2018年底A股有3568位董秘，他们肩负维护3567家上市公司43.37万亿元总市值的重任。其职责一言以蔽之，或是“千钧”二字。信息披露需要笔力千钧，危机应对需要四两拨千钧，市值维护、资本运作等千钧之责系于董秘，因此，董秘在公司中的价值也重若千钧。
　　而董秘却是中国独有的新兴职群，1994年才真正出现。过去25年，董秘经历了职群数量、履职内容、专业化程度、工作价值的不断提升，由此也带来了其自身地位和薪酬的翻倍上涨，与此同时，执业的压力和风险也与日俱增。从80余人的队伍，扩容为超过万人的职业群体，董秘已是资本市场不可忽视的一大职群。自2005年起便通过“金牌董秘”评选研究董秘职群的新财富观察到，随着公司治理的规范、企业转型升级的加速，董秘在公司事务中的作为空间和价值不断攀升，好董秘与好公司越来越互相吸引，互相成就。纵观15年评选数据，“金牌董秘”所在公司的盈利能力、募资能力、派现能力均更胜一筹，其中，2009年“金牌”公司的净资产收益率（ROE）15倍于A股全部上市公司的平均水平；2016年，300家“金牌”公司上市以来募资金额占全部A、B股3123家上市公司募资金额的21.3%，上市以来的派现金额占26.9%。“金牌董秘”所在公司也成为基金重仓的目标，“金牌”的含金量日益得到全方位的认可。
　　25年来，董秘的生存状态历经了巨大变迁，工作范畴已经超出了信息披露和投资者关系管理的基础性工作，市值管理、资本运作能力已成为工作重心。工作价值的提升带动了整个董秘职群的价值提升，使之逐渐摆脱了“弱势”职群形象，成长为职群标准趋同、与资本市场无缝对接、团队作战、具有个人圈层网络的高度职业化的群体。与之对应，过去10年，董秘的年均薪酬也翻了一番，从2008年的25.9万元，到2017年的55.47万元，2018年，最高者年报酬总额超过1400万元。
　　然而，执业风险依然是悬在董秘头上的利剑，执业风险带来的高离职率，正使得董秘职群面临年龄断层、人才流失的威胁，对上市公司以及资本市场的健康发展形成了考验。
　　2018年底，A股董秘数量达到3568位，他们服务的3567家上市公司总市值达到43.37万亿元。这个肩负数十万亿市值维护重任的群体，却是中国独有的新兴职群，1994年才真正出现。
　　如果要对董秘的职责以一言蔽之，那么最为贴切的或许是“千钧”二字。信息披露需要笔力千钧，危机应对需要四两拨千钧，市值维护、资本运作等千钧之责系于董秘，因此，董秘在上市公司中的价值如今也重若千钧。
　　而如果要对董秘职群短短25年历史中的种种变化以一言蔽之，那么最为贴切的或许是“提升”二字。自1994年董秘成为中国上市公司中的專设岗位以来，整个董秘群体经历了职群数量、履职内容、工作价值、专业化程度的不断提升，由此也带来了其自身地位和薪酬的翻倍增长，当然，与此同时，其执业的压力也与日俱增。
　　新财富是最早关注董秘职群的机构之一。2005年，新财富聚焦董秘职群，启动“金牌董秘”评选，在中国第一次对董秘的工作进行评价和研究。时至今日，这一评选已进行了15年，新财富对董秘的研究也进行了15年。回溯过去15年乃至25年董秘职业的发展态势和“金牌董秘”的成长路径，可以发掘董秘这个千钧之职背后的增值秘密。

