论文部分内容阅读
摘 要：银行承兑汇票等票据传统的融资变现渠道是分散型的零售交易模式。某银行设计应用票据池质押融资业务模式，将点状随机的市场交易纳入理性预期统筹的范围，通过“池化”市场存量票据，打包质押，开展信贷融资业务。这种新模式创造并利用了“集约担保”与“或有担保”的理念，灵活桥接了商业信用与银行信用，实现了信贷市场营销关系的渠道化创新。
关键词：票据市场；集约质押；或有担保；效率激励
中图分类号：F830 文献标识码： B 文章编号：1674-2265（2013）08-0061-04
一、引言
截至2012年末，我国企业累计签发银行承兑汇票17.9 万亿元，同比增长18.8%，期末未到期金额8.3 万亿元，同比增长25.4%。与此同时，我国流通中货币M0 余额为5.5 万亿元。银行承兑汇票余额是流通中现金的1.5倍，成为商业交易结算中高频使用的准货币。与基础业务高速增长形成鲜明的对照，2012年末全国票据融资余额占未到期汇票余额的24.1%，仅占各项贷款的3.2%，票据融资变现能力与企业实际需求相比存在一定差距。
企业之间依托银行承兑的票据支付结算实质是一种商业信用。理论上讲，当前的现状是商业信用与银行信用没有形成合理联结以解决市场有效需求的问题。进一步地，票据虽基于贴现等融资功能初步实现了与银行信用的对接，但其总体的资源配置也是无序低效的。截至目前，票据市场与信贷市场缺乏某种稳定合理的渠道性匹配机制，致使市场价格发现机制未能充分发挥其优化资源配置的功能。
针对市场票据信用大幅增加的现实，工商银行2011年研发出一种票据集合质押融资的新模式，并在相关企业进行了试点。作为银企票据信用合作的新模式，票据池集约担保管理模式目前没有被银行业普遍应用。本文针对工商银行与滨州渤海活塞集团的票据营销合作案例进行考察分析。
二、票据与短期信贷市场的对接：渤海票据池营销案例
（一）案例操作背景：供应链贸易中的结算困境与银行担保资源压力
1. 企业结算产生和积存大量未到期票据。山东滨州渤海活塞股份有限公司（以下简称“渤海活塞”）是国内唯一一家以内燃机活塞作为主导产品的上市公司，主导产品是Φ30mm—Φ350mm的高性能活塞，生产规模及技术水平在活塞制造行业内为亚洲第一、世界前五强。与其行业地位不相称的是，公司受上下游企业两头挤兑，在结算方式上处于十分弱势的地位。其上游铝、铜等原材料供应商处于资源霸主地位，只接受现汇，不接受承兑汇票，确定采购后需立即支付货款。而其下游客户则由于其市场地位高而拥有较高的话语权，在采购活塞时实行零库存管理①，且开票付款比例高达80%。渤海活塞产品从中转仓库到待装机，从装机到开票一般需6个月，与之相对应的是6个月期限的银行承兑汇票。换言之，渤海活塞从供货到收到回款的期限在1年左右。渤海活塞收到的票据只有少部分能背书转让给上游客户，绝大部分只能到期托收，其日均银行承兑汇票存量高达2亿—3亿元。
2. 票据流通及变现成本瓶颈。高存量票据的情形，事实上不局限于渤海活塞和产业链中游企业。市场壅塞的票据急于变现拉升了票据贴现利率。2011年，滨州票据直贴利率达7.8%，高于同期同档次贷款利率1.8个百分点。同时，由于从2011年起票据贴现被计入信贷额度，在货币政策持续偏紧、信贷额度受限的背景下，银行票据贴现规模趋向紧张。企业票据变现受到利率与规模的双重制约。
3. 银行面临担保资源匮乏与同质担保风险控制的压力。滨州市银行信贷增速自2010年以来一直处于山东省领先地位。伴随着贷款的持续快速增长，企业可有效抵押的资产资源因没有同步跟进，导致担保标的物的过度饱和，互保、联保等没有实质价值的虚拟“担保圈”充斥滨州信贷担保市场。2011—2012年数据显示，滨州市前49家信贷大户近3年的对外担保额度均达到其贷款总额的2.5倍以上，担保债务泡沫化风险与日俱增。
