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1月23日，格林美（002340.SZ）公告称，公司董事会通过决议，以评估价值为1.39亿元的6项专利作为质押，向建设银行深圳田背支行（下称“建行田背支行”）申请8亿元贷款综合授信额度，用于补充生产规模扩大所需的流动资金。
根据2013年10月25日格林美发布的定增预案，公司在废旧电池、稀有金属废物、电子废物、报废汽车等突出污染物循环利用领域，建立了包括350余项专利和100余项国家/行业标准的核心技术体系。6项专利何以有这么大的价值？
专利估值1个月内翻番
2013年半年报显示，格林美的无形资产中，专利、专有技术账面原值为7261.54万元，累计摊销合计1111.61万元，账面净值6149.94万元。
即使作为授信质押的6项专利极具价值，2013年6月30日账面净值最多也不会超过6150万元，为何在评估基准日2013年7月23日就达到了1.39亿元？格林美在公开信息中并未对具体专利情况和评估方法给予解释。
董事会决议显示，6项专利价值的评估方为深圳市鹏信资产评估土地房地产估价有限公司。
深圳企业信息中心网站查询结果显示，该公司的经营范围为：企业整体资产评估，单项资产评估，包括房地产、机械设备，流动资产、无形资产等；全国范围内从事土地评估业务（注册号A200944014）；房地产咨询、策划，企业投资顾问。
公告显示，8亿元贷款综合授信额度包括单笔3年期6.2亿元流动资金贷款额度、1.8亿元可循环流动资金贷款额度。公告称，“由于银行授信的需要，该笔授信需以公司6项专利提供质押。”这表明，专利质押的要求可能由银行方面提出，一旦满足，申请很有可能获得银行批准；换言之，如果不提供专利质押，银行很有可能就不会批准此笔授信。
一名国有政策性银行法律部门的人士对《证券市场周刊》记者表示，银行授信并不一定需要担保，也存在免担保授信的情况，但一般免担保授信都只给资信极佳、经过多年合作信用良好的大型企业，具体哪家企业可以免担保授信，银行内部有一套评价标准。
公告显示，建行田背支行与格林美有密切往来，后者IPO和2011年定增两次募集资金时该支行都是专用账户开户银行之一，但此次并没有提供免担保授信，显示银行对此笔授信并不完全放心。此外，《证券市场周刊》记者对比历史公告信息发现，建行田背支行和格林美的合作并不是一帆风顺。
2009年底的IPO招股意向书显示，建行田背支行当时与格林美有两笔借款合同，一笔为3年期3000万元，起止时间为2008年8月21日至2011年8月20日，年利率为8.2170%；一笔为2000万元，起止时间为2009年4月16日至2011年9月2日，年利率为5.67%。
然而，2011年6月的定增预案则显示，格林美计划以定增募集资金中的2亿元用于偿还部分短期银行贷款，建行田背支行的贷款位于还款顺位第一，贷款起止时间为2008年9月3日至2011年9月2日，拟偿还金额为3000万元，年利率为5.67%。
该披露信息与2009年底招股意向书存在明显出入：2011年9月2日应偿还的贷款金额从2000万元变为3000万元，贷款起始时间从2009年4月16日前移至2008年9月3日。另一笔2011年8月20日应偿还的3000万元贷款在该定增预案中未提及。
格林美在公告中对以上变化未给予解释。如果公告信息准确无误，格林美很有可能与建行田背支行重新达成了某种协议，原因几乎可以肯定不会是格林美“资信极佳”。
1.39亿元专利质押的授信额度
银行业内开展专利质押授信业务早有先例。根据《银行家》杂志发表于2012年3月的文章，交通银行北京分行有一款名为“展业通”（即特种权利质押融资）的授信业务，达到一定条件的借款企业可以凭借有效期不少于8年的发明专利权、有效期不少于4年的实用新型专利权，或者使用期至少在2年以上、有盈利能力的商标专用权，依据银行聘请的专业评估机构对特种权利的评估价值折扣后设定质押，并从银行取得限定范围内的贷款授信额度。
文章指出，银行一般采用综合授信方式，发明专利权的授信额不超过评估值的25%，实用新型专利权的授信额不超过评估值的15%，商标专用权的授信额不超过评估值的30%，最高贷款授信金额为1000万元，最长期限可达3年。例如，交通银行对北京某生物医药技术有限公司的发明专利权经过评估价值为600万元，因而银行授予了150万元的流动资金贷款，利率依据央行规定的贷款基准利率上浮20%。
