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如果计划失败,世界上有价值的东西就只剩下瓶装水、缝纫机和军火了
眼下,美国的失业率像火箭一样上蹿,这是因为那些通常应该扩张和增加雇员的企业没有这样做。那些应该“瘦身”的企业也正在收缩,而且收缩得飞快。银行和投资者希望通过购买华尔街廉价的债券获得高额回报,并要求需要融资的企业能满足这些条件,但这给那些应该扩张的企业出了难题,它们无法在扩张后还有钱可赚。
一些经济学家认为,尽管失业率攀高,美国政府也不应该出手矫正。他们觉得失业率上升是件好事,這有利于将劳动力从错误的行业转移到正确的行业。正如约瑟夫·熊彼特(Josef Schumpeter)所说,这是资本主义有机体呼吸过程的一部分。
这些经济学家还觉得,目前金融资产价格低是件好事,并谴责试图提高它们价格的行为,因为这将使那些炒高金融资产价格的不负责任的金融家免受应有的惩罚。赞成这种看法的人会问:有什么好矫正的?我称之为“马克思-梅隆-哈耶克-胡佛轴心”。
但是,另外一些经济学家是知道一些矫正之策的。
我们有四项建议:(1)美联储用现金大量购买美国财政部的债券,尽可能地将国债价格拉高。因为一旦国债价格高于预期,那些考虑是购买国债、抵押债券还是公司债的人,也会购买后两者,从而也在一定程度上拉高了它们的价格;(2)即便美联储将美国国债的价格已经拉升至尽可能高的水平,美联储还可以继续购买国债,释出现金。当人们兜里有钱时,他们会多花一些,从而增加支出,减少失业;(3)美国政府也应该增加较大的赤字,其支出增加也可以减少失业;(4)美国政府采取额外的措施来刺激金融资产价格,从而使那些需要扩张和雇人的企业能够容易获得资金。
“盖特纳计划”就是刺激金融资产价格上涨的额外措施。这项计划用数千亿美元美国政府资金和几百亿私人部门的资金,购买有风险的金融资产。“盖特纳计划”之所以将私人部门拉进来,是因为私人部门不会用自己的钱,去买超过到期价值的金融资产,从而纳税人不会承担额外的风险。
当市场复苏,并且金融资产的现价和正常价格的差距缩小时,私人部门就有机会赚钱。美国政府可以从这个基金的利息中拿出数百亿美元,并将剩余的利润与私人部门的基金经理分享。如果基金在未来五年表现很好,年回报率为9%,那么,私人部门将获得投资高风险股票的市场回报,还有类似于管理年费的收入:所管理资本的2%。如果基金表现平平,年回报率为4%,私人部门会得到相对较好却次于市场回报10%的收益。这些前景对私人部门还是有吸引力的。
至于投资参与“盖特纳计划”的金融家能否赚钱,只有等时间来说话了。但是,他们是另外一群金融家,有别于那些制造目前这场混乱的人。
不过,挣钱倒在其次,财政部的主要目的是减少失业。
政府购买风险资产,将减少私人投资者必须持有此类资产的数量。由此新增的五到十家美国政府担保、公众投资的基金,将向市场传递信号:在目前的环境中,其他人在使用何种模型给资产定价。这种信息分享将减少一些风险。当资产被认为风险减少,它们的价格可能会上升。另外,根据供求原理,当资产数量减少,它们的价格也会上升。随着金融资产价格上升,那些应该去扩张和增加雇员的公司,就能以优惠的条件获得现金,从而使扩张和增加雇员变得有利可图。
衰退结束后,失业率能降到正常水平吗?我对此颇为怀疑。我估测,为了使金融资产价格能达到企业扩张可以获利的水平,需要4万亿美元。但是,“盖特纳计划”与美联储的数量型宽松计划加起来也达不到这个数目。另外,美国政府对信息共享的效果也大大高估了。
美国政府若要消除所有的失业,需要进一步出台刺激计划,但是,新计划必须得到参议院的支持。不过,参议院的权谋家们似乎并不站在政府这边,特别是当AIG向高管发放奖金的丑闻发生之后。
有人担心“盖特纳计划”会失败。万一这个基金不像美国政府预期的那样顺风顺水,而是每年亏损10%,五年亏损一半,届时,美国政府又该怎么办?万一发生了这样的事情,我们就有更糟糕的事情要担心了,而不只是美国政府在“问题资产救助计划”(TARP)中蒙受的损失。到那时,世界上有价值的东西就只剩下瓶装水、缝纫机和军火了。■