（二）由“托管池”到“质押池”：流程与质押要约设计
工商银行于2011年7月份推出了系统指导性的《票据池业务管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），希望通过集合企业票据“建池”并对入池票据核定质押比例，以此为担保办理各种融资业务。
传统的票据池业务，是指客户将所持有的商业汇票整体托管给银行，由银行为其提供票据鉴别查验、查询、保管、到期托收等一揽子服务。工商银行的《管理办法》在托管池基础上设计新增了质押票据池，其要约包含4个基本元素：一是客户须持有合法的享有完全票据权利的票据，票据存量有一定的规模；二是客户必须选定工商银行为其现金管理服务的主办行，开立单位结算账户和票据池保证金账户，用于存放保证金；三是双方签订《现金管理（票据池）服务协议》；四是评估认定票据池质押额度（可担保额度），企业对票据做质押背书。
具体来看，票据池融资业务（含托管）的基本流程步骤如下（见图1）：
1. 企业提交申请，银行审核，双方签订《现金管理（票据池）服务协议》。
2. 银行为企业组建票据托管池，提供票据鉴别、查询、保管、托收等服务。
3. 银行选取低风险银行承兑汇票组建质押票据池，测算最高抵押比例，核定可用担保额度。
4. 企业以票据池为抵押，申请办理贴现、承兑、票据质押贷款等业务。
5. 银行核查企业票据池可担保额度并在必要时通知企业对保证金账户余额进行补足调整，保证质押池可用担保额度（已入质押池的票据余额加保证金账户余额）总是大于、等于托收出池票据及待质押融资额之和，否则不允许票据出池。
6. 银行电子冻结相应的质押票据，为企业办理质押融资。
（三）渤海活塞票据池案例营销始末：基于工商银行滨州分行的实践
1. 起步发动。除有效担保资源严重缺失外，在管理办法出台前，工商银行滨州分行已深感传统托管票据业务日益被边缘化的压力。许多企业反映，存管业务为其票据融资设置了繁琐的手续——登记、入池、出池，如此还不如直接拿票据去贴现方便。2009年前后，随着各中小银行在滨州设立营业机构速度的加快，许多客户退出其市场，客户及存款资源的快速流失令工商银行滨州分行倍感忧虑。因此，当《管理办法》出台后，该分行第一时间成立了由结算部、公司部等部门组成的票据池专营队伍，确定了依托票据增值业务提高占有率的战略计划。 2. 初战碰壁。贴现利率高于贷款利率且规模受限，本应是可提供贴现替代品的“票据池”业务大显身手的良好时机，然而当工商银行滨州分行于2011年8月份首先向大客户—BH集团推介该项业务时，却被拒之门外。BH集团是家大型上市公司，日常票据流量高达5亿元以上，是各银行竞相争夺的优质客户资源。BH集团一贯的策略是：待票据攒到一定规模时再集中向各银行贴现，坚决不肯与工商银行签订票据池协议。
3. 柳暗花明。作为其票据主要托管行之一，工商银行滨州分行在经历对BH集团营销的失败后曾向渤海活塞推介过此业务。同样作为“大牌”企业的渤海活塞因当时“不差钱”而缺乏耐心，听不进去有关票据池业务方案的流程与特点介绍。然而，2011年9月，本就不堪忍受行业资金结算特点之苦的渤海活塞“屋漏偏逢连夜雨”：其下游企业WC集团对其2010年末交付的一批货以质量为由拒付货款。同时，其上游企业—氧化铝主供应商WQ公司则要求其立即打入现汇支付货款，这让新上了生产线的渤海活塞如坐针毡。此时，银行营销经理向企业再次做出了票据池业务的相关介绍。企业终于理解了票据池协议模式的内容和相关优点，双方一拍即合。经过磋商、审核，双方于2011年9月签订票据池业务合作协议。滨州分行为渤海活塞建立了1亿元的票据质押池，质押比例为90%，并于当月为其办理法人网贷通业务950万元。截至2012年末，滨州分行以票据池质押方式，相继为渤海活塞签发国内信用证100万元，办理国际订单融资——海外代付业务3000万元。