扩容：超万人担任过董秘，增速与IPO共振

　　作为中国独有的一大专业职群，董事会秘书在中国的出现，最早可以追溯到1994年。于2018年10月份卸任方正科技总裁的侯郁波，是中国最早的一批董秘。
　　“董事会秘书是舶来品，1994年之前，中国还没有这个职位。1993年我进入国内第一家上市公司延中实业（方正科技前身，600601），作为公司第一个公开招聘的员工，担任董事长秘书并被任命为‘董事会授权代表’，处理上市公司对接资本市场事宜，很偶然也很幸运地走上了董事会秘书岗位，一坚持就是20多年。”侯郁波在2015年升任方正科技总裁后，仍兼任董秘一职，直到2018年10月29日卸任。2005年新财富“金牌董秘”评选开启，侯郁波连续五年当选，于2010年首批进入董秘“名人堂”。
　　董秘作为上市公司高管地位的确立，经历了从H股到B股，再到A股的渐次推进过程。1994年8月27日，国务院证券委、国家体改委联合发布的《到境外上市公司章程必备条款》规定：公司设董事会秘书，董秘为公司高级管理人员；1996年3月21日，上交所、上海市证管办联合发布《关于B股上市公司设立董秘的暂行规定》，要求B股公司必须设立董事会秘书；1996年8月9日，上交所发布《上市公司董事会秘书管理办法（试行）》，明确所有获准上市的公司必须聘任董秘，强调其为高管，同时提出五条任职条件、九条职权范围、六条任免程序，以及三条法律责任。
　　1994年至今，倏忽已是25年，如今董秘已不仅仅是监管机构要求设置的上市公司高管，而且发展成为资本市场广泛认可、具有较高专业性、队伍不断扩张的职业群体。
　　Wind资讯数据显示，1994年及之前A股上市公司上任的董秘有83位（包括公司未设董秘职位但从事董秘事务者）。到2005年，“新财富金牌董秘”评选启动之际，在任董秘数量已上升至1249位，在国内上市公司担任过董秘职务的人员达到近3000人。到2008年，在任董秘数量达到了1574位（图1）。
　　董秘的数量增长，无疑和IPO的速度紧密相关。伴随着2009年IPO重启和创业板开板，A股IPO数量井喷，特别是2010年，IPO公司数量达到了348家，董秘作为上市公司必备的高管，职群也在急速扩张，2011年，A股董秘数量达到了2131人。此后的2012年11月到2013年12月，A股IPO暂停，董秘人数也相应滞长。2015-2017年资本市场最显著的变化当属IPO提速，2017年A股IPO公司的数量达438家，董秘职群再扩容，同时诸如“100多家A股上市公司董秘岗位空缺，一秘难求”等报道也频繁见诸各媒体（图2）。 　　2018年底，A股董秘职群的数量已达到了3568位，他们服务的3567家A股上市公司合计市值43.37万亿元。若按在国内上市公司担任过董秘职务的人数计算，这一职群早已突破了万人。当前科创板开闸在即，在《上海证券交易所科创板股票上市规则》4.2.8条中，明确规定了：“上市公司应当设立董事会秘书，负责公司的信息披露事务。上市公司董事会秘书为高级管理人员，应当具备相应任职条件和资格，忠实、勤勉履行职责。董事会秘书空缺期间，上市公司应当及时指定一名董事或者高级管理人员代行董事会秘书职责。空缺超过3个月的，公司法定代表人应当代行董事会秘书职责。”
　　科创板的开板，董秘职群队伍将进一步扩容。董秘职群已成为资本市场上不可忽视的一支队伍。
　　新财富是最早关注董秘职群的机构之一。2005年，新财富聚焦董秘职群，启动“金牌董秘”评选，在中国第一次对董秘的工作进行评价。在中国上市公司规模不断增长的环境下，新财富对“金牌董秘”的数量也不断进行动态调整，获奖董秘数量的设置从2005年第一届评选的50人，逐步增长到2008年起的100人、2011年起的150人、2015年的 200人、2016年的300人，以及再到2017年起的200人（表1）。

　　而从历年的榜单变动率来看，均在20%以上，有6年的榜单变动率接近50%，将近一半的董秘为新上榜者，显示这一领域竞争激烈，新人辈出。
　　过去15年，中国资本市场涌现了一批优秀的董秘，而新财富正是其中的见证者以及优秀董秘的挖掘者。2005-2019年的15届评选中，新财富已经评出1029位金牌董秘（剔除重复获奖者），其中94位董秘连续5届获奖，进入“董秘名人堂”（图3）。

　　所有獲奖董秘作为这一群体的杰出代表，不仅促进了上市公司的治理，对行业的规范和发展起到了积极的示范和推动作用，其个人也取得了职业的高光时刻。如侯郁波1993年一上任即经历了中国首例股权收购案“宝延大战”——深宝安A收购延中实业，在方正科技先后遭遇4次举牌、2次更换大股东的一系列实战历练下，侯郁波逐步从董秘升任总裁。

