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一、财务危机研究
(一)财务危机的界定
一是法律对企业破产的定义,企业破产是一种最极端的危机形势,企业在走到破产境地之前可能已经长期处于财务危机之中。二是证券交易所对于财务危机的定义,例如,对于持续亏损的上市公司进行特别处理或者摘牌下市。
(二)财务危机的形成原因
1、财务风险导致的财务危机
在企业的财务管理中,由于存在4类财务风险,即筹资风险、投资风险、汇率风险以及其他风险,这些风险可能单独或交错在一起发生作用,致使企业走向倒闭破产。比如,负债比例较高的资本结构,适合生产经营周期短、资金回流速度快的经营类型;而以权益资金为主的资本结构,则适合那些正处于投资阶段的企业。然而出于对利润的追逐,使得一些企业在投资扩张的同时,往往忽略了对资本结构的把握。
2、经营风险所引发的财务危机
企业生产经营的许多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响,具有很大的不确定性。比如:日常管理不当,在生产组织管理方面,产品生产方向不对头,产品更新时期掌握不好、产品老化等都会带来生产方面的风险;战略管理不当,有些企业发生财务危机,是因为投资的时机不对。在扩充计划上,对市场预测又过于乐观把过去的成长率当成未来的市场增长率,夸大了新项目的盈利能力,却忽略了产品已到了生命周期的饱和期,这无疑会引发财务危机。
3、国家的经济政策和法规影响
任何国家的政府为了解决本国的社会、经济、政治问题,总是根据需要制定一系列的政策方针,当这些政策方针发生变化时,如果企业不能正确预测和估价这些变化,会使其经营处于被动的局面,面临各种程度的财务危机,进而影响到企业最终的生存和发展能力。
二、现有财务危机预警方法调查
(一)财务报表分析法
利用财务报表提供的数据和方法对企业财务状况做出估计分析是一种传统的分析方法,财务比率分析本质上是属于财务报表分析,但比财务报表分析又进了一层。财务比率分析是最常见的企业财务危机实证研究的基本统计分析技术。一般而言,财务比率分析应包括六大类:偿债能力、经营能力、获利能力、资本结构、成长能力和现金流量分析。
(二)单变量预测模型
单变量预测模型是采用单个财务指标或某些个别财务比率的数值来预测财务危机的模型。单变量模型的分析步骤是:第一,收集发生财务危机的企业样本;第二,按同产业、资产规模相近及时间窗一致等标准选取正常企业作为配对样本;第三,计算危机企业与正常企业的财务比率;第四,找出使分类误判率最小的分割点;第五,对保留样本作预测分析,以验证分割点的预测能力;第六,以所选财务比率及分割点值对样本外企业进行预测。
单变量模型有良好的理论基础,计算简单,易于理解但也存在很大的不足。首先,单变量模型不够严谨,考虑不全面,各个财务指标比较独立;其次,单变量模型难以描述企业的财务状况,对于同一企业运用不同的比率进行预测时可能得出不同的结论,预警的准确度较差。
(三)多变量预测模型
多变量预测模型是运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务危机可能性的模式。它利用会计系统固有的平衡特性,将相互联系的多个财务指标有机结合,建立一个多元线型函数模型来综合反映企业财务风险情况,以消除个别指标在评价企业财务状况方面的缺陷。最为经典的多变量财务预测模型是Altman的Z记分模型,此后,又有一些研究人员发展了这一模型。
多变量预测模型几乎包括了所有预测能力很强的指标,有偿债能力指标,赢利能力指标,营运能力指标,获现能力指标等,舍弃了一些不重要的因素,预测准确度较高,但该模型是将所有指标综合起来构建成一个函数判别式,根据判别式的数值来推断企业财务风险系数。我们无法从判别式中看到上市公司的偿债能力,赢利能力或是营运能力等,而且该模型只考虑到财务指标这些定量的因素,而遗漏了很多事关重大但未能在财务中得到体现的非财务信息,如人力资源状况,企业发展战略,企业内部控制等,这些难以量化的非财务信息也是影响企业持续经营能力不可忽视的重要因素。
(四)其他方法
比较常见的有个案分析法,这可能是最为传统,使用最为广泛的一种财务危机分析方法;此外,野田式企业实力测定法、人工神经网络方法、经营雷达图法等,都试图更接近于企业实际复杂的情况。