（四）渤海票据池的初步运行绩效
1. 降低了企业融资成本。在市场贴现利率高于正常贷款利率的情形下，票据池协议内的其他各类融资方式均较贴现成本低廉。以其中的法人网贷通（即网络循环贷款）为例。2011年，一年期贷款基准利率为6.0%，贴现利率约为7.8%，则渤海活塞办理的950万元法人网贷通相比直接将票据贴现一年节省财务费用[950×（7.8%-6.0%）=17.1]万元。该方案成功地将票据池质押的低风险特点与法人网贷通的灵活性特点进行了有效组合。另以渤海活塞办理的国际订单融资3000万元为例，海外询价半年期最低资金成本为3.5%，半年期贷款基准利率为5.9%，贴现利率为5.0%。办理国际订单海外代付相比票据直贴卡年节省财务费用[3000×（5.0%-3.5%）=45]万元；相比办理短期流动资金贷款年节省财务费用[3000×（5.9%-3.5%）=72]万元。
2. 提高了办理行的信贷市场占有率。对试点企业票据池业务的成功营销，促使工商银行进一步系统性地将票据管理系统与信贷台账系统挂接起来，促进了其票据托管池业务办理效率的提高，吸引了更多的企业与工商银行签订票据管理一揽子协议，拉动了其保证金存款与贷款业务的持续稳步增加。不仅如此，在试点成功的基础上，该行将票据池业务推广延伸到集群性中小企业。截至2012年末，该行已成功为沾化皮革城等企业集合体建立票据质押池，稳定和拓展了其客户资源群体。得益于票据增值融资业务的贡献，滨州分行在当地信贷市场的占有率明显上升。在滨州2012年新入驻两家商业银行的背景下，该行2012年新增贷款占全部机构的比例达到21.56%，同比提高了4.8个百分点。
三、担保创新、信用桥接与合作渠道化：票据池模式的制度创新价值分析
正如本案例业务在推介中遇到的，市场可能存在一个质疑：票据池质押模式是否只有在贴现利率高于短期贷款利率时才具有市场应用价值？换言之，当市场贴现利率低于短期贷款等融资品种时，票据池质押融资是否还有比较优势？对此，本文对票据池营销模式的制度比较优势及其创新意义等进行理论考察。
（一）对票据集约担保和多功能性再开发，核心是担保制度模式创新
传统信贷市场已经将银行承兑汇票等票据用作融资担保品，票据质押是一种权利质押。而本案例的担保标的物则是市场的存量票据“池子”，不是或并不总是锁定单一票据。这种模式不只是以集约担保方法突破了原有担保制度框架的担保范围，而且在理论意义上还创造了另一种全新的担保理念：“或有担保”（不同于理论界既有的锚向不可测情形下的“或有担保”概念）。银行通过建立票据质押池，得到“或有担保债权”，双方既可以凭此办理实际的融资业务，也可以作为预期的或有融资权利。只有在具体发生融资业务时，企业才对票据做质押背书。因此，票据池质押模式以集约担保与“或有担保”形态实现了担保制度与理念的新突破。同时，票据池担保范围内融资的品种不受限制，可以签发银行承兑汇票、办理贴现等业务，客户可根据不同融资品种的市场利率情况随行就市。因此，对于市场贴现利率相对走低时，票据池质押融资模式是否具备比较优势的质疑是伪命题。并且该模式一经建池，银行与客户均新增了确定可得的信贷资源，降低了融资带来的不确定性风险，提高了双方的边际收益率。
（二）嫁接银行信用与商业信用，实现了对信用资源的市场创新