若按照交通银行“展业通”的比例，1.39亿元的专利质押最多可获得3475万元的授信额度，远低于8亿元。
实际上，在上市之前，格林美也曾通过专利质押方式从国家开发银行（下称“国开行”）获得多笔贷款。根据招股意向书，格林美子公司——荆门格林美以5项专利权为质押，从国开行获得3021万元贷款；以7项专利权为质押，从国开行获得4316万元贷款；以4项专利权作为质押，从国开行获得2900万元贷款。
从以上数据可以看出，格林美单项专利质押融资额度平均在604万元至725万元，粗略估计，格林美此次6项专利融资额也大致应在3600万元至4400万元，这个数字接近交通银行“展业通”给出的额度规模，也同样和8亿元不是一个数量级。
上述国有政策性银行法律部门的人士表示，企业从银行取得授信额度后并不能马上提款，需要落实银行提出的条件或事项以后，再和银行签订贷款合同、担保合同等，办好抵押质押登记等手续后申请提款，银行受理提款申请后再走程序。
一名建行地方支行主管信贷的副行长透露，现在银行系统普遍缺钱，8亿元的授信额度如果只有1.4亿元的抵押或质押，放款时最多只能给1.4亿元。
可见，8亿元的授信额度要落实下来，并不那样简单。然而，较高的授信额度对格林美大有好处：可抚慰债权人争取延期还款或用来继续借款/赊账等。 业务扩张多通过融资实现
作为中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细镍钴粉体的企业，格林美通过各种直接和间接融资手段，资产规模在过去4年里快速扩张。
2009-2012年，格林美总资产分别为7.83亿元、19.26亿元、39.28亿元、63.50亿元，2013年三季度末，格林美总资产达到72.13亿元，接近2009年末的10倍，资产累计增加64.30亿元。
然而，64.30亿元增值资产中，有多少是格林美创造出来的呢？
Wind资讯统计数据显示，2010年1月，格林美IPO净募资7.04亿元；2011年12月，定增净募资10亿元；2012年12月，发债净募资8亿元（期限8年，按年付息，到期一次还本），以上融资累计25.04亿元。
而按照增量负债计算，截至2013年三季度，格林美通过短期借款和长期借款取得的间接融资额达到29.95亿元，直接和间接融资两项之和高达54.99亿元，占64.30亿元增值资产的85.52%。换言之，格林美逾85%的资产增值是通过融资实现的。
从另一个角度看，Wind资讯数据显示，从2009年末至2013年9月30日，按筹资现金流入计算，格林美通过借款收到的现金累计高达75.52亿元。《证券市场周刊》记者通过计算发现，同一期间格林美销售商品、提供劳务收到的现金累计为50.33亿元；购买商品、接受劳务支付的现金累计为50.38亿元；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计为30.72亿元；偿还债务支付的现金累计为48.89亿元。
格林美正在酝酿新一轮定向增发。2013年10月，格林美宣布拟非公开发行A股不超过2.49亿股，对应募资总额不超过25.69亿元，其中7.71亿元拟用于补充流动资金，17.98亿元拟投资于4个领域共7个项目。
2014年2月13日，格林美公告称，该定增方案已经获得证监会无条件审核通过。
然而，格林美的融资压力越来越大。格林美2009-2012年末负债总额分别为5.00亿元、8.72亿元、17.31亿元、38.61亿元；2013年三季度末，格林美负债总额达到46.15亿元，超过上市前夕的9倍。2013年前三季度，格林美偿还债务支付的现金为21.78亿元，接近2011年和2012年的总和22.88亿元。
财务数据还显示，格林美近年来的盈利越来越依赖以政府补贴和税费返还为主的营业外收入。
2010-2012年，格林美营业外收入分别为2302.98万元、4762.33万元、8649.94万元，对应年份归属母公司所有者的净利润分别为8568.77万元、12054.04万元、13463.56万元，营业外收入对净利润的贡献比例分别为26.88%、39.51%、64.25%。2013年前三季度，格林美营业外收入为7036.07万元，净利润为11707.25万元，贡献比例仍高达60.10%。