增值：好公司和好董秘互相成就

　　公司治理是资本市场健康发展的基石，董秘制度是其中的重要组成。董秘肩负着提高公司透明度的重要职责，发挥好董秘作为外部投资者在公司内部代言人的有效制衡作用，有助于资本市场的市场化、法治化、国际化，有效释放市场需求，激发投资活力。
　　不少董秘认为，董秘的岗位设置、职能职责、职业素质，从某种程度上反映了一家公司治理结构的水平和合理程度。“一个公司治理优秀的公司，离不开一个优秀的董秘，好公司和好董秘是互相成就的，”一位受访董秘表示。
　　新财富15年的评选数据，也验证了这一观点。“金牌董秘”所在公司的盈利能力、募资能力、派现能力、市值成长以及资本运作能力均更胜一筹，这些公司也往往成为基金重仓的目标。

“金牌公司”盈利能力更胜一筹

　　盈利能力是上市公司持续发展的关键，也是吸引投资者的重要因素。董秘是上市公司的“发言人”，持续盈利能力高的上市公司，董秘必然受到更多的瞩目。在新财富历年的评选中，“金牌董秘”的产生和公司的盈利能力呈现出正相关的关系。
　　以衡量上市公司盈利能力的重要指标——净资产收益率（ROE）作为衡量标准，自2005年始，15年来，董秘获得新财富金牌的公司ROE均高于全部A股上市公司均值。特别是在2007年以及2015年的牛市中，表现得更为显著（图4）。
　　而以每股收益（EPS）这个指标来衡量，自2005年始，董秘获得新财富金牌的公司也都高于全部A股上市公司均值（图5）。

融资能力和股东回报，“金牌公司”更牛

　　无论是在IPO或是上市后的增发配股等融资过程中，董秘都发挥着举足轻重的作用，因此，融资能力也成为考察董秘价值的一项重要指标。
　　以公司上市以来的募集金额为计算标准，董秘获得新财富金牌的公司占全部A、B股上市公司总募集资金的比例均在7.8%以上，2008年、2009年以及2012年甚至接近20%，这远高出整体公司的平均融资能力（表2）。2018年的融资趋势是“融资难、融资贵”，然而2019年第十五届“新财富金牌董秘”所在的公司仍然表现出了较好的融资能力，200家“金牌公司”募资金额合计接近1000亿元。其中，豫园股份（600655）、恒力股份（600346）、中华企业（600675）等数家“金牌”公司的募资金额分别达百亿规模，这些金牌公司主要通过“增发”的方式进行了融资。其中，豫园股份在房地产业务发行审批趋严的情况下，“发行股份购买上海星泓、闵祥地产、新元房产等24家公司的全部或部分股权”项目募资近240亿元。 　　豫园股份和当代明诚（600136）、欣旺达（300207）、益丰药房（603939）、和而泰（002402）获得“最佳资本运作项目”奖项。这5家公司总市值近670亿元，2018年募资金额超280亿元。
　　除融资能力优秀外，“金牌董秘”公司在项目并购重组等资本运作能力方面也更为出色，当代明诚“5亿美元完成新英体育收购”成为中国体育市场年度最大并购案例。
　　此外，以平均募资次数这一指标来衡量，自2005年始，“金牌公司”也要高于全部A、 B股上市公司的平均水平，表现更出色（图6）。

　　优秀的上市公司，往往会通过分红让投资者分享成长收益。因此，新财富也对上市公司上市以来的派现金额进行了统计，自2005年始，董秘获得金牌的公司在派现能力上也更优秀，有些年份，“金牌公司”的派现金额甚至达到了全部A、B上市公司20%以上的比例，表现出了更好的股东回报（表3）。
　　2018年，本届当选的200家“金牌公司”合计派现金额超过600亿元。其中，美的集团（000333）、双汇发展（000895）的派现金额均在65亿元以上，中国中车（601766）、广汽集团（601238）等数家“金牌公司”的派现金额也超过40亿元。
　　除了派现金额，在平均派现次数上，15年以来，“金牌公司”也要高于全部A、B股上市公司的平均水平（图7）。
　　在股东回报上，“金牌公司”除派现能力更优秀外，市值增长也更为稳健。以2017年度和2018年度为例，2017年度，200家“金牌公司”的总市值平均增長了19.26%，而全部A股上市公司（2017年新上市公司除外）的总市值却呈现负增长，平均减少了8.5%。