渤海活塞原先持有的大量未到期票据被闲置，本身是一种无效或低效率的市场信用资源配置，票据的信用创造功能受到多种条件的限制。本案例除担保制度本身就是创新集成外，其宏观经济学意义上的关键作用是通过担保创新将银行信用与商业信用有效桥接在一起，疏通了货币市场中票据市场与短期信贷市场两个子市场之间的连接桥梁。即银行通过“筑池”，将非金融企业之间广泛应用的商业结算票据与银行融资集合起来，这种对商业票据资源先集中起来再通过融资实现信用增值的市场平台，对供应链上下游企业之间的贸易往来十分重要。这不仅有效解决了企业购销业务中收付票据期限错配、金额错配等难题，也有利于鼓励企业开发商业信用，拓宽货币创造的范围和延长增值链条。
（三）创造营销新模式，实现了信贷市场渠道性合作关系的创新
作为一种担保标的物，票据权利质押形式早已存在；作为融资方式，票据池模式能够包含的各类融资品种早已成熟；作为票据资源的“实物”管理方式，票据池形式也早已在市场存在。那么票据池模式在银企合作渠道方面的创新点究竟在哪里呢？ 从营销理论视角看，在票据池质押融资模式出现以前，无论是票据融资还是贷款等融资业务，均为锚定融资额加载“一对一”式抵（质）押担保手续，类似于“零售商”式营销。而本案例票据池质押融资模式则是将合作企业原本在市场上分散零星交易的票据、担保与融资三要素整合在主办行，是票据资源集合于一点后的衍射开发，相当于“批发兼零售”的销售商模式。由此，在市场营销范畴上，交易双方通过沟通、信任建立起一种全新的“渠道”化合作关系。这种新型合作关系有利于增强彼此信任度，提高票据市场与信贷市场之间资源匹配的稳定性。类似渠道关系虽在其他商业领域早已广泛开展应用，但在信贷营销市场中，则尚处在其生命周期的新生阶段。
四、结束语
票据池质押融资作为一种全新的担保理念、融资模式和制度设计，其内涵一时仍难以被大部分企业理解和接受。许多企业容易将该业务误解为银行对企业新的“捆绑”策略。其实，企业票据的“入池”和“出池”仍然享有高度的自由。在没有完全理解以前，企业采取渤海活塞的策略便是一种明智的选择：其3亿元票据1/3委托工行存管和质押，1/3由其他银行代理，1/3企业留存。另外，即使在银行系统甚至是办法制定机构，多数人员对票据池模式相关概念与操作技巧也没有理解到位，致使票据池业务在大部分基层机构没有开展起来。
然而，渤海票据池质押融资模式毕竟实现了担保制度模式、信用市场机制和信贷营销渠道关系3个领域的创造性设计，为银企双方及票据市场的发展提供了新的路径启示，是相关市场资源配置制度的帕累托改进。渤海票据池模式的成功推进为供应链企业融资带来了崭新经验。
注：
①所谓零库存管理，即要求渤海活塞等配件供应商先按照合同订单要求发货到主机厂（下游企业的主机生产车间）提供的中转仓库，主机厂随时从中转仓库提货装机，使用多少从仓库提多少，不存在库存。活塞产品在装机前都作为渤海活塞自己的存货，中转仓库的存储费用也由渤海活塞承担。
参考文献：
[1]费磊，申作亮. 票据融资发展拐点机理及影响研究：以山东为例[J].金融发展研究，2012，（1）.
[2] 杨子强，王晓青.信用的组合与分离：商业承兑汇票发展的逻辑[J].金融研究，2006，（10）.
[3]李先国，王小洋.渠道关系理论研究综述及发展趋势 [J].经济学动态，2011，（5）.
[4]王培志，杨依山.劳埃德·沙普利对经济学的贡献——2012年度诺贝尔经济学奖得主学术贡献评论 [J]. 经济学动态，2012，（12）.
[5]中国工商银行票据营业部课题组. 商业银行票据池业务拓展研究[J]. 金融论坛，2012，（1）.