根据2013年10月25日格林美发布的定增预案，公司在废旧电池、稀有金属废物、电子废物、报废汽车等突出污染物循环利用领域，建立了包括350余项专利和100余项国家/行业标准的核心技术体系。6项专利何以有这么大的价值？
专利估值1个月内翻番
2013年半年报显示，格林美的无形资产中，专利、专有技术账面原值为7261.54万元，累计摊销合计1111.61万元，账面净值6149.94万元。
即使作为授信质押的6项专利极具价值，2013年6月30日账面净值最多也不会超过6150万元，为何在评估基准日2013年7月23日就达到了1.39亿元？格林美在公开信息中并未对具体专利情况和评估方法给予解释。
董事会决议显示，6项专利价值的评估方为深圳市鹏信资产评估土地房地产估价有限公司。
深圳企业信息中心网站查询结果显示，该公司的经营范围为：企业整体资产评估，单项资产评估，包括房地产、机械设备，流动资产、无形资产等；全国范围内从事土地评估业务（注册号A200944014）；房地产咨询、策划，企业投资顾问。
公告显示，8亿元贷款综合授信额度包括单笔3年期6.2亿元流动资金贷款额度、1.8亿元可循环流动资金贷款额度。公告称，“由于银行授信的需要，该笔授信需以公司6项专利提供质押。”这表明，专利质押的要求可能由银行方面提出，一旦满足，申请很有可能获得银行批准；换言之，如果不提供专利质押，银行很有可能就不会批准此笔授信。
一名国有政策性银行法律部门的人士对《证券市场周刊》记者表示，银行授信并不一定需要担保，也存在免担保授信的情况，但一般免担保授信都只给资信极佳、经过多年合作信用良好的大型企业，具体哪家企业可以免担保授信，银行内部有一套评价标准。
公告显示，建行田背支行与格林美有密切往来，后者IPO和2011年定增两次募集资金时该支行都是专用账户开户银行之一，但此次并没有提供免担保授信，显示银行对此笔授信并不完全放心。此外，《证券市场周刊》记者对比历史公告信息发现，建行田背支行和格林美的合作并不是一帆风顺。
2009年底的IPO招股意向书显示，建行田背支行当时与格林美有两笔借款合同，一笔为3年期3000万元，起止时间为2008年8月21日至2011年8月20日，年利率为8.2170%；一笔为2000万元，起止时间为2009年4月16日至2011年9月2日，年利率为5.67%。
然而，2011年6月的定增预案则显示，格林美计划以定增募集资金中的2亿元用于偿还部分短期银行贷款，建行田背支行的贷款位于还款顺位第一，贷款起止时间为2008年9月3日至2011年9月2日，拟偿还金额为3000万元，年利率为5.67%。
该披露信息与2009年底招股意向书存在明显出入：2011年9月2日应偿还的贷款金额从2000万元变为3000万元，贷款起始时间从2009年4月16日前移至2008年9月3日。另一笔2011年8月20日应偿还的3000万元贷款在该定增预案中未提及。
格林美在公告中对以上变化未给予解释。如果公告信息准确无误，格林美很有可能与建行田背支行重新达成了某种协议，原因几乎可以肯定不会是格林美“资信极佳”。
1.39亿元专利质押的授信额度
银行业内开展专利质押授信业务早有先例。根据《银行家》杂志发表于2012年3月的文章，交通银行北京分行有一款名为“展业通”（即特种权利质押融资）的授信业务，达到一定条件的借款企业可以凭借有效期不少于8年的发明专利权、有效期不少于4年的实用新型专利权，或者使用期至少在2年以上、有盈利能力的商标专用权，依据银行聘请的专业评估机构对特种权利的评估价值折扣后设定质押，并从银行取得限定范围内的贷款授信额度。
文章指出，银行一般采用综合授信方式，发明专利权的授信额不超过评估值的25%，实用新型专利权的授信额不超过评估值的15%，商标专用权的授信额不超过评估值的30%，最高贷款授信金额为1000万元，最长期限可达3年。例如，交通银行对北京某生物医药技术有限公司的发明专利权经过评估价值为600万元，因而银行授予了150万元的流动资金贷款，利率依据央行规定的贷款基准利率上浮20%。
