摘要:文章通过对格力电器案例的分析，研究得出适用于一般生产制造企业提升公司价值的营运资本管理方式。
　　关键词:营运资本；负债经营；无息负债；商业信用融资
　　一、营运资本管理的引出
　　在如今各行业竞争激烈的大环境下，如何进行营运资本管理，如何运用负债经营的方式，获得财务杠杆效益，以最少的资金成本获得最大的利润收益，这些问题已经成为一个公司为获取利润、提升公司价值必须进行的思考。
　　二、案例的分析
　　我们通过格力电器的案例，具体分析营运资本管理如何为公司价值带来增值。
　　


　　我们知道“净资产收益率=资产净利率×权益乘数”，根据表1可以看出格力电器的资产净利率虽然低于美的电器，但其权益乘数是美的电器的近两倍，正是这样，才使得其净资产收益率高于美的电器。
　　权益乘数是资产总额与股东权益总额的比值，它反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大，企业采用大量负债的方式获得杠杆收益。格力电器的高净资产收益率得益于其高财务杠杆的作用。
　　我们进一步分析了格力电器的负债结构：
　　表2. 2000～2006年度格力电器负债结构情况单位：百万元
　　


　　由表2可以看出格力电器的高负债有95%来自无息负债，这些无息负债以很少的资金成本获得营运所需资金，从而带动高利润增长。
　　格力电器强大的占款能力使得其营运资本在2005年、 2006年出现负数，这说明格力电器并没有为所经营的业务投入营运资本。而格力电器合理巧妙的营运资本管理也为提升其公司价值，促使其在利润微薄的家电行业脱颖而出提供了一条有效途径。
　　三、结论及借鉴意义
　　1.企业需要负债经营
　　从上面格力电器的例子中可以看出，合理地运用负债经营可以提高净资产收益率、提升公司价值。负债经营可以加速增强企业的经济实力，提高竞争能力。企业通过举债能够获得经营所需资金投入，为企业的经营提供有力条件。
　　负债在企业中的运用可以快速扩大企业经营规模，大力开发新技术，加速生产新产品，进一步提高产品质量,为企业带来巨大的收益。
　　2.利用商业信用融资，增加无息负债比例
　　商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用融资，主要有赊购商品和预收货款两种形式，对于企业来说，即形成应付账款、应付票据、预收账款等无息负债。
　　生产制造企业处于供应链中游，如何利用好商业信用融资，对于企业提高占款能力、运用好资金至关重要。在上下游博弈中，企业应当尽量通过对下游经销商先收货款后提货，对上游供应商先要原材料后支付货款的方式，通占上下游资金，获得资金成本低的无息负债，优化负债比例，增强负债经营效果。
　　3.强大的品牌效益与合理运用营运资本是相辅相成的
　　格力电器之所以能获得大量的无息负债，得益于其强势的品牌、质量、技术优势。强大的品牌力使得其信用地位等级高，进而获得了商业信用融资的便利，拥有强大的占款能力。同时，这些无息负债在企业生产经营中的运用，又获得了高利润增长率和净资产收益率，提升了公司价值，进一步巩固了其强势的品牌效益。
　　企业在追求财务杠杆效益的同时，应当注重强化品牌意识，通过提升产品质量、完善产品服务、提高企业信用等方式增强品牌力，从而促使其进行负债经营、优化营运资本管理。
　　参考文献:
　　[1]平安证券官方网站http://stock.pingan.com[OL].
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