[6]2012年第四季度中国货币政策执行报告.中国人民银行网站：http：//www.pbc.gov.cn.
（责任编辑 耿 欣；校对 YJ，XS）
关键词：票据市场；集约质押；或有担保；效率激励
中图分类号：F830 文献标识码： B 文章编号：1674-2265（2013）08-0061-04
一、引言
截至2012年末，我国企业累计签发银行承兑汇票17.9 万亿元，同比增长18.8%，期末未到期金额8.3 万亿元，同比增长25.4%。与此同时，我国流通中货币M0 余额为5.5 万亿元。银行承兑汇票余额是流通中现金的1.5倍，成为商业交易结算中高频使用的准货币。与基础业务高速增长形成鲜明的对照，2012年末全国票据融资余额占未到期汇票余额的24.1%，仅占各项贷款的3.2%，票据融资变现能力与企业实际需求相比存在一定差距。
企业之间依托银行承兑的票据支付结算实质是一种商业信用。理论上讲，当前的现状是商业信用与银行信用没有形成合理联结以解决市场有效需求的问题。进一步地，票据虽基于贴现等融资功能初步实现了与银行信用的对接，但其总体的资源配置也是无序低效的。截至目前，票据市场与信贷市场缺乏某种稳定合理的渠道性匹配机制，致使市场价格发现机制未能充分发挥其优化资源配置的功能。
针对市场票据信用大幅增加的现实，工商银行2011年研发出一种票据集合质押融资的新模式，并在相关企业进行了试点。作为银企票据信用合作的新模式，票据池集约担保管理模式目前没有被银行业普遍应用。本文针对工商银行与滨州渤海活塞集团的票据营销合作案例进行考察分析。
二、票据与短期信贷市场的对接：渤海票据池营销案例
（一）案例操作背景：供应链贸易中的结算困境与银行担保资源压力
1. 企业结算产生和积存大量未到期票据。山东滨州渤海活塞股份有限公司（以下简称“渤海活塞”）是国内唯一一家以内燃机活塞作为主导产品的上市公司，主导产品是Φ30mm—Φ350mm的高性能活塞，生产规模及技术水平在活塞制造行业内为亚洲第一、世界前五强。与其行业地位不相称的是，公司受上下游企业两头挤兑，在结算方式上处于十分弱势的地位。其上游铝、铜等原材料供应商处于资源霸主地位，只接受现汇，不接受承兑汇票，确定采购后需立即支付货款。而其下游客户则由于其市场地位高而拥有较高的话语权，在采购活塞时实行零库存管理①，且开票付款比例高达80%。渤海活塞产品从中转仓库到待装机，从装机到开票一般需6个月，与之相对应的是6个月期限的银行承兑汇票。换言之，渤海活塞从供货到收到回款的期限在1年左右。渤海活塞收到的票据只有少部分能背书转让给上游客户，绝大部分只能到期托收，其日均银行承兑汇票存量高达2亿—3亿元。
2. 票据流通及变现成本瓶颈。高存量票据的情形，事实上不局限于渤海活塞和产业链中游企业。市场壅塞的票据急于变现拉升了票据贴现利率。2011年，滨州票据直贴利率达7.8%，高于同期同档次贷款利率1.8个百分点。同时，由于从2011年起票据贴现被计入信贷额度，在货币政策持续偏紧、信贷额度受限的背景下，银行票据贴现规模趋向紧张。企业票据变现受到利率与规模的双重制约。
3. 银行面临担保资源匮乏与同质担保风险控制的压力。滨州市银行信贷增速自2010年以来一直处于山东省领先地位。伴随着贷款的持续快速增长，企业可有效抵押的资产资源因没有同步跟进，导致担保标的物的过度饱和，互保、联保等没有实质价值的虚拟“担保圈”充斥滨州信贷担保市场。2011—2012年数据显示，滨州市前49家信贷大户近3年的对外担保额度均达到其贷款总额的2.5倍以上，担保债务泡沫化风险与日俱增。
（二）由“托管池”到“质押池”：流程与质押要约设计
