强对自身债务的管理，防止资金链的断裂，确保自身在金融机构没有不良贷款的记录，从而树立良好的信用形象，为企业顺利融资创造积极的条件。
（三）拓宽直接融资渠道。我国自建立中小企业板市场以来，总体运行平稳，盈利较好，一定程度上缓解了上市中小企业的融资困难，但依然存在许多问题亟待解决。①拓宽直接融资渠道。②应适时启动创业板市场，为创业阶段的中小企业进入资本市场直接募集资金提供便利。应放宽中小企业上市的条件，让更多的有发展潜力的中小企业挂牌上市交易。③加大力度，采取优惠政策来鼓励成立可提供信托投资和咨询等服务的专业性中小企业投资公司，对中小企业进行风险投资，推动中小企业在转型升级和资产重组方面的发展。我国目前证券市场的结构与发达国家相比，缺少专门为中小企业融资的二板市场。而银行作为资源配置的重要机构，存在放贷行为上的逆向选择，中小企业的融资需求使得二板市场的设立变得非常重要。
（四）完善我国中小企业信用担保体系
首先，尽快出台信用担保行业的法律法规，填补信用担保机构的市场准入、监督管理、风险处置、市场退出等方面法律规范的空白。其次，尽快建立再担保制度。中小企业信用担保机构应该依靠再担保体系来分散和规避企业风险，降低担保损失的实际代偿率，提高担保倍率。适时组建作为"最后担保人"的全国性再担保机构，使我国中小企业置身于结构合理、层次分明、功能完善的信用安全保障网中。再次，加强担保业务规范，提升业务运营能力。要实现担保业的持续、健康发展，归根结底还是取决于担保业自身的素质和能力，关键是要拥有一套完善的识别、防范和控制风险的评价体系和管理制度。最后，建立担保机构风险补偿机制。担保机构应建立风险准备金制度，根据业务的进展，按比例逐步提取准备，用于冲抵代偿支出和弥补呆帐、坏账损失。担保行业是高风险行业，只靠收取少量担保费无力维持担保机构的生存和发展。对于政策性担保机构财政应给予一定的资金补偿。
（五）建立一批专门为中小企业服务的金融机构。我国四大商业银行的主要服务对象是大中型企业。这种大银行管理层次较多，贷款的成本也比较高，让这种大银行给小企业贷款，贷款的比较效益就差。如果是小银行，它们自然就会以小企业作为服务对象。几十万乃至几万元的贷款项目，他们也会做，也会盈利。我国原有的城市信用社本来是为小企业服务的金融机构，但将这些小企业合并成合作银行后，他们的服务对象也作了调整，由小企业转向较大的企业，由民营企业转向国有企业。因此，适当保留一些规模较小、机制灵活、管理健全、主要是为小企业服务的金融机构，是十分必要的。
参考文献：
[1]Berger, A.N., Udell,G.F., 1995:Relationship lending and lines of credit in small firm
finance. Journal of Business 68, 351-382.
[2]麦金农：金融自由化的秩序[M]，上海三联出版社.1998
[3]林毅夫、李永军：中小金融机构发展与中小企业融资[J]，经济研究2001（1）
[4]王召：我国中小企业融资难问题解析与对策[J] .经济学动态，2005（2）：47-50
[5]（日）青木昌彦（周黎安 译）：比较制度分析[M] .上海：上海远东出版社，2001
[6]高正平：中小企业融资新论[M].北京: 中国金融出版社,2004
[7]陈乃醒、傅贤治：中国中小企业发展与预测[M].北京：中国财政经济出版社，2005