作者布拉德福德·德龙(Bradford DeLong)为美国伯克利加州大学经济系教授
眼下,美国的失业率像火箭一样上蹿,这是因为那些通常应该扩张和增加雇员的企业没有这样做。那些应该“瘦身”的企业也正在收缩,而且收缩得飞快。银行和投资者希望通过购买华尔街廉价的债券获得高额回报,并要求需要融资的企业能满足这些条件,但这给那些应该扩张的企业出了难题,它们无法在扩张后还有钱可赚。
一些经济学家认为,尽管失业率攀高,美国政府也不应该出手矫正。他们觉得失业率上升是件好事,這有利于将劳动力从错误的行业转移到正确的行业。正如约瑟夫·熊彼特(Josef Schumpeter)所说,这是资本主义有机体呼吸过程的一部分。
这些经济学家还觉得,目前金融资产价格低是件好事,并谴责试图提高它们价格的行为,因为这将使那些炒高金融资产价格的不负责任的金融家免受应有的惩罚。赞成这种看法的人会问:有什么好矫正的?我称之为“马克思-梅隆-哈耶克-胡佛轴心”。
但是,另外一些经济学家是知道一些矫正之策的。
我们有四项建议:(1)美联储用现金大量购买美国财政部的债券,尽可能地将国债价格拉高。因为一旦国债价格高于预期,那些考虑是购买国债、抵押债券还是公司债的人,也会购买后两者,从而也在一定程度上拉高了它们的价格;(2)即便美联储将美国国债的价格已经拉升至尽可能高的水平,美联储还可以继续购买国债,释出现金。当人们兜里有钱时,他们会多花一些,从而增加支出,减少失业;(3)美国政府也应该增加较大的赤字,其支出增加也可以减少失业;(4)美国政府采取额外的措施来刺激金融资产价格,从而使那些需要扩张和雇人的企业能够容易获得资金。
“盖特纳计划”就是刺激金融资产价格上涨的额外措施。这项计划用数千亿美元美国政府资金和几百亿私人部门的资金,购买有风险的金融资产。“盖特纳计划”之所以将私人部门拉进来,是因为私人部门不会用自己的钱,去买超过到期价值的金融资产,从而纳税人不会承担额外的风险。
当市场复苏,并且金融资产的现价和正常价格的差距缩小时,私人部门就有机会赚钱。美国政府可以从这个基金的利息中拿出数百亿美元,并将剩余的利润与私人部门的基金经理分享。如果基金在未来五年表现很好,年回报率为9%,那么,私人部门将获得投资高风险股票的市场回报,还有类似于管理年费的收入:所管理资本的2%。如果基金表现平平,年回报率为4%,私人部门会得到相对较好却次于市场回报10%的收益。这些前景对私人部门还是有吸引力的。
至于投资参与“盖特纳计划”的金融家能否赚钱,只有等时间来说话了。但是,他们是另外一群金融家,有别于那些制造目前这场混乱的人。
不过,挣钱倒在其次,财政部的主要目的是减少失业。
政府购买风险资产,将减少私人投资者必须持有此类资产的数量。由此新增的五到十家美国政府担保、公众投资的基金,将向市场传递信号:在目前的环境中,其他人在使用何种模型给资产定价。这种信息分享将减少一些风险。当资产被认为风险减少,它们的价格可能会上升。另外,根据供求原理,当资产数量减少,它们的价格也会上升。随着金融资产价格上升,那些应该去扩张和增加雇员的公司,就能以优惠的条件获得现金,从而使扩张和增加雇员变得有利可图。
衰退结束后,失业率能降到正常水平吗?我对此颇为怀疑。我估测,为了使金融资产价格能达到企业扩张可以获利的水平,需要4万亿美元。但是,“盖特纳计划”与美联储的数量型宽松计划加起来也达不到这个数目。另外,美国政府对信息共享的效果也大大高估了。
美国政府若要消除所有的失业,需要进一步出台刺激计划,但是,新计划必须得到参议院的支持。不过,参议院的权谋家们似乎并不站在政府这边,特别是当AIG向高管发放奖金的丑闻发生之后。
有人担心“盖特纳计划”会失败。万一这个基金不像美国政府预期的那样顺风顺水,而是每年亏损10%,五年亏损一半,届时,美国政府又该怎么办?万一发生了这样的事情,我们就有更糟糕的事情要担心了,而不只是美国政府在“问题资产救助计划”(TARP)中蒙受的损失。到那时,世界上有价值的东西就只剩下瓶装水、缝纫机和军火了。■
作者布拉德福德·德龙(Bradford DeLong)为美国伯克利加州大学经济系教授