三、建立企业财务危机预警系统
综上所述,我国企业应该建立一个财务危机预警系统,该系统应包括预警指标体系和引起财务危机的内在因素评估体系两部分。
(一)财务危机预警指标体系
财务危机预警指标体系分别从获利能力、偿债能力、获现能力、经营能力、资本结构、成长能力分析中选择若干指标,综合反映企业的财务状况。比如,获利能力常用指标包括资产报酬率、每股盈余、净资产报酬率;偿债能力常用指标包括流动比率、速动比率;获现能力分析最核心的指标是现金流量比率;经营能力常用指标包括总资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率;资本结构分析的核心指标是负债对股东权益的比率指标;成长能力常用指标包括核心业务收入成长率、净资产成长率等。
在运用这些指标进行财务预警时,应考虑企业处于不同的生命周期阶段其财务特征不同:在幼儿期,企业现金短缺、利润和经营现金流量较低,不能因此就判断企业的成败;在成长期,企业现金仍然缺乏,负债率较高;在成熟期,企业现金充沛、负债较少,但业务增长比率却在降低;而到衰退期,企业各项盈利指标都开始下降,逐渐转为负数。此外,还要考虑不同行业其各项财务指标有很大差异。
(二)引起财务危机的相关因素的评估体系
引起财务危机的内在因素评估体系包括经营管理者的理论知识体系,对财务危机预警的认识能力;企业对于财务危机的反应能力,应做到迅速及时;核心竞争力的培养与维护,如果公司不能研发物美价廉的产品,就无疑会失去竞争优势,企业盈利减少,从而逐步陷入财务危机;注重人力资本的开发,将大大加强企业的竞争力,也提高了企业应对财务危机的能力;最后是根据本企业实际情况,建立起合适的组织机构,使企业更具有凝聚力。
财务危机预警的各项指标,分别从不同的侧面反映了其优劣变化对企业的影响程度,再加上引起财务危机内在因素的评估体系,形成了一个立体的预警体系,只要我们适时监控,就能加强企业的防范能力,规避一些财务风险,从而确保企业财务的安全运行。
(邓秀英,1967年生,江西科技师范学院讲师、注册会计师、大学本科。研究方向:会计理论、财务管理)
(一)财务危机的界定
一是法律对企业破产的定义,企业破产是一种最极端的危机形势,企业在走到破产境地之前可能已经长期处于财务危机之中。二是证券交易所对于财务危机的定义,例如,对于持续亏损的上市公司进行特别处理或者摘牌下市。
(二)财务危机的形成原因
1、财务风险导致的财务危机
在企业的财务管理中,由于存在4类财务风险,即筹资风险、投资风险、汇率风险以及其他风险,这些风险可能单独或交错在一起发生作用,致使企业走向倒闭破产。比如,负债比例较高的资本结构,适合生产经营周期短、资金回流速度快的经营类型;而以权益资金为主的资本结构,则适合那些正处于投资阶段的企业。然而出于对利润的追逐,使得一些企业在投资扩张的同时,往往忽略了对资本结构的把握。
2、经营风险所引发的财务危机
企业生产经营的许多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响,具有很大的不确定性。比如:日常管理不当,在生产组织管理方面,产品生产方向不对头,产品更新时期掌握不好、产品老化等都会带来生产方面的风险;战略管理不当,有些企业发生财务危机,是因为投资的时机不对。在扩充计划上,对市场预测又过于乐观把过去的成长率当成未来的市场增长率,夸大了新项目的盈利能力,却忽略了产品已到了生命周期的饱和期,这无疑会引发财务危机。
3、国家的经济政策和法规影响
任何国家的政府为了解决本国的社会、经济、政治问题,总是根据需要制定一系列的政策方针,当这些政策方针发生变化时,如果企业不能正确预测和估价这些变化,会使其经营处于被动的局面,面临各种程度的财务危机,进而影响到企业最终的生存和发展能力。
二、现有财务危机预警方法调查
(一)财务报表分析法
利用财务报表提供的数据和方法对企业财务状况做出估计分析是一种传统的分析方法,财务比率分析本质上是属于财务报表分析,但比财务报表分析又进了一层。财务比率分析是最常见的企业财务危机实证研究的基本统计分析技术。一般而言,财务比率分析应包括六大类:偿债能力、经营能力、获利能力、资本结构、成长能力和现金流量分析。