工商银行于2011年7月份推出了系统指导性的《票据池业务管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），希望通过集合企业票据“建池”并对入池票据核定质押比例，以此为担保办理各种融资业务。
传统的票据池业务，是指客户将所持有的商业汇票整体托管给银行，由银行为其提供票据鉴别查验、查询、保管、到期托收等一揽子服务。工商银行的《管理办法》在托管池基础上设计新增了质押票据池，其要约包含4个基本元素：一是客户须持有合法的享有完全票据权利的票据，票据存量有一定的规模；二是客户必须选定工商银行为其现金管理服务的主办行，开立单位结算账户和票据池保证金账户，用于存放保证金；三是双方签订《现金管理（票据池）服务协议》；四是评估认定票据池质押额度（可担保额度），企业对票据做质押背书。
具体来看，票据池融资业务（含托管）的基本流程步骤如下（见图1）：
1. 企业提交申请，银行审核，双方签订《现金管理（票据池）服务协议》。
2. 银行为企业组建票据托管池，提供票据鉴别、查询、保管、托收等服务。
3. 银行选取低风险银行承兑汇票组建质押票据池，测算最高抵押比例，核定可用担保额度。
4. 企业以票据池为抵押，申请办理贴现、承兑、票据质押贷款等业务。
5. 银行核查企业票据池可担保额度并在必要时通知企业对保证金账户余额进行补足调整，保证质押池可用担保额度（已入质押池的票据余额加保证金账户余额）总是大于、等于托收出池票据及待质押融资额之和，否则不允许票据出池。
6. 银行电子冻结相应的质押票据，为企业办理质押融资。
（三）渤海活塞票据池案例营销始末：基于工商银行滨州分行的实践
1. 起步发动。除有效担保资源严重缺失外，在管理办法出台前，工商银行滨州分行已深感传统托管票据业务日益被边缘化的压力。许多企业反映，存管业务为其票据融资设置了繁琐的手续——登记、入池、出池，如此还不如直接拿票据去贴现方便。2009年前后，随着各中小银行在滨州设立营业机构速度的加快，许多客户退出其市场，客户及存款资源的快速流失令工商银行滨州分行倍感忧虑。因此，当《管理办法》出台后，该分行第一时间成立了由结算部、公司部等部门组成的票据池专营队伍，确定了依托票据增值业务提高占有率的战略计划。 2. 初战碰壁。贴现利率高于贷款利率且规模受限，本应是可提供贴现替代品的“票据池”业务大显身手的良好时机，然而当工商银行滨州分行于2011年8月份首先向大客户—BH集团推介该项业务时，却被拒之门外。BH集团是家大型上市公司，日常票据流量高达5亿元以上，是各银行竞相争夺的优质客户资源。BH集团一贯的策略是：待票据攒到一定规模时再集中向各银行贴现，坚决不肯与工商银行签订票据池协议。
3. 柳暗花明。作为其票据主要托管行之一，工商银行滨州分行在经历对BH集团营销的失败后曾向渤海活塞推介过此业务。同样作为“大牌”企业的渤海活塞因当时“不差钱”而缺乏耐心，听不进去有关票据池业务方案的流程与特点介绍。然而，2011年9月，本就不堪忍受行业资金结算特点之苦的渤海活塞“屋漏偏逢连夜雨”：其下游企业WC集团对其2010年末交付的一批货以质量为由拒付货款。同时，其上游企业—氧化铝主供应商WQ公司则要求其立即打入现汇支付货款，这让新上了生产线的渤海活塞如坐针毡。此时，银行营销经理向企业再次做出了票据池业务的相关介绍。企业终于理解了票据池协议模式的内容和相关优点，双方一拍即合。经过磋商、审核，双方于2011年9月签订票据池业务合作协议。滨州分行为渤海活塞建立了1亿元的票据质押池，质押比例为90%，并于当月为其办理法人网贷通业务950万元。截至2012年末，滨州分行以票据池质押方式，相继为渤海活塞签发国内信用证100万元，办理国际订单融资——海外代付业务3000万元。