若按照交通银行“展业通”的比例，1.39亿元的专利质押最多可获得3475万元的授信额度，远低于8亿元。
实际上，在上市之前，格林美也曾通过专利质押方式从国家开发银行（下称“国开行”）获得多笔贷款。根据招股意向书，格林美子公司——荆门格林美以5项专利权为质押，从国开行获得3021万元贷款；以7项专利权为质押，从国开行获得4316万元贷款；以4项专利权作为质押，从国开行获得2900万元贷款。
从以上数据可以看出，格林美单项专利质押融资额度平均在604万元至725万元，粗略估计，格林美此次6项专利融资额也大致应在3600万元至4400万元，这个数字接近交通银行“展业通”给出的额度规模，也同样和8亿元不是一个数量级。
上述国有政策性银行法律部门的人士表示，企业从银行取得授信额度后并不能马上提款，需要落实银行提出的条件或事项以后，再和银行签订贷款合同、担保合同等，办好抵押质押登记等手续后申请提款，银行受理提款申请后再走程序。
一名建行地方支行主管信贷的副行长透露，现在银行系统普遍缺钱，8亿元的授信额度如果只有1.4亿元的抵押或质押，放款时最多只能给1.4亿元。
可见，8亿元的授信额度要落实下来，并不那样简单。然而，较高的授信额度对格林美大有好处：可抚慰债权人争取延期还款或用来继续借款/赊账等。 业务扩张多通过融资实现
作为中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细镍钴粉体的企业，格林美通过各种直接和间接融资手段，资产规模在过去4年里快速扩张。
2009-2012年，格林美总资产分别为7.83亿元、19.26亿元、39.28亿元、63.50亿元，2013年三季度末，格林美总资产达到72.13亿元，接近2009年末的10倍，资产累计增加64.30亿元。
然而，64.30亿元增值资产中，有多少是格林美创造出来的呢？
Wind资讯统计数据显示，2010年1月，格林美IPO净募资7.04亿元；2011年12月，定增净募资10亿元；2012年12月，发债净募资8亿元（期限8年，按年付息，到期一次还本），以上融资累计25.04亿元。
而按照增量负债计算，截至2013年三季度，格林美通过短期借款和长期借款取得的间接融资额达到29.95亿元，直接和间接融资两项之和高达54.99亿元，占64.30亿元增值资产的85.52%。换言之，格林美逾85%的资产增值是通过融资实现的。
从另一个角度看，Wind资讯数据显示，从2009年末至2013年9月30日，按筹资现金流入计算，格林美通过借款收到的现金累计高达75.52亿元。《证券市场周刊》记者通过计算发现，同一期间格林美销售商品、提供劳务收到的现金累计为50.33亿元；购买商品、接受劳务支付的现金累计为50.38亿元；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计为30.72亿元；偿还债务支付的现金累计为48.89亿元。
格林美正在酝酿新一轮定向增发。2013年10月，格林美宣布拟非公开发行A股不超过2.49亿股，对应募资总额不超过25.69亿元，其中7.71亿元拟用于补充流动资金，17.98亿元拟投资于4个领域共7个项目。
2014年2月13日，格林美公告称，该定增方案已经获得证监会无条件审核通过。
然而，格林美的融资压力越来越大。格林美2009-2012年末负债总额分别为5.00亿元、8.72亿元、17.31亿元、38.61亿元；2013年三季度末，格林美负债总额达到46.15亿元，超过上市前夕的9倍。2013年前三季度，格林美偿还债务支付的现金为21.78亿元，接近2011年和2012年的总和22.88亿元。
财务数据还显示，格林美近年来的盈利越来越依赖以政府补贴和税费返还为主的营业外收入。
2010-2012年，格林美营业外收入分别为2302.98万元、4762.33万元、8649.94万元，对应年份归属母公司所有者的净利润分别为8568.77万元、12054.04万元、13463.56万元，营业外收入对净利润的贡献比例分别为26.88%、39.51%、64.25%。2013年前三季度，格林美营业外收入为7036.07万元，净利润为11707.25万元，贡献比例仍高达60.10%。