(二)单变量预测模型
单变量预测模型是采用单个财务指标或某些个别财务比率的数值来预测财务危机的模型。单变量模型的分析步骤是:第一,收集发生财务危机的企业样本;第二,按同产业、资产规模相近及时间窗一致等标准选取正常企业作为配对样本;第三,计算危机企业与正常企业的财务比率;第四,找出使分类误判率最小的分割点;第五,对保留样本作预测分析,以验证分割点的预测能力;第六,以所选财务比率及分割点值对样本外企业进行预测。
单变量模型有良好的理论基础,计算简单,易于理解但也存在很大的不足。首先,单变量模型不够严谨,考虑不全面,各个财务指标比较独立;其次,单变量模型难以描述企业的财务状况,对于同一企业运用不同的比率进行预测时可能得出不同的结论,预警的准确度较差。
(三)多变量预测模型
多变量预测模型是运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务危机可能性的模式。它利用会计系统固有的平衡特性,将相互联系的多个财务指标有机结合,建立一个多元线型函数模型来综合反映企业财务风险情况,以消除个别指标在评价企业财务状况方面的缺陷。最为经典的多变量财务预测模型是Altman的Z记分模型,此后,又有一些研究人员发展了这一模型。
多变量预测模型几乎包括了所有预测能力很强的指标,有偿债能力指标,赢利能力指标,营运能力指标,获现能力指标等,舍弃了一些不重要的因素,预测准确度较高,但该模型是将所有指标综合起来构建成一个函数判别式,根据判别式的数值来推断企业财务风险系数。我们无法从判别式中看到上市公司的偿债能力,赢利能力或是营运能力等,而且该模型只考虑到财务指标这些定量的因素,而遗漏了很多事关重大但未能在财务中得到体现的非财务信息,如人力资源状况,企业发展战略,企业内部控制等,这些难以量化的非财务信息也是影响企业持续经营能力不可忽视的重要因素。
(四)其他方法
比较常见的有个案分析法,这可能是最为传统,使用最为广泛的一种财务危机分析方法;此外,野田式企业实力测定法、人工神经网络方法、经营雷达图法等,都试图更接近于企业实际复杂的情况。
三、建立企业财务危机预警系统
综上所述,我国企业应该建立一个财务危机预警系统,该系统应包括预警指标体系和引起财务危机的内在因素评估体系两部分。
(一)财务危机预警指标体系
财务危机预警指标体系分别从获利能力、偿债能力、获现能力、经营能力、资本结构、成长能力分析中选择若干指标,综合反映企业的财务状况。比如,获利能力常用指标包括资产报酬率、每股盈余、净资产报酬率;偿债能力常用指标包括流动比率、速动比率;获现能力分析最核心的指标是现金流量比率;经营能力常用指标包括总资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率;资本结构分析的核心指标是负债对股东权益的比率指标;成长能力常用指标包括核心业务收入成长率、净资产成长率等。
在运用这些指标进行财务预警时,应考虑企业处于不同的生命周期阶段其财务特征不同:在幼儿期,企业现金短缺、利润和经营现金流量较低,不能因此就判断企业的成败;在成长期,企业现金仍然缺乏,负债率较高;在成熟期,企业现金充沛、负债较少,但业务增长比率却在降低;而到衰退期,企业各项盈利指标都开始下降,逐渐转为负数。此外,还要考虑不同行业其各项财务指标有很大差异。
(二)引起财务危机的相关因素的评估体系
引起财务危机的内在因素评估体系包括经营管理者的理论知识体系,对财务危机预警的认识能力;企业对于财务危机的反应能力,应做到迅速及时;核心竞争力的培养与维护,如果公司不能研发物美价廉的产品,就无疑会失去竞争优势,企业盈利减少,从而逐步陷入财务危机;注重人力资本的开发,将大大加强企业的竞争力,也提高了企业应对财务危机的能力;最后是根据本企业实际情况,建立起合适的组织机构,使企业更具有凝聚力。
财务危机预警的各项指标,分别从不同的侧面反映了其优劣变化对企业的影响程度,再加上引起财务危机内在因素的评估体系,形成了一个立体的预警体系,只要我们适时监控,就能加强企业的防范能力,规避一些财务风险,从而确保企业财务的安全运行。
(邓秀英,1967年生,江西科技师范学院讲师、注册会计师、大学本科。研究方向:会计理论、财务管理)