（四）渤海票据池的初步运行绩效
1. 降低了企业融资成本。在市场贴现利率高于正常贷款利率的情形下，票据池协议内的其他各类融资方式均较贴现成本低廉。以其中的法人网贷通（即网络循环贷款）为例。2011年，一年期贷款基准利率为6.0%，贴现利率约为7.8%，则渤海活塞办理的950万元法人网贷通相比直接将票据贴现一年节省财务费用[950×（7.8%-6.0%）=17.1]万元。该方案成功地将票据池质押的低风险特点与法人网贷通的灵活性特点进行了有效组合。另以渤海活塞办理的国际订单融资3000万元为例，海外询价半年期最低资金成本为3.5%，半年期贷款基准利率为5.9%，贴现利率为5.0%。办理国际订单海外代付相比票据直贴卡年节省财务费用[3000×（5.0%-3.5%）=45]万元；相比办理短期流动资金贷款年节省财务费用[3000×（5.9%-3.5%）=72]万元。
2. 提高了办理行的信贷市场占有率。对试点企业票据池业务的成功营销，促使工商银行进一步系统性地将票据管理系统与信贷台账系统挂接起来，促进了其票据托管池业务办理效率的提高，吸引了更多的企业与工商银行签订票据管理一揽子协议，拉动了其保证金存款与贷款业务的持续稳步增加。不仅如此，在试点成功的基础上，该行将票据池业务推广延伸到集群性中小企业。截至2012年末，该行已成功为沾化皮革城等企业集合体建立票据质押池，稳定和拓展了其客户资源群体。得益于票据增值融资业务的贡献，滨州分行在当地信贷市场的占有率明显上升。在滨州2012年新入驻两家商业银行的背景下，该行2012年新增贷款占全部机构的比例达到21.56%，同比提高了4.8个百分点。
三、担保创新、信用桥接与合作渠道化：票据池模式的制度创新价值分析
正如本案例业务在推介中遇到的，市场可能存在一个质疑：票据池质押模式是否只有在贴现利率高于短期贷款利率时才具有市场应用价值？换言之，当市场贴现利率低于短期贷款等融资品种时，票据池质押融资是否还有比较优势？对此，本文对票据池营销模式的制度比较优势及其创新意义等进行理论考察。
（一）对票据集约担保和多功能性再开发，核心是担保制度模式创新
传统信贷市场已经将银行承兑汇票等票据用作融资担保品，票据质押是一种权利质押。而本案例的担保标的物则是市场的存量票据“池子”，不是或并不总是锁定单一票据。这种模式不只是以集约担保方法突破了原有担保制度框架的担保范围，而且在理论意义上还创造了另一种全新的担保理念：“或有担保”（不同于理论界既有的锚向不可测情形下的“或有担保”概念）。银行通过建立票据质押池，得到“或有担保债权”，双方既可以凭此办理实际的融资业务，也可以作为预期的或有融资权利。只有在具体发生融资业务时，企业才对票据做质押背书。因此，票据池质押模式以集约担保与“或有担保”形态实现了担保制度与理念的新突破。同时，票据池担保范围内融资的品种不受限制，可以签发银行承兑汇票、办理贴现等业务，客户可根据不同融资品种的市场利率情况随行就市。因此，对于市场贴现利率相对走低时，票据池质押融资模式是否具备比较优势的质疑是伪命题。并且该模式一经建池，银行与客户均新增了确定可得的信贷资源，降低了融资带来的不确定性风险，提高了双方的边际收益率。
（二）嫁接银行信用与商业信用，实现了对信用资源的市场创新