　　2018年，受内外部因素的影响，A股整体受到重挫。剔除当年新上市的公司，全部A股上市公司的总市值在2018年平均减少了30%，而今年新上榜的200家“金牌公司”总市值平均减少23%，低于全市场的市值缩水幅度。

“金牌公司”更受机构青睐

　　公募基金对上市公司重仓，从一个侧面反映了对上市公司行业优势、盈利能力及潜在资质的肯定，而分析师也会更加关注这些公司。
　　对机构重仓股的统计显示，自2005年新财富金牌董秘启动始，15年来，超过60%以上的“金牌公司”被机构重仓持股，而且自2014年起，“金牌公司”被机构重仓的比例接近100%，其中2014年，200家“金牌公司”均被机构重仓，这远高于A股所有上市公司被基金重仓的比例。
　　同时，“金牌公司平均被重仓的基金公司数量”也均高于“平均每家公司被重仓的基金公司数量”（表4）。这在一定程度上说明，董秘获得新财富金牌的公司越来越受到机构的认可，并愿意随之跟进投资。

金牌省际变化，体现地区金融竞争格局

　　“新财富金牌董秘”评选覆盖了全部A、B股上市公司，在地区上，覆盖了除港澳台地区外的全国31省市自治区。
　　从2012年以来“金牌公司”的总部所在地分布情况来看，广东、北京、上海、浙江和江苏四地公司的金牌董秘数量排在前列，而这些地区也是首届新财富中国区域金融力排行榜中的金融实力强省。
　　同时，通过2012年以来金牌董秘的省际数量变化，我们也可看出地区金融实力的变迁。广东、江苏、浙江、四川、湖北等省份，金牌董秘的数量呈增加之势，而内蒙古、海南、宁夏等地的金牌董秘数量呈下降之势，这与中国地区金融实力的变迁呈现一定的重合（图8）。
　　在第十五届（2019）新财富董事会秘书调查问卷中，当新财富问及“一个优秀的董秘应该是什么样的”时，大多数董秘的填写包括：“熟悉监管法规和公司业务，把握资本市场动向，兼备财务、法律、企业管理、投融资等领域知识，有效帮助公司识别关键风险，借助资本力量帮助实现公司价值最大化和企业持续发展”、“当好内当家，多维度体升信息披露质量；当好外当家，多渠道维护好投资者关系；当好参谋家，多方面督促公司做优做强”……从这些回答中，我们也可以看到，一个盈利能力更胜一筹、更受机构者青睐、拥有更好的融资能力和股东回报的公司，必定有一个好董秘在其中助力；而一个在公司治理方面表现优秀的公司，也必定能助力董秘成长，获得“金牌”，甚至进入新财富“董秘名人堂”。优秀的董秘是和公司互相成长、互相成就的。
　　正是有鉴于此，新财富在第十五届“金牌董秘”评选中，新增了客观指标的考察维度。

加入客观指标，评选体系全面升级

　　好公司和好董秘互相成就，并推动中国上市公司治理水平提高和促进资本市场健康发展。“好董秘的标准是什么？”新财富自2005年启动“金牌董秘”评选始，便在探寻答案，希望能够帮助市场从多维度发掘优秀的董秘人才，树立行业标准和规范。因此，“新财富金牌董秘评选”也在适应市场的变化中，不断地优化升级评选体系。 　　从法律上来看，深交所《中小企业板上市公司规范运作指引（2015年修订）》第3.2.6条以及《创业板上市公司规范运作指引（2015年修订）》第3.2.6条均规定：董事会秘书应当由上市公司董事、副总经理、财务负责人或者公司章程规定的其他高级管理人员担任。深主板、沪主板虽然没有明确规定，但深交所《主板上市公司规范运作指引》（2015年修订）中鼓励上市公司董事会秘书由公司董事、副总经理、财务负责人或其他高级管理人员担任。这一规定及鼓励，使得兼职实权的董秘数量大幅提升，据新财富统计，2015年年底，A股上市公司中已有超过8成的董秘在公司中兼任副董事长、董事、副总经理、财务总监等要职。
　　在职业前景上，董秘的职业版图宽广，本公司职位升迁已不再是唯一的出路，转型投资人、其他上市公司董秘职位、职业上市咨询、拟上市公司、自主创业都为董秘提供了更多职业选择。在第十五届（2019）新财富董事会秘书调查中，80.56%的董秘都接到过猎头公司的电话，董秘职群的市场化已到来（图13）。
　　在薪酬上，董秘的薪酬正在稳步提升，并且50万元以上年薪的董秘比例在40%以上，加上部分上市公司的股权激励，有的董秘已然身价不菲。当然，虽然从整体上来看，董秘内外部的生存环境已经大为改善，但A股近3600家上市公司具体情况不同，董秘的地位和薪酬的悬殊依然较大，新财富持续关注董秘职群，并且见证和督促着董秘职群的整体生存环境和地位地改善。