渤海活塞原先持有的大量未到期票据被闲置，本身是一种无效或低效率的市场信用资源配置，票据的信用创造功能受到多种条件的限制。本案例除担保制度本身就是创新集成外，其宏观经济学意义上的关键作用是通过担保创新将银行信用与商业信用有效桥接在一起，疏通了货币市场中票据市场与短期信贷市场两个子市场之间的连接桥梁。即银行通过“筑池”，将非金融企业之间广泛应用的商业结算票据与银行融资集合起来，这种对商业票据资源先集中起来再通过融资实现信用增值的市场平台，对供应链上下游企业之间的贸易往来十分重要。这不仅有效解决了企业购销业务中收付票据期限错配、金额错配等难题，也有利于鼓励企业开发商业信用，拓宽货币创造的范围和延长增值链条。
（三）创造营销新模式，实现了信贷市场渠道性合作关系的创新
作为一种担保标的物，票据权利质押形式早已存在；作为融资方式，票据池模式能够包含的各类融资品种早已成熟；作为票据资源的“实物”管理方式，票据池形式也早已在市场存在。那么票据池模式在银企合作渠道方面的创新点究竟在哪里呢？ 从营销理论视角看，在票据池质押融资模式出现以前，无论是票据融资还是贷款等融资业务，均为锚定融资额加载“一对一”式抵（质）押担保手续，类似于“零售商”式营销。而本案例票据池质押融资模式则是将合作企业原本在市场上分散零星交易的票据、担保与融资三要素整合在主办行，是票据资源集合于一点后的衍射开发，相当于“批发兼零售”的销售商模式。由此，在市场营销范畴上，交易双方通过沟通、信任建立起一种全新的“渠道”化合作关系。这种新型合作关系有利于增强彼此信任度，提高票据市场与信贷市场之间资源匹配的稳定性。类似渠道关系虽在其他商业领域早已广泛开展应用，但在信贷营销市场中，则尚处在其生命周期的新生阶段。
四、结束语
票据池质押融资作为一种全新的担保理念、融资模式和制度设计，其内涵一时仍难以被大部分企业理解和接受。许多企业容易将该业务误解为银行对企业新的“捆绑”策略。其实，企业票据的“入池”和“出池”仍然享有高度的自由。在没有完全理解以前，企业采取渤海活塞的策略便是一种明智的选择：其3亿元票据1/3委托工行存管和质押，1/3由其他银行代理，1/3企业留存。另外，即使在银行系统甚至是办法制定机构，多数人员对票据池模式相关概念与操作技巧也没有理解到位，致使票据池业务在大部分基层机构没有开展起来。
然而，渤海票据池质押融资模式毕竟实现了担保制度模式、信用市场机制和信贷营销渠道关系3个领域的创造性设计，为银企双方及票据市场的发展提供了新的路径启示，是相关市场资源配置制度的帕累托改进。渤海票据池模式的成功推进为供应链企业融资带来了崭新经验。
注：
①所谓零库存管理，即要求渤海活塞等配件供应商先按照合同订单要求发货到主机厂（下游企业的主机生产车间）提供的中转仓库，主机厂随时从中转仓库提货装机，使用多少从仓库提多少，不存在库存。活塞产品在装机前都作为渤海活塞自己的存货，中转仓库的存储费用也由渤海活塞承担。
参考文献：
[1]费磊，申作亮. 票据融资发展拐点机理及影响研究：以山东为例[J].金融发展研究，2012，（1）.
[2] 杨子强，王晓青.信用的组合与分离：商业承兑汇票发展的逻辑[J].金融研究，2006，（10）.
[3]李先国，王小洋.渠道关系理论研究综述及发展趋势 [J].经济学动态，2011，（5）.
[4]王培志，杨依山.劳埃德·沙普利对经济学的贡献——2012年度诺贝尔经济学奖得主学术贡献评论 [J]. 经济学动态，2012，（12）.
[5]中国工商银行票据营业部课题组. 商业银行票据池业务拓展研究[J]. 金融论坛，2012，（1）.
[6]2012年第四季度中国货币政策执行报告.中国人民银行网站：http：//www.pbc.gov.cn.
（责任编辑 耿 欣；校对 YJ，XS）