　　2019年1月16日下午，格力电器（000651）召开2019年第一次临时股东大会。会上，有股东问到2018年实现多少净利润时，公司董事长董明珠表示：2018年格力电器税后净利润260亿元以上。在公司没有发布任何业绩预告的情况下，如此言辞，按照规则是不允许的，《深交所主板规范运作指引》5.1.22条就有规定，上市公司在股东大会上不得披露、泄露未公开重大信息。当日晚间，在格力任职近10年的董秘望靖东“光速”补救，发布了格力电器《2018年度业绩预告》，明确预计盈利260-270亿元之间。
　　这一案例引起市场广泛讨论，作为信息披露的负责人，不少董秘认为望靖东“第一时间进行补救，已经尽力了”。作为从业近10年的董秘，其具有足够的专业性，但从中也可看出董秘的被动与无奈。

压力：执业风险依然是最突出问题

　　虽然董秘职群的“弱势”形象已改，相较于2005年，职权、发展前景、薪酬等都有大幅改善，然而，“高责任、高压力、高风险”依然是这个职业最为鲜明的特征。在第十五届（2019）新财富董事会秘书调查问卷中，当问及董事会秘书职群需被关注的突出问题时，词云显示“风险、压力”为提及最多的词汇（图14）。
　　新财富统计2010-2018年度董秘的违规情况发现，董秘的违规数量呈逐年上升之势，特别是2018年，违规数量达1181起，其中受到“监管关注”的有461例（表11）。
　　违规案例高企一方面体现监管趋严，资本市场正在往规范有序的健康方向发展；另一方面，由于董秘处于上市公司与资本市场的交汇点，在上市公司违规处罚的相关案例中，董秘往往首当其冲，会连带受罚。其中有制度原因，董秘处于矛盾的交汇点，信息披露工作很容易触犯违规，而信息披露方面的违规也是董秘主要的违规类型；另外，高风险更考验董秘的综合素质。如何平衡内外部矛盾，加强职业风险防控成为更为严峻的问题。
　　对于执业风险，有资深董秘支招：“一要打铁还需自身硬，对于信披规则需了然于心；二要坚持原则和底线；三要对公司各方面情况有详细清楚的了解，知己知彼方能百战不殆；四加强与监管人员的沟通；五是持续不断地学习。”
　　高风险高压力，对董秘的职业素质、身体和心理承压能力提出了更高的要求。侯郁波就表示：“虽然董秘随着专业化程度提升，地位和待遇都得到了很大改善，但是高压力高风险的特征依然突出，董秘身心健康受到威胁，甚至有自杀的案例。因此，我们也希望呼吁改善董秘的执业环境，包括呼吁监管能够给予董秘一些豁免权。董秘自身也要提高抗压能力，寻求解压的方法，我就是通过跑步来解压。董秘之间也可以加强交流，抱团取暖。”
　　同时，高风险也带来了高离职率，新财富统计2018年A股市场董秘的离职情况发现，全年共有760位董秘离职，占所有上市公司2成的比例，相比2017年，离职董秘数量同比增加20%。一批批出走的董秘，有的是违规被处罚，有的是不堪重负，有的则无奈转行……

　　高离职率，上市公司频繁更换董秘，对于董秘职群人才队伍建设、董秘的身心健康、上市公司治理以及资本市场的稳定健康发展都提出了考验，因此，如何从制度上防范董秘的职业风险、防止董秘职群人才流失，依然是董秘职群、上市公司乃至整个资本市场需直面的难题。
　　在2019年1月出台的《科创板股票上市规则》中，对《上海证券交易所股票上市规则》关于董秘解聘一条进行了删除。这也被外界解读为科创板对董秘进行制度上的保护，以降低其执业风险。无疑，政策向有利于董秘职群的方向发展。随着上市公司治理水平的提高以及资本市场相关法律法规的完善，董秘也将迎来更加健康的职业环境。■